第九章-債券回購(gòu)交易講解材料

第九章債券回購(gòu)交易大易教育1第一節(jié)債券質(zhì)押式回購(gòu)交易大綱要求：1、掌握債券質(zhì)押式回購(gòu)交易的概念；2、掌握證券交易所債券質(zhì)押式回購(gòu)交易的基本規(guī)則；3、熟悉全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)交易的基本規(guī)則大易教育2大易教育3概念債券質(zhì)押式回購(gòu)交易是指融資方（正回購(gòu)方、賣(mài)出回購(gòu)方、資金融入方）在將債券質(zhì)押給融券方（逆回購(gòu)方、買(mǎi)入返售方、資金融出方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一指定日期，由融資方按約定回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。在債券質(zhì)押式回購(gòu)交易中，融資方是指在債券回購(gòu)交易中融入資金、出質(zhì)債券的一方；融券方是指在債券回購(gòu)交易中融出資金、享有債券質(zhì)權(quán)的一方。交易場(chǎng)所1、滬、深證券交易所2、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心債券品種目前證券交易所上市的各類(lèi)債券都可以用作質(zhì)押式回購(gòu)。參與主體證券交易所債券回購(gòu)市場(chǎng)的參與主體：證券公司、保險(xiǎn)公司、證券投資基金、上市商業(yè)銀行。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心參與主體：商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、證券投資基金等金融機(jī)構(gòu)?！?008年，上海證券交易所規(guī)定國(guó)債、企業(yè)債、公司債等可參與回購(gòu)的債券均可折成標(biāo)準(zhǔn)券，并可合并計(jì)算，不再區(qū)分國(guó)債回購(gòu)和企業(yè)債回購(gòu)?！钲谧C券交易所仍維持原狀，規(guī)定國(guó)債、企業(yè)債折成的標(biāo)準(zhǔn)券不能合并計(jì)算，因此需要區(qū)分國(guó)債回購(gòu)和企業(yè)債回購(gòu)。大易教育5回購(gòu)品種：上海證券交易所實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度的債券質(zhì)押式回購(gòu)分為1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天9個(gè)品種，代碼分別為GC001、GC002、GC003、GC004、GC007、GC014、GC028、GC091和GC182。深圳證券交易所現(xiàn)有實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度的債券質(zhì)押式回購(gòu)有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天、273天11個(gè)品種，代碼分別為R001、R002、R003、R004、R007、R014、R028、R063、R091、R182和R273；深圳實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度的質(zhì)押式企業(yè)債回購(gòu)有1天、2天、3天、7天4個(gè)品種，代碼分別為RC-001、RC-002、RC-003和RC-007。大易教育6（二）證券交易所債券質(zhì)押式回購(gòu)交易流程營(yíng)業(yè)部應(yīng)對(duì)投資者證券賬戶內(nèi)可用于債券回購(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)券余額進(jìn)行檢查。標(biāo)準(zhǔn)券余額不足的，債券回購(gòu)的申報(bào)無(wú)效。投資者進(jìn)行回購(gòu)交易時(shí)，應(yīng)提交有效簽署的債券回購(gòu)交易申請(qǐng)表。營(yíng)業(yè)部收到債券回購(gòu)交易申請(qǐng)表后，有權(quán)對(duì)投資者的回購(gòu)交易申請(qǐng)進(jìn)行審查，并確定其債券回購(gòu)交易的最大融資額度。審查無(wú)異議的，營(yíng)業(yè)部應(yīng)根據(jù)投資者申請(qǐng)的時(shí)間、品種、數(shù)量及價(jià)格等及時(shí)辦理，并將辦理結(jié)果及時(shí)通知投資者。債券回購(gòu)交易申報(bào)中，融資方按“買(mǎi)入”（B）予以申報(bào)，融券方按“賣(mài)出”（S）予以申報(bào)。當(dāng)日申報(bào)轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日可以賣(mài)出。大易教育7（三）證券交易所質(zhì)押式回購(gòu)的申報(bào)要求1.報(bào)價(jià)方式。以每百元資金的到期年收益率進(jìn)行報(bào)價(jià)。2.申報(bào)要求。滬、深證券交易所對(duì)申報(bào)單位、最小報(bào)價(jià)變動(dòng)單位及申報(bào)數(shù)量的規(guī)定有所不同。

《上海證券交易所債券交易實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，債券回購(gòu)交易集中競(jìng)價(jià)時(shí)，其申報(bào)應(yīng)當(dāng)符合下列要求：

（1）申報(bào)單位為手，1000元標(biāo)準(zhǔn)券為1手。

（2）計(jì)價(jià)單位為每百元資金到期年收益。

（3）申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.005元或其整數(shù)倍。

（4）申報(bào)數(shù)量為100手或其整數(shù)倍，單筆申報(bào)最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過(guò)1萬(wàn)手。

（5）申報(bào)價(jià)格限制按照交易規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。大易教育8

深圳證券交易所規(guī)定，債券回購(gòu)交易的申報(bào)單位為張，100元標(biāo)準(zhǔn)券為1張；最小報(bào)價(jià)變動(dòng)為O.01元或其整數(shù)倍；申報(bào)數(shù)量為10張及其整數(shù)倍，單筆申報(bào)最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過(guò)10萬(wàn)張。其他規(guī)定與上海證券交易所類(lèi)似。大易教育9三、全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)交易的基本規(guī)則▲全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券回購(gòu)業(yè)務(wù)是指以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為主的機(jī)構(gòu)投資者之間以詢(xún)價(jià)方式進(jìn)行的債券交易行為。

《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易管理辦法》規(guī)定，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)的債券是指經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)、可在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易的政府債券、中央銀行債券和金融債券等記賬式債券?！醒雵?guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中央結(jié)算公司”）為中國(guó)人民銀行指定的辦理債券的登記、托管與結(jié)算的機(jī)構(gòu)?！袊?guó)人民銀行是全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的主管部門(mén)。中國(guó)人民銀行各分支機(jī)構(gòu)對(duì)轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的債券交易活動(dòng)進(jìn)行日常監(jiān)督。大易教育10（一）全國(guó)銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)參與者1.在中國(guó)境內(nèi)具有法人資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)。2.在中國(guó)境內(nèi)具有法人資格的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)。3.經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的外國(guó)銀行分行。這些機(jī)構(gòu)進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，應(yīng)簽署全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券回購(gòu)主協(xié)議（由中國(guó)人民銀行貨幣政策司于2000年7月28日頒布）。除簽訂回購(gòu)主協(xié)議外，回購(gòu)雙方進(jìn)行回購(gòu)交易應(yīng)逐筆訂立回購(gòu)成交合同?；刭?gòu)成交合同與債券回購(gòu)主協(xié)議共同構(gòu)成回購(gòu)交易完整的回購(gòu)合同。大易教育11（二）全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)成交合同▲回購(gòu)成交合同是回購(gòu)雙方就回購(gòu)交易所達(dá)成的協(xié)議?；刭?gòu)成交合同應(yīng)采用書(shū)面形式，具體包括全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)生成的成交單、電報(bào)、電傳、傳真、合同書(shū)和信件等。▲回購(gòu)雙方需在中央結(jié)算公司辦理債券的質(zhì)押登記。質(zhì)押登記是指中央結(jié)算公司按照回購(gòu)雙方通過(guò)中央債券簿記系統(tǒng)發(fā)送并相匹配的回購(gòu)結(jié)算指令，在融資方債券托管賬戶將回購(gòu)成交合同指定的債券進(jìn)行凍結(jié)的行為。以債券為質(zhì)押進(jìn)行回購(gòu)交易，應(yīng)辦理質(zhì)押登記?；刭?gòu)合同在辦理質(zhì)押登記后生效。合同一經(jīng)成立，交易雙方應(yīng)全面履行合同規(guī)定的義務(wù)，不得擅自變更或解除合同。大易教育12（三）全國(guó)銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)交易品種及交易單位大易教育13回購(gòu)期限最短為1天，最長(zhǎng)為1年交易單位債券面額1萬(wàn)元交易數(shù)額最小為債券面額10萬(wàn)元回購(gòu)利率由交易雙方自行確定回購(gòu)期間的規(guī)定回購(gòu)期間，交易雙方不得動(dòng)用質(zhì)押的債券?；刭?gòu)到期應(yīng)按照合同約定全額返還回購(gòu)項(xiàng)下的資金，并解除質(zhì)押關(guān)系。（四）全國(guó)銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)詢(xún)價(jià)交易方式全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券交易以詢(xún)價(jià)方式進(jìn)行，自主談判，逐筆成交。債券交易采用詢(xún)價(jià)交易方式，包括自主報(bào)價(jià)、格式化詢(xún)價(jià)、確認(rèn)成交3個(gè)交易步驟?；刭?gòu)交易成交后，最后一個(gè)步驟是成交雙方辦理債券和資金的結(jié)算。大易教育14大易教育15自主報(bào)價(jià)公開(kāi)報(bào)價(jià)1、公開(kāi)報(bào)價(jià)是指參與者為表明自身交易意向而面向市場(chǎng)做出的不可直接確認(rèn)成交的報(bào)價(jià)。2、公開(kāi)報(bào)價(jià)分為單邊報(bào)價(jià)和雙邊報(bào)價(jià)兩類(lèi)?！鴨芜厛?bào)價(jià)是指參與者為表明自身對(duì)資金或債券的供給或需求而面向市場(chǎng)做出的公開(kāi)報(bào)價(jià)?！p邊報(bào)價(jià)是指經(jīng)批準(zhǔn)的參與者在進(jìn)行現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)公開(kāi)報(bào)價(jià)時(shí)，在中國(guó)人民銀行核定的債券買(mǎi)賣(mài)價(jià)差范圍內(nèi)連續(xù)報(bào)出該券種的買(mǎi)賣(mài)實(shí)價(jià)，并可同時(shí)報(bào)出該券種的買(mǎi)賣(mài)數(shù)量、清算速度等交易要素。對(duì)話報(bào)價(jià)對(duì)話報(bào)價(jià)是指參與者為達(dá)成交易而直接向交易對(duì)手方做出的、對(duì)手方確認(rèn)即可成交的報(bào)價(jià)。格式化詢(xún)價(jià)格式化詢(xún)價(jià)是指參與者必須按照交易系統(tǒng)規(guī)定的格式內(nèi)容填報(bào)自己的交易意向。未按規(guī)定填報(bào)的報(bào)價(jià)為無(wú)效報(bào)價(jià)。確認(rèn)成交確認(rèn)成交。確認(rèn)成交須經(jīng)過(guò)“對(duì)話報(bào)價(jià)——確認(rèn)”的過(guò)程，即一方發(fā)送的對(duì)話報(bào)價(jià)，由對(duì)手方確認(rèn)后成交，交易系統(tǒng)及時(shí)反饋成交。交易一經(jīng)確認(rèn)成交，則參與者不得擅自進(jìn)行修改或撤銷(xiāo)。（五）全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)違規(guī)行為及處罰《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易管理辦法》第三十四條規(guī)定，債券回購(gòu)業(yè)務(wù)參與者有下列行為之一的，由中國(guó)人民銀行給予警告，并可處3萬(wàn)元人民幣以下的罰款，可暫?；蛉∠鋫灰讟I(yè)務(wù)資格；對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和直接責(zé)任人員，由其主管部門(mén)給予紀(jì)律處分；違反中國(guó)人民銀行有關(guān)金融機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員任職資格管理規(guī)定的，按其規(guī)定處理：

1.擅自從事借券、租券等融券業(yè)務(wù)。

2.擅自交易未經(jīng)批準(zhǔn)上市債券。

3.制造并提供虛假資料和交易信息。4.操縱債券交易價(jià)格，或制造債券虛假價(jià)格

5.不遵守有關(guān)規(guī)則或協(xié)議并造成嚴(yán)重后果。

6.違規(guī)操作對(duì)交易系統(tǒng)和債券簿記系統(tǒng)造成破壞。大易教育16第二節(jié)

債券買(mǎi)斷式回購(gòu)交易大綱要求：1、熟悉債券買(mǎi)斷式回購(gòu)交易的含義；2、熟悉銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)有關(guān)交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)控制及監(jiān)管與處罰措施；3、熟悉上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)交易基本規(guī)則及風(fēng)險(xiǎn)控制。大易教育17一、債券買(mǎi)斷式回購(gòu)交易的含義▲所謂債券買(mǎi)斷式回購(gòu)交易（亦稱(chēng)“開(kāi)放式回購(gòu)”，簡(jiǎn)稱(chēng)“買(mǎi)斷式回購(gòu)”），是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將一筆債券賣(mài)給債券購(gòu)買(mǎi)方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，再由賣(mài)方（正回購(gòu)方）以約定價(jià)格從買(mǎi)方（逆回購(gòu)方）購(gòu)回相等數(shù)量同種債券的交易行為。在債券買(mǎi)斷式回購(gòu)交易中，通過(guò)賣(mài)出一筆國(guó)債以獲得對(duì)應(yīng)資金，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格從對(duì)方購(gòu)回同筆國(guó)債的為融資方（申報(bào)時(shí)為買(mǎi)方）；以一定數(shù)量的資金購(gòu)得對(duì)應(yīng)的國(guó)債，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格向?qū)Ψ劫u(mài)出對(duì)應(yīng)國(guó)債的為融券方（申報(bào)時(shí)為賣(mài)方）。大易教育18▲買(mǎi)斷式回購(gòu)與質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)（亦稱(chēng)“封閉式回購(gòu)”）的區(qū)別在買(mǎi)斷式回購(gòu)的初始交易中，債券持有人將債券“賣(mài)”給逆回購(gòu)方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購(gòu)方；而在質(zhì)押式回購(gòu)的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購(gòu)方只享有質(zhì)權(quán)。由于所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此買(mǎi)斷式回購(gòu)的逆回購(gòu)方可以自由：支配購(gòu)人債券，如出售或用于回購(gòu)質(zhì)押等，只要在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債券返售給債券持有人即可。大易教育19（二）作用買(mǎi)斷式回購(gòu)的這一特性對(duì)完善市場(chǎng)功能具有重要意義，主要表現(xiàn)在：

1.有利于降低利率風(fēng)險(xiǎn)，合理確定債券和資金的價(jià)格。買(mǎi)斷式回購(gòu)使大量的債券不：再像質(zhì)押式回購(gòu)那樣被凍結(jié)，保證了市場(chǎng)上可供交易的債券量，緩解了債券供求矛盾，從而提高了債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，有利于合理地確定債券和資金的價(jià)格。

2.有利于金融市場(chǎng)的流動(dòng)性管理。債券資產(chǎn)在商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司以及證券公司和基金公司等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占有相當(dāng)重要的地位，而債券回購(gòu)業(yè)務(wù)是其調(diào)整頭寸、進(jìn)行資金管理的重要工具。這些機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)流動(dòng)性管理始終貫穿于其經(jīng)營(yíng)管理的全過(guò)程，也是體現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)管理水平的重要標(biāo)志。買(mǎi)斷式回購(gòu)可以使大量回購(gòu)債券不被凍結(jié)，突破了質(zhì)押式回購(gòu)在流動(dòng)性管理方面存在的隱患和桎梏，提高了債券的利用效率，可以滿足金融市場(chǎng)流動(dòng)性管理的需要。大易教育203.有利于債券交易方式的創(chuàng)新。買(mǎi)斷式回購(gòu)使交易雙方處于對(duì)稱(chēng)的地位。對(duì)正回購(gòu)方而言，由于回購(gòu)協(xié)議具有較低的利率和較低的保證金要求，所以正回購(gòu)方可以利用融入的資金建立一個(gè)具有杠桿作用的證券遠(yuǎn)期多頭。對(duì)于逆回購(gòu)方來(lái)說(shuō)，不僅可以防止因?yàn)檎刭?gòu)方到期拒付資金而給逆回購(gòu)方帶來(lái)?yè)p失，而且逆回購(gòu)方還可以利用回購(gòu)“買(mǎi)斷”的債券進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)和套利的操作。如果將買(mǎi)斷式回購(gòu)、現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)、質(zhì)押式回購(gòu)以及其他遠(yuǎn)期交易新品種等金融工具配合操作，可以組合產(chǎn)生一系列新的交易方式，滿足投資者債券結(jié)構(gòu)調(diào)整、規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)等要求。不過(guò)，由于我國(guó)利率市場(chǎng)化程度不高、參與主體同質(zhì)性較強(qiáng)、稅收和會(huì)計(jì)政策等原因，截止到2010年年底，相對(duì)于質(zhì)押式回購(gòu)，買(mǎi)斷式回購(gòu)交易并不活躍。大易教育21二、全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)交易（一）全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)的有關(guān)規(guī)則（熟悉）▲全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)的期限由交易雙方確定，但最長(zhǎng)不得超過(guò)91天。交易雙方不得以任何方式延長(zhǎng)回購(gòu)期限。買(mǎi)斷式回購(gòu)期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。▲全國(guó)銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)以?xún)魞r(jià)交易，全價(jià)結(jié)算。買(mǎi)斷式回購(gòu)的首期交易凈價(jià)、到期交易凈價(jià)和回購(gòu)債券數(shù)量由交易雙方確定，但到期交易凈價(jià)加債券在回購(gòu)期間的新增應(yīng)計(jì)利息應(yīng)大于首期交易凈價(jià)。大易教育22（二）全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)對(duì)買(mǎi)斷式回購(gòu)采取了如下風(fēng)險(xiǎn)控制措施：

1.保證金或保證券制度。買(mǎi)斷式交易雙方都面臨對(duì)手方不履約的風(fēng)險(xiǎn)。如正回購(gòu)方（融資方）到期不返還款項(xiàng)，則逆回購(gòu)方需要變賣(mài)此前從正回購(gòu)方收到的債券，但變賣(mài)款可能不足額；如逆回購(gòu)方到期不歸還債券，則正回購(gòu)方需動(dòng)用款項(xiàng)補(bǔ)購(gòu)債券，但款項(xiàng)金額可能不足。對(duì)于此類(lèi)違約風(fēng)險(xiǎn)，全國(guó)銀行間市場(chǎng)規(guī)定交易雙方可以協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。設(shè)定保證券時(shí)，回購(gòu)期間保證券應(yīng)在交易雙方中的提供方托管賬戶凍結(jié)。保證金或保證券在一定程度上可以彌補(bǔ)交易對(duì)手違約所帶來(lái)的損失。大易教育23

2.倉(cāng)位限制。全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)規(guī)定進(jìn)行買(mǎi)斷式回購(gòu)，任何一個(gè)市場(chǎng)參與者單只券種的待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20％，任何一個(gè)市場(chǎng)參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央結(jié)算公司托管的自營(yíng)債券總額的200％。買(mǎi)斷式回購(gòu)發(fā)生違約，對(duì)違約事實(shí)或違約責(zé)任存在爭(zhēng)議的，交易雙方可以協(xié)議申請(qǐng)仲裁或者向人民法院提起訴訟，并將最終仲裁或訴訟結(jié)果報(bào)告同業(yè)中心和中央結(jié)算公司。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應(yīng)在接到報(bào)告后5個(gè)工作日內(nèi)將最終結(jié)果予以公告。大易教育24（三）全國(guó)銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)的監(jiān)管與處罰大易教育25同業(yè)中心負(fù)責(zé)買(mǎi)斷式回購(gòu)交易的日常監(jiān)測(cè)工作。中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)買(mǎi)斷式回購(gòu)結(jié)算的日常監(jiān)測(cè)工作。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)依據(jù)中國(guó)人民銀行有關(guān)買(mǎi)斷式回購(gòu)的規(guī)定制定相應(yīng)的買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)的交易、結(jié)算規(guī)則。中國(guó)人民銀行各分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)轄區(qū)內(nèi)市場(chǎng)參與者的買(mǎi)斷式回購(gòu)進(jìn)行日常監(jiān)督。三、上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)交易的基本規(guī)則上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)掛牌品種均同時(shí)在競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)和大宗交易系統(tǒng)進(jìn)行交易。（一）上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)的參與主體國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)的交易主體限于在中國(guó)結(jié)算公司上海分公司以法人名義開(kāi)立證券賬戶的機(jī)構(gòu)投資者（B、D賬戶）。（二）上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)的交易品種和報(bào)價(jià)方式▲買(mǎi)斷式回購(gòu)的回購(gòu)期限從1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中選擇。（9個(gè)）大易教育26▲國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)交易按照證券賬戶進(jìn)行申報(bào)。申報(bào)應(yīng)當(dāng)符合以下要求：大易教育27價(jià)格每百元面值債券到期購(gòu)回價(jià)（凈價(jià)）。申報(bào)方向融資方申報(bào)“買(mǎi)入”，融券方申報(bào)“賣(mài)出”。最小報(bào)價(jià)變動(dòng)0.01元。交易單位手（1手=1000元面值）。申報(bào)單位1000手或其整數(shù)倍。每筆申報(bào)限量競(jìng)價(jià)撮合系統(tǒng)最小1000手，最大50000手。單筆交易數(shù)量在10000手（含）以上，可采用大宗交易方式進(jìn)行。（三）上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制措施

1.履約金制度。履約金制度的特點(diǎn)：（1）雙方均需繳納履約金，而在銀行間市場(chǎng)，是否引入保證金或保證券由交易雙方協(xié)商。（2）履約金比率由交易所確定，而在銀行間市場(chǎng)，保證金或保證券的金額也由雙方協(xié)商。（3）履約金到期歸屬按規(guī)則判定，而銀行間市場(chǎng)則沒(méi)有此類(lèi)規(guī)則。上海證券交易所規(guī)定，回購(gòu)到期雙方按約履行的，履約金返還各自一方；如單方違約（含無(wú)力履約和主動(dòng)申報(bào)不履約兩種情況），違約方的履約金歸守約方所有；如雙方違約，雙方各自繳納的履約金劃歸證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金。大易教育28（4）違約方承擔(dān)的違約責(zé)任只以支付履約金為限，實(shí)際履約義務(wù)可以免除；而在銀行間市場(chǎng)，保證金或保證券處置后仍不能彌補(bǔ)違約損失的，一般情況下守約方可以繼續(xù)向違約方追索。與此相對(duì)應(yīng)，上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)到期日閉市前，融資方和融券方均可就該日到期回購(gòu)進(jìn)行不履約申報(bào)。2.倉(cāng)位控制。與銀行間市場(chǎng)類(lèi)似，上海證券交易所也規(guī)定每一機(jī)構(gòu)投資者持有的單一券種買(mǎi)斷式回購(gòu)未到期數(shù)量累計(jì)不得超過(guò)該券種發(fā)行量的20％；累計(jì)達(dá)到20％的投資者，在相應(yīng)倉(cāng)位減少前不得繼續(xù)進(jìn)行該券種的買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)。

大易教育29（四）上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)的結(jié)算國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)交易按照“一次成交、兩次清算”原則結(jié)算，具體見(jiàn)本章相關(guān)介紹。大易教育30第三節(jié)

債券回購(gòu)交易的清算與交收1、掌握我國(guó)債券回購(gòu)交易的清算與交收。一、證券交易所質(zhì)押式回購(gòu)的清算與交收（一）初始清算交收在回購(gòu)交易日，中國(guó)結(jié)算公司于當(dāng)日收市后根據(jù)結(jié)算備付金賬戶分戶相關(guān)規(guī)定，按成交金額將結(jié)算參與人當(dāng)日回購(gòu)成交應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)，與當(dāng)日其他應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)合并清算，軋差計(jì)算出結(jié)算參與人凈應(yīng)收或凈應(yīng)付資金余額。結(jié)算參與人客戶或自營(yíng)結(jié)算備付金賬戶凈應(yīng)付款的，結(jié)算參與人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定履行資金交收義務(wù)。大易教育31（二）到期清算與交收回購(gòu)交易到期清算日收市后，中國(guó)結(jié)算公司按到期購(gòu)回金額將到期購(gòu)回的應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)，與其到期清算當(dāng)日其他應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)合并清算，軋差計(jì)算出結(jié)算參與人凈應(yīng)收或凈應(yīng)付資金余額。到期購(gòu)回金額=購(gòu)回價(jià)格×成交金額÷100

購(gòu)回價(jià)格=100+成交年收益率×100×回購(gòu)天數(shù)÷360大易教育32（三）質(zhì)押券管理在回購(gòu)交易存續(xù)期間，融資方需在質(zhì)押庫(kù)中存放足額的債券作為質(zhì)押。融資方結(jié)算參與人通過(guò)交易系統(tǒng)向中國(guó)結(jié)算公司申報(bào)提交質(zhì)押券，與中國(guó)結(jié)算公司建立質(zhì)押關(guān)系。對(duì)自營(yíng)融資回購(gòu)業(yè)務(wù)，融資方結(jié)算參與人應(yīng)將自營(yíng)證券賬戶中的債券作為質(zhì)押券向中國(guó)結(jié)算公司提交，并與中國(guó)結(jié)算公司建立質(zhì)押關(guān)系。發(fā)生新回購(gòu)交易、標(biāo)準(zhǔn)券折算率調(diào)整等情況時(shí)，融資方結(jié)算參與人自身也應(yīng)當(dāng)主動(dòng)檢查各證券賬戶是否發(fā)生質(zhì)押券折成的標(biāo)準(zhǔn)券少于其融資金額的情況（俗稱(chēng)“欠庫(kù)”）。質(zhì)押券欠庫(kù)的，融資方結(jié)算參與人應(yīng)當(dāng)于次一交易日補(bǔ)足質(zhì)押券。大易教育33（四）違約處理

質(zhì)押券欠庫(kù)的，中國(guó)結(jié)算公司在該日日終暫不交付或從其資金交收賬戶中扣劃與質(zhì)押券欠庫(kù)量等額的資金。如次一交易日未補(bǔ)充申報(bào)提交，或補(bǔ)充申報(bào)提交質(zhì)押券后相關(guān)證券賬戶仍然發(fā)生質(zhì)押券欠庫(kù)的，從該交易日起（含節(jié)假日）向該融資方結(jié)算參與人收取違約金。

違約金=質(zhì)押券欠庫(kù)量等額金額×違約天數(shù)×違約金比例

在融資回購(gòu)業(yè)務(wù)應(yīng)付資金交收違約后的1個(gè)交易日內(nèi)，融資方結(jié)算參與人支付融資回購(gòu)業(yè)務(wù)應(yīng)付資金及違約金的，中國(guó)結(jié)算公司接受該結(jié)算參與人提出的轉(zhuǎn)回多余質(zhì)押券的申報(bào)。大易教育34在融資回購(gòu)業(yè)務(wù)應(yīng)付資金交收違約后的1個(gè)交易日內(nèi)，融資方結(jié)算參與人未支付融資回購(gòu)業(yè)務(wù)應(yīng)付資金及違約金的，中國(guó)結(jié)算公司可以按規(guī)定確定足額可供處分的質(zhì)押券。從違約后第二個(gè)交易日起，中國(guó)結(jié)算公司有權(quán)依法處分質(zhì)押券，以充抵結(jié)算參與人未支付的融資回購(gòu)業(yè)務(wù)應(yīng)付資金、利息、違約金及處分質(zhì)押券所產(chǎn)生的全部費(fèi)用等款項(xiàng)。大易教育35（五）標(biāo)準(zhǔn)券折算率和融資額度計(jì)算1.標(biāo)準(zhǔn)券折算率的計(jì)算和公布。標(biāo)準(zhǔn)券折算率是指一單位債券可折成的標(biāo)準(zhǔn)券金額與其面值的比率。

2.融資額度的計(jì)算。例9-2：某證券公司持有一種國(guó)債，面值500萬(wàn)元，當(dāng)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)券折算率為1.27。當(dāng)日該公司有現(xiàn)金余額4000萬(wàn)元。買(mǎi)入股票50萬(wàn)股，均價(jià)為每股20元；申購(gòu)新股600萬(wàn)股，價(jià)格每股6元。問(wèn)：為保證當(dāng)日資金清算和交收，該公司需要回購(gòu)融入多少資金?庫(kù)存國(guó)債是否足夠（不考慮各項(xiàng)稅費(fèi)）?

計(jì)算如下：（1）買(mǎi)股票應(yīng)付資金=50×20=1000（萬(wàn)元）大易教育36（2）申購(gòu)新股應(yīng)付資金=600×6=3600（萬(wàn)元）（3）應(yīng)付資金總額=1000+3600=4600（萬(wàn)元）（4）需回購(gòu)融入資金=4600—4000=600（萬(wàn)元）（5）該公司標(biāo)準(zhǔn)券余額=500×1.27=635（萬(wàn)元）庫(kù)存國(guó)債足夠用于回購(gòu)融入600萬(wàn)元。大易教育37二、全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)的清算與交收▲債券回購(gòu)雙方可以選擇的交收方式包括見(jiàn)券付款、券款對(duì)付和見(jiàn)款付券3種。交易雙方應(yīng)按合同約定及時(shí)發(fā)送債券和資金的交收指令，在約定交收日應(yīng)有足額的用于交收的債券和資金，不得買(mǎi)空或賣(mài)空?！珖?guó)銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)期限是首次交收日至到期交收日的實(shí)際天數(shù)，以天為單位，含首次交收日，不含到期交收日。（算頭不算尾）▲到期資金清算額=首次資金清算額×（1+回購(gòu)利率×回購(gòu)期限÷365）▲回購(gòu)交易單位為萬(wàn)元，債券結(jié)算單位為萬(wàn)元，資金清算單位為元，保留兩位小數(shù)。大易教育38三、證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)的清算與交收▲買(mǎi)斷式回購(gòu)采用“一次成交、兩次結(jié)算”的方式?！Y(jié)算參與人應(yīng)當(dāng)開(kāi)立資金交收賬戶（即結(jié)算備付金賬戶）和證券交收賬戶，用于買(mǎi)斷式回購(gòu)初始結(jié)算資金和證券交收。大易教育39初始結(jié)算初始結(jié)算由中國(guó)結(jié)算公司上海分公司作為共同對(duì)手方擔(dān)保交收。到期結(jié)算由中國(guó)結(jié)算公司上海分公司組織融資方結(jié)算參與人和融券方結(jié)算參與人雙方采用逐筆方式交收。此時(shí)，中國(guó)結(jié)算公司上海分公司不作為共同對(duì)手方，不提供交收擔(dān)保?！鴩?guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)初始結(jié)算實(shí)行中國(guó)結(jié)算公司上海分公司與結(jié)算參與人之間的貨銀對(duì)付制度。在買(mǎi)斷式回購(gòu)初始結(jié)算的交收日，融資方結(jié)算參與人與融券方結(jié)算參與人均需按規(guī)定繳納履約金。大易教育40（一）買(mǎi)斷式回購(gòu)初始結(jié)算買(mǎi)斷式回購(gòu)初始結(jié)算業(yè)務(wù)流程如下：

1.清算。買(mǎi)斷式回購(gòu)初始交易日（T日）2.資金交收和證券交收?！Y金方面，T日，中國(guó)結(jié)算公司上海分公司完成T-1日所有證券交易、有效認(rèn)購(gòu)的資金交收后，進(jìn)行T+0資金預(yù)交收。T+1日，中國(guó)結(jié)算公司上海分公司進(jìn)行資金交收時(shí)，將結(jié)算參與人應(yīng)付凈額由其資金交收賬戶劃撥至中國(guó)結(jié)算公司上海分公司資金集中交收賬戶，在結(jié)算參與人已完成證券交收義務(wù)的前提下，將應(yīng)收凈額由資金集中交收賬戶劃入其資金交收賬戶。大易教育41▲證券方面，中國(guó)結(jié)算公司上海分公司根據(jù)清算結(jié)果，按照貨銀對(duì)付的原則，將處于交收狀態(tài)的國(guó)債在結(jié)算參與人證券交收賬戶和證券集中交收賬戶之間進(jìn)行劃撥。大易教育42（二）買(mǎi)斷式回購(gòu)到期購(gòu)回結(jié)算國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)到期購(gòu)回結(jié)算的交收時(shí)點(diǎn)為R+1日（R為到期日）14：00?；刭?gòu)到期清算日（R日）9：00～15