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文檔簡介
第六章金融資產(chǎn)評估第一節(jié)金融資產(chǎn)評估概述一、金融資產(chǎn)的概念
金融資產(chǎn)是一切能夠在金融市場上進(jìn)行交易,具有現(xiàn)實價格和未來估價的金融工具的總稱。也可以說,金融資產(chǎn)是一種合約,表示對未來收入的合法所有權(quán)??梢园凑蘸霞s的不同性質(zhì)將它們分為債權(quán)或股權(quán)。
二、金融資產(chǎn)的投資特點(一)股票投資的特點(二)債券的投資特點三、金融資產(chǎn)評估特點
1、是對投資資本的評估
2、是對被投資者的償債能力和獲利能力的評估
第二節(jié)債券評估一、上市債券的評估一般情況下,對上市債券評估采用現(xiàn)行市價法,按照評估基準(zhǔn)日的收盤價確定評估值。被評估企業(yè)持有1995年發(fā)行的5年期債券1000張,每張面值100元,年利率10%。評估其1997年9月10日的價值時,該面值100元的債券,市場交易價為111元,則評估人員認(rèn)定該種債券評估基準(zhǔn)日的評估值為:評估值=1000×111=111000(元)
二、非上市債券評估(一)定期支付利息到期還本的債券評估
nP=Σ[Rt/(1+r)t]+A/(1+r)nt=1
某一被評估企業(yè)擁有債券,本金120000元,期限為3年,年息為12%,按年付息,到期還本。評估時債券購入已滿一年,而且這一年的利息已經(jīng)收到并作投資收益入賬。評估時,國庫券年利率為8%??紤]到企業(yè)所擁有債券為非上市債券,不能隨時變現(xiàn),據(jù)企業(yè)財務(wù)狀況等因素,確定風(fēng)險報酬率為2%,因此測定該種債券的折現(xiàn)率為10%。試求該企業(yè)擁有的債券價值。
P=120000×12%/(1+10%)+120000×12%/(1+10%)2+120000/(1+10%)2=13091.04+11901.06+99175.54=124167.64(元)當(dāng)投資者在兩次利息支付期間,或者說下次利息在不到一年就進(jìn)行支付的時刻購買債券時,可接受的債券價格計算方法為:
nP=Σ[Rt/(1+r)k(1+r)t-1]+A/(1+r)k(1+r)n-1t=1(二)到期一次還本付息的債券評估
P=F/(1+r)n
第三節(jié)股票的評估一、股票價格二、上市股票的評估上市股票評估值=股票股數(shù)×評估基準(zhǔn)日該股票市場收盤價
三、非上市股票的評估(一)優(yōu)先股的評估某企業(yè)持有另外一家企業(yè)優(yōu)先股200股,每股面值100元,年股息率為11%,在評估時,國庫券利率為8%,經(jīng)過調(diào)查分析,確定風(fēng)險報酬率為2%,從而確定該優(yōu)先股的折現(xiàn)率(資本化率)為10%。則評估價值為:
P=(200×100×11%)/10%=22000(元)如果非上市優(yōu)先股如有上市的可能,持有人又有轉(zhuǎn)售意向,則該類優(yōu)先股可按照下列公式評估:
(二)普通股的評估1、固定紅利模型
P=R1/r2、紅利增長模型
P=R1/(r-g)=R0(1+g)/(r-g)甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股,每股面值10元。甲企業(yè)持股期間,每年股票收益率保持在12%左右水平。經(jīng)評估人員調(diào)查了解到:乙企業(yè)每年只用75%的稅后利潤用于股利發(fā)放,另25%用于擴(kuò)大再生產(chǎn)。經(jīng)過分析,從總的趨勢看,今后幾年乙企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率將保持在15%左右,風(fēng)險報酬率為2%,無風(fēng)險報酬率以國庫券利率8%為依據(jù),則該種普通股票評估值為:
R=300000×10×12%=360000(元)
r=8%十2%=10%
g=25%×15%=3.75%
P=360000÷(10%-3.75%)=5760000(元)
3、分段式模型甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股,每股面值10元。甲企業(yè)持股期間,每年股票收益率保持在12%左右水平。經(jīng)評估人員調(diào)查分析,認(rèn)為前3年保持12%的收益率是有把握的;第4年由于技術(shù)進(jìn)步可使收益率提高5%,并將保持下去。評估時風(fēng)險報酬率為2%,無風(fēng)險報酬率以國庫券利率8%為依據(jù),則確定折現(xiàn)率10%。該種股票評估值為:
P=前三年折現(xiàn)值+第四年后折現(xiàn)值
=300000×10×12%×[1-1/(1+10%)3]/10%+(300000×10×17%/10%)/(1+10%)3=360000×2.4869+510000×0.7513=895284+383163=1278447(元)4、幾何隨機(jī)模型
Rt+1=R
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