有色金屬行業(yè)市場前景及投資研究報告：美聯(lián)儲降息信號黃金白銀走強

美聯(lián)儲主席釋放降息信號，黃金白銀有望繼續(xù)走強2024年8月26日投資要點?工業(yè)金屬：宏觀利好與供應(yīng)緊張共振下鋁價持續(xù)反彈，看好降息預(yù)期下工業(yè)金屬表現(xiàn)。8月16日-8月23日，LME銅、鋁、鋅、錫價漲跌幅分別為+1.3%、+7.0%、+5.3%、+3.1%，SHFE銅、鋁、鋅、錫價周漲跌幅分別為-0.6%、+2.2%、+2.9%、+1.9%；8月23日LME銅、鋁、鋅、錫價格分別為9298美元/噸、2534美元/噸、

2918美元/噸、

3.30萬美元/噸。銅價格方面，宏觀上，美聯(lián)儲會議上官員普遍表達出降息傾向，美國申請失業(yè)金人數(shù)略高于預(yù)期，市場對美聯(lián)儲下月降息的預(yù)期依然穩(wěn)固，為銅價提供了支撐?；久娣矫?，必和必拓智利銅礦Escondida達成了避免協(xié)議，銅供給緊張有所緩解，但LME銅庫存漲至五年新高，顯示消費較疲軟，對銅價上漲造成壓力。鋁價格方面，宏觀面上，美聯(lián)儲疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲官員的降息表態(tài)鞏固了降息預(yù)期，對鋁價形成支撐?；久嫔希趸X供應(yīng)的短缺狀態(tài)依舊嚴(yán)峻，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端平穩(wěn)運行，未來預(yù)期的供給增量低，而需求端，在汽車以舊換新、房地產(chǎn)政策、能源設(shè)備更新政策的提振下，下游消費有望向好發(fā)展。我們認(rèn)為，鋁價或延續(xù)偏強走勢。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、中國鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、中國有色礦業(yè)、金誠信、銅陵有色等公司。??能源金屬：7月鋰精礦進口維持高位，供給端持續(xù)承壓。8月16日-8月23日，電池級碳酸鋰、氫氧化鋰、LME鎳、長江鈷價漲跌幅分別為-0.7%、-1.5%、1.6%、-5.3%。據(jù)SMM援引海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年7國內(nèi)鋰精礦進口量約為549628實物噸,折合碳酸鋰當(dāng)量約為52996噸，實物噸量環(huán)比增加5.2%。其中，從澳大利亞進口鋰精礦約378654實物噸，占國內(nèi)進口鋰精礦總量的68.9%；從津巴布韋進口鋰精礦約96101實物噸，占國內(nèi)進口鋰精礦總量的17.5%。我們認(rèn)為當(dāng)前鋰鹽價格持續(xù)下跌，而鋰精礦進口量維持高位，后續(xù)精礦價格有望進一步下壓，緩解鋰鹽冶煉企業(yè)經(jīng)營壓力。建議關(guān)注：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、江特電機、中礦資源；華友鈷業(yè)、格林美等公司。黃金白銀：美聯(lián)儲主席釋放降息信號，繼續(xù)看好黃金白銀板塊表現(xiàn)。8月23日倫敦現(xiàn)貨黃金、白銀價格分別為2511.20美元/盎司和29.44美元/盎司，周漲跌幅分別為1.02%和4.62%；上海金交所黃金、白銀價格分別為571.58元/克和7.45元/克，周漲跌幅分別為0.96%和3.17%。8月23日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會上表示，對通脹回歸2%的信心增強；將盡一切努力支持強勁的勞動力市場，同時在實現(xiàn)價格穩(wěn)定方面取得進一步進展。降息的時機和步伐將取決于數(shù)據(jù)、前景以及風(fēng)險的平衡。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，美國SPGI制造業(yè)PMI為48，低于前值49.6。推薦：山金國際、山東黃金、中金黃金、赤峰黃金、盛達資源和湖南黃金；建議關(guān)注：招金礦業(yè)、四川黃金等。??稀土和銻、鍺、鈾等小金屬、新材料：銻金屬價格環(huán)比持平。8月16日-8月23日，氧化鐠釹價格漲跌幅為+2.1%，銻價格漲跌幅為0.0%。建議關(guān)注：北方稀土、中國稀土、湖南黃金、金鉬股份等公司。風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；新能源車、地產(chǎn)需求不及預(yù)期；主要經(jīng)濟體貨幣政策收緊過度；國際地緣政治風(fēng)險；項目建設(shè)不及預(yù)期。2有色金屬價格、庫存數(shù)據(jù)一覽2024/8/16

2024/8/232024/8/16

2024/8/23價格數(shù)據(jù)產(chǎn)品LME銅單位美元/噸美元/噸美元/噸美元/噸萬美元/噸萬元/噸萬元/噸萬元/噸萬元/噸萬元/噸萬元/噸元/噸期初價格

期末價格

漲跌幅價格數(shù)據(jù)產(chǎn)品鐠釹氧化物鉬精礦:45%-50%銻單位期初價格38.523635.0016.110.18期末價格

漲跌幅39.33

2.1%3655.00

0.6%91782368277020433.2092982534291821103.301.3%7.0%5.3%3.3%3.1%-0.6%2.2%2.9%-2.1%1.9%2.5%0.1%-0.7%-1.4%-1.5%1.6%2.2%0.0%-1.0%-5.3%-1.1%0.0%1.0%4.6%0.1%2.7%萬元/噸元/噸度萬元/噸萬元/千克萬元/千克萬元/噸元/千克LME鋁LME鋅16.110.180.0%0.0%0.5%1.8%LME鉛氧化鏑LME錫氧化鋱0.550.55SHFE銅SHFE鋁SHFE鋅SHFE鉛SHFE錫A00鋁7.397.35稀土和銻、鍺、鈾等小金屬、新材料黑鎢精礦:≥55%鍺錠:≥50Ω13.3613.61工業(yè)金屬1.941.9815850.00

16450.00

3.8%2.332.40二氧化鍺:≥99.999%

元/千克11450.00

12050.00

5.2%1.781.74海綿鈦≥99.6%鎂錠（右）元/千克萬元/噸萬元/噸元/千克47.001.9245.501.929.50-3.2%-0.1%-3.1%26.251.9226.761.97精鉍:≥99.99%精銦:≥99.995%9.80氧化鋁3787.007.553791.007.502875.002875.00

0.0%電池級碳酸鋰工業(yè)級碳酸鋰氫氧化鋰LME鎳萬元/噸萬元/噸萬元/噸萬美元/噸萬元/噸萬元/噸元/鎳2024/8/16

2024/8/23期初庫存

期末庫存

漲跌幅7.257.15庫存數(shù)據(jù)能源金屬產(chǎn)品LME鎳SHFE鎳LME銅單位萬噸萬噸萬噸萬噸萬噸萬噸萬噸萬噸萬噸萬噸萬噸噸7.427.3011.412.0830.9126.222.5388.9028.7326.068.7519.696.0611.662.132.2%2.5%1.641.67SHFE鎳硫酸鎳12.793.0613.073.0631.5625.111.4587.1029.1425.618.5418.092.374500105092.1%能源金屬SHFE陰極銅-4.3%-42.9%-2.0%1.4%-1.7%-2.3%-8.1%-60.9%8.7%高鎳鐵1005.0017.0011.3815.33995.0016.1011.2515.332511.2029.442548.7029.86SHFE國際銅長江鈷萬元/噸LME鋁SHFE鋁LME鋅SHFE鋅LME鉛SHFE鉛LME錫MB鈷：標(biāo)準(zhǔn)級

美元/磅MB鈷：合金級

美元/磅工業(yè)金屬倫敦現(xiàn)貨黃金

美元/盎司

2485.80倫敦現(xiàn)貨白銀

美元/盎司

28.14COMEX黃金

美元/盎司

2546.20貴金屬414010786COMEX銀美元/盎司

29.09SHFE錫噸-2.6%3資料：Wind，證券研究所目錄1.

申萬有色指數(shù)8/19-8/23下跌0.39%，黃金漲幅領(lǐng)先2.

主要子板塊跟蹤（8/16-8/23）2.1

工業(yè)金屬：LME鋁價上漲7.0%2.2

能源金屬：電池級碳酸鋰價格下跌0.7%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價上漲1.0%2.4

稀土和銻、鍺、鈾等小金屬：銻金屬價格持平3.

重要事件：紫金礦業(yè)24H1扣非凈利潤同比+59.84%4.

風(fēng)險提示4申萬有色指數(shù)8/19-8/23下跌0.39%，黃金漲幅領(lǐng)先圖：申萬一級行業(yè)周漲跌幅（2024.8.19-2024.8.23）4%2%0%-0.39%-2%-2.05%-4%-6%-8%-10%家用電器銀行有色金屬非銀金融交通運輸石油石化通信公用事業(yè)建筑裝飾萬得全汽車紡織服飾基礎(chǔ)化工機械設(shè)備電力設(shè)備計算機食品飲料電子社會服務(wù)鋼鐵綜合商貿(mào)零售輕工制造建筑材料煤炭房地產(chǎn)環(huán)保傳媒醫(yī)藥生物農(nóng)林牧漁美容護理圖：申萬有色二級行業(yè)周漲跌幅（2024.8.19-2024.8.23）

圖：部分申萬有色三級行業(yè)和鋰礦指數(shù)、稀土指數(shù)周漲跌幅（2024.8.19-2024.8.23）6%6%4%4%2%2%0%0%-2%-4%-2%-4%貴金屬工業(yè)金屬小金屬能源金屬金屬新材料黃金銅鋁鋰礦指數(shù)稀土指數(shù)磁性材料資料：Wind，證券研究所5有色金屬板塊8/19-8/23宜安科技領(lǐng)漲14.02%圖：申萬有色行業(yè)周漲幅前十個股（2024.8.19-2024.8.23）圖：申萬有色行業(yè)周跌幅前十個股（2024.8.19-2024.8.23）江特電機鑫鉑股份隆達股份神火股份有研粉材深圳新星斯瑞新材濟南高新15%10%5%新威凌中潤0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%-18%0%宜安科技山東黃金寶鈦股份云南鍺業(yè)山金國際赤峰黃金南山鋁業(yè)中金黃金曉程科技銀邦股份圖：有色金屬行業(yè)海外重點上市公司股價周漲跌幅（2024.8.19-2024.8.23）16%14%12%10%8%6%4%2%0%雅保巴里克黃金必和必拓伊格爾礦業(yè)力拓自由港淡水河谷嘉能可南方銅業(yè)資料：Wind，證券研究所6目錄1.

申萬有色指數(shù)8/19-8/23下跌0.39%，黃金漲幅領(lǐng)先2.

主要子板塊跟蹤（8/16-8/23）2.1

工業(yè)金屬：LME鋁價上漲7.0%2.2

能源金屬：電池級碳酸鋰價格下跌0.7%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價上漲1.0%2.4

稀土和銻、鍺、鈾等小金屬：銻金屬價格持平3.

重要事件：紫金礦業(yè)24H1扣非凈利潤同比+59.84%4.

風(fēng)險提示7LME銅價上漲1.3%，LME銅庫存上漲2.1%圖：LME、SHFE銅價圖：全球銅庫存（萬噸）LME銅（美元/噸；左軸）SHFE陰極銅（萬元/噸；右軸）LME銅SHFE陰極銅SHFE國際銅COMEX銅1200098765806040200100008000600022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07圖：上期所銅期貨收盤價（萬元/噸）2024/08/162024/08/237.57.47.3M+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+9資料：Wind，證券研究所8LME鋁價上漲7.0%，LME鋁庫存下跌2.0%圖：LME、SHFE鋁價圖：全球鋁庫存（萬噸）LME鋁SHFE鋁COMEX鋁LME鋁（美元/噸；左軸）SHFE鋁（萬元/噸；右軸）35002.21.81.4160120802500401500022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07圖：A00鋁和氧化鋁價格圖：上期所鋁期貨收盤價（萬元/噸）A00鋁（萬元/噸；左軸）氧化鋁（元/噸；右軸）2024/08/162024/08/23350004000300020002.022.001.981.961.941.921.902122/0723/0123/0724/0124/07M+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8資料：Wind，證券研究所9LME鋅價上漲5.3%，LME鉛價上漲3.3%圖：LME、SHFE鋅價圖：LME、SHFE鉛價LME鋅（美元/噸；左軸）SHFE鋅（萬元/噸；右軸）LME鉛（美元/噸；左軸）SHFE鉛（萬元/噸；右軸）40003.52.51.525002.11.91.71.51.3300020002000150022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07圖：全球主要交易所鋅庫存（萬噸）圖：全球主要交易所鉛庫存（萬噸）LME鉛SHFE鉛LME鋅SHFE鋅604020040302010022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07資料：Wind，證券研究所10LME錫價上漲3.1%，LME錫庫存上漲8.7%圖：LME、SHFE錫價圖：全球主要交易所錫庫存（噸）LME錫（萬美元/噸；左軸）SHFE錫（萬元/噸；右軸）LME錫SHFE錫24000200001600012000800040000432130201022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07圖：上期所錫期貨收盤價（萬元/噸）2024/08/162024/08/2327.0026.5026.0025.50M+1M+2M+3M+4資料：Wind，證券研究所11目錄1.

申萬有色指數(shù)8/19-8/23下跌0.39%，黃金漲幅領(lǐng)先2.

主要子板塊跟蹤（8/16-8/23）2.1

工業(yè)金屬：LME鋁價上漲7.0%2.2

能源金屬：電池級碳酸鋰價格下跌0.7%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價上漲1.0%2.4

稀土和銻、鍺、鈾等小金屬：銻金屬價格持平3.

重要事件：紫金礦業(yè)24H1扣非凈利潤同比+59.84%4.

風(fēng)險提示12電池級碳酸鋰價格下跌0.7%圖：鋰鹽價格（萬元/噸）圖：廣期所碳酸鋰期貨收盤價（萬元/噸）圖：廣期所碳酸鋰庫存（萬噸）電池級碳酸鋰工業(yè)級碳酸鋰氫氧化鋰60504030201002024/08/232024/08/16碳酸鋰廣期所庫存（萬噸）4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.08.28.07.87.67.47.27.06.8MM+1

M+2

M+3

M+4

M+5

M+6

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M+823/12

24/01

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24/0822/0823/0223/0824/0224/08圖：三元前驅(qū)體價格（萬元/噸）圖：鋰電池正極材料價格（萬元/噸）NCM111NCM523NCM622NCM811NCM111（左軸）NCM811（左軸）NCM523（左軸）NCM622（左軸）181410640302010磷酸鐵鋰（右軸）16128423/0223/0423/0623/0823/1023/1224/0224/0424/0624/0822/0823/0223/0824/0224/08資料：Wind，百川資訊，證券研究所13LME鎳價上漲1.6%圖：LME、SHFE鎳價圖：全球鎳庫存（萬噸）LME鎳（萬美元/噸；左軸）SHFE鎳（萬元/噸；右軸）LME鎳庫存SHFE鎳庫存20100420302010022/08

22/10

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23/02

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24/0822/0422/1023/0423/1024/04圖：長江鈷及MB鈷價圖：硫酸鎳和高鎳鐵價格圖：上期所鎳期貨收盤價（萬元/噸）長江鈷（萬元/噸；左軸）硫酸鎳（萬元/噸；左軸）高鎳鐵（元/鎳；右軸）MB鈷：標(biāo)準(zhǔn)級（美元/磅；右軸）MB鈷：合金級（美元/磅；右軸）5431500130011009002024/08/162024/08/234030252015105353025201510513.513.413.313.213.113.012.912.812.712.612.50022/0422/1023/0423/1024/0422/09

22/12

23/03

23/06

23/09

23/12

24/03

24/06MM+1

M+2

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M+7

M+8

M+9資料：Wind，證券研究所14目錄1.

申萬有色指數(shù)8/19-8/23下跌0.39%，黃金漲幅領(lǐng)先2.

主要子板塊跟蹤（8/16-8/23）2.1

工業(yè)金屬：LME鋁價上漲7.0%2.2

能源金屬：電池級碳酸鋰價格下跌0.7%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價上漲1.0%2.4

稀土和銻、鍺、鈾等小金屬：銻金屬價格持平3.

重要事件：紫金礦業(yè)24H1扣非凈利潤同比+59.84%4.

風(fēng)險提示15倫敦現(xiàn)貨黃金價上漲1.02%圖：COMEX與SHFE黃金價格圖：倫敦現(xiàn)貨黃金價格與美元指數(shù)COMEX黃金（美元/盎司；左軸）SHFE黃金（元/克；右軸）600倫敦現(xiàn)貨黃金（美元/盎司；左軸）美元指數(shù)（右軸）2700250023002100190017001500260025002400230022002100200019001800170016001201101009055050045040035022/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/078022/0823/0223/0824/0224/08圖：白銀價格圖：美國CPI當(dāng)月同比與聯(lián)邦基金利率（%）美國CPI：當(dāng)月同比（左軸）美國聯(lián)邦基金利率（右軸）COMEX銀（美元/盎司；左軸）SHFE白銀（元/千克；右軸）10865432103530252015950085007500650055004500350064222/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07022/0823/0223/0824/02資料：Wind，證券研究所16金銀比下行至85.35圖：美國國債長短期利差（%）圖：金銀比和銅金比美國國債收益率：10Y-2Y美國國債收益率：10Y-3M金銀比（金價/銀價；左軸）銅金比（銅價/金價；右軸）10100906543-1-2-380706022/0822/0723/0123/0724/0124/0723/0223/0824/0224/08圖：全球主要經(jīng)濟體央行總資產(chǎn)圖：SPDR、iShares黃金ETF持有量（噸）美國:所有聯(lián)儲銀行:總資產(chǎn)（萬億美元；左軸）歐洲央行:資產(chǎn):總額（萬億歐元；左軸）日本央行:資產(chǎn):總額（萬億日元；右軸）SPDR黃金ETF（左軸）iShares黃金ETF（右軸）10006005004003002001000109876543210900800700600500400300200100080022/082002200720122017202223/0223/0824/02資料：Wind，證券研究所17目錄1.

申萬有色指數(shù)8/19-8/23下跌0.39%，黃金漲幅領(lǐng)先2.

主要子板塊跟蹤（8/16-8/23）2.1

工業(yè)金屬：LME鋁價上漲7.0%2.2

能源金屬：電池級碳酸鋰價格下跌0.7%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價上漲1.0%2.4

稀土和銻、鍺、鈾等小金屬：銻金屬價格持平3.

重要事件：紫金礦業(yè)24H1扣非凈利潤同比+59.84%4.

風(fēng)險提示18銻金屬價格環(huán)比持平圖：主要稀土價格圖：鉬精礦和銻價格圖：鍺錠和鎢精礦價格氧化鏑（萬元/千克；左軸）氧化鋱（萬元/千克；左軸）鐠釹氧化物（萬元/噸；右軸）鉬精礦:45%-50%（元/噸度；左軸）銻（萬元/噸，右軸）鍺錠:≥50Ω（元/千克；左軸）黑鎢精礦:≥55%（萬元/噸；右軸）1.61.41.21.00.80.60.40.20.095755535600050004000300020001000109170001600015000140001300012000110001000090001615141312111098768000522/0823/0223/0824/0224/0822/0823/0223/0824/0224/0822/0723/0123/0724/0124/07圖：海綿鈦和鈦精礦價格/圖：精鉍和精銦價格圖：電解錳和鎂錠價格（萬元

噸）海綿鈦≥99.6%（元/千克；左軸）鈦精礦（元/噸；右軸）精鉍:≥99.99%（萬元/噸；左軸）電解錳（左軸）鎂錠（右軸）精銦:≥99.995%（元/千克；右軸）2104201110934008575655545240022002000180030002600220018001400100087654322/0823/0223/0824/0224/0822/0823/0223/0824/0224/0822/0823/0223/0824/0224/08資料：Wind，證券研究所19目錄1.

申萬有色指數(shù)8/19-8/23下跌0.39%，黃金漲幅領(lǐng)先2.

主要子板塊跟蹤（8/16-8/23）2.1

工業(yè)金屬：LME鋁價上漲7.0%2.2

能源金屬：電池級碳酸鋰價格下跌0.7%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價上漲1.0%2.4

稀土和銻、鍺、鈾等小金屬：銻金屬價格持平3.

重要事件：紫金礦業(yè)24H1扣非凈利潤同比+59.84%4.

風(fēng)險提示20重要事件：紫金礦業(yè)24H1扣非凈利潤同比+59.84%表：重要公司跟蹤公司公告日期主要內(nèi)容2024上半年公司營業(yè)收入153.14億元，同比增長21.16%；歸母凈利潤10.7億元，同比增長33.28%；扣非凈利潤8.98億元，同比增長40.33%。明泰鋁業(yè)2024-8-202024上半年公司營業(yè)收入137.85億元，同比下降6.83%；歸母凈利潤20.74億元，同比增長103.45%；扣非凈利潤19.61億元，同比增長168.42%。天山鋁業(yè)華友鈷業(yè)南山鋁業(yè)山金國際廈門鎢業(yè)株冶集團中鎢高新紫金礦業(yè)四川黃金2024-8-202024-8-202024-8-212024-8-212024-8-232024-8-232024-8-232024-8-242024-8-242024上半年公司營業(yè)收入300.5億元，同比下降9.88%；歸母凈利潤16.71億元，同比下降19.87%；扣非凈利潤17.52億元，同比下降4.74%。2024上半年公司營業(yè)收入156.67億元，同比增長8