【民生證券】建筑建材行業(yè)深度報(bào)告：BIPV風(fēng)口提速建筑節(jié)能不是空談

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1建筑建材行業(yè)深度報(bào)告郵箱：liyang_yj@ms相關(guān)研究建筑資源品標(biāo)的梳理材2020年是BIPV（光伏建筑一體化）發(fā)展元年，BIPV技術(shù)及應(yīng)用場(chǎng)景不斷演進(jìn)，落地項(xiàng)目也日益增多。作為新建材形態(tài)，其發(fā)展進(jìn)程值得關(guān)注，業(yè)內(nèi)已形成了一些共識(shí)，例如BAPV主要應(yīng)用于存量改造，BIPV更適合新建建筑，以及工商業(yè)更適配BIPV。推廣過(guò)程則存在諸多痛點(diǎn)待解決，我們從建設(shè)方、使用方、運(yùn)營(yíng)方3個(gè)角度梳理：對(duì)于建設(shè)方，投資較大、回收周期較長(zhǎng)，且建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)不明確，容易出現(xiàn)無(wú)法驗(yàn)收的問(wèn)題；對(duì)于使用方，需承使用成本，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)效益、企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂，可能會(huì)降低使用的積極性；對(duì)于運(yùn)營(yíng)方，運(yùn)維周期較長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)穩(wěn)定性更敏感，容易和業(yè)主產(chǎn)生利益分歧。此外，在電池路線選擇上，晶硅組件擁有高轉(zhuǎn)化效率、低成本、高單位面積容量等特點(diǎn)，因此主要用在屋面場(chǎng)景；薄膜組件戶外性能明顯更優(yōu)，尤其是立面場(chǎng)景。建筑、光伏、建材、家電行業(yè)龍頭頻頻切入BIPV領(lǐng)域。2020年以來(lái)，建筑與光伏企業(yè)戰(zhàn)略合作頻現(xiàn)，攜手布局BIPV產(chǎn)業(yè)，不斷開(kāi)發(fā)各具特色的“建筑光伏一體化”產(chǎn)品。BIPV需平衡多方利益，衍生出多種合作模式。參與方出發(fā)點(diǎn)不同，投資方更注重電站運(yùn)行的平穩(wěn)性，資金回收的周期性；使用者則更注重BIPV的質(zhì)量和能否達(dá)到設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、是否能為企業(yè)帶來(lái)額外收益，保證企業(yè)持續(xù)運(yùn)營(yíng)。因此，切入點(diǎn)不同商業(yè)模式各異，較為典型的包括①隆基參股森特模式、②“防水”模式、③創(chuàng)維模式等。BIPV有望帶動(dòng)薄膜電池快速增長(zhǎng)。薄膜電池受制于電池量產(chǎn)效率與成本，當(dāng)前體量目前尚小，但具備能量轉(zhuǎn)換效率高、成本低、溫度系數(shù)低、弱光效應(yīng)好、造型美觀、透光率高、施工難度低等優(yōu)勢(shì)，因此較為適用BIPV市場(chǎng)。隨著建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的強(qiáng)制執(zhí)行，立面BIPV的發(fā)展有望帶動(dòng)薄膜電池快速放量。CdTe是薄膜電池主流技術(shù)。2020年全球薄膜太陽(yáng)能電池產(chǎn)能約10GW，產(chǎn)量約6.48GW，其中CdTe電池產(chǎn)量約6.2GW，占比為95.7%，CIGS電池產(chǎn)量占比為4.2%。國(guó)內(nèi)薄膜電企業(yè)數(shù)量偏少。美國(guó)FirstSolar產(chǎn)能規(guī)模有明顯優(yōu)勢(shì)，截至目前，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的包括成都中建材、杭州龍焱和中山瑞科3家，成都中建材目前在產(chǎn)產(chǎn)能100MW。CIGS太陽(yáng)能薄膜電池，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的包括漢能、中建材等，其中，中建材凱盛科技在產(chǎn)產(chǎn)能300MW，中建材Avancis在產(chǎn)產(chǎn)能200MW。投資建議：建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中游BIPV系統(tǒng)集成商，推薦【東南網(wǎng)架】（逐步由鋼結(jié)構(gòu)專業(yè)分包向EPC總承包轉(zhuǎn)型，并與杭州福斯特共同出資覆蓋BIPV業(yè)薄膜電池、光伏玻璃等領(lǐng)域均有布局的【中國(guó)建材】。風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；建筑行業(yè)材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；疫情風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)（元）EPS（元）東南網(wǎng)架謹(jǐn)慎推薦森特股份謹(jǐn)慎推薦謹(jǐn)慎推薦精工鋼構(gòu)謹(jǐn)慎推薦（注：股價(jià)為2022年3月25日收盤價(jià)）行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21BIPV：產(chǎn)業(yè)盛事，參與者眾 31.1搶占新賽道 1.2BIPV重在增量，BAPV重點(diǎn)存量 1.3工商業(yè)屋面是BIPV的重心 71.4屋面晶硅，立面薄膜 81.5道阻且長(zhǎng)，痛點(diǎn)匯總 92好的商業(yè)模式可平衡多方利益 92.1多方利益交融 92.2隆基參股森特模式 2.3“防水”模式 2.4創(chuàng)維模式 3BIPV推動(dòng)薄膜電池放量 4盈利預(yù)測(cè)與投資建議 4.1行業(yè)投資建議 4.2重點(diǎn)公司 4.3其他相關(guān)公司 245風(fēng)險(xiǎn)提示 插圖目錄 表格目錄 行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告32020年7月，隆基股份旗下首款裝配式BIPV產(chǎn)品“隆頂”在隆基西安BIPV工廠正式下線，標(biāo)志著隆基股份正式進(jìn)軍BIPV市場(chǎng)；同月，晶科能源推出BIPV幕墻，具有輸出功率高、安全性強(qiáng)、外型美觀的特點(diǎn)。9月，國(guó)網(wǎng)寧波供電公司投資的BIPV龍谷村光伏村項(xiàng)目正式開(kāi)工，項(xiàng)目總體裝機(jī)容量772.8千瓦。2021年伊始，中信博與中遠(yuǎn)海運(yùn)金風(fēng)能源簽訂BIPV戰(zhàn)略合作協(xié)議；同年1月，秀強(qiáng)股份與英利集團(tuán)子公司嘉盛光電共同合作開(kāi)發(fā)適用于BIPV領(lǐng)域的玻璃深加工產(chǎn)品；4月，東南網(wǎng)架擬收購(gòu)福斯特持有的浙江福斯特能源51%的股權(quán)；6月的SNEC展會(huì)中，亞瑪頓應(yīng)用于BIPV建筑的彩色雙玻組件亮相；7月杭蕭鋼構(gòu)對(duì)合特光電增資3500萬(wàn)元，設(shè)立BIPV子公司，以及凱倫股份開(kāi)發(fā)“全生命周期光伏屋頂系統(tǒng)”（簡(jiǎn)稱CSPV系統(tǒng)用于光伏屋頂使用場(chǎng)景；11月，協(xié)鑫集成與鋼之杰簽署新型BIPV產(chǎn)品研發(fā)戰(zhàn)略合作協(xié)議，以推進(jìn)BIPV建筑光伏一體化新品開(kāi)發(fā)與應(yīng)用，以及11月，東方雨虹與瑞和股份簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，在全國(guó)范圍內(nèi)共同推動(dòng)“BAPV”和“BIPV”光伏發(fā)電項(xiàng)目。2022年1月，東方雨虹與晶澳科技簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，在光伏屋面一體化領(lǐng)域進(jìn)一步深化業(yè)務(wù)合作；3月，宣城BIPV光伏建材項(xiàng)目落戶于宣城市經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)，一期投資約3億元，占地約50畝，規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)30萬(wàn)平米光伏幕墻生產(chǎn)線、50MW光伏瓦生產(chǎn)線和30MW金屬屋頂生產(chǎn)線，由海螺新能源、山東雅博科技、開(kāi)盛集團(tuán)、睿暉宣泓、華晟新能源五方成立合資公司，共同合作開(kāi)發(fā)；以及3月，江河集團(tuán)全資子公司上海江河幕墻中標(biāo)臺(tái)泥杭州環(huán)?？萍伎偛宽?xiàng)目，公司負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的玻璃幕墻、石材幕墻及碲化鎘光伏幕墻一體化施工。表1：2020-2022年主要企業(yè)拓展BIPV業(yè)務(wù)的梳理投資的BIPV龍谷村光伏村項(xiàng)目正式開(kāi)工秀強(qiáng)股份與英利集團(tuán)子公司嘉盛光電共同合作開(kāi)發(fā)適用于B東南網(wǎng)架杭蕭鋼構(gòu)發(fā)布“CSPV”全生命周期光伏屋頂系統(tǒng)解決方案協(xié)鑫集成與鋼之杰簽署新型BIPV產(chǎn)品研發(fā)戰(zhàn)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4東方雨虹東方雨虹2022年3月江河集團(tuán)中標(biāo)臺(tái)泥杭州環(huán)保科技總部項(xiàng)目，公司負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的玻璃幕墻、石材幕墻及碲化鎘光伏幕墻一體化施工光伏與建筑攜手步入全新發(fā)展階段，BIPV產(chǎn)業(yè)鏈整合加速，跨界融合、模式創(chuàng)新頻現(xiàn)。上游：太陽(yáng)能電池生產(chǎn)商，電池路線目前主要包括單晶硅和薄膜，單晶硅電池生產(chǎn)商包括隆基股份、東方日升、天合光能、晶澳科技等，龍頭企業(yè)在上游和中游皆有布局，例如隆基、天合等。中游：BIPV系統(tǒng)集成商，以建筑圍護(hù)、鋼結(jié)構(gòu)、幕墻企業(yè)為主，具備建筑設(shè)計(jì)、施工實(shí)力與經(jīng)驗(yàn)，以及豐富的客戶資源，其中，東南網(wǎng)架、森特股份重點(diǎn)開(kāi)發(fā)屋頂資源，精工鋼構(gòu)“屋頂+幕墻”兼具，江河集團(tuán)連續(xù)中標(biāo)2個(gè)光伏幕墻項(xiàng)目。此外，還包括防水企業(yè)，以東方雨虹、凱倫股份、科順股份為代表，與組件企業(yè)合作、資源互惠，以及光伏支架龍頭中信博。下游：對(duì)應(yīng)各細(xì)分建筑應(yīng)用場(chǎng)景，包含公共建筑、住宅（戶用）、工業(yè)廠房、商業(yè)建筑等。圖1：BIPV產(chǎn)業(yè)鏈一覽立足原有技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)，打造各具特色的“建筑光伏一體化”產(chǎn)品，例如建筑圍護(hù)龍頭森特股份和硅片龍頭隆基股份合作，共同推進(jìn)光伏組件和光伏產(chǎn)品在公共、工業(yè)建筑屋頂中的應(yīng)用；由于裝配式建筑的建設(shè)方式和設(shè)計(jì)理念與BIPV行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告5契合程度較高，以東南網(wǎng)架為主的鋼結(jié)構(gòu)公司也正在加快“EPCBIPV”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；東方日升與建發(fā)股份合作布局光伏電站項(xiàng)目，協(xié)鑫集成與國(guó)家電投廣東計(jì)劃在浙江、云南、四川、廣東等地大基地項(xiàng)目及其他地區(qū)整縣推進(jìn)項(xiàng)目開(kāi)展合作，推進(jìn)BIPV項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化落地；天合光能正在研究恒定溫度、濕度條件下，材料的體積電阻率與濕度呈現(xiàn)的變化關(guān)系對(duì)BIPV組件性能的影響。表2：各公司技術(shù)特點(diǎn)所屬行業(yè)技術(shù)特點(diǎn)光伏東方日升光伏溫度系數(shù)、弱光性能優(yōu)異、雙面效率大于80%等先進(jìn)技天合光能光伏深度整合PERC、N型、MBB組件、切半組件、雙玻組件、雙面鏈生態(tài)，高效組件產(chǎn)品功率涵蓋了410W、510W、5森特股份需求進(jìn)行二次深化設(shè)計(jì)，并及時(shí)反饋設(shè)計(jì)方案協(xié)鑫集成光伏體化業(yè)務(wù)、基站儲(chǔ)能、移動(dòng)能源、光儲(chǔ)充系統(tǒng)等綜合能源系統(tǒng)業(yè)務(wù)，打通從原料到能源管理的期管理東南網(wǎng)架以桁架式多腔體鋼板組合剪力墻結(jié)構(gòu)體系為依托，集成裝配式樓蓋、預(yù)制化墻板臺(tái)實(shí)現(xiàn)裝配式鋼結(jié)構(gòu)建筑的一體化設(shè)計(jì)、工廠化生產(chǎn)、BIPV和BAPV的區(qū)分逐漸明朗。從定義角度，BIPV即光伏建筑一體化，將光伏產(chǎn)品集成到建筑上，結(jié)合形成在建筑物上的太陽(yáng)能光伏發(fā)電系統(tǒng)。BIPV作為建筑物外部結(jié)構(gòu)的一部分，同時(shí)具備發(fā)電功能、建材功能。BAPV指安裝在建筑物上的太陽(yáng)能光伏發(fā)電系統(tǒng)，與建筑物相對(duì)獨(dú)立。圖2：BIPV及BAPV所處的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告6從應(yīng)用場(chǎng)景看，BIPV使用場(chǎng)景更豐富，具備美觀、安全性高、施工難度低、維護(hù)方便等優(yōu)點(diǎn)。BAPV主要形式是將光伏系統(tǒng)附著在建筑表層，主要應(yīng)用于屋頂，通過(guò)支架將普通光伏組件固定在彩鋼瓦或者水泥屋頂上。BIPV是將光伏發(fā)電裝置融入建筑、合二為一，除屋頂外還可應(yīng)用于幕墻/遮陽(yáng)/溫室等場(chǎng)景。表3：BIPV與BAPV基礎(chǔ)特征對(duì)比對(duì)比項(xiàng)外觀將太陽(yáng)能設(shè)備融入建筑，一體性較好，整體更美觀須在屋頂或墻面架設(shè)光伏產(chǎn)品，整體性較差將光伏設(shè)備作為建筑一部分，受力清晰，經(jīng)過(guò)嚴(yán)格計(jì)算，安全性需要使用鋼結(jié)構(gòu)等產(chǎn)品固定光伏設(shè)備，容易受到風(fēng)力及雨水施工難度屋面建設(shè)難度小，安裝速度快分二期施工，施工周期長(zhǎng)不利于檢修建筑光伏分為增量市場(chǎng)、存量市場(chǎng)，BAPV和BIPV側(cè)重各不相同。BAPV主要應(yīng)用于存量改造：1）容易審批，建筑改造需要經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)，不改變?cè)薪ㄖY(jié)構(gòu)可降低審批難度；2）性價(jià)比高，既有屋面保養(yǎng)良好的情況下，經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單處理即可加設(shè)光伏支架；3）建設(shè)周期短，不需要拆除原有屋頂，減少施工時(shí)間；4）減少對(duì)原有建筑的破壞，重建屋頂容易損壞部分老舊建筑結(jié)構(gòu)，架設(shè)支架可以降低結(jié)構(gòu)變化程度。BIPV更適合新建建筑：1）便于驗(yàn)收，新建建筑需滿足建筑強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)，一體化建筑結(jié)構(gòu)便于驗(yàn)收；2）投資較低，BIPV一次成型，無(wú)需后期改造；3）施工精度高，新建大型建筑由設(shè)計(jì)院統(tǒng)一設(shè)計(jì)，對(duì)建筑結(jié)構(gòu)要求明確，可降低后期事故隱患；4）增大光伏裝機(jī)容量，屋頂、立面均可設(shè)計(jì)采用BIPV，增加建筑節(jié)能效果；5）設(shè)計(jì)一致性強(qiáng)，提升建筑美觀程度。行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告7圖5：我國(guó)BIPV裝機(jī)量及增速圖6：到2025E我國(guó)BIPV裝機(jī)量及滲透率圖5：我國(guó)BIPV裝機(jī)量及增速中國(guó)BIPV裝機(jī)量（中國(guó)BIPV裝機(jī)量（MW）YOY 7207006806606406206005802019202020217%506%5%經(jīng)濟(jì)效益和安全性是分布式光伏電站大規(guī)模推廣的基礎(chǔ)，工商業(yè)的特點(diǎn)更適配BIPV。工商業(yè)客戶相比戶用，更重視安裝成本、發(fā)電效益、使用壽命以及維護(hù)條件，并且可再生電力一般不納入能耗雙控。投資方更關(guān)注投資回報(bào)與建筑產(chǎn)權(quán)，工業(yè)廠房屋頂資源豐富，建設(shè)面積較大、用電量多，且電價(jià)高、自發(fā)自用比例大，以上特性決定投資工商業(yè)屋頂?shù)幕厥掌诙?、收益率有望更高。?：BIPV與BAPV的經(jīng)濟(jì)適用性對(duì)比對(duì)比項(xiàng)成本較高建筑外觀把光伏發(fā)電組件單元板和檢修走道板直接作為屋面板，將接線盒、連接線等隱藏在組件和踏板下方，完美實(shí)現(xiàn)太陽(yáng)能光伏發(fā)電彩色壓型金屬板上后期安裝支架和光伏電池板，屋面凌亂，屋面受力受力清晰，結(jié)構(gòu)安全性高，光伏組件系統(tǒng)通過(guò)了嚴(yán)格的力算，能夠滿足屋面安全性要求受力復(fù)雜，光伏電池板受力通過(guò)支架傳遞到壓型金屬板，長(zhǎng)期風(fēng)一體化屋面系統(tǒng)設(shè)計(jì)帶有防震動(dòng)體系，可有效防止海邊高頻次風(fēng)載荷作用，有效消化伸縮變形、溫度變形，整個(gè)屋面表面的孔連接技術(shù)，避免漏水隱患后期屋面二次安裝光伏組件，會(huì)造成彩鋼板或鋁鎂錳板永久沉降形變，伴隨使用年限越長(zhǎng)漏水隱患越多屋面維護(hù)以單塊電池組件為單元模塊化設(shè)計(jì)安裝，可隨意拆修維護(hù)方便施工檢修中多次踩踏，屋面變形大，漏水隱患多，維修難度大行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告8目前電池路線主要分為晶硅電池和薄膜電池兩類。其中，截至2020年，晶硅組件是市場(chǎng)主流，轉(zhuǎn)化效率高，普遍在22%左右（來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)同時(shí)成本低，單W成本在1.8~2元，相同的占地面積對(duì)應(yīng)更高裝機(jī)容量，普遍應(yīng)用于各類場(chǎng)景。薄膜組件轉(zhuǎn)化效率相對(duì)偏低，國(guó)內(nèi)碲化鎘量產(chǎn)效率最高為16.7%（來(lái)源：北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)且成本一般高于晶硅電池，但高溫性能優(yōu)，可兼顧美觀。圖7：晶硅組件圖示圖8：薄膜組件圖示晶硅和薄膜有不同的適用領(lǐng)域。屋面場(chǎng)景，晶硅組件擁有高轉(zhuǎn)化效率、低成本、高單位面積容量等特點(diǎn)，因此屋面主要使用晶硅組件。薄膜組件戶外性能明顯更優(yōu)，尤其是立面場(chǎng)景1）有建筑美學(xué)要求，晶硅組件顏色單一無(wú)法滿足，薄膜組件色系可調(diào)整，可按客戶要求更改適配設(shè)計(jì)2）對(duì)透光性有要求，相對(duì)晶硅組件，碲化鎘組件透光性可在0~70%范圍內(nèi)大幅度調(diào)整，避免因透光問(wèn)題帶來(lái)的額外照明消耗多余電力3）對(duì)組件工作溫度有要求，晶硅組件溫度系數(shù)高，在工作時(shí)會(huì)產(chǎn)生更多熱量，熱量傳導(dǎo)到室內(nèi)，會(huì)導(dǎo)致室內(nèi)降溫消耗額外的電力。表5：晶硅組件與薄膜組件對(duì)比（截至2021年）薄膜組件轉(zhuǎn)化效率轉(zhuǎn)化效率較低，國(guó)內(nèi)碲化鎘產(chǎn)品整體發(fā)電效率只有1000平面屋頂面積，晶硅電站容量為70kW左右溫度系數(shù)當(dāng)工作溫度高于25℃時(shí)，最大發(fā)電功率會(huì)下降0.4~0.45%/℃;在環(huán)境溫度為25℃,光照輻射800W/㎡下，發(fā)電損失將超過(guò)0.19~0.21%/℃;在環(huán)境溫度為25℃,光照輻射800W/㎡下，發(fā)電損失不到5%安裝位置承重好的場(chǎng)景可以用晶硅組件每平米承重比晶硅小，薄膜有透光組件，可以做光伏幕墻觀方面更具優(yōu)勢(shì)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9BIPV仍處在應(yīng)用初期，市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制并未完善，推廣過(guò)程則存在諸多痛點(diǎn)。對(duì)于建設(shè)方，投資較大，回收周期較長(zhǎng)，且建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)不明確，容易形成無(wú)法驗(yàn)收等問(wèn)題；對(duì)于使用方，需承擔(dān)一定的使用成本，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)效益、企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的考量，可能會(huì)降低使用的積極性；對(duì)于運(yùn)營(yíng)方，運(yùn)維周期較長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)穩(wěn)定性更敏感，容易和業(yè)主產(chǎn)生利益沖突。表6：BIPV應(yīng)用痛點(diǎn)梳理痛點(diǎn)更換成本安裝困難缺乏經(jīng)驗(yàn)BIPV滿足作為建材的需求之后才應(yīng)考慮發(fā)電能力，而傳標(biāo)準(zhǔn)不明業(yè)主經(jīng)營(yíng)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題對(duì)用電企業(yè)資信情況要求較高，企業(yè)的運(yùn)行情況、上市與否、是否為國(guó)企或央企，都會(huì)影響到光伏電站發(fā)電效率建筑造型若建筑設(shè)計(jì)造型導(dǎo)致樓頂面積小，則不適合做屋面光伏，僅適用立面光伏利益沖突不良企業(yè)向電站投資方結(jié)電費(fèi)慢甚至以貨抵電費(fèi)等惡性事件資料來(lái)源：民生證券研究院整理2好的商業(yè)模式可平衡多方利益建設(shè)投資方更看重企業(yè)的穩(wěn)定性：l使用方面，希望企業(yè)主不干擾電站的正常運(yùn)行，以及對(duì)電站供電具備一定的控制權(quán)，防止延期付款及以貨抵債等不良情況的發(fā)生；l投資方面，希望實(shí)現(xiàn)一體化的同時(shí)，保證電站的穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)和建筑持續(xù)使用，獲得更好收益率，以及希望企業(yè)能長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行，具有可持續(xù)的現(xiàn)金流，有能力按時(shí)支付運(yùn)行期間的租金及費(fèi)用，達(dá)成良性合作模式，以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收入。工商業(yè)業(yè)主更看重發(fā)電收益：l使用方面，希望分布式光伏工程建設(shè)可以適配自身經(jīng)營(yíng)需求，保證屋頂相關(guān)設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，適應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)的環(huán)境要求，匹配房屋建設(shè)安全和耐久規(guī)范，做到光伏電站穩(wěn)定自身供電的同時(shí)，保證正常經(jīng)營(yíng)；l投資方面，希望選擇投資少、回報(bào)周期短、性價(jià)比高的分布式電站形式，行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告10能滿足自身用電需求的同時(shí)，通過(guò)余電上網(wǎng)以獲取更多的發(fā)電收益。圖10：“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”運(yùn)維模式BIPV具備跨行業(yè)交叉特點(diǎn)，形成組件設(shè)計(jì)、建筑建設(shè)融合的、較為復(fù)雜的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)。BIPV本質(zhì)屬于建材，同時(shí)也是光伏對(duì)建筑的賦能，因此通常具有更復(fù)雜的技術(shù)規(guī)范，性能指標(biāo)高于普通光伏系統(tǒng)，既要兼顧建筑材料的安全耐久、抗風(fēng)防火和保溫防水等要求，也要考慮不同工程所采用的的不同規(guī)格、設(shè)計(jì)和結(jié)構(gòu)要求。表7：BIPV光伏組件與建筑結(jié)合的應(yīng)用要求不僅要滿足IEC61730標(biāo)準(zhǔn)中的關(guān)于安全性的要求，其內(nèi)部薄膜組件與晶體硅組件還要滿足IEC61646標(biāo)準(zhǔn)與足建筑物的應(yīng)用要求。除需確保BIPV光伏組件的安裝便捷以外，還要對(duì)組使用壽命薄膜電池拼接大尺寸組件時(shí)，必須將拼接縫隙處進(jìn)行密封處理，薄膜電池尺寸設(shè)計(jì)需小周留有一定間隙，以供封裝后在間隙處填充產(chǎn)業(yè)化化大為?。簩?shí)現(xiàn)小組件標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，根據(jù)需要拼接出多種規(guī)格要求的大組件；符合建筑的發(fā)展方向，即工廠化生產(chǎn)模式，減少現(xiàn)場(chǎng)制作安裝工序和時(shí)間，因此未來(lái)的級(jí)組件、無(wú)線檢測(cè)技術(shù)、遠(yuǎn)程監(jiān)控技術(shù)發(fā)展。在幕墻設(shè)計(jì)時(shí)要比普通建筑多考慮走線方式和設(shè)計(jì)走線槽以及測(cè)試點(diǎn)，而走線槽在幕墻設(shè)計(jì)時(shí)要比普通建筑多考慮走線方式和設(shè)計(jì)走線槽以及測(cè)試點(diǎn)，而走線槽件宜先上下分區(qū)再南北分區(qū)，對(duì)于南面安裝組件宜先東西分區(qū)再上下分區(qū)，而分行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告11供給橫流風(fēng)機(jī)將新鮮空氣從立柱的進(jìn)氣通道進(jìn)入中空層內(nèi)，再通過(guò)立柱的出氣通道將供給橫流風(fēng)機(jī)將新鮮空氣從立柱的進(jìn)氣通道進(jìn)入中空層內(nèi)，再通過(guò)立柱的出氣通道將美學(xué)設(shè)計(jì)中要盡可能通過(guò)排列組合形成多樣性，根據(jù)建筑特點(diǎn)合理選擇光伏組件，通由于BIPV跨行業(yè)、高定制化屬性，產(chǎn)業(yè)合作模式層出不窮。根據(jù)工程項(xiàng)目設(shè)計(jì)和施工方式的不同，BIPV具有很強(qiáng)的定制化需求，但在制造和施工環(huán)節(jié)中，光伏企業(yè)由于缺乏建筑設(shè)計(jì)及施工能力，難以充分理解、挖掘下游客戶需求；建筑企業(yè)設(shè)計(jì)、施工經(jīng)驗(yàn)豐富，下游客戶廣泛，但缺乏光伏技術(shù)儲(chǔ)備。因此，具備產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)能力的上游光伏廠商和具備產(chǎn)品安裝、施工、運(yùn)維經(jīng)驗(yàn)的中游系統(tǒng)集成廠商，合作共贏，共同探索推動(dòng)BIPV市場(chǎng)快速發(fā)展。表8：部分建筑與光伏企業(yè)合作情況（不完全統(tǒng)計(jì)）建筑企業(yè)光伏企業(yè)合作時(shí)間合作內(nèi)容亞廈股份龍焱能源投資與管理等方面優(yōu)勢(shì)，龍焱則是技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造、方案設(shè)計(jì)、產(chǎn)品優(yōu)化、電站建設(shè)、電站并網(wǎng)與運(yùn)營(yíng)管理、系統(tǒng)維護(hù)方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)等，經(jīng)雙方相互協(xié)助，強(qiáng)棋盤農(nóng)業(yè)設(shè)立吉林凱倫棋盤新能源科技合資公司，將充分利用凱倫股份在融合光伏屋頂系統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及棋盤農(nóng)業(yè)科技在新能源與鄉(xiāng)村振興方面的豐富經(jīng)驗(yàn)，共同開(kāi)發(fā)屋頂分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目科順股份在光伏屋面防水工程合作達(dá)成共識(shí)，合作推進(jìn)未來(lái)在整體分布式清潔能源的開(kāi)發(fā)、建設(shè)、并網(wǎng)、移東方雨虹瑞和股份共同研發(fā)光伏屋面一體化工程，共同推進(jìn)TPO光伏一體化、既場(chǎng)拓展，全國(guó)范圍內(nèi)共同推動(dòng)光伏發(fā)電項(xiàng)目天合光能東南網(wǎng)架共同出資成立了浙江東南網(wǎng)架福斯特碳中和科技有限公司，建設(shè)東南網(wǎng)架福斯特碳中和總部經(jīng)濟(jì)中心，東南網(wǎng)架福斯特全球研發(fā)中心杭蕭鋼構(gòu)合特光電美聯(lián)股份在光伏建筑一體化項(xiàng)目、分布式光伏電站開(kāi)發(fā)資源共享、綜合能源解決方案等領(lǐng)域開(kāi)展戰(zhàn)略合作森特股份隆基收購(gòu)森特27.25%股份，成為森特第二大股東，充分發(fā)揮勢(shì)，同時(shí)結(jié)合隆基股份在BIPV產(chǎn)品制造上的優(yōu)勢(shì)，雙方共隆基股份是全球單晶光伏龍頭企業(yè)，具備較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力，2020年組件出貨量全球第一。隆基于2019年開(kāi)始研發(fā)BIPV業(yè)務(wù)，2020年下線第一款BIPV產(chǎn)品“隆頂”，宣布進(jìn)軍BIPV市場(chǎng)。隆基BIPV工廠共有三條全自動(dòng)生產(chǎn)線和一條研發(fā)線，單線年產(chǎn)能達(dá)到300MW，全線投產(chǎn)后年產(chǎn)量有望超過(guò)1GW；在產(chǎn)品方面還行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告12用光伏等場(chǎng)景。森特股份是金屬圍護(hù)龍頭，與隆基深度綁定，共同開(kāi)發(fā)BIPV市場(chǎng)，有望依托各自優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域取得較快增長(zhǎng)。森特股份是工業(yè)及公共建筑高端金屬建筑圍護(hù)一體化解決方案龍頭，在金屬圍護(hù)行業(yè)深耕20余年，工程業(yè)績(jī)累計(jì)超過(guò)2,500個(gè)，建筑面積累計(jì)達(dá)2億平方米，業(yè)務(wù)涵蓋建筑眾多領(lǐng)域。2021年3月，隆基股份收購(gòu)森特股份27.25%的股權(quán)，成為森特第二大股東。雙方的合作模式是由隆基進(jìn)行BIPV產(chǎn)品的研發(fā)和制造，森特主導(dǎo)隆頂?shù)耐茝V和建設(shè)，在運(yùn)維過(guò)程中不斷根據(jù)實(shí)際情況對(duì)產(chǎn)品更新迭代。圖11：森特BIPV項(xiàng)目案例圖12：隆基“隆頂”結(jié)構(gòu)示意圖BIPV是一種特殊的建筑構(gòu)件，首先要滿足建材屬性，例如載荷、防水、防風(fēng)等。工商業(yè)屋面對(duì)防水有較高要求，漏水可能會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)流程中斷、電氣設(shè)備進(jìn)水短路等問(wèn)題，精密儀器更為敏感。類似光伏支架，防水同樣是BIPV的一個(gè)關(guān)鍵切防水龍頭加速進(jìn)入光伏建筑領(lǐng)域。防水龍頭不僅精于主業(yè)，同時(shí)常年與地產(chǎn)企業(yè)、工商業(yè)戶主、建筑施工方以及設(shè)計(jì)院保持長(zhǎng)期合作關(guān)系，下游客戶資源同樣豐富。當(dāng)前進(jìn)展較快的防水龍頭包括東方雨虹、凱倫股份、科順股份。表9：防水企業(yè)合作開(kāi)發(fā)光伏領(lǐng)域（不完全統(tǒng)計(jì)）建筑企業(yè)光伏企業(yè)合作時(shí)間合作內(nèi)容依托各自技術(shù)和資源優(yōu)勢(shì)聯(lián)合開(kāi)發(fā)新型耐候和光伏膜，在建材和光伏領(lǐng)域深度合作與共謀發(fā)展，打造雙贏可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告13共同研發(fā)光伏屋面一體化工程，共同推動(dòng)光伏屋面市場(chǎng)營(yíng)銷及修繕領(lǐng)域拓展、TP件的銷售、TPO光伏一體化、既有建筑光伏防水改造、修繕領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展。晶澳簽訂BIPV戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方共同研發(fā)光伏屋面一體計(jì)方案并提供防水材料棋盤農(nóng)業(yè)設(shè)立合資公司，將充分利用凱倫股份在融合光伏屋頂系統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及棋盤農(nóng)業(yè)科技在新與鄉(xiāng)村振興方面的豐富經(jīng)驗(yàn)，共同開(kāi)發(fā)屋頂分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目在光伏屋面防水工程合作達(dá)成共識(shí)，并探討深入合作模式，深化雙方未來(lái)在整體分布式清潔能源的開(kāi)發(fā)、建設(shè)、并網(wǎng)、移交、運(yùn)維等電站業(yè)務(wù)的融合科順股份鋼之杰發(fā)揮各自在光伏建筑一體化領(lǐng)域的技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)、市場(chǎng)等方面優(yōu)勢(shì)，共同開(kāi)發(fā)前沿產(chǎn)業(yè)技術(shù)，充分整合優(yōu)勢(shì)資源，共同發(fā)展成為光伏產(chǎn)業(yè)的新時(shí)代領(lǐng)軍企業(yè)在光伏屋面一體化、建筑建設(shè)相關(guān)領(lǐng)域深化合作在光伏屋面一體化、建筑建設(shè)及修繕等領(lǐng)域開(kāi)展深入合作創(chuàng)維集團(tuán)大力發(fā)展戶用光伏，形成從金融、安裝到售后的完整解決方案。家電與光伏行業(yè)在運(yùn)行機(jī)制上有相通之處，均涉及生產(chǎn)制造、銷售和售后服務(wù)，家電龍頭創(chuàng)維具備切入BIPV（BAPV）的基礎(chǔ)條件。創(chuàng)維集團(tuán)深耕家電行業(yè)三十余年，具備完善的銷售、配送、運(yùn)維網(wǎng)絡(luò)和渠道，疊加民族品牌形象深入，客戶資源深度下沉。目前，創(chuàng)維結(jié)合愛(ài)士惟在逆變器領(lǐng)域的產(chǎn)品技術(shù)積淀、完整的運(yùn)營(yíng)服務(wù)體系，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合深度掘金。圖13：創(chuàng)維主要業(yè)務(wù)板塊圖14：愛(ài)士惟規(guī)模化制造中心整縣推進(jìn)打開(kāi)空間，創(chuàng)維推出“居民屋頂分布式光伏+電取暖”。創(chuàng)維采用經(jīng)行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告14營(yíng)性租賃及融資租賃業(yè)務(wù)模式，由合作公司華夏金融買入設(shè)備出租給業(yè)主，用電費(fèi)收益作為租金，為用戶提供0元屋頂分布式光伏電站解決方案，包括提供設(shè)備、設(shè)計(jì)、安裝、施工、并網(wǎng)及后期技術(shù)運(yùn)維，當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶幾乎不需要承擔(dān)因發(fā)電量不足而產(chǎn)生的收益風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)維收入主要來(lái)源電站設(shè)備，即硬件的銷售收入+長(zhǎng)期的運(yùn)維根據(jù)全民光伏數(shù)據(jù)，以河北元氏縣光伏彩鋼一體化屋頂為例，屋頂有效面積100-110㎡，安裝容量20KW（45塊450W組件光照條件1250小時(shí)，含國(guó)補(bǔ)3分錢，用戶0元首付，贈(zèng)送農(nóng)戶4000元家電，則首年收益可達(dá)5,320元（含家電）左右。創(chuàng)維承諾保底收益區(qū)每塊板30元，合作共建期18年內(nèi)總收益最低約2.8萬(wàn)元，用戶如果積極配合電站維護(hù)，獲得的實(shí)際收益將更高；若以合作期25年計(jì)算，總收益最低約8.1萬(wàn)元。圖16：建設(shè)完成的創(chuàng)維光伏電站運(yùn)維方面積累大量實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，業(yè)務(wù)增速迅猛。截至2021Q3，光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)21.9億元，同比高增約273倍；發(fā)貨量已超1GW，安裝、運(yùn)營(yíng)超過(guò)3萬(wàn)戶家庭戶用光伏電站，業(yè)務(wù)范圍已覆蓋山東、福建、河南、河北、山東、安徽、江蘇等地。2022年1月，創(chuàng)維獲得由TüV北德頒發(fā)的戶用式光伏系統(tǒng)EPC和運(yùn)維雙認(rèn)證，成為首家獲得TüV北德此兩項(xiàng)認(rèn)證的公司。除創(chuàng)維外，格力電器、TCL同樣跨界進(jìn)入BIPV市場(chǎng)，切入角度各不相同，例如格力電器側(cè)重光伏發(fā)電、儲(chǔ)能、與空調(diào)聯(lián)動(dòng)及能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，TCL科技青睞半導(dǎo)體光伏材料和組件板塊。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告153BIPV推動(dòng)薄膜電池放量晶硅電池為主流，薄膜電池受制于電池量產(chǎn)效率與成本，當(dāng)前體量目前尚小。與傳統(tǒng)晶硅太陽(yáng)能相比，薄膜發(fā)電產(chǎn)品具有以下優(yōu)點(diǎn)：1）理薄膜電池具有更高的理論光電轉(zhuǎn)換效率，約30%；2）制造成本低。3）溫度系數(shù)低。CdTe薄膜電池比晶硅太陽(yáng)能電池溫度系數(shù)低一半左右，低溫度系數(shù)即電池組件輸出功率更不易受氣溫影響，因此CdTe薄膜電池更適合于高溫、沙漠及潮濕地區(qū)等嚴(yán)苛應(yīng)用環(huán)境。4）弱光效應(yīng)好。CdTe薄膜電池在清晨、傍晚、陰雨天等弱光環(huán)境下發(fā)電優(yōu)于晶硅電池，比晶硅電池具有更長(zhǎng)發(fā)電時(shí)間。近年來(lái)薄膜電池市場(chǎng)份額被晶硅電池壓縮，2020年薄膜電池全球市占率約4%。市占率下降主因薄膜電池?fù)碛懈呃碚撧D(zhuǎn)換效率，但當(dāng)前組件量產(chǎn)效率與實(shí)驗(yàn)室效率仍低于主流晶硅電池，此外，晶硅電池規(guī)模優(yōu)勢(shì)帶來(lái)降本加速。CdTe是薄膜電池主流技術(shù)。2020年全球薄膜太陽(yáng)能電池產(chǎn)能約10GW，產(chǎn)量約6.48GW，其中CdTe電池產(chǎn)量約6.2GW，占比為95.7%，CIGS電池產(chǎn)量占比為4.2%。圖17：2020年全球薄膜電池市占率約4%圖18：CdTe為全球薄膜電池主流（2020年）基于弱光性、色彩多樣性、透光率及整體經(jīng)濟(jì)性，薄膜電池更適用于BIPV市場(chǎng)：（1）光電轉(zhuǎn)換效率劣勢(shì)縮小，弱光性保證更長(zhǎng)發(fā)電時(shí)間：BIPV項(xiàng)目與集中式電站不同，組件光照接收角度無(wú)法達(dá)到最優(yōu)，使其光電轉(zhuǎn)化效率相應(yīng)降低，因此晶硅電池對(duì)薄膜電池的轉(zhuǎn)換效率優(yōu)勢(shì)將明顯削弱。而薄膜電池弱光性好、安裝角度要求較低，在弱光環(huán)境下發(fā)電時(shí)間長(zhǎng)于晶硅電池。（2）規(guī)模經(jīng)濟(jì)、成本劣勢(shì)縮?。阂?guī)模經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，是晶硅電池對(duì)薄膜電池市場(chǎng)份額擠壓的重要因素，但規(guī)模經(jīng)濟(jì)下晶硅組件尺寸高度標(biāo)準(zhǔn)化，不利于滿足BIPV定制化需求。（3）顏色可調(diào)整，符合建筑美學(xué)：晶硅電池制絨環(huán)節(jié)中，硅片表面腐蝕量差異將導(dǎo)致電池片發(fā)生色差，此外晶硅電池片顏色決定組件主要為藍(lán)色系，色彩較單本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告16調(diào)；而薄膜電池具備顏色可調(diào)整優(yōu)勢(shì)，目前薄膜電池生產(chǎn)BIPV組件幾乎涵蓋所有常見(jiàn)色系，符合BIPV建筑對(duì)色彩的多樣化需求。圖19：成都中建材CdTe薄膜電池色彩豐富圖20：成都中建材-麗江水泥廠BIPV外立面改造項(xiàng)目（4）透光率高。晶硅電池透光率較低，改善組件透光性只能通過(guò)降低電池片排布密度，但需犧牲組件功率；薄膜電池透光性更好，可根據(jù)建筑采光需求制作出不同透光率的BIPV組件。（5）建筑施工難度與成本低：屋頂自重越大，屋頂支撐結(jié)構(gòu)要求越高，則建筑支撐結(jié)構(gòu)的建造難度與成本也越高。薄膜電池因自身工藝原因重量輕于晶硅電池，使用薄膜BIPV組件建造屋頂時(shí)施工難度和成本都會(huì)下降。此外，在建筑幕墻領(lǐng)域，薄膜BIPV組件對(duì)鋼支撐結(jié)構(gòu)的要求和成本明顯低于晶硅組件。建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，有望帶動(dòng)薄膜電池放量。2021年3月1日，住建部印發(fā)《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃的通知》，要求到2025年，全國(guó)新增建筑太陽(yáng)能光伏裝機(jī)容量50GW以上，地?zé)崮芙ㄖ?yīng)用面積1億平方米以上，城鎮(zhèn)建筑可再生能源替代率達(dá)到8%，建筑能耗中電力消費(fèi)比例超過(guò)55%。建筑光伏的發(fā)展趨勢(shì)是由地面到屋頂，最后到墻面，未來(lái)隨著新建建筑屋頂光伏面積逐漸飽和，可安裝光伏的建筑面積趨于緊缺，立面BIPV應(yīng)用有望快速發(fā)展，帶動(dòng)薄膜需求放量。表10：“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展具體指標(biāo)既有建筑節(jié)能改造面積（億平）建設(shè)超低能耗、近零能耗建筑面積（億平）城鎮(zhèn)新建建筑中裝配式建筑比例新增建筑太陽(yáng)能光伏裝機(jī)容量（億千瓦）新增地?zé)崮芙ㄖ?yīng)用面積（億平）行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告17城鎮(zhèn)建筑可再生能源替代率建筑能耗中電力消費(fèi)比例國(guó)內(nèi)薄膜電池企業(yè)數(shù)量偏少。對(duì)于CdTe太陽(yáng)能薄膜電池，美國(guó)FirstSolar產(chǎn)能規(guī)模有明顯優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的包括成都中建材、杭州龍焱和中山瑞科3家，成都中建材目前在產(chǎn)產(chǎn)能100MW。CIGS太陽(yáng)能薄膜電池，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的包括漢能、中建材等，其中，中建材凱盛科技在產(chǎn)產(chǎn)能300MW，中建材Avancis在產(chǎn)產(chǎn)能200MW。表11：2020年全球主要薄膜電池廠商產(chǎn)能所屬國(guó)家成都中建材杭州龍焱杭州尚越光電新能光電5本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告184盈利預(yù)測(cè)與投資建議建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中游BIPV系統(tǒng)集成商，重點(diǎn)標(biāo)的包括【東南網(wǎng)架】（逐步由鋼結(jié)構(gòu)專業(yè)分包向EPC總承包轉(zhuǎn)型，并與杭州福斯特共同出資覆蓋BIPV業(yè)務(wù)）、表12：重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股收盤（元）EPS（元）PE（倍）東南網(wǎng)架謹(jǐn)慎推薦森特股份謹(jǐn)慎推薦精工鋼構(gòu)謹(jǐn)慎推薦資料來(lái)源：wind，民生證券研究院預(yù)測(cè)注：股價(jià)為2022年3月25日收盤價(jià)）東南網(wǎng)架成立于1964年，于1984年開(kāi)始轉(zhuǎn)產(chǎn)網(wǎng)架。在規(guī)?；l(fā)展的過(guò)程中，與浙江大學(xué)進(jìn)行“廠校合作”，并先后與北京、上海、廣州等地的多家高校和科研單位建立合作關(guān)系。2007年5月，公司在深圳交易所上市。公司業(yè)務(wù)以鋼結(jié)構(gòu)建筑為主，涵蓋大健康、房地產(chǎn)、新材料、貿(mào)易和投資等多個(gè)領(lǐng)域，承建“天眼”射電望遠(yuǎn)鏡、國(guó)家游泳中心“水立方”等重點(diǎn)工程。近年來(lái)，公司聚焦綠色建筑，持續(xù)推進(jìn)“裝配式+”模式。同時(shí)率先推進(jìn)建筑-光伏一體化布圖21：東南網(wǎng)架成立以來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展歷程螺山農(nóng)機(jī)修造廠成立，為鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體所有制企業(yè)1984年1月1984年1月轉(zhuǎn)產(chǎn)網(wǎng)架，并改名為杭州東南網(wǎng)架廠引進(jìn)外資，對(duì)生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造組建浙江東南網(wǎng)架集團(tuán)2001年2001年通過(guò)ISO9001認(rèn)證2007年2007年在深圳交易所上市2015年2015年增加化纖業(yè)務(wù)板塊2021年進(jìn)軍BIPV市場(chǎng)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，民生證券研究院公司實(shí)控人為郭明明，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。浙江東南網(wǎng)架集團(tuán)有限公司和杭州浩天行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告19物業(yè)管理有限公司分別持股26.98%和6.42%，分別是公司第一、第二大股東，前十大股東總計(jì)持股52.08%。另外，公司目前擁有20家子公司，其中全資子公司12家，間接全資子公司3家，控股子公司5家。圖22：東南網(wǎng)架股權(quán)架構(gòu)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，內(nèi)部潛能釋放，市場(chǎng)份額有望提升。2017-2021年（2021年數(shù)據(jù)來(lái)源業(yè)績(jī)快報(bào)營(yíng)收從77.9億元增至113.3億元，4年CAGR為9.8%；歸母凈利從1.0億元增至4.9億元，4年CAGR達(dá)47.5%。營(yíng)收結(jié)構(gòu)方面，公司主要營(yíng)收來(lái)自建筑鋼結(jié)構(gòu)，2021H1收入占比超過(guò)55%。圖23：東南網(wǎng)架營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)情況12,00010,0008,0006,0004,0002,0000mm營(yíng)業(yè)總收入(百萬(wàn)元)mm歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)營(yíng)收YoY歸母YoY20172018201920202021100%80%60%40%20%0%圖24：東南網(wǎng)架主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)化纖行業(yè)其他100%80%60%40%20%0%2017201820192020以鋼結(jié)構(gòu)為基，加快布局新能源。公司憑借在鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，積極推進(jìn)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，逐步由鋼結(jié)構(gòu)專業(yè)分包向EPC總承包轉(zhuǎn)型。公司與杭州福斯特共同出資成立浙江東南網(wǎng)架福斯特碳中和科技有限公司，投資光伏發(fā)電業(yè)務(wù)和BIPV總承包項(xiàng)目建設(shè)，并聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)、國(guó)電電力等能源類企業(yè)聯(lián)盟發(fā)展。投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年?duì)I收分別為113.3、151.5、181.0億對(duì)應(yīng)81.5%、37.5%、24.1%；EPS分別為0.42、0.58、0.72元，對(duì)應(yīng)PE分別為27、20、16倍?？紤]到公司在鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的的積淀以及BIPV領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告20表13：東南網(wǎng)架盈利預(yù)測(cè)與財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目/年度營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）歸屬母公司股東凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）每股收益（元）森特士興集團(tuán)股份有限公司，成立于2001年，是工業(yè)建筑及公共建筑高端金屬建筑圍護(hù)一體化解決方案提供商。在金屬圍護(hù)行業(yè)深耕20余年，目前員工達(dá)到1200余人，全國(guó)布局26家分支機(jī)構(gòu)，工程業(yè)績(jī)累計(jì)超過(guò)2500個(gè)，建筑面積累計(jì)達(dá)20000萬(wàn)平方米，業(yè)務(wù)涵蓋了機(jī)場(chǎng)、車站和場(chǎng)館等公共建筑，汽車、電子、機(jī)械、化工等工業(yè)建筑。公司是金屬圍護(hù)行業(yè)龍頭企業(yè)，具備“建筑工程施工總承級(jí)資質(zhì)”等資質(zhì)，生產(chǎn)質(zhì)量管理方面通過(guò)包括“ISO9001”在內(nèi)的多項(xiàng)認(rèn)證。表14：森特主營(yíng)業(yè)務(wù)金屬圍護(hù)系統(tǒng)工程聲屏蔽系統(tǒng)工程業(yè)務(wù)介紹金屬材料作為承重和連接骨架，金屬板作為圍護(hù)材料，配合其他材料，實(shí)現(xiàn)保溫/防水/防噪/美觀等功能的綜合系統(tǒng)采用物理、化學(xué)或生物的方法塊土壤和地下水中的污染物，通過(guò)將光伏組件集成到建筑物提下，實(shí)現(xiàn)分布式光伏電站的李桂茹、劉愛(ài)森夫婦為公司實(shí)控人，隆基股份為第二大股東。李桂茹、劉愛(ài)森夫婦直接持有公司25.1%股權(quán)，通過(guò)北京士興盛亞間接持股10.7%，合計(jì)持有公司35.8%股權(quán)。2021年3月隆基股份以16億元的價(jià)格收購(gòu)森特股份27.25%的股權(quán)，成為公司第二大股東。行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21圖25：森特股份股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，收入小幅下滑。2017-2020年?duì)I收從21.36億元增至31.53億元，期間CAGR為13.85%。2021Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)收入20.9億元，歸母凈利0.85億元，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2021年歸母凈利約為2500-3700萬(wàn)元，同比減少79.72%-86.30%，主因疫情影響施工進(jìn)度，應(yīng)收賬款賬齡上升，本期按賬齡法計(jì)提減值損失增加，以及，忠旺集團(tuán)、華晨金杯集團(tuán)等個(gè)別客戶發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)商業(yè)承兌延期兌付和資金支付緩慢的情況，公司視情況計(jì)提信用及資產(chǎn)減值損失。金屬圍護(hù)系統(tǒng)業(yè)務(wù)為公司主要營(yíng)收來(lái)源，收入從2017年19.3億元增至2020年27.09億元，近年來(lái)占比均為85%以上。公司在該業(yè)務(wù)上積累大量客戶資源，有利BIPV業(yè)務(wù)發(fā)展。圖27：森特股份主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)（百萬(wàn)元）土壤修復(fù)其他金屬圍護(hù)系統(tǒng)聲屏蔽系統(tǒng)金屬圍護(hù)系統(tǒng)占比（右軸）圖27：森特股份主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)（百萬(wàn)元）土壤修復(fù)其他金屬圍護(hù)系統(tǒng)聲屏蔽系統(tǒng)金屬圍護(hù)系統(tǒng)占比（右軸）營(yíng)收（百萬(wàn)元） 營(yíng)收yoy歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）歸母yoy4,0003,0002,0001,00004,000100%60%4,000100%40%20%2,00080%0%2,00080%-20%060%-40%060%-60%2017201820192020201720182017201820192020公司與隆基股份強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，未來(lái)成長(zhǎng)可期。隆基在光伏領(lǐng)域具備強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力；森特股份在建筑行業(yè)內(nèi)渠道廣泛、施工經(jīng)驗(yàn)豐富。由隆基進(jìn)行BIPV產(chǎn)品的研發(fā)和制造，森特主導(dǎo)隆頂?shù)耐茝V和建設(shè)工作。2022年3月，公司與森特綠能中標(biāo)山東重工集團(tuán)權(quán)屬公司屋面分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，中標(biāo)金額接近8億元。投資建議：隨著疫情影響逐漸散去，公司與隆基強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，整體業(yè)績(jī)不斷恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年?duì)I收分別為33.1、47.7、61.0億元，YoY對(duì)應(yīng)5.0%、行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告2244.1%、27.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.3、3.24、4.37億元，YoY對(duì)應(yīng)-83.1%、948.7%、34.9%；EPS分別為0.06、0.60、0.81元，對(duì)應(yīng)PE分別為752、72、53倍；凈利潤(rùn)率回歸中樞水平分別至0.93%、6.79%、7.17%?？紤]到公司與隆基合作，有望充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；勞動(dòng)力成本上漲導(dǎo)致公司采購(gòu)成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；疫情帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。表15：森特股份盈利預(yù)測(cè)與財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目/年度營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）3,153歸屬母公司股東凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）182每股收益（元）0.340.06長(zhǎng)江精工鋼構(gòu)成立于1999年，為鋼結(jié)構(gòu)工程龍頭，綠色預(yù)制金屬建筑系統(tǒng)集成建筑商。作為鋼結(jié)構(gòu)建筑優(yōu)秀的總承包營(yíng)建商，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品和新型建材供應(yīng)商，公司的產(chǎn)品及服務(wù)主要包括鋼結(jié)構(gòu)工程和以鋼結(jié)構(gòu)為主體的完整建筑產(chǎn)品，連續(xù)六年榮膺鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)第一，承建了“世紀(jì)工程”北京奧運(yùn)“鳥(niǎo)巢”、“鳳凰京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)等一系列國(guó)家地標(biāo)級(jí)工程。表16：公司代表項(xiàng)目代表性產(chǎn)品代表性產(chǎn)品北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)、杭州國(guó)際會(huì)議中心、珠海歌劇院、國(guó)家體育館、國(guó)家體育場(chǎng)公共建筑(鳥(niǎo)巢)、深圳灣創(chuàng)新科技中心、深圳國(guó)際會(huì)展中心、亞洲公共建筑海外工程壹號(hào)公寓、卡塔爾盧賽爾體育場(chǎng)、卡塔爾賴澳大橋香港邊檢大樓、澳大利亞悉尼科技園等沙特吉達(dá)帝王塔、孟勐加拉達(dá)卡國(guó)際機(jī)場(chǎng)、印尼雅加達(dá)國(guó)際體育場(chǎng)、新西蘭海景海外工程壹號(hào)公寓、卡塔爾盧賽爾體育場(chǎng)、卡塔爾賴澳大橋香港邊檢大樓、澳大利亞悉尼科技園等沙特吉達(dá)帝王塔、孟勐加拉達(dá)卡國(guó)際機(jī)場(chǎng)、印尼雅加達(dá)國(guó)際體育場(chǎng)、新西蘭海景吳江變壓器廠有限公司、珠海港日電梯有限公司、重慶雙錢輪胎效果圖、中航雷達(dá)與電子設(shè)計(jì)院蘇州辦公大樓、中國(guó)輕紡城聯(lián)合市場(chǎng)、LO限公司、中船龍穴廣東造船基地、浙江中柴機(jī)器有限公司廠房、有限公司門衛(wèi)、浙江臥龍變壓器有限公司等本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告23梅山江商務(wù)樓、杭州蕭山機(jī)場(chǎng)宿舍樓、溫州肯恩大學(xué)學(xué)生宿舍、舟山沈家門商業(yè)街項(xiàng)目、同濟(jì)大學(xué)土木工程學(xué)院、上海松江哈瑞公學(xué)、錢清中學(xué)、綠筑產(chǎn)業(yè)園宿梅山江商務(wù)樓、杭州蕭山機(jī)場(chǎng)宿舍樓、溫州肯恩大學(xué)學(xué)生宿舍、舟山沈家門商業(yè)街項(xiàng)目、同濟(jì)大學(xué)土木工程學(xué)院、上海松江哈瑞公學(xué)、錢清中學(xué)、綠筑產(chǎn)業(yè)園宿舍樓、綠筑產(chǎn)業(yè)園食堂等中國(guó)西部國(guó)際博覽城、鄭州新國(guó)際會(huì)展中心、鄭州國(guó)際會(huì)會(huì)展中心二期、吳忠黃河體育文化會(huì)展中心屋面、溫州奧體中心、山東東營(yíng)奧體精工控股集團(tuán)有限公司為控股股東，持股比例26.68%。中建信控股集團(tuán)有限公司是管理層持股平臺(tái)，長(zhǎng)期激勵(lì)高管團(tuán)隊(duì)。方朝陽(yáng)先生為公司實(shí)控人。圖28：精工鋼構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)公司營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)定，EPC業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯。公司2016-2020年?duì)I收由60.7億元增至114.8億元，4年CAGR為17.3%；歸母凈利由1.1億元增至6.5億元，4年CAGR為55.9%。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152.32億元，同比高增32.64%，歸母凈利6.9億元，同增7.45%。公司EPC業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，承接大量大型工程建設(shè)，收入占比提高顯著，從2019年的7.1%提至2020年的20.1%。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告240營(yíng)業(yè)總收入YOY圖30：精工鋼構(gòu)2019-2020EPC業(yè)務(wù)收入及占比mmEPC業(yè)務(wù)收入（億元）——EPC營(yíng)業(yè)收入占比50把握BIPV機(jī)遇，聚焦綠色建筑發(fā)展。2022年3月，公司設(shè)立子公司精工綠碳光能科技有限公司，聚焦分布式光伏EPC業(yè)務(wù)。公司具備建筑產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)優(yōu)勢(shì)，可通過(guò)設(shè)計(jì)引入標(biāo)準(zhǔn)化，實(shí)現(xiàn)建筑工業(yè)化，構(gòu)成獲客能力。投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年?duì)I收分別為152.3、185.5、222.1億元，YoY對(duì)應(yīng)32.6%、21.7%、19.8%，歸母凈利分別為7.0、8.5、10.5億元，YoY對(duì)應(yīng)7.2%、22.9%、23.4%；EPS分別為0.35、0.42、0.52元，對(duì)應(yīng)PE分別為13、10、9倍?？紤]到公司在鋼結(jié)構(gòu)、BIPV領(lǐng)域的積極布局，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)周期和宏觀調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；鋼材價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。表17：精工鋼構(gòu)盈利預(yù)測(cè)與財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目/年度營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）歸屬母公司股東凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）每股收益（元）9中國(guó)建材主營(yíng)水泥、輕質(zhì)建材、玻璃纖維&玻璃鋼制品、工程服務(wù)。公司作為中國(guó)建材行業(yè)的領(lǐng)軍者，水泥、商混、石膏板、玻璃纖維、風(fēng)電葉片、水泥玻璃工行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告25程技術(shù)服務(wù)等7項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模居世界第一，高性能碳纖維、鋰電池隔膜、超特高壓電瓷等多項(xiàng)新材料處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。表18：中國(guó)建材主營(yíng)業(yè)務(wù)新材料業(yè)務(wù)介紹廠，共設(shè)有九條生產(chǎn)線維，中國(guó)復(fù)材的主要業(yè)務(wù)為制造玻纖薄氈及玻璃鋼管、罐作為國(guó)際工程設(shè)計(jì)及工程總承包服務(wù)的供資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，民生證券研究院中國(guó)建材掌握全球領(lǐng)先的大面積CdTe薄膜電池自主核心技術(shù)，打破國(guó)外巨頭壟斷。未來(lái)凱盛科技將在全球布局20GW薄膜太陽(yáng)能裝機(jī)容量。其中，銅銦鎵硒薄膜太陽(yáng)能電池15GW，碲化鎘5GW，力爭(zhēng)成為中國(guó)乃至世界最大的薄膜電池龍?jiān)ㄔO(shè)集團(tuán)股份有限公司，成立于1980年，2004年登陸上交所主板。2014年成功向市政、基建方向轉(zhuǎn)型，發(fā)展為PPP民營(yíng)龍頭企業(yè)。2016年進(jìn)軍鋼結(jié)構(gòu)裝配式領(lǐng)域。公司通過(guò)內(nèi)生式發(fā)展和外延式并購(gòu)，形成以土建施工為核心，設(shè)計(jì)、建筑裝飾、鋼結(jié)構(gòu)、幕墻、水利等細(xì)分領(lǐng)域?yàn)檩o的一體化發(fā)展脈絡(luò)。表19：龍?jiān)ㄔO(shè)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展成果建筑施工是公司穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)主業(yè)，已取得房屋建筑工程總承包特級(jí)資質(zhì)為核心的各種承包資質(zhì)承建了環(huán)球金融中心、西門子中國(guó)總部、上海世博會(huì)陽(yáng)光谷和蕭山國(guó)際機(jī)場(chǎng)樓等大體量、高標(biāo)準(zhǔn)的復(fù)雜建筑施工項(xiàng)目，累計(jì)榮基礎(chǔ)設(shè)施基礎(chǔ)設(shè)施形成了以母公司為主體、龍?jiān)鞒呛秃贾莩峭稙榻ㄔO(shè)投資建設(shè)投資運(yùn)營(yíng)管理龍?jiān)髋d已擁有產(chǎn)業(yè)園區(qū)、智慧停車、市政道路養(yǎng)護(hù)等多家老、文化、體育、旅游、教育和環(huán)保等領(lǐng)域積極探索鋼結(jié)構(gòu)裝成立承擔(dān)集團(tuán)裝配式建筑事業(yè)的子公司龍?jiān)髦?，現(xiàn)已成功研發(fā)推出高性能全裝配鋼結(jié)構(gòu)建筑以鋼結(jié)構(gòu)、幕墻等已有實(shí)業(yè)板塊為基礎(chǔ)。滿足多個(gè)認(rèn)證體系要行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告265風(fēng)險(xiǎn)提示1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。光伏產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、參與者眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，如果行業(yè)格局發(fā)生較大變化，可能對(duì)BIPV戰(zhàn)略合作的穩(wěn)定性產(chǎn)生一定影響。2）材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。建筑企業(yè)建設(shè)、施工所需主材價(jià)格大幅波動(dòng)，包括金屬、鋼鐵、水泥及其他非金屬建材等，可能對(duì)公司主業(yè)盈利能力帶來(lái)壓力，進(jìn)而掩蓋新業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)彈性。3）疫情風(fēng)險(xiǎn)。若未來(lái)全球的疫情形勢(shì)未得到進(jìn)一步控制，將會(huì)對(duì)相關(guān)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。行業(yè)深度報(bào)告/建材本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告27東南網(wǎng)架財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)匯總利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用投資收益投資收益123123所得稅所得稅資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元）資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元）應(yīng)收賬款及票據(jù)33144035預(yù)付款項(xiàng)預(yù)付款項(xiàng)其他流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)3944資產(chǎn)合計(jì)資產(chǎn)合計(jì)應(yīng)付賬款及票據(jù)應(yīng)付賬款及票據(jù)流動(dòng)負(fù)債合計(jì)流動(dòng)負(fù)債合計(jì)長(zhǎng)期借款其他長(zhǎng)期負(fù)債其他長(zhǎng)期負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)290490負(fù)債合計(jì)負(fù)債合計(jì)少數(shù)股東權(quán)益479少數(shù)股東權(quán)益479480479478負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)資料來(lái)源：公司公告、民生證券研究院預(yù)測(cè)成長(zhǎng)能力（%）盈利能力（%）償債能力償債能力速動(dòng)比率速動(dòng)比率經(jīng)營(yíng)效率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每股指標(biāo)（元）每股收益每股收益每股凈資產(chǎn)每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流估值分析估值分析現(xiàn)金流量表（百萬(wàn)元）現(xiàn)金流量表（百萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流資本開(kāi)支資本開(kāi)支投資活動(dòng)現(xiàn)金流投資活動(dòng)現(xiàn)金流現(xiàn)金凈流量本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告28森特股份財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)匯總利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)總收入銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用投資收益023投資收益02300所得稅5所得稅5資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元）資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元）預(yù)付款項(xiàng)預(yù)付款項(xiàng)其他流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)729708資產(chǎn)合計(jì)資產(chǎn)合計(jì)應(yīng)付賬款及票據(jù)應(yīng)付賬款及票據(jù)其他流動(dòng)負(fù)債39流動(dòng)負(fù)債合計(jì)流動(dòng)負(fù)債合計(jì)其他長(zhǎng)期負(fù)債其他長(zhǎng)期負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)632632負(fù)債合計(jì)負(fù)債合計(jì)少數(shù)股東權(quán)益0少數(shù)股東權(quán)益0資料來(lái)源：公司公告、民生證券研究院預(yù)測(cè)成長(zhǎng)能力（%）盈利能力（%）償債能力償債能力速動(dòng)比率速動(dòng)比率經(jīng)營(yíng)效率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)17.35總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每股指標(biāo)（元）每股收益每股收益每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流估值分析估值分析現(xiàn)金流量表（百萬(wàn)元）現(xiàn)金流量表（百萬(wàn)元）資本開(kāi)支資本開(kāi)支投資活動(dòng)現(xiàn)金流投資活動(dòng)現(xiàn)金流本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告29精工鋼構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)匯總利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用投資收益2投資收益222所得稅所得稅資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元）資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元）應(yīng)收賬款及票據(jù)21692921353預(yù)付款項(xiàng)預(yù)付款項(xiàng)其他流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)3406資產(chǎn)合計(jì)資產(chǎn)合計(jì)應(yīng)付賬款及票據(jù)應(yīng)付賬款及票據(jù)流動(dòng)負(fù)債合計(jì)流動(dòng)負(fù)債合計(jì)其他長(zhǎng)期負(fù)債其他長(zhǎng)期負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)238238負(fù)債合計(jì)負(fù)債合計(jì) 負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)資料來(lái)源：公司公告、民生證券研究院預(yù)測(cè)成長(zhǎng)能力（%）盈利能力（%）凈利潤(rùn)率5.償債能力償債能力速動(dòng)比率速動(dòng)比率經(jīng)營(yíng)效率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)41.0141.0041.0041.00總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每股