【房地產(chǎn)行業(yè)的融資策略探析：以碧桂園集團(tuán)為例（定量論文）10000字】

房地產(chǎn)行業(yè)的融資策略分析—以碧桂園集團(tuán)為例TOC\o"1-2"\h\u29547摘要 摘要：近幾年，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)作為帶動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱性產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)蓬勃發(fā)展。由于房地產(chǎn)企業(yè)具有資金密集的特點(diǎn)，在經(jīng)營(yíng)階段需要籌集大量資金，以維持企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中資金的穩(wěn)定。房地產(chǎn)行業(yè)資金需求大，資金回流慢，對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)融資策略的研究成為一個(gè)重要議題。本文將結(jié)合碧桂園集團(tuán)的融資策略，分析在融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)、融資渠道、融資方式中分別存在的融資風(fēng)險(xiǎn)，分析造成融資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，最后結(jié)合國(guó)情對(duì)碧桂園集團(tuán)融資策略提出相關(guān)建議，希望對(duì)優(yōu)化碧桂園集團(tuán)的融資策略有幫助。關(guān)鍵詞：融資策略；融資成本；融資風(fēng)險(xiǎn)前言房地產(chǎn)行業(yè)是資金密集型行業(yè)中最為典型的一種。目前，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資表現(xiàn)為比較分化局面，處在行業(yè)尖端的房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道廣泛，融資成本低，比如萬(wàn)科，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了成熟的輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式。然而從國(guó)內(nèi)的一些中小房地產(chǎn)企業(yè)的角度看，籌集資金困難并且資金來(lái)源十分單一，只能依賴銀行信貸，中小房地產(chǎn)企業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn)只能由銀行相關(guān)系統(tǒng)承擔(dān)，風(fēng)險(xiǎn)巨大。而在這兩類企業(yè)之中，有一類企業(yè)正在從中型企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榇笮推髽I(yè)，比如本論文中的案例對(duì)象上市不久的碧桂園集團(tuán)，該企業(yè)小型企業(yè)出身，并不具備雄偉厚實(shí)的國(guó)有企業(yè)背景，發(fā)展初期階段也面臨著許多融資困難的情況，而且，碧桂園集團(tuán)創(chuàng)業(yè)開始階段面臨種種問(wèn)題，比如融資規(guī)模不大，融資結(jié)構(gòu)存在著許多不合理，融資渠道也十分單一，融資方式十分傳統(tǒng)且缺乏創(chuàng)新性，碧桂園集團(tuán)過(guò)分依賴于銀行信貸，使得企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率極高，償債壓力巨大，融資成本也處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，形勢(shì)十分不健康。后期雖然碧桂園集團(tuán)嘗試運(yùn)用股權(quán)融資方式，利用財(cái)務(wù)杠桿，但是由于經(jīng)驗(yàn)不足，企業(yè)發(fā)展十分緩慢。在房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，有效開發(fā)房地產(chǎn)的首先重要環(huán)節(jié)就是拓展寬闊融資渠道，創(chuàng)造新的適合企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的組合融資方式，使得融資成本逐漸降低，從而降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)換企業(yè)的融資策略，使得碧桂園集團(tuán)能夠快速擴(kuò)張自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。本論文中將分析碧桂園集團(tuán)融資現(xiàn)狀，分析該企業(yè)融資策略中存在的問(wèn)題，并分析其中帶來(lái)融資問(wèn)題的主要原因，并結(jié)合我國(guó)實(shí)情提出合理建議，希望通過(guò)分析這些問(wèn)題給同類企業(yè)的發(fā)展提供一些相應(yīng)建議與幫助。一、融資策略相關(guān)理論介紹（一）融資策略概念融資策略是指在企業(yè)的籌資決策中，為了完成大量融資，在所籌集資金種類、結(jié)構(gòu)、方式等方面采取適合企業(yè)現(xiàn)狀的資金比例的措施。企業(yè)為了有效地支持融資，有效地進(jìn)行對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要資金的籌資，會(huì)采用融資組合的形式，主要做法就是調(diào)整融資策略里長(zhǎng)短期負(fù)債的比例，以達(dá)到降低企業(yè)的融資成本的目的，以最大的程度降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，這種融資形式為企業(yè)的安全穩(wěn)定發(fā)展做充足的資金準(zhǔn)備和支持。企業(yè)的融資策略一定要滿足于企業(yè)的發(fā)展原則，維持企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)才能更加有效地使用資金。同樣的，為了滿足其未來(lái)規(guī)模擴(kuò)張和發(fā)展需求，企業(yè)必須進(jìn)行融資。并且融資渠道不僅要維持現(xiàn)有渠道，更要結(jié)合企業(yè)發(fā)展進(jìn)行適度的擴(kuò)張。更重要的是，企業(yè)的融資策略更要權(quán)衡企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)與融資規(guī)模之間的利弊，使得企業(yè)的融資策略發(fā)揮最大效率。（二）融資策略的分類主要從以下四個(gè)方面對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資策略進(jìn)行分析，分別是：融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)、融資渠道和融資方式。（1）融資規(guī)模指的是一個(gè)企業(yè)在一個(gè)時(shí)間階段內(nèi)所籌集資金的總數(shù)。房地產(chǎn)項(xiàng)目的特殊性，決定了其融資規(guī)模相較于其他行業(yè)來(lái)說(shuō)大得多。在經(jīng)營(yíng)階段，房地產(chǎn)企業(yè)自有的內(nèi)部資金是難以支撐完整項(xiàng)目的，然而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，巨大的資金保障才能保證一個(gè)項(xiàng)目順利完成，企業(yè)可獲得的資金絕大部分不來(lái)源于企業(yè)自身，而更依賴于外部融資。不僅如此，房地產(chǎn)企業(yè)償還資金的特點(diǎn)在于完工時(shí)間長(zhǎng)，資金回收慢，以至于要在收到經(jīng)營(yíng)所得利潤(rùn)以后才可以償還所籌集的資金。這種房地產(chǎn)企業(yè)的特殊性導(dǎo)致一個(gè)項(xiàng)目的開發(fā)時(shí)長(zhǎng)要比融資期限短得多。（2）融資結(jié)構(gòu)指的是指?jìng)鶆?wù)融資與權(quán)益融資所占資金來(lái)源的相應(yīng)比例，同樣也可以表示為各項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債、非流動(dòng)負(fù)債以及所有者權(quán)益之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系。我國(guó)目前大部分房地產(chǎn)企業(yè)更加依賴負(fù)債融資，主要表現(xiàn)為對(duì)銀行貸款的過(guò)分依賴，從而導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率一直處在相當(dāng)高的數(shù)值。我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)存在很大程度的不平衡。由于太過(guò)于依賴銀行信貸，大大降低了企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。而且在房產(chǎn)營(yíng)銷過(guò)程中如果出現(xiàn)大量的住房積壓和資源閑置，企業(yè)沒有足夠的資金去填補(bǔ)由于經(jīng)營(yíng)不善所帶來(lái)的資金空缺，對(duì)于銀行債務(wù)無(wú)法償還時(shí)，企業(yè)為了償還負(fù)債，填補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的漏洞，不得不用資產(chǎn)進(jìn)行抵押。但是用資產(chǎn)抵押這一操作會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展受到嚴(yán)重阻礙，更嚴(yán)重者會(huì)危害整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的生存。由此可見，把債務(wù)融資與權(quán)益融資的比例控制在合理區(qū)間是十分必要的，不僅能有效降低房地產(chǎn)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，還可以讓企業(yè)更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。（3）融資渠道指的是不同資金的來(lái)源途徑，主要分為內(nèi)部融資渠道和外部融資渠道。內(nèi)部融資渠道。主要指的房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的預(yù)收賬款，企業(yè)設(shè)立時(shí)股東的投資和從稅后利潤(rùn)中提取的留存收益等，這些稱為自有資金。自有資金是房地產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)時(shí)最基本最安全的資金保障，因?yàn)樽杂匈Y金一向由企業(yè)自由支配且長(zhǎng)期持有。目前在我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)自有資金的把控方面，我國(guó)政府嚴(yán)格把控企業(yè)自有資金的比例，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的內(nèi)部融資渠道有保護(hù)作用，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平也降低了。外部融資渠道。主要指的是企業(yè)進(jìn)行的銀行信貸、上市融資和債券融資。作為我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)最為主要的融資渠道之一的銀行信貸，根據(jù)償還期的期限長(zhǎng)短，可以分為長(zhǎng)期信貸與短期信貸。主要區(qū)分為償還期是否大于或小于一年。當(dāng)償還期超過(guò)一年時(shí)屬于長(zhǎng)期信貸且需要一定抵押。在房地產(chǎn)企業(yè)的預(yù)收賬款中，有很大一部分預(yù)收賬款來(lái)源為銀行貸款，而預(yù)收賬款通常被視為企業(yè)的自有資金，歸屬于企業(yè)的內(nèi)部融資，因此便形成一種雖銀行貸款占比融資總額較低但在融資地位比較高的局面。當(dāng)企業(yè)以上市融資為長(zhǎng)期的資金來(lái)源時(shí)，形成了一定的優(yōu)勢(shì)，比如資金數(shù)額大，融資成本低，在發(fā)展過(guò)程中不需支付固定股利，還款期限壓力小。但值得考慮的劣勢(shì)是，企業(yè)原有股東的控制權(quán)會(huì)隨著企業(yè)上市開發(fā)股票，債券而被削弱，手中的權(quán)力大大受限，而且在安全方面會(huì)受到各方的監(jiān)管。由于外界壓力較大，因此能夠上市的房地產(chǎn)企業(yè)很少。（4）融資方式指的是房地產(chǎn)企業(yè)在籌集資金時(shí)所運(yùn)用的方法，可分為權(quán)益融資、債務(wù)融資和混合型融資等三種。目前，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的主要融資方式為債務(wù)融資，而對(duì)于權(quán)益性融資來(lái)講，由于權(quán)益融資帶來(lái)的金額小于債務(wù)融資所帶來(lái)的金額額度，所以即便權(quán)益性融資也作為我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資方式的一種，但是房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)權(quán)益融資的依賴程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于對(duì)債務(wù)融資的依賴程度。而且房地產(chǎn)企業(yè)增發(fā)股票會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)的稀釋，所以企業(yè)并不愿意運(yùn)用權(quán)益性融資。當(dāng)債務(wù)融資與權(quán)益融資互相搭配各取所長(zhǎng)進(jìn)行組合融資時(shí)，就形成了混合型融資，一些處于成熟期的房地產(chǎn)企業(yè)正在慢慢對(duì)適合于企業(yè)發(fā)展的混合型融資進(jìn)行嘗試，享受混合型融資帶來(lái)的優(yōu)越性。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，運(yùn)用多種融資方式，不僅適應(yīng)企業(yè)發(fā)展，而且會(huì)加強(qiáng)企業(yè)融資能力。但是目前由于房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)負(fù)債融資的相當(dāng)高的依賴，使得房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于50%的正常水平。二、碧桂園集團(tuán)的融資問(wèn)題眾所周知，房地產(chǎn)企業(yè)如果想快速發(fā)展，其對(duì)于資金的需求會(huì)大大增加，目前，房地產(chǎn)行業(yè)屬于上升期，碧桂園集團(tuán)承借東風(fēng)獲得了快速增長(zhǎng)，但是由于房地產(chǎn)企業(yè)融資相關(guān)理論起步晚，再加上碧桂園集團(tuán)屬于剛剛發(fā)展起來(lái)的產(chǎn)業(yè)，所以在融資策略方面存在很多不健全，相較于房地產(chǎn)龍頭企業(yè)例如萬(wàn)科來(lái)說(shuō)，碧桂園集團(tuán)還存在很多不足。以下是針對(duì)碧桂園集團(tuán)在融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)、融資渠道、融資方式等四個(gè)方面的融資現(xiàn)狀總結(jié)的問(wèn)題?；I集資金少，融資規(guī)模小碧桂園集團(tuán)的融資規(guī)模反映了碧桂園集團(tuán)籌集資金的能力，在過(guò)去的十年間，碧桂園集團(tuán)的融資規(guī)模整體呈現(xiàn)瘋狂擴(kuò)張趨勢(shì)，在碧桂園集團(tuán)上市以后，不斷瘋狂設(shè)立融資目標(biāo)，2016年，碧桂園集團(tuán)僅僅在上半年就獲得了超過(guò)300億的大規(guī)模融資，在整體融資金額超越3000億以后，碧桂園集團(tuán)又將融資總額目標(biāo)提至在一年內(nèi)到達(dá)5000億，但是碧桂園瘋狂融資更多的是首先追趕上頭部房地產(chǎn)企業(yè)，對(duì)比像萬(wàn)科這樣的龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，碧桂園集團(tuán)的融資規(guī)模依舊十分渺小，籌集的資金也是相對(duì)較少的。因?yàn)楸坦饒@集團(tuán)與萬(wàn)科凈資產(chǎn)對(duì)比懸殊，如果融資規(guī)模大于企業(yè)凈資產(chǎn)，會(huì)導(dǎo)致一旦破產(chǎn)就會(huì)出現(xiàn)資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)為碧桂園集團(tuán)的融資規(guī)模產(chǎn)生了局限性。碧桂園集團(tuán)與萬(wàn)科2016年至2019年底凈資產(chǎn)金額對(duì)比如表1所示：表1碧桂園與萬(wàn)科2016年到2019年凈資產(chǎn)金額企業(yè)凈資產(chǎn)（百萬(wàn)元）年份2016201720182019碧桂園81615.17116611.93174250.94219881.80萬(wàn)科161676.57186673.94236766.10272155.74由以上表格可知，碧桂園集團(tuán)的凈資產(chǎn)金額遠(yuǎn)不及萬(wàn)科，在2016年，萬(wàn)科的凈資產(chǎn)比碧桂園集團(tuán)高出80061.4百萬(wàn)元，甚至相當(dāng)于碧桂園集團(tuán)總凈資產(chǎn)的的2倍，在2017年，萬(wàn)科的凈資產(chǎn)也比碧桂園集團(tuán)全年的凈資產(chǎn)高出70062.01百萬(wàn)元，2018年，萬(wàn)科全年凈資產(chǎn)達(dá)到236766.10百萬(wàn)元，同年碧桂園集團(tuán)凈資產(chǎn)達(dá)到174250.94百萬(wàn)元，處于行業(yè)尖端的萬(wàn)科，其凈資產(chǎn)依舊比碧桂園集團(tuán)高出整整62515.16百萬(wàn)元，到了2019年，碧桂園集團(tuán)的凈資產(chǎn)突破兩千億，達(dá)到219881.80百萬(wàn)元，而萬(wàn)科的凈資產(chǎn)也在逐年增長(zhǎng)，依舊比碧桂園集團(tuán)高出52273.94百萬(wàn)元，雖然碧桂園集團(tuán)在努力擴(kuò)張規(guī)模，努力經(jīng)營(yíng)，使得碧桂園集團(tuán)的資產(chǎn)與萬(wàn)科的差距越來(lái)越小，但是相對(duì)于萬(wàn)科多年經(jīng)營(yíng)，在行業(yè)領(lǐng)先多年，再加上凈資產(chǎn)對(duì)企業(yè)融資規(guī)模的限制來(lái)講，從融資規(guī)模來(lái)說(shuō)，碧桂園集團(tuán)相較于龍頭企業(yè)，其融資規(guī)模甚小。同時(shí)，值得考慮的是，對(duì)于碧桂園集團(tuán)近幾年快速盲目的融資，不得不對(duì)其規(guī)模增長(zhǎng)質(zhì)量提出懷疑，碧桂園集團(tuán)融資規(guī)模的高速擴(kuò)張需要的是大量的穩(wěn)定資金的支持，但是根據(jù)碧桂園集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，直到2016年，碧桂園集團(tuán)由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量一直處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，并且其投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量至今是負(fù)增長(zhǎng)局面，這對(duì)一個(gè)剛發(fā)展起來(lái)的企業(yè)來(lái)說(shuō)是十分致命的，經(jīng)營(yíng)不善所造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)籌集資金十分不利，嚴(yán)重限制了碧桂園集團(tuán)的規(guī)模的擴(kuò)張。（二）資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，融資結(jié)構(gòu)不合理資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，反映企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱也反映了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理。碧桂園集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率可由表2所示：表2碧桂園2019至2020年資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比年份負(fù)債總計(jì)（百萬(wàn)元）資產(chǎn)總計(jì)（百萬(wàn)元）資產(chǎn)負(fù)債率（%）2019139875.2190715.273.32020145399.3196326.974.1根據(jù)表1數(shù)據(jù)顯示，近兩年，碧桂園集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率一直在增高，而且碧桂園集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率一直處在70%以上，可見碧桂園集團(tuán)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重，同時(shí)企業(yè)面臨著非常大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，碧桂園集團(tuán)也存在償債能力降低的風(fēng)險(xiǎn)，從而減弱其發(fā)展能力。在大環(huán)境下，碧桂園集團(tuán)也面臨著艱難挑戰(zhàn)，企業(yè)更加依賴外部融資，而在如今房地產(chǎn)行業(yè)處于資金緊密型背景下，碧桂園集團(tuán)內(nèi)部不能為企業(yè)發(fā)展提供充裕的資金保障，以至于碧桂園集團(tuán)不得不尋求獲得外部資金支持以維持企業(yè)資金的流動(dòng)性。債務(wù)結(jié)構(gòu)主要體現(xiàn)在期限結(jié)構(gòu)，如果短期外債比重過(guò)大，或者未對(duì)償債的期限進(jìn)行合理安排，就會(huì)造成償債時(shí)間集中的局面，如果企業(yè)資金的流動(dòng)性不能及時(shí)有效的支付到期外債，就會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重后果，影響企業(yè)融資與發(fā)展。碧桂園集團(tuán)長(zhǎng)短期借款結(jié)構(gòu)如表3所示：表3碧桂園集團(tuán)的借款結(jié)構(gòu)年份短期借款占比長(zhǎng)期借款占比長(zhǎng)期借款+短期借款20198005.731.7%17273.668.3%25279.320206916.432.1%14629.467.9%21545.8由上圖可知，過(guò)去兩年內(nèi)，碧桂園集團(tuán)對(duì)于長(zhǎng)期借款依賴性更高，就目前而言，碧桂園集團(tuán)的融資結(jié)構(gòu)正處于試水階段，兩年內(nèi)對(duì)于長(zhǎng)期借款與短期借款占比變化雖然不大，但是就整體而言，在企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中，占比較大的為長(zhǎng)期借款時(shí)，有利于企業(yè)擴(kuò)生產(chǎn)，拓展企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展方面與企業(yè)利潤(rùn)率的提升。雖然存在正向促進(jìn)，但是存在不足，碧桂園集團(tuán)長(zhǎng)期借款過(guò)多會(huì)直接導(dǎo)致利息支出增加，從而大大增加融資成本。而短期借款也占有大概三分之一的比重，會(huì)造成一定的還款壓力，增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了中和融資成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化，短期借款占比不能太小，所以碧桂園集團(tuán)現(xiàn)在的借款結(jié)構(gòu)依舊不夠完善。（三）融資渠道單一房地產(chǎn)融資的多種渠道中，現(xiàn)目前我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)就是以銀行貸款為主，碧桂園集團(tuán)的主要融資渠道也不例外。銀行貸款比率逐年增加，股權(quán)融資比率逐年減少是目前來(lái)說(shuō)碧桂園集團(tuán)融資渠道最明顯的現(xiàn)象。而房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行融資的渠道本是多樣的，例如股權(quán)融資、債券融資、上市融資等。只是，當(dāng)前由于我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的不完善、再加上宏觀政策的調(diào)控限制，我國(guó)的以銀行貸款為主的融資現(xiàn)狀還未得到合理的改善和調(diào)整。碧桂園集團(tuán)近些年也做了一些融資渠道的拓展，但是比較保守。比如在2011年才進(jìn)入海外市場(chǎng)，進(jìn)行了其他業(yè)務(wù)的嘗試。2012年開始與其他企業(yè)進(jìn)行合作，降低融資成本。在所有的融資渠道拓展方面，碧桂園集團(tuán)都屬于后知后覺，畏手畏腳，以至于融資渠道雖進(jìn)行了其他嘗試但主要融資來(lái)源依舊單一。（四）過(guò)分依賴債務(wù)融資，融資方式傳統(tǒng)作為所謂的房地產(chǎn)行業(yè)的一匹“黑馬”，碧桂園集團(tuán)雖然做出了一定的成績(jī)，但是在融資方式方面存在風(fēng)險(xiǎn)，近幾年，碧桂園集團(tuán)的融資方式主要依賴于銀行信貸，碧桂園集團(tuán)需要拓展融資模式，探索并嘗試真正適合自己企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的方式，結(jié)合成功企業(yè)案例與國(guó)情對(duì)自己企業(yè)進(jìn)行調(diào)整，但是碧桂園集團(tuán)發(fā)展的初期階段，碧桂園集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)效率地下，這是由于碧桂園集團(tuán)對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用不利，以至于創(chuàng)新沒有產(chǎn)生效果。而在碧桂園集團(tuán)發(fā)展過(guò)程中，債務(wù)融資比重相當(dāng)大，流動(dòng)負(fù)債也趨向于短期化，碧桂園集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比率如表4所示：表4負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)年份負(fù)債總額（百萬(wàn)元）流動(dòng)負(fù)債（百萬(wàn)元）占比（%）非流動(dòng)負(fù)債（百萬(wàn)元）占比（%）2019168854.4139875.282.828979.217.22020172927.3145399.384.127428.015.9由上表可以看出，碧桂園集團(tuán)最近兩年的負(fù)債比率中，流動(dòng)負(fù)債所占總負(fù)債的比率一直在80%以上，可見碧桂園集團(tuán)的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)更傾向于短期負(fù)債。眾所周知的是，房地產(chǎn)企業(yè)的融資總額中，有三分之一的比例為預(yù)收賬款，由于碧桂園集團(tuán)擁有大規(guī)模的預(yù)收賬款，所以這在一定程度上會(huì)影響流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中的占比，同時(shí)也不排除企業(yè)更傾向于短期負(fù)債融資的情況。然而就目前來(lái)說(shuō)，碧桂園集團(tuán)作為一個(gè)剛剛上市的房地產(chǎn)公司，企業(yè)并沒有使用多種融資組合的方式。雖然碧桂園憑借初出茅廬的噱頭獲得了部分的經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)，但是碧桂園集團(tuán)卻還是進(jìn)行債務(wù)融資，并沒有嘗試權(quán)益融資的融資方式，缺少創(chuàng)新的膽量，以至于企業(yè)發(fā)展并不明顯。碧桂園集團(tuán)2019至2020年的借款結(jié)構(gòu)見表5：表52019至2020年碧桂園集團(tuán)融資結(jié)構(gòu)年份資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債總計(jì)占比（%）權(quán)益總計(jì)占比（%）2019190715.2139875.273.350840.026.72020196326.9145399.374.150927.625.9由上圖可以看出，在過(guò)去兩年中，碧桂園集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模雖然在不斷擴(kuò)大，2020年的資產(chǎn)總額比2019年多出5611.7（百萬(wàn)元），并且在相同時(shí)間內(nèi)，企業(yè)的融資需求一直在不斷上升，2020年碧桂園的負(fù)債規(guī)模比2019年超出5524.1（百萬(wàn)元），而權(quán)益融資的比重卻在逐步降低，2020年碧桂園的權(quán)益總額僅比2019年多出87.6（百萬(wàn)元）。由此可以得出，碧桂園集團(tuán)在這兩年中，資產(chǎn)規(guī)模雖然在緩慢的擴(kuò)張，但是債務(wù)融資的比例一直在大幅度提升，而權(quán)益融資的比重雖然出現(xiàn)了增長(zhǎng)，但是其增加速度還是相當(dāng)緩慢的。碧桂園并不善于采取合作開發(fā)模式，但是近年來(lái)，由于碧桂園集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模一直不斷擴(kuò)張，導(dǎo)致其負(fù)債規(guī)模也隨之不斷增長(zhǎng)。碧桂園集團(tuán)對(duì)銀行借款的依賴程度絲毫不減，混合融資的融資方式所占比例十分渺小，融資方式的優(yōu)勢(shì)沒有被發(fā)揮。債務(wù)融資比重遠(yuǎn)大于權(quán)益融資，使得碧桂園集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率一直高于70%，負(fù)債日益增多，當(dāng)企業(yè)無(wú)力償還巨額外債時(shí)，就大大增加了融資風(fēng)險(xiǎn)。三、碧桂園集團(tuán)融資策略出現(xiàn)問(wèn)題的原因（一）融資風(fēng)險(xiǎn)高導(dǎo)致融資規(guī)模小碧桂園集團(tuán)的融資規(guī)模小，很大一部分原因是其融資風(fēng)險(xiǎn)高，導(dǎo)致企業(yè)不敢肆意拓展。因?yàn)槠髽I(yè)目前面臨巨大的償債壓力，企業(yè)沒有多余資金應(yīng)對(duì)突發(fā)情況所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)一味追求擴(kuò)大融資規(guī)模，負(fù)債過(guò)分增長(zhǎng)，再加上企業(yè)本身過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率，如果企業(yè)資金回流出現(xiàn)問(wèn)題，企業(yè)將面臨資金流直接斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。更嚴(yán)重的會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，所以碧桂園集團(tuán)在保證企業(yè)合理經(jīng)營(yíng)下，慢慢降低融資風(fēng)險(xiǎn)，才能進(jìn)一步擴(kuò)大融資規(guī)模。（二）過(guò)度依賴負(fù)債融資導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)不合理當(dāng)企業(yè)缺少資金流時(shí)，首先應(yīng)運(yùn)用其內(nèi)源融資，但是房地產(chǎn)企業(yè)由于具有一定的特殊性，資金回流周期過(guò)長(zhǎng)，顯然其自有資金并不能支持其發(fā)展，所以碧桂園集團(tuán)的融資過(guò)多的依賴外源融資，其中最主要的就是對(duì)于銀行的貸款。過(guò)度的依賴負(fù)債融資將會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債額逐年上升。而在過(guò)去的幾年中，碧桂園集團(tuán)由于過(guò)分拓展規(guī)模，再加上經(jīng)營(yíng)不善，導(dǎo)致其資金回流能力不強(qiáng)，在2011到2016這些年中，其經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量都處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。當(dāng)所有者權(quán)益減少但是負(fù)債一直增多，致使資產(chǎn)負(fù)債率一直處于70%的高水平，致使碧桂園集團(tuán)的融資結(jié)構(gòu)十分不合理。雖然存在不合理，但是碧桂園集團(tuán)還是更加偏愛運(yùn)用負(fù)債融資。首先在從外部融資時(shí)，相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)由國(guó)家監(jiān)管控制，信譽(yù)度高。而且碧桂園集團(tuán)自身剛發(fā)展起來(lái)，還沒有積累一定的自有資本，來(lái)維持企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，并且，其對(duì)于自有資本的利用也存在不合理，過(guò)多的自有資金收購(gòu)其他企業(yè)的股權(quán)，以自有資金進(jìn)行大規(guī)模投資，而對(duì)于碧桂園集團(tuán)自身建設(shè)卻依賴負(fù)債。碧桂園集團(tuán)還沒有找到適合自身運(yùn)用自有資產(chǎn)的比例，處在快速發(fā)展階段也不想進(jìn)行冒險(xiǎn)，因?yàn)楸坦饒@集團(tuán)此時(shí)并沒有承擔(dān)巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。而且最重要的是，依賴外部的融資是間接的融資，具有連續(xù)性，由于可以連續(xù)融資獲得資金來(lái)源，使得碧桂園集團(tuán)更加傾向于負(fù)債融資。但是依賴銀行貸款無(wú)形中增加了企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)過(guò)分依賴銀行貸款融資時(shí)，會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率過(guò)高，還款利率的增加也會(huì)給整個(gè)企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（三）對(duì)市場(chǎng)把握度不高導(dǎo)致融資渠道單一2007年碧桂園集團(tuán)上市以后，獲得了海外融資。但是因?yàn)楣緩垞P(yáng)的性格，使得公司定價(jià)偏高，導(dǎo)致碧桂園集團(tuán)并沒有利用上市融資短期內(nèi)籌集到巨額資金。再者，由于碧桂園集團(tuán)國(guó)際市場(chǎng)形象并不好，能為國(guó)內(nèi)提供的資金也十分匱乏，導(dǎo)致碧桂園集團(tuán)并沒有大量發(fā)行債券進(jìn)行下一波融資，而是將自己閉塞起來(lái)，直接阻塞了海外融資渠道的發(fā)展。在內(nèi)部自有資金不足，海外融資資金也不足的情況下，碧桂園集團(tuán)的融資渠道所剩無(wú)幾。在最近幾年，碧桂園集團(tuán)在發(fā)展了幾年以后，資金相對(duì)平穩(wěn)的情況下，才開始轉(zhuǎn)向海外融資，但是其對(duì)于債券的發(fā)行依舊比較保。當(dāng)面對(duì)機(jī)遇和挑戰(zhàn)時(shí)，龍頭企業(yè)已開始多元化融資時(shí)，碧桂園集團(tuán)并沒有隨勢(shì)進(jìn)行創(chuàng)新，依舊停留在依賴銀行階段，以至于企業(yè)發(fā)展初期各種資金都比較匱乏。碧桂園集團(tuán)發(fā)行股票少，發(fā)行債券少，沒有利用好企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，缺少了對(duì)于市場(chǎng)與企業(yè)自身之間正確的判斷，導(dǎo)致融資渠道依舊單一。（四）合作意識(shí)薄弱導(dǎo)致融資方式?jīng)]有創(chuàng)新性近幾年，碧桂園集團(tuán)過(guò)分依賴債務(wù)融資，而權(quán)益融資的方式并沒有進(jìn)行大膽的嘗試。在碧桂園集團(tuán)發(fā)展階段，融資進(jìn)行了大規(guī)模擴(kuò)展，但是經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量并沒有提升反而負(fù)增長(zhǎng)，本身存在過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)影響房地產(chǎn)企業(yè)的信用，融資存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)信用再次得到破壞還會(huì)觸發(fā)提前還款的風(fēng)險(xiǎn)，大額的償債壓力會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。碧桂園集團(tuán)處在剛發(fā)展的階段，自身的財(cái)務(wù)管控能力不高，融資資金的把控管理不好，企業(yè)處在危險(xiǎn)的情況下，碧桂園集團(tuán)在過(guò)去的幾年中投資收益率并沒有與借入的資金成本率相差太多，并且沒有利用增發(fā)、配股等模式回饋股東，使得社會(huì)投資者對(duì)于碧桂園集團(tuán)的投資熱情大大降低，不利于企業(yè)的形象建立，在碧桂園集團(tuán)發(fā)展初期，由于沒有運(yùn)用好財(cái)務(wù)杠桿原理，使得企業(yè)負(fù)債日益增多，提高了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)，碧桂園雖然積極尋求合作開發(fā)，但是在市場(chǎng)中不占優(yōu)勢(shì)，并且作為剛發(fā)展起來(lái)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，形象建立尤為重要，碧桂園集團(tuán)的主動(dòng)管理水平不強(qiáng)，合作意識(shí)也相當(dāng)薄弱，于是出現(xiàn)了融資方式缺少創(chuàng)新，融資困難的現(xiàn)象，從而使得碧桂園集團(tuán)融資方式比較傳統(tǒng)并且很難拓展。四、對(duì)碧桂園集團(tuán)融資策略的提議（一）擴(kuò)大融資規(guī)模，降低融資風(fēng)險(xiǎn)觀察碧桂園集團(tuán)的融資歷程可以發(fā)現(xiàn)，碧桂園集團(tuán)在過(guò)去的幾年中，一味的擴(kuò)張融資規(guī)模，沒有權(quán)衡經(jīng)營(yíng)模式與融資規(guī)模間的關(guān)系，以至于有五年的現(xiàn)金流負(fù)增長(zhǎng)的局面，融資風(fēng)險(xiǎn)如此之大讓碧桂園集團(tuán)走了很長(zhǎng)時(shí)間的彎路。所以，擴(kuò)大融資規(guī)模，首先應(yīng)降低融資風(fēng)險(xiǎn)，而降低融資風(fēng)險(xiǎn)的方式最重要的是妥善經(jīng)營(yíng)，增加企業(yè)由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。增加與股東之間的交易，合理進(jìn)行股利分配、股利發(fā)行、回購(gòu)等，使得由投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不再呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。在進(jìn)行籌資活動(dòng)與金融市場(chǎng)投資活動(dòng)時(shí)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和分析模式，掌握融資規(guī)模與資金運(yùn)用的動(dòng)態(tài)平衡，使得企業(yè)融資所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在保證正增長(zhǎng)情況下有進(jìn)一步增長(zhǎng)。合理地?cái)U(kuò)大融資規(guī)模，權(quán)衡融資規(guī)模與融資風(fēng)險(xiǎn)的利弊，保障企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。（二）增加自有資本利用率，均衡融資結(jié)構(gòu)在近幾年，碧桂園集團(tuán)作為一個(gè)已經(jīng)上市了的房地產(chǎn)公司，可以進(jìn)行內(nèi)部融資的嘗試，利用內(nèi)部融資，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者動(dòng)用自身儲(chǔ)蓄由自己出資，這樣不僅資金使用具有高度的自由度，并且資金的使用方向和使用時(shí)間都是由企業(yè)的決策者可以自主決定的，可以從企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)需求和投資需求的實(shí)際情況出發(fā)，進(jìn)行合理的內(nèi)部融資資金的控制分配使用。合理支配內(nèi)部資金還有一個(gè)重要的優(yōu)勢(shì)就是，無(wú)需支付多余的利息和交易費(fèi)用，因?yàn)閮?nèi)部資金的來(lái)源是企業(yè)內(nèi)部，并且重要的是，內(nèi)部融資沒有使用期限的限制，企業(yè)不會(huì)面臨到期無(wú)法償付的風(fēng)險(xiǎn)。或者運(yùn)用資本預(yù)留收益，將營(yíng)業(yè)收益預(yù)留一部分作為發(fā)展投資所需預(yù)留，這樣不僅可以均衡融資結(jié)構(gòu)，而且對(duì)于外部負(fù)債的減少，減少融資成本，降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。拓展多元化融資渠道融資渠道的拓展，有助于分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，碧桂園集團(tuán)需要結(jié)合企業(yè)的發(fā)展情況和龍頭企業(yè)優(yōu)秀實(shí)例進(jìn)行對(duì)比，從而靈活運(yùn)用融資手段，開拓海外市場(chǎng)，進(jìn)行融資渠道多元化創(chuàng)新，可以滿足企業(yè)多元化的需求，為企業(yè)的發(fā)展提供更多且更有力的資金支持，同時(shí)也展示了企業(yè)日益增長(zhǎng)的融資實(shí)力。在國(guó)內(nèi)可以創(chuàng)新式的運(yùn)用房地產(chǎn)信托投資，這種方式不僅流動(dòng)性強(qiáng)，而且由于靈活性比較強(qiáng)，其風(fēng)險(xiǎn)偏低。將眾多投資者資金集中起來(lái)，運(yùn)用最小風(fēng)險(xiǎn)原則，拓寬企業(yè)的融資渠道。房地產(chǎn)信托作為一種新的融資方式，對(duì)國(guó)外資本的成功利用成為企業(yè)發(fā)展提供了強(qiáng)大的資金動(dòng)力。但是在使用房地產(chǎn)信托投資時(shí)要注意適度，注意融資成本與企業(yè)資金的平衡，以免融資成本升高導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)整境內(nèi)、境外融資比例的平衡，使其處于一個(gè)相對(duì)平衡的健康狀態(tài)。增加合作，創(chuàng)新融資方式碧桂園集團(tuán)對(duì)于銀行借款逐年減少，可見企業(yè)對(duì)銀行貸款依賴程度越來(lái)低，企業(yè)整體資金來(lái)源結(jié)構(gòu)趨于完善，在行業(yè)發(fā)展之前，碧桂園集團(tuán)的主要資金來(lái)源就是銀行借款