項(xiàng)目融資與BOT課件講義

項(xiàng)目融資與BOT

(ProjectFinancing&BOT)Page1項(xiàng)目融資與BOT

LectureI:導(dǎo)論什么是項(xiàng)目融資？HistoricalPerspective項(xiàng)目融資之成功要件計(jì)劃失敗之原因民間參與公共建設(shè)之方式政府參與之項(xiàng)目融資之模式Page2什么是項(xiàng)目融資？

投資計(jì)劃資金之募集，資金的提供者主要以計(jì)劃產(chǎn)生之現(xiàn)金流量作為本息支付或投資報(bào)酬之來源Page3項(xiàng)目融資的基本特質(zhì)對(duì)發(fā)起人或借款人無完全追索權(quán)（因此又稱有限追索權(quán)融資）復(fù)雜的融資及風(fēng)險(xiǎn)保障安排技術(shù)與經(jīng)濟(jì)的評(píng)估非常重要潛在風(fēng)險(xiǎn)大但報(bào)酬亦高Page4Page5項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資之區(qū)別傳統(tǒng)融資項(xiàng)目性融資融資機(jī)構(gòu)計(jì)劃A計(jì)劃B計(jì)劃F計(jì)劃發(fā)起股東計(jì)劃B計(jì)劃A計(jì)劃發(fā)起股東計(jì)劃B計(jì)劃A貸款保證貸款貸款?

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?支持計(jì)劃F借款人融資機(jī)構(gòu)計(jì)劃F借款人借款人融資機(jī)構(gòu)項(xiàng)目融資的基本原則計(jì)劃由一個(gè)與發(fā)起人分離的獨(dú)立個(gè)體所有計(jì)劃個(gè)體的營業(yè)活動(dòng)范圍有嚴(yán)格限制計(jì)劃個(gè)體需擁有獨(dú)立營運(yùn)的各項(xiàng)權(quán)利融資人擁有計(jì)劃所有的資產(chǎn)與權(quán)利的第一順位求償權(quán)力融資人充分了解并接受計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)或計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)已被適當(dāng)分擔(dān)項(xiàng)目融資與BOTPage6項(xiàng)目融資的基本元素項(xiàng)目融資與BOTPage7組成投資計(jì)劃的資產(chǎn)貸款者股權(quán)投資者投資者/保證人購買者供應(yīng)者權(quán)益資金

投資者報(bào)酬現(xiàn)金不足保障協(xié)議及其他的信用支持貸款償還貸款資金購買契約產(chǎn)出原物料原物料供應(yīng)契約HistoricalPerspective13thCenturyDevonsilverMinesAcaseof“productionpaymentloan”(1969-1977)TransAlaskaPipelineSystem(TAPS):costs--US$7.7billion(1986-1994)Eurotunnelproject(英鎊)4.8billion>10.5billionUS$7.3billion>16billion(1988-1997)HiberniaOilfield:US$4.1bil.項(xiàng)目融資與BOTPage8HistoricalPerspective(1998-?)TwHSR:約US$13.6bil.(NT$400B)(1978)US:ImpactofPURPA(PublicUtilityRegulatoryPolicyActLocalelectricutilitycompanyarerequiredtopurchasealltheelectricoutputofqualifiedindependentpowerproducersunderlong-termcontracts.Thepurchasepricefortheelectricitymustequaltheelectricutility’s“avoidedcost”(marginalcost)ofgeneratingelectricity.項(xiàng)目融資與BOTPage9HistoricalPerspectiveInnovationsforProjectfinancing:fromnaturalresourceprojectstomanufacturingfacilityandInfrastructureprojectsManufacturing:thecaseofBev-PakInc.Infrastructure:public-privatepartnershiptofinanceGeneratingStations,transportationfacility,andothers.項(xiàng)目融資與BOTPage10項(xiàng)目融資之成功要件計(jì)劃須能完工營運(yùn)營運(yùn)須能符合經(jīng)濟(jì)性(產(chǎn)生足夠現(xiàn)金流量）項(xiàng)目融資與BOTPage11RequirementsforProjectFinancingProjectwillbeplacedintoserviceTechnicalFeasibility:independentexpert’sopinionOperations-->economicviableundertakingEconomicViabilitymarketdemand,products’pricecostescalation,delay,productionlevel,operationcost...Availabilityofrawmaterialsandcapablemgt.enoughquantitieslong-termsupplycontract(longerthanthetermofdebt)項(xiàng)目融資與BOTPage12AppropriatenessofProjectFinanceIdealCandidatesCapableoffunctioningasindependenteconomicunitsCanbecompletedwithoutundueuncertainty

WorthmorethanthecosttocompleteFactorsConsideredCreditrequirementexpectedprofitability&creditsupportTaximplicationsImpactsonthesponsors’existingdebtobligationsLegalorregulatoryrequirementsAccountingtreatmentofliabilityandcontractualagreement.項(xiàng)目融資與BOTPage13計(jì)劃失敗之原因延遲完工成本超支技術(shù)失敗工程承包商倒閉政府不當(dāng)干預(yù)原物料等計(jì)劃投入短缺或價(jià)格高漲項(xiàng)目融資與BOTPage14計(jì)劃失敗之原因(續(xù))計(jì)劃技術(shù)落伍喪失市場競爭力政府沒收在天然資源開發(fā)計(jì)劃中對(duì)存量有過度樂觀之預(yù)估在地國政府支付不能項(xiàng)目融資與BOTPage15項(xiàng)目融資與BOTPage16民間參與公共建設(shè)之方式外包式服務(wù)契約

(Contracting-Out)政府與民間合伙(Public-PrivatePartnership)

公營事業(yè)民營化

(Privatization)民間參與程度少多項(xiàng)目融資與BOTPage17

何謂政府與民間合伙？Public-PrivatePartnershipThesharingofrisks,managementofworks,andburdenoffinancingbetweenthepublicsectorandtheprivatesector.政府公

共投資民間投資計(jì)劃政府與民間合伙政府與民間合伙與項(xiàng)目融資之關(guān)系項(xiàng)目融資與BOTPage18專案融資公、私合伙項(xiàng)目融資與BOTPage19政府與民間合伙之精神發(fā)揮經(jīng)營效率合理的投資報(bào)酬民間政府創(chuàng)造有利環(huán)境質(zhì)量良好的公共建設(shè)提供資金與技術(shù)運(yùn)用公權(quán)力政府參與之項(xiàng)目融資之模式BOT（促參八條一項(xiàng)）：興建-營運(yùn)-移轉(zhuǎn)民間部門設(shè)計(jì)、融資、興建、營運(yùn)、移轉(zhuǎn)政府BTOT（促參八條二項(xiàng)）：興建-移轉(zhuǎn)營運(yùn)-移轉(zhuǎn)政府規(guī)畫設(shè)計(jì)，民間部門興建，政府支付建造成本，興建者并獲得特許營運(yùn)權(quán)、移轉(zhuǎn)政府BT（促參八條三項(xiàng)）：興建-移轉(zhuǎn)政府規(guī)畫設(shè)計(jì)，民間部門興建，政府支付建造成本項(xiàng)目融資與BOTPage20政府參與之項(xiàng)目融資架構(gòu)(續(xù))ROT（促參八條四項(xiàng)）：營運(yùn)-移轉(zhuǎn)民間部門租賃政府設(shè)施、擴(kuò)建、整建、營運(yùn)、移轉(zhuǎn)政府OT（促參八條五項(xiàng)）：營運(yùn)-移轉(zhuǎn)政府設(shè)計(jì)、融資、興建，民間部門營運(yùn)、移轉(zhuǎn)政府BOO（促參八條六項(xiàng)）：興建-所有-營運(yùn)民間部門（設(shè)計(jì)）、融資、興建、所有、營運(yùn)項(xiàng)目融資與BOTPage21政府參與之項(xiàng)目融資架構(gòu)(續(xù))BTO：興建-移轉(zhuǎn)-營運(yùn)民間單位（設(shè)計(jì)）、融資、興建、移轉(zhuǎn)政府、該民間單位部門租賃營運(yùn)BOOT：興建-所有-營運(yùn)-移轉(zhuǎn)民間部門（設(shè)計(jì)）、融資、興建、所有、營運(yùn)、移轉(zhuǎn)政府BLT：興建-租賃-移轉(zhuǎn)民間部門（設(shè)計(jì)）、融資、興建、所有、營運(yùn)、政府租賃、移轉(zhuǎn)政府項(xiàng)目融資與BOTPage22CommonMisconceptionsonPJFPJFisameanstofinancingprojectsthatcannotbefinancedonaconventionalbasisLendersdonotrequireahighlevelofequityinvestmentfromprojectsponsorsProjectloansare100%securedontheassetsoftheprojectThetechnicalandeconomicperformanceoftheprojectwillbemeasuredobjectively項(xiàng)目融資與BOTPage23CommonMisconceptionsonPJFTheriskofprojectfailureissharedequallybythelendersandtheprojectsponsorsLendersassumepoliticalrisksinPJF項(xiàng)目融資與BOTPage24EurotunnelProject指導(dǎo)老師：博士學(xué)生：林崇逸林益源張萬鑫邱鼎黃俊榮劉淑華日期：1999.1.11

報(bào)告大綱Eurotunnel歷史簡介位置、設(shè)施、運(yùn)輸工具所有權(quán)架構(gòu)合約架構(gòu)技術(shù)可行性與經(jīng)濟(jì)可行性項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析項(xiàng)目融資借貸條款最近的發(fā)展總論項(xiàng)目融資與BOTPage26Eurotunnel歷史簡介1753年文獻(xiàn)中記載了最早的計(jì)劃1882年英國開始興建海底隧道，但很快就終止1974年英法簽署協(xié)議興建海底隧道，但由于英國首相所屬黨派大選失利，計(jì)劃于是終止1980年初期，學(xué)術(shù)研究證實(shí)可以私人資本支付此大型建設(shè)案(BOT)1984年5月英法主導(dǎo)銀行團(tuán)ArrangingBanks詳細(xì)指出以項(xiàng)目融資方式興建英法隧道的可行性項(xiàng)目融資與BOTPage27Eurotunnel歷史簡介ArrangingBanks銀行團(tuán)與營造廠合組團(tuán)隊(duì)，組成了英國的(TheChannelTunnelGroupLimited)和法國的(FranceMancheS.A.)簡稱CTG和FM1985年4月英法政府聯(lián)合發(fā)表了一份英法海底隧道的邀標(biāo)書（融資、興建、營運(yùn)）1985年10月，共有十項(xiàng)提案參與投標(biāo)，以下為較可行的四個(gè)提案項(xiàng)目融資與BOTPage28Eurotunnel歷史簡介得標(biāo)原因財(cái)務(wù)規(guī)劃完整，可行性高施工技術(shù)較成熟安全性高（鐵路、公路）不需考慮海流、風(fēng)、外物影響不易被破壞（戰(zhàn)爭、暴動(dòng)、國際恐怖份子）項(xiàng)目融資與BOTPage291986年1月CTG-FM所提的EurotunnelSystem得標(biāo)。在1987年7月29日簽訂合約簽訂協(xié)議給予CTG-FM興建權(quán)并擁有55年?duì)I運(yùn)權(quán)（從合約簽訂之后開始計(jì)算）CTG-FM可自行訂定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與營運(yùn)政策。2020年之前，任何類似固定交通系統(tǒng)需經(jīng)CTG-FM允許方可興建2042年結(jié)束特許權(quán)，EurotunnelSystem的所有權(quán)將移轉(zhuǎn)回英法政府。項(xiàng)目融資與BOTPage30Eurotunnel歷史簡介預(yù)定在1993年5月開始營運(yùn)1994年5月6日正式開始貨運(yùn)服務(wù)1994年11月14日開始正式的客運(yùn)服務(wù)項(xiàng)目融資與BOTPage31Eurotunnel歷史簡介象征性的價(jià)值歐洲各國簽署單一歐洲條約時(shí)被發(fā)起的。(自1992年起，歐洲各國成為單一經(jīng)濟(jì)體)超大型BOT的首例Eurotunnel48億英鎊--2160億臺(tái)幣臺(tái)灣高鐵--4000億臺(tái)幣項(xiàng)目融資與BOTPage32位置、設(shè)施簡介EurotunnelSystem的組成兩條鐵路隧道（一條一個(gè)方向）和一條服務(wù)性隧道英法兩個(gè)終點(diǎn)車站往返兩邊的通勤和貨運(yùn)列車(Shuttle)車站的貨物倉儲(chǔ)空間鏈接周邊鐵公路系統(tǒng)的設(shè)施項(xiàng)目融資與BOTPage33運(yùn)輸工具簡介EurotunnelSystemPassengershuttles(carandcoach)Freightshuttles(lorry)英國與法國國家鐵路公司EurostarRailfreight項(xiàng)目融資與BOTPage34所有權(quán)結(jié)構(gòu)所有權(quán)結(jié)構(gòu)營運(yùn)英國EurotunnelPLC，法國EurotunnelS.A組成新的子公司—Eurotunnel公司財(cái)務(wù)管理EurotunnelFinanceLimited和EurotunnelFinanceS.A負(fù)責(zé)管理Eurotunnel公司的財(cái)務(wù)項(xiàng)目融資與BOTPage36開發(fā)EurotunnelDevelopmentLimited與第三者以聯(lián)合承攬的方式在英國境內(nèi)開發(fā)站區(qū)周邊資產(chǎn)及交通量所帶來的商機(jī)興建營造由Transmanchelink(TML)廠商負(fù)責(zé)土建與機(jī)電工程之設(shè)計(jì)、興建、測(cè)試，以7年時(shí)間完成并交付特許公司營運(yùn)項(xiàng)目融資與BOTPage37合約關(guān)系與可行性分析項(xiàng)目融資與BOTPage38合約關(guān)系項(xiàng)目融資與BOTPage39特許合約BOT（興建、營運(yùn)、移轉(zhuǎn)）合約特許經(jīng)營期55年（至2042年為止）Eurotunnel公司可自定義收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與營運(yùn)政策2020年之前，任何類似的交通系統(tǒng)都需經(jīng)過Eurotunnel公司的同意方可興建Eurotunnel將可對(duì)乘客販賣免稅商品項(xiàng)目融資與BOTPage40營建合約工程總包商：TML公司

A.Targetworks

1.Tunnels&undergroundstructures

2.about50%oftheconstructioncontract

price

3.onacost-plusbasis

項(xiàng)目融資與BOTPage41項(xiàng)目融資與BOTPage42Textbookp292:TMLwouldpay30percentofthecostoverrun,uptoaceilingequalto6percentofthetargetpricesetx=actualcost(x-1)*0.3=0.06x=1.2營建合約（續(xù)）B.Thelump-sumworks

1.場站、固定設(shè)備與機(jī)電設(shè)施

2.onalump-sumbasisC.Theprocurementitems

1.locomotives&shuttles

2.TMLsubcontractfortheseitems，but

Eurotunnelpaythesubcontractorsdirectly

3.onacost-plusbasis

4.TML的利潤為采購費(fèi)用總金額的12％項(xiàng)目融資與BOTPage43Tollingagreement在開始營運(yùn)的前12年，Eurotunnel公司將有60％的營收來自兩合約，平均來說，在整個(gè)特許期間，約占一半的營收比例與英BR、法SNCF兩家國營鐵路公司簽訂本組意見：可視為英法政府對(duì)Eurotunnel的間接補(bǔ)助—保障其最低收益項(xiàng)目融資與BOTPage44工程困難度開挖處位在巖盤40公尺深處，其上有60公尺深的海水一般工程中，以隧道工程的風(fēng)險(xiǎn)最大，因?yàn)榈刭|(zhì)條件是最難確定的因素建筑工程的保險(xiǎn)費(fèi)率約為總工程費(fèi)的千分之1.2，而一般陸上隧道工程保費(fèi)約為總工程費(fèi)的千分之25項(xiàng)目融資與BOTPage45How

the

breakthrough

happened法國的TBM停在預(yù)定的位置英國的TBM作少許的轉(zhuǎn)向最后停在法國TBM的下方藉小型的掘削機(jī)（heading)或是人工挖掘出一條2公尺高、1公尺寬的施工隧道英國的TBM被留在該處隨后并被灌上混凝土，法國的TBM則被拆解運(yùn)送回去最后的連結(jié)是由英國端用巨臂掘削機(jī)(roadheader)配合NATM工法所完成可行性分析—經(jīng)濟(jì)可行性市場的競爭優(yōu)勢(shì)收入來源marketStudyConcludedthattheEurotunnelSystemwaseconomicallyfeasible(discussedbelow)項(xiàng)目融資與BOTPage47市場的競爭優(yōu)勢(shì)在特許期間結(jié)束前，沒有其他陸運(yùn)的交通設(shè)施可與之競爭對(duì)惡劣氣候較具抗性提供較多班次的服務(wù)不需預(yù)訂座位，并且也提供較迅速、以及更方便可靠的服務(wù)法國國鐵SNCF計(jì)劃在巴黎與布魯塞爾間興建一條新的高速鐵路對(duì)于貨運(yùn)提供throughservice，不像?？者\(yùn)般需要轉(zhuǎn)運(yùn)項(xiàng)目融資與BOTPage48收入來源Shuttlefares(assumedattheopeningtomatchthethen-prevailingfaresforDover-Calais)railwaychargesandtollsancillaryrevenues

--catering,duty-freesales,cables項(xiàng)目融資與BOTPage49MarketStudy在旅運(yùn)量方面，預(yù)計(jì)可由1985年的每年4810萬旅次增加至2003年的8810萬旅次貨運(yùn)量則從1985年的每年6040萬噸增加至2003年的1億2210萬噸市場研究分析預(yù)期EurotunnelSystem可占有大部分的市場成長量項(xiàng)目融資與BOTPage50MarketStudy(Cont’d)旅運(yùn)與貨運(yùn)的預(yù)估MarketStudy(Cont’d)風(fēng)險(xiǎn)分析項(xiàng)目融資與BOTPage53以Eurotunnel之觀點(diǎn)，定義上述風(fēng)險(xiǎn)與其處理方式CompletionRisk

完工風(fēng)險(xiǎn)來源

-項(xiàng)目無法完公所導(dǎo)致之損失就完工技術(shù)上之風(fēng)險(xiǎn)采取下列處理方式-履約保證金合約金額之10%、280(M)-保固保證金計(jì)價(jià)款金額之5%、END=140(M)-逾期罰款6個(gè)月內(nèi)0.35m/D合約金額千分之0.1256個(gè)月后0.5m/D合約金額千分之0.18

一般重大工程以千分之一計(jì)，會(huì)隨著工程金額越高而遞減項(xiàng)目融資與BOTPage54CompletionRisk

TransmancheLink免責(zé)條款-Eurotunnel公司本身變更設(shè)計(jì)-英、法兩國政府的政策改變-在Eurotunnel公司當(dāng)初合理預(yù)期之外的巖層狀態(tài)

項(xiàng)目融資與BOTPage55RawMaterialRisk物料提供之風(fēng)險(xiǎn)來源

-criticalsupplies有短缺或價(jià)格上漲所造成之損失物料提供之風(fēng)險(xiǎn)處理方式

-工程中不同工項(xiàng)之訂約方式

-targetworks

-procurementworks成本＋利潤（12%）

-lump-sumworks總價(jià)合約

項(xiàng)目融資與BOTPage56RawMaterialRisk項(xiàng)目融資與BOTPage57依工程項(xiàng)目不同之風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偡绞剑^方向代表承擔(dān)單位）CurrencyRisk

本專案假設(shè)：特許期間內(nèi)英鎊/法朗=1:10項(xiàng)目融資與BOTPage58平均匯率=9.89偏差=1.1%CurrencyRisk匯兌風(fēng)險(xiǎn)來源

-成本支出與收入因使用幣別不同所產(chǎn)生之損失匯兌風(fēng)險(xiǎn)處理方式

-收入來源主要為英鎊、法郎

-貸款以英鎊(52%)、法朗(40%)為主故匯兌風(fēng)險(xiǎn)不大，應(yīng)不需采SWAP等方式來避險(xiǎn)currencyloss-96年27m(占equity之百分之2.7)-97年42m(占equity之百分之4.2)-歐元上市后，應(yīng)對(duì)此項(xiàng)目無重大影響項(xiàng)目融資與BOTPage59PoliticalRisk政治風(fēng)險(xiǎn)來源

-項(xiàng)目所在國家之政治不穩(wěn)定，所導(dǎo)致之損失政治風(fēng)險(xiǎn)處理方式

-英法皆通過特約條款（channeltunnelbill)-英法政府簽署concession，同意Eurotunnel公司55年之特許權(quán)

-英法共同訂定EurotunnelAct保障此項(xiàng)目之進(jìn)行英法政治穩(wěn)定，民眾支持度高，政治風(fēng)險(xiǎn)低

-130家銀行，76萬投資者參與此計(jì)劃，投入大量國際資金，引進(jìn)大量國際的勢(shì)力，造成龐大的壓力，也有效的降低政治上的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資與BOTPage60EnvironmentalRisk環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)來源

-項(xiàng)目進(jìn)行期間由環(huán)保問題，所導(dǎo)致工程遲延與成本超支項(xiàng)目規(guī)劃階段

-既得利益者與環(huán)保團(tuán)體所組成的Flexlink反對(duì)

-銀行團(tuán)要求項(xiàng)目公司先取得合適的廢棄土地點(diǎn)施工階段

-對(duì)于既得利益者而言，最易反對(duì)新工程之進(jìn)行就是其環(huán)保問題

-造成項(xiàng)目部分的遲延項(xiàng)目融資與BOTPage61EnvironmentalRisk環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)處理方式

-以tunnel形式在海平面下100公尺施做，環(huán)境污染較少，僅需處理廢棄土問題及站體之問題施工階段處理方式（站體與廢棄土部分）

-以隔音墻隔絕噪音

-監(jiān)測(cè)與維持空氣、水與噪音之質(zhì)量

-將原有建物遷移至其他地點(diǎn)

-站體周遭環(huán)境做好水土保持以及綠化之工作

-封閉管線運(yùn)送高污染之建材與廢棄物

-各種建筑物符合原有地景特色項(xiàng)目融資與BOTPage62RiskConclusion優(yōu)點(diǎn)

-就此專案而言，Eurotunnel對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的安排，移轉(zhuǎn)與降低，都做了合理的規(guī)劃缺點(diǎn)

-就此項(xiàng)目而言，太相信人定勝天的觀念，而過于樂觀在重大工程中，往往是技術(shù)上之問題決定其成敗項(xiàng)目融資與BOTPage63HistoricalPerspective13thCenturyDevonsilverMinesAcaseof“productionpaymentloan”(1969-1977)TransAlaskaPipelineSystem(TAPS):costs--US$7.7billion(1986-1994)Eurotunnelproject(英鎊)4.8billion>10.5billionUS$7.3billion>16billion(1988-1997)HiberniaOilfield:US$4.1bil.項(xiàng)目融資與BOTPage64HistoricalPerspective(1998-?)TwHSR:約US$13.6bil.(NT$400B)(1978)US:ImpactofPURPA(PublicUtilityRegulatoryPolicyActLocalelectricutilitycompanyarerequiredtopurchasealltheelectricoutputofqualifiedindependentpowerproducersunderlong-termcontracts.Thepurchasepricefortheelectricitymustequaltheelectricutility’s“avoidedcost”(marginalcost)ofgeneratingelectricity.項(xiàng)目融資與BOTPage65HistoricalPerspectiveInnovationsforProjectfinancing:fromnaturalresourceprojectstomanufacturingfacilityandInfrastructureprojectsManufacturing:thecaseofBev-PakInc.Infrastructure:public-privatepartnershiptofinanceGeneratingStations,transportationfacility,andothers.項(xiàng)目融資與BOTPage66RequirementsforProjectFinancingProjectwillbeplacedintoserviceTechnicalFeasibility:independentexpert’sopinionOperations-->economicviableundertakingEconomicViabilitymarketdemand,products’pricecostescalation,delay,productionlevel,operationcost...Availabilityofrawmaterialsandcapablemgt.enoughquantitieslong-termsupplycontract(longerthanthetermofdebt)項(xiàng)目融資與BOTPage67AppropriatenessofProjectFinanceIdealCandidatesCapableoffunctioningasindependenteconomicunitsCanbecompletedwithoutundueuncertainty

Worthmorethanthecosttocomplet