財務(wù)管理學 第2版 課件 第五章 企業(yè)籌資管理（上）

企業(yè)籌資方式第五章企業(yè)籌資管理（上）《財務(wù)管理學》課程結(jié)構(gòu)財務(wù)管理基本理論財務(wù)管理基本價值觀念財務(wù)管理基本內(nèi)容籌資投資利潤分配決策分析控制預(yù)算預(yù)測學習要求基本要求：本章要求掌握企業(yè)籌資的分類、籌資具體渠道和方式；掌握債券發(fā)行價格、融資租賃租金的計算；掌握各主要長期籌資方式的優(yōu)缺點；熟悉籌資的原則；了解主要籌資方式的其他相關(guān)規(guī)定；了解其他籌資方式。Contents企業(yè)籌資概述

1權(quán)益資金的籌集

2長期負債資金的籌集

35企業(yè)籌資渠道和方式第一節(jié)，企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資的類型企業(yè)籌資的目的動機、原則返回籌資的概念企業(yè)籌資是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過資金市場的籌資渠道，運用適當?shù)幕I資方式，經(jīng)濟有效地獲取資金的過程。籌資有時也叫融資，它是一項基本財務(wù)活動，是資金運動的起點。籌資管理是企業(yè)財務(wù)管理的一項主要內(nèi)容。一、企業(yè)籌資的目的和動機企業(yè)籌資的基本目的是為了生存與發(fā)展。具體目的和動機有：（一）依法籌集資本金

籌集資本金是企業(yè)最初的籌資目的，可以稱之為設(shè)立性籌資動機。一、企業(yè)籌資的目的和動機（二）擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模成為企業(yè)籌資的重要目的，可以稱之為擴張性籌資動機。一、企業(yè)籌資的目的和動機（三）調(diào)整現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)合理與否決定了企業(yè)資金成本、財務(wù)風險和收益水平的高低。隨著情況的變化，現(xiàn)有的資金結(jié)構(gòu)需要相應(yīng)地予以調(diào)整。這稱之為調(diào)整性籌資動機。二、企業(yè)籌資的原則（一）規(guī)模適當原則籌資的數(shù)量規(guī)模要適當。（二）籌措及時原則與投資需要之間的時間上的動態(tài)平衡。（三）來源合理原則來源結(jié)構(gòu)合理，來源途徑合法。（四）方式經(jīng)濟原則在考慮籌資風險的前提下，實現(xiàn)資金成本最低。既要經(jīng)濟又要可行。三、企業(yè)籌資渠道與方式（一）企業(yè)籌資渠道1、含義2、具體籌資渠道（1）政府財政資金（2）銀行信貸資金（3）非銀行金融機構(gòu)資金（4）其他單位資金（5）自然人資金（6）企業(yè)自留資金三、企業(yè)籌資渠道與方式（二）企業(yè)籌資方式1、含義：是指企業(yè)籌措資金時所采取的具體形式。2、企業(yè)籌資的主要方式：

（1）吸收直接投資

（2）發(fā)行股票

（3）利用留存收益

（4）向金融機構(gòu)借款

（5）利用商業(yè)信用

（6）發(fā)行債券

（7）融資租賃其中，采用第（1）－（3）方式籌措的為權(quán)益資金；采用（4）－（7）方式籌措的是負債資金。三、企業(yè)籌資渠道與方式（三）企業(yè)籌資渠道與籌資方式的配合企業(yè)籌資渠道與籌資方式有著密切的聯(lián)系。同一籌資渠道的資金往往可以采取不同的籌資方式取得，而同一籌資方式又往往可以籌集來源于不同渠道的資金。（三）企業(yè)籌資渠道與籌資方式的配合

表

企業(yè)籌資渠道與籌資方式的配合籌資方式籌資渠道吸收直接投資發(fā)行股票金融機構(gòu)借款利用商業(yè)信用發(fā)行債券融資租賃利用留存收益政府財政資金√銀行信貸資金√非銀行金融機構(gòu)資金√√√√其他單位資金√√√√自然人資金√√√√企業(yè)自留資金√返回四、籌資的分類

（一）按屬性的不同分

負債資金，也稱債務(wù)資金、借入資金，是企業(yè)依法取得并依約運用、按期償還的資金。債權(quán)人無權(quán)參與企業(yè)經(jīng)營管理和利潤分配。一般通過銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、其他單位資金、自然人資金等渠道，采用向金融機構(gòu)借款、發(fā)行債券、利用商業(yè)信用和融資租賃等方式籌得。權(quán)益資金，也稱主權(quán)資金、自有資金，是企業(yè)依法取得并長期擁有，可以自主調(diào)配運用的資金。包括兩類：投入資本和留存收益。權(quán)益資金的屬性：資金所有權(quán)屬于企業(yè)所有者；企業(yè)依法享有使用權(quán)。權(quán)益資金一般通過政府財政資金、其他單位資金、自然人資金、企業(yè)自留資金等渠道，采用吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益等方式籌得。權(quán)益資金負債資金由于籌集權(quán)益資金和負債資金的資金成本和籌資風險不同，每個企業(yè)的權(quán)益資金與負債資金應(yīng)該存在一個合理的比例，因此合理安排權(quán)益資金和負債資金的比例關(guān)系是企業(yè)籌資管理的核心問題之一。四、籌資的分類

（二）按期限的長短不同分短期資金，是指企業(yè)使用期限在1年以內(nèi)的資金。企業(yè)短期資金，就是流動負債，主要包括短期借款、應(yīng)付或預(yù)收商業(yè)賬款、其他應(yīng)付款、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付短期債券等項目。通常采用向金融機構(gòu)短期借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行短期債券等方式籌得。長期資金，是指企業(yè)使用期限在1年以上的資金。長期資金通常也叫資本。包括各種權(quán)益資金和長期借款、應(yīng)付長期債券、融資租賃產(chǎn)生的長期應(yīng)付款等長期負債資金。一般采用吸收直投、發(fā)行股票、利用留存收益、發(fā)行長期債券、舉借長期借款和融資租賃等方式籌得。長期資金短期資金由于籌集長期資金和短期資金的資金成本和財務(wù)風險不同，每個企業(yè)的長期資金與短期資金之間也應(yīng)該存在一個合理比例，因此合理安排長期資金和短期資金的比例關(guān)系也成為企業(yè)籌資管理的核心問題之一。四、籌資的分類（三）按資金來源的范圍分1、內(nèi)部籌資不需要支付外顯資金成本。2、外部籌資籌資費用、用資成本必不可少。四、籌資的分類（四）按其是否借助銀行等金融機構(gòu)分1、直接籌資2、間接籌資第二節(jié)、權(quán)益資金的籌集

吸收直接投資

發(fā)行股票：普通股和優(yōu)先股利用留存收益返回一、吸收直接投資吸收直接投資是指非股份有限公司的企業(yè)根據(jù)國家法律法規(guī)的規(guī)定，以協(xié)議等形式吸收國家、法人、個人等直接投入的資本，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。它是非股份有限公司的企業(yè)籌集資本金的基本方式。投資者的出資形式：現(xiàn)金、實物資產(chǎn)（包括房屋、建筑物、設(shè)備等固定資產(chǎn)和材料物資、商品等流動資產(chǎn)）、專利權(quán)、商標權(quán)和土地使用權(quán)等各種無形資產(chǎn)及股權(quán)、可以轉(zhuǎn)為股權(quán)的特定債權(quán)。

一、吸收直接投資（一）吸收直接投資的種類1．吸收國家投資2．吸收法人投資3．吸收社會公眾（個人）投資一、吸收直接投資（二）吸收直接投資的優(yōu)缺點1、優(yōu)點（1）有利于增強企業(yè)信譽。（2）有利于盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。（3）有利于降低企業(yè)財務(wù)風險。2、缺點（1）籌得資金的資金成本較高。（2）企業(yè)控制權(quán)集中，不利于公司治理和產(chǎn)權(quán)交易。返回二、發(fā)行股票（一）股票及其種類1、股票的定義股票是股份有限公司為籌集資本金（股本）而發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓有價證券，是股東按其所持股份享有權(quán)利和承擔義務(wù)的憑證，它代表對公司的所有權(quán)。發(fā)行股票是股份有限公司籌措資本金的基本方式。股票的持有人即為公司的股東。股東享有資本收益權(quán)、公司重大決策權(quán)、選擇管理者的權(quán)利。（一）股票及其分類

2、股票的分類

（1）按股東享受的權(quán)利和承擔的義務(wù)不同，股票可分為普通股票和優(yōu)先股票。普通股，是股份公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票。普通股具有股票的最一般特征，是最基本的股票，構(gòu)成股份公司股本的最基本部分。2、股票的分類

優(yōu)先股，是股份公司依法發(fā)行的相對于普通股具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。是企業(yè)自有資金的一部分。其股息往往固定并預(yù)先確定。A、股利分配順序優(yōu)先于普通股；B、公司解散清算時，優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)。但享有的公司凈資產(chǎn)以優(yōu)先股份的面值為限，其管理權(quán)也受限制。

2、股票的分類

（2）按是否記入股東名冊，股票可分為記名股票和無記名股票記名股票的轉(zhuǎn)讓、繼承都要辦理過戶手續(xù)。我國《公司法》規(guī)定，向發(fā)起人、法人發(fā)行的股票，應(yīng)為記名股票。無記名股票的轉(zhuǎn)讓、繼承無需辦理過戶手續(xù)，只要將股票交給受讓人，即可發(fā)生轉(zhuǎn)讓效力，移交股權(quán)。公司向社會公眾發(fā)行的股票可以為記名股票，也可以為無記名股票。2、股票的分類

（3）按發(fā)行時間的先后不同，股票可分為始發(fā)股和增發(fā)股。始發(fā)股是設(shè)立時發(fā)行的股票。增發(fā)新股是公司增資時發(fā)行的股票。2、股票的分類

（4）按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同，股票可分為A股、B股、H股和N股等。A股即人民幣普通股票。B股即人民幣特種股票。供我國境內(nèi)有合法外匯儲備的個人或法人，及境外投資者購買。H股，是注冊地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。在紐約和新加坡上市的股票就分別叫做N股和S股。（二）（普通）股票的發(fā)行1、股票發(fā)行的規(guī)定與條件

注意中國存托憑證CDR2、股票發(fā)行的程序

（1）設(shè)立發(fā)行（2）增資發(fā)行3、股票發(fā)行的方式

公募發(fā)行、私募發(fā)行4、股票發(fā)行的價格

我國目前只允許溢價或中間價、平價發(fā)行，不允許折價發(fā)行。（三）股票上市1、股票上市的條件

2、股票上市的利弊分析

（1）有利影響五個方面（2）不利影響五個方面（四）普通股籌資優(yōu)缺點上述（二）股票的發(fā)行和（三）股票上市兩個問題，講的都是普通股票。普通股的介紹已見教材普通股股東的主要權(quán)利有：公司管理權(quán)、分享盈余權(quán)、出讓股份權(quán)、優(yōu)先認股權(quán)和剩余財產(chǎn)要求權(quán)。概括起來主要是三大權(quán)利。即：資本收益權(quán)、重大決策權(quán)和選擇管理者的權(quán)力。（四）普通股籌資優(yōu)缺點

1．普通股籌資的優(yōu)點

與優(yōu)先股、負債相比較而言，籌資風險小、資金成本高。（1）沒有固定到期日，不用償還。（2）沒有固定的股利負擔。（3）籌資風險最小。（4）能提高公司的信用價值和負債能力。2．普通股籌資的缺點（1）資金成本高。三個原因?qū)е?。?）容易分散公司控制權(quán)。因為增加了新的股東。返回（五）發(fā)行優(yōu)先股1、優(yōu)先股的性質(zhì)：優(yōu)先股籌集的是沒有固定到期日、不用償還本金的自有資金。兩個方面的優(yōu)先權(quán)。優(yōu)先股是一種特別股票，普通股視之為特殊債券，債權(quán)人視其為股票。（五）發(fā)行優(yōu)先股2、優(yōu)先股的分類（1）按股利能否累積可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；（2）按是否可轉(zhuǎn)換為普通股股票，可分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；（3）按能否參與剩余利潤分配，可分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股；（五）發(fā)行優(yōu)先股

2、優(yōu)先股的分類（4）按是否有贖回優(yōu)先股票的權(quán)利，可分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。二點注意：A、各類優(yōu)先股的分類是混合的。B、其中累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、參與優(yōu)先股均對股東有利，而可贖回優(yōu)先股則對發(fā)行的公司有利。（四）發(fā)行優(yōu)先股

3、優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點與負債籌資相比，籌資風險小，資金成本高。（1）優(yōu)點：沒有固定到期日，不用償還本金；股利支付既固定，又有一定彈性；能提高公司的信用能力。（2）缺點：資金成本較高。與普通股籌資比呢？返回（六）認股權(quán)證見教材三、利用留存收益1、內(nèi)部籌資，權(quán)益資金2、資金成本是機會成本。資金成本比普通股低，因為沒有籌資費用。3、優(yōu)點：保持普通股東的控制權(quán)；提高負債能力；缺點：往往數(shù)額有限。4、是公司股利政策的基本因素。第三節(jié)，長期負債資金的籌集

長期借款發(fā)行公司債券

返回融資租賃第三節(jié)、長期負債資金的籌集負債是企業(yè)的一項重要資金來源。負債資金不能為企業(yè)永久支配使用，必須按期還本付息。按負債資金可使用時間的長短，通常分為長期負債和短期負債兩類。長期負債，償還期超過一年，主要籌資方式包括金融機構(gòu)長期借款、發(fā)行公司債券、融資租賃等；短期負債，償還期少于一年，如短期借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行短期債券等。一、長期借款（一）含義和種類1、含義：企業(yè)向銀行或其他金融機構(gòu)借入的、使用期限超過一年的借款。籌集的資金主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。（一）含義和種類2、種類：

（1）按照用途不同，可分為基本建設(shè)借款、專項借款、長期流動資金借款等。（2）按照提供貸款的機構(gòu)不同，可分為政策性銀行借款、商業(yè)性銀行借款及其他金融機構(gòu)借款等；（3）按照有無擔保，分為信用借款和抵押借款。一、長期借款

（二）長期借款籌資的程序企業(yè)提出申請1貸款機構(gòu)進行審批2簽訂借款合同3企業(yè)取得借款4企業(yè)償還借款5一、長期借款

（三）長期借款的限制條款借款合同的限制條款，大致有三類：一般性限制條款例行性限制條款特殊性限制條款。（三）長期借款的限制條款

1、一般性限制條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同。包括：（1）規(guī)定借款企業(yè)流動資金的保持量。（2）限制支付現(xiàn)金股利和再購入股票。（3）限制資本支出規(guī)模。（4）限制借款企業(yè)借入其他長期債務(wù)。（三）長期借款的限制條款2．例行性限制條款（1）要求借款企業(yè)定期向貸款機構(gòu)提交財務(wù)報表，其目的在于及時掌握企業(yè)的財務(wù)狀況。（2）不準在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力。（3）如期繳納稅金和清償其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成現(xiàn)金流失。（4）不準以資產(chǎn)作為其他承諾的擔?；虻盅?，以避免企業(yè)過重的負擔。（5）不準貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款，以避免或有負債。（三）長期借款的限制條款3．特殊性限制條款是針對某些特殊情況，而出現(xiàn)在少數(shù)借款合同中的。如：貸款專款專用；要求企業(yè)主要領(lǐng)導人在合同有效期間擔任領(lǐng)導職務(wù)；要求企業(yè)主要領(lǐng)導人購買人身保險等。（四）長期借款的優(yōu)缺點與權(quán)益資金籌資相比，資金成本低、財務(wù)風險（籌資風險）大。1．優(yōu)點：（1）籌資速度快；（2）籌資成本較低；（3）借款彈性好；（4）可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。2.缺點：（1）籌資風險較高；（2）限制條款較多；（3）籌資數(shù)額有限。返回二、發(fā)行公司債券

（一）債券的基本要素債券是債務(wù)人發(fā)行，承諾按約定利率和日期支付利息，并償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證?；疽兀?、面值：一是幣種，二是票面金額。2、期限：到期日。3、利率：票面利率。二、發(fā)行公司債券

（二）債券的種類1、按發(fā)行的保證條件不同：信用債券、擔保債券。2、按是否記名：記名債券和無記名債券。2024年7月1日實施的新《公司法》規(guī)定，我國企業(yè)發(fā)行的應(yīng)為記名債券。3、按利率不同：固定利率債券和浮動利率債券。4、按償還方式不同：到期一次償還債券和分期償還債券。5、按能否轉(zhuǎn)換為公司普通股票：可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。6、按是否上市交易：上市債券和非上市債券。二、發(fā)行公司債券（三）發(fā)行債券的條件（四）公司債券的發(fā)行程序二、發(fā)行公司債券（五）債券發(fā)行價格的確定債券的發(fā)行價格即投資者購買債券時所實際支付的價格。在實務(wù)中，公司債券的發(fā)行價格通常有三種情況，即平價、溢價和折價發(fā)行。二、發(fā)行公司債券

（五）債券發(fā)行價格的確定債券發(fā)行價格的形成的主要影響因素是票面利率與市場利率的一致程度。發(fā)售債券時，如果票面利率與市場利率不一致，為了協(xié)調(diào)債券購銷雙方在債券利率上的利益，就要調(diào)整發(fā)行價格。當票面利率>市場利率時，溢價發(fā)行；當票面利率<市場利率時，折價發(fā)行；當票面利率=市場利率時，平價發(fā)行。二、發(fā)行公司債券

（五）債券發(fā)行價格的確定債券發(fā)行價格

=到期票面金額按市場利率折算的現(xiàn)值

+各期利息按市場利率折算的現(xiàn)值為什么不用票面利率來折算？因為市場利率是投資者要求得到的投資報酬率的主要標準。例：某公司發(fā)行面值為1000元，利率為10%，期限為10年，每年付息一次的公司債券。發(fā)行時，資金市場上同類債券的市場利率為15%。該債券的發(fā)行價格為：又例：

如果上項公司債券發(fā)行時的市場利率為5%時，則債券的發(fā)行價格可計算如下：二、發(fā)行公司債券

（六）債券籌資的優(yōu)缺點與股票籌資相比，資金成本低，籌資風險大。1、優(yōu)點：（1）資金成本較低。（2）保證控制權(quán)。（3）可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。2、缺點：（1）財務(wù)風險大。（2）限制條件多。返回二、發(fā)行公司債券（七）可轉(zhuǎn)換債券三、融資租賃租賃是指出租人以收取租金為條件，將資產(chǎn)租借給承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用的一種經(jīng)濟行為。租賃行為，在實質(zhì)上具有借貸屬性。融資租賃又稱金融租賃，由于它可滿足企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要，有時也稱為資本租賃。它是現(xiàn)代租賃的主要形式。三、融資租賃（一）融資租賃的形式1、直接租賃是典型的融資租賃形式。2、售后回租3、杠桿租賃又稱平衡租賃。涉及承租人、出租人和資金出借者三方當事人。三、融資租賃

（二）融資租賃的程序

1．選擇租賃公司2．辦理租賃委托3．簽訂購貨協(xié)議4．簽訂租賃合同5．辦理驗貨和投保6．依約支付租金7．處理租賃期滿的固定資產(chǎn)?？梢园春贤?guī)定續(xù)租、退租或留購。通常都以低價賣給承租企業(yè)或無償贈送給承租企業(yè)。三、融資租賃（三）融資租賃租金的計算1、融資租賃租金的