《債券違約背景下信用評級對國企債券發(fā)行利差影響的實證研究》

《債券違約背景下信用評級對國企債券發(fā)行利差影響的實證研究》摘要：本文以債券違約事件為背景，通過實證研究方法，深入探討了信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響。本文首先介紹了研究背景與意義，隨后闡述了研究內(nèi)容與方法，接著分析了信用評級與國企債券發(fā)行利差的現(xiàn)狀及關(guān)系，最后得出結(jié)論并提出相關(guān)建議。一、引言近年來，隨著債券市場的快速發(fā)展，債券違約事件頻發(fā)，給投資者帶來了巨大的風險。在這樣的大背景下，信用評級作為衡量債券風險的重要依據(jù)，對債券發(fā)行及投資者決策起到了至關(guān)重要的作用。本文旨在實證研究信用評級在債券違約背景下對國企債券發(fā)行利差的影響，為市場監(jiān)管和投資者決策提供理論支持。二、文獻綜述在過去的研究中，信用評級與債券發(fā)行利差的關(guān)系一直是學術(shù)界關(guān)注的熱點。學者們通過不同角度和方法的實證研究，得出了信用評級對債券發(fā)行利差具有顯著影響的結(jié)論。在債券違約的背景下，信用評級的準確性、公正性和及時性尤為重要，對投資者決策和債券市場穩(wěn)定具有深遠影響。三、研究內(nèi)容與方法1.研究對象與樣本選擇本研究以國企債券為研究對象，選取近五年內(nèi)發(fā)生債券違約的國企債券作為樣本，對其信用評級與發(fā)行利差進行實證分析。2.數(shù)據(jù)來源與處理數(shù)據(jù)來源于各大信用評級機構(gòu)和債券交易數(shù)據(jù)庫。通過對樣本數(shù)據(jù)進行篩選、整理和分析，得出信用評級與發(fā)行利差的相關(guān)性。3.研究方法本研究采用實證研究方法，通過建立回歸模型，分析信用評級與國企債券發(fā)行利差的關(guān)系。同時，運用統(tǒng)計分析軟件對數(shù)據(jù)進行處理和分析。四、信用評級與國企債券發(fā)行利差的現(xiàn)狀及關(guān)系分析1.信用評級現(xiàn)狀當前，我國信用評級市場發(fā)展迅速，但仍存在一定的問題，如評級虛高、評級調(diào)整滯后等。在債券違約的背景下，信用評級的準確性和及時性顯得尤為重要。2.國企債券發(fā)行利差現(xiàn)狀國企債券作為我國債券市場的重要組成部分，其發(fā)行利差受多種因素影響。在債券違約事件頻發(fā)的背景下，投資者更加關(guān)注債券的信用風險，導致國企債券發(fā)行利差波動加大。3.信用評級與發(fā)行利差的關(guān)系通過實證研究發(fā)現(xiàn)，信用評級與國企債券發(fā)行利差呈負相關(guān)關(guān)系。即信用評級越高，發(fā)行利差越?。环粗庞迷u級越低，發(fā)行利差越大。這表明投資者在決策時高度重視信用評級，并將其作為判斷債券風險的重要依據(jù)。五、實證研究結(jié)果與分析1.回歸模型建立與分析通過建立回歸模型，發(fā)現(xiàn)信用評級、企業(yè)規(guī)模、盈利能力、負債率等因素對國企債券發(fā)行利差具有顯著影響。其中，信用評級的系數(shù)最為顯著，表明信用評級對發(fā)行利差的影響最為明顯。2.信用評級的準確性與及時性分析研究發(fā)現(xiàn)，在債券違約事件發(fā)生后，信用評級機構(gòu)能夠及時調(diào)整企業(yè)信用評級。然而，部分企業(yè)在違約前已存在信用風險積累，但信用評級并未及時反映這些風險，導致投資者在決策時產(chǎn)生誤導。因此，提高信用評級的準確性和及時性對于保護投資者利益、維護市場穩(wěn)定具有重要意義。六、結(jié)論與建議1.結(jié)論通過實證研究得出結(jié)論：信用評級對國企債券發(fā)行利差具有顯著影響，且呈負相關(guān)關(guān)系。然而，當前信用評級市場仍存在一定問題，如評級虛高、調(diào)整滯后等。這些問題可能導致投資者在決策時產(chǎn)生誤導，增加市場風險。因此，應加強信用評級機構(gòu)的監(jiān)管和管理，提高信用評級的準確性和及時性。2.建議（1）加強監(jiān)管：監(jiān)管部門應加強對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管和管理，規(guī)范市場行為，防止惡性競爭和違規(guī)操作。同時，應建立完善的信用評級標準和方法體系，提高評級結(jié)果的準確性和公正性。（2）提高透明度：信用評級機構(gòu)應提高評級過程的透明度，及時公開評級方法和模型、數(shù)據(jù)來源等信息，以便投資者了解評級結(jié)果的形成過程和依據(jù)。同時，應加強與投資者的溝通與交流，及時回答投資者關(guān)于評級結(jié)果的疑問和關(guān)切。（3）強化市場約束：投資者應提高風險意識和對信用評級的重視程度，將信用評級作為判斷債券風險的重要依據(jù)。同時，應加強市場約束機制建設(shè)，形成良好的市場氛圍和競爭環(huán)境。對于存在違規(guī)行為的信用評級機構(gòu)和發(fā)行人應予以嚴厲處罰并公開曝光以警示其他市場參與者。（4）推動創(chuàng)新發(fā)展：在保證風險可控的前提下鼓勵和支持創(chuàng)新發(fā)展如綠色債券、高收益?zhèn)刃滦彤a(chǎn)品為投資者提供更多元化選擇同時降低市場整體風險水平促進我國債券市場健康發(fā)展在債券違約的背景下，信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響是當前金融領(lǐng)域的重要研究課題。以下為該實證研究的續(xù)寫內(nèi)容：3.實證研究內(nèi)容（1）數(shù)據(jù)收集與處理首先，需要收集一段時間內(nèi)（如近幾年）的國企債券發(fā)行數(shù)據(jù)，包括債券的發(fā)行利差、信用評級等信息。同時，考慮到債券違約的情況，還需要收集相關(guān)的違約數(shù)據(jù)和違約后的市場反應。對收集到的數(shù)據(jù)進行清洗、整理和標準化處理，以便進行后續(xù)的實證分析。（2）模型構(gòu)建在實證研究中，可以采用回歸分析的方法來探究信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響。構(gòu)建回歸模型時，以發(fā)行利差為因變量，以信用評級等可能影響發(fā)行利差的因素為自變量。同時，還需要考慮其他可能影響債券發(fā)行的市場因素，如宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場利率等。（3）實證分析通過回歸分析等方法，對模型進行估計和檢驗。首先，通過描述性統(tǒng)計來了解數(shù)據(jù)的分布特征和基本情況。然后，進行多元回歸分析，探究信用評級等自變量與因變量之間的關(guān)系。在回歸分析中，還需要控制其他可能影響結(jié)果的變量，以保證實證結(jié)果的準確性。（4）結(jié)果解讀根據(jù)回歸分析的結(jié)果，可以得出信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響程度。如果信用評級與發(fā)行利差之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系，說明信用評級越高，發(fā)行利差越小，即投資者對高信用評級的債券更愿意接受較低的收益率。反之，如果存在正相關(guān)關(guān)系或關(guān)系不顯著，則需要進一步探究其原因。此外，還需要考慮其他可能影響發(fā)行利差的因素，如宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場利率等。通過控制這些變量，可以更準確地評估信用評級對發(fā)行利差的影響。（5）結(jié)論與建議根據(jù)實證研究的結(jié)果，可以得出信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響程度和方向。如果信用評級對發(fā)行利差有顯著的負面影響，則說明當前信用評級市場存在的問題可能影響了投資者的決策和市場的風險控制。因此，需要加強信用評級機構(gòu)的監(jiān)管和管理，提高信用評級的準確性和及時性。同時，根據(jù)實證研究的結(jié)果，可以為投資者提供參考意見。投資者可以根據(jù)信用評級等信息來判斷債券的風險和收益情況，以便做出更明智的投資決策。對于政府和監(jiān)管部門來說，也需要根據(jù)實證研究的結(jié)果來制定相應的政策和監(jiān)管措施，以促進債券市場的健康發(fā)展?？傊?，在債券違約的背景下，信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響是一個復雜而重要的問題。通過實證研究的方法來探究其影響程度和方向，可以為投資者和政策制定者提供參考依據(jù)，促進債券市場的健康發(fā)展。（6）研究方法與數(shù)據(jù)來源為了更準確地研究債券違約背景下信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響，我們將采用多種研究方法。首先，我們將使用定量研究方法，通過收集大量的歷史數(shù)據(jù)，運用統(tǒng)計軟件進行回歸分析，以揭示信用評級與發(fā)行利差之間的具體關(guān)系。此外，我們還將采用定性研究方法，通過深度訪談和問卷調(diào)查等方式，了解市場參與者的觀點和看法。數(shù)據(jù)來源方面，我們將從權(quán)威的金融數(shù)據(jù)庫中獲取國企債券的發(fā)行數(shù)據(jù)，包括債券的信用評級、發(fā)行利差、發(fā)行時間、發(fā)行主體等信息。同時，我們還將收集相關(guān)的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，如市場利率、貨幣政策、經(jīng)濟周期等，以控制其他可能影響發(fā)行利差的因素。（7）實證研究過程在實證研究過程中，我們將首先對數(shù)據(jù)進行清洗和整理，確保數(shù)據(jù)的準確性和完整性。然后，我們將運用統(tǒng)計軟件進行描述性統(tǒng)計分析和回歸分析，以揭示信用評級與發(fā)行利差之間的關(guān)系。在回歸分析中，我們將控制其他可能影響發(fā)行利差的變量，如宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場利率等，以更準確地評估信用評級對發(fā)行利差的影響。在回歸分析的過程中，我們還將進行異質(zhì)性分析，以探究不同信用評級、不同行業(yè)、不同地區(qū)的國企債券在發(fā)行利差上是否存在差異。這將有助于我們更全面地了解信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響。（8）實證研究結(jié)果分析通過實證研究，我們將得出信用評級與國企債券發(fā)行利差之間的具體關(guān)系。如果實證研究結(jié)果顯示信用評級對發(fā)行利差有顯著的負面影響，即發(fā)行利差隨著信用評級的降低而增大，那么這說明市場對高信用評級的債券給予了較低的風險溢價。反之，如果信用評級與發(fā)行利差之間存在正相關(guān)關(guān)系或關(guān)系不顯著，那么我們需要進一步探究其原因。在分析實證研究結(jié)果時，我們還將考慮其他可能影響發(fā)行利差的因素。例如，宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化、市場利率的波動、政策因素的影響等。通過控制這些變量，我們可以更準確地評估信用評級對發(fā)行利差的影響。（9）政策建議與投資策略根據(jù)實證研究的結(jié)果，我們可以為政府和監(jiān)管部門提供政策建議。政府和監(jiān)管部門應加強信用評級機構(gòu)的監(jiān)管和管理，提高信用評級的準確性和及時性。同時，應推動債券市場的健康發(fā)展，為投資者提供更多的投資機會和保障。對于投資者而言，我們可以根據(jù)信用評級等信息來判斷債券的風險和收益情況，以便做出更明智的投資決策。在債券違約的背景下，投資者應關(guān)注信用評級的變化，選擇信用評級較高的債券以降低風險。此外，投資者還可以通過分散投資、定期調(diào)整投資組合等方式來降低風險。（10）結(jié)論總之，在債券違約的背景下，信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響是一個復雜而重要的問題。通過實證研究的方法來探究其影響程度和方向，我們可以為投資者和政策制定者提供參考依據(jù)。未來，我們還應繼續(xù)關(guān)注信用評級市場的發(fā)展和變化，以及債券市場的整體狀況，以便及時調(diào)整投資策略和制定相應的政策措施。（11）數(shù)據(jù)收集與處理為了更準確地研究信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響，我們需要收集大量的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)應包括不同時期、不同行業(yè)、不同信用評級的國企債券的發(fā)行利差、信用評級、宏觀經(jīng)濟環(huán)境指標（如GDP增長率、通貨膨脹率等）、市場利率變化情況以及政策因素等。在數(shù)據(jù)收集完成后，我們需要對數(shù)據(jù)進行清洗和處理。這包括去除異常值、缺失值，對數(shù)據(jù)進行標準化處理等，以確保數(shù)據(jù)的準確性和可靠性。此外，我們還需要運用統(tǒng)計軟件對數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析和相關(guān)性分析，以了解各變量之間的關(guān)系和影響程度。（12）模型構(gòu)建與實證分析在數(shù)據(jù)準備就緒后，我們可以構(gòu)建一個多元回歸模型來探究信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響。在模型中，我們將發(fā)行利差作為因變量，信用評級、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場利率、政策因素等作為自變量。通過回歸分析，我們可以得到各變量對發(fā)行利差的影響程度和方向。在實證分析中，我們還需要運用假設(shè)檢驗、方差分析等方法來檢驗模型的可靠性和有效性。同時，我們還需要對模型進行穩(wěn)健性檢驗，以排除其他可能影響結(jié)果的因素。（13）結(jié)果解讀與討論通過實證分析，我們可以得到各變量對國企債券發(fā)行利差的影響程度和方向。我們可以發(fā)現(xiàn)，信用評級對發(fā)行利差有著顯著的影響，且不同信用評級的債券在市場上的表現(xiàn)存在差異。此外，宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場利率、政策因素等也會對發(fā)行利差產(chǎn)生影響。在結(jié)果解讀中，我們還需要對實證結(jié)果進行討論和解釋。例如，我們可以探討信用評級機構(gòu)在評估信用等級時是否存在主觀偏見、利益沖突等問題；我們還可以分析政策因素對債券市場的影響機制和效果等。這些討論和解釋有助于我們更深入地理解實證結(jié)果，并為政策制定和投資決策提供參考依據(jù)。（14）研究局限與展望雖然我們的實證研究取得了一定的成果，但仍存在一些研究局限。例如，我們的研究可能受到數(shù)據(jù)來源、樣本大小、模型選擇等因素的限制；此外，我們可能無法完全控制所有影響發(fā)行利差的變量，這可能導致結(jié)果的偏差。未來，我們可以進一步拓展研究范圍和深度，例如關(guān)注不同行業(yè)、不同類型的企業(yè)在債券違約背景下的信用評級對發(fā)行利差的影響；我們還可以研究信用評級機構(gòu)如何提高評級的準確性和及時性等問題。此外，我們還可以關(guān)注債券市場的整體狀況和變化趨勢，以便及時調(diào)整投資策略和制定相應的政策措施?？傊趥`約的背景下，信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響是一個復雜而重要的問題。通過實證研究的方法來探究其影響程度和方向，我們可以為投資者和政策制定者提供參考依據(jù)。未來，我們應繼續(xù)關(guān)注信用評級市場的發(fā)展和變化以及債券市場的整體狀況以便更好地服務(wù)于實踐需求。（15）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇為了深入探討信用評級在債券違約背景下對國企債券發(fā)行利差的影響，我們選擇了過去五年內(nèi)發(fā)行的國企債券作為研究對象。這些數(shù)據(jù)來源于權(quán)威的金融數(shù)據(jù)庫和信用評級機構(gòu)發(fā)布的評級報告。樣本選擇的標準包括：國企發(fā)行、債券存續(xù)期間至少包含一次信用評級調(diào)整或違約事件、數(shù)據(jù)完整且無重大遺漏等。（16）研究方法與模型構(gòu)建本研究采用實證研究方法，通過構(gòu)建回歸模型來探究信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響。在模型中，我們將發(fā)行利差作為因變量，信用評級、宏觀經(jīng)濟因素、政策因素等作為自變量，并控制行業(yè)和地區(qū)等因素的影響。通過收集相關(guān)數(shù)據(jù)并進行描述性統(tǒng)計分析和相關(guān)性分析，我們確定了模型的適用性和可靠性。（17）實證結(jié)果與分析通過實證研究，我們發(fā)現(xiàn)信用評級對國企債券發(fā)行利差具有顯著影響。具體而言，信用評級較高的企業(yè)債券發(fā)行利差相對較低，而信用評級較低或信用等級下調(diào)的企業(yè)債券發(fā)行利差則會顯著上升。此外，我們還發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟因素和政策因素對國企債券發(fā)行利差也有重要影響。例如，經(jīng)濟景氣時期，發(fā)行利差相對較??；而在經(jīng)濟下行或政策調(diào)整時期，發(fā)行利差則可能顯著上升。（18）討論與解釋針對實證結(jié)果，我們進行了深入的討論和解釋。首先，信用評級機構(gòu)在評估信用等級時應當更加客觀、公正和透明，避免主觀偏見和利益沖突等問題。其次，政策制定者應當關(guān)注政策因素對債券市場的影響機制和效果，及時調(diào)整政策以促進市場的穩(wěn)定發(fā)展。此外，投資者在投資決策過程中應當充分考慮信用評級和其他因素對發(fā)行利差的影響，以降低投資風險。（19）信用評級機構(gòu)改進建議為了進一步提高信用評級的準確性和及時性，我們建議信用評級機構(gòu)采取以下措施：一是加強內(nèi)部管理，建立完善的質(zhì)量控制體系和風險管理制度；二是提高評級人員的專業(yè)素質(zhì)和道德水平，加強培訓和考核；三是加強與市場參與者的溝通和交流，及時了解市場需求和變化趨勢；四是采用先進的技術(shù)手段和方法，提高評級模型的準確性和可靠性。（20）政策建議與投資啟示針對實證研究和討論的結(jié)果，我們提出以下政策建議：一是加強債券市場的監(jiān)管和規(guī)范，促進市場的健康發(fā)展；二是鼓勵信用評級機構(gòu)提高評級的準確性和及時性，為投資者提供更加可靠的參考依據(jù)；三是投資者在投資決策過程中應當綜合考慮各種因素對發(fā)行利差的影響，以降低投資風險。同時，我們也為投資者提供了以下投資啟示：關(guān)注信用評級的變化情況、宏觀經(jīng)濟和政策因素、行業(yè)和地區(qū)等因素對投資決策的影響。總之，在債券違約的背景下，信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響是一個復雜而重要的問題。通過實證研究的方法來探究其影響程度和方向，我們不僅為投資者和政策制定者提供了參考依據(jù)，也進一步推動了信用評級市場的健康發(fā)展。未來，我們應繼續(xù)關(guān)注信用評級市場的發(fā)展和變化以及債券市場的整體狀況以便更好地服務(wù)于實踐需求。在債券違約的背景下，信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響具有顯著性和實質(zhì)性。進一步探討這一問題，實證研究提供了深層次的數(shù)據(jù)支持和理論支撐。接下來，我們將深入討論其研究內(nèi)容和成果。一、深入研究與數(shù)據(jù)分析1.數(shù)據(jù)收集與處理首先，我們需要收集大量關(guān)于國企債券的發(fā)行數(shù)據(jù)，包括債券的信用評級、發(fā)行利差、發(fā)行時間、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策因素等。對這些數(shù)據(jù)進行清洗、整理和標準化處理，以便進行后續(xù)的實證分析。2.模型構(gòu)建在數(shù)據(jù)收集和處理的基礎(chǔ)上，我們構(gòu)建了適當?shù)挠嬃磕Ｐ?，如回歸模型、面板數(shù)據(jù)模型等，以探究信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響。同時，我們還需要考慮其他可能影響發(fā)行利差的變量，如宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策因素等。3.實證分析通過實證分析，我們得出以下結(jié)論：（1）信用評級對國企債券發(fā)行利差具有顯著影響。信用評級較高的債券，其發(fā)行利差相對較低；反之，信用評級較低的債券，其發(fā)行利差相對較高。這表明投資者在投資決策過程中會關(guān)注信用評級，并將其作為判斷債券風險和收益的重要依據(jù)。（2）除了信用評級外，宏觀經(jīng)濟環(huán)境和政策因素也會對國企債券發(fā)行利差產(chǎn)生影響。例如，當經(jīng)濟形勢較好時，投資者對風險承受能力較強，債券發(fā)行利差相對較低；而當政策環(huán)境發(fā)生變化時，如貨幣政策收緊、財政政策調(diào)整等，也會對債券發(fā)行利差產(chǎn)生影響。二、政策建議與投資啟示基于二、政策建議與投資啟示基于上述的實證研究，在債券違約的背景下，信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響顯得尤為重要。以下是根據(jù)我們的研究結(jié)果提出的政策建議與投資啟示：1.政策建議(1)強化信用評級機構(gòu)的監(jiān)管：政府應加強對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管，確保其評級結(jié)果的公正性、準確性和及時性。對于違規(guī)操作的評級機構(gòu)，應采取相應的懲罰措施。(2)完善信用評級標準：政府應引導信用評級機構(gòu)完善評級標準，使其更能反映債券的真實風險。同時，應推動評級標準與國際接軌，提高我國信用評級的國際化水平。(3)優(yōu)化政策環(huán)境：政府應通過貨幣政策、財政政策等手段，為債券市場創(chuàng)造一個良好的發(fā)展環(huán)境。例如，通過降低企業(yè)融資成本、提供稅收優(yōu)惠等措施，鼓勵企業(yè)發(fā)行高質(zhì)量的債券。2.投資啟示(1)重視信用評級：投資者在投資國企債券時，應重視信用評級的作用。在選擇債券時，應優(yōu)先選擇信用評級較高的債券，以降低投資風險。(2)關(guān)注宏觀經(jīng)濟環(huán)境和政策因素：投資者應密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟環(huán)境和政策因素的變化，以便及時調(diào)整投資策略。例如，在經(jīng)濟形勢較好時，可適當增加對高風險高收益的債券的投資；在政策環(huán)境發(fā)生變化時，應關(guān)注政策對債券發(fā)行利差的影響，以便做出合理的投資決策。(3)多元化投資：投資者應實行多元化投資策略，避免過度集中于某一行業(yè)或某一類型的債券。通過分散投資，可以降低單一債券違約帶來的風險。(4)長期投資視角：投資者應具備長期投資視角，關(guān)注債券的長期收益。在選擇債券時，不僅要看其當前的信用評級和發(fā)行利差，還要考慮其未來的發(fā)展?jié)摿褪找骖A期?？傊?，在債券違約的背景下，信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響不可忽視。政府應加強監(jiān)管和引導，為債券市場創(chuàng)造一個良好的發(fā)展環(huán)境；投資者則應重視信用評級、關(guān)注宏觀經(jīng)濟環(huán)境和政策因素、實行多元化投資和具備長期投資視角，以降低投資風險并實現(xiàn)投資收益。在債券違約的背景下，信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響是一個值得深入研究的實證課題。以下是對此議題的具體實證研究內(nèi)容續(xù)寫：一、研究方法與數(shù)據(jù)來源為了深入探討信用評級對國企債券發(fā)行利差的影響，本研究采用實證研究方法，利用我國債券市場的歷史數(shù)據(jù)進行實證分析。數(shù)據(jù)來源包括國家債券信息網(wǎng)站、相關(guān)財經(jīng)數(shù)據(jù)庫等。研究采用統(tǒng)計描述、相關(guān)性分析、回歸分析等方法，以定量地探究信用評級與國企債券發(fā)行利差之間的關(guān)系。二、變量定義與模型構(gòu)建1.變量定義：本研究以國企債券的信用評級、發(fā)行利差為主要研究對象。其中，信用評級為解釋變量，發(fā)行利差為被解