【恒逸石化公司股利分配存在的問題及優(yōu)化建議探析（論文）6800字】

恒逸石化公司股利分配存在的問題及完善對策研究目 錄TOC\o"1-3"\h\u30007 股利政策處于公司財務(wù)管理的核心地位，科學(xué)的股利政策能夠反映出企業(yè)良好的財務(wù)狀況，不僅對投資者的收益產(chǎn)生重要影響，而且對企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生產(chǎn)影響，與公司價值、未來發(fā)展緊密相關(guān)，因此如果公司設(shè)置不合理的股利分配政策不但和損害投資者權(quán)益，也給企業(yè)未來的發(fā)展帶來負(fù)面影響。它的重要性已經(jīng)引起了國內(nèi)學(xué)者和公眾的關(guān)注，本文以恒逸石化為研究對象，采用案例分析法與比較分析法對其股利分配政策展開研究，并通過財務(wù)、非財務(wù)及其他影響因素的分析，得出恒逸石化股利分配存在股利支付率低、分紅缺乏連續(xù)性等問題，并相應(yīng)地提出完善自身股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高盈利能力和加強(qiáng)信息披露等建議，同時希望文章可以為同行業(yè)中其他上市公司股利政策的制定提供一些幫助。關(guān)鍵詞：上市公司；股利分配；恒逸石化我國證券市場已經(jīng)走過了三十多年的歷程，與股利政策有關(guān)的理論基礎(chǔ)多以國外先進(jìn)理論為依據(jù)。截至2021年，我國上市公司的數(shù)量已超過四千家，投資者有許多投資項目可供選擇，可以經(jīng)過慎重的選擇之后進(jìn)行投資，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)依據(jù)實際情況分配利潤回報投資者，如果企業(yè)制定不合理的股利分配政策，不僅會損害投資者的權(quán)益，而且對企業(yè)的未來發(fā)展造成產(chǎn)生了很大影響，所以我國很多學(xué)者對公司股利分配政策展開了研究。然而，目前來看，我國上市公司在股利分配政策方面仍然存在較多問題，例如股利支付缺乏穩(wěn)定性、股利支付率偏低或者不進(jìn)行分紅等問題，我國學(xué)者對這些問題展開了研究，考察了產(chǎn)生問題的成因，并給出了相應(yīng)建議。我國證券市場發(fā)展之初，許多上市公司只考慮是否籌到資金并沒有考慮回報投資者的意識，挫傷了投資者投資的積極性，這一狀況不利于中國資本市場健康、有序地發(fā)展。在我國大多學(xué)者偏向于實證分析就影響股利政策制定的具體因素進(jìn)行研究，并以此為出發(fā)點(diǎn)，以現(xiàn)實為背景，以現(xiàn)實案例為依據(jù)，選取化纖行業(yè)中恒逸石化股份有限公司為主要研究對象，從公司財務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、行業(yè)等方面對恒逸石化的股利分配政策進(jìn)行研究，并提出優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、靈活調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略、提升品牌價值等建議，希望對恒逸石化制定合理的股利分配政策具有啟示意義，也可供同行業(yè)中其他上市公司借鑒。2.1股利分配的概念股利分配屬于一種財務(wù)方式，會計年度結(jié)束時，公司將公司利潤折算成股利形式，具體地說就是將相應(yīng)份額的股利分派給擁有公司股份的股東，即股利支付率，每道程度規(guī)定的股利發(fā)放時間，需要的資金運(yùn)用于股利發(fā)放和股票發(fā)放量，這些都是公司正在發(fā)放股利的重要因素。當(dāng)前在我國環(huán)境中主要以分配股票，現(xiàn)金股利為主，它們二者的意義分別在于把盈利變成股票以及把盈利變成現(xiàn)金向投資者分配。2.2文獻(xiàn)綜述西方證券市場長時間的發(fā)展，無論是相關(guān)的理論概念還是公司股利分配政策的體制都較為成熟，為相關(guān)學(xué)者的實證研究奠定了基礎(chǔ)，具有重大的意義。LaurenceBooth）2017）以美國各行各業(yè)的上市公司關(guān)于股利政策與市場制度和金融結(jié)構(gòu)的相關(guān)性的實證檢驗，并且與他國股利政策及有關(guān)研究結(jié)果作了比較分析，結(jié)果表明：一國金融體系、制度、文化和產(chǎn)業(yè)均能影響本國上市公司的股利政策。Raaballe（2017）在分析中發(fā)現(xiàn)，上市公司具有的成長性與其股利支付能力之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，證實了上市公司可以通過股票股利政策向市場傳遞公司未來經(jīng)營業(yè)績良好的信號，可以提高投資者的投資熱情。Balasingham（2019）在前人的理論基礎(chǔ)上研究認(rèn)為，股利的資本利得稅率應(yīng)小于現(xiàn)金股利，故股息水平的合理設(shè)置能降低企業(yè)稅務(wù)負(fù)擔(dān)。高財務(wù)杠桿企業(yè)現(xiàn)金支付率波動較大，低負(fù)債企業(yè)股利支付率相對平緩。我國證券市場發(fā)展至今僅三十多年，相關(guān)理論基礎(chǔ)的研究也相對滯后，其中大多是基于國外的研究理論所研究出來的，都有一些不足，和國外的研究相比，國內(nèi)多數(shù)學(xué)者更傾向于通過實證分析來研究影響股利政策制定的某個因素，而國內(nèi)的研究則更接近中國證券市場的現(xiàn)實。蘇亞民和姜誠（2019）研究創(chuàng)業(yè)板對上市公司第一大股東持股情況進(jìn)行了分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)第一大股東持股比例越大的企業(yè)，在股利分配政策制定上，不僅偏向現(xiàn)金分紅且派息比例越大。馮華（2020）指出，在一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)影響下，控股股東采用現(xiàn)金分紅制度輸送利益，不能兼顧中小股東與大股東之間的利益關(guān)系，獲得巨額資本，侵害中小投資者利益，對企業(yè)未來的發(fā)展產(chǎn)生重大影響。陳長騰（2019）選取A股上市公司2012年至2017年財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究后認(rèn)為：我國A股上市公司控股股東所持股份和財務(wù)柔性越高，現(xiàn)金分紅程度越高，有利于提升上市公司現(xiàn)金分紅程度；刑天才等人（2018）對財務(wù)杠桿調(diào)節(jié)作用進(jìn)行了實證檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：財務(wù)杠桿存在負(fù)向調(diào)節(jié)作用，且企業(yè)越成熟股利支付率越大。公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)目前的財務(wù)狀況和未來發(fā)展趨勢，制定合理的現(xiàn)金分紅政策。黎文飛（2020）研究發(fā)現(xiàn)混合所有制改革對國有企業(yè)實施股利分配存在積極影響，而引入非國有股東后混合所有制改革可以有效改善國有企業(yè)經(jīng)營狀況，保障中小投資者的利益，推動我國證券市場良性發(fā)展。3.1公司介紹恒逸石化股份有限公司原名世紀(jì)光華科技股份有限公司，自2011年06月01日起變更工商登記。1997年03月28號在深圳交易所上市，股票代碼000703，現(xiàn)該股簡稱為恒逸石化。截至2021年12月31日，公司的第一大股東為浙江恒逸集團(tuán)有限公司，持股比例為40.86%。恒逸石化的核心業(yè)務(wù)為“滌綸+錦綸”雙輪驅(qū)動石化產(chǎn)業(yè)鏈，其成長業(yè)務(wù)是供應(yīng)鏈服務(wù)，產(chǎn)品包括化纖產(chǎn)品、成品油、液化石油氣以及石化產(chǎn)品等。3.2恒逸石化股利分配政策現(xiàn)狀分配股利并不是按照股東的想法隨意分配的，而是按照相關(guān)的公司規(guī)定股利分配政策，遵循公司的分配原則，按照程序向股東分配公司的凈利潤。通過上述分析介紹基本情況、財務(wù)狀況等方面，可以看出恒逸石化經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況良好，銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大，銷售業(yè)績不斷上升。為了對恒逸石化的派息政策進(jìn)一步分析，從恒逸石化歷年年度報告中總結(jié)得出，自上市以來共實現(xiàn)利潤分配11次，共發(fā)放股利分紅43.96億元，將現(xiàn)金股利作為主要支付方式。表1歸納了恒逸石化自2011-2021年的股利分配政策。表1恒逸石化歷年股利分配情況年度分紅方案送股比轉(zhuǎn)增比股利支付率每股收益（元）202110股派發(fā)現(xiàn)金股利3元（含稅）0——0.84202010股派發(fā)現(xiàn)金股利3元（含稅）0027.78%1.08201910股派發(fā)現(xiàn)金股利4元（含稅）00.335.40%1.13201810股派發(fā)現(xiàn)金股利3元（含稅）0037.50%0.76201710股派發(fā)現(xiàn)金股利2元（含稅）00.420%0.69201610股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）0016.390.442015—————2014—————201310股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）0027.030.37201210股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）0037.04%0.27201110股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅）30.726.95%3.71數(shù)據(jù)來源：根據(jù)恒逸石化2011-2021年度報告整理得出從表1可以看出恒逸石化從2011年—2013年選擇了現(xiàn)金分紅的股利支付方式，并且2011年變更登記名稱之后，為回報個激勵全體股東，向投資者派發(fā)每份10股，派發(fā)現(xiàn)金紅利（含稅）10元外，還將每份10股送紅股3股，用資本公積金每10股轉(zhuǎn)增7股給所有股東。但是股利支付率偏低，屬于中低下水平股利政策；2014年至2015年，恒逸石化由于公司營業(yè)出現(xiàn)虧損未分配利潤為負(fù)數(shù)，公司沒有派送現(xiàn)金紅利、紅股或資本公積金轉(zhuǎn)增股本；2016—2020年恒逸石化采用的是低正常水平股利政策，可以看到恒逸石化基本保證了每年都以現(xiàn)金紅利的方式進(jìn)行股利分配。其他值得關(guān)注的是，除去2014年和2015年，由于市場的供求關(guān)系的變化，企業(yè)出現(xiàn)盈利虧損情況，所以沒有分紅，自2011以來，恒逸石化股利支付方式大多是現(xiàn)金分紅，在保證未來穩(wěn)步推進(jìn)項目建設(shè)、產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計和市場營銷支出等方面所需的資金，企業(yè)做了相關(guān)資金儲備后，都選擇回報股東，向全體股東分紅派現(xiàn)，同時盡可能地實現(xiàn)送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股份，滿足股東利益最大化的希望。從恒逸石化歷年股利分配的基本情況可以看出，2011年和2012年由于國內(nèi)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，抓住機(jī)會利用成本、技術(shù)等優(yōu)勢創(chuàng)造良好的營業(yè)收入，所以這兩年都選擇了派發(fā)股利，但由于文萊石油化工項目不斷籌建需要大量資金，公司留存收益不足以支撐國外項目發(fā)展和營銷的資金的需求，當(dāng)公司的營業(yè)利潤出現(xiàn)了虧損之后，恒逸石化只能放棄分配股利，全力發(fā)展扭轉(zhuǎn)盈虧，持續(xù)關(guān)注宏觀環(huán)境的變化和行業(yè)的發(fā)展的前景，緊跟原油價格上漲所帶來的發(fā)展機(jī)遇，推動公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。并在2016年之后，企業(yè)積極調(diào)整生產(chǎn)方式，積極占領(lǐng)市場，實現(xiàn)高額的利潤，這意味著2016年的股利分配可能得到正常實施，到目前為止，恒逸石化的盈利能力穩(wěn)定，凈利潤也能保持增長，選擇了合適企業(yè)長期發(fā)展的股利政策，如果不考慮長遠(yuǎn)的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，隨意制定利政策勢必會影響企業(yè)的融資行為，對營運(yùn)能力造成負(fù)面影響。股利政策的穩(wěn)定性可以通過股利支付率的變動情況表達(dá)出來，恒逸石化年平均股利支付率為28.51%，屬于較低水平，其中2014年、2015年兩年不進(jìn)行現(xiàn)金股利分配；從圖8可以看出恒逸石化股利支付率的波動較大，甚至在2019年、2020年與行業(yè)股利支付率變化趨勢相反，而與化纖行業(yè)上市公司平均水平相比，恒逸石化的現(xiàn)金股利支付率是與行業(yè)波動情況相同的，但在2014年和2015年因營業(yè)出現(xiàn)虧損而選擇不分配現(xiàn)金股利，之后幾年在有良好的經(jīng)營利潤之后都選擇分配股利，具體問題將在在一部分進(jìn)行闡述。圖12013年-2020年恒逸石化與同行業(yè)現(xiàn)金股利支付對比3.3恒逸石化股利分配政策存在的問題3.3.1股權(quán)結(jié)構(gòu)集中度較高從恒逸石化歷年年度報告中可以得出，其第一大股東一直為浙江恒逸集團(tuán)有限公司，從表2可以看出，浙江恒逸集團(tuán)有限公司在恒逸石化的占股比例從2011年到2021年的占股比一直在下降，截至2021年，浙江恒逸集團(tuán)有限公司在恒逸石化股份有限公司所占份額達(dá)到40.86%，而杭州恒逸投資有限公司作為第二大股東占股比例僅6.96%，占股比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于第一大股東，這表明浙江恒逸集團(tuán)有限公司在公司重大決策的表決上有一定的話語權(quán)，股利分配時可以站在自己的角度進(jìn)行分配，容易忽視了中小股東的權(quán)益。雖然按照相關(guān)政策和公司章程的規(guī)定，把現(xiàn)金分紅放在股利分配政策的首位，但是股利支付率偏低，這就不得不思考這部分留存收益的目的，有沒有使公司價值最大化，是否對企業(yè)長期發(fā)展有益，這種情況下中小股東沒有得到預(yù)期的投資收益，中小股東沒有得到連續(xù)穩(wěn)定的投資收益。但大股東清楚，公司將會擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，留存收益預(yù)期會有更多的資金流入，他們相信公司會有足夠的資金來提高公司的價值。3.3.2供需結(jié)構(gòu)多變恒逸石化所處的行業(yè)為石化化纖行業(yè)，縱觀化纖行業(yè)發(fā)展歷程，我國的化纖行業(yè)發(fā)展一直處于低谷狀態(tài)，影響該行業(yè)的最主要因素為原油價格波動情況，因為產(chǎn)品原料取自石油或者石油裂解后對應(yīng)化工品，最終產(chǎn)品需求與老百姓的衣食住行息息相關(guān)。相對于原料來源的單一性，我國化纖行業(yè)企業(yè)多而生產(chǎn)規(guī)模不大，同時技術(shù)水平較低，產(chǎn)品質(zhì)量亟待提高，市場不暢面臨著供需求不對等的問題，很容易擾亂化纖行業(yè)的市場秩序；且國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變、油價出現(xiàn)波動導(dǎo)致供需結(jié)構(gòu)多變，產(chǎn)品出現(xiàn)跌價，銷售凈利率受到很大程度的影響，營業(yè)面臨著巨大的風(fēng)險；由于國內(nèi)原材料競爭使原材料價格不斷上漲，而東南亞新興國家有著成本價格優(yōu)勢，導(dǎo)致我國化纖行業(yè)的生產(chǎn)效率下降；并且全球經(jīng)濟(jì)的不確定性因素貫穿每年，受新冠肺炎疫情影響及OPEC減產(chǎn)不達(dá)預(yù)期等多方因素影響，尤其是國際油價大漲至歷年最高，油價急劇上漲為下游化工化纖企業(yè)帶來挑戰(zhàn)；這都將影響恒逸石化的盈利水平，進(jìn)而影響到股利分配。3.3.3項目建設(shè)資金緊張如果公司面對一個很好的投資機(jī)會中，股利支付率偏低使得企業(yè)可以留存大量資金，有利于將來更好地回報股東和長期的發(fā)展。恒逸石化積極響應(yīng)“一帶一路”政策，積極開拓國外市場，所投資的恒逸（文萊）石油化工項目旨在突破上游原料的局限、降低公司生產(chǎn)成本，實現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)鏈一體化”的發(fā)展目標(biāo)，提高公司的盈利能力。恒逸文萊石化項目于2013年獲國家發(fā)改委境外投資項目批準(zhǔn)，隨后陸續(xù)辦理了有關(guān)工作和程序，今后數(shù)年為項目工程建設(shè)重點(diǎn)，需要投入大量資金，就需要企業(yè)以較低的成本通過再融資的方式獲取資金，在2015年時，恒逸石化充分考慮未來發(fā)展方向而選擇不分配股利，將更多的留存收益用于項目建設(shè)，促進(jìn)項目早日建成投產(chǎn)。4.1優(yōu)化自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)我國上市公司要改善其股權(quán)結(jié)構(gòu)，很多上市公司都和恒逸石化一樣存在大股東持股比例過高的問題，有的大股東甚至掌握絕對的話語權(quán)，而小股東看似很多但實際占股比例總和遠(yuǎn)不及第一大股東，話語權(quán)遠(yuǎn)不如第一大股東，在股利分配是很容易侵害到小股東的利益，長此以往很不利于公司的發(fā)展，所以優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)是非常重要的。優(yōu)化股權(quán)時要選擇適合自身發(fā)展的股東持股比例，可采取如下途徑：一是采取股權(quán)激勵政策吸引、鼓勵員工及核心技術(shù)人員，構(gòu)筑員工利益與公司利益的共同體，調(diào)動員工的積極性，促進(jìn)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展；二是引進(jìn)外部機(jī)構(gòu)投資者，他們擁有大量的資金和較強(qiáng)的研究分析能力，且偏向長期投資，他們也更有能力幫助公司的長遠(yuǎn)發(fā)展；三是通過回購等方式減少大股東的持股份數(shù)，減少大股東占股過高給公司營業(yè)、利潤分配等方面的影響。4.2提升公司的盈利能力盈利能力成了他們股利分配方針情況的決定性因素，恒逸石化在面對國內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢、原油價格波動和供需結(jié)構(gòu)失衡的市場環(huán)境，為留存更多盈余來應(yīng)對風(fēng)險而選擇了低水平股利分配政策，同時還包括恒逸文萊石油化工項目、自身生產(chǎn)銷售等大量的資金需求，所以提升公司盈利能力對上市公司制定合理股利分配政策至關(guān)重要。具體可采取如下途徑：第一，加大技術(shù)研發(fā)投入力度，在增強(qiáng)核心產(chǎn)品競爭力的前提下，提高品牌價值，吸引更多的國內(nèi)和國外顧客，對企業(yè)產(chǎn)生積極作用。另外，簡單的產(chǎn)品制造已無法適應(yīng)市場需求，必須增加產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新提升競爭力，充分利用自身資源創(chuàng)造更多的產(chǎn)品附加價值，獲得更多的應(yīng)收入。總的來說就是利用科研投入來實現(xiàn)差產(chǎn)品差異化，從而提升產(chǎn)品競爭力，在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，占據(jù)一席之地；第二，要改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)，合理計劃資金使用作好預(yù)算，提高資產(chǎn)使用效益，讓有限的資金得到最大效益，減少資金支出，通過經(jīng)常清查盤活資金，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，給企業(yè)增