現(xiàn)代金融學(xué)8貨幣需求

第八章貨幣需求本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)1.了解貨幣需求的概念和決定因素；2.掌握各種不同的貨幣需求理論，包括馬克思的貨幣需求理論、費(fèi)學(xué)方程式和劍橋方程式、凱恩斯及凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論、弗里德曼的貨幣需求理論；3.掌握不同的貨幣需求理論之間的聯(lián)系和區(qū)別。第一節(jié)貨幣需求的含義與測(cè)量一、貨幣需求的含義（一）貨幣需求的定義在西方貨幣需求理論中，貨幣需求是指經(jīng)濟(jì)主體持有貨幣的意愿，強(qiáng)調(diào)的是對(duì)貨幣的需要。我國(guó)學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)上的貨幣需求是一種有效需求。貨幣需求是指社會(huì)中的單個(gè)經(jīng)濟(jì)個(gè)體在其財(cái)富中能夠而且愿意以貨幣形式保有的那部分?jǐn)?shù)量。這是貨幣需求的微觀定義，但沒(méi)有考慮貨幣需求的宏觀決定因素，如國(guó)民生產(chǎn)總值、財(cái)富總量、制度等。于是，有的學(xué)者認(rèn)為，貨幣需求是指在一定條件下，整個(gè)社會(huì)應(yīng)有多少貨幣來(lái)執(zhí)行交易媒介、支付手段和價(jià)值貯藏的功能。（二）不同角度的貨幣需求1.名義貨幣需求與實(shí)際貨幣需求當(dāng)考慮價(jià)格因素時(shí)，我們可以把貨幣需求分為名義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求。持幣者在當(dāng)前價(jià)格水平下對(duì)貨幣的需求為名義貨幣需求，它以貨幣單位（如“元”）來(lái)表示；在名義貨幣需求基礎(chǔ)上剔除物價(jià)因素，以貨幣所實(shí)際對(duì)應(yīng)的社會(huì)資源即商品和勞務(wù)表示的貨幣需求，即為實(shí)際貨幣需求。2.不同層次的貨幣需求經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)谘芯控泿判枨蟮臅r(shí)候，所指的是不同層次的貨幣需求。有的研究M1層次的貨幣需求，有的則研究M2層次的貨幣需求。二、貨幣需求的影響因素（一）收入或財(cái)富水平貨幣需求與收入的關(guān)系表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是貨幣需求受到收入水平的限制；二是貨幣需求與收入成正相關(guān)關(guān)系。（二）經(jīng)濟(jì)體制經(jīng)濟(jì)體制涉及產(chǎn)權(quán)關(guān)系、分配關(guān)系、交換關(guān)系及宏觀管理方式等方面，它與一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策相結(jié)合，構(gòu)成了居民和企業(yè)這些微觀經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作環(huán)境。（三）物價(jià)、利率等機(jī)會(huì)成本變量因素分析微觀主體的貨幣需求，不能僅僅從交易動(dòng)機(jī)出發(fā)，而把收入作為影響其貨幣需求的唯一變量，還應(yīng)當(dāng)考慮資產(chǎn)保值、生利動(dòng)機(jī)對(duì)貨幣需求的影響，從而將物價(jià)變動(dòng)率和利率等機(jī)會(huì)成本變量也作為貨幣需求的影響因素。三、貨幣需求的測(cè)量研究貨幣需求常用的方法是構(gòu)造貨幣需求函數(shù)，并對(duì)影響貨幣需求的各種因素進(jìn)行計(jì)量分析，以此來(lái)確定一定時(shí)期內(nèi)的社會(huì)貨幣需求量。貨幣需求函數(shù)中的變量一般可分為三類：規(guī)模變量、機(jī)會(huì)成本變量和其他變量。由于機(jī)會(huì)成本變量和其他變量對(duì)貨幣需求的作用機(jī)理比較復(fù)雜，理論界尚未達(dá)成共識(shí)，因此本書(shū)主要分析貨幣需求函數(shù)的規(guī)模變量問(wèn)題。規(guī)模變量是指貨幣需求函數(shù)中那些同社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有關(guān)的，且與貨幣需求存量之間有函數(shù)關(guān)系和比例關(guān)系的變量，如收入、交易量和財(cái)富等。通過(guò)構(gòu)造貨幣需求函數(shù)可以測(cè)量貨幣需求，而貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性與否也會(huì)影響貨幣需求量的多少。第二節(jié)貨幣需求理論一、馬克思的貨幣需求理論（一）貨幣流通規(guī)律貨幣流通規(guī)律是指流通中貨幣必要量的規(guī)律。它表明流通中貨幣需要量的決定因素以及它們之間量的變化關(guān)系。決定流通中貨幣需求量（M）的因素有三個(gè)：①待實(shí)現(xiàn)的商品總量（Q）；②商品價(jià)格水平(P)；③貨幣流通速度(V)。貨幣流通規(guī)律的基本內(nèi)容是：流通中貨幣需要量同待實(shí)現(xiàn)的商品總量及商品價(jià)格水平成正比；同貨幣流通速度成反比。用公式表示為：M=PQ/V（二）紙幣流通規(guī)律馬克思的上述貨幣需要量公式是以金屬貨幣為前提的。當(dāng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中普遍地以紙幣代替金銀作為流通手段時(shí)，貨幣流通規(guī)律以紙幣流通規(guī)律表現(xiàn)。紙幣流通規(guī)律是指流通中紙幣必要量的規(guī)律。用公式表示就是：流通中全部紙幣所代表的價(jià)值量＝流通中貨幣需求量單位紙幣所代表的價(jià)值量取決于流通中的金屬貨幣需要量與紙幣發(fā)行量之比。即單位紙幣所代表的價(jià)值量=流通中所必需的金屬貨幣量/流通中的紙幣總額在金屬貨幣制度下，商品價(jià)格決定流通中的貨幣量，即P決定M；但在紙幣貨幣制度下，流通中紙幣的數(shù)量決定商品價(jià)格的漲跌，即M決定P。（三）紙幣流通規(guī)律和貨幣流通規(guī)律的關(guān)系紙幣流通規(guī)律和貨幣流通規(guī)律既有聯(lián)系，又有區(qū)別。它們的相互聯(lián)系主要表現(xiàn)在：貨幣流通和紙幣流通均受到商品流通的制約，商品流通是第一性的，而貨幣流通和紙幣流通是第二性的，貨幣流通和紙幣流通都要適應(yīng)商品流通的需要。它們的區(qū)別則表現(xiàn)在：（1）兩者適應(yīng)商品流通的方式不同。（2）這兩個(gè)規(guī)律和商品價(jià)格總額關(guān)系不同。（3）這兩個(gè)規(guī)律發(fā)揮作用的條件不同。二、古典貨幣數(shù)量說(shuō)貨幣數(shù)量說(shuō)是在西方貨幣理論中流傳最廣的一種解釋物價(jià)和貨幣價(jià)值的學(xué)說(shuō)。該學(xué)說(shuō)認(rèn)為，在其他條件不變的前提下，物價(jià)水平的高低和貨幣價(jià)值的大小由一國(guó)的貨幣數(shù)量所決定。貨幣數(shù)量增加，物價(jià)隨之作正比例的上升，而貨幣價(jià)值卻隨之作反比例的下降；反之，貨幣數(shù)量減少，物價(jià)隨之作正比例的下降，而貨幣價(jià)值卻隨之作反比例的上升。貨幣數(shù)量說(shuō)的歷史淵源可以追溯到重商主義時(shí)代，它的創(chuàng)始人是法國(guó)近代重商主義者波丹。20世紀(jì)70年代，美國(guó)以弗里德曼為核心的貨幣學(xué)派又一次推出經(jīng)過(guò)修改的貨幣數(shù)量說(shuō)，即“現(xiàn)代貨幣數(shù)量說(shuō)”。為與現(xiàn)代貨幣數(shù)量說(shuō)加以區(qū)別，我們稱20世紀(jì)30年代的貨幣數(shù)量說(shuō)為“古典貨幣數(shù)量說(shuō)”。（一）現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)（簡(jiǎn)稱現(xiàn)金交易說(shuō)）艾爾文·費(fèi)雪（IrvingFisher，1867—1947年）是著名的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的先驅(qū)者之一。費(fèi)雪曾就讀于耶魯大學(xué)，酷愛(ài)數(shù)學(xué)。1890年任耶魯大學(xué)數(shù)學(xué)講師，1898年任該校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。費(fèi)雪曾任美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，其主要著作有：《資本和收入的性質(zhì)》（1906年）、《貨幣的購(gòu)買力》（1911年）、《利息理論》（1930年）。費(fèi)雪的交易方程式出自《貨幣的購(gòu)買力》一書(shū)。這一方程式在貨幣需求理論研究的發(fā)展過(guò)程中是一個(gè)重要的環(huán)節(jié)。（二）現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)簡(jiǎn)稱現(xiàn)金余額說(shuō)，其主要代表人物是英國(guó)劍橋?qū)W派的馬歇爾和庇古，故又稱“劍橋方程式”。馬歇爾是英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，劍橋?qū)W派的創(chuàng)始人。他在《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》一書(shū)中建立了一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)學(xué)體系，即“新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)”，該理論至今仍是西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)。庇古是馬歇爾的嫡傳弟子，劍橋?qū)W派的主要代表人物。他在理論方面除對(duì)馬歇爾的學(xué)說(shuō)進(jìn)行闡釋和補(bǔ)充外，還對(duì)“福利經(jīng)濟(jì)學(xué)”進(jìn)行了大量的研究。馬歇爾的現(xiàn)金余額說(shuō)在《貨幣、信用與商業(yè)》一書(shū)中作了系統(tǒng)的論述。馬歇爾的現(xiàn)金余額說(shuō)比費(fèi)雪的現(xiàn)金交易說(shuō)有所進(jìn)步。主要表現(xiàn)在兩方面：第一，費(fèi)雪只是簡(jiǎn)單地研究了貨幣數(shù)量與物價(jià)水平的關(guān)系，馬歇爾則更進(jìn)一步研究了貨幣數(shù)量和貨幣價(jià)值的變動(dòng)對(duì)物價(jià)水平和實(shí)物價(jià)值的影響。第二，費(fèi)雪只看到了貨幣的流通手段職能，馬歇爾則更進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了貨幣的貯藏手段職能。馬歇爾指出費(fèi)雪方程式的缺點(diǎn)是：只注重了貨幣的流通速度，而未說(shuō)明支配貨幣流通速度的原因。庇古用數(shù)學(xué)方程式對(duì)馬歇爾的現(xiàn)金余額說(shuō)作了進(jìn)一步的闡述，從而使該理論變得更加明了。劍橋方程式首次將貨幣需求的研究角度從宏觀轉(zhuǎn)向了微觀，研究微觀主體的持幣動(dòng)機(jī)。（三）現(xiàn)金交易說(shuō)與現(xiàn)金余額說(shuō)之異同費(fèi)雪的現(xiàn)金交易說(shuō)和劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說(shuō)盡管在表述上有所不同，但它們的基本觀點(diǎn)是完全一致的，即都認(rèn)為物價(jià)水平和貨幣數(shù)量之間存在著一種因果關(guān)系，物價(jià)水平隨貨幣數(shù)量成正比例變化，與貨幣價(jià)值成反比例變化；另外，劍橋方程式只不過(guò)是交易方程式的變化而已。劍橋方程式如改寫(xiě)為P=MV/y（y即交易式中的T），就變成了交易方程式P=MV/T。這樣，劍橋方程式與費(fèi)雪方程式就變成了同一個(gè)式子?，F(xiàn)金余額說(shuō)與現(xiàn)金交易說(shuō)的區(qū)別表現(xiàn)在：1.分析的側(cè)重點(diǎn)不同2.強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)不同3.對(duì)貨幣需求決定因素的分析不同4.分析的角度不同三、凱恩斯及凱恩斯學(xué)派對(duì)貨幣需求理論的發(fā)展英國(guó)近代經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·凱恩斯發(fā)展了劍橋貨幣理論，在于1936年出版的《就業(yè)、利息和貨幣通論》中，他提出了有別于古典貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論。（一）凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論1.對(duì)貨幣需求動(dòng)機(jī)的分析凱恩斯對(duì)貨幣需求理論的突出貢獻(xiàn)就是關(guān)于貨幣需求動(dòng)機(jī)的分析。他認(rèn)為，人們之所以持有貨幣，是出于三種動(dòng)機(jī)：（1）交易動(dòng)機(jī)；（2）預(yù)防動(dòng)機(jī)或謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)；（3）投機(jī)動(dòng)機(jī)。凱恩斯認(rèn)為，為交易和預(yù)防之目的而產(chǎn)生的貨幣需求是收入的正比例函數(shù)?？捎脠D8-1表示。圖8-1貨幣的交易需求與預(yù)防需求圖8-1中，縱軸y表示收入；橫軸L1表示交易和預(yù)防目的所需的貨幣量。從圖中可以看出，隨著收入的增加，人們由于交易和預(yù)防動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的貨幣需求量也隨之增加。顯然，在這個(gè)問(wèn)題上，凱恩斯遵循的仍是劍橋?qū)W派的“現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)”的傳統(tǒng)，即人們持有的現(xiàn)金余額（貨幣需求）和收入成正比例變化。凱恩斯的獨(dú)創(chuàng)則表現(xiàn)在他對(duì)于投機(jī)需求以及利率在投機(jī)需求方面的作用的研究。凱恩斯認(rèn)為，對(duì)貨幣的投機(jī)需求主要是由利率決定的，并且為利率的反比例函數(shù)。具體說(shuō)來(lái)，利率愈高，人們?yōu)橥稒C(jī)目的所需的貨幣量愈少；反之，利率愈低，投機(jī)性的貨幣需求愈多。貨幣的投機(jī)需求與利率之間的關(guān)系可用圖8-2加以說(shuō)明。圖8-2中的縱軸i表示利率；橫軸L2代表人們?yōu)闈M足投機(jī)需要而產(chǎn)生的貨幣需求。從該圖可以看出，隨著利率的上升，人們對(duì)貨幣的投機(jī)需求卻隨之減少；相反，隨著利率的下跌，貨幣的投機(jī)需求則增加。圖8-2貨幣的投機(jī)需求2.流動(dòng)性陷阱凱恩斯提出，在利率極低的情況下，會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性陷阱的極端情況。所謂“流動(dòng)性陷阱”，是指當(dāng)利率水平達(dá)到相當(dāng)?shù)偷臅r(shí)候，人們無(wú)限保持貨幣的現(xiàn)象，如圖8-3所示。圖中A點(diǎn)右邊L2曲線的平坦幾近于直線部分表示流動(dòng)性陷阱。當(dāng)利率達(dá)到極低水平i1時(shí)，人們預(yù)期未來(lái)的利率將有大幅度的上升（即債券價(jià)格下跌），持有債券所得的收益還不足以彌補(bǔ)未來(lái)利率上漲而造成的資本損失，便不愿持有（或購(gòu)買）債券，而無(wú)限地保持貨幣。圖8-3流動(dòng)性陷阱（二）凱恩斯學(xué)派對(duì)貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯的貨幣需求基于兩種資產(chǎn)（貨幣和債券）的選擇，并將貨幣需求分為兩部分：交易需求和預(yù)防需求取決于收入；投機(jī)需求取決于利率。前者與利率無(wú)關(guān)，基本上與收入保持一種固定的關(guān)系。凱恩斯的貨幣理論與20世紀(jì)50年代西方各國(guó)金融機(jī)構(gòu)迅速發(fā)展、金融資產(chǎn)日益增多的實(shí)際狀況相去甚遠(yuǎn)。20世紀(jì)50年代以后，一些凱恩斯學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在深入研究凱恩斯貨幣理論之際，對(duì)該理論作出了補(bǔ)充和發(fā)展。新出現(xiàn)的理論模型有一個(gè)共同的特點(diǎn)，即突出強(qiáng)調(diào)了利率對(duì)貨幣需求的影響。1.對(duì)交易動(dòng)機(jī)貨幣需求的重新認(rèn)識(shí)凱恩斯學(xué)派的托賓發(fā)現(xiàn)，交易性的貨幣需求同樣受到利率的影響，并且和投機(jī)性的貨幣需求一樣，是利率的反比例函數(shù)。2.平方根公式既然利率對(duì)貨幣的交易需求有一定的影響，那么其影響程度又如何呢？鮑謨爾和托賓用“平方根公式”來(lái)說(shuō)明這一問(wèn)題。3.對(duì)投機(jī)性貨幣需求的重新解釋托賓對(duì)投機(jī)性貨幣需求是利率的反比例函數(shù)這一結(jié)論，作出了與凱恩斯不同的解釋。凱恩斯認(rèn)為，金融市場(chǎng)的利率愈高，人們便競(jìng)相購(gòu)買債券，從而人們手中持有的投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣余額愈少；相反，金融市場(chǎng)的利率愈低，人們的投機(jī)性貨幣需求便愈多。當(dāng)利率降到極低水平時(shí)，便會(huì)出現(xiàn)“流動(dòng)性陷阱”，即人們不愿購(gòu)買債券，寧愿無(wú)限地持有貨幣。托賓則從金融資產(chǎn)選擇的角度來(lái)加以解釋。四、貨幣主義的貨幣需求理論弗里德曼是當(dāng)代著名的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，貨幣學(xué)派的創(chuàng)始人。1956年，弗里德曼發(fā)表題為《貨幣數(shù)量說(shuō)的重新表述》，標(biāo)志著現(xiàn)代貨幣主義的形成。在這篇文章中，弗里德曼對(duì)貨幣數(shù)量說(shuō)給予新的解釋。他認(rèn)為，貨幣數(shù)量說(shuō)首先是關(guān)于對(duì)貨幣需求的理論，而不是關(guān)于產(chǎn)量和物價(jià)的理論。他對(duì)貨幣數(shù)量說(shuō)的重新論述主要集中于對(duì)影響貨幣需求的因素進(jìn)行分析，并提出了貨幣需求函數(shù)。（一）影響人們實(shí)際持幣量的因素1.財(cái)富的總額2.財(cái)富的構(gòu)成3.人們持有貨幣和各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率4.人們持有貨幣的效用（二）弗里德曼的貨幣需求函數(shù)根據(jù)以上對(duì)貨幣需求影響因素的分析，弗里德曼提出了貨幣需求函數(shù)。雖然都是從資產(chǎn)選擇的角度討論貨幣需求，但是弗里德曼的貨幣需求理論和凱恩斯的貨幣需求理論卻有著明顯的不同。首先，凱恩斯考慮的僅僅是貨幣和生息資產(chǎn)（債券）之間的選擇，而弗里德曼資產(chǎn)選擇的范圍要比其大得多，不僅包括貨幣、有價(jià)證券，還包括不動(dòng)產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)。并且弗里德曼將貨幣視作有價(jià)證券、實(shí)物資產(chǎn)等商品的替代品，這種假設(shè)表明貨幣數(shù)量的變動(dòng)可能對(duì)總支出產(chǎn)生直接影響。其次，弗里德曼沒(méi)有像凱恩斯那樣把貨幣的預(yù)期報(bào)酬率視為常量，而是把它當(dāng)作一個(gè)會(huì)隨著其他資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率的變化而變化的量。以上這兩點(diǎn)的不同使他們對(duì)貨幣需求函數(shù)的觀點(diǎn)也截然不同。（三）現(xiàn)代貨幣數(shù)量說(shuō)與古典貨幣數(shù)量說(shuō)之異同(1)古典貨幣數(shù)量說(shuō)把V或k看作是常數(shù)，而現(xiàn)代貨幣數(shù)量說(shuō)則認(rèn)為貨幣的流通速度是穩(wěn)定的，但并非是常數(shù)。(2)古典貨幣數(shù)量說(shuō)中的y或T是代表現(xiàn)期商品的交易水平或按固定價(jià)格計(jì)算的國(guó)民收入，而現(xiàn)代貨幣數(shù)量說(shuō)則代表永久性收入，它是作為財(cái)富水平的代表。(3)古典貨幣數(shù)量說(shuō)由于認(rèn)為貨幣的流通速度是不變的，產(chǎn)量（或國(guó)民收入）在充分就業(yè)的狀態(tài)下也是固定不變的，因而認(rèn)為貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)直接影響物價(jià)，并使物價(jià)以相同比例上漲；現(xiàn)代貨幣數(shù)量說(shuō)則認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量的增加在短期內(nèi)既可影響物價(jià)，也可影響產(chǎn)量（實(shí)際國(guó)民收入），但主要影響產(chǎn)量，在長(zhǎng)期內(nèi)才影響物價(jià)水平和名義國(guó)民收入。換言之，貨幣供應(yīng)量的增加并