汽車：Tesla Cybertruck-不銹鋼的新機遇

請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明Page1/8TeslaTeslaCybertruck——不銹鋼的新機報告要點Cybertruck上嘗試了使用不銹鋼車身，顛覆了汽車工業(yè)普遍采用的鋼材或鋁材沖壓成型工藝。除了安全性提升，高強度的不銹鋼也可以帶來輕量化和成本優(yōu)化，省去了油漆涂裝工藝。但是帶來的問題是高強度的不銹鋼加工制造難度上升。特斯拉使用氣彎冷成型工藝成功解決了這一難題，為不銹鋼在汽車行業(yè)的應(yīng)用打開了一扇新的窗戶。2.新能源電機發(fā)展趨勢-高電壓和油冷方案的推廣使用。目前新能源汽車電機的800V高壓平臺和油冷方案已經(jīng)成為各家車廠新一代電機平臺的發(fā)展方向，中高端新車陸續(xù)開始匹配這種新的技術(shù)方案。這會進(jìn)一步推進(jìn)相關(guān)的材料更分析師孫亮登記編碼：S0950524040001行業(yè)表現(xiàn)2024/8/27 汽車上證綜指深證成指資料來源：Wind，聚源風(fēng)險提示：1、不銹鋼車身零件加工成型相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈尚未成熟，可能會阻礙其實際應(yīng)用進(jìn)展。2、LCP液晶高分子材料在汽車電機上的應(yīng)用尚未有實際案例，實際效果有待觀察。_汽車請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明Page2/8內(nèi)容目錄1.TESLACybertruck不銹 3 1.4.結(jié)論：不銹鋼有可能會改變目前的車身制造 2.新能源電機發(fā)展趨勢-高電壓和油冷方案的推廣使用 43.成本更優(yōu)的絕緣材料-液晶高分子材料有可能替代目前的芳綸絕緣材料 5 圖表目錄 3 4 5 5 5 6_汽車請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明Page3/81.TESLACybertruck不銹鋼車身技術(shù)-不銹鋼的新機遇新不銹鋼品種和氣彎技術(shù)可能會顛覆現(xiàn)有車身系統(tǒng)供應(yīng)鏈。如果使用不銹鋼車身，原有的冷沖壓模式可能會被取代。Cybertruck車身外覆蓋件大量使用了tesla自研的不銹鋼材質(zhì)，據(jù)tesla公布的信息來看，這種不銹鋼材料是全新研發(fā)的一種3系不銹鋼（30X與目前已知的3系不銹鋼種類中的任何一個牌號都不相同。SteelDynamics是這種新型不銹鋼材料的供應(yīng)商之一。從車身設(shè)計的“外骨骼”理念來看，這種不銹鋼材料應(yīng)該具備較高的強度和良好的韌性，以使其能夠在提供充分的強度安全保證的同時，也能提供較好的加工性能。不銹鋼外骨骼的設(shè)計理念與傳統(tǒng)車身有較大的區(qū)別。首先外覆蓋件用不銹鋼后強度增加，相應(yīng)的車身結(jié)構(gòu)強度要求可能會相應(yīng)的降低，那么原來像車門防撞梁等結(jié)構(gòu)類零件可能會降低要求，成本減少。所以雖然外覆蓋件因使用不銹鋼導(dǎo)致成本增加，但是車身結(jié)構(gòu)成本可能會下降，另外Cybertruck取消了車身外觀涂裝工藝也會帶來成本的下降。最終整體車身成本可能保持不變或者有所下降。Cybertruck外板造型非常有特點，基本沒有傳統(tǒng)車企外覆蓋零件中的拉延特征,拼接位置基本以平直的拼接線條為主，整張材料基本就是在特征線的位置做了彎折工藝，從造型判斷材料本身應(yīng)該沒有太多明顯的減薄過程,降低了零件成型難度。這與不銹鋼本身特點相關(guān)，其高強度決定了不可能像加工普通的深沖鋼一樣對其進(jìn)行沖壓拉延，通過折彎工藝進(jìn)行車身造型是一個比較好的選擇。同時Cybertruck沒有涂裝工序，無法使用油漆涂層遮蓋外板零件的表面瑕疵，這就對零件加工工藝提出了較高要求。Cybertruck在設(shè)計時應(yīng)該考慮到了這點，其在不銹鋼外覆蓋零件的加工中采用了一種全新的空氣折彎技術(shù)，既完成了零件特征線的加工過程，又保證了零件A面外觀的平整性要求。從圖表2看到，A面與模具接觸的位置使用了氣彎工藝來避免外觀表面的損傷，保證外觀美觀要求。另外，為了保證特征線的彎折角度和彎折成型需求，彎折處應(yīng)該是通過某種手段預(yù)先做了一定深度的切割，這樣會降低彎折成型的資料來源：特斯拉中國官方網(wǎng)站，五礦證券研究所從上圖整體造型可以看出，整個車身工藝主要是折彎工藝，不同零件之間的分縫線以直線條為主，外觀面基本沒有弧形突起，沒有拉延成型痕跡。這種技術(shù)方案可以有效降低不銹鋼的_汽車請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明Page4/8成型制造難度，提高零件成品率。資料來源：Raddit，Youtube，五礦證券研究所利用不銹鋼直接做車身，不銹鋼的高強度特性可以減少結(jié)構(gòu)件的使用量，有利于輕量化，同時不銹鋼材料的耐蝕性能可以省去傳統(tǒng)汽車制造業(yè)中涂裝這一工序，又會減少一部分成本。但是這種外骨骼設(shè)計車身在具備高強度特性的同時，能否滿足行人碰撞保護(hù)要求存疑，因此其推廣可能會收到法規(guī)方面的限制。目前特斯拉中國官方網(wǎng)站并沒有將Cybertruck上架售雖然目前不銹鋼在車身外覆蓋件領(lǐng)域的批量應(yīng)用只有tesla的Cybertruck，但隨著不銹鋼車身設(shè)計和加工技術(shù)的成熟以及行業(yè)接受度的提高，這種輕量化且節(jié)省成本的技術(shù)方案依然有可能成為一種新的技術(shù)路線用于車身制造。我們認(rèn)為有必要關(guān)注這個應(yīng)用方案的行業(yè)進(jìn)展，特別是具備不銹鋼車身加工技術(shù)的相關(guān)企業(yè)。新能源車電機的冷卻方式按照冷卻介質(zhì)的不同可以分為風(fēng)冷、水冷和油冷幾種。而目前應(yīng)用比較多的是水冷和油冷。其中油冷方案因為冷卻介質(zhì)可以直接流通于電機內(nèi)部其冷卻效率最高，目前越來越多的被用于高功率電機上。從蔚來汽車和小鵬汽車官網(wǎng)了解到，蔚來汽車、小鵬汽車等車企已經(jīng)將電機升級到油冷系統(tǒng)，并且是基于800V以上的高壓平臺開發(fā)。蔚來汽車更是將電驅(qū)平臺升級到925V高電壓平臺，這款永磁同步電機峰值功率高達(dá)340kw，功率密度4.3kW/kg，采用了3D噴淋油設(shè)計進(jìn)行冷卻。電機能夠達(dá)到這種高功率水平，高效的冷卻方式功不可沒。整體趨勢來看，高端車型電機會朝著更高功率和更高電壓平臺的方向發(fā)展，且逐步由原來的水冷方式向油冷方式轉(zhuǎn)變。而低端車型主打性價比，可能會繼續(xù)沿用水冷方案，甚至部分電機直接用風(fēng)冷方案降低成本。圖表3列出了幾款風(fēng)冷或水冷驅(qū)動電機的參數(shù)。其中水冷方案的電機，其峰值功率50kw，峰值轉(zhuǎn)速9500r/min。低功率下采用低成本的水冷方案也可以滿足散熱要求。新能源車驅(qū)動電機涉及相關(guān)的原材料主要有無取向電工鋼、絕緣材料以及更加輕量化的電機殼體幾個方面的更新迭代。_汽車請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明Page5/8資料來源：CAROBOOK，五礦證券研究所圖表4：蔚來汽車第四代驅(qū)動電機資料來源：蔚來汽車官網(wǎng)，五礦證券研究所3.成本更優(yōu)的絕緣材料-液晶高分子材料有可能替代目前的芳綸絕緣材料液晶高分子（LiquidCrystalPolymer，LCP）材料是一種新型的高分子材料，在熔融態(tài)時一般呈現(xiàn)液晶性。因為這種材料具有高流動性和絕緣性，從技術(shù)角度有可能取代目前的芳綸紙應(yīng)用于電機絕緣方向。液晶聚合物(LCP)分子結(jié)構(gòu)：這是一種基于4-羥基苯甲酸和相關(guān)單體的部分結(jié)晶芳香族聚酯。LCP是一種具有獨特分子結(jié)構(gòu)的芳香族熱塑性塑料，由在熔融階段以有序方式排列的大而剛性的分子組成，形成液晶結(jié)構(gòu)。資料來源：EuPGroup.官網(wǎng)，五礦證券研究所請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明Page6/8圖表6：液晶聚合物(LCP)VS杜邦Nomex410芳綸絕緣紙-價格和性能差異LCP液晶聚合物芳綸紙價格（元/kg）介電擊穿電壓（KV/mm）資料來源：杜邦官網(wǎng)，sumitomo官網(wǎng)，普拉司網(wǎng)，同花順，五礦證券研究所從成本角度看，LCP材料的價格一般在50-80元/kg左右，而目前常用的電機絕緣材料是芳綸紙，其價格分布在200-1000元/kg，LCP對比芳綸紙具有明顯的價格優(yōu)勢。從絕緣能力考慮，我們對比了杜邦公司的Nomex410芳綸紙材料和LCP液晶材料的介電擊穿電壓，LCP比芳綸紙高大約38%，LCP材料具有更高的介電擊穿電壓。從新能源廠家的角度考慮，在目前激烈的市場競爭環(huán)境下，能否使用更低成本的材料實現(xiàn)同樣的性能要求，是一種有效的降低成本的解決方案。LCP作為一種絕緣材料，具備一定的可能性來替代芳綸紙。特別是在一些低端車型上，這種低成本的絕緣材料優(yōu)勢會更加明顯。部分車企已經(jīng)在調(diào)研這種材料的替風(fēng)險提示1、不銹鋼車身零件加工成型相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈尚未成熟，可能會阻礙其實際應(yīng)用進(jìn)展。2、LCP液晶高分子材料在汽車電機上的應(yīng)用尚未有實際案例，實際效果有待觀察。請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明Page7/8分析師聲明作者在中國證券業(yè)協(xié)會登記為證券投資咨詢(分析師)，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。作者保證i）本報告所采用的數(shù)據(jù)均來規(guī)渠道ii）本報告分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，并清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點iii）本報告結(jié)論不受任何第三方的授意或影響iv）不存在任何利益沖突v）英文版翻譯若與中文版有所歧義，以中文版報告為準(zhǔn)；特此聲明。投資評級說明投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和評級說明股票評級預(yù)期個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的回報在20%及以上；增持預(yù)期個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的回報介于5%～20%之間；持有預(yù)期個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的回報介于-10%～5%之間；預(yù)期個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的回報在-10%及以下；無評級預(yù)期對于個股未來6個月市場表現(xiàn)與基準(zhǔn)指數(shù)相比無明確觀點。行業(yè)評級看好預(yù)期行業(yè)整體回報高于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平10%以上；預(yù)期行業(yè)整體回報介于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平-10%～10%之間；看淡預(yù)期行業(yè)整體回報低于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平-10%以下。一般聲明五礦證券有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司不會得以任何形式對本研究報告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、復(fù)制或再機構(gòu)（以下簡稱“該機構(gòu)”）發(fā)送本報告，則由該機構(gòu)獨自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)。息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。默措施的利益沖突。五礦證券版權(quán)所有。保留一切權(quán)利。特別聲明融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到五礦證券及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據(jù)。聯(lián)系我們上海深圳北京震旦國際大廈30樓大廈23層地址：北京市海淀區(qū)首體南路9號4樓603室郵編：200120郵編：518035Page8/8AnalystCertificationTheresearchanalystisprimarilyresponsibleforthecontentofthisreport,inwholeorinpart.TheanalysthastheSecuritiesInvestmentAdvisoryCertificationgrantedbytheSecuritiesAssociationofChina.Besides,theanalystindependentlyandobjectivelyissuesthisreportholdingadiligentattitude.Weherebydeclarethat(1)allthedatausedhereinisgatheredfromlegitimatesources;(2)theresearchisbaseunderstanding,andaccuratelyreflectshis/herviews;(3)theanalysthasnotbeenplacedunderanyundueinfluenceorinterventionfromathirdpartyincompilingthisreport;(4)thereisnoconflictofinterest;(5)incaseofambiguityduetothetranslationofthereport,theoriginalversioninChineseshallprevail.InvestmentRatingDefinitionsTheratingcriteriaofinvestmentrecommendationsTheratingscontainedhereinareclassifiedintocompanyratingsandsectorratings(unlessotherwisestated).Theratingcriteriaistherelativemarketperformancebetween6and12monthsafterthereport’sdateofissue,i.e.basedontherangeofriseandfallofthecompany'sstockprice(orindustryindex)comparedtothebenchmarkindex.Specifically,theCSIbenchmarkindexoftheHKmaRatingsDefinitionsStockreturnisexpectedtooutperformthebenchmarkindexbyStockrelativeperformanceisexpectedtorangebetween5%and20%;Stockrelativeperformanceisexpectedtorangebetween-10%and5%;StockreturnisexpectedtounderperformthebenchmarkindexbyNoclearviewofthestockrelativeperformanceoverthenext6SectorOverallsectorreturnisexpectedtooutperformthebenchmarkOverallsectorexpectedrelativeperformancerangesbetween-OverallsectorreturnisexpectedtounderperformthebenchmarkGeneralDisclaimerMinmetalsSecuritiesCo.,Ltd.(or“thecompany”)islicensCommission.TheCompanywillnotdeemanypersonasitsclientnotwithstandinghis/herreceiptofthisreport.Thereportisissuedonlyunderpermitofrelevantlawsandregulations,solelyforthepurposeofprovidinginformation.Thereportshouldnotbeusedorconsideredasanofferorthesolicitationofanoffertosell,buyorsubscribeforsecuritiesorotherfinancialinstruments.Theinformationpresentedinthereportisunderthecopyrightofthecompany.Withoutthewrittenpermissionofthecompany,noneoftheinstitutionsorindividualsshallduplicate,copy,orredistributeanypartofthisreport,inanyform,toanyotherinstitutionsorindividuals.Thepartywhoquotesthereportshouldcontactthecompanydirectlytorequestpermission,specifythesourceasEquityResearchDepartmentofMinmeinamannercontrarytotheoriginalintention.Thepartywhore-publishesorforwardstheresearchreportorpartofthereportshallindicatetheissuer,thedateofissue,andtheriskofusingthereport.Otherwise,thecompanywillreserveitsrighttotakinglegalaction.Ifanyotherinstitution(or“thisinstitution”)redistributesthisreport,thisinstitutionwillbesolelyresponsibleforitsredistribution.Theinformation,opinions,andinferenceshereinonlyreflectthejudgmentofthecompanyonthedateofissue.Prices,valuesaswellasthereturnsofsecuritiesortheunderlyingassetshereinmayfluctuate.Atdifferentperiods,thecompanymayissuereportswithinconsistentinformation,opinions,andinferences,anddoesnotguaranteetheinformationcontainedhereiniskeptuptodate.Meanwhile,theinformationcontainedhereinissubjecttochangewithoutanypriornotice.Investorsshouldpayattentiontotheupdatesormodifications.Theanalystwrotethereportbasedonprinciplesofindependence,obfairness,andprudence.Informationcontainedhereinwasobtainedfrompubliclyavailablesources.However,thecompanymakesnowarrantyofaccuracyorcompletenessofinformation,anddoesnotguaranteetheinformationandrecommendationscontaineddonotchange.Thecompanystrivestobeobjectiveandfairinthereport’scontent.However,opinions,conclusions,andrecommendationshereinareonlyforreference,anddonotcontainanycertainjudgmentsaboutthechangesinthestockpriceorthemarket.Undernocircumstanceshalltheinformationcontainedoropinionsexpressedhereinforminvestmentrecommendationstoan