(萬(wàn)商天勤)我國(guó)上市公司股權(quán)-激勵(lì)計(jì)劃的起源和發(fā)展試析

7/7我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的起源和發(fā)展試析作者：郭磊眀【摘要】為調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)層的積極性，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，近年來(lái)越來(lái)越多的上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，與此同時(shí)有關(guān)部門(mén)亦陸續(xù)出臺(tái)了關(guān)于上市公司股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律法規(guī)。本文通過(guò)對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的起源以及近幾年來(lái)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的分析，揭示了不同類別的股權(quán)激勵(lì)方式的特點(diǎn)以及我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)中存在的問(wèn)題，并對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)的未來(lái)發(fā)展提出了展望?！娟P(guān)鍵詞】上市公司股權(quán)激勵(lì)限制性股票股票期權(quán)一、股權(quán)激勵(lì)制度的起源股權(quán)激勵(lì)起源于美國(guó)。1952年，為避免公司高級(jí)管理人員的大部分薪水被高額的所得稅“吃”掉，輝瑞制藥公司（Pfizer）發(fā)明了股票期權(quán)。由于股票期權(quán)通常是授予給公司的經(jīng)理層，因此也稱為經(jīng)理股票期權(quán)。股票期權(quán)作為長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，在企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的情況下，賦予經(jīng)營(yíng)者與股東利益均等的權(quán)利與義務(wù)，有助于避免在股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者監(jiān)管越來(lái)越困難的情況下，經(jīng)營(yíng)者為自己的利益而背離股東利益的情況。由于股票期權(quán)為解決股東與經(jīng)營(yíng)者之間的代理問(wèn)題提供了可行的思路，為各國(guó)企業(yè)所廣泛采納。迄今為止，美國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)達(dá)到了20000余家，有3000多萬(wàn)企業(yè)員工參加了各種持股計(jì)劃，全球工業(yè)企業(yè)500強(qiáng)中，超過(guò)400家均已實(shí)施了股票期權(quán)制度。在我國(guó)，股權(quán)激勵(lì)最早可追溯至內(nèi)部職工股和公司職工股以及此后的工會(huì)代持股和員工持股會(huì)持股等制度。1984年，我國(guó)開(kāi)始推動(dòng)企業(yè)股份制改造。根據(jù)當(dāng)時(shí)的國(guó)家政策，在股份制改造時(shí)員工個(gè)人可以購(gòu)買(mǎi)本企業(yè)股票，因此出現(xiàn)了內(nèi)部職工股。后來(lái)，面向社會(huì)募集股份的公司在發(fā)行上市時(shí)，通常會(huì)按照流通股10%的比例向員工配售，稱為公司職工股，在新股上市之日起半年后流通。眾所周知，中國(guó)股市一、二級(jí)市場(chǎng)有著巨大的價(jià)差，這使得公司職工股一旦獲準(zhǔn)流通，大多數(shù)員工就會(huì)馬上拋出手中的股份，并沒(méi)有起到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的作用。這一階段的公司職工股實(shí)際為借公司上市之機(jī)給員工提供的一種短期福利措施，遭到了廣泛地批評(píng)。有鑒于此，1998年11月25日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于停止發(fā)行公司職工股的通知》，要求股份有限公司公開(kāi)發(fā)行股票一律不再發(fā)行公司職工股，叫停了公司上市時(shí)發(fā)行內(nèi)部職工股這一作法。由于公司職工股被叫停，此后我國(guó)企業(yè)采用的股權(quán)激勵(lì)主要采用職工以自然人身份直接持有本企業(yè)的股份,其實(shí)也屬于職工持股的范疇。由于大部分職工持股公司為有限責(zé)任公司，根據(jù)《公司法》規(guī)定股東人數(shù)不能超過(guò)50人，因此職工以自然人身份持股人數(shù)自不能太多。為解決這個(gè)問(wèn)題，我國(guó)企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)當(dāng)時(shí)大多借助工會(huì)或“職工持股會(huì)”來(lái)解決持股人數(shù)太多的難題。為規(guī)范化或上市考慮，很多企業(yè)直接將職工持股會(huì)注冊(cè)為社團(tuán)法人并持有公司的股權(quán)或股份。職工持股會(huì)對(duì)推動(dòng)職工持股發(fā)揮了重要作用,在實(shí)踐中不乏運(yùn)作成功的范例。由于工會(huì)和職工持股會(huì)持股直接和《工會(huì)法》、《社會(huì)團(tuán)體登記管理?xiàng)l例》等法律法規(guī)的規(guī)定相沖突等原因，負(fù)責(zé)社團(tuán)法人登記的民政部于1999年停止了對(duì)職工持股會(huì)的審批。2000年7月,民政部辦公廳發(fā)出《關(guān)于暫停對(duì)企業(yè)內(nèi)部職工持股會(huì)進(jìn)行社團(tuán)法人登記的函》，不再對(duì)企業(yè)內(nèi)部職工持股會(huì)進(jìn)行社會(huì)團(tuán)體法人登記。2000年12月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)法律部以《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于職工持股會(huì)及工會(huì)能否作為上市公司股東的復(fù)函》，明確表示不再受理職工持股會(huì)和工會(huì)作為股東或者發(fā)起人的公司的上市申請(qǐng)。這意味著,“職工持股會(huì)”這種職工持股形式也走不通。另外，在此期間還曾大量出現(xiàn)過(guò)員工設(shè)立投資性公司，再以新設(shè)的投資性公司持有原公司股權(quán)的形式。由于當(dāng)時(shí)的《公司法》規(guī)定有限公司對(duì)外投資不得超過(guò)凈資產(chǎn)的50%，要采用投資性公司使得這一形式需要雙倍的資金投入，給實(shí)踐中的應(yīng)用帶來(lái)不小的障礙。2005年5月起,我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始實(shí)施股權(quán)分置改革,為上市公司管理層實(shí)行真正意義上的股權(quán)激勵(lì)提供了制度基礎(chǔ)。隨后《公司法》、《證券法》等重要法律、法規(guī)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行了的修訂,為上市公司施行股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步掃除了障礙。2006年1月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》正式實(shí)施。同年，國(guó)資委和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布了《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))股權(quán)激勵(lì)試行辦法》,這些舉措都標(biāo)志著我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制開(kāi)始步入法制化軌道。其后2008年證監(jiān)會(huì)又連續(xù)出臺(tái)了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》第1號(hào)、2號(hào)、3號(hào)備忘錄,這一系列相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)都為加快股權(quán)激勵(lì)這種長(zhǎng)期激勵(lì)模式在國(guó)內(nèi)企業(yè)的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。二、2006年度上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃2006年是公認(rèn)的國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)元年，這一年滬深兩市共有43家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，其中有22家獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案無(wú)異議。綜合來(lái)看，2006年度公布的股權(quán)激勵(lì)方案有如下的特點(diǎn)：1、從企業(yè)類型看，以民營(yíng)企業(yè)為主在43家公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)中，民營(yíng)企業(yè)共有29家，國(guó)有企業(yè)有13家，另有1家外企南玻。造成民營(yíng)企業(yè)占多數(shù)的主要原因并非國(guó)有企業(yè)不愿意實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而是因?yàn)閲?guó)資委和財(cái)政部在當(dāng)年9月份才出臺(tái)《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))股權(quán)激勵(lì)試行辦法》。在此之前，國(guó)有企業(yè)沒(méi)有明確的依據(jù)，在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方面進(jìn)展相對(duì)緩慢。2、從激勵(lì)模式看，股票期權(quán)為主在43家公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)中，基本均采用股票期權(quán)和限制性股票的模式，二者之中股票期權(quán)模式更受青睞，有31家企業(yè)選擇；選擇限制性股票模式的有10家企業(yè)，2家采用了股票期權(quán)和股票增值、股票期權(quán)和業(yè)績(jī)股票的混合模式。根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》第二條第二款的規(guī)定，適用于該《辦法》的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式。在規(guī)定十分明確的前提下，企業(yè)在選擇股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)選擇限制性股票、股票期權(quán)無(wú)疑在審批時(shí)有更大的把握性。3、從股票來(lái)源來(lái)看，定向增發(fā)為主在43家公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)中，有36家采用定向增發(fā)來(lái)解決股票來(lái)源問(wèn)題，剩余7家采用二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)解決股票來(lái)源問(wèn)題。由于市價(jià)遠(yuǎn)高于行權(quán)價(jià)，股權(quán)激勵(lì)給管理層帶來(lái)了豐厚的潛在回報(bào)，催生了一批“打工”富豪。另一方面，由于上市公司執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，有關(guān)股份支付的會(huì)計(jì)處理又將對(duì)公司凈利潤(rùn)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，股權(quán)激勵(lì)的“雙刃劍”開(kāi)始顯現(xiàn)。三、2007年度上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃2007年3月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展加強(qiáng)上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，在上市公司中開(kāi)展了加強(qiáng)上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)。根據(jù)通知要求，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的，未向中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式申報(bào)材料的上市公司，原則上應(yīng)在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式報(bào)送材料前完成自查、公眾評(píng)議、整改提高等全部3個(gè)階段的工作。這無(wú)疑大大影響了上市公司制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的速度。受上市公司專項(xiàng)治理活動(dòng)的影響，2007年度股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出大部分在上市公司專項(xiàng)治理活動(dòng)結(jié)束后的12月份，在數(shù)量上遠(yuǎn)不如2006年，總共只有13家。2007年上市公司股權(quán)激勵(lì)呈現(xiàn)以下幾個(gè)顯著特點(diǎn)：1、股權(quán)激勵(lì)方案質(zhì)量有所提高上市公司在2007年推出的股權(quán)激勵(lì)方案在質(zhì)量上有了一定的提高。在證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、財(cái)政部等監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)監(jiān)管的大背景下，上市公司特別是國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)逐步走向科學(xué)和規(guī)范，主要表現(xiàn)為：（1）增加了獲授條件，使得股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核體系更完善；（2）制定嚴(yán)格、明確的考核指標(biāo)，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)更科學(xué)；（3）合理控制股權(quán)激勵(lì)收益水平。2、股票期權(quán)方案一統(tǒng)江湖2007年所有公布的方案均為股票期權(quán)方案。從股東和公司的角度來(lái)看，股票期權(quán)和限制性股票激勵(lì)方案相比，有兩個(gè)顯著的優(yōu)點(diǎn)：一股票期權(quán)模式獲得收益的難度更大，激勵(lì)對(duì)象的收益全部來(lái)自上市公司股價(jià)對(duì)于授予價(jià)格的溢價(jià)。二是股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)上市公司現(xiàn)金流基本沒(méi)有影響。四、2008年度上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)而言，2008年是極為不平凡的一年。除了股價(jià)極度動(dòng)蕩，全年大幅下跌外，2008年5月，證監(jiān)會(huì)頒布《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)》、《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》，9月，又頒布《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號(hào)》。同年10月，國(guó)資委、財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問(wèn)題的通知》。相關(guān)規(guī)定的不斷出臺(tái)，意味著我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度在經(jīng)過(guò)兩年的嘗試后終于走向了相對(duì)規(guī)范化。2008年，公布股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司共有60家，創(chuàng)歷史新高。2008年股權(quán)激勵(lì)方案呈現(xiàn)以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：1、民營(yíng)企業(yè)仍占主角在60家公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司中，民營(yíng)企業(yè)有44家，占73.33％，另16家為國(guó)有企業(yè)。國(guó)有企業(yè)因其特殊的企業(yè)性質(zhì)，高管薪水一直是民眾關(guān)注的焦點(diǎn)之一。在此前上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，出現(xiàn)了某些企業(yè)高管因股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲得天價(jià)收益的現(xiàn)象，管理部門(mén)對(duì)此保持了適當(dāng)?shù)木瑁⒆罱K發(fā)布《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問(wèn)題的通知》，規(guī)定在行權(quán)有效期內(nèi)，激勵(lì)對(duì)象股權(quán)激勵(lì)收益占本期股票期權(quán)（或股票增值權(quán)）授予時(shí)薪酬總水平（含股權(quán)激勵(lì)收益）的最高比重，境內(nèi)上市公司及境外H股公司原則上不得超過(guò)40％。管理部門(mén)的審慎審批，是造成公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃國(guó)有企業(yè)數(shù)量不多的重要原因。2、股票期權(quán)仍拔頭籌，限制性股票穩(wěn)坐次席在2006年、2007年公布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，股票期權(quán)均為主要模式，其中在2007年更是一統(tǒng)江湖。在2008年，股票期權(quán)延續(xù)了此前的強(qiáng)勢(shì)，占到了所有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的78％，限制性股票在2007年基礎(chǔ)上有所反彈，搶占了剩余12％的份額。股票期權(quán)因其無(wú)須事先資金投入，資金沉淀成本小，幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，一直受上市公司高管的青睞。但是，在2008年，上市公司股價(jià)幾乎均出現(xiàn)了大幅下跌。股價(jià)下跌趨勢(shì)使得采用股票期權(quán)變得“無(wú)利可圖”，此時(shí)選擇限制性股票從理論上講至少還有一些所得，且保留了將來(lái)股價(jià)上漲的收益空間，因此被部分上市公司所采納。3、大股東轉(zhuǎn)讓股票作為股票來(lái)源的方式退出歷史舞臺(tái)在2008年上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，扣除不存在股票來(lái)源問(wèn)題的3家股票增值權(quán)計(jì)劃，在剩余57家中，定向增發(fā)共計(jì)48家，占到84.21％；二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)5家，占8.77％，大股東轉(zhuǎn)讓4家，占7.02％?！豆蓹?quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》第三條明確規(guī)定，股東不得直接向激勵(lì)對(duì)象贈(zèng)予（或轉(zhuǎn)讓）股份。股東擬提供股份的，應(yīng)當(dāng)先將股份贈(zèng)予（或轉(zhuǎn)讓）上市公司，并視為上市公司以零價(jià)格（或特定價(jià)格）向這部分股東定向回購(gòu)股份。然后，按照經(jīng)該會(huì)備案無(wú)異議的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，由上市公司將股份授予激勵(lì)對(duì)象。在大股東轉(zhuǎn)讓退出后，操作簡(jiǎn)單的定向增發(fā)將毫無(wú)疑問(wèn)成為股票來(lái)源的首選。4、過(guò)半股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃無(wú)疾而終在2008年公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，超過(guò)50％在當(dāng)年就被宣告終止。在當(dāng)年審批通過(guò)且實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃只有8家，占總公布數(shù)量的13.33％。多數(shù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃終止的主要原因在于2008年全年股指一直是下跌走勢(shì)，在上市公司股價(jià)跌破行權(quán)價(jià)或者授予價(jià)的背景下，很多上市公司不得不選擇終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。另外，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、財(cái)政部的上述新規(guī)頒布后，一些股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和新規(guī)不符，只能收回后加以修改，再擇機(jī)重新公布。五、2009年度上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃2009年1月和5月，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局分別頒布《關(guān)于股票增值權(quán)所得和限制性股票所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的通知》、《關(guān)于上市公司高管人員股票期權(quán)所得繳納個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的通知》，相關(guān)規(guī)定的細(xì)化及配套化意味著我國(guó)股權(quán)激勵(lì)相關(guān)規(guī)定進(jìn)一步完備。2009年，上市公司中有18家首次公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，另有10家公布股權(quán)激勵(lì)方案的修正案。在18家首次公布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有如下特點(diǎn)：1、民營(yíng)企業(yè)占絕對(duì)多數(shù)在18家中，國(guó)有企業(yè)僅有1例（江中制藥），剩余17家均為民營(yíng)企業(yè)。國(guó)有企業(yè)數(shù)量的減少和國(guó)資委、財(cái)政部2008年頒布的《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問(wèn)題的通知》有直接的關(guān)系。由于《通知》“重約束輕激勵(lì)”的特征，使得大部分國(guó)有企業(yè)望洋興嘆；另外，在全球金融危機(jī)的大前提下，企業(yè)也很難達(dá)到《通知》規(guī)定的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的業(yè)績(jī)水平等指標(biāo)。這不僅直接導(dǎo)致了民營(yíng)企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中占多數(shù)的局面，也間接為國(guó)有企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方面政策的松動(dòng)提供了可能性。2、高科技企業(yè)占股權(quán)激勵(lì)的比重日漸增加在18例股權(quán)激勵(lì)方案中，屬醫(yī)藥、信息技術(shù)、電子等行業(yè)的企業(yè)占到了71％。另?yè)?jù)不完去統(tǒng)計(jì)，在此之前公布股權(quán)激勵(lì)方案的146家上市公司中，醫(yī)藥、信息技術(shù)、電子三個(gè)行業(yè)的企業(yè)占到40％左右。這充分說(shuō)明了股權(quán)激勵(lì)對(duì)于高科技企業(yè)的重要性。高科技企業(yè)對(duì)于人才的依賴遠(yuǎn)大于其他行業(yè)的企業(yè)。通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃吸引和留住研發(fā)人才、管理人才、營(yíng)銷人才，無(wú)疑是上市高科技企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的不二法門(mén)。3、限制性股票占比穩(wěn)步上升在2009年的方案中，限制性股票有7家，占總方案數(shù)的38.89；股票期權(quán)仍占主流，共有11家，占總方案數(shù)的61.11％。2009年度股票市場(chǎng)逐漸回暖，但增長(zhǎng)預(yù)期不強(qiáng)，無(wú)疑是限制性股票逐漸受歡迎的主要原因。六、2010年度上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃截止2010年9月份，共有59家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，上市公司股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始走出2009年的低谷，逐漸升溫。2010年上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有如下特點(diǎn)：1、中小板上市公司占主流進(jìn)入2010年，中小板上市公司在推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方面頗為積極，今年已有27家中小板公司提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，在已公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃總數(shù)中占比近50%。此外，6家創(chuàng)業(yè)板公司公布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2、部分方案行權(quán)條件低，損害了股東的利益2010年上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，很大一部分行權(quán)條件較低，股權(quán)激勵(lì)淪為“走秀場(chǎng)”，而這又以創(chuàng)業(yè)板、中小板為甚。舉例來(lái)說(shuō)，于2010年9月30日公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的龍凈環(huán)保行權(quán)門(mén)檻極低，只需所在年度的凈利潤(rùn)與前三年的平均凈利潤(rùn)相比，增長(zhǎng)不低于8%。而過(guò)去3年中，龍凈環(huán)保年度凈利潤(rùn)同比增幅均超過(guò)了40%。至于行權(quán)價(jià)格則更低，是按照公告前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的50%來(lái)計(jì)算的，僅為15.18元/股，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前約30元/股的市場(chǎng)價(jià)格。山河智能、探路者、合康變頻、神州泰岳、碧水源、南都電源、豫金剛石等公布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也有類似的問(wèn)題。股權(quán)激勵(lì)被市場(chǎng)稱為“金手銬”，其目的在激勵(lì)高管對(duì)于公司價(jià)值的創(chuàng)造，而不是價(jià)值轉(zhuǎn)移。如果行權(quán)條件僅利于高管，無(wú)異于給公司高管送紅包，那么股權(quán)激勵(lì)將會(huì)傷害股東的利益，無(wú)助于公司未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。3、出現(xiàn)了專門(mén)針對(duì)中層的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃2010年8月，神州泰岳推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,激勵(lì)對(duì)象包括公司中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干以及董事會(huì)認(rèn)為需要激勵(lì)的其他人員共計(jì)約為300人，但不包括公司的董事、高級(jí)管理人員、獨(dú)立董事、監(jiān)事。神州泰岳的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃一改以往絕大多數(shù)公司只針對(duì)“董、監(jiān)、高”進(jìn)行激勵(lì)的舉措,轉(zhuǎn)而選擇激勵(lì)那些中層及技術(shù)骨干人群。這在上市公司股權(quán)激勵(lì)史上還是一項(xiàng)新的突破。其效果如何有待進(jìn)一步觀察。七、上市公司股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展展望從上文分析可以看出，作為舶來(lái)品的股權(quán)激勵(lì)，在我國(guó)引入后和我國(guó)的特殊國(guó)情對(duì)接中引發(fā)各種各樣的問(wèn)題，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)難以平穩(wěn)、