高盛-中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)：減稅政策宣布；更多措施可能出臺(tái)20241114

王逸,CFA未超過(guò)扣除項(xiàng)目金額20%的普通標(biāo)準(zhǔn)住宅，繼續(xù)免征土地增值稅住房對(duì)外銷售免征增值稅（此前對(duì)一線城市非普通住宅求，重申的免征政策將利好近期取消普通住宅和非普通住對(duì)于居民而言：我們認(rèn)為契稅下調(diào)（涵蓋一手房和二手房）和增值高盛與其研究報(bào)告所分析的企業(yè)存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并且繼續(xù)尋求發(fā)展這些存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突，不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的唯一因素。有關(guān)資料來(lái)源：財(cái)政部,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局,CREIS,貝殼,安居客,高盛全球投資研究部總資產(chǎn)的0.7%，隨著現(xiàn)金余額迅速收縮，到去年已升至現(xiàn)金余額的繼續(xù)免征土地增值稅（與三中全會(huì)的立場(chǎng)相呼應(yīng)表明在已取消普通住房和非普標(biāo)準(zhǔn)的城市中，部分項(xiàng)目的土地增值稅負(fù)擔(dān)有減輕的空間。不過(guò)，此舉或影響有30%的房地產(chǎn)交易來(lái)自以前屬于非普通住宅的項(xiàng)n取消土地增值稅預(yù)征率中普通住宅和非普通住宅的區(qū)別：開(kāi)發(fā)商目前為普通住宅和非普通住宅項(xiàng)目分別n取消預(yù)售項(xiàng)目的稅款預(yù)繳：如果從2025年開(kāi)始取消覆蓋范圍內(nèi)開(kāi)發(fā)商合同銷售收入和凈收入中值稅預(yù)付款與現(xiàn)金儲(chǔ)備之比隨著現(xiàn)金儲(chǔ)備的快速升圖表5:我們認(rèn)為，取消普通住宅和非普通住宅根據(jù)現(xiàn)行預(yù)繳要求粗略估算的開(kāi)發(fā)商為預(yù)繳房地產(chǎn)合同銷售相關(guān)稅款所需的資金，與我們估算總體而言，我們認(rèn)為下調(diào)契稅和擴(kuò)大增值稅免征范圍將）；住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)，免征增值稅（此前對(duì)非普通住宅費(fèi)）。此次通知還強(qiáng)調(diào)，幾個(gè)一線城市將全面取消附加費(fèi)減免約為人民幣50萬(wàn)元（或交易價(jià)格的在當(dāng)?shù)刭?gòu)買第二套房）需要繳納的契稅將減少約人民幣1：（）；我們，王逸,CFA、李薇、徐時(shí)、景愷彥，在此申明，本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)準(zhǔn)確反映了我們對(duì)上述公司或其證券的個(gè)人看法。此外，我們的薪金的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。高盛要素概要部分通過(guò)將一只股票的主要指標(biāo)與市場(chǎng)（即我們的覆蓋范圍）和可比同業(yè)相比較來(lái)評(píng)價(jià)該股的投資背景。四個(gè)主要指標(biāo)是增長(zhǎng)、財(cái)務(wù)回報(bào)、估值倍數(shù)（估值）和綜合狀況（增長(zhǎng)、財(cái)務(wù)回報(bào)、估值倍數(shù)的綜合情況）。增長(zhǎng)、財(cái)務(wù)回報(bào)和估值倍數(shù)是運(yùn)用每只股票具體指標(biāo)的正常化排名計(jì)算。隨后取這些指標(biāo)正常化排名的均值并轉(zhuǎn)化為相關(guān)指標(biāo)的百分位。每項(xiàng)指標(biāo)的具體計(jì)算方式可能隨著財(cái)務(wù)年度、行業(yè)和所屬地區(qū)的不同而有所變化，但標(biāo)準(zhǔn)方法增長(zhǎng)指標(biāo)是基于一只股票的預(yù)期銷售增速、EBITDA增速和每股盈利增速（金融股僅采用每股盈利和銷售增速），較高的百分位表示公司增長(zhǎng)較快。財(cái)務(wù)回報(bào)是基于一只股票的預(yù)期凈資產(chǎn)回報(bào)率、ROCE和CROCI（金融股僅采用凈資產(chǎn)回報(bào)率），較高的百分位表示公司的財(cái)務(wù)回報(bào)較高。估值倍數(shù)基于一只股票的預(yù)期市盈率、市凈率、股價(jià)/股息、EV/EBITDA、EV/FCF、EV/DACF（EV/經(jīng)債務(wù)調(diào)整的現(xiàn)金流）（金融股僅采用市盈率、市凈率和股價(jià)/股息），較高的百分位表示公司的估值倍數(shù)較高。綜合狀況百分位為增長(zhǎng)百分位、財(cái)務(wù)回報(bào)百分位和（100%-估值倍數(shù)百分位）的平均值。財(cái)務(wù)回報(bào)和估值倍數(shù)使用高盛分析師在財(cái)政年度末對(duì)未來(lái)至少3個(gè)季度的預(yù)測(cè)。增長(zhǎng)使用未來(lái)至少7個(gè)季度的財(cái)政年度預(yù)測(cè)與未來(lái)至少3個(gè)季度的財(cái)政年度預(yù)測(cè)的比較（所有指標(biāo)均使用每股數(shù)據(jù)）。如需了解高盛要素概要更具體的計(jì)算，請(qǐng)聯(lián)絡(luò)您的高盛代表。在我們的全球覆蓋范圍中，我們使用并購(gòu)框架來(lái)分析股票，綜合考慮定性和定量因素（各行業(yè)和地區(qū)可能會(huì)有所不同）以計(jì)入某些公司被收購(gòu)的可能性。然后我們按照從1到3對(duì)公司進(jìn)行并購(gòu)評(píng)分，其中1分代表公司成為并購(gòu)標(biāo)的的概率較高(30%-50%)，2分代表概率為中等(15%-30%)，3(0%-15%)。對(duì)于評(píng)分為1或2的公司，我們按照研究部統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)將并購(gòu)因素體現(xiàn)在我們的目標(biāo)價(jià)格當(dāng)中。并購(gòu)評(píng)分為3被認(rèn)為意義不大，因此不予體現(xiàn)在我們的目標(biāo)價(jià)格當(dāng)中，分析師在研究報(bào)告中可以予以討論或不予討論。Quantum是提供具體財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)歷史、預(yù)測(cè)和比率的高盛專有數(shù)據(jù)庫(kù)，它可以用于對(duì)單一公司的深入分析，或在不同行業(yè)和市場(chǎng)的公司之間進(jìn)行比高盛投資研究部的全球研究覆蓋范圍截至2024年10月1日，高盛全球投資研究部對(duì)2,988種股票評(píng)定了投資評(píng)級(jí)。高盛給予股票在各種地區(qū)投資名單中的買入和賣出評(píng)級(jí)；未給予這些評(píng)級(jí)的股票被視為中性評(píng)級(jí)，根據(jù)FINRA的披露要求，這些評(píng)級(jí)分別對(duì)應(yīng)買入，持有及賣出。詳情見(jiàn)以下“公司評(píng)級(jí)，研究范圍和相關(guān)定義”部分。投資銀行關(guān)系表反映了高盛在過(guò)去12個(gè)月已提供投資銀行服務(wù)的公司在各評(píng)級(jí)類別中所占的比例。任何本報(bào)告中研究企業(yè)所需的特定公司法定披露見(jiàn)上文：包括即將進(jìn)行交易的承銷商或副承銷商，1%或其他股權(quán)，特定服務(wù)的補(bǔ)償，客戶關(guān)系種類，之前擔(dān)任承銷商或副承銷商的公開(kāi)發(fā)行，擔(dān)任董事，擔(dān)任股票做市及／或?qū)＜业慕巧?。高盛?dān)任或可能擔(dān)任本報(bào)告中所涉及發(fā)行方的債券（或相關(guān)衍生品）以下為額外要求的披露：股權(quán)及重大利益沖突:高盛的政策為禁止其分析師、分析師屬下專業(yè)人員及其家庭成員持有分析師負(fù)責(zé)研究的任何公司的證券。分析師薪酬:分析師薪酬部分取決于高盛的盈利，其中包括投資銀行的收入。分析師擔(dān)任高級(jí)職員或董事:高盛的政策通常禁止其分析師、分析師屬下人員及其家庭成員擔(dān)任分析師負(fù)責(zé)研究的任何公司的高級(jí)職員、董事或顧問(wèn)。非美國(guó)分析師:非美國(guó)分析師可能與高盛無(wú)關(guān)聯(lián)，因此可以不受FINRA2241條FINRA2242條對(duì)于與所研究公司的交流、公開(kāi)露面及持有交易證券的限制。評(píng)級(jí)分布:見(jiàn)上文評(píng)級(jí)分布披露。價(jià)格表:見(jiàn)上文價(jià)格表，其中包括之前的評(píng)級(jí)變化和價(jià)格目標(biāo)的變化，若為電子報(bào)告，或本報(bào)告分析對(duì)象包含多家公構(gòu)不是澳大利亞經(jīng)授權(quán)的存款機(jī)構(gòu)（1959年《銀行法》所定義），因此不在澳大利亞境內(nèi)提供銀行服務(wù)，也不經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)。本研究報(bào)告或本報(bào)告的其他形式內(nèi)容只可分發(fā)予根據(jù)澳大利亞公司法定義的”批發(fā)客戶”，在事先獲得高盛許可的情況下可以有例外。在撰寫(xiě)研究報(bào)告期間，GoldmanSachsAustralia全球投資研究部的職員可能參與本研究報(bào)告中所討論證券的發(fā)行公司或其他實(shí)體組織的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研或會(huì)議。在某些情況下，如果視具體情形GoldmanSachsAustralia認(rèn)為恰當(dāng)或合理，此類調(diào)研或會(huì)議的成本可能部分或全部由該證券發(fā)行人承擔(dān)。如本報(bào)告內(nèi)容包含任何金融產(chǎn)品建議，則該建議僅為一般建議，且高盛提出該建議時(shí)并未考慮客戶的目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求?？蛻粼诰痛祟惤ㄗh采取行動(dòng)之前，應(yīng)結(jié)合其自身目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況和需求來(lái)考慮該建議的適當(dāng)性。高盛澳大利亞和新西蘭的利益披露，以及高盛澳大利亞賣方研究獨(dú)立性制度聲明請(qǐng)參見(jiàn)冊(cè)分析師為本報(bào)告開(kāi)頭部分標(biāo)明的第一作者，除非報(bào)告末另有說(shuō)明。加拿大:這些信息僅供您參考，在任何情況下都不應(yīng)被理解為GoldmanSachs&Co.LLC對(duì)加拿大證券購(gòu)買者進(jìn)行有關(guān)任何加拿大證券交易的廣告、要約或征求行為。GoldmanSachs&Co.LLC未在適用的加拿大證券法規(guī)下注冊(cè)為任何加拿大司法管轄區(qū)內(nèi)的交易商，通常不被允許交易加拿大證券，并且可能被禁止在加拿大某些司法管轄區(qū)內(nèi)銷售某些證券和產(chǎn)品。若您想在加拿大交易任何加拿大證券或其他產(chǎn)品，請(qǐng)聯(lián)系GoldmanSachsCanadaInc.(高盛集團(tuán)的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu))或其他已注冊(cè)的加拿大交易商。香港:可從高盛（亞洲）有限責(zé)任公司獲取有關(guān)本報(bào)告中所研究公司的證券的額外資料。印度:可從高盛（印度）證券私人有限公司（分析師印度證券交易委員會(huì)(SEBI)編號(hào)的證券（1956年印度《證券合同(管理)法》條款2(h)之定義）的1%或更高比例。證券市場(chǎng)投資會(huì)受到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。請(qǐng)?jiān)谕顿Y之前仔細(xì)閱讀所有相關(guān)文件。在SEBI注冊(cè)并獲得NISM認(rèn)證并非對(duì)該中間機(jī)構(gòu)表現(xiàn)的擔(dān)保，亦不能對(duì)投資者回報(bào)做出保障。高盛（印度）證券私人有限公司投資者支持部門(mén)電另行同意，本報(bào)告無(wú)論以何種方式取得，僅供《金融服務(wù)與資本市場(chǎng)法》定義的“專業(yè)投資者”使用?？蓮母呤ⅲ▉喼蓿┯邢挢?zé)任公司首爾分公司獲取有款機(jī)構(gòu)”。本研究報(bào)告以及本報(bào)告的其他形式內(nèi)容只可分發(fā)給2008年財(cái)務(wù)顧問(wèn)法案定義的“批發(fā)客戶”，在事先獲得高盛許可的情況下可以有例外。高究報(bào)告并非俄羅斯法律所定義的廣告，而是不以產(chǎn)品推廣為主要目的的信息和分析，也不屬于俄羅斯法律所界定的評(píng)估行為。研究報(bào)告不構(gòu)成俄羅斯法律法規(guī)定義的個(gè)性化投資建議，并非針對(duì)某個(gè)具體客戶，在報(bào)告準(zhǔn)備階段也未分析客戶的財(cái)務(wù)狀況、投資特征或風(fēng)險(xiǎn)特征。高盛不對(duì)某個(gè)客戶或任何其他人基于本報(bào)告可能做出的任何投資決策承擔(dān)責(zé)任。新加坡:高盛（新加坡）私人）（報(bào)告承擔(dān)法律責(zé)任，若有由本研究報(bào)告所引發(fā)或與本研究報(bào)告相關(guān)的任何事宜，請(qǐng)聯(lián)系高盛（新加坡）私人公司。臺(tái)灣:本信息僅供參考，未經(jīng)允許不得翻印。投資者應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎考慮他們自身的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資結(jié)果由投資者自行負(fù)責(zé)。英國(guó):在英國(guó)根據(jù)金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局的定義可被分類為私人客戶的人士參閱本報(bào)告的同時(shí)應(yīng)當(dāng)參閱高盛以往對(duì)本報(bào)告研究企業(yè)的研究報(bào)告，并應(yīng)當(dāng)參考高盛國(guó)際已經(jīng)發(fā)給這些客戶的風(fēng)險(xiǎn)警告資料。該風(fēng)險(xiǎn)警告資料復(fù)本，以及本報(bào)告中采用部分金融辭匯的解釋可向高盛國(guó)際索取。歐盟和英國(guó):與歐盟委員會(huì)實(shí)施條例(EU)(2016/958)（歐盟議會(huì)和歐盟理事會(huì)條例(EU)No596/2014的補(bǔ)充條款,規(guī)定了有關(guān)投資建議或其他投資策略的推薦或建議之信息的客觀陳述,以及對(duì)特定利益或利益沖突進(jìn)行披露的技術(shù)安排應(yīng)達(dá)到的監(jiān)管技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)；英國(guó)脫離歐盟和歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)之后該實(shí)施條例被納日本:高盛證券株式會(huì)社是在關(guān)東財(cái)務(wù)局注冊(cè)（注冊(cè)號(hào)：No.69）的金融工具交易商，同時(shí)也是日本證券業(yè)協(xié)會(huì)日本金融期貨業(yè)協(xié)會(huì)、第二類金融工具公司協(xié)會(huì)、日本投資信托協(xié)會(huì)以及日本投資顧問(wèn)協(xié)會(huì)的成員。股票買賣需要繳納與客戶事先約定的傭金及消費(fèi)稅。關(guān)于日本證券交易所、日本證券交易商協(xié)會(huì)或日本證券金融公司所要求的適用的信息披露，請(qǐng)參見(jiàn)與公司有關(guān)的法定披露部分。買入、中性、賣出：分析師建議將評(píng)為買入或賣出的股票納入地區(qū)投資名單。只股票在投資名單中評(píng)為買入或賣出由其相對(duì)于所屬研究范圍的總體潛在回報(bào)決定。任何未獲得買入或賣出評(píng)級(jí)且擁有活躍評(píng)級(jí)（即不屬于暫停評(píng)級(jí)、暫無(wú)評(píng)級(jí)、暫停研究或沒(méi)有研究的股票）的股票均被視為中性評(píng)級(jí)。每個(gè)地區(qū)管理著地區(qū)強(qiáng)力買入名單，該名單選自各地區(qū)投資名單上評(píng)級(jí)為買入的股票，以總體潛在回報(bào)規(guī)模和/或?qū)崿F(xiàn)回報(bào)的可能性為主要依據(jù)確立各自研究范圍內(nèi)的投資建議。將股票加入或移出此類強(qiáng)力買入名單，由各地區(qū)的投資評(píng)估委員會(huì)或其他指定委員會(huì)進(jìn)行管理，并不意味著分析師對(duì)這些股票的投資評(píng)級(jí)總體潛在回報(bào)：代表當(dāng)前股價(jià)低于或高于一定時(shí)間范圍內(nèi)預(yù)測(cè)目標(biāo)價(jià)格的幅度，包括所有已付或預(yù)期股息。分析師被要求對(duì)研究范圍內(nèi)的所有股票給出目標(biāo)價(jià)格。總體潛在回報(bào)、目標(biāo)價(jià)格及相關(guān)時(shí)間范圍在每份加入投資名單或重申維持在投資名單的研究報(bào)告中都有注明。暫無(wú)評(píng)級(jí)(NR)：在高盛于涉及該公司的一項(xiàng)合并交易或戰(zhàn)略性交易中擔(dān)任咨詢顧問(wèn)時(shí)，或由于高盛參加一項(xiàng)交易而存在法律、監(jiān)管或政策的限制時(shí)，或當(dāng)該公司是一家處于初期階段的生物科技公司時(shí)，并在某些其他情況下，投資評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)格和盈利預(yù)測(cè)（如相關(guān)）根據(jù)高盛的政策未予提供或已經(jīng)予以暫停。暫停評(píng)級(jí)(RS)：由于缺乏足夠的基礎(chǔ)去確定投資評(píng)級(jí)或價(jià)格目標(biāo)，我們已經(jīng)暫停對(duì)這種股票給予投資評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)格。此前對(duì)這種股票作出的投資評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)格(如有的話)將不再有效，因此投資者不應(yīng)依賴該等資料。暫停研究(CS)：我們已經(jīng)暫停對(duì)該公司的研究。沒(méi)有研究(NC)：我們沒(méi)有對(duì)該公司進(jìn)行研究。不存在或不適用(NA)：此資料不存在高盛全球投資研究部在全球范圍內(nèi)為高盛的客戶制作并分發(fā)研究產(chǎn)品。高盛分布在其全球各辦事處的分析師提供行業(yè)和公司的研究，以及宏觀經(jīng)濟(jì)、貨GoldmanSachs&Co.LLC分發(fā)；在香港由高盛（亞洲）有限責(zé)任公司分發(fā)；在印度由高盛（印度）證券私人有限公司分發(fā)；在日本由高盛證券株式會(huì)社分發(fā)；在韓國(guó)由高盛（亞洲）有限責(zé)任公司首爾分公司分發(fā)；在新西蘭由新加坡由高盛（新加坡）私人公司（公司號(hào)：198602165W）分發(fā)；在美國(guó)由高盛集團(tuán)分發(fā)。高盛國(guó)際已批準(zhǔn)本研究報(bào)高盛國(guó)際（由審慎監(jiān)管局授權(quán)并接受金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局和審慎監(jiān)管局的監(jiān)管）已批準(zhǔn)本研究報(bào)告在英國(guó)分發(fā)。歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū):由高盛國(guó)際（由審慎監(jiān)管局授權(quán)并接受金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局和審慎監(jiān)管局的監(jiān)管）向歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)的以下司法管轄區(qū)分發(fā)研究報(bào)告：盧森堡大公國(guó)、意大利、比利時(shí)王國(guó)、丹麥王國(guó)、挪威王國(guó)、芬蘭共和國(guó)和愛(ài)爾蘭共和國(guó)；由GSI-SuccursaledeParis（巴黎分公司；由法國(guó)審慎監(jiān)管管理局授權(quán)并接受審慎監(jiān)管管理局和金融市場(chǎng)管理局的監(jiān)管）在法國(guó)分發(fā)研究報(bào)告；由GSI-SucursalenEspaia（馬德里分公司；在西班牙由國(guó)家證券市場(chǎng)委員會(huì)授權(quán)）在西班牙王國(guó)分發(fā)研究報(bào)告；由GSI-SwedenBan成立的信貸機(jī)構(gòu)，在單一監(jiān)管機(jī)制下接受歐洲央行的直接審慎監(jiān)督，在其他方面接受德國(guó)聯(lián)邦金融監(jiān)管局(BundesanstaltfürFinanzdienstleistungsaufsicht,BaFin)和德國(guó)聯(lián)邦銀行的監(jiān)督，由該機(jī)構(gòu)向德意志聯(lián)邦共和國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)高盛國(guó)區(qū)分發(fā)研究報(bào)告，此外，由GSBE哥本哈根分公司filialafGSBE,Tyskland（接受丹麥金融監(jiān)管局的監(jiān)督）在丹麥王國(guó)分發(fā)研究報(bào)告；由GSBE-SucursalenEspaia（馬德里分公司；在有限范圍內(nèi)接受西班牙銀行的地方監(jiān)督）在西班牙王國(guó)分發(fā)研究報(bào)告；由GSBE-SuccursaleItalia（米蘭分公司；在相關(guān)在意大利分發(fā)研究報(bào)告；由GSBE-SuccursaledeParis（巴黎分公司；接受金融市場(chǎng)管理局和審慎監(jiān)管管理局的監(jiān)督）在法國(guó)分發(fā)研究報(bào)告；由GSBE-本研究報(bào)告僅供我們的客戶使用。除了與高盛相關(guān)的披露，本研究報(bào)告是基于我們認(rèn)為可靠的目前已公開(kāi)的信息，但我們不保證該信息的準(zhǔn)確性和完整性，客戶也不應(yīng)該依賴該信息是準(zhǔn)確和完整的。報(bào)告中的信息、觀點(diǎn)、估算和預(yù)測(cè)均截至報(bào)告的發(fā)表日，且可能在不事先通知的情況下進(jìn)行調(diào)整。我們會(huì)適時(shí)地更新我們的研究，但各種規(guī)定可能會(huì)阻止我們這樣做。除了一些定期出版的行業(yè)報(bào)告之外，絕大多數(shù)報(bào)告是在分析師認(rèn)為適當(dāng)?shù)臅r(shí)候不定期地出高盛是一家集投資銀行、投資管理和證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)于一身的全球性綜合服務(wù)公司。全球投資研究部所研究的大部分公司與我們保持著投資銀行業(yè)務(wù)和其它我們的銷售人員、交易員和其它專業(yè)人員可能會(huì)向我們的客戶及自營(yíng)交易部提供與本研究報(bào)告中的觀點(diǎn)截然相反的口頭或書(shū)面市場(chǎng)評(píng)論或交易策略。我們的資產(chǎn)管理部門(mén)、自營(yíng)交易部和投資業(yè)務(wù)部可能會(huì)做出與本報(bào)告的建議或表達(dá)的意見(jiàn)不一致的投資決策。本報(bào)告中署名的分析師可能已經(jīng)與包括高盛銷售人員和交易員在內(nèi)的我們的客戶討論，或在本報(bào)告中討論交易策略，其中提及可能會(huì)對(duì)本報(bào)告討論的證券市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生短期影響的推動(dòng)因素或事件，該影響在方向上可能與分析師發(fā)布的股票目標(biāo)價(jià)格相反。任何此類交易策略都區(qū)別于且不影響分析師對(duì)于該股的基本評(píng)級(jí)，此類評(píng)級(jí)反映了某只股票相對(duì)于報(bào)告中描述的研究范圍內(nèi)股票的回報(bào)潛力。我公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)、高級(jí)職員、董事和雇員，除法規(guī)及高盛的制度所禁止的情況外，將不時(shí)地對(duì)本研究報(bào)告所涉及的證券或衍生工具持有多頭或空頭頭寸，擔(dān)任上述證券或衍生工具的交易對(duì)手，或買賣上述證券或衍生工具。在高盛組織的會(huì)議上的第三方演講嘉賓（包括高盛其它部門(mén)人員）的觀點(diǎn)不一定反映全球投資研究部的觀點(diǎn)，也并非高盛的正式觀點(diǎn)。在此提到的任何第三方，包括銷售人員、交易員和其它專業(yè)人士或其家庭成員，可能持有本報(bào)告提及的且與本報(bào)告分析師所表達(dá)的觀點(diǎn)不一致的產(chǎn)品頭在任何要約出售股票或征求購(gòu)買股票要約的行為為非法的司法管轄區(qū)內(nèi)，本報(bào)告不構(gòu)成該等出售要約或征求購(gòu)買要約。本報(bào)告不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也沒(méi)有考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求。客戶應(yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見(jiàn)或建議是否符合其特定狀況，以及(若有必要)尋求專家的意見(jiàn)，包括稅務(wù)意見(jiàn)。本報(bào)告中提及的投資價(jià)格和價(jià)值以及這些投資帶來(lái)的收入可能會(huì)波動(dòng)。過(guò)去的表現(xiàn)并不代表未來(lái)的表現(xiàn)，未來(lái)的回報(bào)也無(wú)法保證，投資者可能會(huì)損失本金。外匯匯率波動(dòng)有可能對(duì)某些投資的價(jià)值或價(jià)格或來(lái)自這一投資的收入產(chǎn)生不良影響。某些交易，包括牽涉期貨、期權(quán)和其它衍生工具的交易，有很大的風(fēng)險(xiǎn)，因此并不適合所有投資者。投資者可以向高盛銷售代