中級(jí)會(huì)計(jì)考試輔導(dǎo)講座 中級(jí)財(cái)務(wù)管理41-44講

第二節(jié)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

考點(diǎn)

財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)：

1.凈現(xiàn)值（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）

2.年金凈流量（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）

3.現(xiàn)值指數(shù)（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）

4.內(nèi)含報(bào)酬率（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）

5.回收期

I動(dòng)態(tài)回收期（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）

II靜態(tài)回收期（靜態(tài)指標(biāo)）

考點(diǎn)一項(xiàng)目現(xiàn)金流量

（-）投資期

1.長(zhǎng)期資產(chǎn)投資

2.營(yíng)運(yùn)資金墊支

（二）營(yíng)業(yè)期

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本

=收入X（1一所得稅稅率）一付現(xiàn)成本義（1—所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率

【手寫版】

項(xiàng)目現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出、現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出

成本=付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本

公式②推導(dǎo)：

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=收入-（總成本-非付現(xiàn)成本）-所得稅

=收入-總成本-所得稅+非付現(xiàn)成本

=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本

公式③推導(dǎo)：

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=收入-付現(xiàn)成本-（收入-付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本）X稅率

=收入X（1-稅率）-付現(xiàn)成本X（卜稅率）+非付現(xiàn)成本X稅率

（三）終結(jié)期

1.固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入

固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入，是指固定資產(chǎn)出售或報(bào)廢時(shí)的出售價(jià)款或殘值收入扣除清理費(fèi)用后的凈額。

2.固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量的影響

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量的影響=（賬面價(jià)值-變價(jià)凈收入）X所得稅稅率

3.墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回

【教材?例題6-1】某投資項(xiàng)目需要3年建成，每年年初投入建設(shè)資金90萬(wàn)元，共投入270萬(wàn)元。建成投

產(chǎn)之時(shí)，需投入營(yíng)運(yùn)資金140萬(wàn)元，以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要。項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年可獲稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)60

萬(wàn)元。固定資產(chǎn)使用年限為7年，使用后第5年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良，估計(jì)改良支出80萬(wàn)元，分兩年平均攤銷。

資產(chǎn)使用期滿后，估計(jì)有殘值凈收入11萬(wàn)元，采用使用年限法折舊。項(xiàng)目期滿時(shí)，墊支營(yíng)運(yùn)資金全額收回。

根據(jù)以上資料，編制成“投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表”如表6—1所示。

表6-1投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元

弟弟弟弟弟

第。第4第8

項(xiàng)目第年第2年第3年567910總計(jì)

年1年年

年年年年年

固定資產(chǎn)價(jià)值(90)(90)(90)(270)

固定資產(chǎn)折舊37373737373737259

改良支出(80)(80)

改良支出攤銷404080

稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)60606060606060420

殘值凈收入1111

營(yíng)運(yùn)資金(140)1400

總計(jì)(90)(90)(90)(140)9797979717137288420

【教材?例題6-2】某公司計(jì)劃增添一條生產(chǎn)流水線，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲

方案需要投資500000元，乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計(jì)使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，

甲方案預(yù)計(jì)殘值為20000元，乙方案預(yù)計(jì)殘值為30000元。甲方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)

成本為660000元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費(fèi)10000元。乙方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成

本為1050000元。方案投入營(yíng)運(yùn)時(shí)，甲方案需墊支營(yíng)運(yùn)資金200000元，乙方案需墊支營(yíng)運(yùn)資金250000元。公

司所得稅稅率為20%。

根據(jù)上述資料，兩方案的現(xiàn)金流量計(jì)算如表6-2和表6-3所示。表6-2列示的是甲方案營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流

量的具體測(cè)算過程，乙方案營(yíng)業(yè)期間的現(xiàn)金流量比較規(guī)則，其現(xiàn)金流量的測(cè)算可以用公式直接計(jì)算。

表6-2營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元

--WH第1年第2年第3年第4年第5年

甲方案

銷售收入（1）1000000100000010000001000000100000

付現(xiàn)成本（2）660000670000680000690000700000

折舊（3）9600096000960009600096000

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(4)

244000234000224000214000204000

=(1)-(2)一(3)

所得稅(5)

4880046800448004280040800

=(4)X20%

稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（6）

195200187200179200171200163200

=（4）-（5）

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（7）

291200283200275200267200259200

=（3）+（6）

乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=（1400000—1050000—144000）X（l-20%）+144000

=308800（元）或：=收入X（1一所得稅稅率）一付現(xiàn)成本X（1一所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率

=1400000X80%-1050000X80%+144000X20%=308800（元）。

表6-3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元

項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年

甲方案：

固定資產(chǎn)投資-500000

營(yíng)運(yùn)資金墊支-200000

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量291200283200275200267200259200

固定資產(chǎn)殘值20000

營(yíng)運(yùn)資金收回200000

現(xiàn)金流量合計(jì)-700000291200283200275200267200479200

乙方案：

固定資產(chǎn)投資-750000

營(yíng)運(yùn)資金墊支-250000

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量308800308800308800308800308800

固定資產(chǎn)殘值30000

營(yíng)運(yùn)資金收回250000

現(xiàn)金流量合計(jì)-1000000308800308800308800308800588800

【例題?多選題】在考慮所有稅影響的情況下，下列可用于計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的算式中，正確的有（）?

A.稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本

B.營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

C.（營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本）X（1-所得稅稅率）

D.營(yíng)業(yè)收入X（卜所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本義所得稅稅率

【答案】AB

【解析】根據(jù)，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=收入X（1-所得稅

稅率）-付現(xiàn)成本X（1-所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率，可知選項(xiàng)AB正確。

【例題?單選題】（2017年試卷2）某投資項(xiàng)目某年的營(yíng)業(yè)收入為600000元，付現(xiàn)成本為400000元，折舊

額為100000元，所得稅稅率為25%,則該年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量為（）元。

A.250000

B.175000

C.75000

D.100000

【答案】B

【解析】該年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=（600000-400000-100000）X（1-25%）+100000=175000（元），選項(xiàng)B正確。

【例題?判斷題】（2018年試卷2）在固定資產(chǎn)投資決策中，當(dāng)稅法規(guī)定的凈殘值和預(yù)計(jì)凈殘值不同時(shí),終結(jié)

期現(xiàn)金流量的計(jì)算一般應(yīng)考慮所得稅的影響。（）

【答案】正確

【解析】根據(jù)，固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量的影響=（賬面價(jià)值-變價(jià)凈收入）X所得稅稅率，可知：

在固定資產(chǎn)投資決策中，當(dāng)稅法規(guī)定的凈殘值和預(yù)計(jì)凈殘值不同時(shí),終結(jié)期現(xiàn)金流量的計(jì)算一般應(yīng)考慮所得稅的

影響。本題說(shuō)法正確。

【例題?單選題】某公司預(yù)計(jì)M設(shè)備報(bào)廢時(shí)的凈殘值為3500元，稅法規(guī)定凈殘值為5000元，該公司適用的

所得稅稅率為25%,則該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量為（）元。

A.3125

B.3875

C.4625

D.5375

【答案】B

【解析】該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量=3500+（5000-3500）X25%=3875（元）。

考點(diǎn)二凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值（NPV）=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值。

【教材?例6-3】沿用【例6-2］的資料，假定折現(xiàn)率為10%,貝IJ:

甲方案的凈現(xiàn)值=479200X（P/F,10%,5）+267200X（P/F,10%,4）+275200X（P/F,10%,3）+283200X

（P/F,10%,2）+291200X（P/F,10%,1）-700000=485557.04（元）。

由于甲方案的凈現(xiàn)值大于0,所以，甲方案可行。

乙方案的凈現(xiàn)值=588800*（P/F,10%,5）+308800X（P/A,10%,4）-1000000=588800X0.6209+308800

X3.1699-1000000=344451.04（元）。

由于乙方案的凈現(xiàn)值大于0,所以，乙方案也可行。

【結(jié)論】

凈現(xiàn)值大于等于零方案可行

凈現(xiàn)值小于零方案不可行

【例題?多選題】采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性時(shí)，貼現(xiàn)率選擇的依據(jù)通常有（）。（2017年）

A.市場(chǎng)利率

B.期望最低投資報(bào)酬率

C.企業(yè)平均資本成本率

D.投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率

【答案】ABC

【解析】確定貼現(xiàn)率的參考標(biāo)準(zhǔn)可以是：（1）以市場(chǎng)利率為標(biāo)準(zhǔn)；（2）以投資者希望獲得的預(yù)期最低投資

報(bào)酬率為標(biāo)準(zhǔn)；（3）以企業(yè)平均資本成本率為標(biāo)準(zhǔn)。選項(xiàng)ABC正確。

考點(diǎn)三年金凈流量（ANCF）

年金凈流量=現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=現(xiàn)金凈流量總終值/年金終值系數(shù)

【教材?例6-4】甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取

得稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3500元；乙方案需一次性投資10000元，可用5年，無(wú)殘值，第一年獲利3000元，以后每年

遞增10%?如果資本成本率為10%,應(yīng)采用哪種方案？

甲方案營(yíng)業(yè)期每年NCF=3500+（10000-2000）/8=4500（元）

甲方案凈現(xiàn)值=4500X5.335+2000X0.467-10000=14941.50（元）

乙方案營(yíng)業(yè)期各年NCF：

第一年=3000+10000/5=5000（元）

第二年=3000X（1+10%）+10000/5=5300（元）

第三年=3000X（1+10%）2+10000/5=5630（元）

第四年=3000X（1+10%）3+10000/5=5993（元）

第五年=3000X（1+10%）4+10000/5=6392.30（元）

乙方案凈現(xiàn)值=5000X0.909+5300X0.826+5630X0.751+5993X0.683+6392.30X0.621-10000=

11213.77（元）

14941.5

（甲）=（P/j%s）=2801（元）

ANCF

11213.77

ANCF（乙）=（P/A20%5.958（元）

盡管甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案，但它是8年內(nèi)取得的。而乙方案年金凈流量高于甲方案，如果按8年計(jì)算

可取得15780.93元（2958X5.335）的凈現(xiàn)值，高于甲方案。因此，乙方案優(yōu)于甲方案。

【例題?單選題】（2018年試卷2）某投資項(xiàng)目需要在第一年年初投資840萬(wàn)元，壽命期為10年，每年可

帶來(lái)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量180萬(wàn)元，已知按照必要收益率計(jì)算的10年期年金現(xiàn)值系數(shù)為7.0,則該投資項(xiàng)目的年金凈

流量為（）萬(wàn)元。

A.60

B.120

C.96

D.126

【答案】A

【解析】該投資項(xiàng)目的年金凈流量=（180X7.0-840）/7.0=60（萬(wàn)元）。選項(xiàng)A正確。

考點(diǎn)四現(xiàn)值指數(shù)（PVD

PVI=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

【教材?例6-5］有兩個(gè)獨(dú)立投資方案，有關(guān)資料如表6-4所示。

表6-4凈現(xiàn)值計(jì)算表單位：元

項(xiàng)目方案A方案B

原始投資額現(xiàn)值300003000

未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值315004200

凈現(xiàn)值15001200

從凈現(xiàn)值的絕對(duì)數(shù)來(lái)看，方案A大于方案B,似乎應(yīng)采用方案A；但從投資額來(lái)看，方案A的原始投資額現(xiàn)

值大大超過了方案B。所以，在這種情況下，如果僅用凈現(xiàn)值來(lái)判斷方案的優(yōu)劣，就難以做出正確的比較和評(píng)

價(jià)。按現(xiàn)值指數(shù)法計(jì)算：

A方案現(xiàn)值指數(shù)=31500/30000=1.05

B方案現(xiàn)值指數(shù)=4200/3000=1.40

計(jì)算結(jié)果表明，方案B的現(xiàn)值指數(shù)大于方案A,應(yīng)當(dāng)選擇方案B。

【例題?單選題】已知某投資項(xiàng)目的原始投資額現(xiàn)值為100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為25萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)

為（）。

A.0.25

B.0.75

C.1.05

D.1.25

【答案】D

【解析】該項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值=100+25=125（萬(wàn)元），現(xiàn)值指數(shù)=125/100=1.25。

考點(diǎn)五內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

【含義】?jī)衄F(xiàn)值=0時(shí)的折現(xiàn)率

1.未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)

未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量X年金現(xiàn)值系數(shù)一原始投資額現(xiàn)值=0

【教材?例6-6】大安化工廠擬購(gòu)入一臺(tái)新型設(shè)備，購(gòu)價(jià)為160萬(wàn)元，使用年限10年，無(wú)殘值。該方案的

最低投資報(bào)酬率要求為12%（以此作為貼現(xiàn)率）。使用新設(shè)備后，估計(jì)每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬(wàn)元。要求：用

內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)評(píng)價(jià)該方案是否可行？

令：30X（P/A,IRR,10）-160=0

得：（P/A,IRR,10）=5.3333現(xiàn)已知方案的使用年限為10年，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：時(shí)期為10,

系數(shù)5.3333所對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率在12%?14%之間。采用插值法求得，該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為13.46樂高于最低投

資報(bào)酬率12%,方案可行。

2.未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)

【教材?例6-7］興達(dá)公司有一投資方案，需一次性投資120000元，使用年限為4年，每年現(xiàn)金凈流量分

別為：30000元、40000元、50000元、35000元。要求：計(jì)算該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率，并據(jù)以評(píng)價(jià)該方案是

否可行。

表6-5凈現(xiàn)值的逐次測(cè)試單位：元

每年現(xiàn)金

年份第一次測(cè)算8%第二次測(cè)算12%第三次測(cè)算10%

凈流量

1300000.926277800.893267900.90927270

2400000.857342800.797318800.82633040

3500000.794397000.712356000.75137550

4350000.735257250.636222600.68323905

未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)127485116530121765

減：原始投資額現(xiàn)值120000120000120000

凈現(xiàn)值7485(3470)1765

運(yùn)用插值法，得方案的內(nèi)含報(bào)酬率為10.67%。

【例題?多選題】某項(xiàng)目需要在第一年年初投資76萬(wàn)元，壽命期為6年，每年末產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量20萬(wàn)元。

已知（P/A,14%,6）=3.8887,（P/A,15%,6）=3.7845。若公司根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率法認(rèn)定該項(xiàng)目具有可行性，

則該項(xiàng)目的必要投資報(bào)酬率不可能為（）。

A.16%

B.13%

C.14%

D.15%

【答案】AD

【解析】根據(jù)：20X（P/A,內(nèi)含報(bào)酬率，6）-76=0,得到（P/A,內(nèi)含報(bào)酬率，6）=3.8,可進(jìn)一步判斷，

內(nèi)含報(bào)酬率在之間。又因?yàn)轫?xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性，所以內(nèi)含報(bào)酬率大于必要報(bào)酬率，必要報(bào)酬率不能

大于或等于15%,應(yīng)該選擇選項(xiàng)A和選項(xiàng)D。

【例題?單選題】下列各項(xiàng)因素，不會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)計(jì)算結(jié)果產(chǎn)生影響的是（）。

A.原始投資額

B.資本成本

C.項(xiàng)目計(jì)算期

D.現(xiàn)金凈流量

【答案】B

【解析】資本成本不影響內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算。

【例題?單選題】某投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量按13%折現(xiàn)時(shí)，凈現(xiàn)值大于零；按15%折現(xiàn)時(shí)，凈現(xiàn)值小于零。

則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率一定是（）。（2017年）

A.大于14%

B.小于14%

C.小于13%

D.小于15%

【答案】D

【解析】項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率是使得項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為0時(shí)的折現(xiàn)率，根據(jù)題意，該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率一定在13%?

15%之間。選項(xiàng)D正確。

考點(diǎn)六回收期（PP）

（-）靜態(tài)回收期

靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，直接用未來(lái)現(xiàn)金凈流量累計(jì)到原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間作為靜態(tài)

回收期。

【教材?例6-8】大威礦山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中選購(gòu)一種機(jī)床。甲機(jī)床購(gòu)價(jià)為35000元，投入使

用后，每年現(xiàn)金流量為7000元；乙機(jī)床購(gòu)價(jià)為36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金流量為8000元。

要求：用回收期指標(biāo)決策該廠應(yīng)選購(gòu)哪種機(jī)床？

甲機(jī)床回收期=35000+7000=5（年）

乙機(jī)床回收期=36000+8000=4.5（年）

計(jì)算結(jié)果表明，乙機(jī)床的回收期比甲機(jī)床短，

該工廠應(yīng)選擇乙機(jī)床。

【教材?例6-9】迪力公司有一投資項(xiàng)目，需投資150000元，使用年限為5年，每年的現(xiàn)金流量不相等,

資本成本率為5%,有關(guān)資料如表6-6所示。

要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的回收期。

表6-6項(xiàng)目現(xiàn)金流量單位：元

年數(shù)現(xiàn)金凈流量累計(jì)凈流量

23500065000

360000125000

450000175000

540000215000

從表6-6的累計(jì)現(xiàn)金凈流量欄中可見，該投資項(xiàng)目的回收期在第3年與第4年之間。為了計(jì)算較為準(zhǔn)確的

回收期，采用以下方法計(jì)算：

靜態(tài)回收期=3+（150000-125000）/50000=3,5（年）

【例題?單選題】某投資項(xiàng)目各年的預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量分別為：NCF°=-200萬(wàn)元，NCFF-50萬(wàn)元，NCF2.3=100

萬(wàn)元，NCF「u=250萬(wàn)元，NC%=150萬(wàn)元，則該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為（）。

A.2.0年

B.2.5年

C.3.2年

D.4.0年

【答案】C

【解析】靜態(tài)投資回收期=3+50/250=3.2（年）

【例題?單選題】某公司計(jì)劃投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線，投資總額為60萬(wàn)元，預(yù)計(jì)新生產(chǎn)線投產(chǎn)后每年可為

公司新增凈利潤(rùn)4萬(wàn)元，生產(chǎn)線的年折舊額為6萬(wàn)元，則該投資的靜態(tài)回收期為（）年。

A.5

B.6

C.10

D.15

【答案】B

【解析】每年現(xiàn)金凈流量=4+6=10（萬(wàn)元），原始投資額為60（萬(wàn)元），所以靜態(tài)投資回收期=60/10=6（年）。

【例題?單選題】某投資項(xiàng)目需在開始時(shí)一次性投資50000元，其中固定資產(chǎn)投資為45000元，營(yíng)運(yùn)資金墊

資5000元，沒有建設(shè)期。各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為：10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、

14500元。則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期是（）。

A.3.35

B.4.00

C.3.60

D.3.40

【答案】C

【解析】截止到第三年年末還未補(bǔ)償?shù)脑纪顿Y額=50000-10000-12000-16000=12000（元），所以靜態(tài)回收

期=3+12000/20000=3.6（年）。

【例題?多選題】（2018年試卷2）下列投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)中，考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素的有（）。

A.現(xiàn)值指數(shù)

B.內(nèi)含報(bào)酬率

C.靜態(tài)回收期

D.凈現(xiàn)值

【答案】ABD

【解析】靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，直接用未來(lái)現(xiàn)金凈流量累計(jì)到原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間作

為靜態(tài)回收期。

（二）動(dòng)態(tài)回收期

動(dòng)態(tài)回收期需要將投資引起的未來(lái)現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，以未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)

所經(jīng)歷的時(shí)間為動(dòng)態(tài)回收期。

沿用【例題6-9】來(lái)計(jì)算該項(xiàng)目投資的動(dòng)態(tài)回收期。

年數(shù)現(xiàn)金凈流量?jī)袅髁楷F(xiàn)值累計(jì)現(xiàn)值

1300002856028560

2350003174560305

36000051840112145

45000041150153295

54000031360184655

—50000-11—

項(xiàng)目回收期=3+41150=3.92（年）

【教材?例6-10]A,B兩個(gè)投資方案的有關(guān)資料如表6-7所示。

表6-7項(xiàng)目現(xiàn)金流量單位：元

項(xiàng)目年數(shù)A方案B方案

原始投資額0(1000)(1000)

現(xiàn)金凈流量1100600

2300300

3600100

靜態(tài)回收期—年:>>年

從表6-7中資料看，A、B兩個(gè)投資方案的原始投資額相同，靜態(tài)回收期也相同，以靜態(tài)回收期來(lái)評(píng)價(jià)兩個(gè)

方案，似乎并無(wú)優(yōu)劣之分。但如考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，用動(dòng)態(tài)回收期分析，則B方案顯然要好得多。

【例題?多選題】動(dòng)態(tài)投資回收期法是長(zhǎng)期投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的一種輔助方法，該方法的缺點(diǎn)有（）。

A.忽視了資金的時(shí)間價(jià)值

B.忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流的影響

C.沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流

1）.促使放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目

【答案】CD

【解析】動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了資金的時(shí)間價(jià)值;也考慮折舊對(duì)現(xiàn)金流的影響。

【例題?單選題】（2018年試卷1）在對(duì)某獨(dú)立投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，下列各項(xiàng)中，并不能據(jù)以判斷該

項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性的是（）。

A.以必要報(bào)酬率作為折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目，現(xiàn)值指數(shù)大于1

B.以必要報(bào)酬率作為折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目，凈現(xiàn)值大于0

C.項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期小于項(xiàng)目壽命期

D.以必要報(bào)酬率作為折現(xiàn)率，計(jì)算的年金凈流量大于0

【答案】C

【解析】在評(píng)價(jià)單一投資方案時(shí)，以必要報(bào)酬率作為折現(xiàn)率，當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1,凈現(xiàn)值大于0,年金凈流

量大于。時(shí)，項(xiàng)目方案具有財(cái)務(wù)可行性，選項(xiàng)A、B、D正確。靜態(tài)投資回收期是輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)，需要與設(shè)定的

期限進(jìn)行比較來(lái)判斷項(xiàng)目是否可行，”項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期小于項(xiàng)目壽命期“，并不能據(jù)以判斷該項(xiàng)目具有財(cái)

務(wù)可行性。選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

【例題?計(jì)算題】乙公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，擬購(gòu)買一臺(tái)新設(shè)備，該投資項(xiàng)目相關(guān)資料如下：

資料一：新設(shè)備的設(shè)資額為1800萬(wàn)元，經(jīng)濟(jì)壽命期為10年。采用直接法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)期末凈殘值為300

萬(wàn)元。假設(shè)設(shè)備購(gòu)入即可投入生產(chǎn)，不需要墊支營(yíng)運(yùn)資金，該企業(yè)計(jì)提折舊的方法、年限、預(yù)計(jì)凈殘值等與稅

法規(guī)定一致。

資料二：新設(shè)備投產(chǎn)后第1?6年每年為企業(yè)增加營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量400萬(wàn)元，第7?10年每年為企業(yè)增加營(yíng)

業(yè)現(xiàn)金凈流量500萬(wàn)元，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，預(yù)計(jì)設(shè)備凈殘值全部收回。

資料三：假設(shè)該投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率為10%,相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示：

相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表

期數(shù)(n)-1610

(P/F,10%,n)0.68300.56450.3855

(P/A,10%,n)4.35536.1446

要求：

(1)計(jì)算項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期。

(2)計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。

(3)評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資可行性并說(shuō)明理由。(2017年)

【答案及解析】(1)項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期=1800/400=4.5(年)

(2)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=-1800+400X(P/A,10%,6)+500X(P/A,10%,4)X(P/F,10%,6)+300X(P/F,

10%,10)=-1800+400X4.3553+500X3.1699X0.5645+300X0.3855=952.47(萬(wàn)元)

(3)根據(jù)第(1)問的計(jì)算結(jié)果，項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期4.5年小于該項(xiàng)目

經(jīng)濟(jì)壽命期10年，并且根據(jù)第(2)問的計(jì)算結(jié)果，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為952.47

萬(wàn)元大于0,所以該項(xiàng)目投資可行。

【例題?計(jì)算題】甲公司擬投資100萬(wàn)元購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備，年初購(gòu)入時(shí)支付20%的款項(xiàng)，剩余80%的款項(xiàng)下

年初付清；新設(shè)備購(gòu)入后可立即投入使用，使用年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為5萬(wàn)元(與稅法規(guī)定的凈殘值相同)，

按直線法計(jì)提折舊。新設(shè)備投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金10萬(wàn)元，設(shè)備使用期滿時(shí)全額收回。新設(shè)備投入使用后，該

公司每年新增稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)11萬(wàn)元。該項(xiàng)投資要求的必要報(bào)酬率為12%。相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示：

貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表

年份(n)12345

(P/F,12%,n)0.89290.79720.71180.63550.5674

(P/A,12%,n)0.89291.69012.40183.03733.6048

要求：

(1)計(jì)算新設(shè)備每年折舊額。

(2)計(jì)算新設(shè)備投入使用后第1?4年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF-)。

(3)計(jì)算新設(shè)備投入使用后第5年現(xiàn)金凈流量(NCF.,)?

(4)計(jì)算原始投資額。

(5)計(jì)算新設(shè)備購(gòu)置項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(NPV)。

【答案及解析［(1)年折舊額=(100-5)/5=19(萬(wàn)元)

(2)NCF,-4=11+19=30(萬(wàn)元)

(3)NCFs=30+5+10=45(萬(wàn)元)

(4)原始投資額=100+10=110(萬(wàn)元)

(5)凈現(xiàn)值=30X(P/A,12%,4)+45X(P/F,12%,5)-100X20%-10-100X80%X(P/F,12%,1)=30

X3.0373+45X0.5674-20-10-80X0.8929=15.22(萬(wàn)元)。

第三節(jié)項(xiàng)目投資管理

,一獨(dú)立投資方案的決策

考點(diǎn)Y互斥投資方案的決策

固定資產(chǎn)更新決策

考點(diǎn)一獨(dú)立投資方案的決策

一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策

【手寫板】

適用于互斥投資方案

T凈現(xiàn)值（適用于壽命期相同）

「反映獲利數(shù)額的指標(biāo)

（反映投資效益的指標(biāo)）年金凈流量（通用）

四項(xiàng)主要指標(biāo)-

現(xiàn)值指數(shù)（適用于壽命期相同）

L反映獲利程度的指標(biāo)

（反映投資效率的指標(biāo)）內(nèi)含報(bào)酬率（通用）

適用于獨(dú)立投資方案

【教材?例6—11】某企業(yè)有足夠的資金準(zhǔn)備投資于三個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目。A項(xiàng)目投資額10000元，期限5年;

B項(xiàng)目投資額18000元，期限5年；C項(xiàng)目投資額18000元，期限8年。貼現(xiàn)率10%,其他有關(guān)資料如表6—8

所示。問：如何安排投資順序？

項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目c項(xiàng)目

原始投資額(10000)(18000)(18000)

每年NCF400065005000

期限5年5年8年

凈現(xiàn)值+5164+6642+8675

現(xiàn)值指數(shù)1.521.371.48

內(nèi)含報(bào)酬率28.68%23.61%22.28%

年金凈流量卜1362;1626

考點(diǎn)二互斥投資方案的決策

（-）項(xiàng)目的壽命期相等時(shí)

凈現(xiàn)值和年金凈流量均可以作為比較決策的依據(jù)。

（二）項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí)

1.年金凈流量可以作為比較決策的依據(jù)

2.調(diào)整壽命期后，凈現(xiàn)值可以作為比較決策的依據(jù)。

【教材?例6-12］現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)機(jī)床購(gòu)置方案，所要求的最低投資報(bào)酬率為10%,甲機(jī)床投資額10000

元，可用2年，無(wú)殘值，每年產(chǎn)生8000元現(xiàn)金流量。乙機(jī)床投資額20000元，可用3年，無(wú)殘值，每年產(chǎn)生

10000元現(xiàn)金流量。問：兩方案何者為優(yōu)？

項(xiàng)目甲機(jī)床乙機(jī)床

凈現(xiàn)值38884870

年金凈流量22381958

內(nèi)含報(bào)酬率38%23.39%

【手寫板】

NPV（甲）=-10000+8000X（P/A,10%,2）=3888

ANCF（甲）=3888/（P/A,10%,2）=2238

NPV（乙）=-20000+10000X（P/A,10%,3）=4870

ANCF（乙）=4870/（P/A,10%,3）=1958

調(diào)整后的NPV（甲）=8000義（P/A,10%,6）-10000X（P/F,10%,4）-10000X（P/F,10%,2）-10000=9748

調(diào)整后的NPV（乙）=10000X（P/A,10%,6）-20000X（P/F,10%,3）-20000=8527

NPV（甲方案）=8000X4.3553-10000X0.6830-10000X0.8264-10000=9748（元）

年金凈流量（甲方案）=9748/4.3553=2238（元）

NPV（乙方案）=10000X4.3553-20000X0.7513-20000=8527（元）

年金凈流量（乙方案）=852年4.3553=1958（元）

【結(jié)論】甲方案優(yōu)于乙方案

【例題?單選題】下列投資決策方法中，最適用于項(xiàng)目壽命期不同的互斥投資方案決策的是（）。（2018

年試卷2）

A.凈現(xiàn)值法

B.靜態(tài)回收期法

C.年金凈流量法

D.動(dòng)態(tài)回收期法

【答案】C

【解析】最適用于項(xiàng)目壽命期不同的互斥投資方案決策的決策方法是年金凈流量法。選項(xiàng)C正確。

【例題?判斷題】?jī)衄F(xiàn)值法可直接用于對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行決策。（）（2018年試卷2）

【答案】錯(cuò)誤

【解析】?jī)衄F(xiàn)值法不能直接用于對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行決策，要采用凈現(xiàn)值法對(duì)壽命期不同的投

資方案進(jìn)行決策，需要將各投資方案均轉(zhuǎn)化為相等壽命期進(jìn)行比較。本題說(shuō)法錯(cuò)誤。

【例題?綜合題】戊化工公司擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有X,Y,Z三個(gè)方案?jìng)溥x。相

關(guān)資料如下：

資料一：戊公司現(xiàn)有長(zhǎng)期資本10000萬(wàn)元，其中，普通股股本為5500萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款為4000萬(wàn)元，留存

收益為500萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款利率為8%。該公司股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的2倍。目前整個(gè)股票市場(chǎng)

平均收益率為8%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%。假設(shè)該投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與公司整體風(fēng)險(xiǎn)一致。該投資項(xiàng)目的籌資結(jié)構(gòu)與

公司資本結(jié)構(gòu)相同。新增債務(wù)利率不變。

資料二：X方案需要投資固定資產(chǎn)500萬(wàn)元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計(jì)使用壽命為10年，期滿無(wú)殘值,

采用直線法計(jì)算折舊，該項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)會(huì)使公司的存貨和應(yīng)收賬款共增加20萬(wàn)元，應(yīng)付賬款增加5萬(wàn)元。假

設(shè)不會(huì)增加其他流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債。在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的10年中，預(yù)計(jì)每年為公司增加稅前利潤(rùn)80萬(wàn)元。X方案

的現(xiàn)金流量如表1所示。

表1X方案的現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元

年份01-910

一、投資期現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)投資(A)

營(yíng)運(yùn)資金墊支(B)

投資現(xiàn)金凈流量*

二、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量

銷售收入**

付現(xiàn)成本**

折舊(C)*

稅前利潤(rùn)so*

所得稅**

凈利潤(rùn)(D)*

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量(E)(F)

三、終結(jié)期現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)凈殘值*

回收營(yíng)運(yùn)資金(G)

終結(jié)期現(xiàn)金流量表*

四、年現(xiàn)金凈流量合計(jì)**(11)

注：表內(nèi)的“*”為省略的數(shù)值。

資料三：Y方案需要投資固定資產(chǎn)300萬(wàn)元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計(jì)使用壽命為8年。期滿無(wú)殘值,

預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量為50萬(wàn)元，經(jīng)測(cè)算，當(dāng)折現(xiàn)率為6%時(shí)，該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬(wàn)元，當(dāng)折現(xiàn)率為

8%時(shí)，該方案的凈現(xiàn)值為T2.67萬(wàn)元。

資料四：Z方案與X方案、Y方案的相關(guān)指標(biāo)如表2所示。

表2備選方案的相關(guān)指標(biāo)

方案X方案Y方案方案

原始投資額現(xiàn)值(萬(wàn)元)*30()120

期限(年)1088

凈現(xiàn)值(萬(wàn)元)197.27*180.50

現(xiàn)值指數(shù)1.380.92