汽車行業(yè)市場前景及投資研究報告：中國豪華車市場市場擴(kuò)容自主品牌拾級而上

中國豪華車市場分析：市場持續(xù)擴(kuò)容，自主品牌拾級而上投資評級：推薦

（

維持

）報告日期：

2024年08月01日投

資

要

點(diǎn)國內(nèi)乘用車市場消費(fèi)升級趨勢明顯，自主品牌借助電動化及智能化契機(jī)快速搶占高端市場份額：2018年至2023年，國內(nèi)5-10萬價位段乘用車市場快速萎縮，由2018年的772.9萬輛下降至2023年的372.3萬輛。10-20萬元價位段市場空間相對穩(wěn)定。20萬元以上價位段市場空間擴(kuò)容，位于20-30萬價位段表現(xiàn)尤為突出，由2018年的198.2萬輛增長至2023年的352.9萬輛，增長78.1%。高端市場方面，自主品牌抓住電動化及智能化轉(zhuǎn)型窗口期，推出的理想L9、問界M9、仰望U8成功切入40萬-60萬以及百萬豪車市場，自主品牌份額由2022年的6.5%迅速提升至2024年1-5月的21.0%。新生代豪華車目標(biāo)群體注重產(chǎn)品品牌、體驗以及技術(shù)搭載，問界M9的成功源自技術(shù)及精準(zhǔn)的產(chǎn)品定價：傳統(tǒng)消費(fèi)者對豪華品牌認(rèn)知主要集中在市場知名度、品牌體驗及歷史底蘊(yùn)，新生代消費(fèi)者看重市場知名度、品牌體驗的同時，對于先進(jìn)技術(shù)搭載的認(rèn)可大幅提升。隨著新生代用戶對豪華品牌衡量認(rèn)知的變化，自主品牌有望抓住契機(jī)，用愈發(fā)成熟的設(shè)計、工藝、三大件以及傳統(tǒng)豪華品牌無法企及的成本優(yōu)勢，超預(yù)期滿足消費(fèi)需求，切中細(xì)分市場痛點(diǎn)，入局豪華市場，實現(xiàn)品牌和價值的突破。問界M9的成功不僅取決于其出色的產(chǎn)品力，更與其精準(zhǔn)定價息息相關(guān)。45-55萬元價位段在問界M9亮相之前僅有寶馬X4及奧迪Q6，這兩款車型更加注重運(yùn)動。相關(guān)價位段產(chǎn)品的缺失助力問界M9占領(lǐng)之前空缺的生態(tài)位。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效2投

資

要

點(diǎn)商務(wù)屬性、舒適性及豪華感是百萬豪車有別于低價位段豪車的重要屬性：BBA

56E系是40萬元價位段銷量前三的豪華轎車，BBA

78S系是百萬級別豪車的常青樹。對比上述兩個價位段的同品牌車型，車企通過商務(wù)屬性、更加豪華的內(nèi)飾以及更好的二排座椅乘坐體驗進(jìn)行區(qū)分。國內(nèi)豪華車市場擴(kuò)容，自主品牌拾級而上，理想、鴻蒙智行等品牌逐步切入外資品牌壟斷的豪華車市場：國內(nèi)高端豪華車市場銷量增長迅速，由2022年的82.1萬輛增長至2023年的100.4萬輛，同比+22.2%。依靠對產(chǎn)品精準(zhǔn)定義，理想、鴻蒙智行等品牌逐步切入外資品牌壟斷的豪華車市場。問界M9累計大定突破11萬輛，距離M9累計大定突破10萬輛不到一個月時間。問界M9銷量超過同類型定價相近的寶馬X5及奔馳GLC級，繼續(xù)蟬聯(lián)50萬以上車型銷量No.1，成功切入被外資品牌壟斷的豪華車市場。依托強(qiáng)大的產(chǎn)品力，北汽享界S9及江淮尊界有望接力問界持續(xù)滲透國內(nèi)豪華車市場。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效3風(fēng)

險

提

示電動化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。乘用車高端化拓展及產(chǎn)品定價不及預(yù)期。自主品牌高端產(chǎn)品推出及市場反響不及預(yù)期。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效41.自主品牌借助電動化及智能化契機(jī)快速搶占份額2.自主品牌在豪華車領(lǐng)域的突破

于消費(fèi)者認(rèn)知的改變、技術(shù)領(lǐng)先及精準(zhǔn)定位目

錄CONTENTS3.商務(wù)屬性、舒適性及豪華感是百萬豪車有別于低價位段豪車的重要屬性4.以理想和鴻蒙智行為首的自主品牌逐步打破高端外資品牌壟斷誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效501

自主品牌借助電動化及智能化契機(jī)快速搶占份額國內(nèi)乘用車市場于2017年達(dá)到頂峰后開啟3年下跌趨勢，近年逐漸恢復(fù)國內(nèi)乘用車市場2020年觸底后銷量反彈：隨著SUV快速擴(kuò)容及政策支持，中國乘用車零售銷量在2017年達(dá)到頂峰；2018-2020年，由于相關(guān)政策支持退坡及疫情影響，銷量連續(xù)三年下降；2021年至2023年市場逐漸恢復(fù)。整體銷量維持在2,000萬輛水平。2020-2023年新能源乘用車市場快速擴(kuò)容：國內(nèi)新能源乘用車銷量由2020年的110.9萬輛上升至2023年的774.3萬輛，滲透率由5.7%快速提升至35.7%；2024年1-5月，新能源滲透率已提升至40.3%。國內(nèi)乘用車銷量中國乘用車銷量結(jié)構(gòu)2500200015001000500萬輛8%1,400

萬輛6%4%1,2001,00080060040020002%0%-2%-4%-6%-8%-10%02014201520162017201820192020202120222023燃油車新能源車同比轎車

SUV

MPV資料：Marklines，乘聯(lián)會，崔東樹公眾號，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效7電動化帶來市場結(jié)構(gòu)性變化，以比亞迪為首的新能源車企銷量快速提升電動化帶來市場結(jié)構(gòu)性變化，以比亞迪為代表的新能源車企銷量快速提升：隨著電動化轉(zhuǎn)型，市場發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變。2023年比亞迪銷量達(dá)251.1萬輛，同比+57%。吉利、長安等企業(yè)也借助旗下新能源品牌實現(xiàn)銷量上升。新勢力品牌方面，2023年理想銷量達(dá)37.7萬輛，同比+179%，位列國內(nèi)自主品牌乘用車銷量增速第一。國內(nèi)自主品牌乘用車市場銷量30025020015010050萬輛0比亞迪吉利長安上汽奇瑞長城廣汽一汽賽力斯理想北汽東風(fēng)蔚來小鵬江淮2022年2023年2024年1-5月資料：Marklines，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效8電動化帶來市場結(jié)構(gòu)性變化，傳統(tǒng)外資乘用車品牌銷量加速下滑電動化帶來市場結(jié)構(gòu)性變化，6家傳統(tǒng)外資乘用車品牌銷量快速下滑：傳統(tǒng)外資乘用車品牌如大眾、豐田、本田、日產(chǎn)、通用及福特，國內(nèi)銷量從2020年開始逐年遞減，且下滑速度逐漸加快。2023年6家傳統(tǒng)外資乘用車品牌共計銷售718.7萬輛，同比下滑8.8%。奔馳、寶馬、奧迪銷量相對保持平穩(wěn)，近4年維持在220萬輛附近國內(nèi)主流合資及外資品牌乘用車市場銷量國內(nèi)主流合資及外資品牌乘用車市場銷量30025020015010050萬輛1,1501,1001,0501,000950萬輛0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%9000大眾豐田本田2020年通用2021年奔馳2022年寶馬2023年奧迪日產(chǎn)福特8502020年2021年總計2022年同比2023年資料：Marklines，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效9國內(nèi)乘用車市場低價位段快速萎縮，中價位段穩(wěn)定，高價位段擴(kuò)容國內(nèi)乘用車低價位段市場快速萎縮，中價位市場空間相對穩(wěn)定：2018年至2023年，5-10萬價位段乘用車市場快速萎縮，由2018年的772.9萬輛下降至2023年的372.3萬輛。10-20萬元價位段市場空間相對穩(wěn)定。國內(nèi)乘用車中高價位段市場擴(kuò)容：20萬元以上價位段市場空間擴(kuò)容，位于20-30萬價位段表現(xiàn)尤為突出，由2018年的198.2萬輛增長至2023年的352.9萬輛，增長78.1%。中國乘用車市場分價格段銷量900

萬輛8007006005004003002001000772.9725715.7708.3699.7665.7648.2630.9487.3480.1397.9372.3352.9351.5334.3321.5322.5309.8304.4308.7287.6273262.6230.9210.2198.2165.2145.3132.5

138.1128.4130.6126.3121.198.384.268.873.478.768.842.9

44.850.747.8

44.933.3

34.528.222.42018

2019

2020

2021

2022

2023

2024年1-5月資料：崔東樹公眾號，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效10國內(nèi)乘用車市場新能源全價位段快速增長，低價位段燃油車市場萎縮明顯國內(nèi)新能源乘用車市場全價位段快速增長：隨著電動化轉(zhuǎn)型推進(jìn)，全價位段新能源車市場快速增長，10-15萬元價位段市場表現(xiàn)明顯，由2018年的44.5萬輛增長至2023年的237.4萬輛。30萬元以上中高價位段新能源車上量迅速，由2018年的3.1萬輛增長至2023年的111.5萬輛。低價位段燃油車市場快速萎縮，高端價位段燃油車市場小幅上升：5-15萬價位段燃油車整體市場空間由2018年的1,433.1萬輛下降至2023年728.4萬輛，中高端燃油車市場影響較小，且由于消費(fèi)升級帶動，30萬元以上高端價位段燃油車銷量小幅上升。國內(nèi)新能源乘用車市場分價格段銷量國內(nèi)燃油乘用車市場分價格段銷量8007006005004003002001000萬輛25020015010050萬輛02018

2019

2020

2021

2022

2023

2024年1-5月2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024年1-5月資料：崔東樹公眾號，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效1120-30萬價位段為分界，價格向上銷量比例提升，價格向下銷量比例下降20-30萬價位段乘用車銷量比例穩(wěn)定：2021年-2023年，20-30萬價位段乘用車銷量比例穩(wěn)定，保持在16%附近。以20-30萬價位段為界，價格向上銷量比例提升，價格向下銷量比例下降：30萬元以上價位段銷量比例由2021年的9.4%提升至2023年的13.8%。20萬元以下價位段銷量比例由2021年的75.2%下降至2023年的69.9%。5萬以下價位段電動化率接近上限，其余價位段電動化率提升空間大：5-10萬價位段乘用車電動化率最高，2022年達(dá)到80%后逐漸保持平穩(wěn)。其余價位段電動化率均有提升。其中40萬以上價位段上升趨勢相對明顯，主要受益于問界M9、理想L9及騰勢D9等新品上市推動。國內(nèi)乘用車分價格段銷量比例國內(nèi)乘用車分價格段銷量比例分價格段新能源車滲透率18%16%14%12%10%8%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%40%35%30%25%20%15%10%5%6%4%-10%2%0%0%>40萬30-40萬5-10萬20-30萬5萬<15萬-20萬10-15萬5-10萬5萬<>40萬30-40萬20-30萬15萬-20萬10-15萬資料：崔東樹公眾號，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效12高端豪華車市場持續(xù)擴(kuò)容，自主品牌抓住電動化及智能化轉(zhuǎn)換窗口提升份額高端豪華車市場擴(kuò)容：以2023年車型年銷量接近或超過1萬輛，且經(jīng)銷商售價中位超過40萬定義主流高端豪華車。國內(nèi)高端豪華車市場銷量在增長，由2022年的82.1萬輛增長至2023年的100.4萬輛，同比+22.2%。高端豪華車市場格局清晰，以外資品牌為主：主流高端豪華車品牌主要為傳統(tǒng)德系三強(qiáng)（奔馳、寶馬、奧迪）+保時捷+路虎，2022年五家市場份額合計為93.5%。電動化過程中國品牌份額迅速提升：中國品牌抓住電動化及智能化轉(zhuǎn)型窗口期，推出的理想L9、問界M9、仰望U8已成功切入40萬-60萬以及百萬豪車市場，中國品牌份額由2022年的6.5%迅速提升至2024年1-5月的21.0%。經(jīng)銷商中位售價40萬以上豪車銷量豪車品牌市場份額3530252015105萬輛40%35%30%25%20%15%10%5%0%0奧迪寶馬奔馳理想賽力斯

保時捷路虎比亞迪蔚來奧迪寶馬奔馳理想2022賽力斯

保時捷2023

2024路虎比亞迪蔚來2022

2023

2024資料：

Marklines，懂車帝，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效1302

自主品牌在豪華車領(lǐng)域的突破

于認(rèn)知的改變、技術(shù)的領(lǐng)先及精準(zhǔn)的定價以軸距進(jìn)行分類，轎車、SUV、MPV分別可分為6級、5級、4級德國大眾根據(jù)軸距對汽車進(jìn)行等級分類：一般可分為A00級、A0級、A級、B級、C級、D級六個級別，國內(nèi)一般把這六個級別分別稱為微型車、小型車、緊湊型車、中型車、中大型車、大型車。對于SUV，一般可分為5個級別，MPV對應(yīng)4個級別。車型等級分類等級軸距/mm車身長度/mm典型車型A00/微型車A0/小型車A/緊湊型車B/中型車2450以下2350-26002500-27502650-29502800-31502900以上3900以下3700-44504300-47504600-50004800-52505100以上宏光MINIEV、長安Lumin比亞迪海鷗、五菱繽果長安逸動、東風(fēng)日產(chǎn)軒逸、上汽大眾朗逸寶馬3系、奔馳C級、奧迪A4L、廣汽豐田凱美瑞寶馬5系、奔馳E級、奧迪A6L、雷克薩斯ES、比亞迪漢寶馬7系、奔馳S級、奧迪A8、保時捷Panamera轎車C/中大型車D/大型車小型SUV緊湊型SUV中型SUV2650以下2600-28002700-29502800-31502900以上4450以下4350-47504550-49004800-52005100以上吉利繽越長城哈弗H6、長安CS55PLUS、比亞迪元PLUS、本田CR-V大眾途觀L、比亞迪唐、吉利領(lǐng)克08問界M7、理想L7、寶馬X5、奔馳GLE理想L9、路虎攬勝SUVMPV中大型SUV大型SUV緊湊型MPV中型MPV2850以下2850-30003000-34003400以上4800以下4750-49504900-53505300以上五菱凱捷、江淮瑞風(fēng)M3、廣汽傳祺M6本田奧德賽、福特途睿歐、廣汽傳祺E8廣汽傳祺M8、別克GL8、豐田埃爾法、騰勢D9理想MEGA中大型MPV大型MPV資料：汽車之家，懂車帝，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效15豪華品牌可分為傳統(tǒng)豪華、自主豪華及高端新勢力品牌新能源時代豪華車定義可分為三類：豪華車通常指軸距大于3000mm以上的D級車，隨著新能源汽車滲透率的提升，對于豪華車的定義可分為三類：①

傳統(tǒng)豪華品牌：奔馳、寶馬、奧迪、保時捷、路虎、捷豹、林肯、沃爾沃、凱迪拉克等，其核心特征是歷史悠久、品牌認(rèn)可度高。②

自主豪華品牌：問界、享界、極氪、紅旗等，其核心特征是：自主品牌推出的高端品牌，滿足用戶對配置及豪華體驗的需求。③

高端新勢力品牌：特斯拉、蔚來、理想等，其核心特征是：科技感強(qiáng)、技術(shù)領(lǐng)先，符合電動化戰(zhàn)略趨勢。傳統(tǒng)豪華品牌自主豪華品牌高端新勢力品牌資料：百度百科，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效16高級、檔次、精致是豪華車消費(fèi)者首要訴求品牌知名度與品牌調(diào)性是豪華車消費(fèi)者主要關(guān)注點(diǎn)：對豪華車消費(fèi)者在汽車之家口碑關(guān)鍵詞進(jìn)行分析，提及最多的是“高級、檔次、精致”。汽車是其表達(dá)身份的一個重要工具和手段?！捌放菩蜗蟆睂?dǎo)向車型關(guān)鍵詞資料：汽車之家，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效17先進(jìn)技術(shù)搭載的重要性在豪華品牌認(rèn)知標(biāo)準(zhǔn)中大幅提升自主豪華品牌的出現(xiàn)加速新生代與傳統(tǒng)消費(fèi)者對豪華認(rèn)知差異：隨著新生代用戶對豪華品牌衡量認(rèn)知的變化，用同樣的價格買到產(chǎn)品力更強(qiáng)、更符合消費(fèi)需求的車型，是部分消費(fèi)群體越來越看重的事情。部分自主品牌抓住了這樣的契機(jī)推出自主豪華品牌，用愈發(fā)成熟的設(shè)計、工藝、三大件以及傳統(tǒng)豪華品牌無法企及的成本優(yōu)勢，超預(yù)期滿足消費(fèi)需求，切中細(xì)分市場痛點(diǎn)，入局豪華市場，實現(xiàn)了品牌和價值的突破。傳統(tǒng)消費(fèi)者對豪華品牌認(rèn)知標(biāo)準(zhǔn)新生代對豪華品牌認(rèn)知標(biāo)準(zhǔn)先進(jìn)的技術(shù)搭載,17.4%鮮明的品牌標(biāo)簽,1.8%豐富的歷史底蘊(yùn),優(yōu)質(zhì)的品鮮明的品牌標(biāo)簽,市場知名度高,7.5%牌體驗,28.9%14.4%30.3%豐富的歷史底蘊(yùn),市場知名度高,24.7%22.1%優(yōu)質(zhì)的品牌體驗,先進(jìn)的技術(shù)搭載,25.8%27.2%資料：巨量算數(shù)，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效18高凈值用戶數(shù)量快速增長，呈現(xiàn)年輕化趨勢高凈值人群數(shù)量快速增加：2022年，中國的高凈值人群數(shù)量達(dá)316萬，與2020年相比增加了約54萬，2020-2022年年均復(fù)合增速為10%。從財富規(guī)?？矗?022年中國高凈值人群共持有101萬億人民幣的可投資資產(chǎn)，2020-2022年均復(fù)合增速為9%。高凈值客群進(jìn)一步年輕化：從年齡分布來看，客群進(jìn)一步年輕化，2023年40歲以下的群體占比達(dá)49%，相較2021年的42%上升7個百分點(diǎn)。高凈值人群及可投資規(guī)模高凈值人群年齡分布45%40%35%30%25%20%15%10%5%45040035030025020015010050140120100806040200020082010201220142016201820202022

2024E0%個人可投資資產(chǎn)超過1千萬人數(shù)(人)中國高凈值人群可投資規(guī)模(萬億元)<3030-3940-4950-59>=602021年

2023年資料：貝恩公司，招商銀行，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效19高凈值用戶職業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)多元化趨勢客群結(jié)構(gòu)多元化：

2023年調(diào)研受訪者中的新經(jīng)濟(jì)群體占比因互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)市值波動而較2021年縮減，其中新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)富一代企業(yè)家和董監(jiān)高占總樣本的比例均由10%降至7%。未來，專精特新等行業(yè)的快速發(fā)展有望驅(qū)動新經(jīng)濟(jì)群體重回增長通道。創(chuàng)富一代與董監(jiān)高合計人群占比由2021年的41%降至2023年的34%，相應(yīng)地其他身份群體，如專業(yè)人士、家庭經(jīng)營者等進(jìn)一步崛起，客群結(jié)構(gòu)越發(fā)多元化。高凈值人群職業(yè)分布創(chuàng)富一代經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域分布董監(jiān)高經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域分布16%14%12%10%8%30%25%20%15%10%5%12%10%8%6%6%4%4%2%2%0%0%0%新經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)富一代董監(jiān)高

職業(yè)經(jīng)理人

專業(yè)人士

家族二代

家庭經(jīng)營者其他新經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)2021

20232021

20232021

2023資料：貝恩公司，招商銀行，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效20年輕消費(fèi)者對品牌因素偏好下降，對新勢力認(rèn)可度與家庭月收入呈正比隨著消費(fèi)者年齡的降低，消費(fèi)者對品牌認(rèn)可因素偏好下降：對于70后，品牌文化因素偏好為48%，95后品牌文化因素偏好下降至36%。95后消費(fèi)者對新勢力品牌有較高認(rèn)可度：新勢力品牌認(rèn)可度方面，95后消費(fèi)者相對其他代際消費(fèi)者對其有較大幅度認(rèn)可度提升，且總體呈現(xiàn)隨著家庭收入增加，對新勢力品牌認(rèn)可度提升現(xiàn)象。分代際用戶品牌認(rèn)可因素偏好分代際用戶對新勢力品牌認(rèn)可度分家庭月收入對新勢力品牌認(rèn)可度70%80%70%60%50%40%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0%60%50%40%30%20%10%0%產(chǎn)品體驗

技術(shù)認(rèn)同

造型設(shè)計

品牌文化

售后服務(wù)70前70后與豪華品牌持平低于豪華品牌高于海外主流品牌不及海外主流品牌80后90后95后5000<5000-1萬1-2萬2-4萬>4萬與豪華品牌持平低于豪華品牌高于海外主流品牌不及海外主流品牌70后

80后

90后

95后資料：汽車之家，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效21豪華轎車品牌集中且以BBA為主，50-80萬價位段轎車存在斷檔價格中位數(shù)超過40萬元的豪華轎車年銷量約58萬輛：以經(jīng)銷商報價中值40萬為界定義豪華車，2023年豪華轎車銷量約58萬輛，主要集中在奧迪A6L、奔馳E級及寶馬5系，對銷量排名第4的奧迪A7L有斷層式領(lǐng)先。北汽享界S9有望切入BBA

56E市場：鴻蒙智行首款行政級轎車北汽享界S9預(yù)訂價為45-55萬元，與BBA

56E系售價高度重合。對產(chǎn)品豪華質(zhì)感的把控、疊加鴻蒙智行品牌及智能化能力，享界S9有望切入傳統(tǒng)BBA市場。50-80萬價位段轎車存在斷層情況：主流豪華轎車銷量集中在奧迪A6L、奔馳E級及寶馬5系，三款車價格中位數(shù)約40萬元。剔除上述三個車型，可發(fā)現(xiàn)位于50-80萬元豪華轎車缺失，僅有奧迪A7L、寶馬4系及寶馬6系GT部分覆蓋，寶馬7系及奧迪A8由于價格跨度大，因此剔除。車企一汽大眾奧迪北京奔馳華晨寶馬上汽奧迪奔馳型號A6L類型價格最低檔33.80價格最高檔

價格中位2022年銷量11.6712.3515.460.372023年銷量17.5014.2613.331.50同比2023.05-2024.04銷量

動力類型12中大型車中大型車中大型車中大型車大型車52.8750.9843.3443.4440.2948.20129.47171.7044.64253.7787.52135.4051.05144.8549.96%15.47%-13.78%305.41%-18.47%11.11%27.67%77.50%-12.41%11.65%-2.00%27.27%18.9013.3911.832.562.342.102.021.421.271.150.980.42汽油輕混輕混汽油輕混汽油汽油輕混輕混汽油汽油純電E級35.9035系35.9944.594A7L37.8758.525S級75.48183.46247.6054.082.872.296保時捷寶馬帕拉梅拉4系大型車95.801.891.907中型車35.201.592.028奔馳邁巴赫S級7系大型車139.2573.52368.28101.52207.6855.650.801.319寶馬大型車1.451.39101112奧迪A8大型車63.111.031.17寶馬6系GTTaycan中大型車中大型車46.451.000.83保時捷89.90199.800.330.31資料：Marklines，懂車帝，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效22售價50萬元的SUV市場競品較少，M9成功占領(lǐng)之前空缺的生態(tài)位價格中位數(shù)超過40萬元的豪華SUV年銷量約44萬輛：以經(jīng)銷商報價中值40萬為界定義豪華車，2023年豪華SUV銷量約44萬輛。此價位段SUV競爭相對轎車激烈，且以理想L9、問界M9為代表的自主品牌成功切入。問界M9的成功于出色的產(chǎn)品力及精準(zhǔn)定價：問界M9于2月開啟交付，目前問界50萬元以上價位段銷量第一。問界M9的成功不僅取決于其出色的產(chǎn)品力，更與其精準(zhǔn)定價息息相關(guān)。45-55萬元價位段在問界M9亮相之前僅有寶馬X4及奧迪Q6，這兩款車型更加注重運(yùn)動。相關(guān)價位段產(chǎn)品的缺失助力問界M9占領(lǐng)之前空缺的生態(tài)位。2023.05-車企型號類型價格最低檔

價格最高檔價格中位2022年銷量

2023年銷量同比動力類型2024.04銷量11.749.4912理想華晨寶馬奔馳L9X5大型SUV中大型SUV中大型SUV中大型SUV大型SUV40.9855.9757.1292.80142.8046.9865.8089.9851.8955.8049.8087.2835.70137.43109.8037.9066.3649.0843.9876.8076.1292.80335.8056.98171.60120.3068.8185.8059.80146.9651.60248.95109.8057.5678.2075.3842.4866.3966.6292.80239.3051.98118.70105.1460.3570.8054.80117.1243.65193.19109.8047.7372.2862.234.026.544.323.322.2411.419.394.182.832.620.032.031.811.791.771.371.100.980.970.200.390.500.49183.83%43.58%-3.24%-14.76%16.96%增程輕混輕混汽油輕混增程汽油輕混汽油汽油純電輕混汽油汽油增程汽油輕混汽油3GLE4.254保時捷路虎卡宴攬勝問界M9衛(wèi)士GLS2.4752.926賽力斯路虎大型SUV2.587中大型SUV大型SUV1.262.030.802.721.351.051.170.8161.11%-10.84%123.75%-34.93%1.48%1.968奔馳1.779奧迪Q7中大型SUV中大型SUV中大型SUV大型SUV1.86101112131415161718保時捷蔚來MacanES81.501.54寶馬X74.76%1.11寶馬X4中型SUV-16.24%19.75%0.90奔馳G級中大型SUV大型SUV0.96比亞迪上汽奧迪寶馬仰望U8Q60.65中大型SUV中大型SUV中大型SUV0.070.550.72457.14%-9.09%0.54X60.39長安林肯飛行家-31.94%0.46資料：

Marklines，懂車帝，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效2303

商務(wù)屬性、舒適性及豪華感是百萬豪車有別于低價位段豪車的重要屬性百萬級別豪車幾乎由外資壟斷，品牌主要為BBA+保時捷+路虎百萬級別豪車由BBA+保時捷+路虎壟斷：2023年銷量數(shù)據(jù)顯示，80款百萬級豪車中，銷量在10000輛以上的車型共有10款，分別是奔馳S級、保時捷Cayenne、路虎衛(wèi)士、保時捷Panamera、奔馳GLS、路虎攬勝、邁巴赫S級、寶馬7系、奧迪A8、及寶馬X7。其中轎車5款，共銷售7.97萬輛，SUV

5款，銷售8.86萬輛。MPV主流只有一款豐田埃爾法，2023年銷售1.99萬輛。百萬豪車前十銷量同比上升：2022年及2023年銷量前十的百萬豪車型號未發(fā)生變化，2024年1-4月銷量排名中，比亞迪仰望U8以4461輛銷量排名第八，超越定位級售價相近的寶馬X7。截至2024年6月3日，仰望U8交付200天，累計銷量7083百萬級別豪車銷量排名輛。30,000輛25,00020,00015,00010,0005,0000奔馳S級保時捷Cayenne路虎衛(wèi)士保時捷Panamera奔馳GLS2022年路虎攬勝2023年

2024年1-4月邁巴赫S級寶馬7系奧迪A8寶馬X7比亞迪仰望U8資料：易車，Marklines，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效25寶馬7系、奧迪A8及奔馳S級是百萬豪車的常青樹奧迪A8奔馳S級寶馬7系奔馳S級自1954年問世以來，一直是豪華轎車的代表。作為奔馳品牌的旗艦車型，S級以其奢華的設(shè)計、卓越的舒適性和安全性，贏得了全球消費(fèi)者的青睞。新的安全技術(shù)和豪華配置以及其標(biāo)志性的奢華和高性能，保持其在高端市場中的領(lǐng)先地位，使S級在豪華轎車市場中屹立不倒。寶馬7系自1977年首次亮相以來，一直是豪華轎車市場的標(biāo)桿。作為寶馬品牌的旗艦車型，7系憑借其卓越的駕駛動力和前沿科技，贏得了廣泛的贊譽(yù)。其運(yùn)動型操控、豪華的內(nèi)飾和高科技配置，確立了自己獨(dú)特的身份和忠實的追隨者，使其在豪華轎車市場中始終占據(jù)重要位置。奧迪A8于1994年推出，作為奧迪品牌的頂級豪華轎車，其以Quattro全時四驅(qū)系統(tǒng)和高科技裝備著稱。A8結(jié)合了先進(jìn)的駕駛輔助系統(tǒng)和豪華的內(nèi)飾設(shè)計，為乘客提供極致的舒適和安全，使A8在豪華轎車市場中經(jīng)久不衰，成為技術(shù)創(chuàng)新的代名詞。寶馬7系銷量奧迪A8銷量奔馳S級銷量32.52萬輛1.81.61.41.213.5

萬輛萬輛32.521.510.80.60.40.201.510.500.5020202021202220232024年1-5月20202021202220232024年1-5月20202021202220232024年1-5月資料：Marklines，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效26寶馬7系、奧迪A8及奔馳S級硬件素質(zhì)相當(dāng)，強(qiáng)勁動力及充足空間是標(biāo)配參數(shù)寶馬7系奧迪A8奔馳S級官方定價91.90-126.90萬元78.98-207.68萬元96.26-204.26萬元軸距WLTC綜合油耗長×寬×高發(fā)動機(jī)3215mm7L/100km3128mm8.89L/100km5320mmx1945mmx1488mm2.0T265馬力

L4前置四驅(qū)（全時四驅(qū)）真皮3216mm7.7L/100km5391mmx1950mmx1548mm3.0T272馬力

L6

48V輕混前置后驅(qū)5290mmx1921mmx1503mm2.5T313馬力

L6

48V輕混系統(tǒng)前置后驅(qū)驅(qū)動座椅材質(zhì)中控屏尺寸氛圍燈仿皮真皮14.9英寸10.1英寸12.8英寸多色（11種）多色（30種）\64色車載智能芯片高通驍龍8155P\資料：懂車帝，華鑫證券研究所注：上述參數(shù)均來自于系列底價車型誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效27商務(wù)屬性、后排舒適感、豪華感是百萬豪車有別于低價位豪車的主要因素010203寶馬奧迪奔馳優(yōu)勢：相比于寶馬5系和3系，7系在內(nèi)飾優(yōu)勢：奧迪A8標(biāo)配Quattro全時四驅(qū)系統(tǒng)，優(yōu)勢：奔馳S級作為旗艦款車型擁有最豪用料、座椅舒適性和空間感上更勝一籌，配備了寶馬最新的iDrive系統(tǒng)、手勢控制和更全面的駕駛輔助系統(tǒng)，作為寶馬的旗艦轎車，代表了寶馬最高的制造工藝和技術(shù)水平。且相比奧迪A6和A4，A8的內(nèi)飾更加豪華，采用了更高級的材料和工藝，座椅功能更加齊全，空間更大，能夠滿足商務(wù)出行等多種情境的需求。華的內(nèi)飾和配置，也極其注重后排乘客的舒適性，提供按摩座椅、獨(dú)立空調(diào)控制和更寬敞的腿部空間，同時擁有奔馳最先進(jìn)的各項功能以及最舒適的座艙體驗。區(qū)別：相比其他系列更偏商務(wù)，且起售價區(qū)別：A8更加注重舒適性和豪華感，而區(qū)別：相比E級和C級，S級更加注重豪華遠(yuǎn)高于5系和3系，主要面向高端市場；車A6和A4則在運(yùn)動性和操控感上更突出，A8和舒適，運(yùn)動性略有降低，外觀上缺乏個性化，適合商務(wù)出行。身更大，擁有更寬敞的后排空間和豪華配置。：懂車帝，華鑫證券研究所整理更加商務(wù)化，主要面向高端市場。資料誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效28仰望U8依靠智能化及豪華感首次打破百萬豪車市場由外資品牌壟斷格局領(lǐng)先的智能化優(yōu)勢是中國高端新能源汽車品牌受消費(fèi)者青睞的主要原因：麥肯錫調(diào)研結(jié)果顯示，國內(nèi)消費(fèi)者愿意為外資品牌支付溢價的意愿在減少，且領(lǐng)先的智能化優(yōu)勢是中國高端新能源汽車品牌受消費(fèi)者青睞的主要原因。2024年1-4月，仰望U8、寶馬X7及奔馳GLS銷量分別為5073、4170、7242輛，車輛機(jī)械素質(zhì)以底盤、性能為例，仰望U8對比寶馬X7及奔馳GLS未有明顯落后，但在智能化方面的座艙及輔助駕駛方面，仰望U8相對寶馬X7及奔馳GLS有較大優(yōu)勢。仰望U8、寶馬X7與奔馳GLS參數(shù)對比寶馬X72023款

xDrive40i行政型M運(yùn)動套裝109.6萬仰望U82024款

越野玩家版奔馳GLS2024款

GLS4504MATIC豪華型官方指導(dǎo)價能源類型109.8萬增程式124.7萬48V輕混系統(tǒng)5210/2030/1838mm3135mm48V輕混系統(tǒng)5170/2000/1835mm3105mm長/寬/高5325/2095/1940mm3050mm軸距底盤性能前懸掛形式后懸掛形式發(fā)動機(jī)雙叉臂式獨(dú)立懸掛雙叉臂式獨(dú)立懸掛2.0T272馬力四電機(jī)四驅(qū)雙叉臂式獨(dú)立懸掛多連桿式獨(dú)立懸掛3.0T381馬力前置四驅(qū)雙叉臂式獨(dú)立懸掛雙叉臂式獨(dú)立懸掛3.0T380馬力前置四驅(qū)驅(qū)動方式最高車速(km/h)官方百公里加速時間(s)前排座椅功能AR實景導(dǎo)航揚(yáng)聲器數(shù)量車載冰箱1902502463.95.86.1通風(fēng)、加熱、記憶、按摩通風(fēng)、加熱、記憶、按摩通風(fēng)、加熱、記憶標(biāo)配座艙18標(biāo)配DiLink82013車載智能系統(tǒng)車外攝像頭數(shù)量iDriveMBUX7輔助駕駛超聲波激光數(shù)量1012資料：懂車帝，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效2980%以上仰望U8車主為企業(yè)主及高管，且轉(zhuǎn)介紹率超過30%仰望U8車主主要為企業(yè)家、合伙人及公司高管：調(diào)查顯示，近55%仰望U8車主來自一線及新一線城市，超過80%的車主為企業(yè)家、合伙人及公司高管。且仰望U8車主呈現(xiàn)擁有多車特點(diǎn)，90%擁有超過2輛以上車輛，近20%車主擁有5輛及以上車輛，70%擁有百萬級豪車。仰望U8呈現(xiàn)高轉(zhuǎn)介紹率特點(diǎn)：調(diào)查顯示，仰望U8轉(zhuǎn)介紹率超過30%，單個用戶最高轉(zhuǎn)介紹成交數(shù)量超過10臺。仰望U8打破百萬豪車市場外資品牌壟斷格局：截至7月2日，仰望U8累計銷量7501輛。依靠智能化及豪華感，仰望U8成功打破百萬豪車外資品牌壟斷格局。隨著國內(nèi)品牌技術(shù)實力的提升及對產(chǎn)品的精準(zhǔn)定義，國內(nèi)品牌有望持續(xù)切入百萬豪華車市場。仰望車主城市分布仰望車主職業(yè)分布仰望車主擁車情況其他職業(yè),20%百萬級豪車擁有車主二線及以下,45%5輛以上車輛擁有車主2輛以上車輛擁有車主一線及新一線,55%企業(yè)主、合伙人及公司高管,80%0%20%40%60%80%100%資料：仰望汽車公眾號，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效3004

以理想和鴻蒙智行為首的自主品牌逐步打破高端外資品牌壟斷打造“移動的家”，理想通過精準(zhǔn)產(chǎn)品定義成功切入高端SUV市場發(fā)現(xiàn)市場上無“為家庭設(shè)計的SUV”產(chǎn)品空檔：理想汽車的用戶主體始終明確為家庭，從理想one到如今理想L9始終都是從用戶角度出發(fā)，致力于為家庭打造更安全、更便捷、更舒適的汽車，將家和車兩個在過去較為分明的概念，通過對車內(nèi)空間運(yùn)用、場景升級等聯(lián)系到了一起。在此之前，沒有任何一個同級別SUV真正為家庭而用心設(shè)計，理想將六座全尺寸SUV的空間和舒適性提升到了全新的高度。“移動的家”理念貫穿理想產(chǎn)品設(shè)計思路：座椅加熱通風(fēng)記憶按摩皆為標(biāo)配，同時還配有傳統(tǒng)豪車缺少的空氣凈化器、車載香氛、車載冰箱等多功能模塊，提供更舒適的乘車體驗，打造“移動的家”。理想“移動的家”理想產(chǎn)品銷量60,00050,00040,00030,00020,00010,0000輛23012302230323042305230623072308230923102311231224012402240324042405理想L6

理想L7

理想L8

理想L9資料：理想汽車，Marklines，懂車帝，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效32對比寶馬X5及蔚來ES8，差異化競爭使得理想L9在競品中脫穎而出差異化競爭使得理想L9在競品中脫穎而出：價格方面，理想L9優(yōu)勢明顯，低于傳統(tǒng)油車SUV寶馬約20萬元、新能源競品蔚來ES8約10萬元。續(xù)航方面，理想L9作為增程式SUV優(yōu)勢明顯，遠(yuǎn)超蔚來ES8。車身方面，無論是軸距還是車身大小都更占優(yōu)勢，并且擁有6座更受部分中國家庭客戶青睞。智能化方面，理想L9更是遠(yuǎn)超兩款競品，擁有高通驍龍8295P高性能版芯片，首創(chuàng)五屏三維空間交互，擁有7.3.4全景聲音響布局和杜比全景聲以及二排座椅的4D震動單元；在座艙內(nèi)也不遜色于另外兩款價格更高的競品，加熱通風(fēng)記憶按摩皆為標(biāo)配，同時還配有傳統(tǒng)豪車缺少的空氣凈化器、車載香氛、車載冰箱等多功能模塊，提供更舒適的乘車體驗。參數(shù)理想L92024款

Pro版寶馬X52023款

xDrive30LiM運(yùn)動套裝蔚來ES82024款

75kWh官方定價40.98萬元61.5萬元49.8萬元續(xù)航里程軸距1412km（CLTC）3105mm\465km(CLTC)3105mm3070mm長×寬×高座椅布局5218mmx1998mmx1800mm2+2+25060mmx2004mmx1776mm5099mmx1989mmx1750mm2+32+2+2中控屏尺寸副駕駛屏幕后排液晶屏車載冰箱15.7英寸（2880x1620）15.7英寸（2880x1620）15.7英寸14.9英寸12.8英寸（1728x1888）\\\\標(biāo)配\\輔助駕駛系統(tǒng)車載智能芯片理想ADPro系統(tǒng)高通驍龍8295P高性能版\NIOAquila高通驍龍8295高通驍龍8155P資料：懂車帝，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效33擁有強(qiáng)大的產(chǎn)品力和高端品牌的號召力“乾崑”與“鴻蒙座艙”的強(qiáng)大產(chǎn)品力：智能汽車解決方案品牌“乾崑”以智駕為核心，涵蓋乾崑ADS，乾崑車控，乾崑車云等解決方案，與“鴻蒙座艙”一同引領(lǐng)全球汽車第二個百年變革。IDC以智駕車型覆蓋度、城區(qū)領(lǐng)航輔助駕駛等六個維度對中國主流智能駕駛車企進(jìn)行評價，搭載技術(shù)的文杰在多項評價維度取得第一。高端品牌號召力：面臨來自美國有關(guān)芯片等領(lǐng)域的多輪制裁，依舊投入235億美元研發(fā)費(fèi)用支撐中國科技發(fā)展，并在芯終端市場拓展。

手機(jī)品牌市場份額由23Q1

9.3%快速提升片制造等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，順利制造出麒麟9000S芯片，助力至24Q115.5%.終端市場的快速恢復(fù)，反映產(chǎn)品力及品牌力的強(qiáng)大，手機(jī)市場的成功有望映射到未來作為“大終端”汽車上。2024年中國智能駕駛能力綜合評估國內(nèi)市場手機(jī)份額25%20%15%10%5%0%vivo榮耀蘋果oppo小米2023Q1

2024Q1資料：IDC，Counterpoint

Research，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效34鴻蒙智行助力問界M9成功切入中國豪華車領(lǐng)域問界新M7開啟問界車型新周期：2023年9月12日，問界新M7正式上市并同步開啟交付，新M7共5款車型，售價24.98-32.98萬，僅一天時間大定突破1.5萬輛。新

M7

上市

170天交付量突破

10萬臺，刷新中國豪華

SUV

交付速度紀(jì)錄。截至6月30日，新M7上市累計銷售突破11萬，穩(wěn)居中國新勢力車型第一。問界M9大定突破11萬輛，繼續(xù)蟬聯(lián)50萬以上車型銷量No.1：7月19日，鴻蒙智行公眾號宣布問界M9累計大定突破11萬輛，距離M9累計大定突破10萬輛不到一個月時間。問界M9銷量超過同類型定價相近的寶馬X5及奔馳GLC級，繼續(xù)蟬聯(lián)50萬以上車型銷量No.1。高端SUV銷量問界品牌銷量45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000輛輛20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000002309

2310

2311

2312

2401

2402

2403

2404

2405

2406問界M5

問界M7

問界M9寶馬X5奔馳GLC級問界M9資料：Marklines，鴻蒙智行公眾號，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效35問界M9車主，原豪華品牌車主為增換購主要

，注重車輛智能及品牌杰蘭路調(diào)研結(jié)果顯示，僅有17%的車主表示，問界M9屬于個人擁有的第一輛車。而對于家庭來說，這個比例進(jìn)一步降低，僅有7%。家庭增購和換購比例接近，且原豪華品牌車主為增換購主要。智能駕駛、智能座艙是問界M9最主要的促購因素：首批車主選擇問界M9的原因TOP10分別為：智能駕駛輔助功能、智能座艙功能、品牌、安全性、舒適性、配置、操控性、空間、動力性及續(xù)航里程。首批車主購車經(jīng)驗增購用戶擁有品牌換購車主替換品牌雷克薩斯,3%大眾,3%MINI,3%領(lǐng)克,3%特斯拉,3%奔馳,13%雷克薩斯路,

虎,3%3%豐田,

3%奔馳,17%60%50%40%30%20%10%0%榮威,3%比亞迪,3%大眾,3%別克,3%別克,3%本田,3%日產(chǎn),3%福特,5%寶馬,13%寶馬,14%