資產(chǎn)評估師資格全國統(tǒng)一考試《資產(chǎn)評估相關(guān)知識》財務(wù)管理第六章營運(yùn)資金管理高頻考點(diǎn)講義版

財務(wù)管理一一第六章營運(yùn)資金管理

【主要考點(diǎn)】

一、營運(yùn)資金管理概述

1.營運(yùn)資金管理的特點(diǎn)和原則

2.營運(yùn)資金的投資策略

二、現(xiàn)金管理

1.持有現(xiàn)金的原因

2.現(xiàn)金收支管理

三、應(yīng)收賬款管理

1.應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)

2.信用政策的制定

3.應(yīng)收賬款的收款管理

四、存貨管理

1.存貨的成本

2.存貨經(jīng)濟(jì)批量分析

五、流動負(fù)債管理

1.營運(yùn)資金的籌資政策

2.商業(yè)信用籌資

3.短期借款籌資

4.短期融資券籌資

5.短期債務(wù)籌資的特點(diǎn)

第一節(jié)營運(yùn)資金管理概述

知識點(diǎn)：營運(yùn)資金管理的特點(diǎn)和原則

1.營運(yùn)資金

1）廣義：流動資產(chǎn)總額

2）狹義：營運(yùn)資金=流動資產(chǎn)一流動負(fù)債

2.營運(yùn)資金管理的特點(diǎn)

1）周轉(zhuǎn)時間短

2）數(shù)量具有波動性

3）來源具有多樣性

3.營運(yùn)資金管理的原則

1）保證合理的資金需求

2）提高資金使用效率

3）保持足夠的短期償債能力

知識點(diǎn)：營運(yùn)資金的投資策略

1.相關(guān)成本

短缺

隨流動資產(chǎn)投資水平降低而增加

成本

持有隨流動資產(chǎn)投資水平上升而增加，主要是與流動資產(chǎn)相關(guān)的機(jī)會成本，一般低于加

成本權(quán)平均資本成本，也低于總資產(chǎn)的平均收益率，通常不高于短期借款利率

2.適中型投資策略

流動資產(chǎn)投資按照預(yù)期的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、銷售額及其增長、成本水平和通貨膨脹等

水平因素確定的最優(yōu)投資規(guī)模

流動資產(chǎn)/收

適中

入

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

適中

率

持有成本

短缺成本和持有成本之和最小化（或使二者大致相等）

短缺成本

3.保守型投資策略

流動資產(chǎn)投資持有較多的現(xiàn)金、有價證券，充足的存貨，提供給客戶寬松的付款條件并

水平保持較高的應(yīng)收賬款水平

流動資產(chǎn)/收

較局

入

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

較低

率

持有成本較高

短缺成本較低

4.激進(jìn)型投資策略

流動資產(chǎn)投資水盡可能低的現(xiàn)金和有價證券，少量的存貨投資，嚴(yán)格的信用政策或禁止

平賒銷

流動資產(chǎn)/收入較低

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高

持有成本較低

短缺成本較高

第二節(jié)現(xiàn)金管理

知識點(diǎn)：持有現(xiàn)金的原因

交易性需

滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付需要，由現(xiàn)金收支不同步同量引起

求

預(yù)防性需持有現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付，預(yù)防性現(xiàn)金數(shù)額取決于現(xiàn)金流量的不確定性程

求度和企業(yè)的借款能力

投機(jī)性需

置存現(xiàn)金用于不尋常的購買機(jī)會

求

知識點(diǎn)：現(xiàn)金收支管理

1.力爭現(xiàn)金流量同步，將所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平

2.使用現(xiàn)金浮游量

從企業(yè)開出支票，收票人收到支票并存入銀行，至銀行將款項(xiàng)劃出企業(yè)賬戶，中間需要一段時

間，現(xiàn)金在這段時間的占用稱為現(xiàn)金浮游量。

3.加速收款，即縮短應(yīng)收賬款的時間

4.推遲應(yīng)付賬款的支付（信用期或折扣期的最后一天）

第三節(jié)應(yīng)收賬款管理

知識點(diǎn)：應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)

1.應(yīng)收賬款產(chǎn)生原因

1）商業(yè)競爭，即以賒銷作為促銷手段，是一種商業(yè)信用

2）銷售和收款的時間差距，不屬于商業(yè)信用

2.應(yīng)收賬款管理目標(biāo)

在應(yīng)收賬款信用政策（信用標(biāo)準(zhǔn)、信用期間、現(xiàn)金折扣政策）所增加的盈利和該政策的成本之

間進(jìn)行權(quán)衡。

知識點(diǎn)：信用政策的制定

（一）信用政策的構(gòu)成

1.信用標(biāo)準(zhǔn)：顧客獲得企業(yè)的交易信用所應(yīng)具備的條件。

企業(yè)在設(shè)定某一顧客的信用標(biāo)準(zhǔn)時，往往要先評估其賴賬的可能性，這可以通過“5C”系統(tǒng)來

進(jìn)行。

品

顧客的信譽(yù)，履行償債義務(wù)的可能性

能

顧客的（短期）償債能力，即流動資產(chǎn)的數(shù)量、質(zhì)量以及與流動負(fù)債的比例

史

詔

顧客的財務(wù)實(shí)力和財務(wù)狀況，表明顧客可能償債的背景

本

抵顧客拒付款項(xiàng)或無力支付款項(xiàng)時被用作抵押的資產(chǎn)，適用于不明底細(xì)或信用狀況有爭

議的顧客

￥

可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，需了解顧客在過去困難時期的付款歷史

件

2.信用期間：企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時間，或者說是企業(yè)給予顧客的付款期間。

延長信用期，會使銷售額增加，產(chǎn)生有利影響；與此同時，應(yīng)收賬款（機(jī)會成本）、收賬費(fèi)用

和壞賬損失增加，會產(chǎn)生不利影響。

3.現(xiàn)金折扣政策：為吸引顧客為享受優(yōu)惠而提前付款，而對顧客在商品價格上所做的扣減，可

以縮短企業(yè)的平均收款期，并招攬視折扣為減價出售的顧客前來購貨，擴(kuò)大銷出量。

【示例】2/10,n/30表示：10天內(nèi)付款可享受原價2%的價格優(yōu)惠；付款的最后期限為30天，

此時付款無優(yōu)惠。

（二）信用政策的決策方法一一成本效益分析

若改變信用政策后增加的收益大于增加的成本，則改變信用政策是有利的。

1.增加的收益

增加的邊際貢獻(xiàn)（減除可能增加的固定成本）

2.增加的成本

1）應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=年銷售額/360X平均收現(xiàn)期X變動成本率X資本成本

其中：

應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額X平均收現(xiàn)期

應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額X變動成本率

應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金X資本成本

【注意】

①若題目中給出賒銷比例，則應(yīng)按照年賒銷額計(jì)算應(yīng)收賬款平均余額及機(jī)會成本。

②提供現(xiàn)金折扣的情況下，平均收現(xiàn)期一般是指各種收現(xiàn)期的加權(quán)平均數(shù)。

2）存貨應(yīng)計(jì)利息=平均存貨量X每件存貨變動成本X資本成本

3）壞賬損失及收賬費(fèi)用通常可按照年銷售額的一定百分比估計(jì)

4）現(xiàn)金折扣成本=E年銷售額X享受現(xiàn)金折扣的顧客比例X現(xiàn)金折扣率

【例題?計(jì)算分析題】

M公司目前采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策。為了擴(kuò)大銷售，公司擬改變現(xiàn)有的信用政策,

有關(guān)數(shù)據(jù)如下：

當(dāng)前新方案

信用期n/302/10,1/20,n/30

年銷售量（件）7200079200

銷售單價（元）5

邊際貢獻(xiàn)率20%

可能發(fā)生的收賬費(fèi)用（元）30002850

可能發(fā)生的壞賬損失（元）60005400

平均存貨水平（件）1000011000

如果采用新方案，估計(jì)會有20$的顧客（按銷售量計(jì)算，下同）在10天內(nèi)付款、30%的顧客在

20天內(nèi)付款，其余的顧客在30天內(nèi)付款。

假設(shè)該項(xiàng)投資的資本成本為10%：一年按360天計(jì)算。

要求：

1）計(jì)算改變信用政策后邊際貢獻(xiàn)、應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息、存貨應(yīng)計(jì)利息、收賬費(fèi)用、壞賬損失、

現(xiàn)金折扣成本的變化。

2）計(jì)算改變信用政策的凈損益，并回答M公司是否應(yīng)改變信用政策,

「正確答案」

變動成本率=1-20%=80%

每件存貨單位變動成本=5X80%=4（元）

采納新方案的平均收現(xiàn)期=10X20%+20X30%+30X50%=23（天）

邊際貢獻(xiàn)差額=（79200-72000）X5X20%=7200（元）

應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息差額=（79200X5/360X23-72000X5/360X30）X80%X10%=-376（元）

存貨應(yīng)計(jì)利息差額=（11000-10000）X4X10%=400（元）

收賬費(fèi)用差額=2850—3000=-150（元）

壞賬損失差額=5400—6000=-600（元）

現(xiàn)金折扣差額=79200X5X（20%X2%+30%Xl%）=2772（元）

凈損益差額=7200—（-376+400-150-600+2772）=5154（元）

由于改變信用政策的凈損益大于零，M公司應(yīng)改變信用政策。

知識點(diǎn)：應(yīng)收賬款的收款管理

1.應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督一一通過編制賬齡分析表進(jìn)行

2.收賬政策的制定

收賬政策是企業(yè)對各種不同過期賬款的催收方式，包括準(zhǔn)備為此付出的代價。制定收賬政策需

要在收賬費(fèi)用和所減少的壞賬損失（以及機(jī)會成本）之間作出權(quán)衡。

第四節(jié)存貨管理

知識點(diǎn)：存貨的成本（按年計(jì)算）

1.取得成本

1）訂貨成本：取得訂單的成本

固定訂貨成本|與訂貨次數(shù)7批次）無關(guān)，如常設(shè)采購機(jī)構(gòu)的基本開支等

變動訂貨成本I與訂貨次數(shù)（批次）成正比，每次發(fā)生額相等，如/旅費(fèi)、郵資等

斤購置成本（存貨本身的價值）=存貨年需要量x單價

2.儲存成本

|固定儲存|與存貨數(shù)量（平均庫存量）無關(guān)，如倉庫折舊、倉庫職工的固定工資等

成本_______________________________________________________________________

變動儲存與存貨數(shù)量（平均庫存量）成正比,如存貨資金的應(yīng)計(jì)利息、存貨的破損和變

成本質(zhì)損失、存貨的保險費(fèi)用等。

【示例】平均庫存量的確定一一以經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型為例

知識點(diǎn)：存貨經(jīng)濟(jì)批量分析

經(jīng)濟(jì)批量分析：批量（每次購買量或生產(chǎn)量）與批次（全年的購買次數(shù)或生產(chǎn)次數(shù)）之間的權(quán)

衡。

存貨年需要存

批次二批量

（一）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型

1.假設(shè)條件

1）能及時補(bǔ)充存貨，即存貨可瞬時補(bǔ)充；

2）能集中到貨，即不是陸續(xù)入庫；

3）不允許缺貨，即無缺貨成本；

4）年需求量穩(wěn)定，并能預(yù)測；

5）存貨單價不變；

6）企業(yè)現(xiàn)金充足，不會因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨；

7）所需存貨市場供應(yīng)充足，不會因買不到而影響其他方面。

2.經(jīng)濟(jì)訂貨量的確定

1）相關(guān)成本=變動訂貨成本+變動儲存成本

存貨年需要一批量

=每次變動訂貨成本x-O+單位變動儲存成本乂亍

2）經(jīng)濟(jì)訂貨量：使變動儲存成本與變動訂貨成本之和達(dá)到最小值，或是使二者相等的訂貨批量

（每次采購量）。

/2x年需要量X一次訂貨成本

V-單位變動儲存成本

經(jīng)濟(jì)訂貨量=

3）最佳訂貨次數(shù)=年需要量子經(jīng)濟(jì)訂貨量

4）最佳訂貨周期（天數(shù)）=360+最佳訂貨次數(shù)

5）最優(yōu)存貨總成本（變動儲存成本與變動訂貨成本之和的最小值）

=J2X年需要量X一次訂貨成本K單位變動儲存成本

經(jīng)濟(jì)訂貨量,單價

6）經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金=2

【示例】B公司每年消耗某種材料1600千克，該材料單位成本為15元，單位存儲成本為4元,

一次訂貨成本為50元。貝人

經(jīng)濟(jì)訂貨量=14=200（千克）

最優(yōu)存貨總成本=后兩溝々=800（元）

最佳訂貨次數(shù)=1600+200=8（次）

最佳訂貨周期=360+8=45（天）

經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金=200/2X15=1500（元）

（二）再訂貨點(diǎn)與保險儲備

1.再訂貨點(diǎn)：企業(yè)再次發(fā)出訂單時的存貨庫存量，在不考慮保險儲備的情況下，相當(dāng)于交貨期

內(nèi)的存貨需求量。

再訂貨點(diǎn)=平均每日需要量X平均交貨時間（訂貨提前期）

【注意】訂貨提前期與再訂貨點(diǎn)對經(jīng)濟(jì)訂貨量、訂貨批次、訂貨間隔時間沒有影響。經(jīng)濟(jì)訂貨

量確定每次應(yīng)購買的存貨數(shù)量（買多少）；訂貨提前期和再訂貨點(diǎn)確定應(yīng)購買存貨的時機(jī)（何時買）。

【示例】假設(shè)前例B公司訂貨口期至到貨口期的時間為10天，每口存貨需要量為8「克，貝卜

再訂貨點(diǎn)=8X10=80（千克）

即當(dāng)該材料庫存量下降到80千克時，B公司應(yīng)發(fā)出下一份訂單，訂購200千克。

2.存貨的保險儲備

1）基本思路

如果平均交貨時間（訂貨提前期）和每日需要量存在較大不確定性，為避免缺貨，需加大再訂

貨點(diǎn)，再訂貨點(diǎn)增加的部分，即為保險儲備量。

考慮保險儲備的再訂貨點(diǎn)=平均每日需要量X平均交貨時間+保險儲備量

2）最優(yōu)保險儲備量：使缺貨成本與保險儲備成本之和達(dá)到最小值

①缺貨成本=單位缺貨成本X一次訂貨期望缺貨量X年訂貨次數(shù)

一次訂貨期望缺貨量：根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)估計(jì)各種可能的缺貨量（交貨期內(nèi)各種可能的需求量超過

平均需求量的部分）及其概率，計(jì)算期望值（加權(quán)平均值）。

②保險儲備成本=保險儲備量X單位變動儲存成本

保險儲備量：從0（不設(shè)置保險儲備）開始，按照交貨期內(nèi)各種可能的需求量的遞增幅度遞增,

直至不會面臨缺貨為止。

【例題?計(jì)算分析題】

假定某存貨的年需要量為3600件，平均每日需要量=10件，單位儲存變動成本=2元，單位缺

貨成本=4元，每年訂貨12次，平均交貨時間=10天。交貨期內(nèi)的存貨需求量及其概率分布如下：

需求量（10Xd）708090100110120130

概率0.010.040.200.500.200.040.01

要求：計(jì)算合理的保險儲備和再訂貨點(diǎn)。

「正確答案」

1）保險儲備量=0,再訂貨點(diǎn)=10X10=100（件），則:

需求量W100件時不會發(fā)生缺貨；

各種可能的缺貨量及其概率如下：

交貨期內(nèi)需要量110120130

減：再訂貨點(diǎn)100100100

缺貨量102030

概率0.200.040.01

一次訂貨期望缺貨量=10X0.24-20X0.044-30X0.01=3.1（ft）

缺貨成本=3.1X4X12=148.8（元）

保險儲備成本=0

總成本=148.8+0=148.8（元）

2）保險儲備量=10（件），再訂貨點(diǎn)=10X10+10=110（件），則:

需求量WU0件時不會發(fā)生缺貨；

各種可能的缺貨量及其概率如下：

交貨期內(nèi)需要量120130

減：再訂貨點(diǎn)110110

缺貨量1020

概率0.040.01

一次訂貨期望缺貨量=10X0.04+20X0.01=0.6（件）

缺貨成本=0.6X4X12=28.8（元）

保險儲備成本=10X2=20（元）

總成本=28.8+20=48.8（元）

3）保險儲備量=20（件），再訂貨點(diǎn)=10X10+20=120（件），則:

需求量W120件時不會發(fā)生缺貨；

各種可能的缺貨量及其概率如下:

交貨期內(nèi)需要量130

減：再訂貨點(diǎn)120

缺貨量10

概率0.01

一次訂貨期望缺貨量=10X0.01=0.1（件）

缺貨成本=0.1X4X12=4.8（元）

保險儲備成本=20X2=40（元）

總成本=4.8+40=44.8（元）

4）保險儲備量=30（件），再訂貨點(diǎn)=10X10+30=130（件），貝心

企業(yè)不會發(fā)生缺貨；

缺貨成本=0

保險儲備成本=30X2=60（元）

總成本=0+60=60（元）

即：當(dāng)保險儲備量為20件時，全年缺貨成本與保險儲備成本之和達(dá)到最小值，因此應(yīng)確定

保險儲備量20件，再訂貨點(diǎn)120件。

（三）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用

1.基本原理

在陸續(xù)供應(yīng)和使用的條件下，存貨不是在入庫時一次性達(dá)到最大庫存量，而是從入庫開始，庫

存量陸續(xù)增加，逐漸達(dá)到最大庫存水平。因此，陸續(xù)供應(yīng)和使用的條件下的最大庫存量和平均庫存

量不同于基本模型。

【示例】假設(shè)企業(yè)生產(chǎn)某種存貨，計(jì)劃每批生產(chǎn)1000件，預(yù)計(jì)每天生產(chǎn)50件，每天領(lǐng)用20

件，則該批存貨的庫存量將如何變化？

1）送貨期（每批存貨生產(chǎn)天數(shù)）=批量：每日送貨量=1000/50=2Q（天）

2）在存貨的全部耗用周期50天（1000/20）內(nèi)：

①1?20天（送貨期內(nèi)），每天邊生產(chǎn)邊耗用，則：

送貨期內(nèi)每日庫存增加量=每日送貨量一每日耗用量=50—20=30（件）

②第20天（送貨期滿），庫存達(dá)到最大值20X30=600（件），即：

每批送完時的最高庫存量=送貨期X送貨期內(nèi)每日庫存增加量=批量?每日送貨量X（每日送

貨量一每日耗用量）=批量X（1—每日耗用量/每日送貨量）

平均庫存量=批量/2X（1一每日耗用量/每日送貨量）

③21?50天（送貨期滿?耗用期滿），由于該批存貨已經(jīng)生產(chǎn)完畢，因此只耗用不再生產(chǎn)，庫

存每天減少20件，至第50天最大庫存量（600件）耗用完畢，開始下一批生產(chǎn)（批量1000件）。

2.模型構(gòu)建

存貨年需要量批量丫（1一每一用%）

1）相關(guān)總成本=每次訂貨成本X批量+2蝮X單位變動儲存

成本

|2x年需要一X二次訂貨成本一

2）最優(yōu)經(jīng)濟(jì)批量=V單位變動儲存成本xQ-母8防%—）

3）最優(yōu)總成本=#x年需要量x一次訂貨成本x單位變動儲存成本xQ-SM%二二）

經(jīng)濟(jì)批量費(fèi)用%）

4）經(jīng)濟(jì)批量占用資金=2小X單價

【公式記憶技巧】在基本模型公式中的“單位變動儲存成本”或“批量”后面補(bǔ)充“X（1—每

日耗用量/每日送貨量）”

【示例】某零件年需求量為3600件，每日送貨量為30件，每日耗用量為10件，單價為10元,

一次訂貨成本（生產(chǎn)準(zhǔn)備成本）為24元，單位儲存變動成本為2元，則：

2x3600x24

2x（1」%）

最優(yōu)經(jīng)濟(jì)批量==360（件）

最優(yōu)總成本=-x3600x24x2xQ.%）=48O（元）

【例題?計(jì)算分析題】

某生產(chǎn)企業(yè)使用A零件，可以外購，也可以自制。如果外購，單價4元，一次訂貨成本10元;

如果自制，單位成本3元，每次生產(chǎn)準(zhǔn)備成本600元，每日產(chǎn)量50件。零件的全年需求量為3600

件，儲存變動成本為零件價值的20%,每日平均需求量為10件。

要求：分別計(jì)算零件外購和自制的總成本，以選擇較優(yōu)的方案。

「正確答案」

1）自制方案

生產(chǎn)成本=3600X3=10800（元）

與經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)批量相關(guān)的最優(yōu)總成本=2X3600X600X0.6X（1-10/50）=M40（元）

自制方案總成本=10800+1440=12240（元）

2）外購方案

采購成本=3600X4=14400（元）

與經(jīng)濟(jì)訂貨批量相關(guān)的最優(yōu)總成本=x3600義10x0.8=2的（元）

外購方案總成本=14400+240=14640（元）

由于自制的總成本（12240元）低于外購的總成本（14640元）故以自制為宜。

第五節(jié)流動負(fù)債管理

知識點(diǎn)：營運(yùn)資金的籌資政策

（一）衡量標(biāo)準(zhǔn)一一易變現(xiàn)率

（股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債）■長期資產(chǎn)

易變現(xiàn)率=經(jīng)營性流動資產(chǎn)

其中：“股東權(quán)益+長期債務(wù)+自發(fā)性流動負(fù)債”可視為（廣義）長期籌資來源。

1.易變現(xiàn)率表明經(jīng)營性流動資產(chǎn)中（廣義）長期籌資來源的比重，即：

經(jīng)營性流動資產(chǎn)恰好全部使用（廣義）長期籌資來源支持，不存在閑置的長期籌資

來源，也未使用短期籌資來源

易變一部分經(jīng)營性流動資產(chǎn)（“易變現(xiàn)率”的部分）使用（廣義）長期籌資來源支持;

現(xiàn)率另一部分經(jīng)營性流動資產(chǎn)（“1一易變現(xiàn)率”的部分）使用短期籌資來源（短期金

<1融負(fù)債）支持

（廣義）長期籌資來源支持全部長期資產(chǎn)及經(jīng)營性流動資產(chǎn)后，還存在一部分閑置

資金（”易變現(xiàn)率一1”的部分）

2.易變現(xiàn)率與營運(yùn)資本籌資政策

易變現(xiàn)率高，說明經(jīng)營性流動資產(chǎn)中，使用（廣義）長期資金支持的份額較多，資金來源持續(xù)

性強(qiáng)、償債壓力小，稱為保守型的籌資政策；反之為激進(jìn)型的籌資政策。

（二）流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的分類

1.流動資產(chǎn)按投資需求的時間長短分類

穩(wěn)定性流企業(yè)處于經(jīng)營淡季也仍然需要保留的、用于滿足企業(yè)長期、穩(wěn)定運(yùn)行的流動資

動資產(chǎn)產(chǎn)所需的資金，是長期需求甚至是永久需求，應(yīng)當(dāng)用長期資金支持

波動性流受季節(jié)性、周期性影響的流動資產(chǎn)需要的資金，如季節(jié)性存貨、銷售旺季的應(yīng)

動資產(chǎn)收賬款等，是真正的短期需求，可以用短期資金支持

2.流動負(fù)債;按資金來源的穩(wěn)定性分類

臨時性負(fù)

短期金融負(fù)債，是真正的短期資金來源

債

自發(fā)性流即經(jīng)營性流動負(fù)債，是在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營活動中自發(fā)產(chǎn)生的，具有不斷繼起，滾

動負(fù)債動存在的特點(diǎn)，可視為長期資金來源

（三）營運(yùn)資金的籌資政策

1.適中型籌資政策

盡可能貫徹籌資的（期限）匹配原則一一長期投資由長期資金支持、短期投資由短

基本

期資金支持，以降低利率風(fēng)險和償債風(fēng)險

思想

【注意】資金來源有效期和資產(chǎn)有效期的匹配是戰(zhàn)略性匹配，而不是完全匹配

籌資短期：波動性流動資產(chǎn)=短期金融負(fù)債（臨時性負(fù)債）

政策長期：長期資產(chǎn)+穩(wěn)定性流動資產(chǎn)=股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債

營業(yè)低谷時期，經(jīng)營流動資產(chǎn)全部為穩(wěn)定性流動資產(chǎn)，且剛好全部使用（廣義）長

易變

期資金支持，即：易變現(xiàn)率=1

現(xiàn)率

營業(yè)富峰時期，波動性流動資產(chǎn)使川短期資金支持，即：易變現(xiàn)率VI

【示例】M公司在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季，需占用300萬元的流動資產(chǎn)和500萬元的長期資產(chǎn)；在生

產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，會額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求。按照適中型籌資政策，企業(yè)只在生產(chǎn)經(jīng)

營的高峰期才借入200萬元的短期借款。800萬元長期性資產(chǎn)（即300萬元穩(wěn)定性流動資產(chǎn)和500

萬元長期資產(chǎn)之和）均由長期債務(wù)、自發(fā)性流動負(fù)債和權(quán)益資本解決其資金需要。

M公司營業(yè)高峰期和營業(yè)低谷期時的易變現(xiàn)率分別為：

營業(yè)高峰期時的易變現(xiàn)率=（800-500）/（300+200）=60%

營業(yè)低谷期時的易變現(xiàn)率=（800-500）/300=100%

2.激進(jìn)型籌資政策

基本加大短期金融負(fù)債的比重一一短期金融負(fù)債不但融通全部波動性流動資產(chǎn)的資金需

思想要，還解決部分長期性資產(chǎn)（主要是穩(wěn)定性流動資產(chǎn)）的資金需要______________

品短期：波動性流動資產(chǎn)〈短期金融負(fù)債（臨時性負(fù)債）

政策長期：長期資產(chǎn)+穩(wěn)定性流動資產(chǎn),股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債

期低谷時期：部分穩(wěn)定性流動資產(chǎn)使麗期金融負(fù)債支持,即：易變現(xiàn)率VI

易變

營業(yè)高峰時期：波動性流動資產(chǎn)和部分穩(wěn)定性流動資產(chǎn)使用短期資金支持，即：易

現(xiàn)率

變現(xiàn)率VI__________________________________________________________________

特點(diǎn)資本成本較低，風(fēng)險與收益較高

【示例】沿用M公司的資料，M公司在生產(chǎn)經(jīng)營淡季占用300萬元的流動資產(chǎn)和500萬元的長

期資產(chǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求。如果企業(yè)的權(quán)益資本、長期

債務(wù)和自發(fā)性流動負(fù)債的籌資額低于300萬元（即低于正常經(jīng)營期的流動資產(chǎn)占用與長期資產(chǎn)占用

之和），比如只有700萬元，那么就會有100萬元的長期性資產(chǎn)和200萬元的臨時性流動資產(chǎn)（在

經(jīng)營高峰期內(nèi)）由短期金融負(fù)債籌資解決。這種情況表明，企業(yè)實(shí)行的是激進(jìn)型籌資政策。其易變

現(xiàn)率為：

營業(yè)高峰期時的易變現(xiàn)率=（700-500）/（300+200）=40%

營業(yè)低谷期時的易變現(xiàn)率=（700-500）/300=67%

3.保守型籌資政策

基本減少短期金融負(fù)債的比重一一短期金融負(fù)債只融通部分波動性流動資產(chǎn)的資金需

思想要，另一部分波動性流動資產(chǎn)和全部穩(wěn)定性流動資產(chǎn)由長期資金來源支持

賴短期：波動性流動資產(chǎn)〉短期金融負(fù)債（臨時性負(fù)債）

策略長期：長期資產(chǎn)+穩(wěn)定性流動資產(chǎn)V股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債

營業(yè)低谷時期：波動性流動資產(chǎn)=。但為其融資的長期資金來源仍然存在，即：易

易變

變現(xiàn)率＞1

現(xiàn)率

營業(yè)高峰時期：部分波動性流動資產(chǎn)使用短期資金支持，即：易變現(xiàn)率VI

特點(diǎn)資本成本較高，風(fēng)險與收益較低

【示例】沿用'［公司的資料?，M公司只在生產(chǎn)經(jīng)營的旺季借入低于200萬元的資金，比如100

萬元的短期借款，而無論何時長期債務(wù)、自發(fā)性流動負(fù)債和權(quán)益資本之和總是高于800萬元，比如

達(dá)到900萬元，那么旺季季節(jié)性存貨的資金需要只有一部分（100萬元）靠當(dāng)時的短期借款解決，

其余部分的季節(jié)性存貨（100萬元）和全部長期性資產(chǎn)（800萬元）需要則由長期債務(wù)、自發(fā)性流動

負(fù)債和權(quán)益資本提供。而在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季，企業(yè)則可將閑置的資金（100萬元）投資于短期有價

證券。這種情況表明，企業(yè)實(shí)行的是保守型籌資政策。其易變現(xiàn)率為：

營業(yè)高峰期時的易變現(xiàn)率=（900-500）/（300+200）=80%

營業(yè)低谷期時的易變現(xiàn)率=（900-500）/300=133%

【例題?多項(xiàng)選擇題】

與采用激進(jìn)型營運(yùn)資本籌資策略相比，企業(yè)采用保守型營運(yùn)資本籌資策略時（）。

A.資金成本較高

B.易變現(xiàn)率較高

C.舉債和還債的頻率較高

D.蒙受短期利率變動損失的風(fēng)險較高

E.資金成本較低

r正確答案」AB

「答案解析」與采用激進(jìn)型營運(yùn)資本籌資策略相比，企業(yè)采用保守型營運(yùn)資本籌資策略時，短

期金融負(fù)債所占比重較小，所以，舉債和還債的頻率較低，同時蒙受短期利率變動損失的風(fēng)險

也較低。然而，另一方面，卻會因長期負(fù)債資本成本高于短期金融負(fù)債的資本成本導(dǎo)致與采用

激進(jìn)型營運(yùn)資本籌資策略相比，企業(yè)采用保守型營運(yùn)資本籌資策略時，資金成本較高。易變現(xiàn)

率=（長期資金一長期資產(chǎn)）/經(jīng)營性流動資產(chǎn)，與采用激進(jìn)型營運(yùn)資本籌資策略相比，企業(yè)采

用保守型營運(yùn)資本籌資策略時，長期資金較多，因此，易變現(xiàn)率較高。

知識點(diǎn)：商業(yè)信用籌資

L商業(yè)信用籌資優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)自發(fā)性籌資，容易取得：持續(xù)性信貸形式，無須正式辦理籌資手續(xù)；若沒有現(xiàn)金折扣

，再?八（或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣）或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資無成本

缺

放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本較高

點(diǎn)

2.應(yīng)付賬款

1）應(yīng)付賬款的類型

沒有因?yàn)檠悠谥Ц抖喔犊睿?/p>

免費(fèi)信用①無現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款

②有現(xiàn)金折扣，在折扣期內(nèi)付款

有代價信用因?yàn)檠悠谥Ц抖喔犊睿捶艞壃F(xiàn)金折扣獲得的信用

展期信用買方企業(yè)超過規(guī)定的信用期推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用

折扣百分比________360

2）放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本=1-折扣百分比'信用期-折扣期

【示例】信用條件為“2/10,n/30”，假設(shè)發(fā)票金額為100元,則:

98100

01030

放棄現(xiàn)金折扣的成本=（2/98）X360/（30-10）=36.73%

①上述公式計(jì)算結(jié)果，在放棄現(xiàn)金折扣時，為機(jī)會成本；在享受現(xiàn)金折扣時，為預(yù)期收益。

②放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比、折扣期正相關(guān)，與信用期負(fù)相關(guān)。即：

現(xiàn)金折扣條件越優(yōu)惠（折扣百分比越高、折扣期越長），享受現(xiàn)金折扣的利益越大，放棄現(xiàn)金

折扣的機(jī)會成本越高；信用期（付款期）越長，則放棄現(xiàn)金折扣所獲得的延期付款時限越長，相對

降低了享受現(xiàn)金折扣的利益以及放棄現(xiàn)金折扣的成本。

3）利用現(xiàn)金折扣的決策

①若：短期借款利率〈放棄現(xiàn)金折扣的成本，則應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入資金支付貨款，享受

現(xiàn)金折扣。

②若：短期投資的報酬率,放棄現(xiàn)金折扣的成本，則應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣去追求更高的收益。

③若企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低放棄現(xiàn)金折扣成本與展延付款帶來的損失之

間做出抉擇。

④如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄現(xiàn)金折扣成本的大小，選擇信

用成本最?。ɑ蛩蚶孀畲螅┑囊患?。

享受現(xiàn)金折扣時，放棄現(xiàn)金折扣的成本屬于收益，應(yīng)選擇收益最高（放棄現(xiàn)金折扣成本最大）

的方案，即享受時選成本高的；

如果決定放棄現(xiàn)金折扣，應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣成本最小的方案，即放棄時選成本低的。

【示例】有兩項(xiàng)現(xiàn)金折扣:2/10、n/30和1例0、n/30,其放棄現(xiàn)金折扣的成本分別為36.73%

和18.18%。若企業(yè)只能在這兩項(xiàng)現(xiàn)金折扣中選擇享受一個，則企業(yè)肯定選擇2/10、n/30（放棄現(xiàn)金

折扣成本較高），放棄1/10>n/30（放棄現(xiàn)金折扣成本較低）。

【例題?單項(xiàng)選擇題】

下列各項(xiàng)中，會使放棄現(xiàn)金折扣成本提高的是（）。

A.折扣百分比降低

B.信用期延長

C.壞賬率增加

D.折扣期延長

「正確答案」D

「答案解析」放棄現(xiàn)金折扣成本的影響因素有：折扣百分比、折扣期及信用期。而折扣百分比、

折扣期與放棄現(xiàn)金折扣成本成同向變化，信用期與放棄現(xiàn)金折扣成本成反向變化，故選D。

3.應(yīng)付票據(jù)

籌資成本低于銀行借款，但是到期必須歸還，風(fēng)險較大。

4.預(yù)收賬款

買方向賣方提供的信用，適用于生產(chǎn)周期長、資金需要量大的貨物銷售。

知識點(diǎn)：短期借款籌資

1.短期借款的信用條件

信用

含義

條件

信貸銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額，但銀行不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的

限額義務(wù)

周轉(zhuǎn)銀行具有法律義務(wù)的、承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定，企業(yè)就貸款限額

信貸未使用部分付給銀行承諾費(fèi)；周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的有效期通常超過1年，但實(shí)際上貸款

協(xié)定每幾個月發(fā)放一次，所以這種信貸具有短期和長期借款的雙重特點(diǎn)

銀行要求借款企業(yè)在銀行中保掙按賁薪限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的垠低存款余

補(bǔ)償額，由此提高了借款的有效年利率

性余報價利率

額

有效年利率=1-補(bǔ)償性余額率

借款抵押借款的成本通常高于非抵押借款一一銀行將抵押貸款視為風(fēng)險投資，故收取較

抵押高的利率，同時往往另外收取手續(xù)費(fèi)

償還

企業(yè)希望到期一次償還，銀行希望貸款期內(nèi)定期等額償還

條件

具他如及時提供財務(wù)報表、保持適當(dāng)?shù)呢攧?wù)水平（如特定的流動比率），若企業(yè)違背承

承諾諾，銀行可能要求企業(yè)立即償還全部貸款

【例題?單項(xiàng)選擇題】

某企業(yè)從銀行獲得附有承諾的周轉(zhuǎn)信貸額度為1000萬元，承諾費(fèi)率為0.5%,年初借入800萬

元，年底償還，年利率為5%。則該企業(yè)負(fù)擔(dān)的承諾費(fèi)是（）。

A.1萬元

B.4萬元

C.5萬元

D.9萬元

「正確答案」A

「答案解析」該企業(yè)負(fù)擔(dān)的承諾費(fèi)=（1000-800）XO.5%=1（萬元）

【例題?單項(xiàng)選擇題】

某公司向銀行借款100萬元，年利