財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)電子教案 6.2籌資管理

財(cái)務(wù)管理教案授課標(biāo)題項(xiàng)目六籌資管理授課班級(jí)授課地點(diǎn)多媒體教室授課日期年月日第周授課時(shí)數(shù)2教學(xué)設(shè)計(jì)教學(xué)內(nèi)容計(jì)算資本成本教學(xué)方式實(shí)施教學(xué)做一體化教學(xué)教學(xué)目標(biāo)知識(shí)目標(biāo)掌握資本成本的計(jì)算方法能力目標(biāo)能權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和成本，進(jìn)行籌資決策。素質(zhì)目標(biāo)具備風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。教學(xué)重點(diǎn)、難點(diǎn)教學(xué)重點(diǎn)1.個(gè)別資本成本的計(jì)算；2.綜合資本成本的計(jì)算。教學(xué)難點(diǎn)個(gè)別資本成本的計(jì)算課后作業(yè)完成課后同步訓(xùn)練教學(xué)反思備注

案例引導(dǎo)某上市公司由于業(yè)務(wù)發(fā)展，2021年計(jì)劃籌資1億元。財(cái)務(wù)人員根據(jù)目前情況及新年度發(fā)展計(jì)劃提出了三種籌資方式，供公司領(lǐng)導(dǎo)決策。（1）銀行借款集資。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)急需資金，可同銀行協(xié)商解決。上年年底，年貸款利率為9%，籌資費(fèi)率估計(jì)為1%，以后貸款利率可能會(huì)提高，本公司適用的所得稅稅率為25%。（2）股票集資。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，公司發(fā)展前景被投資者普遍看好，發(fā)行股票有良好的基礎(chǔ)。因此，在新的一年里可申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)股票籌集所需要的全部資金，籌資費(fèi)率為5%。公司目前普通股市價(jià)為30元，每股股利為2元，預(yù)計(jì)年股利增長(zhǎng)率為10%。（3）聯(lián)合經(jīng)營(yíng)集資。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，公司可以與下游廠家聯(lián)合經(jīng)營(yíng)：由公司提供原材料，成員廠加工成產(chǎn)品配件后再賣給公司，公司組裝成最終產(chǎn)品并負(fù)責(zé)對(duì)外銷售。這樣，公司試制成功的新產(chǎn)品可以利用成員廠的場(chǎng)地、勞力、設(shè)備等資源進(jìn)行批量生產(chǎn)，從而形成專業(yè)化生產(chǎn)能力，保證產(chǎn)量、產(chǎn)值和稅后利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。【思考】該上市公司采取什么方式籌集資金較好？一體化教學(xué)任務(wù)三計(jì)算資本成本資本成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，即資本總成本；也可以用相對(duì)數(shù)表示，即資本成本率。通常情況下，資本成本多指資本成本率。一、基本模式（一）一般模式為了計(jì)算方便，資本成本通常用不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的一般模型計(jì)算。資本成本率計(jì)算公式如下。（二）貼現(xiàn)模式對(duì)于金額大、時(shí)間超過1年的長(zhǎng)期資本，其成本計(jì)算一般采用考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)模型計(jì)算，即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的貼現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的貼現(xiàn)率作為資本成本率。計(jì)算過程如下。假設(shè)貼現(xiàn)率為K，根據(jù)“籌資凈額現(xiàn)值?未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0”，可求解出K，即為資本成本率。二、個(gè)別資本成本的計(jì)算個(gè)別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、優(yōu)先股資本成本、普通股資本成本、留存收益資本成本等。其中，前兩種是債務(wù)資本成本，后三種是權(quán)益資本成本。（一）計(jì)算銀行借款的資本成本1．一般模式（不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值）現(xiàn)用Kb表示銀行借款資本成本，i表示銀行借款年利率，f表示手續(xù)費(fèi)率，T表示所得稅稅率，則銀行借款資本成本計(jì)算公式如下。2．貼現(xiàn)模式（考慮貨幣時(shí)間價(jià)值）現(xiàn)以每年支付利息，到期歸還本金的長(zhǎng)期借款為例?；I資凈額現(xiàn)值=M（1-f）未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=未來支付的借款利息的現(xiàn)值和償還本金的現(xiàn)值其中，M表示借款本金，I表示每年支付的借款利息，n表示借款年限。將它們代入貼現(xiàn)模式，可以得出以下方程：求解出的Kb即長(zhǎng)期借款的資本成本。（二）計(jì)算公司債券的資本成本1．一般模式（不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值）2．貼現(xiàn)模式（考慮貨幣時(shí)間價(jià)值）現(xiàn)以每年支付利息，到期歸還本金的債券為例?；I資凈額現(xiàn)值=P×（1-f）未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=未來支付的債券利息的現(xiàn)值和償還本金的現(xiàn)值將它們代入貼現(xiàn)模式，可以得出以下方程：求解出的Kb即公司債券的資本成本（三）計(jì)算優(yōu)先股的資本成本（四）計(jì)算普通股的資本成本1．固定股利模型固定股利指每年支付的股利相等。這種股票資本成本的計(jì)算公式與優(yōu)先股一樣，因此，不贅述。2．固定股利增長(zhǎng)模型固定股利增長(zhǎng)指股利按照固定的增長(zhǎng)比率逐年增長(zhǎng)。式6-12中，P0為目前股票市場(chǎng)價(jià)格，D0為本期支付的股利，D1為未來一期支付的股利。3．資本資產(chǎn)定價(jià)模型假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rf，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)為β，則此普通股資本成本計(jì)算如下。（五）計(jì)算留存收益的資本成本留存收益的資本成本計(jì)算除了不用考慮籌資費(fèi)用外，與普通股資本成本的計(jì)算相同。三、加權(quán)平均資本成本的計(jì)算加權(quán)平均資本成本是指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資本的個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來的資本總成本。加權(quán)資本成本的計(jì)算，有三種權(quán)重依據(jù)可供選擇，即賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。1．按賬面價(jià)值計(jì)算權(quán)重它是指以各種個(gè)別資本的會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算其占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是數(shù)據(jù)易取得，計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定；缺點(diǎn)是當(dāng)債券和股票的市價(jià)與賬面價(jià)值差距較大時(shí)，導(dǎo)致按賬面價(jià)值計(jì)算出來的資本成本不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本的現(xiàn)實(shí)機(jī)會(huì)成本，不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)實(shí)的資本結(jié)構(gòu)。2．按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算權(quán)重它是指以各種個(gè)別資本成本的現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)計(jì)算其占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)實(shí)的資本成本，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策；缺點(diǎn)是市價(jià)處于不斷變化中，不容易確定，而且市價(jià)只是反映現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用于未來籌資決策。3．按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)計(jì)算權(quán)重它是指根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)計(jì)算每種資本的比重。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，代表未來將如何籌資的最佳估計(jì)。如果公司向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)發(fā)展，按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)計(jì)算權(quán)重更為適合。因此，此種方法適用于未來的籌資決策。其缺點(diǎn)是資本結(jié)構(gòu)的確定難免具有主觀性，很難客觀合理地確定。四、邊際資本成本的計(jì)算邊際資本成本是指企業(yè)每增加一個(gè)單位的資本而增加的成本。前面所學(xué)的個(gè)別資本成本和加權(quán)平均資本成本是企業(yè)過去籌集的或目前使用的資本的成本，而邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的資本成本，是企業(yè)決定是否追加籌資的決策依據(jù)。計(jì)算邊際資本成本通常包括三步：確定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；確定各種籌資方式的資本成本；計(jì)算籌資突破點(diǎn)。公司無法以某一固定的資本成本籌集無限的資金，當(dāng)公司籌集的資金超過一定限