外匯期貨部分

---外匯期貨第一屆“中金所杯”全國(guó)高校大學(xué)生金融期貨及衍生品知識(shí)競(jìng)賽系列輔導(dǎo)外匯期貨產(chǎn)生與發(fā)展

外匯期貨發(fā)展歷程上個(gè)世紀(jì)70年代初，以美元為中心的布雷頓森林體系解體，國(guó)際上匯率波動(dòng)劇烈，避險(xiǎn)需求增加。1972年5月16日，美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出了包括英鎊、加拿大元、西德馬克、瑞士法郎、日元、意大利里拉、墨西哥比索在內(nèi)的七種外匯期貨合約。最早的金融期貨品種，成交量巨大。外匯和外匯衍生品（基本概念）外匯：是以外國(guó)貨幣表示的貨幣、票據(jù)和有價(jià)證券。包括以外國(guó)貨幣支付的外鈔、銀行存款、各類(lèi)票據(jù)、外國(guó)國(guó)債、外國(guó)公司債券、外國(guó)公司股票等一切外幣債權(quán)債務(wù)。全球主要貨幣交易情況匯率定義匯率：外匯的價(jià)格

直接報(bào)價(jià)法間接報(bào)價(jià)法中國(guó)銀行人民幣外匯牌價(jià)

美元兌人民幣匯率走勢(shì)外匯交易特點(diǎn)---24小時(shí)連續(xù)交易

外匯衍生品

外匯遠(yuǎn)期：是指買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂合同，在未來(lái)某個(gè)時(shí)間按照約定的匯率交換一定數(shù)量的貨幣外匯期貨：可以看成是標(biāo)準(zhǔn)化的外匯遠(yuǎn)期合約，合約價(jià)格、交割時(shí)間等條款由交易所制定。外匯期權(quán)：購(gòu)買(mǎi)方在向出售方支付一定的費(fèi)用后所獲得的未來(lái)按規(guī)定匯率買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出一定數(shù)量外匯的權(quán)利。外匯互換：指交易雙方交換不同幣種，但期現(xiàn)相同，金額相等的現(xiàn)金流。全球主要外匯交易所和品種世界上交易量大且有國(guó)際影響的外匯交易中心有倫敦、紐約、巴黎、法蘭克福、蘇黎世、東京、盧森堡、香港、新加坡、巴林、米蘭、蒙特利爾和阿姆斯特丹等。在這些市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的外匯主要有美元、英鎊、德國(guó)馬克、法國(guó)法郎、瑞士法郎、日元、意大利里拉、加拿大元和荷蘭盾等十多種貨幣，其他貨幣也有買(mǎi)賣(mài)，但為數(shù)極少。人民幣國(guó)際化之路人民幣國(guó)際化是指人民幣能夠跨越國(guó)界，在境外流通，成為國(guó)際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程。人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品成為國(guó)際主要金融機(jī)構(gòu)投資工具國(guó)際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的交易量達(dá)到一定比重所做努力…2010年6月國(guó)家六部門(mén)發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)范圍將擴(kuò)大至沿海到內(nèi)地20個(gè)省區(qū)市，境外結(jié)算地?cái)U(kuò)至所有國(guó)家和地區(qū)。2011年8月23日人民銀行表示，河北、山西等11個(gè)省的企業(yè)可以開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。至此，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍擴(kuò)大至全國(guó)。2012年11月人民幣國(guó)際化進(jìn)程正式在南非起步，我國(guó)和南非之間的貿(mào)易都是直接將法蘭特兌換成人民幣來(lái)結(jié)算。2013年10月15日，第五次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)經(jīng)對(duì)話在北京舉行，國(guó)務(wù)院副總理馬凱與英國(guó)財(cái)政大臣奧斯本在新聞發(fā)布上表示，中國(guó)和英國(guó)同意人民幣與英鎊直接交易。2013年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2014年人民幣匯率走勢(shì)提出了明確要求，即“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定”。有利于人民幣國(guó)際化的穩(wěn)步推進(jìn)，世界金融的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。參與外匯交易主體中央銀行外匯銀行外匯投機(jī)者外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯對(duì)比（相同點(diǎn)）交易客體都是外匯交易原理相同，防范風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)功能相似，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯對(duì)比（不同點(diǎn)）參與者不同流動(dòng)性不同交易方式不同合約標(biāo)準(zhǔn)化程度不同履約保證金不同結(jié)算方式不同交割方式不同外匯期貨定價(jià)F0=S0e(r-rf)T

F0，期貨價(jià)格

S0，即期價(jià)格

r，貨幣發(fā)行國(guó)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

rf，外匯的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

r-rf，持有成本因子例題：假定英鎊和美元2年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率分別是2%和3%，英鎊兌美元的即期匯率是1.5669，那么2年后到期的英鎊美元期貨的理論價(jià)格？解：F0=S0e(r-rf)T=1.5669e（0.03-0.02）*2

=1.5985影響匯率因素分析國(guó)際收支狀況利率財(cái)政政策通脹和貨幣政策中央銀行直接干預(yù)其他因素匯率變動(dòng)理論購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論：

是最為基礎(chǔ)的匯率決定理論，其基本思想是，匯率取決于物價(jià)水平。利率平價(jià)理論：匯率的本質(zhì)是兩國(guó)貨幣的相對(duì)價(jià)格例題：目前1美元=1.8馬克，當(dāng)前美元利率（年）6%，當(dāng)前馬克利率（年）10%，問(wèn)：1年期的馬克遠(yuǎn)期匯率是多少？利用利率平價(jià)關(guān)系目前1美元=1.8馬克

1年后，1*（1+0.06）美元=1.8*（1+0.1）馬克

1美元=1.8*1.1/1.06=1.8679馬克外匯期貨合約交易制度和規(guī)則外匯投機(jī)交易外匯投機(jī)是指以賺取利潤(rùn)為目的的外匯交易，投機(jī)者利用匯率差異，賤買(mǎi)貴賣(mài)，從中賺取差價(jià)。

提高市場(chǎng)流動(dòng)性承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)

減緩價(jià)格波動(dòng)外匯套利及套匯交易外匯套利方法：

期現(xiàn)套利

跨期套利

跨市套利

例題1月15日，交易者發(fā)現(xiàn)3月、6月、9月的澳元兌美元期貨價(jià)格分別是1.0255、1.0185、1.0119。交易者認(rèn)為3月和6月的價(jià)差會(huì)縮小而6月和9月的價(jià)差會(huì)擴(kuò)大。所以交易者買(mǎi)入50手3月的澳元/美元期貨合約、賣(mài)出100手6月合約、買(mǎi)入50手9月合約。

1月30日，3個(gè)合約均出現(xiàn)不同程度的下跌，3月、6月和9月的澳元/美元期貨價(jià)格分別是1.0235、1.0175、1.0105。交易者同時(shí)將三個(gè)合約平倉(cāng)，從而完成套利交易。蝶式套利套匯交易套匯交易：指利用不同外匯市場(chǎng)（或外匯交易商）直接價(jià)格差異，在低價(jià)的市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)，在高價(jià)的市場(chǎng)賣(mài)出，利用低買(mǎi)高賣(mài)賺取差額利潤(rùn)。直接套匯間接套匯（三角套匯）例題：紐約某外匯交易商歐元/美元報(bào)價(jià)是1.1235-39，在倫敦交易商的報(bào)價(jià)是0.8897-900，其中是否存在套利機(jī)會(huì)？解：對(duì)于倫敦交易商來(lái)說(shuō)，歐元兌美元的報(bào)價(jià)是1.1236-40(1/0.8900,1 /0.8897)。

假設(shè)一個(gè)交易者在倫敦把1000歐元換成美元，通過(guò)賣(mài)出歐元可以得到1123.6美元，交易者用同等數(shù)量的美元在紐約交易商通過(guò)買(mǎi)入歐元得到歐元，得到數(shù)目是1123.6/1.1239=999.7歐元。與初始的1000歐元相比，交易者損失了0.3歐元，不存在套匯交易機(jī)會(huì)。外匯市場(chǎng)套期保值外匯期貨套期保值是指利用外匯期貨交易確保外幣資產(chǎn)或負(fù)債免受匯率變動(dòng)帶來(lái)的損失。買(mǎi)入套期保值例題：某國(guó)內(nèi)企業(yè)3個(gè)月后要支付一筆500,000美元的原材料進(jìn)口貨款，即期匯率1美元=6.2879元人民幣。為防范人民幣兌美元的貶值風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)決定利用期貨對(duì)美元風(fēng)險(xiǎn)頭寸進(jìn)行套期保值，買(mǎi)入美元兌人民幣期貨，成交價(jià)格6.2881。3個(gè)月后，人民幣即期匯率變?yōu)?美元兌6.3225元人民幣，該企業(yè)賣(mài)出平倉(cāng)美元兌人民幣期貨合約5手，成交價(jià)格為6.3231。

分析套期保值效果套期保值效果評(píng)估

解：賣(mài)出套期保值例題：某國(guó)內(nèi)企業(yè)3個(gè)月后將收到一筆1000,000美元的出口貨款，即期匯率為1美元=6.8264元人民幣。為了防范人民幣兌美元的升值風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)決定利用期貨對(duì)美元風(fēng)險(xiǎn)頭寸進(jìn)行套期