滌綸長絲行業(yè)市場分析

滌綸長絲行業(yè)市場分析01滌綸長絲供給端增速放緩滌綸長絲行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈清晰，商業(yè)模式賺取加工費滌綸行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的主要經(jīng)營過程是由石化裂解產(chǎn)品PX制PTA，再和MEG以及其他添加原料，通過相應生產(chǎn)設備進行縮聚反應，再通過紡絲、加弾等工藝過程生產(chǎn)滌綸長絲產(chǎn)品，并將產(chǎn)品銷售給下游織造企業(yè)用以生產(chǎn)民用和產(chǎn)業(yè)用紡織品。商業(yè)模式：滌綸長絲企業(yè)通過購買PX（對二甲苯）生產(chǎn)PTA（精對苯二甲酸）或直接購買PTA，有上游產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)將自產(chǎn)或部分外購的PTA與MEG（乙二醇）等作為主要生產(chǎn)原料，經(jīng)過一系列的化工、化學反應，生產(chǎn)出各類合格的滌綸長絲產(chǎn)品進行市場銷售，從而實現(xiàn)賺取加工費的過程。滌綸長絲行業(yè)高速擴產(chǎn)期進入尾聲根據(jù)CCF數(shù)據(jù)，國內滌綸長絲產(chǎn)能在5168萬噸左右。2019年以來以桐昆為代表的龍頭公司在國內民營大煉化投產(chǎn)高峰期背景下大幅擴充產(chǎn)能，國內滌綸長絲產(chǎn)能快速增長，尤其是近兩年將新增840萬噸產(chǎn)能。其中2019年新增380萬噸、2020年新增227萬噸、2021年新增244萬噸、2022年新增393萬噸，2023年新增467萬噸。滌綸長絲行業(yè)未來新增產(chǎn)能放緩供給端：隨著近些年滌綸長絲行業(yè)高速擴產(chǎn)進入尾聲，未來三年行業(yè)新增產(chǎn)能大幅放緩。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，未來三年預計僅有181萬噸左右新增產(chǎn)能，占總產(chǎn)能的不足4%，其中24年桐昆股份新增30萬噸，新鳳鳴36萬噸，榮盛石化50萬噸，24年新增產(chǎn)能增速已放緩至2.2%。行業(yè)落后產(chǎn)能加速淘汰供給端：隨著具備產(chǎn)業(yè)鏈和規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)不斷擴產(chǎn)，行業(yè)內裝置老舊的小產(chǎn)能加速淘汰，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，2021年淘汰120萬噸、2022年淘汰175萬噸，2023年淘汰101萬噸。根據(jù)WIND公開信息，蕭山一主流大廠涉及政府區(qū)域規(guī)劃調整，需配合進行產(chǎn)能搬遷，75萬噸聚酯裝置已經(jīng)停車。滌綸長絲行業(yè)集中度進一步提升供給端：近些年新增產(chǎn)能主要集中在以桐昆股份為代表的龍頭企業(yè)，因此隨著龍頭企業(yè)產(chǎn)能的不斷增加，行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)CR6由2019年60%提升至2023年的78%，2023年隨著龍頭企業(yè)的新增產(chǎn)能投產(chǎn)，集中度進一步集中，其中桐昆股份市占率達到25%。02滌綸長絲需求端持續(xù)改善滌綸長絲下游需求集中在紡織服裝行業(yè)需求端：滌綸長絲具有強度高、抗褶皺性能好、容易洗滌及速干等特點，終端廣泛應用于服裝、家紡以及工業(yè)等領域。根據(jù)生產(chǎn)工藝不同，常見的民用絲包括預取向絲POY、全拉伸絲FDY以及拉伸變形絲DTY等。滌綸長絲具體需求方面，服裝占比52%，家紡占比33%，產(chǎn)業(yè)用紡織品占比15%。下游紡織服裝復蘇拉動滌綸長絲需求快速增長需求端：滌綸長絲下游紡織服裝行業(yè)需求恢復較好，預計2023年國內滌綸長絲表觀消費在3700萬噸左右。根據(jù)中國化學纖維工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2017到2022年，我國滌綸長絲產(chǎn)需持續(xù)增長，產(chǎn)量復合增速達6.8%，需求復合增速達6.9%，2022年受下游紡織服裝需求下滑影響，滌綸長絲消費量同比減少2%，也是近12年來首次負增長。2023年隨著下游紡織服裝行業(yè)需求復蘇，滌綸長絲的需求增速也大幅回升，預計2023年滌綸長絲的需求增速回升到10%以上。加彈設備和織機持續(xù)增長需求端：下游加彈設備持續(xù)增加，根據(jù)化纖信息網(wǎng)統(tǒng)計，繼2021和2022年每年新增近2000臺之后，2023年新增加彈設備約1100臺至25380臺，同比增長4.5%?？椩旆矫?，繼2022年綜合織機銷量下滑之后，2023年下半年綜合織機銷量已開始大幅回升，加彈設備的持續(xù)增加以及綜合織機的銷量回升有效的消化了滌綸長絲的新增產(chǎn)能。紡織服裝行業(yè)需求持續(xù)改善需求端：根據(jù)國家統(tǒng)計局，2023年1-10月國內紡織服裝零售額為11126.4億元，累計同比增加10.2%，國內紡服需求持續(xù)改善。海外出口，當前海外終端庫存仍未去化，疊加去年同期供應鏈恢復、出口基數(shù)高的影響，按美元計：2023年1-10月，紡織服裝累計出口2457.1億美元，下降9.2%，其中紡織品出口1125.5億美元，下降9.8%，服裝出口1331.6億美元，下降8.7%。隨著經(jīng)濟的復蘇，以及出口的好轉，未來有望恢復到5%年均需求增長水平。03滌綸長絲景氣度開始回升滌綸長絲行業(yè)開工率提升至近五年高位行業(yè)開工率：根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年1-2月受下游需求不佳及春節(jié)影響，滌綸長絲行業(yè)階段性減產(chǎn)，開工率一度跌至50%以下。3月以來滌綸長絲開工快速回升，12月以來開工率達88%，處于歷史較高水平。滌綸長絲行業(yè)庫存持續(xù)去化，已回落到較低位置行業(yè)庫存：庫存方面，在開工持續(xù)提升的同時，庫存持續(xù)去化，POY/FDY庫存分別由23年初的21.5/25.5天降至12月7日的13.6/18.4天。滌綸行業(yè)在保持高開工的同時，庫存還能持續(xù)去化，未來具備補庫存的需求，而且滌綸長絲工廠庫存持續(xù)下降，開工率也處在高位，未來滌綸長絲價格具備較強的價格上漲基礎。滌綸長絲行業(yè)價差處在低位，未來有望持續(xù)回升價差擴大：在目前行業(yè)高開工率、低庫存情況下，疊加春節(jié)后下游需求旺季，下游企業(yè)一般會在春節(jié)前提前補庫存等方面影響，行業(yè)景氣度將繼續(xù)回升，預計未來滌綸長絲價格有望繼續(xù)上漲，同時上游原料受油價回調影響有可能出現(xiàn)下跌，因此價差有望繼續(xù)擴大，行業(yè)盈利能力提升。滌綸長絲行業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)改善根據(jù)化纖信息網(wǎng)預測，2023年滌綸長絲POY年均現(xiàn)金流在100元/噸左右，F(xiàn)DY年均現(xiàn)金流預計在270元/噸左右，隨著下游紡織服裝國內需求的逐步復蘇以及出口回暖，需求端有望進一步改善，庫存進一步去化，疊加供給端未來三年新增產(chǎn)能較少，開工率又處在高位，未來滌綸長絲的現(xiàn)金流有望進一步向上提升，預計2024年滌綸長絲POY現(xiàn)金流將提升至150元/噸以上，滌綸長絲FDY將提升至300元/噸以上。04桐昆股份受益行業(yè)景氣度提升國內滌綸長絲龍頭，產(chǎn)能持續(xù)增長公司布局滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈，參股大煉化保障上游原料供應。目前公司現(xiàn)具備800萬噸原油加工權益量（參股浙江石化20%）、1020萬噸PTA、1000萬噸聚合以及1260萬噸滌綸長絲年生產(chǎn)加工能力，滌綸長絲產(chǎn)能產(chǎn)量居全球之首（公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)），滌綸長絲國內市占率25%，未來仍有在建產(chǎn)能，預計未來公司滌綸長絲產(chǎn)能將達到1290萬噸以上。滌綸長絲貢獻主要收入和利潤滌綸長絲是公司主要收入和利潤來源。公司主要的經(jīng)營模式為購買PX生產(chǎn)PTA，并將自產(chǎn)和部分外購的PTA與MEG等作為主要生產(chǎn)原料，生產(chǎn)出各類滌綸長絲產(chǎn)品迚行市場銷售。由于PTA主要自用，因此公司的收入和利潤基本都來自于滌綸長絲。參股浙石化持續(xù)貢獻投資收益公司參股浙江石化不但保障上游原料供應，也收獲了很好的投資收益。在國內PX供應緊張的情況下，公司通過參股浙江石化，保證原料供應數(shù)量及價格的穩(wěn)定性。同時，近三年浙江石化實現(xiàn)了非常好的盈利，公司也收獲了投資收益，公司報告披露2020年至2022年分別確認浙石化的投資收益22.3、44.5、12.11億元，也成為了公司利潤的主要來源之一。05新鳳鳴業(yè)績彈性最大國內滌綸長絲龍頭，產(chǎn)能持續(xù)增長公司作為國內第二大滌綸長絲生產(chǎn)企業(yè)，目前具有民用滌綸長絲產(chǎn)能776萬噸、滌綸短纖產(chǎn)能120萬噸，以及500萬噸PTA產(chǎn)能，為保障公司上游原材料PTA實現(xiàn)完全自給，公司PTA擴產(chǎn)項目也在持續(xù)推進中，目前已規(guī)劃了540萬噸的PTA項目，預計到2026年上半年達產(chǎn)，屆時公司將具備1040萬噸PTA產(chǎn)能。滌綸長絲貢獻主要收入和利潤滌綸長絲是公司主要收入和利潤來源。公司主要的經(jīng)營模式為購買PX生產(chǎn)PTA，并將自產(chǎn)和部分外購的PTA與MEG等作為主要生產(chǎn)原料，生產(chǎn)出各類滌綸長絲產(chǎn)品迚行市場銷售。由于PTA主要自用，因此公司的收入和利潤基本都來自于滌綸長絲。滌綸長絲POY在公司收入和利潤中占主導地位滌綸長絲業(yè)務構成中，主要以POY和FDY為主。從三者的收入構成中，POY、FDY和DTY的比例分別為6.4：2.3：1.3，從三者的銷量構成中，POY、FDY和DTY的比例分別為6.8：2.1：1.1，其中FDY和DTY占銷量