中國平安股利分配政策研究

中國平安股利分配政策研究內(nèi)容摘要對(duì)一家上市公司而言，合理的股利分配政策不但能夠引來投資人的投資，還能為企業(yè)的日常經(jīng)營提供充足的資金保障、更好地安排企業(yè)經(jīng)營和投資活動(dòng)。對(duì)資本市場來說，這種良性循環(huán)也利于其未來發(fā)展和政策完善?；诖?，針對(duì)企業(yè)股利分配政策的研究尤為重要。中國平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱：中國平安）自2007年在上交所上市交易至今，一直保持著每半年進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅的股利政策，是保險(xiǎn)行業(yè)乃至A股上市公司中持續(xù)發(fā)放現(xiàn)金股利的代表。本文以案例研究法、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法及對(duì)比分析法，對(duì)中國平安股利分配政策進(jìn)行分析，探究其政策動(dòng)因及由此產(chǎn)生的效應(yīng)，可以為保險(xiǎn)行業(yè)中其他上市企業(yè)股利分配政策的制定與實(shí)施帶來一些啟示和值得參考的經(jīng)驗(yàn)，幫助A股上市公司全面了解股利政策影響因素，完善我國現(xiàn)有的股利政策理論。關(guān)鍵詞：股利分配；中國平安；現(xiàn)金股利目錄內(nèi)容摘要 中國平安股利分配政策研究導(dǎo)言研究背景和意義研究背景從理論上說，一家公司的股利分配政策關(guān)乎著其今后的成長潛力、股東的收益以及資本市場的穩(wěn)定運(yùn)行。鑒于有中國特色的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制同西方發(fā)達(dá)國家有較大的差別，所以，我國理論界不僅要借鑒一些西方較先進(jìn)的政策，與此同時(shí)還要根據(jù)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制以及中國的具體國情，形成一個(gè)比較完善的政策體系與規(guī)范，科學(xué)合理地分配股利，緩解公司與投資人之間的利益沖突，形成合理的法規(guī)政策，為維護(hù)資本市場公平性提供理論基礎(chǔ)。中國平安于2007年在上海證券交易所上市以來，一直保持著每半年進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅的股利政策，是保險(xiǎn)行業(yè)乃至A股上市公司中持續(xù)發(fā)放現(xiàn)金股利的代表?；诖?，對(duì)該公司股利政策進(jìn)行分析，探究其政策動(dòng)因及由此產(chǎn)生的效應(yīng)，可以為保險(xiǎn)行業(yè)中其他上市企業(yè)股利分配政策的制定與實(shí)施帶來一些啟示和值得參考的經(jīng)驗(yàn)。本文將對(duì)中國平安股利分配政策進(jìn)行分析，探究其政策動(dòng)因及由此產(chǎn)生的效應(yīng)，可以為保險(xiǎn)行業(yè)中其他上市企業(yè)股利分配政策的制定與實(shí)施帶來一些啟示和值得參考的經(jīng)驗(yàn)，幫助A股上市公司全面了解股利政策影響因素，完善我國現(xiàn)有的股利政策理論。研究意義本文在現(xiàn)有的國內(nèi)外股利政策理論研究的基礎(chǔ)上，把案例研究法、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法及對(duì)比分析法作為主要研究方法來分析中國平安的股利分配行為，具有如下意義。理論意義股利分配問題一直是公司金融中的較為重要的一部分，也是國內(nèi)專家學(xué)者的重要探討領(lǐng)域。股利分配政策的動(dòng)因研究中，關(guān)于公司業(yè)績等內(nèi)在要素的研究較多，但以具體個(gè)案進(jìn)行研究的較少。本文通過運(yùn)用案例研究法、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法和對(duì)比分析法深入研究中國平安的股利分配政策，進(jìn)一步充實(shí)了對(duì)股利分配政策研究的理論成果，同時(shí)豐富了關(guān)于股利分配政策與企業(yè)價(jià)值之間關(guān)系的理論內(nèi)涵?，F(xiàn)實(shí)意義中國平安作為保險(xiǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模大，經(jīng)營業(yè)績好并且影響力強(qiáng)，該公司從上交所掛牌交易至今，依靠其在資本市場長期穩(wěn)健的表現(xiàn)、每年兩次的現(xiàn)金分紅政策等，引來眾多投資人的注意。本文通過研究剖析了中國平安的股利分配政策，為企業(yè)的選擇股利分配策略和維護(hù)利益相關(guān)者利益提供了有效的參考經(jīng)驗(yàn)。所以，該文研究仍存在著一定的現(xiàn)實(shí)意義。國內(nèi)外研究現(xiàn)狀通過對(duì)國內(nèi)外股利分配政策相關(guān)文獻(xiàn)的深入閱讀與梳理總結(jié)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究存在如下特點(diǎn)和趨勢。國外研究現(xiàn)狀資本主義國家的學(xué)者對(duì)股利分配政策的討論越來越成熟。這些研究成果對(duì)西方國家資本市場的發(fā)展具有重要意義。目前學(xué)術(shù)界的主流理論包括：Miller和Modigliani（1961）的“MM理論”，該理論建立在嚴(yán)謹(jǐn)?shù)募僭O(shè)基礎(chǔ)上，認(rèn)為公司的價(jià)值不會(huì)被股利分配政策影響，因此也稱“股息無關(guān)理論”；Gordon（1962）的“一鳥在手”理論，認(rèn)為由于企業(yè)未來經(jīng)營存在不確定性因此股東更加偏好現(xiàn)金股利；Farrar和Selwyn（1967）的“稅差理論”，認(rèn)為由于資本利得稅通常與股利所得稅之間存在差異，且資本利得稅較低，因此投資人更偏好于延遲獲得資本收益。除了上述三種理論外，還有“代理成本理論”和“信號(hào)理論”。國內(nèi)研究現(xiàn)狀在我國資本市場尚不發(fā)達(dá)，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的情況下，股利分配政策對(duì)公司價(jià)值的影響不容忽視。隨著我國資本市場的發(fā)展和完善，越來越多的學(xué)者開始關(guān)注公司股利政策問題。財(cái)務(wù)因素影響的是公司發(fā)放股利的能力問題，公司只有在盈利良好，且有可分配股利的凈利潤的前提下，才可以考慮是否發(fā)放股利，因此財(cái)務(wù)因素往往是對(duì)股利發(fā)放的限制，是公司在制定股利政策時(shí)首先考慮的因素。劉長奎，王宏（2007）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利能力與凈資產(chǎn)價(jià)值是上市企業(yè)現(xiàn)金股利分配政策的主要影響因素。也有學(xué)者從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究。楊菁菁，程俊威等（2019）研究發(fā)現(xiàn)，在擁有雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)中，經(jīng)營者控制權(quán)和現(xiàn)金流量權(quán)越分離，支付股利的概率就越低，股利支付水平也越低。張春龍，張國梁（2017）從管理者與股利政策角度出發(fā)，研究發(fā)現(xiàn)高管權(quán)力對(duì)公司的現(xiàn)金股利政策有重要影響，在控制其他變量后，公司現(xiàn)金股利支付水平與高管權(quán)力存在著明顯負(fù)相關(guān)。程柯，趙衛(wèi)斌（2015）研究發(fā)現(xiàn)，管理層持股比例與股利政策之間存在著顯著正相關(guān)關(guān)系；管理層持股能夠抑制代理問題，提升公司價(jià)值；并且市場競爭在這種作用中發(fā)揮了中介機(jī)制。文獻(xiàn)評(píng)述經(jīng)過比較各種文獻(xiàn)研究表明，海外資本市場發(fā)展得相對(duì)完善，股利分配政策研究成果較國內(nèi)而言更早出現(xiàn)。在國內(nèi)股利政策研究的初期，國內(nèi)對(duì)股利政策研究的早期構(gòu)想，主要取決于西方國家早期的股利政策理論體系。在對(duì)中國上市公司股利政策的研究中，國內(nèi)研究人員對(duì)股利政策的研究成果主要來自于實(shí)證研究，對(duì)案例的研究還不夠。國內(nèi)研究人員對(duì)股利政策的研究也眾說紛紜。有研究者指出，中國企業(yè)不管如何派發(fā)現(xiàn)金股息、發(fā)行股票轉(zhuǎn)換公告或分派高額股息，都會(huì)使股票的價(jià)格在短期內(nèi)走高，并能向市場傳遞利好信號(hào)，有利于股票的流通和股價(jià)的上漲。這種觀點(diǎn)也得到了很多國外學(xué)者的認(rèn)可。我國證券市場經(jīng)過二十多年發(fā)展后取得了舉世矚目的成就，尤其是近幾年，股票市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，投資者群體逐漸擴(kuò)大。這些都為上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利創(chuàng)造了有利條件。但也有研究員認(rèn)為，如果公司將大量的盈余資金作為股利發(fā)放，其在現(xiàn)金流不足的情況下進(jìn)行融資的概率變高，如果此時(shí)出現(xiàn)良好的投資機(jī)會(huì)并且企業(yè)融資困難或融資金額不足，就會(huì)給公司造成很大的損失，不利于企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營。我國資本市場正在慢慢發(fā)展，人們對(duì)股利政策的關(guān)注度越來越高，許多學(xué)者都發(fā)表了大量的理論或?qū)嵶C研究文獻(xiàn)，取得了很大的進(jìn)展。同時(shí)，學(xué)者也開始關(guān)注企業(yè)管理者和投資者的視角，逐步完善與中國資本市場相適應(yīng)的股利政策。研究方法本文在研究中涉及的方法主要有以下幾種：案例研究法本文通過對(duì)案件的詳細(xì)描述，系統(tǒng)的了解，得到較為全面的觀點(diǎn)。同時(shí)通過對(duì)公司股利政策的解讀，為企業(yè)制定合理有效的股利政策提供建議和參考。股利政策是影響股東財(cái)富最大化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要因素之一，也是企業(yè)經(jīng)營管理中不可忽視的一項(xiàng)內(nèi)容。本文以中國平安歷年股利政策案例分析，研究了股利分配方案的動(dòng)因，并運(yùn)用股利分配政策的相關(guān)理論進(jìn)行了案例分析。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法本文通過對(duì)中國平安近五年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)能力和發(fā)展能力指標(biāo)的分析，總結(jié)和評(píng)價(jià)了中國平安的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，分析了中國平安的股利分配政策及其影響因素與意義。對(duì)比分析法本文對(duì)同行業(yè)不同企業(yè)與中國平安進(jìn)行橫向比較，對(duì)中國平安近五年的指標(biāo)進(jìn)行縱向比較，找出異同之處，分析和總結(jié)特點(diǎn)和規(guī)律，目的是為保險(xiǎn)行業(yè)中其他上市企業(yè)股利分配政策的制定與實(shí)施帶來一些啟示和值得參考的經(jīng)驗(yàn)。主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)在國內(nèi)外的文獻(xiàn)和研究成果中，大部分的研究都建立在股利政策理論的基礎(chǔ)上，包括對(duì)股利股利政策影響因素和股利支付水平的實(shí)證分析，而對(duì)某一特定公司的案例研究較少。本文以中國平安為研究對(duì)象，從企業(yè)績效、盈利能力、成長能力、行業(yè)發(fā)展趨勢等角度分析中國平安股利分配政策的現(xiàn)狀和影響因素，分析股利政策的效果，總結(jié)出可供其他上市公司借鑒的經(jīng)驗(yàn)。相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)相關(guān)概念股利股利是公司根據(jù)股東持有的股份數(shù)量向股東支付的公司盈余，分為股息和紅利。股息是股東從公司得到的利潤，而紅利是支付股息后分配給派息的利潤。最常用的支付方式有：現(xiàn)金股利以現(xiàn)金方式向持股人支付股利是上市公司常用的一種股利支付方式方式?，F(xiàn)金股利要求公司有足夠的自由現(xiàn)金流量，這意味著現(xiàn)金股利需要良好財(cái)務(wù)業(yè)績和充足的自由現(xiàn)金流量來支撐現(xiàn)金分紅。股票股利股利以派發(fā)股票的形式支付，通常以配股或增發(fā)股票的形式發(fā)放給持股人。此種形式將公司的利潤分配給公司持股人，不需要進(jìn)行現(xiàn)金分配，增加公司的自由現(xiàn)金流量，促進(jìn)再投資，有助于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。股票股利實(shí)際上是通過所有者權(quán)益賬戶中的不同項(xiàng)目進(jìn)行轉(zhuǎn)換，對(duì)公司的所有者權(quán)益總額、資產(chǎn)總額和負(fù)債總額影響較小。股利分配政策指公司在衡量了其外部和內(nèi)部利益相關(guān)者的利益后，對(duì)公司的凈利潤分配保持的基本態(tài)度和所制定的相應(yīng)政策措施。通過合理的股利分配政策，公司能夠充分調(diào)動(dòng)資本市場上參與者的積極性。投資人既可直接獲得企業(yè)經(jīng)營利潤的一部分，也能間接知道企業(yè)的業(yè)績與運(yùn)營情況，從而進(jìn)行合理的投資決策。理論基礎(chǔ)托賓Q理論托賓Q理論由JamesTobin（1969）提出。托賓Q值是指資產(chǎn)的市場價(jià)值與其重置成本之比。這一比率既有理論性價(jià)值，又有實(shí)踐操作性，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的結(jié)合點(diǎn)，具有重要的貨幣政策應(yīng)用價(jià)值和企業(yè)價(jià)值。托賓Q值可以衡量一個(gè)國家或地區(qū)的金融市場發(fā)展程度以及經(jīng)濟(jì)增長水平，也可以用來分析宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的相互影響關(guān)系，還可以對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策提供幫助。托賓Q理論在貨幣政策中的應(yīng)用，主要表現(xiàn)為通過資本市場與經(jīng)濟(jì)實(shí)體的聯(lián)系，揭示了貨幣在資本市場上對(duì)投資起作用的可能性。一般而言，托賓Q值越高，公司的市場價(jià)值就越高：反之，公司的市場價(jià)值就越低。信號(hào)理論在投資人和管理層信息不對(duì)稱的情況下，股利政策包含公司經(jīng)營狀況、未來發(fā)展前景等信息，由投資者分析這些信息判斷公司未來盈利能力，決定是否購買公司股票，從而導(dǎo)致公司股票價(jià)格發(fā)生變化。而股利政策作為上市公司重要的財(cái)務(wù)決策之一，其變化會(huì)影響到股價(jià)變動(dòng)。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，穩(wěn)定的股利政策可以傳遞穩(wěn)定的公司公司經(jīng)營狀況信息，有利于公司價(jià)格的穩(wěn)定，因此公司在制定股利政策時(shí)應(yīng)該考慮市場的反應(yīng)，避免傳遞投資者容易誤解的信息。中國平安股利分配政策的案例介紹案例背景公司簡介中國平安成立于1988，是中國第一家股份制保險(xiǎn)企業(yè)，2007在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼601318。隨后，公司通過收購深圳發(fā)展銀行擴(kuò)大了業(yè)務(wù)范圍。中國平安業(yè)務(wù)范圍覆蓋全國，以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為核心，以統(tǒng)一的品牌為客戶提供保險(xiǎn)、金融服務(wù)、證券和信托等多元化的金融服務(wù)。目前已形成了涵蓋壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)、金融租賃以及第三方支付在內(nèi)的完整業(yè)務(wù)體系。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的發(fā)展，中國平安始終高度重視金融科技，在服務(wù)客戶方面具有優(yōu)勢，擁有龐大的客戶群，注重產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，提升服務(wù)質(zhì)量。股權(quán)結(jié)構(gòu)中國平安股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，沒有控股股東或?qū)嶋H控制人，大部分股東是個(gè)人投資者。持有中國平安5%以上股份的股東，其最終控制人與中國平安關(guān)系如下：圖1中國平安股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：中國平安2021年年報(bào)經(jīng)營狀況中國平安2021年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的營運(yùn)利潤1479.61億元，同比增長6.1%；營運(yùn)ROE為18.9%。截至2021年12月底，個(gè)人客戶數(shù)數(shù)量超過2.27億戶，擁有多個(gè)子公司合同的個(gè)人客戶數(shù)比例上升至39.3%。2021年，團(tuán)體業(yè)務(wù)綜合金融融資規(guī)模規(guī)模同比增長26.9%。中國平安股利分配現(xiàn)狀2021年中國平安的現(xiàn)金分紅繼續(xù)增加。在短期對(duì)經(jīng)濟(jì)增速影響較大的不利環(huán)境下，公司注重股東回報(bào)，全年以現(xiàn)金方式向股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣23.8元，同比增長8.2%，繼續(xù)加大現(xiàn)金分紅。股利分配的形式單一目前，中國上市企業(yè)的股利分配主要包括股票股利和現(xiàn)金分紅的分配。企業(yè)在選擇股利分配方式時(shí)，應(yīng)綜合考慮企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況、盈利能力和未來發(fā)展規(guī)劃等內(nèi)部因素，以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、相關(guān)行業(yè)政策法規(guī)、預(yù)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢等復(fù)雜的外部環(huán)境。作為國內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，中國平安財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，盈利能力穩(wěn)定，整體規(guī)模位居行業(yè)第一。公司自2007年上市以來，一直以單一現(xiàn)金分紅的方式進(jìn)行分紅，每6個(gè)月派發(fā)一次現(xiàn)金紅利，累計(jì)現(xiàn)金股利30次，共計(jì)2140.53億元，其中A股分紅1277.17億元，港股分紅863.36億元。分紅總額穩(wěn)定增長中國平安自2017以來的股利分配政策如表1所示。表1中國平安2017-2021年股利分配情況報(bào)告期分紅方案AH分紅總額（億元）股利支付率（%）2021年報(bào)10派15元160.2726.002021中報(bào)10派8.8元160.8726.752020年報(bào)10派14元255.9217.282020中報(bào)10派8元146.2420.622019年報(bào)10派13元237.6415.462019中報(bào)10派7.5元137.1013.692018年報(bào)10派11元201.0818.272018中報(bào)10派6.2元113.3419.022017年報(bào)10派10元182.8020.042017中報(bào)10派5元91.4020.58數(shù)據(jù)來源：同花順F10整理所得中國平安的股利支付率基本保持在15%-20%之間，這主要是由于保險(xiǎn)行業(yè)的特殊性。隨著中國資本市場的發(fā)展，越來越多的保險(xiǎn)業(yè)企業(yè)參與到市場競爭中。保險(xiǎn)公司需要保障其留存收益比率，以確保其業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展能力和償付能力。表22017-2021年中國平安每股股息年份20172018201920202021每股股息（元）1.501.722.052.202.38數(shù)據(jù)來源：同花順F10整理所得由表2可知中國平安2017-2021年每年分紅總額總體呈增長態(tài)勢，且幅度較大，2021年的每股2.38元已接近2017年每股股息的1.59倍。近十年來，該企業(yè)每年兩次的現(xiàn)金分紅從未中斷過，甚至在2018年進(jìn)行了三次分紅；中國平安的分紅方案逐年增長，也表現(xiàn)了該企業(yè)較為穩(wěn)定的股利分配政策。圖22017-2021年中國平安股利支付率數(shù)據(jù)來源：同花順F10整理所得從上圖中可以看出，中國平安歷次分紅的股利支付率不超過30%，最高值26%出現(xiàn)在2021年度。中國平安股利政策分析為了得出更客觀的結(jié)論，還需要對(duì)中國平安的股利分配政策進(jìn)行進(jìn)一步的分析。與保險(xiǎn)行業(yè)其他公司股利分配政策的對(duì)比分析我國保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展前景廣闊，業(yè)務(wù)量快速增長，當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)面臨著十分重要的歷史機(jī)遇。本文從同處在保險(xiǎn)行業(yè)的A股上市公司中總資產(chǎn)排名為二至五位的中國人壽、中國太保、中國人保和新華保險(xiǎn)這四家企業(yè)與排名第一的中國平安進(jìn)行對(duì)比分析。表32016-2020年保險(xiǎn)行業(yè)部分企業(yè)股利分配政策單位：（每10股/元）年度中國平安中國人壽中國太保中國人保新華保險(xiǎn)20167.52.47-4.820171548-5.2201817.21.6100.4577.7201920.57.3121.1614.12020226.4131.5613.9數(shù)據(jù)來源：同花順F10整理所得從表3可以看出，這五家上市公司的股利分配政策均為發(fā)放現(xiàn)金股利，且2016-2020年中國平安的現(xiàn)金分紅金額始終第一，中國太保和新華保險(xiǎn)次之，其他企業(yè)基本小于每10股10元。因此，中國平安在保險(xiǎn)行業(yè)中的派現(xiàn)始終較高水平。中國平安股利政策的動(dòng)因分析盈利能力強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營狀況將直接影響企業(yè)的股利分配政策。因此，第一步是考察中國平安的盈利能力，以及其經(jīng)濟(jì)狀況是否足以維持每年兩次的現(xiàn)金分紅。以下是對(duì)中國平安2016-2020年盈利能力指標(biāo)的分析，以及過去五年企業(yè)發(fā)展的縱向比較，并對(duì)整體情況、相應(yīng)指標(biāo)及同行業(yè)橫向比較進(jìn)行分析，綜合分析得出相應(yīng)結(jié)論。企業(yè)盈利良好，一般認(rèn)為經(jīng)營狀況良好，現(xiàn)金留存足以支持較高的股利分配，而管理層能夠建立對(duì)今年派現(xiàn)的信心，從而推動(dòng)更高的現(xiàn)金分紅。2016-2020年盈利能力指標(biāo)可結(jié)合中國平安的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行計(jì)算，并與同行業(yè)其他公司進(jìn)行比較，如表4和表5所示。表42016-2020年保險(xiǎn)行業(yè)部分企業(yè)凈資產(chǎn)收益率年度中國平安中國人壽中國太保中國人保新華保險(xiǎn)201617.36%6.16%9.10%11.89%8.45%201720.72%10.49%10.89%12.70%8.76%201820.91%3.54%12.55%9.44%12.25%201924.35%16.47%16.92%13.40%19.41%202020.00%11.84%12.60%10.39%15.36%數(shù)據(jù)來源：同花順F10整理所得凈資產(chǎn)收益率反映股東權(quán)益的獲利水平和自由資本的盈利能力。中國平安2017-2020年的凈資產(chǎn)收益率，均保持在20%以上，只有2016年略低，但也遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他企業(yè)。并且，中國平安的凈資產(chǎn)收益率五年來一直保持領(lǐng)先地位。該公司作為中國保險(xiǎn)行業(yè)龍頭，凈資產(chǎn)收益率大幅度下降的可能性不大，整體趨于穩(wěn)定，這成為實(shí)施高現(xiàn)金分紅的基礎(chǔ)保障。表52016-2020中國平安盈利能力指標(biāo)年份20162017201820192020凈利潤(億元)623.94890.881074.041494.071430.99銷售凈利率10.16%11.22%12.33%14.06%13.08%基本每股收益(元)3.50004.99006.02008.41008.1000數(shù)據(jù)來源：同花順F10整理所得由表6可知，中國平安的凈利潤呈逐年上升的態(tài)勢。其中2019年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，是2018年的1.39倍；2020年略有下降，同比減少4.22%。這些數(shù)據(jù)都表明中國平安的盈利能力正逐步增長。銷售凈利率反映了企業(yè)銷售收入的獲利能力。2016至2019年，中國平安的銷售凈利率持續(xù)上升，并在2019達(dá)到峰值。受新冠肺炎疫情影響，保險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨挑戰(zhàn)，2020年凈銷售利率同比下降10.98%。成長能力強(qiáng)只有當(dāng)企業(yè)的凈利潤大于零時(shí)，才有實(shí)施利潤分配的可能。管理層在制定股利分配政策時(shí)，通常需要合理規(guī)劃公司的短期資金安排和長期發(fā)展戰(zhàn)略。公司的分紅能力也取決于本年度自由現(xiàn)金流的大小，因此自由現(xiàn)金流量的大小將直接決定年度現(xiàn)金分紅的水平。在自由現(xiàn)金流充裕的情況下，公司根據(jù)其股利支付能力通常會(huì)選擇較高的現(xiàn)金股利作為回報(bào)。表62016-2020中國平安成長能力指標(biāo)年份20162017201820192020經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流(億元)2278.211212.832062.602494.453120.75資本性支出(億元)166.24192.57106.63122.1099.95自由現(xiàn)金流量(億元)2111.971020.261955.972372.353020.8凈利潤(億元)723.68999.781204.521643.651593.59現(xiàn)金分紅總額(億元)137.10274.20350.98374.74402.16數(shù)據(jù)來源：同花順F10整理所得表6中的自由現(xiàn)金流量來源于中國平安現(xiàn)金流量表的“為固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”項(xiàng)目。通過中國平安2016至2020年自由現(xiàn)金流量及凈利潤情況的分析，我們發(fā)現(xiàn)，在自由現(xiàn)金流量波動(dòng)的情況下，當(dāng)凈利潤穩(wěn)步增長時(shí)，自由現(xiàn)金流量較大，具有較強(qiáng)的分紅能力。2020年，中國平安現(xiàn)金分紅金額占自由現(xiàn)金流比例達(dá)13.31％。自由現(xiàn)金流量保持強(qiáng)勁，但全年凈利潤小幅下滑。充足自由現(xiàn)金流量和凈利潤為當(dāng)期利潤分配提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。中國平安股利政策的效應(yīng)分析促進(jìn)企業(yè)價(jià)值增加對(duì)于上市公司而言，一切企業(yè)行為的最終歸宿都是企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)時(shí)，會(huì)根據(jù)自身情況制定出相應(yīng)的財(cái)務(wù)政策來達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。其中股利分配作為公司治理中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，其重要性不言而喻。股利政策對(duì)企業(yè)的發(fā)展非常重要，對(duì)企業(yè)價(jià)值有很大影響。目前，學(xué)術(shù)界還沒有明確的企業(yè)價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)，不同的學(xué)科有不同的企業(yè)價(jià)值衡量方法，甚至同一學(xué)科也可能從不同的角度有不同的衡量方法。本文選擇了托賓Q值作為分析中國平安企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)。托賓Q值是股利政策的重要影響因素之一。托賓Q值也可用于衡量資產(chǎn)的市值是被低估還是被高估。托賓Q值越低，意味著資本的重置成本高于企業(yè)的市場價(jià)值，代表企業(yè)投資的成本越高，企業(yè)的價(jià)值就越低。TobinQ的計(jì)算方法是：托賓Q=公司的市場價(jià)值/資產(chǎn)重置成本托賓Q值的具體計(jì)算結(jié)果如表7所示。表72016-2020年中國平安托賓Q年份20162017201820192020托賓Q1.017131.0630941.0283631.0511561.037448數(shù)據(jù)來源：國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫整理所得一般來說，一家企業(yè)托賓Q值超過1，說明該企業(yè)總體上是盈利的，表7顯示，2016至2020中國平安的托賓Q值一直在1以上，表明該企業(yè)發(fā)展前景良好。同時(shí)，將托賓Q值與中國平安的股利支付率進(jìn)行對(duì)比，由上文可知，2016-2020年兩者變動(dòng)趨勢相同。綜上所述，中國平安持續(xù)實(shí)施的一年兩次現(xiàn)金分紅的股利政策，對(duì)于企業(yè)價(jià)值的整體提升作用效果是比較明顯的，從某種程度來看增加了公司的價(jià)值。為此，中國平安應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持和完善現(xiàn)行股利分配政策，進(jìn)一步結(jié)合公司自身實(shí)際，制定更有利于公司發(fā)展和提升企業(yè)價(jià)值的股利政策。謹(jǐn)慎對(duì)待投資機(jī)會(huì)疫情之下，保險(xiǎn)業(yè)面臨一定壓力，但憑借其在風(fēng)險(xiǎn)處理能力方面的專長和在提供安全產(chǎn)品方面的獨(dú)特優(yōu)勢，也迎來了新的機(jī)遇。保險(xiǎn)業(yè)作為管理風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，是社會(huì)發(fā)展的穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)增長的助推器。此次疫情讓保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)揮了有效作用，促使保險(xiǎn)業(yè)的認(rèn)知度顯著提升。從目前的情況來看，對(duì)于中國平安來說，短期來看，消費(fèi)者對(duì)長期保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求有所回升，但與疫情前相比仍處于萎縮狀態(tài)，大型線下參展商的展業(yè)營銷活動(dòng)仍受阻，信用風(fēng)險(xiǎn)上升，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)承壓。但從長遠(yuǎn)來看，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的深刻變化也蘊(yùn)含著新機(jī)遇。一方面，疫情發(fā)生后，公眾健康意識(shí)和保險(xiǎn)能力將逐步增強(qiáng)。為了滿足人們的需求，中國平安將開發(fā)更多的保險(xiǎn)產(chǎn)品。同時(shí)，隨著中國老齡化進(jìn)程的加快和養(yǎng)老問題的日益突出，養(yǎng)老基金投資管理將成為新的熱點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為一個(gè)新興業(yè)態(tài)，也可以在為養(yǎng)老提供多樣化服務(wù)的基礎(chǔ)上，推動(dòng)金融市場的創(chuàng)新。另一方面，隨著政策和技術(shù)的發(fā)展，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)將快速發(fā)展。此外，隨著疫情加速滲透線上消費(fèi)習(xí)慣，線上業(yè)務(wù)將增長，營銷營銷方式和渠道將受到挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)的登門拜訪營銷模式將衰落，網(wǎng)絡(luò)營銷和電話銷售將增長，互聯(lián)網(wǎng)特別是移動(dòng)保險(xiǎn)將騰飛。保險(xiǎn)行業(yè)部分企業(yè)近五年來的投資報(bào)酬率如表8所示，該指標(biāo)反映了企業(yè)的獲利能力。表82016-2020年保險(xiǎn)行業(yè)部分企業(yè)總投資收益率年度中國平安中國人保新華保險(xiǎn)中國太保中國人壽20165.3%5.76%5.1%5.2%4.56%20176.0%6.02%5.2%5.4%5.16%20183.7%4.9%4.6%4.6%3.28%20196.9%5.4%4.9%5.4%5.23%20206.2%5.8%5.5%5.9%5.3%數(shù)據(jù)來源：同花順F10整理所得從上表中可以看出，過去兩年，中國中國平安的總投資收益率超過6%，領(lǐng)先于同行。中國平安投資的底層資產(chǎn)主要是基礎(chǔ)設(shè)施、國債、金融債、不動(dòng)產(chǎn)等，而這些資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)則是中國系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。中國平安目前面臨著流動(dòng)性不足等問題，需要通過多元化的融資渠道來解決。同時(shí)公司也應(yīng)重視公司的品牌建設(shè)，提高自身競爭力。公司應(yīng)根據(jù)市場環(huán)境的變化調(diào)整投資策略。公司必須走多元化發(fā)展之路，但在投資戰(zhàn)略上要謹(jǐn)慎，加強(qiáng)資金管理，有意向的要多了解和研究投資項(xiàng)目的可行性，避免投資范圍過廣或投資強(qiáng)度過大，導(dǎo)致投資者權(quán)益受損。對(duì)中國平安股利分配政策的建議結(jié)合實(shí)際制定科學(xué)合理的股利政策繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)定高派現(xiàn)股利分配。隨著資本市場的發(fā)展以及我國證券市場改革的深入，高派現(xiàn)率已成為一種趨勢。在這種情況下。如何選擇適當(dāng)?shù)墓衫峙浞绞绞且粋€(gè)重要問題。中國平安長期堅(jiān)持的高派現(xiàn)股利政策與其綜合實(shí)力成正比，高股息可以吸引更多投資者?，F(xiàn)金股利政策的實(shí)施，可以更有效地利用公司的流動(dòng)資金，減少委托代理環(huán)節(jié)，從而減少費(fèi)用支出，有助于公司樹立良好的企業(yè)形象。提高公司的信譽(yù)度，促進(jìn)公司再融資活動(dòng)的開展。公司實(shí)施股利分配政策，可以提升公司的行業(yè)地位。在此基礎(chǔ)上，公司經(jīng)營能力和盈利能力能力良好，自由現(xiàn)金流量充足，符合繼續(xù)實(shí)施高派現(xiàn)股利政策的條件。對(duì)于投資者來說，他們十分在意企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利的平穩(wěn)性。平穩(wěn)的股利分配水平有兩個(gè)方面：一是穩(wěn)定的股利支付率，二是穩(wěn)定的每股現(xiàn)金股利收益?，F(xiàn)金股利政策是公司治理結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容之一?，F(xiàn)金股利政策與企業(yè)價(jià)值密切相關(guān)，合理制定股利分配方案有助于提高公司價(jià)值。但是，如果現(xiàn)金股利發(fā)放不適當(dāng)則可能損害股東利益。在我國的上市公司中，過度追求高現(xiàn)金股利，導(dǎo)致后續(xù)因各種因素導(dǎo)致股利支付中斷的情況并不少見，這將向市場傳遞非常負(fù)面的信息，對(duì)股價(jià)產(chǎn)生不利影響。完善中國平安股利分配監(jiān)管體系由信號(hào)傳遞理論可知，企業(yè)合理適度的股利分配政策能夠向資本市場傳遞良好的信號(hào)，引起潛在投資者的關(guān)注，提高公司市場價(jià)值和樹立企業(yè)正面形象。然而，我國上市公司現(xiàn)行上市公司股利政策存在諸多問題：上市公司未主動(dòng)披露股利分配情況，股利分配缺乏科學(xué)性和合理性，股利分配的方式單一。因此，上市公司的上市公司股利政策需要進(jìn)一步完善。上市公司需要在經(jīng)營管理中加強(qiáng)對(duì)股利分配信息披露的監(jiān)督作用。首先，上市公司應(yīng)積極宣傳股利支付水平變化和決策信息，以增強(qiáng)投資者對(duì)公司經(jīng)營發(fā)展的信心，維護(hù)共同利益;其次，應(yīng)向投資者說明制定利潤分配方案的依據(jù)，提高利潤分配方案的透明度，維護(hù)中小投資者利益。抓住新機(jī)遇提高企業(yè)盈利能力盈利能力影響公司的股利分配政策。抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，全面提升收入質(zhì)量，是提高企業(yè)盈利能力的有效途徑。在當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生深刻變化的背景下，短期來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、消費(fèi)增長承壓，中國平安的業(yè)務(wù)增長面臨一些挑戰(zhàn)，同時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)上升，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)承壓。受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，企業(yè)經(jīng)營成本上漲以及利率市場化進(jìn)程推進(jìn)帶來的利差收窄風(fēng)險(xiǎn)增大，將給公司業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利沖擊；此外，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)興起也會(huì)導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇。但從長遠(yuǎn)來看，企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展面臨新的機(jī)遇：一方面，公眾健康意識(shí)、醫(yī)療管理、養(yǎng)老服務(wù)等需求日益增長，企業(yè)金融保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、健康管理等消費(fèi)需求不斷釋放;另一方面，政策和科技驅(qū)動(dòng)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求日益增長，企業(yè)應(yīng)加快金融和醫(yī)療模式創(chuàng)新，賦能業(yè)務(wù)發(fā)展。結(jié)論股利分配政策是上市企業(yè)的核心問題之一，關(guān)系到投資人的合理決策，關(guān)系到各方的利益，企業(yè)需要根據(jù)自身的實(shí)際經(jīng)營情況，選擇合適的股利分配政策。合理的股利分配政策能夠平衡企業(yè)未來的發(fā)展規(guī)劃與投資人回報(bào)之間的關(guān)系，提升企業(yè)的市場價(jià)值，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)健康的發(fā)展。通過本文研究發(fā)現(xiàn)，中國平安的股利政策比同行業(yè)其他上市公司具有更好的連續(xù)性和穩(wěn)定性。股利政策將對(duì)企業(yè)市場價(jià)值和投資收益率回報(bào)率產(chǎn)生一定影響。另外，中國平安在制定股利政策時(shí)考慮到了不同時(shí)期公司所處的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，并結(jié)合了企業(yè)自身實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，從而使得中國平安股利分配策略更具合理性。最后，在總結(jié)中國平安股利分配政策經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，提出了結(jié)合實(shí)際制定科學(xué)合理的股利政策，完善中國平安股利分配監(jiān)管體系，抓住提高企業(yè)盈利能力的新機(jī)遇，為選擇股利分配政策、保護(hù)投資人利益提供經(jīng)驗(yàn)。本文通過對(duì)中國平安股利分配政策進(jìn)行全面分析，得到了一些可供參考的結(jié)論。但由于企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)是復(fù)雜的，并且缺少對(duì)股利分配政策深入的多層次研究，希望未來能通過進(jìn)一步的研究，加強(qiáng)對(duì)股利分配政策的深度認(rèn)識(shí)，逐步完善股利分配政策。參考文獻(xiàn)劉長奎,王宏.中國上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素的實(shí)證研究[J].生產(chǎn)力研究,2007(14):44-45.楊菁菁,程俊威,朱密.雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策的影響——基于在美上市的中概股的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究,2019,34(06):17-28+104.張春龍,張國梁.高管權(quán)力、現(xiàn)金股利政策及其價(jià)值效應(yīng)[J].管理評(píng)論,2017,29(03):168-175.程柯,趙衛(wèi)斌.市場競爭強(qiáng)度、管理層持股與股利分配——來自中國非金融類上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)