【工程經(jīng)濟】王碩男 教材精講班課件57-第2篇-第11章-11.3-資金成本分析-11.4 - 資本結構分析

第11章籌資管理11.3資金成本分析11.3.1資金成本的概念和作用1.資金成本的概念（1）資本金占用費：企業(yè)占用資金支付的費用，如銀行借款利息和債券利息等（2）籌資費用：在資金籌集過程中支付的費用，如發(fā)行債券支付的印刷費、代理發(fā)行費、律師費、公證費、廣告費等，通常在籌措資金時一次性支付第11章籌資管理【2022】下列發(fā)行債券發(fā)生的資金成本中屬于資金占用費的是（）。A.債券利息B.代理發(fā)行費C.印刷費D.公證費第11章籌資管理答案：A解析：資金占用費是指企業(yè)占用資金支付的費用，如銀行借款利息和債券利息等?；I資費用是指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行債券支付的印刷費、代理發(fā)行費、律師費、公證費、廣告費等，它通常是在籌措資金時一次性支付，在使用資金的過程中不再發(fā)生。第11章籌資管理【2018】企業(yè)以發(fā)行債券方式融資產(chǎn)生的資金成本中，屬于資金占用費的是（）。A.債券代理發(fā)行費B.債券公證費C.債券發(fā)行廣告費D.債券利息答案：D第11章籌資管理1.資金成本的概念資金占用費（利息具有抵扣所得稅的作用）籌資凈額＝籌資總額－籌資費＝籌資總額×（1-籌資費率）第11章籌資管理11.3.2

資金成本的計算個別資金成本和綜合資金成本1.個別資金成本：包括長期借款資金成本、長期債券資金成本、優(yōu)先股資金成本、普通股資金成本和留存收益資金成本。其中，前兩種稱為債務資金成本，后三種稱為權益資金成本或自有資金成本。根據(jù)企業(yè)所得稅法的規(guī)定，企業(yè)債務的利息允許從稅前利潤中扣除，從而可以抵免企業(yè)所得稅。第11章籌資管理【例11.3-1】甲企業(yè)從銀行取得一筆長期借款1000萬元，期限3年，年利率為5%，按年復利計息，每年結息一次，到期一次還本，企業(yè)適用的所得稅率為25%，則這筆借款的資金成本率為：第11章籌資管理2.綜合資金成本：對各種個別資金成本進行加權平均而得的結果，因此也稱為加權平均資金成本；它是指以企業(yè)個別資金成本為基數(shù)，以各種資金來源資本占全部資本的比重為權數(shù)計算以各種方式籌集的全部長期資金的總成本。第11章籌資管理【例11.3-2】甲企業(yè)現(xiàn)有長期資本總額為10000萬元，其中長期借款2000萬元，長期債券5000萬元，普通股3000萬元，其資金成本率分別為5%、6%和10%。該公司綜合資金成本率可按兩步測算：第一步，計算各種長期資本占全部資本的比例。長期借款資金比例=2000÷10000×100%=20%長期債券資金比例=5000÷10000×100%=50%普通股資金比例=3000÷10000×100%=30%第二步，測算綜合資金成本。綜合資金成本=5%×20%+6%×50%+10%×30%=7%項目計算公式個別資金成本權益資金成本債務資金成本綜合資金成本對個別成本進行加權平均第11章籌資管理第11章籌資管理【2022補】某公司長期資本總額為20000萬，其構成為長期借款5000萬，長期債券8000萬，普通股7000萬，對應資金成本率分別5%，6%，10%，該公司綜合資金成本率為（）。A.5.36%B.6.24%C.7.00%D.7.15%第11章籌資管理答案：D解析：長期借款比例；5000－20000×100＝25%長期債券比例；8000÷20000×100＝40%；普通股比例；7000÷20000×100＝35%；綜合成本；5%×25%＋6%×40＋10%×35%＝7.15%第11章籌資管理【2022】某企業(yè)為擴大投資規(guī)模，擬籌資15000萬元，現(xiàn)有四個籌資方案，其中籌資方案甲的相關數(shù)據(jù)如下表，籌資方案乙、丙、丁的綜合資金成本分別為11.36%、10.71%和11.93%，則僅根據(jù)上述條件，為完成籌資，依據(jù)綜合資金成本應選擇的籌資方案為（）。A.甲B.乙C.丙D.丁籌資方式原資金結構籌資方案甲籌資額（萬元）個別資金成本籌資額（萬元）個別資金成本長期借款30007%10007.5%長期債權30007.5%40008%優(yōu)先股200011%300012%普通股700014%700013%合計15000

15000

第11章籌資管理答案：C解析：籌資方案甲的綜合資金成本為∶1000/15000×7.5%+4000/15000×8%+3000/15000×12%+7000÷15000×13%=0.5%+2.13%+2.4%+6.07%=11.1%。綜上比較，丙的綜合資金成本最低，故從最優(yōu)資本結構的角度選擇籌資方案丙。第11章籌資管理【2020】某企業(yè)從銀行取得5年的長期借款1000萬元，該筆借款的擔保費費率為0.5%，利率為6%，每年結息一次，到期一次還本，企業(yè)所得稅稅率為25%，則該筆借款年資本金成本率為（）。A.4.50%B.4.52%C.6.00%D.6.03%第11章籌資管理答案：B解析：本題考查的是資金成本的計算。[1000×6%×（1-25%）]/[1000×（1-0.5%）]=4.52%。第11章籌資管理【2019】某建筑企業(yè)年初從銀行借款1000萬元，期限5年，年利率為8%，每年未結息一次，到期一次還本，企業(yè)所得稅率為25%。則該筆借款的年資金成本率為（）。A.1.60%B.8.00%C.8.24%D.6.00%答案：D第11章籌資管理11.4資本結構分析11.4.1影響資本結構的因素1.資本結構的概念資本結構是指企業(yè)（或項目籌資方案中）各種長期資本來源的構成及其比例關系。通常情況下，企業(yè)的資本由長期債務資本和權益資本構成，因此資本結構指的是長期債務資本和權益資本的構成及其比例關系，不包括短期負債。第11章籌資管理2.影響資本結構的主要因素1）外部因素：稅率、匯率、資本市場、行業(yè)特征；2）內部因素：營業(yè)收入、成長性、盈利能力、管理層風險偏好、股權結構以及財務靈活性。一般而言，現(xiàn)金流量波動大的企業(yè)比現(xiàn)金流量穩(wěn)定的類似企業(yè)負債水平低；成長性好的企業(yè)比成長性差的類似企業(yè)負債水平低；盈利能力強的企業(yè)比盈利能力低的類似負債水平低；財務靈活性大的企業(yè)比財務靈活性小的類似企業(yè)負債能力強。第11章籌資管理【2018】企業(yè)某時點所有者權益資本為1000萬元，企業(yè)長期債務資本為800萬元，短期負債為500萬元，則應列入資本結構管理范疇的金額為（）萬元。A.2300 B.1800C.1500 D.1000答案：B第11章籌資管理11.4.2資本結構決策的分析方法常用的分析方法有1.資金成本比較法2.每股收益無差別點法3.企業(yè)價值比較法第11章籌資管理3.企業(yè)價值比較法企業(yè)價值比較法是以企業(yè)價值最大化作為最佳資本結構的衡量標準，如果是上市公司，就是使市凈率（每股市價與每股凈資產(chǎn)的比率）最高的資本結構。該方法應用的前提是假設股票的市場價格可以完全反映企業(yè)價值，在這種情況下，企業(yè)的市場價值等于普通股市場價值加上長期債務的價值，如果有優(yōu)先股的還要加上優(yōu)先股的市場價值。但是如果該企業(yè)不是上市公司，其企業(yè)價值往往很難準確估算，采用該方法確定最佳資本結構往往有一定的難度。第11章籌資管理11.4.3資本結構的優(yōu)化從根本上講，企業(yè)財務管理的目標在于追求股東財富最大化。然而，只有在風險不變的情況下，每股收益的增長才會直接導致股東財富的上升，實際上經(jīng)常是隨著每股收益增長，風險也會加大。如果每股的收益增長不足以補償風險增加所需的代價時，盡管收益增長，但是股東財富仍然會下降。所以，企業(yè)最優(yōu)的資本結構應當是使企業(yè)的價值最大化