金融監(jiān)管學課件：證券業(yè)監(jiān)管

SecuritiesRegulation證券業(yè)監(jiān)管1本章主要內容2證券監(jiān)管的必要性證券監(jiān)管框架及內容中國的證券監(jiān)管體系證券市場失靈3證券市場壟斷投資銀行業(yè)務具有天然的壟斷性特征證券市場公共產品上市公司披露的信息投資者對上市公司的監(jiān)督證券買賣中需要的硬件和軟件證券市場信息不對稱證券產品交易雙方之間的信息不對稱證券公司經(jīng)理與股東之間的信息不對稱證券市場外部性法律的不完備性4法律的不完備性的結論：監(jiān)管的引入只在那些明顯具有法律不完備性的領域才有必要法律的不完備性并不構成引入監(jiān)管的充分理由，監(jiān)管的引入還需要滿足以下兩個條件：一是違法行為的類型可以預期和把握，這樣監(jiān)管者可以據(jù)此針對性地設定權限和制定監(jiān)管內容二是違法行為造成的損害后果相對于監(jiān)管所帶來的成本要更大，因為如果損害后果相對于成本而言較小的話，那么，只需要通過事后的立法和法庭被動式的執(zhí)法就能解決問題。證券監(jiān)管的目標5保護投資者合法權益投資者保護是指通過限制發(fā)行人的權利濫用來保障投資者的正當利益，同時確保投資者在遭受損害后有合法的途徑尋求援助和救濟確保市場的公平、有效和透明證券監(jiān)管制度的設計應該使得所有的市場主體都能公平地參與市場有效震懾各種不正當交易和行為，并及時發(fā)現(xiàn)和懲處這些交易和行為透明度的維系以信息披露為核心和基礎降低系統(tǒng)性風險既要給予微觀市場主體以自主判斷和承擔風險的自由，同時也要“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線”證券監(jiān)管的主體6政府監(jiān)管政府的監(jiān)管權力時應獨立于其所監(jiān)管行業(yè)的利益，法律應該明確政府監(jiān)管的職責內容，以確保各個監(jiān)管主體的職能分工能夠有效覆蓋證券市場的所有活動自律組織自律組織相對于政府而言，對證券市場的認知更為專業(yè)和深入，同時對證券市場中所發(fā)生的重大事件的反應也更為敏捷，因此，自律組織是政府監(jiān)管的重要補充市場機構證券監(jiān)管的原則“三公”原則適時適度原則傾斜保護原則誠實信用原則效率與穩(wěn)定并重原則7證券監(jiān)管的模式集中監(jiān)管模式集中監(jiān)管模式是指政府成立專門的證券監(jiān)管機構，并賦予其相應的權力，以實現(xiàn)對證券市場的統(tǒng)一監(jiān)管自律監(jiān)管模式自律監(jiān)管模式是指監(jiān)管職能主要由證券交易所、行業(yè)協(xié)會等自律組織來承擔，依靠行業(yè)的自我約束與管理，因此并不設立專門的證券監(jiān)管機構中間監(jiān)管模式具體包括二級監(jiān)管和三級監(jiān)管兩種類型，二級監(jiān)管模式是指中央政府和自律組織相結合的監(jiān)管模式，三級監(jiān)管模式則是指中央政府、地方政府和自律組織相結合的監(jiān)管模式8證券發(fā)行監(jiān)管證券發(fā)行模式核準制：發(fā)行人不僅要充分公開一切與證券發(fā)行有關的真實信息，還必須符合法律法規(guī)規(guī)定的必備條件，而證券監(jiān)管部門需要進行“實質審核”，并最終決定是否通過發(fā)行人的證券發(fā)行申請注冊制：監(jiān)管部門的主要職責是依據(jù)信息公開原則，對申報文件資料的真實性、準確性和完整性等方面進行“形式審查”，不做有關企業(yè)價值的“實質判斷”，若無異議，申請即自動生效保薦制度：在注冊制下，保薦人承擔“看門人”的角色，只有保薦人出具了發(fā)行保薦書后，整個發(fā)行流程才可以進入到交易所審核的環(huán)節(jié)防范和懲治欺詐發(fā)行9證券交易監(jiān)管防范和打擊市場操縱交易型操縱行為型操縱信息型操縱防范和懲治內幕交易內幕信息三大特征：價格敏感性、公開性、真實性制定上市公司的收購合并規(guī)則10證券信息監(jiān)管投資者處于信息資源的弱勢方的表現(xiàn)上市公司的董監(jiān)高會進行內幕交易或市場操縱等行為投資者為實現(xiàn)信息對稱常常需要付出額外的成本證券信息監(jiān)管主要圍繞信息披露制度展開上市公司一般需要按照監(jiān)管機構所規(guī)定的內容和格式編寫定期報告并進行報送和公告董事、高管、監(jiān)事應當對于需要披露的信息簽署書面確認意見對于虛假信息披露，信息披露義務人應當承擔賠償責任11市場主體監(jiān)管證券從業(yè)人員監(jiān)管證券服務機構監(jiān)管證券公司監(jiān)管投資者監(jiān)管12中國證券監(jiān)管的發(fā)展歷程多部門分散監(jiān)管階段:1986-1992分散監(jiān)管走向集中監(jiān)管的過渡階段:1992-1998集中統(tǒng)一監(jiān)管階段:1998年至今加強國際合作和促進監(jiān)管協(xié)調13中國證券市場的監(jiān)管主體中國證券監(jiān)督管理委員會及其派出機構證券交易所證券業(yè)協(xié)會14中國證券監(jiān)管的主要內容證券發(fā)行監(jiān)管證券發(fā)行模式：從審批制轉變到核準制，目前處于注冊制試點階段保薦制度：保薦人應當審慎核查，督導發(fā)行人規(guī)范運作，如出具有虛假、誤導、重大遺漏的保薦書或不履行其他法定職責的，責令改正，給予警告，沒收業(yè)務收入，并處罰款欺詐發(fā)行：為解決金融領域特別是資本市場違法違規(guī)成本過低的問題，新通過的《證券法》針對欺詐發(fā)行行為，大幅提高了處罰力度15中國證券監(jiān)管的主要內容證券交易監(jiān)管市場操縱交易型操縱行為：連續(xù)交易、約定交易、洗售交易交易型操縱和信息型操縱結合的行為：蠱惑交易、搶先交易內幕交易中國證券市場中，并購重組一直是內幕交易的“重災區(qū)”制度設計：信息公開制度、證券業(yè)與金融業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營、大股東申報制度、內幕信息知情人登記制度上市公司收購要約收購的觸發(fā)線將上市公司權益的變動明確為以“表決權”為核心要件，從而避免濫用表達權委托來規(guī)避信息披露16中國證券監(jiān)管的主要內容證券信息監(jiān)管信息披露機制報告制度定期報告董監(jiān)高的義務預警信息披露虛假信息披露17中國證券監(jiān)管的主要內容市場主體監(jiān)管從業(yè)人員服務機構證券公司投資者投資者適當性管理公開征集股東權利保障資產收益權投資者保護機構深度介入18本章復習思考題