數(shù)據(jù)研究·科技專題：人工智能產(chǎn)業(yè)投資全景透視

證券研究報(bào)告行業(yè)報(bào)告：行業(yè)專題研究2024年9月27日數(shù)據(jù)研究·科技專題人工智能產(chǎn)業(yè)投資全景透視分析師孫謙SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110521050004分析師黃海利SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110522090行業(yè)評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市（維持評(píng)級(jí)）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明上次評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明摘要本報(bào)告利用執(zhí)中數(shù)據(jù)，對(duì)人工智能產(chǎn)業(yè)的投資趨勢(shì)進(jìn)行了詳盡分析，旨在通過(guò)交易數(shù)據(jù)揭示人工智能投資最新動(dòng)態(tài):變得更加理性，中期項(xiàng)目的融資比例上升。國(guó)際資本的步伐開始放緩，美元投資事件在中國(guó)AI市場(chǎng)上逐漸減少，而人民幣投資則占據(jù)主導(dǎo)地位。北京穩(wěn)居中國(guó)AI投融資的核心樞紐，東部沿海地?歷年來(lái)：語(yǔ)音識(shí)別和圖像識(shí)別等機(jī)器學(xué)習(xí)的單點(diǎn)技術(shù)，以其成熟度和廣泛應(yīng)用，成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)。這些技術(shù)不僅是人工智能系統(tǒng)創(chuàng)新的重要基石，還吸引了大量資金的涌入。自ChatGPT問(wèn)世以來(lái)，大模型的應(yīng)用前景愈加廣推動(dòng)了該領(lǐng)域的融資規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。自動(dòng)駕駛的硬件與技術(shù)因其高技術(shù)壁壘，直接影響系統(tǒng)的安全性與可靠性，展現(xiàn)出廣闊的商業(yè)化前景，吸引了資本市場(chǎng)對(duì)技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)的青睞。我們認(rèn)為，這些投資不僅助力關(guān)鍵技術(shù)的突破，也為整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的基礎(chǔ)。隨著消費(fèi)者對(duì)沉浸式體驗(yàn)的需求逐漸增加，增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域的投資熱情也在不斷高漲。我們認(rèn)為，VR/AR技術(shù)的體驗(yàn)質(zhì)量高度依?2023年以來(lái)：AI投資格局發(fā)生了顯著變化，ChatGPT的國(guó)內(nèi)科技企業(yè)紛紛加入大模型的競(jìng)爭(zhēng)，截至24年8月，中國(guó)已備案并上線的生成式AI大模型的數(shù)量AI芯片與算力解決方案領(lǐng)域正經(jīng)歷變革。自2020年美國(guó)對(duì)華為實(shí)施技術(shù)限制以來(lái)，對(duì)中國(guó)芯片行業(yè)的限制不斷加劇。2023年，隨著算力需求的持續(xù)增長(zhǎng)，高端GPU供應(yīng)緊張，價(jià)格上升。資本助力推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代的快速發(fā)展。數(shù)據(jù)分析在這一背景下顯得尤為重要。大模型和AI技術(shù)的發(fā)展高度依賴數(shù)據(jù)支持，而數(shù)據(jù)分析的深入應(yīng)用反過(guò)來(lái)也助力了AI技術(shù)的優(yōu)化和發(fā)展。全球制造業(yè)正向智能化和自動(dòng)化轉(zhuǎn)型，對(duì)工業(yè)視覺(jué)、自動(dòng)化和機(jī)器人技術(shù)的需求日益增長(zhǎng)。這些技術(shù)在檢測(cè)、質(zhì)控、裝配和物流等環(huán)節(jié)中發(fā)揮著重要作用，能夠有效降低成本并提高效率。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體勞動(dòng)力成本的上升，企業(yè)對(duì)自動(dòng)化技術(shù)的需求愈加迫切，工業(yè)自動(dòng)化和機(jī)器風(fēng)險(xiǎn)提示：第三方數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)全面性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明歷年人工智能行業(yè)投融資情況政策助力與技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)融資增長(zhǎng)政策助力與技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)融資增長(zhǎng)?2021年，"新基建"戰(zhàn)略深入推進(jìn)，《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》等政策相繼融資事件數(shù)融資金額（億人民幣）861870776492.83417.93623417.93623619668668532313.27532313.27284.28271.65267.72246.37386284.28271.65267.72246.37386400172.67172.67155.67155.679354.6123.222654.6123.22267.332.267.332.260 0 0.321.332021-2024上半年人工智能行業(yè)融資事件數(shù)規(guī)模分布（單位：件）0202002552223094544374332024上半年人工智能投資“量減質(zhì)增”20242024年上半年，AI行業(yè)融資呈現(xiàn)"量減質(zhì)增"趨勢(shì)。圖：2023-2024H1AI項(xiàng)目融資金額（億元）6060402002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06圖：2023-2024H1AI項(xiàng)目融資事件數(shù)（件）60月均：44.33件 2002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-44仍以早期階段投資為主，近年來(lái)理性化趨勢(shì)顯現(xiàn)人工智能融資趨于理性，人工智能融資趨于理性，中期階段資金支持增強(qiáng)：過(guò)去三年，投資者對(duì)早期AI項(xiàng)目的興趣有所降2024上半年，早期階段融資仍占主導(dǎo)地位：早期階段中，A輪融資最活躍(26起)，天使輪和種子輪融資數(shù)量相近(各13起)，顯示資本為AI初創(chuàng)提供了較均衡的早期支持。中期B輪融資最為活躍(資本市場(chǎng)正采用更多樣化的投資方式，如戰(zhàn)略投資等，進(jìn)一步支持人工智能項(xiàng)目的發(fā)展。圖：歷年AI項(xiàng)目融資事件數(shù)按融資階段分布圖：2024上半年AI項(xiàng)目融資事件數(shù)按融資輪次分布23%23%32%53%58%27%23%45%25%20%23%51%中期階段23%早期階段54%其他類型22%的階段。A輪A輪C2輪23%45%32%55人民幣在AI投資中的主導(dǎo)地位確立美元投資事件數(shù)顯著下降：從2021年的51起逐步減少至2024年上半年僅4起。這種趨勢(shì)表明，美元資本在中國(guó)AI行業(yè)中的參與度正在大幅面均獲得了美元投資。相比之下，港元和新加坡元的投資事件數(shù)較少。圖：2021-2024上半年AI行業(yè)累計(jì)投資事件幣種與輪次分布24.57%28.44%24.57%28.44%50.46%63.77%50.46%4.59%人民幣78.4%美元21.2%港元美元人民幣新加坡元表：2021-2024上半年人工智能人民幣投資事件占比總體提升幣種/年份141單位：件表：2024年上半年中國(guó)AI項(xiàng)目美元融資一覽融資日期項(xiàng)目名稱融資輪次融資金額本輪估值66中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)投融資格局:北京引領(lǐng)，東部沿海崛起北京是中國(guó)北京是中國(guó)AI投融資的中心樞紐：2021年至2024年上半年，北京共累計(jì)483起AI融資事件，占全國(guó)總量的24%。截至今年7月，北京新增13個(gè)融資規(guī)模過(guò)億的人工智能項(xiàng)目。東部沿海地區(qū)是AI融資熱點(diǎn)區(qū)域：廣東省和上海僅次于北京。同期AI融資事件數(shù)分別達(dá)的44起AI融資事件更是居全國(guó)之首。此外，東部沿海的浙江省和江蘇省也位列全國(guó)AI融資活躍度前五。這些地區(qū)憑借良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和創(chuàng)4833753072612574643北京市廣東省上海市浙江省江蘇圖:2021-2024上半年中國(guó)各地區(qū)AI投資事件數(shù)量（單位：件）表4833753072612574643北京市廣東省上海市浙江省江蘇省份北京市上海市廣東省江蘇省浙江省福建省山東省過(guò)億融資事件數(shù)量424311202120222023備注：省份依據(jù)融資公司注冊(cè)地歸屬772024上半年融資金額過(guò)億的人工智能項(xiàng)目地區(qū)分布北京代表項(xiàng)目：月之暗面、深度原理、百川智能、面壁智能、愛詩(shī)科技、星動(dòng)紀(jì)元、雷科智途、生數(shù)科技、超星未來(lái)、LiblibAI、耀速科技、的盧深視江蘇省代表項(xiàng)目：后摩智能、霞智科技、卓宇智能、華美浩聯(lián)上海代表項(xiàng)目：MiniMax、復(fù)睿智行、雅通科技、鯨魚機(jī)器人浙江省代表項(xiàng)目：Rokid、聯(lián)匯科技、連信數(shù)字廣東省代表項(xiàng)目：雷鳥創(chuàng)新、影目科技88歷年來(lái)人工智能細(xì)分賽道融資活躍度PK??機(jī)器學(xué)習(xí)單點(diǎn)技術(shù)：語(yǔ)音識(shí)別和圖像識(shí)別等單點(diǎn)技術(shù)項(xiàng)目的融資最為活躍。代表性案例包括捷通華聲、云知聲和依圖科技等企業(yè)，我們認(rèn)為，這些技術(shù)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已趨成熟，或成為人工智能系統(tǒng)化創(chuàng)新的基礎(chǔ)，有望增強(qiáng)投資者的信心。同時(shí)，語(yǔ)音識(shí)別和圖像技術(shù)的廣泛應(yīng)用場(chǎng)景有望帶來(lái)更大的市場(chǎng)規(guī)模和收入潛力。?上游硬件和基礎(chǔ)設(shè)施：硬件和計(jì)算能力的瓶頸是行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵制約因素。代表性企業(yè)如燧原科技、中昊芯英和寒武紀(jì)等，投資這些領(lǐng)域或意味著對(duì)未來(lái)生態(tài)系統(tǒng)的控制權(quán)，因此資本更加青睞此類投資。Rokid、小派科技等AR/VR公司融資活躍。我們認(rèn)為，AR/VR技術(shù)或在娛樂(lè)、教育、醫(yī)療、制造等多個(gè)行業(yè)具有廣泛應(yīng)用潛力。VR/AR硬件作為底層支撐技?自動(dòng)駕駛與AIGC：自動(dòng)駕駛技術(shù)在交通運(yùn)輸、汽車、物流、農(nóng)業(yè)和公共交通等多個(gè)領(lǐng)融資活躍。此外，技術(shù)的進(jìn)步提升了生成式AI內(nèi)容的質(zhì)量。我們認(rèn)為，多樣化的應(yīng)用場(chǎng)景促使大量項(xiàng)目成長(zhǎng)并吸引大量資金，加速技術(shù)研發(fā)和商業(yè)化進(jìn)程，來(lái)畫視頻和曠視科技等企業(yè)在此方面有著廣泛的跨行業(yè)應(yīng)用和降本增效的潛力，有望成為資本布局領(lǐng)域。表：成立以來(lái)融資活躍公司賽道分布概覽賽道活躍融資事件活躍公司數(shù)活躍項(xiàng)目代表語(yǔ)音識(shí)別與處理119捷通華聲、云知聲圖像識(shí)別與處理100依圖科技、應(yīng)用拍拍AR/VR硬件94Rokid、靈犀微光、小派科技AI芯片與算力解決方案83燧原科技、中昊芯英、寒武紀(jì)自動(dòng)駕駛技術(shù)與解決方案709踏歌智行、天瞳威視、小馬智行生成式AI與內(nèi)容創(chuàng)作66來(lái)畫視頻、曠視科技備注：融資活躍的公司特指成立至2024H1以來(lái)融資事件數(shù)5次及以上的公司9資料來(lái)源：執(zhí)中數(shù)據(jù)，捷通華聲官網(wǎng)，依圖科技官網(wǎng)，Rokid官網(wǎng)，小派科技官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所9歷年來(lái)人工智能細(xì)分賽道資本吸引能力PK?大模型：研發(fā)和訓(xùn)練需要龐大的計(jì)算資源和海量數(shù)據(jù)，使該領(lǐng)域?qū)Y金支持的需求較大。由于大模型的下游應(yīng)用廣泛，我該技術(shù)的企業(yè)或具備在多場(chǎng)景中保持領(lǐng)先的潛力，有一定幾率獲得顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，進(jìn)而吸引大量資本注入。ChatGPT成功以來(lái)，科技公司與各國(guó)政府對(duì)大模型的戰(zhàn)略重視度進(jìn)一步提升，全球科技巨頭競(jìng)相投入，進(jìn)一步推動(dòng)了整個(gè)賽道的融資規(guī)模。?自動(dòng)駕駛硬件與技術(shù)：硬件和感知技術(shù)是實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛的關(guān)鍵基礎(chǔ)。它們決定了車輛對(duì)環(huán)境的感知精度和反應(yīng)速度，直接影響到自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的安全性和可靠性。自動(dòng)駕駛未來(lái)或廣泛應(yīng)用于物流運(yùn)輸、乘用車、公共交通等多個(gè)領(lǐng)域。其廣闊的應(yīng)用空間，推動(dòng)了資本市場(chǎng)希望能在未來(lái)的激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。我們認(rèn)為，資本大量涌入自動(dòng)駕駛硬件和感知技術(shù)領(lǐng)域，不僅是對(duì)單一公司的投資，更是對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的長(zhǎng)期布局。這些投資不僅支持關(guān)鍵技術(shù)的突破，也為自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。?增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)：消費(fèi)者對(duì)沉浸式體驗(yàn)需求的增長(zhǎng)，推動(dòng)了資本對(duì)內(nèi)容創(chuàng)作和平臺(tái)開發(fā)的投資熱情。我們認(rèn)為，VR/AR技術(shù)的體驗(yàn)質(zhì)量很大程度上取決于硬件的性能，如高分辨率顯示器、低延遲傳感器、輕量化設(shè)計(jì)等。這些硬件創(chuàng)新是實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)VR/AR體驗(yàn)的關(guān)鍵，吸引投資人的駐足。表：成立至今吸引資本賽道概覽賽道募資超10億事件數(shù)募資1-10億事件數(shù)吸引資本項(xiàng)目代表大模型8月之暗面、MiniMax、百川智能、智譜AI自動(dòng)駕駛硬件與感知技術(shù)62黑芝麻、地平線自動(dòng)駕駛技術(shù)與解決方案3天瞳威視、馭勢(shì)科技、輕舟智航AI芯片與算力解決方案2瀚博半導(dǎo)體、燧原科技貨運(yùn)自動(dòng)駕駛2-智加科技AR/VR內(nèi)容與體驗(yàn)1PICOAR/VR硬件-Rokid語(yǔ)音識(shí)別與處理-云知聲、聲通科技2023-2024H1人工智能投融資新風(fēng)向2323年隨著ChatGPT的崛起，掀起了AI技術(shù)競(jìng)賽的浪潮，AI產(chǎn)業(yè)的投資方向也發(fā)生了顯著變化，算法、算力和數(shù)據(jù)成為最活躍的融資賽道。增長(zhǎng)，高端GPU供應(yīng)緊張，價(jià)格上升。各類資本?數(shù)據(jù)分析：大模型和AI技術(shù)的發(fā)展依賴數(shù)據(jù)支持，數(shù)據(jù)分析的深入應(yīng)用反過(guò)來(lái)也推動(dòng)了?工業(yè)視覺(jué)、工業(yè)自動(dòng)化與機(jī)器人：我們認(rèn)為，隨著全球制造業(yè)向智能化和自動(dòng)化轉(zhuǎn)型，對(duì)工業(yè)視覺(jué)、自動(dòng)化和機(jī)器人技術(shù)的需求增加。這些技術(shù)在檢測(cè)、質(zhì)控、裝配和物流等方面發(fā)揮作用能夠降本增效。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體勞動(dòng)力成本上升，企業(yè)對(duì)自動(dòng)化技術(shù)的需求迫工業(yè)自動(dòng)化和機(jī)器人技術(shù)有望逐步減輕人工在高強(qiáng)度、重復(fù)性和危險(xiǎn)表：2023-2024H1活躍賽道與資金吸引力趨勢(shì)備注：融資活躍的公司特指2023-2024H1融資次數(shù)2次及以上的公司賽道活躍公司融資事件活躍公司數(shù)活躍項(xiàng)目代表大模型NIew319MiniMax、面壁智能、西湖心辰AI芯片與算力解決方案29燧原科技、中昊芯英、后摩智能數(shù)據(jù)分析20國(guó)信數(shù)據(jù)AR/VR硬件207莫界科技、細(xì)紅線、仙瞬科技工業(yè)視覺(jué)9中科融合工業(yè)自動(dòng)化與機(jī)器人6加速進(jìn)化、矩控新辰賽道募資超10億事件數(shù)募資1-10億事件數(shù)活躍項(xiàng)目代表大模型6MiniMax、百川智能、智譜AI、月之暗面AI芯片與算力解決方案13燧原科技AR/VR硬件9Rokid、細(xì)紅線語(yǔ)音識(shí)別與處理6云知聲、聲通科技AR/VR內(nèi)容與體驗(yàn)5當(dāng)紅齊天、XRSPACE自動(dòng)駕駛技術(shù)與解決方案5小馬智行、踏歌智行、馭勢(shì)科技資料來(lái)源：執(zhí)中數(shù)據(jù)，中國(guó)電子報(bào)微信公眾號(hào)，國(guó)家監(jiān)察委員會(huì)，證券時(shí)報(bào)、天中外人工智能賽道D-PreIPO項(xiàng)目概覽圖：中國(guó)與海外D-PreIPO輪次公司賽道分布D-PREIPO輪次公司數(shù)量D-PREIPO輪次公司數(shù)量37424143112111111人工智能應(yīng)用生物科技與健康科智慧交通增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)工業(yè)自動(dòng)化機(jī)器學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)科學(xué)計(jì)算機(jī)視覺(jué)物聯(lián)網(wǎng)自然語(yǔ)言處理信息安全人工智能應(yīng)用生物科技與健康科技項(xiàng)目名稱最近融資日期融資金額（億美元）屬地融資輪次主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域特色2021/7/1020海外股權(quán)投資機(jī)器人流程自動(dòng)化將RPA與AI結(jié)合，實(shí)現(xiàn)復(fù)雜任務(wù)的自動(dòng)化ScaleAI2024/5/21海外AI數(shù)據(jù)標(biāo)注與管理提供高質(zhì)量數(shù)據(jù)標(biāo)注，提升AI模型性能Trax2021/4/8海外零售計(jì)算機(jī)視覺(jué)數(shù)字化店內(nèi)貨架，優(yōu)化庫(kù)存管理與運(yùn)營(yíng)效率Cohere2024/7/225海外開發(fā)大語(yǔ)言模型，提升文本生成與分類能力Neuralink2023/11/28海外腦機(jī)接口技術(shù)研發(fā)植入式設(shè)備，實(shí)現(xiàn)人腦與計(jì)算機(jī)的直接通信DataRobot2021/6/29海外自動(dòng)化機(jī)器學(xué)習(xí)（AutoML）平臺(tái)使企業(yè)用戶無(wú)需深厚技術(shù)即可構(gòu)建預(yù)測(cè)模型Verbit2021/11/24海外AI語(yǔ)音轉(zhuǎn)寫與字幕服務(wù)結(jié)合機(jī)器學(xué)習(xí)和人工校對(duì)，提供高精度轉(zhuǎn)寫服務(wù)Exscientia2021/4/282.25海外AI驅(qū)動(dòng)的藥物發(fā)現(xiàn)與開發(fā)使用AI加速新藥研發(fā)，優(yōu)化分子設(shè)計(jì)與候選藥物篩選圖森智途2021/1/22未披露戰(zhàn)略投資自動(dòng)駕駛卡車技術(shù)專注于長(zhǎng)途貨運(yùn)自動(dòng)駕駛技術(shù)，在中美均有業(yè)務(wù)燧原科技2023/12/8未披露股權(quán)投資AI芯片與自動(dòng)駕駛解決方案多樣化產(chǎn)品SKU，普惠算力2023-2024上半年人工智能活躍投資機(jī)構(gòu)TOP10投資機(jī)構(gòu)主要投資AI項(xiàng)目主要投資輪次主要投資地區(qū)股權(quán)投資、A輪、Pre-A輪維悟光子、瀚博半導(dǎo)體IDG資本煋海圖、無(wú)問(wèn)芯穹、LiblibAIMIRA體天使輪、Pre-A輪、C輪北京深度原理科技有限責(zé)任公司、LING靈宇宙、彼真科技、冪律智能注：加粗代表23-24H1多家投資機(jī)構(gòu)參與該項(xiàng)目投資括號(hào)內(nèi)數(shù)字代表23-24H1該投資機(jī)構(gòu)參與投資該項(xiàng)目的次數(shù)風(fēng)險(xiǎn)提示1.第三方數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性風(fēng)險(xiǎn)：本報(bào)告基于執(zhí)中數(shù)據(jù)，其數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和及時(shí)性可能受到信息來(lái)源、數(shù)據(jù)處理方法等因素的影響，因此可能存在偏差或誤差。2.數(shù)據(jù)全面性風(fēng)險(xiǎn)：本報(bào)告僅基于披露交易的相關(guān)信息進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，未涵蓋所有可能影響分析結(jié)果的因素，數(shù)據(jù)的全面性可能受到限制。3.市場(chǎng)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)環(huán)境和政策法規(guī)的變化可能對(duì)數(shù)據(jù)的適用性和分析結(jié)果產(chǎn)生影響，本報(bào)告無(wú)法涵蓋所有可能的未來(lái)變化。分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了我們對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。我們所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建議或觀點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。一般聲明除非另有規(guī)定，本報(bào)告中的所有材料版權(quán)均屬天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）及其附屬機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“天風(fēng)證券”）。未經(jīng)天風(fēng)證券事先書面授權(quán)，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復(fù)制本報(bào)告及其所包含的材料、內(nèi)容。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記均為天風(fēng)證券的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記。本報(bào)告是機(jī)密的，僅供我們的客戶使用，天風(fēng)證券不因收件人收到本報(bào)告而視其為天風(fēng)證券的客戶。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但天風(fēng)證券對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完