財務(wù)管理學(xué) 第2版 課件 第二章 財務(wù)管理基本價值觀念

第二章財務(wù)管理基本價值觀念投資者：資金時間價值觀念投資者：風(fēng)險與收益均衡觀念籌資者：資金成本觀念《財務(wù)管理學(xué)》課程結(jié)構(gòu)財務(wù)管理基本理論財務(wù)管理基本價值觀念財務(wù)管理基本內(nèi)容籌資投資利潤分配決策分析控制預(yù)算預(yù)測學(xué)習(xí)要求基本要求：掌握利率及其組成內(nèi)容；掌握資金時間價值、風(fēng)險報酬、資金成本的概念，并理解三者的關(guān)系；掌握資金時間價值觀念、風(fēng)險與收益均衡觀念，資金成本觀念及其基本的計算。了解財務(wù)管理環(huán)境及其因素，熟悉資金市場情況。重點：利率及其組成內(nèi)容；資金時間價值、風(fēng)險報酬、資金成本概念和觀念及其三者關(guān)系；資金時間價值的基本計算、風(fēng)險和風(fēng)險報酬的衡量和資金成本的測定方法。第二章，財務(wù)管理基本價值觀念第一節(jié)，利率第二節(jié)，資金時間價值觀念第三節(jié)，風(fēng)險與收益均衡觀念第四節(jié)，資金成本觀念第一節(jié)，利率一、財務(wù)管理環(huán)境及其與財務(wù)管理的關(guān)系二、資金市場三、利率第一節(jié)，利率一、財務(wù)管理環(huán)境及其與財務(wù)管理的關(guān)系（一）財務(wù)管理環(huán)境的含義財務(wù)管理環(huán)境，又稱理財環(huán)境，是指存在于財務(wù)管理系統(tǒng)之外，對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱。

一、財務(wù)管理環(huán)境及其與財務(wù)管理的關(guān)系（二）理財環(huán)境和財務(wù)管理的關(guān)系

1、理財環(huán)境的影響、制約、決定企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理活動。因此財務(wù)管理必須協(xié)調(diào)、適應(yīng)環(huán)境的變化。

2、財務(wù)管理也會對理財環(huán)境起影響作用。

（三）理財環(huán)境的分類宏觀理財環(huán)境和微觀理財環(huán)境。

財務(wù)管理宏觀環(huán)境經(jīng)濟政治法律社會文化科技教育宏觀環(huán)境金融返回

財務(wù)管理微觀環(huán)境財管意識

管理水平

經(jīng)營規(guī)模

組織形式

微觀環(huán)境返回第一節(jié)利率二、資金市場金融環(huán)境（一）金融市場簡介金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過信用工具融通資金的市場。金融市場可以是有形的，如銀行、證券交易所；也可以是無形的，如利用網(wǎng)絡(luò)、電訊等設(shè)施進行交易，而且可以跨越地區(qū)和國界。從財務(wù)管理角度看，金融市場作為資金融通的場所，是企業(yè)向社會籌資、投資必不可少的條件。

二、資金市場（二）金融市場分類：金融市場的主要類型有外匯市場、資金市場和黃金市場。資金市場又可以分為貨幣市場（短期資金市場）和資本市場（長期資金市場）。貨幣市場包括短期證券市場和短期借貸市場等；資本市場包括長期證券市場和長期借貸市場。長期證券市場又可分為一級市場和二級市場。

二、資金市場（三）資金市場要素：作為一個資金市場，必須要具備三個要素：第一，交易的雙方——資金供應(yīng)者和資金需求者（使用者）。當(dāng)然有時還需要銀行等中間機構(gòu)介入；第二，交易的商品——資金；第三，利率——資金這種商品的交易價格。

第一節(jié)利率三、利率（一）利率的概念

從資金的交易關(guān)系看，利率是一定時期內(nèi)資金的供應(yīng)者和使用者在資金市場上融通資金這一資源的交易價格。資金在資金市場上從供應(yīng)者手中轉(zhuǎn)移給需求者，資金的使用者要向供應(yīng)者支付交易價格，這一交易價格就是利率。利率是財務(wù)決策的基本依據(jù)，利率原理是財務(wù)管理的一項基本原理。三、利率（二）利率的決定因素

資金這種特殊商品的價格——利率，也主要是由資金供求關(guān)系來決定的。

除此之外，經(jīng)濟周期、通貨膨脹、政府金融政策、國際政治經(jīng)濟關(guān)系、國家利率管制制度等，對利率的變動均有不同程度的影響。

三、利率（三）利率的分類

1、宏觀利率及其構(gòu)成

站在整個資金市場宏觀的角度看，利率主要由純利率、風(fēng)險貼補率、通貨膨脹貼補率三部分組成。用公式表示如下：利率=純利率+風(fēng)險貼補率+通貨膨脹貼補率在存在通貨膨脹的情況下，不考慮通貨膨脹貼補率的利率稱為實際利率，考慮了通貨膨脹貼補率后的利率稱為名義利率。兩者的關(guān)系可用公式表示：名義利率

=實際利率+通貨膨脹貼補率

實際利率

=純利率+風(fēng)險貼補率

風(fēng)險貼補率一般包括違約風(fēng)險貼補率、流動性風(fēng)險貼補率和期限風(fēng)險貼補率。（三）利率的分類2、微觀利率及其構(gòu)成站在資金市場交易雙方的微觀角度看，利率是雙方交易資金的交易價格。對于資金供應(yīng)者（投資者）而言，利率就是他要求或預(yù)期獲得的投資報酬率；對于資金使用者（籌資者）而言，利率就是其預(yù)計所要付出的資金成本（率），所以，投資報酬率和資金成本（率）性質(zhì)不同，但數(shù)額相等。資金利率要求或預(yù)期的投資報酬率預(yù)計的資金成本率無風(fēng)險報酬率（資金時間價值）要求或預(yù)期的風(fēng)險報酬率（風(fēng)險價值）通貨膨脹貼補率=資金市場資金使用者（籌資者）資金供應(yīng)者（投資者）站在資金供應(yīng)者角度看，其要求或預(yù)期獲得的利率，即投資報酬率，又可以分為三個組成部分：無風(fēng)險報酬率（資金時間價值）、風(fēng)險報酬率（風(fēng)險價值）和通貨膨脹貼補率。所以，資金時間價值、風(fēng)險價值、資金成本都是“利率”的具體表現(xiàn)形式。它們之間的性質(zhì)關(guān)系和數(shù)量關(guān)系也可見一斑。資金時間價值、風(fēng)險價值、資金成本都是財務(wù)管理中極其重要的概念。第二節(jié)，資金時間價值觀念站在投資者的角度一、資金時間價值概念二、資金時間價值的計算（實際上講的是利率或投資報酬率的計算，因為資金時間價值是利率中的一部分）資金時間價值、風(fēng)險報酬和資金成本三者之間的關(guān)系見第一節(jié)的圖第二節(jié)，資金時間價值觀念一、資金時間價值的概念（一）資金時間價值的含義

資金時間價值，又稱貨幣時間價值，是指資金在其周轉(zhuǎn)使用過程中，隨著時間的推移而形成的增值（差額價值）。

例：若銀行存款年利率為10%，將100元存入，一年后是110元?？梢?，經(jīng)過一年的投資，發(fā)生了10元增值，今天的100元錢與一年后的110元錢等值。假定銀行存款這種投資沒有風(fēng)險，這一年中也沒有發(fā)生任何通脹，那么這10元就是這100元錢經(jīng)過一年投資后產(chǎn)生的資金時間價值。

實質(zhì)：特別需要強調(diào)的是，資金只有投入周轉(zhuǎn)使用過程中隨著時間的推移才有時間價值，因此它是勞動創(chuàng)造的利潤的一部分。這也是資金時間價值的實質(zhì)。資金投入生產(chǎn)經(jīng)營過程中之后，所獲得的所有增值也并非都是時間價值。通常情況下，只有不考慮風(fēng)險和通貨膨脹的投資報酬率才是資金的時間價值。對投資者而言（微觀角度），資金時間價值是投資要求獲得的投資報酬率（利率）的一部分，也可稱為無風(fēng)險報酬率。在資金市場上（宏觀角度），資金的時間價值相當(dāng)于沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率（利率），也叫純利率。一、資金時間價值的概念（二）表示方式財務(wù)管理特別重視預(yù)測決策，因此資金時間價值往往是一個要求或預(yù)期的概念，而不是指實際數(shù)。資金時間價值可以用絕對數(shù)（如元、萬元等金額單位）和相對數(shù)（如百分率）來表示，但一般情況下用相對數(shù)表示。

一、資金時間價值的概念（三）資金時間價值觀念的啟示

資金時間價值，對于分析和評價投資效果，進行各種財務(wù)決策具有重要意義。它告訴我們：

（三）資金時間價值觀念的啟示第一，由于資金有時間價值，所以企業(yè)的資金收入越是提前，資金支出越是延后，對企業(yè)越有利。第二，由于等量資金在不同的時間具有不同的價值，所以不同時間的資金收入和資金支出不宜直接進行比較，需要把它們換算到相同時間的基礎(chǔ)上，才能進行大小的比較和比率的計算。

第二節(jié)，資金時間價值觀念二、資金時間價值的計算（本節(jié)實際上講的是利率或投資報酬率的計算）在計算資金時間價值時，我們首先要明確這樣幾個概念：單利和復(fù)利現(xiàn)值和終值

幾個概念：單利方式下，每期都按初始本金計算利息，不是利滾利。計息基礎(chǔ)始終不變。復(fù)利方式下，以當(dāng)期末本利和為計息基礎(chǔ)計算下期利息，即利滾利。財務(wù)管理中一般用復(fù)利方式計算資金時間價值。

幾個概念：終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定量的資金在未來某一時點上的價值，俗稱本利和；現(xiàn)值又稱本金、現(xiàn)在值，是指未來某一時點上的一定量資金折合到現(xiàn)在的價值。例：例如投資100元，年利率10%。1年后本利和110元。這110元就是那100元資金的終值。1年后的110元折合到現(xiàn)在的價值為100元，這100元即為那110元的現(xiàn)值。幾個概念：為了計算方便，本章有關(guān)字母的含義如下：I——利息F——終值P——現(xiàn)值i——利率（折現(xiàn)率）（投資報酬率）n——計算利息（投資收益）的期數(shù)二、資金時間價值的計算（一）單利條件下的終值和現(xiàn)值的計算

1、單利終值計算F＝P+I=P+P·i·n=P(1＋i·n)

例2、單利現(xiàn)值計算P＝F/(1＋i·n)

例二、資金時間價值的計算（二）一次性收付款項復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算在某一特定時點上一次性支付（如投資）或收到，經(jīng)過一段時間后再相應(yīng)地收回或付出的款項，即為一次性收付款項。這種性質(zhì)的收付款項在日常生活中最為常見。

1、復(fù)利終值的計算（已知現(xiàn)值P，求終值F）

復(fù)利終值，是指一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和。其計算公式為：F＝P·(1＋i)n

從上式可知，i、n越大，計算出來的F越大。上式中的(1＋i)n

通常稱作“復(fù)利終值系數(shù)”，用符號(F/P,i,n)表示。上式也可以寫作：F＝P(F/P,i,n)。

復(fù)利終值系數(shù)可以查閱“1元復(fù)利終值系數(shù)表”（附表一）。例，2、復(fù)利現(xiàn)值的計算（已知終值F，求現(xiàn)值P）復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運算，它是指今后某一特定時間收到或付出的一筆款項，按折現(xiàn)率（i）所計算的現(xiàn)在時點價值。公式：P＝F(1＋i)－n

i、n越大，計算出來的P越小。(1＋i)－n通常稱作“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，記作(P/F,i,n)。復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)可以查閱“1元復(fù)利現(xiàn)值表”（附表二）。上式也可以寫作：P＝F（P/F,i,n）。例，二、資金時間價值的計算（三）年金終值與現(xiàn)值的計算

在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，還存在一定時期內(nèi)多次收付的款項，即系列收付款項。如果每次收付的金額相等，間隔時間相同，則這樣的系列收付款項便稱為年金。簡言之，年金是指一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項。通常記作A。

年金的形式多種多樣，如直線法提取的折舊、租金、保險費、等額分期收款、等額分期付款以及零存整取或整存零取儲蓄等通常表現(xiàn)為年金的形式。年金按其每次收付發(fā)生的時點不同，可分為普通年金、先付年金、遞延年金和永續(xù)年金等幾種。（三）年金終值與現(xiàn)值的計算1、普通年金終值和現(xiàn)值的計算

（1）普通年金終值的計算（已知年金A，求年金終值F）

普通年金是指一定時期內(nèi)，每期期末等額收付的系列款項，也稱后付年金。普通年金終值，它是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利終值之和。其計算公式：

F＝A·[(1＋i)n－1]/i

式中[(1＋i)n－1]/i，通常稱作“普通年金終值系數(shù)”，記作（F/A，i，n），可直接查閱“1元年金終值表”（附表三）。上式也可以寫作F=A·（F/A，i，n）。

例：假設(shè)某項目在3年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款2000萬元，年借款利率為4%，則該項目竣工時應(yīng)付本息的總額是多少？F＝2000×（F/A,4%,3）=2000×3.122＝6244（萬元）

年償債基金問題知道終值和系數(shù)，求A1、普通年金終值和現(xiàn)值的計算（2）普通年金現(xiàn)值的計算（已知年金A，求年金現(xiàn)值P）

普通年金現(xiàn)值，是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。其計算公式為：

P＝

A[1－(1＋i)－n]/i

其中[1－(1＋i)－n]/i稱作“普通年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作（P/A，i，n），可直接查閱“1元年金現(xiàn)值表”（附表四）。上式也可以寫作：P=A·（P/A，i，n）。例：某投資項目從今年起，連續(xù)3年，每年年末可獲收益2000元，按年復(fù)利率4%計算，各年收益的總現(xiàn)值為：P＝2000×[1－（1＋4%）-3]/4%=2000×（P/A,4%,3）=2000×2.7751=5550.2（元）1、普通年金終值和現(xiàn)值的計算（3）年資本回收額的計算年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投資額或清償所欠債務(wù)的金額。它是一個考慮了資金時間價值的年平均額。年資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運算。其計算公式為：A=P/（P/A，i，n）

例某公司現(xiàn)借得10萬元貸款，擬在5年內(nèi)以利率10%還清，問每年末償還的金額應(yīng)為多少？5年內(nèi)每年末償還同樣金額，所以是普通年金，其5年現(xiàn)值之和應(yīng)等于10萬元。那么每年末應(yīng)償還的金額A為：A＝10／（P/A,10%,5）＝10／3.791

＝2.638（萬元）（三）年金終值與現(xiàn)值的計算2．先付年金終值和現(xiàn)值的計算

先付年金是指一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項，也叫即付年金、預(yù)付年金。先付年金與普通年金的區(qū)別在于每次收付款時間的不同，一個在期初，一個在期末。

2．先付年金終值和現(xiàn)值的計算（1）先付年金終值的計算

n期先付年金與n期普通年金的收付款次數(shù)相同，但收付款時點不同，n期先付年金終值比n期普通年金終值多計算一期利息。因此，可以先求出n期普通年金終值，然后再乘以(1＋i)便可得出n期先付年金的終值。所以，F(xiàn)＝A·(F/A,i，n)(1＋i)

或F=A·[（F/A，i，n+1）-1]在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1所得的結(jié)果例：2．先付年金終值和現(xiàn)值的計算（2）先付年金現(xiàn)值的計算n期先付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的收付款次數(shù)相同，只是收付款時點不同，因此計算現(xiàn)值時，n期先付年金現(xiàn)值比n期普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一期。為此，可先求出n期普通年金現(xiàn)值，然后再乘以(1＋i)，便可得出n期先付年金的現(xiàn)值。即n期先付年金A的現(xiàn)值為:P＝A·(P/A,i,n)

·(1＋i)或P=A·[（P/A，i，n-1）+1]在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上期數(shù)減1，系數(shù)加1所得的結(jié)果。例：（三）年金終值與現(xiàn)值的計算3．遞延年金現(xiàn)值的計算

它是普通年金的特殊形式，凡不是從第一期開始的普通年金都是遞延年金。

遞延年金的終值與遞延期無關(guān)，其計算方法與普通年金終值完全相同。

假設(shè)最初有m期沒有收付款項，后面n期的每期期末發(fā)生年金A，則該遞延年金現(xiàn)值：第一種做法：先計算出m+n期的普通年金現(xiàn)值，然后減去前面那m期的普通年金現(xiàn)值，即得遞延年金的現(xiàn)值P＝A[（P/A,i,

m＋n）－（P/A,i,m）]

第二種做法：先將此遞延年金視為n期普通年金，求出在第m+1期期初（即m期期末）的現(xiàn)值，然后再折現(xiàn)到第一期期初。

P＝A×（P/A,i,n）×（P/F,i,m）例：（三）年金終值與現(xiàn)值的計算4．永續(xù)年金現(xiàn)值的計算

永續(xù)年金，也叫永久年金或無限期年金，是指無限期等額收付的年金，可視為普通年金的特殊形式。

永續(xù)年金沒有終止的時間，因此沒有終值，只有現(xiàn)值。

通過普通年金現(xiàn)值的計算公式可推導(dǎo)出永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式為：P＝A·（P/A，i，∞）

=A·[1－(1＋i)－∞]/i

P＝A/i

例：【例】設(shè)某人持有一項每年年末股利為800元的優(yōu)先股票，若此人想長期持有，在此人要求的報酬率為8%的情況下，則該項股票投資的估計價值是：P＝800/8%＝10000（元）二、資金時間價值的計算計息期短于1年的時間價值的計算例：某企業(yè)于年初投資10萬元，在年利率10%，半年復(fù)利一次的情況下，到第10年末，該企業(yè)能得到多少本利和？F=10×（1+10%/2）2*10

=10×（F/P，5%，20）=26.53（萬元）二、資金時間價值的計算（四）折現(xiàn)率的推算

折現(xiàn)率即上述計算資金時間價值時用到的利率i。資金時間價值其實就是折現(xiàn)率i中的一部分。站在投資者角度看，折現(xiàn)率就是其投資項目可望獲得的投資報酬率（預(yù)期報酬率或內(nèi)含報酬率），因此折現(xiàn)率的推算對以后學(xué)習(xí)投資管理的內(nèi)容非常重要。1．對于一次性收付款項，根據(jù)其復(fù)利終值（或現(xiàn)值）的計算公式可得折現(xiàn)率的計算公式為：

i=（F/P）1/n-1若已知F、P、n，不用查表便可直接計算出一次性收付款項的折現(xiàn)率（利率）i。2．永續(xù)年金折現(xiàn)率（利率）i的計算也很方便。若P、A已知，則公式P＝A/i，變形即得i的計算公式：

i=A/P3．普通年金折現(xiàn)率（利率）的推算比較復(fù)雜，無法直接套用公式，而必須利用有關(guān)的系數(shù)表，有時還會牽涉到內(nèi)插法的應(yīng)用。

根據(jù)普通年金終值和現(xiàn)值的計算公式，可以推出：F/A=（F/A，i，n）P/A=（P/A，i，n）

從這兩個式子可以看出若F、A、n已知，則可利用F/A=（F/A，i，n）這個式子，查普通年金終值系數(shù)表，找出系數(shù)值為F/A的對應(yīng)的i即可；若P、A、n已知，則可利用P/A=（P/A，i，n）這個式子，查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出系數(shù)值為P/A的對應(yīng)的i即可。若找不到完全對應(yīng)的i，則可按照比例原理，采用內(nèi)插法求得。以P/A=（P/A，i，n）這個式子為例，即已知P、A、n，說明求i的基本方法。例：需用內(nèi)插法求得第三節(jié)風(fēng)險與收益均衡觀念

一、風(fēng)險的概念和分類

二、風(fēng)險價值（風(fēng)險報酬）

三、風(fēng)險和風(fēng)險價值的計量

四、風(fēng)險與收益均衡觀念

第三節(jié)風(fēng)險與收益均衡觀念也是站在投資者角度因此本章講的主要是指投資風(fēng)險也相當(dāng)于籌資者的財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險）第三節(jié)風(fēng)險與收益均衡觀念一、風(fēng)險的概念和分類（一）風(fēng)險的概念

一般認(rèn)為，風(fēng)險是指某一行動的結(jié)果具有變動性，即具有多種結(jié)果而不肯定。人們只能事先確定采取某種行動可能形成的結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的可能性程度（概率），而行動的最終結(jié)果不得而知，這就叫風(fēng)險。相應(yīng)的決策問題便是風(fēng)險型決策。如果某種行動的結(jié)果十分肯定或已知，就叫無風(fēng)險，也叫確定性。相應(yīng)的決策問題叫確定型決策。

與風(fēng)險相聯(lián)系的另一個概念是不確定性，即人們事先只知道采取某種行動可能形成的多種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者皆不知。對于后一種情況的不確定性，人們無法決策；對于前一種情況的不確定性問題，可以通過估計“主觀概率”的辦法將它轉(zhuǎn)化為風(fēng)險問題進行決策。相應(yīng)的決策稱為不確定型決策。因此，前一種情況的不確定性和風(fēng)險只不過是程度不同而已，在實踐中很難對它們加以嚴(yán)格區(qū)別，因為對風(fēng)險問題的概率往往也要通過估計和測算。從財務(wù)管理的角度而言，風(fēng)險就是企業(yè)在各項財務(wù)活動中由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離，從而存在不確定結(jié)果的可能性。只要實際收益不等于預(yù)期收益，就是存在風(fēng)險。所以，風(fēng)險本身未必就一定是超出預(yù)期的損失，它同樣也可能帶來超出預(yù)期的收益，有正反兩面。

但目前一般的財務(wù)管理教材中，風(fēng)險仍主要指無法達到預(yù)期收益的可能性。一、風(fēng)險的概念和分類（二）風(fēng)險的分類在財務(wù)管理中，按不同的標(biāo)準(zhǔn)和條件，風(fēng)險可以劃分若干類別，主要分類有：1．按風(fēng)險能否被分散，可分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險

（1）系統(tǒng)性風(fēng)險是指那些由于客觀存在的系統(tǒng)性宏觀因素（如戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、宏觀政策等）而引發(fā)的影響資金市場上所有公司的風(fēng)險。也稱為“市場風(fēng)險”。由于這類風(fēng)險涉及資金市場上所有企業(yè)，對單個企業(yè)而言沒有有效的方法去消除，因此，又稱不可分散風(fēng)險。（2）非系統(tǒng)性風(fēng)險，是指發(fā)生于個別公司的特有事件所造成的風(fēng)險。這種風(fēng)險是個別公司或個別資產(chǎn)所特有的，如企業(yè)罷工、訴訟失敗、失去銷售市場等，所以也稱為企業(yè)風(fēng)險或公司特有風(fēng)險。這類風(fēng)險可以通過多角化投資來分散，所以也稱為可分散風(fēng)險。

（二）風(fēng)險的分類2．非系統(tǒng)性風(fēng)險（企業(yè)特別風(fēng)險）按產(chǎn)生風(fēng)險的因素劃分，可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險（1）經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因而導(dǎo)致收益不穩(wěn)定的可能性。如材料成本變動、生產(chǎn)成本的變動、銷售價格和銷售量的波動造成企業(yè)息稅前利潤的不穩(wěn)定。（2）財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指企業(yè)由于利用了具有固定性財務(wù)費用的資金（如負(fù)債等）而給企業(yè)所有者的收益（凈利潤）帶來的不確定可能性。對一個沒有帶息負(fù)債、全部資金均為自有資金的企業(yè)而言，不存在財務(wù)風(fēng)險。

①當(dāng)企業(yè)全部資金創(chuàng)造的息稅前利潤率高于負(fù)債的利息率時，負(fù)債資金給企業(yè)帶來的收益除了補償利息外還有剩余，從而可以提高企業(yè)自有資金利潤率；②當(dāng)企業(yè)資金稅息前利潤率低于負(fù)債的利息率時，使用負(fù)債資金獲得的利潤還不夠支付利息，只能用自有資金獲得的一部分利潤去支付利息，從而會降低自有資金利潤率，甚至導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化，嚴(yán)重時甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。

本節(jié)所講的風(fēng)險主要是指站在投資者角度的投資風(fēng)險問題。

第三節(jié)風(fēng)險與收益均衡觀念二、風(fēng)險價值（風(fēng)險報酬）（也叫風(fēng)險貼水、風(fēng)險貼補率、風(fēng)險附加率、風(fēng)險溢價等）二、風(fēng)險價值（風(fēng)險報酬）任何投資者寧愿要肯定的某一投資報酬率，而不愿意要不肯定的同一報酬率，這種現(xiàn)象叫做風(fēng)險反感。在風(fēng)險反感普遍存在的情況下，誘使投資者進行風(fēng)險投資的，是超過時間價值（無風(fēng)險報酬）的那部分額外收益。二、風(fēng)險價值（風(fēng)險報酬）（一）含義所謂風(fēng)險價值也稱風(fēng)險報酬，是指投資者冒著風(fēng)險進行投資所要求獲得的超過資金時間價值（無風(fēng)險報酬）的那部分額外報酬（額外收益）。

它是對投資者甘冒風(fēng)險的一種價值補償，是投資者期望投資報酬的一部分。

二、風(fēng)險價值（風(fēng)險報酬）（二）表示方式它與時間價值一樣，

往往是一個要求或預(yù)期的概念，而不是指實際數(shù)。風(fēng)險價值的表示方式也有兩種：一是絕對數(shù),即風(fēng)險報酬額；二是相對數(shù)，即風(fēng)險報酬率。在財務(wù)管理中，常用的是相對數(shù)。

風(fēng)險價值的概念，正確地揭示了風(fēng)險和報酬之間的關(guān)系，是財務(wù)投資決策的基本依據(jù)，因為投資決策考慮的主要是投資的預(yù)期收益（預(yù)期投資報酬率）和風(fēng)險程度。投資必須先知道所投資產(chǎn)的內(nèi)在價值，然后與資產(chǎn)的價格對比，才能決策。要知道資產(chǎn)（投資）的內(nèi)在價值，首先必須知道要求的投資報酬率（期望投資報酬率）。風(fēng)險報酬率與風(fēng)險成正比，而投資者期望的投資報酬率在沒有通貨膨脹的情況下由無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率組成，因此要確定期望投資報酬率必須先確定期望的風(fēng)險報酬率，要確定期望的風(fēng)險報酬率必須先確定投資所冒的風(fēng)險究竟有多大，因此必須先了解風(fēng)險與風(fēng)險價值的計量問題。

第三節(jié)風(fēng)險與收益均衡觀念三、風(fēng)險和風(fēng)險價值的計量（一）風(fēng)險的計量

在財務(wù)管理實踐中，風(fēng)險的大小可以采用概率分布法、杠桿系數(shù)法、β系數(shù)法等來進行計量。先介紹概率分布法。杠桿系數(shù)法和β系數(shù)法將分別在以后介紹。概率分布法是利用統(tǒng)計學(xué)中的概率分布、期望值、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等來計算與衡量風(fēng)險大小的一種方法，也是最為常見的一種方法。（一）風(fēng)險的計量概率分布法的計量風(fēng)險的步驟是：1．確定概率分布

2．計算期望值3．計算標(biāo)準(zhǔn)離差4．計算標(biāo)準(zhǔn)離差率

例，三、風(fēng)險和風(fēng)險價值的計量（二）風(fēng)險價值的計量1．（要求的）風(fēng)險報酬率的計算

投資者為了確定要求的投資報酬率（期望投資報酬率）以進行投資決策，需要把風(fēng)險價值（風(fēng)險報酬）計算出來。風(fēng)險報酬的大小應(yīng)與所冒風(fēng)險大小成正比，因此，要求的風(fēng)險報酬率應(yīng)與反映投資風(fēng)險程度的標(biāo)準(zhǔn)離差率呈正比例關(guān)系。但是，標(biāo)準(zhǔn)離差率V還不是報酬率。為了確定風(fēng)險報酬率，需要導(dǎo)入一個參數(shù)——風(fēng)險價值系數(shù)b。風(fēng)險價值系數(shù)也叫風(fēng)險報酬系數(shù)或風(fēng)險價值斜率。對于不同的風(fēng)險投資方案而言，有些方案的風(fēng)險價值系數(shù)較大，而有些方案的風(fēng)險價值系數(shù)較小，這取決于投資者對待風(fēng)險的態(tài)度。見教材如果資金市場上的投資者都比較敢于承擔(dān)風(fēng)險，風(fēng)險價值系數(shù)就較小，冒同樣風(fēng)險所要求的風(fēng)險報酬就較??；如果投資者普遍比較保守穩(wěn)健，風(fēng)險價值系數(shù)就較大，冒同樣風(fēng)險所要求的風(fēng)險報酬就較大。

在西方國家，風(fēng)險價值系數(shù)一般由專門的投資咨詢服務(wù)機構(gòu)計算并公布，供企業(yè)投資參考。我國有關(guān)部門也在進行這方面的嘗試。如果沒有投資項目（方案）風(fēng)險價值系數(shù)的參考數(shù)據(jù)，企業(yè)可以組織有關(guān)專家、財務(wù)人員自行確定。

風(fēng)險報酬率、風(fēng)險價值系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下：要求的風(fēng)險報酬率=風(fēng)險價值系數(shù)×風(fēng)險程度

R=b×V風(fēng)險報酬額=投資額×風(fēng)險報酬率

例，（二）風(fēng)險價值的計量2．投資者要求的投資報酬率（期望投資報酬率）的計算

在不考慮通貨膨脹因素的情況下，期望投資報酬率包括兩部分：一是資金時間價值，即無風(fēng)險報酬率；二是風(fēng)險價值，即風(fēng)險報酬率。其公式表示：期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率期望投資報酬額=無風(fēng)險報酬額＋風(fēng)險報酬額例，第三節(jié)風(fēng)險與收益均衡觀念四、風(fēng)險與收益均衡觀念（一）風(fēng)險與收益均衡觀念

風(fēng)險收益的均衡是指風(fēng)險和收益之間存在一種均衡關(guān)系，即等量風(fēng)險應(yīng)當(dāng)取得與所承受風(fēng)險相對等的等量收益。風(fēng)險與收益的基本關(guān)系決定了財務(wù)管理者必須樹立風(fēng)險與收益的均衡觀念。

在不考慮通貨膨脹的前提下，期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率。由此可見，風(fēng)險與風(fēng)險報酬率成正比，與投資者整個期望投資報酬率呈正相關(guān)的關(guān)系。

在市場經(jīng)濟條件下，投資者冒的風(fēng)險大，收益的機會也多，要求的（期望的）報酬率也越高；而冒的風(fēng)險越小，收益的機會也越少，要求的報酬率也會低。風(fēng)險與收益的這種均衡關(guān)系可用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）來量化描述。風(fēng)險與收益的均衡觀念對現(xiàn)實財務(wù)決策的意義在于：企業(yè)要取得較高的收益，就要求承擔(dān)與之相適應(yīng)的風(fēng)險；反之，如果想避免風(fēng)險，就只能要求得到較低的收益。低風(fēng)險下的高收益或者高風(fēng)險下的低收益等經(jīng)濟現(xiàn)象，在一定程度上都是違背經(jīng)濟規(guī)律的。在市場有效的前提下，從長期趨勢看風(fēng)險與收益的均衡是必然的。

成功的財務(wù)管理者，總是能在風(fēng)險與收益的相互協(xié)調(diào)中進行權(quán)衡，努力使：在風(fēng)險一定的條件下使收益達到較高水平，或者在收益一定的情況下使風(fēng)險維持在較低水平，以期取得較滿意的收益。樹立風(fēng)險與收益的均衡觀念，就是要求決策者依據(jù)財務(wù)活動所面臨的風(fēng)險與期望取得的收益作比較權(quán)衡，選擇出合適的方案。因此，財務(wù)管理人員在進行財務(wù)決策時，必須慎重地在風(fēng)險和報酬之間進行權(quán)衡，既不能害怕風(fēng)險，坐失有利的投資機會，又不能不顧風(fēng)險、盲目決策而給企業(yè)造成損失。

四、風(fēng)險與收益均衡觀念（二）風(fēng)險型決策的決策標(biāo)準(zhǔn)

1、對于單個方案，如果決策者注重風(fēng)險，那么可根據(jù)其標(biāo)準(zhǔn)離差或標(biāo)準(zhǔn)離差率的大小，并將其同設(shè)定的可接受的此項指標(biāo)最高限值對比，看前者是否低于后者，然后作出取舍；

2、對于多個方案的擇優(yōu)，決策者的行動準(zhǔn)則應(yīng)是選擇低風(fēng)險高收益的方案。然而高收益往往伴有高風(fēng)險，低收益方案其風(fēng)險程度往往也較低，究竟選擇何種方案，就要權(quán)衡預(yù)期收益與風(fēng)險，而且還要視決策者對風(fēng)險的態(tài)度而定。對風(fēng)險比較反感的人可能會選擇預(yù)期收益較低同時風(fēng)險也較低的方案；喜歡冒風(fēng)險的人則可能選擇風(fēng)險雖高但同時預(yù)期收益也高的方案。第四節(jié)資金成本觀念站在籌資者角度一、資金成本的概念和作用

二、個別資金成本的測算三、綜合資金成本（加權(quán)平均資金成本）的測算

籌資渠道與方式，見教材主要籌資渠道主要籌資方式政府財政資金銀行信貸資金其他金融機構(gòu)資金其他單位資金居民個人資金企業(yè)自留資金吸收直接投資（長、權(quán)益）發(fā)行股票（長、權(quán)益）利用留存收益（長、權(quán)益）金融機構(gòu)借款（長短、負(fù)債）發(fā)行債券（長短、負(fù)債）利用商業(yè)信用（短、負(fù)債）融資租賃（長、負(fù)債）第四節(jié)資金成本觀念

一、資金成本的概念和作用（一）資金成本的概念

1．資金成本的含義資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而必須付出的各種成本費用。啟示:在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)籌集和使用資金都必須付出代價，所以企業(yè)必須樹立資金成本觀念，（1）講求籌資效率，（2）節(jié)約使用資金，提高資金的使用效率。在企業(yè)籌資實踐中，一般將資金分為短期資金和長期資金。長期資金按資金來源又可分為權(quán)益資金（自有資金）和長期負(fù)債。長期資金的資金成本一般稱之為資本成本。企業(yè)應(yīng)付出的資金成本從數(shù)量上看實際上就是資金供應(yīng)者（所有者和債權(quán)人）所要求的投資報酬。因此，資金成本也是利率的表現(xiàn)形式之一。在財務(wù)管理中，資金成本與時間價值和風(fēng)險報酬一樣，往往是一個預(yù)計的概念，往往是指預(yù)計成本，而不是指實際成本。

資金成本的種類：個別資金成本。各種籌資方式的。分類資金成本。如長期資金和短期資金的、權(quán)益資金和負(fù)債資金的。綜合資金成本。企業(yè)整個資金結(jié)構(gòu)的。邊際資金成本。每種籌資總額下不同的綜合資金成本。（一）資金成本的概念2．資金成本的構(gòu)成資金成本，包括用資成本和籌資費用兩部分。

（一）資金成本的概念3．資金成本的表示方式資金成本，可以用絕對數(shù)表示，即資金成本額；也可以用相對數(shù)表示，即資金成本率。

在財務(wù)管理實踐當(dāng)中，一般采用相對數(shù)表示，即資金成本率。

資金成本率是用資費用與實際籌得資金（即籌資數(shù)額扣除籌資費用后的差額）的比率。其通用計算公式為：資金成本（率）＝(年用資成本)/(籌資數(shù)額－籌資費用)對照永續(xù)年金求i的公式。i=A/P由此可見，資金成本率的高低取決于三個因素，即年用資成本、籌資費用和籌資數(shù)額。

一、資金成本的概念和作用（二）資金成本的作用

見教材資金成本是投資者要求的最低報酬率。息稅前利潤的概念為什么在財務(wù)管理中如此重要？因為：一是考慮了政府、債權(quán)人、股東的利益在內(nèi)（包括所得稅、利息、股利和留存收益）；二是考慮了資金成本（利息、股利）在內(nèi)。第四節(jié)資金成本觀念二、個別