【企業(yè)文化對企業(yè)融資行為的影響實證探析13000字（論文）】

PAGE1企業(yè)文化對企業(yè)融資行為的影響實證分析【摘要】隨著金融市場的不斷完善發(fā)展，對融資行為的進一步解析，企業(yè)文化作為一個重要因素被考慮進分析企業(yè)融資行為，企業(yè)文化的塑造是從社會信用文化，管理者的文化偏好和社會制度等文化因素抽象而成，其對企業(yè)融資行為的影響存在于各個方面。本文通過對于不同企業(yè)文化，運用內(nèi)容分析與實證分析等不同的方法來表明不同企業(yè)文化對于企業(yè)融資行為的存在著一定的影響，并且進一步為企業(yè)文化與企業(yè)融資行為更好的相輔相成提出建議與想法。【關(guān)鍵詞】企業(yè)文化；家族企業(yè)；融資行為目錄摘要……………iTOC\o"1-3"\h\u第一章引言 1第一節(jié)研究背景 1第二節(jié)研究意義 2第二章文獻綜述 3第一節(jié)企業(yè)文化的概念 3第二節(jié)企業(yè)融資行為概念 4第三節(jié)企業(yè)文化與企業(yè)融資行為 4第三章理論基礎(chǔ)與研究設(shè)計 5第一節(jié)理論基礎(chǔ) 5第二節(jié)研究設(shè)計 8第四章實證分析 11第一節(jié)描述性統(tǒng)計 11第二節(jié)相關(guān)性分析 12第三節(jié)回歸分析 12第四節(jié)穩(wěn)健性檢驗 14第五章歸納結(jié)論與建議 16第一節(jié)歸納結(jié)論 16第二節(jié)建議 16參考文獻： 18引言第一節(jié)研究背景本文的研究背景在21世紀(jì)的互聯(lián)網(wǎng)傳播企業(yè)文化這一概念下，企業(yè)文化成為如今的企業(yè)管理以及對企業(yè)分析的一個熱點方面，而文化既是經(jīng)濟繁榮和增長的初動力之一，又是影響金融市場發(fā)展不可或缺的一部分。在當(dāng)下的企業(yè)發(fā)展當(dāng)中，部分企業(yè)對于企業(yè)的文化管理與建設(shè)產(chǎn)生了重視，并積極對其企業(yè)文化進行發(fā)展，但國內(nèi)仍有大部分的企業(yè)對于企業(yè)文化的管理想法還是沒有動搖，對于企業(yè)文化可能賦予企業(yè)在經(jīng)濟需求上的引領(lǐng)沒有深刻的認(rèn)識。部分管理者拒絕將企業(yè)文化與給企業(yè)帶來積極的效益聯(lián)系起來，他們更加注重企業(yè)在技術(shù)支持和市場占有等更直接的方面。但對于企業(yè)內(nèi)部員工而言，一味地灌輸企業(yè)利益第一的思想，短期內(nèi)可能對企業(yè)的經(jīng)濟效益有所幫助，但長期來說，員工會失去積極性，從而影響企業(yè)存續(xù)的穩(wěn)定性。鑒于中國國內(nèi)的基本情況而言，多數(shù)企業(yè)尤為是國有企業(yè)一直以來都是并不注重企業(yè)文化的重要作用，也缺少如何發(fā)展企業(yè)文化的認(rèn)知和經(jīng)驗，只是按老一套來管理經(jīng)營企業(yè)。任務(wù)化和形式化的宣傳標(biāo)語和介紹并不能幫助這些企業(yè)塑造好企業(yè)文化，內(nèi)部工作人員并不能從心底認(rèn)同所在企業(yè)的策略和決定，在日常生活中對于企業(yè)的行為規(guī)范也只是應(yīng)付了事，而沒有深刻地學(xué)習(xí)。這些都導(dǎo)致了國內(nèi)部分企業(yè)，即使對企業(yè)文化的塑造付出了一定的努力，但最后顆粒無收的局面。在企業(yè)的管理層方面，管理層思想上的松懈和怠惰是造成企業(yè)文化塑造失敗的罪魁禍?zhǔn)字?，部分管理層只在乎面子工程，注重企業(yè)展現(xiàn)在外部的形象和外界媒體對于其看法，而沒有將企業(yè)文化深植于內(nèi)部員工的信仰當(dāng)中。因為內(nèi)部員工對于自身企業(yè)文化的忽視和不理解，所以企業(yè)文化的完成度低下，只是空有口號，員工工作時期內(nèi)心迷茫，目標(biāo)不明確，也就無法對企業(yè)的經(jīng)營帶來正面效益。國內(nèi)的部分企業(yè)還有比較突出的問題是企業(yè)文化的抄襲。這部分企業(yè)缺少對企業(yè)文化長時間的轉(zhuǎn)化積累，從而將別的企業(yè)的文化全盤吸收，并不結(jié)合自身企業(yè)的實際情況進行考慮。導(dǎo)致企業(yè)文化沒有自身的特點，比較呆板和空泛，使得內(nèi)部員工無法獲取企業(yè)的內(nèi)核精神和價值觀，企業(yè)的外部形象在公眾面前模糊以及沒有記憶點，可能還會導(dǎo)致公眾的反感，非常不利于企業(yè)的經(jīng)營活動。在如今的大數(shù)據(jù)時代，將企業(yè)文化這一抽象概念進行量化來闡述其對公司可能產(chǎn)生的效益，劉玉雪（2019）采用量化企業(yè)價值觀來研究人力資源管理，兩者之間相互作用，劉海軍（2019）在企業(yè)文化對內(nèi)部控制產(chǎn)生影響，可以提高對公司治理的水平。在公司企業(yè)的正常的經(jīng)營活動當(dāng)中，企業(yè)文化也會滲透當(dāng)中，從而影響公司企業(yè)進行創(chuàng)新的方式的偏好和選擇（陳倩倩，2013)，不僅如此，在文獻中企業(yè)的財務(wù)方面的績效也會和企業(yè)文化掛鉤，企業(yè)文化對其存在影響（齊殿偉和孫明艷，2020)，企業(yè)的投資行為也會受到企業(yè)文化的影響（Hller和Verdier,2014)、社會責(zé)任披露水平（李虹和王娟，2019)?？梢哉f企業(yè)文化對企業(yè)經(jīng)營管理的影響日益加深，企業(yè)文化作為一種用于在占有市場的工具可以滲透在公司日常經(jīng)營活動的所有角落，那么企業(yè)文化對于融資行為又是怎樣影響的呢？第二節(jié)研究意義本文的理論研究意義在于，內(nèi)生金融的理論認(rèn)為文化的因素與金融行業(yè)的發(fā)展關(guān)系密切，金融可以說是世界上制度敏感性最強的行業(yè)（楊枝煌，2015；劉文琦等，2018)。企業(yè)融資行為作為金融市場不可或缺的一環(huán)，其基于“凈收益理論”、“經(jīng)營凈收益理論”和傳統(tǒng)理論構(gòu)成的企業(yè)傳統(tǒng)融資理論體系與現(xiàn)代融資理論MM理論的主流融資行為理論，均表明影響企業(yè)融資行為的原因十分豐富，國內(nèi)學(xué)者主要將其分為企業(yè)外部因素和內(nèi)部因素。其中企業(yè)的內(nèi)部因素的囊括內(nèi)容十分豐富，企業(yè)文化這一因素在之前被研究分析的次數(shù)卻并不多。但現(xiàn)有的部分企業(yè)樣本，比如華為的狼性文化表明，有自身特色的企業(yè)文化能夠更好地和企業(yè)發(fā)展相輔相成，為企業(yè)實現(xiàn)向上的效益。所以企業(yè)文化與融資行為的研究是有必要的，將企業(yè)文化轉(zhuǎn)化為可讀的數(shù)字，讓人們更為直觀地感受到這一因素對于企業(yè)融資行為，即通過和融資成本指標(biāo)和現(xiàn)金債務(wù)總額比等融資指標(biāo)的相關(guān)性分析來實現(xiàn)。現(xiàn)代企業(yè)也逐步加深對企業(yè)文化的管理，關(guān)于這方面的相關(guān)文章也如雨后春筍一般冒出，但直接將企業(yè)文化與融資行為聯(lián)系起來的文獻仍存在一定的空缺，本篇文章是對這兩者相關(guān)研究的補充。本文的現(xiàn)實目的通過對比國內(nèi)的上市家族企業(yè)與新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的內(nèi)容分析和實證分析，使兩者注重如何進行融資行為，讓融資行為更具合理性，維持企業(yè)的長足發(fā)展。第二章文獻綜述第一節(jié)企業(yè)文化的概念企業(yè)文化這一管理學(xué)的概念是起始于人類學(xué)，頗有名氣的人類學(xué)學(xué)家Kluckhohn（1951）認(rèn)為，文化就是具有代表意義的獲得和對既定的模板的思維、感覺和反應(yīng)方式進行傳播擴散，其根本思想就是傳統(tǒng)的思維及受他的影響而形成的一種價值觀。在二十世紀(jì)的八十年代，一場大的管理方式的變革在當(dāng)時的經(jīng)濟強國美國和日本企業(yè)當(dāng)中發(fā)生，與此同時，企業(yè)文化這一概念也第一次大規(guī)模地在學(xué)術(shù)領(lǐng)域被學(xué)者拿來鉆研和挖掘，有關(guān)企業(yè)文化的理論毫無疑問地成為當(dāng)時學(xué)術(shù)領(lǐng)域的熱點話題。威廉大內(nèi)等（1981）的Ｚ理論，就著重描述了公司管理中的過程中所呈現(xiàn)出的文化屬性對企業(yè)員工的勞動生產(chǎn)率水平的影響。Schein（1985）是在這其間最快的對企業(yè)文化進行了一個具體的闡述的，他的觀點概括起來是企業(yè)文化是在公司機構(gòu)的工作人員都同樣擁有受到了傳統(tǒng)想法所影響的堅信的理念和價值觀念，而且也為這樣的觀念進行了一定的現(xiàn)實行動。恰好這些也就組成了最核心的企業(yè)組織的想法和其內(nèi)部工作人員的信服的觀念。這樣的想法可以給公司企業(yè)一個清晰的發(fā)展道路，這樣的引領(lǐng)發(fā)揮出的能量比以往傾向的規(guī)章制度更具凝聚力和組織效力。其在各個方面對企業(yè)組織和內(nèi)部人員的行為舉止，實踐方式以及如何進行實踐都有著深遠的影響，除此之外，這樣的觀念也對企業(yè)組織在處理有利益聯(lián)系的人的方式和其內(nèi)部工作人員與外面有利益掛鉤的人的交往活動存在一定影響。在九十年代卻持有不同的觀點，他們對于企業(yè)文化的看法是企業(yè)組織的高級管理人員和中級管理層在對公司的運營管理當(dāng)中有著相同的想法和觀念，共享一個對公司管理的大腦（柯特和克恩，1992）。從二十世紀(jì)不同的學(xué)者闡述企業(yè)文化中，可以對這些觀點進行一個總結(jié)歸納：企業(yè)組織的價值觀念在企業(yè)文化當(dāng)中占據(jù)特殊的地位，是企業(yè)文化的發(fā)展和完成中至關(guān)重要的條件之一，如果企業(yè)文化中價值觀缺少，那么即使制作宣傳的橫幅、員工手冊等等具象化物品就會被抹去其本可以指導(dǎo)內(nèi)部人員的信仰觀念；另外一點重要的是企業(yè)文化會對企業(yè)的日常經(jīng)營和企業(yè)的績效產(chǎn)生影響，所以企業(yè)文化的管理是企業(yè)最核心以及基礎(chǔ)所在。第二節(jié)企業(yè)融資行為概念企業(yè)融資行為是指\o"企業(yè)"企業(yè)組織從本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)實狀況和現(xiàn)有資金的運營情況著手，企業(yè)生產(chǎn)運營開始的組織和商業(yè)現(xiàn)實中的現(xiàn)有資金，需要經(jīng)過一系列專業(yè)的數(shù)據(jù)管理和預(yù)測性科學(xué)決策后，為公司未來與公司的業(yè)務(wù)往來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。通過金融機構(gòu)，私募或公開發(fā)行等各種渠道，利用內(nèi)部積累或從公司的外部資本供應(yīng)商籌集資金，以確保公司生產(chǎn)經(jīng)營所需的經(jīng)濟行為。企業(yè)的融資方式有非常多的選擇，包括直接投資，股票發(fā)行，債券發(fā)行，銀行貸款和融資租賃。公司融資行為的衡量指標(biāo)主要包括融資成本，抵押（質(zhì)押）貸款比例，流動比率，主營業(yè)務(wù)利潤率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。第三節(jié)企業(yè)文化與企業(yè)融資行為在影響企業(yè)融資行為的因素中，存在的文化方面的原因方面聯(lián)合企業(yè)融資行為的研究當(dāng)中，其聯(lián)合研究的重點關(guān)注的在于企業(yè)中高層領(lǐng)導(dǎo)者的背景問題、文化偏好與融資行為，具體到國內(nèi)而言，研究家族文化與中國家族制企業(yè)融資行為，中國文化中最突出的是家族文化，其具有家族本位主義、家長制權(quán)威主義、泛家族主義的特征，具體反映到家族企業(yè)融資行為中則表現(xiàn)出內(nèi)源融資偏好，首先接受的外部融資是負(fù)債（費淑靜，2007）與其產(chǎn)生的經(jīng)濟后果研究（譚麗，2005）。在國外而言，有不同的語言塑造的認(rèn)知差異與社會資本與資源獲取偏好差異，導(dǎo)致日耳曼和意大利兩個文化群體在企業(yè)融資決策的方面存在明顯差異。在企業(yè)文化方面，中國的上市公司當(dāng)中，誠信文化對于企業(yè)的債務(wù)融資成本是有明顯的負(fù)相關(guān)的影響，但對盈余質(zhì)量有著正相關(guān)的影響（田原，2019）。有學(xué)者也詳盡地闡述了企業(yè)價值觀是企業(yè)文化的核心導(dǎo)向，在企業(yè)的不同導(dǎo)向的價值觀內(nèi)，企業(yè)價值觀中的創(chuàng)新導(dǎo)向和團隊導(dǎo)向?qū)τ谫Y本結(jié)構(gòu)構(gòu)成的有著深刻的影響（劉璐，2019）。此外，對于企業(yè)債務(wù)融資的期限結(jié)構(gòu)，公司的內(nèi)部治理水平，法治建設(shè)等企業(yè)文化的塑造都會對企業(yè)債務(wù)融資的期限結(jié)構(gòu)造成影響（王運運，2016）。從不同學(xué)者的研究歸納而言：企業(yè)文化是一個由多個方面構(gòu)成的綜合概念，且在不同維度上對企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)決策產(chǎn)生影響。第三章理論基礎(chǔ)與研究設(shè)計第一節(jié)理論基礎(chǔ)一、文化管理理論在上世紀(jì)七十年代，日本在二戰(zhàn)后的經(jīng)濟實力進行騰飛式的發(fā)展，美國的經(jīng)濟地位受到一定的威脅，鑒于此種情況，美國學(xué)者將美國企業(yè)與日本企業(yè)兩者的企業(yè)管理方式進行了對比，并在此基礎(chǔ)上提出文化管理理論。終于在1980年，時任世界最高學(xué)府的哈佛大學(xué)的教授泰倫斯以及時任管理顧問的艾倫一起完成了《企業(yè)文化》這本著作，他們將企業(yè)文化這個概念提出問世并且詳盡地介紹了這一概念，這是有史以來的第一次。哈佛大學(xué)教授TerrenceDeal和管理顧問AllenKennedy共同撰寫了正式提出并介紹企業(yè)文化的第一本著作《企業(yè)文化》，向大眾第一次宣布了文化管理理論的正式問世。學(xué)者蘇芬（2000）在對文化管理理論是如何形成進行闡述說明的時候，特別提出文化管理理論是以組織文化理論為基礎(chǔ)的理論，在此之上進行衍生再壯大起來的，組織文化理論的研究基本是著眼于如何塑造并對組織文化加以一定的正確利用，以達到更好的效率來管理組織的最后的目標(biāo)，簡而言之，概括為使用組織內(nèi)部形成的一致的價值觀念與活動行為規(guī)范來對所有的組織成員的行為進行引領(lǐng)。文化管理的理論區(qū)別于其他管理理論的特點如下：1.文化管理更突出是把人作為核心的管理方式文化管理理論的管理方式的著重點是落在人身上的，其十分注重人本思想的培養(yǎng)與發(fā)展，強調(diào)人在管理當(dāng)中占據(jù)的地位，強調(diào)人的主觀能動性。文化管理理論的目標(biāo)主要是讓組織內(nèi)部的成員朝多方面進行提升，強調(diào)在對組織進行管理中的軟要素，為組織培養(yǎng)以整體為重的相同的價值觀念。因為在組織內(nèi)將員工當(dāng)作有感情并且希望實現(xiàn)價值的真正的人來看待，注重每一個人的獨特性，從而組織內(nèi)部有以人為中心的思想氛圍，新加入的組織的人更快速地體會到在組織的價值實現(xiàn)和重視，使其更好融入這當(dāng)中。潤物細(xì)無聲中并不把刻板的行為規(guī)則認(rèn)為是痛苦的束縛，而是通過理解完成了企業(yè)文化加入自身的融入。文化管理理論與別的管理理論的不同之處體現(xiàn)在其能夠讓文化這一抽象概念深植于人們的觀念當(dāng)中，甚至使其成為一種信仰，讓成員的觀念和行為以及其他調(diào)動主觀能動性的地方都被極大的產(chǎn)生了正面影響，特別重視人的觀念和行為，在各個方面都有所體現(xiàn)。2.文化管理時更加強調(diào)“軟管理”的方式文化管理的核心思想是對人本身有關(guān)的價值觀念、道德水平、行為規(guī)范、組織內(nèi)部氛圍等軟性因素，在價值觀念和心理狀態(tài)等方面進行人與人的交流，以及各類情感的加強交互活動和在組織內(nèi)部的形成的工作氣氛等非強制性和非物質(zhì)手段的利用，在不知不覺中，對組織整體的員工發(fā)揮了一定的約束和管理作用，這是一種具有柔軟性質(zhì)和人性化的方式。3.文化管理的過程中對非理性因素的作用突出在經(jīng)濟學(xué)當(dāng)中，我們會把人的主體假設(shè)為理性的經(jīng)濟人，只懂得趨利避害，但現(xiàn)實生活中，人是飽含感情的，人的行為也是自由且復(fù)雜的，無法對實際的人做一個籠統(tǒng)的定義。文化管理在此現(xiàn)實基礎(chǔ)上，所以突出自由、觀念、思想、信仰等非理性的因素在組織管理當(dāng)中的能動作用，更注重宣傳以人為核心，適應(yīng)人的本性和個性，組織內(nèi)部人員的創(chuàng)新性和能動性被積極開發(fā)，對其工作的組織有歸屬感，并對其工作內(nèi)容認(rèn)真。文化管理理論是文章的理論基礎(chǔ)，本文是從企業(yè)文化的價值導(dǎo)向角度出發(fā)，研究企業(yè)文化對融資行為。二、企業(yè)融資的新優(yōu)序列理論二十世紀(jì)八十年代，在信息不對稱這一現(xiàn)象在經(jīng)濟學(xué)的各個方面進行研究的情況下，學(xué)者梅耶斯的新優(yōu)序融資理論是這一時間早期將信息不對稱這一現(xiàn)象完整地放入企業(yè)融資理論當(dāng)中進行研究探索，梅耶斯（1984）在這一探索當(dāng)中引用了Townsend（1978）這位學(xué)者的觀點“優(yōu)序融資”。其理論的基礎(chǔ)觀點大概是：(1）公司不會先用普通股或其他高風(fēng)險證券獲得的資金用于資助項目因各種原因。（2）內(nèi)部融資的投資需求是基于正常的股權(quán)投資收益率的滿意度，公司必須制定明確的目標(biāo)分紅率。（3）公司或企業(yè)保證信息等各方面不受到傷害的起初上，他們這時會考慮采用計劃向外部進行融資來滿足這個投資項目的融資需求，但他們也往往會傾向于從發(fā)行風(fēng)險偏小的證券進行融資。通過觀察信息不對稱對于企業(yè)融資成本的影響，得出總結(jié)是不對稱的信息會導(dǎo)致企業(yè)在不得已的情況并不會發(fā)行股票融資。解釋是一旦上市公司如果發(fā)行股票為新的投資項目融資，會被機構(gòu)或者大眾以為是經(jīng)營情況不佳導(dǎo)致需要發(fā)行股票融資，從而進一步導(dǎo)致發(fā)行的股票價格不理想。綜上所述，優(yōu)序融資理論的核心思想可以表述為：企業(yè)是會對內(nèi)部融資行為有所傾斜，但在需要外部融資的情況下，企業(yè)會傾向于債券融資。在這之后，梅耶斯于麥基里夫一起撰寫的文章中建立其梅耶斯－麥基里夫模型，科學(xué)有力地論證了這個想法。他們的“先后順序”論在美國二十世紀(jì)六十年代到八十年代企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中得到了相關(guān)的有力證明。三、企業(yè)文化的分類依據(jù)分類方式的不同，企業(yè)文化這個概念在學(xué)術(shù)研究當(dāng)中有不同的分類方式。1989年出版的《企業(yè)文化》一書中，來自美國的學(xué)者特倫斯和肯尼迪將企業(yè)文化依照企業(yè)行為方式的不同，將其歸納總結(jié)并分類為四種類型：第一種是硬漢膽識型的企業(yè)文化，在硬漢膽識型的工作氛圍當(dāng)中，內(nèi)部員工的自我意識強烈，有鮮明的個人色彩的行動方式，并不拘束，不畏懼風(fēng)險，在通過自己的工作中快速得到正向或者負(fù)面反饋。第二種是勤奮活躍型的企業(yè)文化，這種的工作氛圍會使得企業(yè)內(nèi)部員工勤勞工作并且在工作中踴躍地提出想法或建議，人員不需要為此承擔(dān)風(fēng)險，對于他們的工作的是否是正確的也能很快地被告知。第三種是孤注一擲型企業(yè)文化，這種氣氛種，企業(yè)早期進行投資的決定成功與否將直接決定了企業(yè)未來的壽命長短，但投資成功或者失敗的結(jié)果要在今后的很長時間才能進行揭曉，所以這樣的決策對于企業(yè)來說就宛如孤注一擲一般，風(fēng)險極高卻又反饋極慢。第四種是按部就班型的企業(yè)文化，這種氛圍下的工作更像把員工當(dāng)作一顆螺絲釘，人員也并不在意自己的行為獲得什么，得到反饋已經(jīng)非常艱難，他們更加重視工作的完成程度。而根據(jù)哈佛教授約翰科特和詹姆斯在其著作中提出將企業(yè)文化和企業(yè)所獲得的業(yè)績相關(guān)起來進行歸納劃分。首先第一種強式的企業(yè)文化，在這樣的企業(yè)文化氛圍下，管理層基本會形成相同的價值觀和經(jīng)營方式，而新融入企業(yè)的員工能夠快速接受，即使管理層在工作中有錯誤，那么其老板和屬下員工都會及時的反饋。第二種是戰(zhàn)略合作型，此種企業(yè)文化難以確定，主要是于企業(yè)的業(yè)績掛鉤，在企業(yè)的環(huán)境和戰(zhàn)略中進行磨合適應(yīng)，適應(yīng)性越好，企業(yè)的業(yè)績越高，反之亦然?？梢愿爬槠髽I(yè)的價值觀和行為勝過對手，對于市場的變動更為敏銳才能有更好的業(yè)績。然后是第三種的靈活適應(yīng)型，此類文化是幫助企業(yè)融入適應(yīng)市場改變，在過程中優(yōu)勝于別的企業(yè)文化，這樣的企業(yè)文化會在一段時間內(nèi)一直和業(yè)績相關(guān)。這樣的企業(yè)中員工會被建議更具信心，更具信任，不害怕風(fēng)險等。通過鼓勵的方式來增強適應(yīng)市場變化的集體觀念的企業(yè)文化。最后第四種是病態(tài)的企業(yè)文化，此種類型會表現(xiàn)在業(yè)績依舊很高，但本身處于衰敗的企業(yè)當(dāng)中，具體是企業(yè)文化已經(jīng)落后于市場變化，但管理層仍然固步自封，不做出創(chuàng)新和改變，在業(yè)績有嚴(yán)重下滑的情況是亦是固執(zhí)，不敢承擔(dān)改革風(fēng)險。企業(yè)的文化當(dāng)然也離不開大環(huán)境的影響，所屬國家的民族文化會很大程度上影響企業(yè)文化的走向，在此基礎(chǔ)上，卡爾《日本和西方管理比較》中就使用按國家來劃分，日本企業(yè)的企業(yè)文化與西方大為不同，且深受本國環(huán)境的影響，日本國民的生活方式和行為準(zhǔn)則造就了日本企業(yè)的企業(yè)文化，因此日本企業(yè)(包括家族企業(yè))的融資方式主要是通過銀行間接融資，以債權(quán)為主、股權(quán)為輔(林淵博,2009)。公司治理的關(guān)鍵是解決債權(quán)人和經(jīng)營者之間的代理問題在這種治理結(jié)構(gòu)之下，投資者持有的股票流動性不高，股東們會更傾向于通過一個誠信度高的中間機構(gòu)，一般會選擇銀行來擔(dān)任監(jiān)控這一角色，正因如此，日本公司治理實行大都市銀行主導(dǎo)的治理模式。同樣的，各國的企業(yè)公司都會被來自國家的特色的社會文化的影響而體現(xiàn)某種文化的同質(zhì)性。第二節(jié)研究設(shè)計一、因變量企業(yè)的融資行為是本文的因變量，根據(jù)現(xiàn)有的學(xué)術(shù)研究當(dāng)中，企業(yè)的融資行為大多被分類為股權(quán)融資和債券融資，能較為直觀的反應(yīng)企業(yè)融資行為的偏好，可以由吸收投資收到的現(xiàn)金（M1）和取得借款收到的現(xiàn)金（M2）這兩個數(shù)據(jù)維度進行代替?！拔胀顿Y所收到的現(xiàn)金”這個數(shù)據(jù)維度，是可以直接表明企業(yè)收到的投資者投入的現(xiàn)金，包括以股票發(fā)行的融資行為獲得資金的實際收到的股款凈額（發(fā)行收入減掉支付的傭金等發(fā)行費用后的凈額），或者說是發(fā)行債券實際收到的現(xiàn)金（發(fā)行收入減掉支付的傭金等發(fā)行費用后的凈額）等。通過發(fā)行股票的融資行為等籌集資金而由企業(yè)直接進行支付的審計、咨詢等發(fā)行費用，以及發(fā)行債券支付的相關(guān)發(fā)行費用都會在“支付的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金”這個數(shù)據(jù)中反映，是不從本項目內(nèi)扣除。而“借款所收到的現(xiàn)金”這個數(shù)據(jù)，使用其的目的是可以反映企業(yè)通過各種短期借款以及長期借款的融資行為所收到的現(xiàn)金。吸收投資所收到的現(xiàn)金＝（實收資本或股本期末數(shù)－實收資本或股本期初數(shù)）＋（應(yīng)付債券期末數(shù)－應(yīng)付債券期初數(shù)）借款收到的現(xiàn)金＝（短期借款期末數(shù)－短期借款期初數(shù)）＋（長期借款期末數(shù)－長期借款期初數(shù)）為了確保實證研究的準(zhǔn)確性，將M1取對數(shù)處理。二、自變量1.本次的自變量是企業(yè)文化，但由于企業(yè)文化的量化較為復(fù)雜，所以將企業(yè)分為家族性和新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，家族性企業(yè)的企業(yè)文化較為保守，多數(shù)是以倫理導(dǎo)向和市場導(dǎo)向為核心的企業(yè)文化，而新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更多以創(chuàng)新導(dǎo)向的企業(yè)文化。本文以企業(yè)的性質(zhì)這一虛擬變量來衡量企業(yè)文化的核心內(nèi)容，根據(jù)樣本分析的過程中判斷企業(yè)的性質(zhì)是從如果只有一個家族或幾個家族具有非常親密關(guān)系的家族擁有企業(yè)全部或部分所有權(quán)，并且直接抑或間接掌握企業(yè)的經(jīng)營權(quán)時，這個企業(yè)就是家族企業(yè)（羅曉雪，2011）。則Culture變量取1，否則取0。與此同時，在本篇實證分析的過程，也盡量地依照了Donckels和Frohlich(1991）提出某一家族的內(nèi)部成員擁有企業(yè)60%及以上的所有權(quán)，就能夠?qū)⑵渲苯佣x為家族企業(yè)這一具體的數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)。2.為了更好地說明不同國家影響下不同的企業(yè)文化對于企業(yè)融資行為偏好的影響，自變量也將變化為中外合資企業(yè)與國有企業(yè)，各國的企業(yè)公司都會被來自國家的特色的社會文化的影響而體現(xiàn)某種文化的同質(zhì)性，這兩種性質(zhì)的企業(yè)作為虛擬變量，如果是中外合資，則變量取1，否則取0。三、控制變量1.盈利能力（roa）。該變量由主營業(yè)務(wù)利潤率表示。已有研究證明凈資產(chǎn)收益率會顯著影響企業(yè)的融資需求。主營業(yè)務(wù)利潤率越高的企業(yè)表明企業(yè)的盈利能力強，可以用較低成本進行債務(wù)融資，但是另一方面該類企業(yè)的盈利比較好，則表明企業(yè)的內(nèi)部融資能力比較好，導(dǎo)致對于外部債務(wù)融資需求會出現(xiàn)比較小的可能，但是總體認(rèn)為盈利能力強的公司，更會愿意去選擇進行內(nèi)部融資。2.財務(wù)杠桿（lev）。用流動比率表示財務(wù)杠桿，一個公司的流動比率越高，會影響經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)效率和獲利能力，市場或者投資人更會質(zhì)疑企業(yè)的償債能力以及對企業(yè)持續(xù)性的經(jīng)營活力表示不信任，企業(yè)的融資難度會進一步加大。3.公司的成長速度（speed）。文章的實證分析以主營業(yè)務(wù)收入增長率來衡量公司成長速度。企業(yè)得到快速的擴張的前提是可以進行企業(yè)外部的大量融資，但是按實際情況分析來看，我國國內(nèi)進行的股權(quán)融資都難以滿足企業(yè)發(fā)展的融資需要，國內(nèi)企業(yè)進行債務(wù)融資成為企業(yè)的快速發(fā)展的主要路徑。因此公司成長速度會顯著影響融資行為。4.公司規(guī)模（size）。在一般的情況下，公司規(guī)模與其融資行為的決策相關(guān)度極高。相對來說較大的企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險相同的情況下，如果企業(yè)擁有的可抵押資產(chǎn)數(shù)量較多，那么對于債權(quán)人來說能夠得到更好的保障，其債務(wù)融資的風(fēng)險較低。本文的實證分析模型采用公司資產(chǎn)總額當(dāng)作對樣本企業(yè)的規(guī)模的衡量變量,并且在實證研究中將樣本公司企業(yè)的期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)截取為公司規(guī)模的代表量。5.年份（year）。2015-2020，共六年。四、樣本選擇和數(shù)據(jù)處理本文的樣本選擇為中國2015~2020年間的全部A股上市公司，在國泰安數(shù)據(jù)庫中收集選擇公司的財務(wù)數(shù)據(jù)。在初始樣本數(shù)據(jù)當(dāng)中剔除掉金融行業(yè)類的上市公司。因為此類上市公司的業(yè)務(wù)范圍以及其會計科目與其他的行業(yè)中的企業(yè)會計科目的設(shè)計有大量不同，文章中定義的吸收投資所收到的現(xiàn)金數(shù)并不適合金融行業(yè)，為了不引起數(shù)據(jù)最后出現(xiàn)偏差，所以將這一類行業(yè)的上市公司除去。在運行數(shù)據(jù)分析軟件時，為了數(shù)據(jù)最終可以得到，也會除去其中各類變量數(shù)據(jù)空缺的樣本企業(yè)。極大值和極小值對于數(shù)據(jù)結(jié)果也會存在一定的影響，因此將縮減頭部和尾部企業(yè)的數(shù)據(jù)。狀態(tài)特殊的ST以及ST*上市公司也將其刪減，以保證退市這樣的情況影響結(jié)果數(shù)據(jù)的分析。五、模型選擇為了研究企業(yè)文化對于融資行為的影響，以吸收投資受到的現(xiàn)金和取得借款收到的現(xiàn)金為因變量，新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)文化和家族性企業(yè)文化的市場導(dǎo)向作為自變量，企業(yè)規(guī)模、企業(yè)盈利能力、企業(yè)的財務(wù)杠桿和企業(yè)的成長速度作為控制變量，建立多元回歸模型，采用２０１5－２０１0年上市企業(yè)的數(shù)據(jù)進行分析。建立模型如下：＋u其中，u為常數(shù)項，（為回歸系數(shù)，u表示隨機擾動項。）第四章實證分析綜合上文的敘述，企業(yè)作為以利潤為最終目的的組織，它存在的意義就是為了利益的最大化。為了更加透徹地分析出企業(yè)內(nèi)部文化建設(shè)對于企業(yè)融資行為的影響，本文利用Eviews建模對先前假設(shè)做了多元回歸分析展開具體實證研究。第一節(jié)描述性統(tǒng)計在進行總體多元回歸分析之前，筆者使用描述性統(tǒng)計法研究了變量的基本特征，經(jīng)過處理后的數(shù)據(jù)具體情況如下表4-1所示。表4-1各變量描述性統(tǒng)計分析研究項M1CultureROALEVSPEEDSIZE均值0.1230.7190.0100.5190.13811.976中值0.1281.0000.0100.4710.09114.211最大值0.1971.0000.0111.3722.90517.968最小值0.0810.0000.0080.003-0.6021.691偏度系數(shù)0.0350.6130.0011.7390.6911.532峰度系數(shù)0.6581.5550.064-0.776-1.6620.579樣本數(shù)N163016301630163016301630由上表可以看出，在進行了描述性統(tǒng)計分析之后，具體數(shù)據(jù)由表4-1所示，為了讓M1、Culture、ROA、LEV、SPEED、SIZE變量的數(shù)值序列盡量接近于正態(tài)分布，本文將各序列中嚴(yán)重偏離均值的數(shù)據(jù)去除。例如，SIZE序列的均值為11.976，中值為14.211，但是最小值卻是1.691。過度偏離中值的最小值會導(dǎo)致普通最小二乘法的回歸結(jié)果產(chǎn)生偏差，所以將這個最小值從序列SIZE中進行移除。當(dāng)然，移除偏離的數(shù)據(jù)雖然可以使序列最大程度的服從正態(tài)分布，但是同時也會造成數(shù)據(jù)減少和自由度降低的問題，所以最終僅移除了SIZE中嚴(yán)重偏離均值的數(shù)值。根據(jù)正態(tài)分布N(μ,σ2)，對于偏度系數(shù)而言，偏度系數(shù)的衡量是相對于正態(tài)分布來說，正態(tài)分布的偏度為0，即若數(shù)據(jù)分布是對稱的，偏度為0。若偏度大于0，則分布右偏，即分布有一條長尾在右；若偏度小于0，則分布為左偏，即分布有一條長尾在左（如下圖）；同時偏度的絕對值越大，說明分布的偏移程度越嚴(yán)重。但是本次研究的數(shù)據(jù)中偏度系數(shù)絕對值均低于3，且所有指標(biāo)的偏度系數(shù)絕對值均小于1或接近于1，因此認(rèn)為所有的數(shù)值均基本接近于正態(tài)分布。第二節(jié)相關(guān)性分析在對整體樣本數(shù)據(jù)展開描述性統(tǒng)計分析之后，本文開展了各變量之間的相關(guān)性以及與因變量M1之間的線性關(guān)系指標(biāo)，相關(guān)性分析是事先檢驗多個變量之間是否存在多重線性關(guān)系的前提，能夠初步確認(rèn)本文最終的研究結(jié)果。具體相關(guān)性分析情況由表4-2所示。表4-2變量間相關(guān)系數(shù)M1CultureROALEVSPEEDSIZEM11.000Culture0.5681.000ROA0.3760.2671.000LEV-0.187-0.029-0.0021.000SPEED0.1860.3770.2370.4411.000SIZE0.0980.311-0.1770.0020.1931.000根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，僅僅企業(yè)吸收投資收到的現(xiàn)金與企業(yè)文化指標(biāo)的關(guān)系相關(guān)系數(shù)大于0.4，其余各個系數(shù)相關(guān)性系數(shù)都小于0.4，由此可以推斷各個變量之間相關(guān)性也相對較弱。第三節(jié)回歸分析為了研究第三方支付對于商業(yè)銀行盈利能力的影響，使用固定效應(yīng)展開了多元回歸分析。具體情況如下表4-3所示，其中“***”表示結(jié)果在1%的水平上顯著，“**”表示結(jié)果在5%的水平上顯著，“*”表示結(jié)果在10%的水平上顯著，變量對應(yīng)M1、M2列數(shù)值中第一行表示相關(guān)系數(shù)，第二行表示標(biāo)準(zhǔn)差，第三行表示P值。具體情況由表4-3所示。表4-3多元線性回歸分析結(jié)果M1Culture0.5290***(0.0005)[0.0000]ROA0.5271**(0.0286)[0.0320]LEV-0.0358(0.0051)[0.1124]SPEED0.0307***(0.0063)[0.0020]SIZE0.0089***(0.0015)[0.0001]R20.5637AdjustR20.4966F-statistics7.8825P-Value0.0000根據(jù)表中數(shù)據(jù)，以上結(jié)果表示前述模型的多元回歸結(jié)果。從結(jié)果還可以看出，R2的值在可以接受的范圍以內(nèi)。且多元回歸結(jié)果顯示，樣本企業(yè)的企業(yè)文化指標(biāo)Culture與其吸收投資收到的現(xiàn)金P值為0，表示M1在1%的水平上顯著為正，這也說明了企業(yè)內(nèi)部優(yōu)良的企業(yè)文化能夠擴大企業(yè)的融資水平，國內(nèi)上市的家族性企業(yè)在融資行為的偏好更傾向債權(quán)融資，促進投資者的投資活動。而觀察其他的控制變量因素，研究結(jié)果顯示，本文選取的所有控制變量除流動比率LEV以外，即主營業(yè)務(wù)利潤率ROA、主營業(yè)務(wù)收入增長率SPEED、公司資產(chǎn)規(guī)模SIZE都與企業(yè)吸納投資的能力呈正相關(guān)，且顯著水平均在5%以內(nèi)，流動比率LEV表示財務(wù)杠桿，一個公司的流動比率越高，會影響經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)效率和獲利能力，進而影響到企業(yè)內(nèi)部的融資水平，通過對面板樣本數(shù)據(jù)的研究表明，其與企業(yè)內(nèi)部融資水平呈不顯著的負(fù)相關(guān)。為了更好地說明不同國家影響下不同的企業(yè)文化對于企業(yè)融資行為偏好的影響，筆者將自變量變化為中外合資企業(yè)與國有企業(yè)，同樣利用eviews進行多元回歸分析，具體情況如表4-4所示。表4-4調(diào)整后多元線性回歸分析結(jié)果M1Culture(調(diào)整后）0.3790**(0.0005)[0.0210]ROA0.5230**(0.0297)[0.0310]LEV-0.0369(0.0060)[0.1257]SPEED0.0294***(0.0059)[0.0029]SIZE0.0076***(0.0012)[0.0001]R20.5438AdjustR20.5012F-statistics7.1239P-Value0.0000由表4-4可知，在自變量更換為中外合資企業(yè)與國有企業(yè)之后，各個控制變量的顯著性以及系數(shù)的正負(fù)性均與變化前沒有差別。自變量Culture在調(diào)整之后企業(yè)文化系數(shù)為0.3790，P值為0.0210，說明企業(yè)形式為中外合資企業(yè)與國有企業(yè)與企業(yè)的融資難度仍然呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。這就意味著企業(yè)的資本來源形式對于企業(yè)的融資仍然其到?jīng)Q定性的作用，合資企業(yè)在企業(yè)文化層面水平較高,在融資偏好上更傾向于進行股權(quán)融資，即外部融資，在1%到5%的水平之上顯著為正，只是相較于變化之前顯著性明顯降低。第四節(jié)穩(wěn)健性檢驗本文將被解釋變量M1換為取得借款收到的現(xiàn)金M2進行多元回歸分析，回歸結(jié)果如表4-5所示表4-5穩(wěn)健性檢驗M2Culture0.4253***(0.1345)[0.0019]ROA0.5963***(0.0303)[0.0000]LEV-0.0396***(0.1051)[0.0002]SPEED0.0813**(0.0328)[0.0144]SIZE0.0018(0.0023)[0.1601]R20.9654AdjustR20.9603F-statistics18.1478P-Value0.0154從表中數(shù)據(jù)可以觀察到，兩個回歸結(jié)果的系數(shù)正負(fù)性基本一致，在顯著性方面，只有常數(shù)項的P值有一定的差別，其他的變量基本保持一致，故可以得出結(jié)論，前述的回歸較為穩(wěn)健。第五章歸納結(jié)論與建議第一節(jié)歸納結(jié)論本文從實證角度和文獻分析出發(fā)，證明了企業(yè)文化在更強調(diào)的創(chuàng)新性導(dǎo)向的新興互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的情況之下，會對公司融資行為的偏好產(chǎn)生的顯著影響，讓企業(yè)更傾向于進行股權(quán)融資，同時國有企業(yè)和中外合資企業(yè)的國家文化引導(dǎo)的企業(yè)文化的不同會對于企業(yè)的融資行為偏好產(chǎn)生影響，中外合資企業(yè)往往更偏向于股權(quán)融資。這表明了企業(yè)文化在企業(yè)融資行為當(dāng)中是可以發(fā)揮到一定作用的，這是對企業(yè)文化與融資行為的研究內(nèi)容的充實，對其的理論支撐提供了一點幫助，也希望可以對國內(nèi)學(xué)者對研究企業(yè)的企業(yè)文化和融資行為相關(guān)的問題得到一點關(guān)心。第二節(jié)建議對于企業(yè)管理者來說我有以下的建議，首先是企業(yè)應(yīng)當(dāng)對企業(yè)文化的重要性有一個明確的認(rèn)識。企業(yè)文化的核心——企業(yè)核心價值觀是影響企業(yè)的融資行為和融資決策的重要因素。企業(yè)的融資決策需要適應(yīng)自身的核心價值觀與文化建設(shè)水平。更加注重團隊建設(shè)，提倡創(chuàng)新的公司應(yīng)當(dāng)適量提高股權(quán)融資在總?cè)谫Y中的比例，減少債務(wù)融資。更加重視層級規(guī)范，注重績效的公司可以通過提高財務(wù)杠桿和負(fù)債率的方式來加速發(fā)展。

其次是企業(yè)行為很大程度上會受到企業(yè)文化的影響，然而，基于對一些上市公司的數(shù)據(jù)進行的搜集和整理，可以發(fā)現(xiàn)重視企業(yè)文化的企業(yè)依然是少數(shù)，很多企業(yè)不僅沒有建立起較為完整的企業(yè)文化體系，甚至對自己的門戶網(wǎng)站都不加重視，僅通過羅列詞語的方式介紹企業(yè)文化的理念，有關(guān)文化建設(shè)的內(nèi)容語焉不詳，僅有幾張團建的照片。本文著重強調(diào)了企業(yè)文化核心導(dǎo)向的影響力，來喚起企業(yè)對于自身文化建設(shè)的重視。為打造核心價值觀，企業(yè)需要在結(jié)合自身特質(zhì)的同時關(guān)注市場的實際情況，以核心價值觀視作企業(yè)文化中的導(dǎo)向，寓于企業(yè)文化的建設(shè)之中，使其成為企業(yè)文化的核心內(nèi)涵，充分發(fā)揮其核心導(dǎo)向作用。此外，若希望企業(yè)文化真實融入企業(yè)內(nèi)部并對員工產(chǎn)生作用，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者需發(fā)揮主導(dǎo)作用，加強對企業(yè)核心價值觀的強調(diào)，宣傳和培養(yǎng)，此外，還可以通過制作企業(yè)內(nèi)部管理條例、員工守則、完善績效評價考核手段等方式將企業(yè)文化核心導(dǎo)向運用到企業(yè)具體的運行過程中，用這種方式推動企業(yè)發(fā)展。

最后是投資者所認(rèn)識到的企業(yè)會影響企業(yè)的融資行為，投資者對于企業(yè)文化進行全盤觀察之后，可以作為企業(yè)可能會進行的融資行為產(chǎn)生一個預(yù)測，給自己的投資行為提供另一個方面的參考和助力。從本文的分析得出的是，較為新興的具有創(chuàng)新精神的產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)投資風(fēng)險較大，是可以對其進行股權(quán)的投資，而偏向保守的家族性企業(yè)或者部分的國有企業(yè)，進行股權(quán)的投資的話收益并不客觀，對于這樣的企業(yè)，對他們的投資可以采用債券投資，會是更合理的選擇。參考文獻：