計算機行業(yè)研究：場景數(shù)字化系列深度之四：接棒傳統(tǒng)安防供需共振萬億藍海可期-國金證券

敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明分析師:孟燦(執(zhí)業(yè)S1130522050001)mengcan@聯(lián)系人:孫愷祈期性科技行業(yè)在供給端一般體現(xiàn)為標品的大規(guī)模出貨；需求端一般表現(xiàn)為相對明確且集中的一足下游場景的多元化需求，形成供需兩端不斷擴張的N對N屬性，雖然這種屬性帶來跟蹤研究上的難度，但卻也提供了持續(xù)的增長驅動。廠商抓住社會治安改善帶來的安防需求，成長為國內乃至全球市場的安防龍頭。據(jù)長安事|智安物聯(lián)網(wǎng)，2023年的產(chǎn)業(yè)鏈議價權，更容易誕生國際級別的行業(yè)龍頭公司。具體而言，第一重規(guī)模效應來自于產(chǎn)品n數(shù)字化轉型的空間到底有多大？——千行百業(yè)降本增效，2026過程中，往往會以“降本提效”作為轉型效果的主要評估指標。我們通過三類視角測算認為，2026年我國數(shù)字業(yè)智能化投資年均規(guī)?；蜻_千億，若外推至全行業(yè)數(shù)字化轉型，市場規(guī)?；蜻_萬億體量。到基于現(xiàn)有安防業(yè)務場景所衍生的數(shù)字化轉型需倍以上提升空間。若進一步聚焦到先行先試的落地業(yè)務規(guī)模，2023年2,206家營收25+億元營收上市公司數(shù)字術沉淀、更為豐富的感知產(chǎn)品矩陣、更貼合行業(yè)需求的軟件及AI應用能力、更豐富的硬件工程化與生產(chǎn)制造經(jīng)風險提示 41.1市場規(guī)模：6,528億還是萬億規(guī)模？——分歧或 41.2市場結構：安防產(chǎn)品都包括哪些品類？—— 51.3增長轉軌：如何看安防行業(yè)周期？——十五年間 61.3.1周期刻畫：安防系弱周期科技行業(yè)，2008 61.3.2供需分析：場景數(shù)字化時代落地場景不 72.為什么安防行業(yè)能夠出現(xiàn)全球龍頭公司？——三重規(guī)模效應樹立競爭壁壘，市場容量支撐千億營收 8 82.2產(chǎn)業(yè)分工：大市值公司從何而來？——三重規(guī)模效應產(chǎn)業(yè)鏈議價權 103.數(shù)字化轉型的空間有多大？——千行百業(yè)降本增效，市場規(guī)?；蜻_ 123.1數(shù)字化轉型怎么轉？——城市數(shù)字新基建，企業(yè)“研-產(chǎn) 12 3.1.2企業(yè)端：“研-產(chǎn)-供-銷-服”全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)均面臨數(shù)字化轉型需求 123.2數(shù)字化轉型的空間到底有多大？——千行百業(yè)降本增效，26年市場規(guī)?；蜻_萬億 3.2.1宏觀視角：制造業(yè)人員成本優(yōu)化+生產(chǎn)效率提升反算全行業(yè)數(shù)字化空間或達萬億 143.2.2中觀視角：代表行業(yè)推廣法，“兩張電 163.2.3微觀視角：樣本場景模型估算法， 17 21 21敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 8 8 9 9 10 12 13 13 14 15 16 17 18 19 20 20 21 211.安防是周期行業(yè)嗎?—-弱周期科技行業(yè)十五年間持續(xù)正增長2023年我國安防市場規(guī)模究竟是6,528億元還是萬億？據(jù)長安事|智安物聯(lián)網(wǎng)，2023年兩家權威安防市場調研機構的核算結果均在2020年12,00010,0008,0006,0004,0002,00008,26910,1009,4609,0208,5105,4004,8604,5504,1287,1836,2005,3855,7534,9676,2835,9276,3846,528201520162017201820192020202120222023中國安防市場規(guī)模-長安事|智安物聯(lián)網(wǎng)口徑（億元）中國安防市場規(guī)模-CPS中安網(wǎng)口徑（億元）中國安防市場規(guī)模-長安事|智安物聯(lián)網(wǎng)口徑_YoY（右軸，%）中國安防市場規(guī)模-CPS中安網(wǎng)口徑_YoY（右軸，%）8%6%4%2%0%安網(wǎng)口徑中的安防工程及運維服務部分，很可能重復計算7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00003773903293643423,2043,1833,2043,0383,0813,0382,8272,8112,7022,4822,3662,2162,8112,7022,4822,3662018安防產(chǎn)品（億元）20192020安防工程（億元）2018安防產(chǎn)品（億元）20192020安防工程（億元）12,00010,0008,0006,0004,0002,00001,4949001,1209005608105605405,5105,3705,7025,5105,3705,1005,1005,1004,3752,8302,7502,6002,5002,2762,9042,8302,7502,6002,5002,276201820192020202120222023安防產(chǎn)品（億元）安防工程（億元）安防運維服務（億元）來源：長安事|智安物聯(lián)網(wǎng)，國金證券研究所安防產(chǎn)品增速快于行業(yè)整體增速，視頻監(jiān)控增速快于產(chǎn)品整體增速。據(jù)長安事|智安物聯(lián)網(wǎng)，2019年以來，安防產(chǎn)品增速始終快于安防行業(yè)整體增速，其中，視頻監(jiān)控以外的其整體增速7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000050.6%39037732936437732950.0%34248.7%3,2043,18347.6%3,0383,2043,18347.6%3,0382,82747.0%1,3521,3901,2391,1271,1741,3521,3901,2391,1271,1741,0421,4211,3501,2091,4211,35020182019202020212022安防運維服務（億元）安防工程（億元）其他安防產(chǎn)品（億元）視頻監(jiān)控產(chǎn)品（億元） 。視頻監(jiān)控占安防產(chǎn)品比重（右軸，%）51%50%49%48%47%46%45%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%6.8%6.0%3.0%2.3%1.6%20192020202120222023——我國安防市場規(guī)模YoY視頻監(jiān)控產(chǎn)品規(guī)模YoY其他安防產(chǎn)品規(guī)模YoY安防工程規(guī)模YoY安防運維服務規(guī)模YoY來源：長安事|智安物聯(lián)網(wǎng)，國金證券研究所來源：長安事|智安物美區(qū)域/歐洲區(qū)域分別約為220.5/143.3/93.8億美元，全球市場約為亞太市場的2.2倍。2023年，全球視頻監(jiān)控市場規(guī)模預計達53718~23年，?？低暋⒋笕A股份、宇視科技三家我國安防龍頭公司境外收入CAGR達圖表7：18~23年我國安防龍頭公司境外收入CA900800700600500400300200044.6137.8222.435.3222.4101.029.493.8101.0154.4143.3428.2246.3220.5246.320222023E2032E亞太視頻監(jiān)控市場規(guī)模（億美元）北美視頻監(jiān)控市場規(guī)模（億美元）.歐洲視頻監(jiān)控市場規(guī)模（億美元）.其他視頻監(jiān)控市場規(guī)模（億美元）500400300200026.0%20.418.920.2153.3147.715.812.8134.914.5%12.8134.9 85.8 85.8104.99.5%15.1%104.99.5%7.9%7.9%289.7219.9177.0141.9162.4177.0141.9201820192020202120222023宇視科技境外業(yè)務收入（億元）大華股份境外業(yè)務收入（億元）海康威視境外業(yè)務收入（億元）三家境外業(yè)務收入_YoY（右軸，%）30%25%20%5%0%1.3.1周期刻畫：安防系弱周期科技行業(yè)，2008年以來行業(yè)發(fā)展持續(xù)正增長90%80%90%80%70%60%50%40%30%20%10% 0%-10%-20%20.0%20.1%20.0%17.8%17.8%18.9%17.0%15.1%17.8%15.6%15.1%13.0%13.0%10.5%11.1%10.8%10.5%.9.8%2.9%5%2.9%0%我國安防行業(yè)規(guī)模YoY（智安物聯(lián)網(wǎng)|長安事口徑）我國安防行業(yè)規(guī)模YoY（智東西|CPS中安網(wǎng)口徑）71.6%60.4%45.1%71.6%60.4%45.1%37.9%20.6%18.9%15.7%10.1%2.49.0%46.6%7.4%47.1%68.8%?？低暊I業(yè)收入YoY大華股份營收收入YoY來源：長安事|智安物聯(lián)網(wǎng)，CPS中安網(wǎng)，國金證券研究所引發(fā)的產(chǎn)能周期；3）由于區(qū)域熱點事件引發(fā)的庫存周期。重大技術革命推升新舊行業(yè)的興亡，劇烈供需變化重洗行業(yè)競爭格局，區(qū)域熱點事件短期擾動市場庫存。品種、小批量柔性出貨，需求端體現(xiàn)為訂單顆汽車行業(yè)歷史上素有“汽車時鐘”的提法，通過梳理2敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明來源：iFinD，國金證券研究所力，因而供給側的實質是技術能力的豐富疊加產(chǎn)品矩陣演進形成萬千產(chǎn)品設備及解斷擴張的N對N屬性，從而支撐起傳統(tǒng)安防及現(xiàn)階段的數(shù)字化轉型市場容量支撐千億營收為?？低暋⒋笕A股份、天地偉業(yè)、宇視科技246.0億美元，海康威視/大華股份營業(yè)收入分別為97.9/45.4億美元，分別約占10強企圖表12：2023年度全球安防50強來源：A&S，國金證券研究所康威視/大華股份分別約占全球視頻監(jiān)控25.8%/12.2%市場份額，穩(wěn)居全球龍頭地位。?？低?25.8%海康威視,25.8%大華股份,12.2%安訊士,5.8%其他,52.1%摩托羅拉,4.0%來源：Omdia，國金證券研究所安防產(chǎn)業(yè)（產(chǎn)品+工程+運維）是一個6,500億元左右的市場，視頻監(jiān)控產(chǎn)品是一1,500億元規(guī)模的市場，未來智慧物聯(lián)所面向的數(shù)字化轉型產(chǎn)業(yè)可能會是一個萬億體市場。我們認為，傳統(tǒng)安防產(chǎn)業(yè)與新興的數(shù)及AI應用能力、更豐富的硬件工程化與生產(chǎn)制造經(jīng)驗的行業(yè)龍頭，在數(shù)字化轉型新機遇敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明成、運維服務的成熟產(chǎn)業(yè)鏈條。兩條主要的產(chǎn)業(yè)鏈條度不斷提升的過程中獲得了更強的產(chǎn)業(yè)鏈議價權：供給側：軟硬結合以硬為載體的產(chǎn)品形態(tài)在公司不斷擴充下游客戶與應用場景的過過搭載不同的軟件算法實現(xiàn)多場景間復用，以及依托統(tǒng)一軟件架構實現(xiàn)軟件算法組件的復用；第三重規(guī)模效應來自同類場景的客群擴充拉動同類產(chǎn)品解決方案的批量上述邏輯在產(chǎn)業(yè)鏈視角下具體表現(xiàn)為中游產(chǎn)品設備及方案環(huán)節(jié)更容易誕生國際級別的行敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明市值（億元）（億元）53.821.40.85%53.323.07%3.23%20.933.62%8.09%38.78%20.236.46%8.92%280.028.60.02%95.45.47%39.57.46%2,819.8893.444.44%540.9322.242.04%9.19%-52.4-6.43%62.3-0.54%2%敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明3.1.1政府端：城市數(shù)字化新基建涉及公安、政務等9項城市數(shù)字化轉型提升治理效率，優(yōu)化人居體驗。2024年5月，國家發(fā)改進行批量定制化生產(chǎn)制造，因此它們的數(shù)字化轉型需求更多聚焦在自動化升級等生和固定大型客戶保持緊密的業(yè)務合作關系，因此該類企業(yè)在關注生產(chǎn)制造的同時也具有更高的上下游供應鏈管控需求。與此同時部分生產(chǎn)復雜零部件的企業(yè)由于和大敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明用。煤質快檢技術基于?？低暥嗑S感知與AI紅外光譜技術結合X射線熒光光譜技術，實現(xiàn)煤炭成分信息的全面感知，可對煤炭的發(fā)敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明3.2.1宏觀視角：制造業(yè)人員成本優(yōu)化+生產(chǎn)效率提升反算全行業(yè)數(shù)字化空間或達萬億降本-人員成本控制：通過生產(chǎn)業(yè)務的數(shù)字化監(jiān)控、執(zhí)行與質檢來降本-物料成本控制：通過產(chǎn)品標準化設計來降低研發(fā)成本和制造成本，通過數(shù)字化降本-不良率降低：通過質量管理軟件和質量大數(shù)據(jù)分析來實時控制質量，預防和杜提效-安全性提升：過精益管理來消除安全隱患，通過提高自動化程度來減少受到人提效-生產(chǎn)效率提升：通過精益管理來優(yōu)化產(chǎn)品價值流程和各職能部門的關鍵工作流提效-交付效率提升：通過精益管理來優(yōu)化產(chǎn)供銷流程、完善生產(chǎn)計劃系統(tǒng)和物料管提效-管理效率提升：通過各職能數(shù)字化機會識別，尋找數(shù)字化工具解決問題和提升為我國的支柱產(chǎn)業(yè)之一，但相關從業(yè)人數(shù)有望伴隨自動化/數(shù)字化/智能化滲透率提升逐步我們在悲觀/中性/樂觀預期下假設未來數(shù)字化轉型“機器換人”驅動人員降本比率分別為敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明5%/9%/15%，對應制造業(yè)降本空間分別為我們在悲觀/中性/樂觀預期下假設數(shù)字化轉型驅動制造業(yè)生產(chǎn)效率分別提升15%/30%/50%，對應制造業(yè)提效空間分別為49,999將上述制造業(yè)降本空間與提效空間相加，得到在悲觀/中性/樂觀預期下制造業(yè)降本提效空推演過程2019A2020A2021A2022A2023A/E2024E制造業(yè)降本空間制造業(yè)就業(yè)人數(shù)（萬人）制造業(yè)就業(yè)人數(shù)YoY-0.7%-2.3%-2.5%-2.5%制造業(yè)就業(yè)人員平均年工資（萬元）制造業(yè)就業(yè)人員平均年工資YoY6.0%制造業(yè)年工資總額（億元）29,94631,50335,39336,46037,68139,311數(shù)字化轉型驅動人員降本比率制造業(yè)提效空間制造業(yè)增加值（億元）264,137266,418316,581326,077330,028333,328制造業(yè)增加值YoY5.0%制造業(yè)增加值占GDP比重26.8%26.3%27.5%27.1%26.2%26.2%數(shù)字化轉型驅動效率提升比率49,99999,998制造業(yè)降本提效空間狹義口徑下制造業(yè)數(shù)字化轉型降本提效空間（億元）悲觀中性全行業(yè)降本提效空間狹義口徑下全行業(yè)數(shù)字化轉型降本提效空間（億元）悲觀中性395,177658,629數(shù)字經(jīng)濟滲透率約為10.5%/24.0%/44.7%。我們假設2滲透率逐年提升，分別為25%/27%/30%/35%，非制造業(yè)數(shù)字化轉型滲透率分別為年分別為7,904/11,855/16,842億元，假設轉型廠商要求ROI分別在50%/80%/12中性假設下26年數(shù)字化轉型市場規(guī)模分別為圖表23：中性預期下ROI要求50~120%對應數(shù)字化轉型市場規(guī)模約在0.77~1.11萬億推演過程2023E2024E2025E2026E制造業(yè)數(shù)字化轉型滲透率25%27%非制造業(yè)數(shù)字化轉型滲透率46%48%敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明狹義口徑下全行業(yè)數(shù)字化轉型降本提效年化規(guī)模（億元）悲觀中性28,071狹義口徑下全行業(yè)數(shù)字化轉型悲觀2,645中性狹義口徑下全行業(yè)數(shù)字化轉型悲觀2,2044,696中性4,3919,357狹義口徑下全行業(yè)數(shù)字化轉型悲觀2,705中性代化電網(wǎng)建設進程，推動以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)構建。億元南方電網(wǎng)規(guī)劃投入6,700億元。2024年，國家電網(wǎng)計劃完成投資6,0元，南方電網(wǎng)計劃安排固定資產(chǎn)投資1,730億4,8825,0945,3816,0926,8974.3%5.6%13.2%10.0%1,3571,2501,4011,7302,137南方電網(wǎng)投資規(guī)模_YoY-7.9%12.1%23.5%20.0%6,2396,3446,7827,8229,0337497618149391,0849369521,0171,1731,3551,1231,1421,2211,4081,626作的變電業(yè)務，再到如今涵蓋輸電、配電的智能制造業(yè)務，業(yè)務體量由2018年的6,000敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明卸貨/出貨月臺/圍墻周界：安裝部署全彩智能警戒攝像機，對試圖穿越道閘敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明單價（元）套）小計（元）72942,91648983,9122248832228782,29648929782,00024,00023,2403,45026,9004192838敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明3,31513,3155,023525,1154328408140857,702及普洛斯智慧物流園區(qū)建設方案，我們認為數(shù)字化轉型的主要變化為：），價格端：假設新增的各項軟件功能需求約占全部硬件價值量的20%（產(chǎn)品售價當中，整體產(chǎn)品價格提升20%軟件附加值假設為保守估計。數(shù)量端：除出入口外，其余全部區(qū)域攝像機數(shù)量新增50%，主要為敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明單價（元）數(shù)量（臺/套）小計（元）7294+24,3744895,8682242,6888322,496AGV機器人80,0006480,00028782,29648929782,00024,00023,2403,45026,9004192838人臉識別門禁考勤機23,31513,3155,023525,11543284081408545,642新增軟件需求貨車裝載率識別、停車場車位占用識別、分揀動作識別、視覺標準品盤點、人員在崗離崗判斷1654,77033.5%/38.9%/27.6%。結合信通院披露的我國第一/第二/第三產(chǎn)業(yè)數(shù)字經(jīng)濟滲透率約為10.5%/24.0%/44.7%（2022年假設到2025年PBG/EBG/SMBG數(shù)字化滲透率分別33.5%30%6,52838.9%30%27.6%2025年我國數(shù)字化轉型市場容量（剔除安防市場）來源：海康威視年報，長安事|智安物聯(lián)網(wǎng)，敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明億元基于?？低暤陌咐?，EBG業(yè)務金額在數(shù)百萬元量級的采購方向100~300萬2,000~3,000萬元萬元及以上的法人單位）企業(yè)的數(shù)字化投入比例為0.5%-1%。我們中性假設規(guī)上工業(yè)企業(yè)約有0.75%的數(shù)字化投入占比，則營收體量在25億元以上（2,000萬元/0.75%=26.72023年，全A共有2,206家上市公司營業(yè)收入高于25億元，若保守假設每家公司30%25%20%5%0%-5%-10%2H191H202H201H212H211H222H221H232H231H242H24-全A營收25億以上上市公司Capex_YoY（滯后一期）?？低旹BG營業(yè)收入_YoY（右軸，%）大華股份ToB營業(yè)收入_YoY（右軸，%）50%40%30%20%0%-10%來源：iFinD，國金證券研究所4.風險提示傳統(tǒng)安防行業(yè)及現(xiàn)階段的數(shù)字化轉型行業(yè)中，ToG與分銷業(yè)務與國內宏觀經(jīng)濟相關度較敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁