3月5日近期投資機(jī)會分析匯編

近期投資機(jī)會分析中信建投王志彬2016年3月【中信建投宏觀：春寒料峭——2016年3月宏觀經(jīng)濟(jì)月報】

一、美聯(lián)儲加息預(yù)期風(fēng)云再起，全球貨幣政策分歧愈演愈烈。2016全球金融市場走勢的核心主線之一，就是美聯(lián)儲的加息幅度和方式。我們維持全年美元強(qiáng)勢邏輯不改，美聯(lián)儲1-2次加息預(yù)判，美元指數(shù)區(qū)間高點(diǎn)位于100-110。加息開啟持續(xù)動蕩，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半。就業(yè)通脹仍在區(qū)間，二季度加息概率較大。2016全球金融市場走勢的核心主線之二，就是全球貨幣政策的分歧加劇，日本負(fù)利率貨幣政策是飲鴆止渴，負(fù)利率下日本銀行業(yè)或引發(fā)日本經(jīng)濟(jì)的新一輪危機(jī)；英國脫歐預(yù)期變化將引致歐洲市場劇烈震動，歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟唯靠刺激，全年貨幣政策或進(jìn)一步寬松。二、實(shí)體需求仍寒，引政策再發(fā)力，房地產(chǎn)成主要抓手。PMI先行指數(shù)顯示動能依舊疲弱。2月份，制造業(yè)PMI為49%，比上月小幅回落0.4個百分點(diǎn)，降幅與去年同期擴(kuò)大，低于市場預(yù)期?；芈渲饕幸韵氯矫嬖颍阂皇菄鴥?nèi)需求偏弱，經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)放緩。二是由于年初大宗商品價格回升，因此，企業(yè)補(bǔ)庫存的需求增加，導(dǎo)致前期采購量增加，而當(dāng)期采購量減少，庫存增加。三是受傳統(tǒng)春節(jié)假期等因素影響，每年春節(jié)當(dāng)月制造業(yè)生產(chǎn)活動大多有所減少，市場供需放緩。近期房地產(chǎn)去庫存政策支撐銷售回暖，但對投資的帶動作用尚待觀察。三、短期通脹高位，未來趨勢回落。大宗商品出現(xiàn)月度級別反彈，油價二季度將迎關(guān)鍵考驗(yàn)。以原油為代表的大宗商品價格走勢對通脹預(yù)期的引導(dǎo)非常關(guān)鍵。我們認(rèn)為近期原油價格回暖僅是月度級別反彈，價格二季度末或許出現(xiàn)價格底部，后半年價格有望真正企穩(wěn)回升，不存在滯脹可能。信貸井噴難持續(xù)，政策放松未缺席。降準(zhǔn)落地，貨幣政策寬松取向明確。結(jié)構(gòu)性工具代替不了普惠性的降準(zhǔn)，并且除了降準(zhǔn)，未來央行必然會進(jìn)一步加大對長期限基礎(chǔ)貨幣的投放。央行的貨幣政策的放松只會遲到，不會缺席，無論匯率如何，短期放多少水，邏輯還是經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底。外部環(huán)境只是次要矛盾，主要決定變量還是增長與穩(wěn)定。降準(zhǔn)明確無誤地告訴市場央行貨幣政策從未有變，只是節(jié)奏更有藝術(shù)性。四、資產(chǎn)配置避險為主，重點(diǎn)關(guān)注“六月風(fēng)險”。美聯(lián)儲開啟2016年加息周期，疊加歐日繼續(xù)強(qiáng)力推進(jìn)量化寬松，全球貨幣政策的重大分化，將在今年內(nèi)導(dǎo)致巨量資金流動的出現(xiàn)，歐日或新興經(jīng)濟(jì)體存在爆發(fā)危機(jī)風(fēng)險，全球經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險正在不斷積聚，全年或?qū)⑻幱趧×覄邮帟r期。其中，6月份是美聯(lián)儲加息、英國脫歐公投、油價下行的多重危機(jī)疊加期，提示投資者密切關(guān)注。全年資產(chǎn)配置建議以避險性資產(chǎn)為主，風(fēng)險偏好性投資者可以把握階段性反彈機(jī)會。(胡艷妮,黃文濤,鄭凌怡,徐鵬)【銀行業(yè)月報（2016年3月）：銀行股企穩(wěn)，靜待催化劑】投資建議：2月底開始，我們對銀行股的觀點(diǎn)變得更加積極。1月，各類風(fēng)險累積，我們不看好銀行股。但是2月春節(jié)后，監(jiān)管層對外圍風(fēng)險反映及時且準(zhǔn)確，政策開始發(fā)力，尤其是撥備覆蓋率下調(diào)，不良資產(chǎn)證券化和混業(yè)監(jiān)管格局的預(yù)期落地，將改變市場對銀行股業(yè)績和資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)期，我們認(rèn)為銀行股企穩(wěn)回升是大概率事件。3月薦2股：平安銀行（股份行中估值較低，集團(tuán)資源優(yōu)勢、互聯(lián)網(wǎng)零售轉(zhuǎn)型等制成利潤增速領(lǐng)先）；寧波銀行（彈性大、政策敏感性高；全面轉(zhuǎn)型，多端收益，兼具成長性和穩(wěn)健資產(chǎn)質(zhì)量）。中長期重點(diǎn)推薦：浦發(fā)、民生、招商、平安、寧波。(楊榮,張璽)【“銀行新興業(yè)務(wù)”系列報告：交易銀行：公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型新趨勢】投資建議供給側(cè)改革背景下，商業(yè)銀行正迎來新舊模式的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，粗放式經(jīng)營的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式亟待尋求突破，通過積極以交易銀行為推手，拓展中間業(yè)務(wù)，建設(shè)“輕型銀行”、強(qiáng)調(diào)低資本消耗，以及加強(qiáng)客戶粘性、積累交易和行為數(shù)據(jù)，為后續(xù)業(yè)務(wù)的發(fā)展和洞察，為銀行轉(zhuǎn)型提供可能。建議關(guān)注交易銀行領(lǐng)域具先發(fā)優(yōu)勢，并與現(xiàn)有平臺形成互補(bǔ)合力的品種：招行（率先成立交易銀行部，打造產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)雛形）；民生（籌備大交易銀行事業(yè)部，對接“商行+投行”投貸一體化，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推進(jìn)）；浦發(fā)（貿(mào)易與現(xiàn)金管理綜合解決方案多區(qū)域推廣，鞏固對公業(yè)務(wù)優(yōu)勢）。(楊榮,張璽)個股研究

湘郵科技600476預(yù)計(jì)公司2015-2017

年EPS為-0.23/0.04/0.04

元。我們判斷，管理層空降有望激活公司資本運(yùn)作平臺屬性。參考同類轉(zhuǎn)型公司市值和EMS

潛在市值，我們認(rèn)為公司價值存在低估，合理市值為70

億元，目標(biāo)價43

元。

公司是中國郵政集團(tuán)目前唯一的上市公司。公司主營面向郵政系統(tǒng)的IT

集成，是中國郵政集團(tuán)目前唯一的上市公司。集團(tuán)資產(chǎn)分為三大板塊，包括公益類的郵政專營，競爭類的金融業(yè)和快遞業(yè)。根據(jù)華爾街日報消息，郵儲銀行已籌備港股IPO

同時預(yù)計(jì)年內(nèi)A

股IPO?；诖?，EMS

是集團(tuán)唯一有望利用下屬上市平臺的證券化資產(chǎn)。

外部催化：快遞業(yè)資本化加速，EMS

上市有望重啟。高市場集中度和高資本化率，行業(yè)發(fā)展必然趨勢。美國前四大快遞公司占全行業(yè)份額約95%，中國前四大快遞公司占全行業(yè)份額約50%。我們認(rèn)為，行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)未來三年借助資本市場，實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合是大概率事件。國內(nèi)快遞業(yè)資本大潮已啟，EMS

是近期唯一未承認(rèn)計(jì)劃登陸資本市場的行業(yè)前五公司。EMS

上市，有望重啟。

內(nèi)部變革：新管理層空降，公司資本運(yùn)作平臺屬性有望激活。公司此前股份已從湖南郵政劃撥至中郵資產(chǎn)。此次集團(tuán)管理層空降意味著公司徹底從散落的棋子上升為重要資本運(yùn)作平臺?？紤]快遞業(yè)資本進(jìn)程加速，我們認(rèn)為管理層空降或進(jìn)一步激活公司的平臺屬性。

風(fēng)險提示：集團(tuán)國企改革進(jìn)程低于預(yù)期；EMS

資產(chǎn)注入低于預(yù)期【陽光城(000671)：共享成長】再度開啟員工持股，共享成長公司公告，擬開展員工持股計(jì)劃，將通過二級市場購買等方式增持公司股票。計(jì)劃募集總額上限9億元，其中公司員工籌集資金總額不超過3億元。計(jì)劃所能購買和持有的公司股份占公司現(xiàn)有股本總額約為3.45%。此次員工持股計(jì)劃是自14年9月以來的第二期，與上期相比，規(guī)模擴(kuò)充三倍，彰顯公司對未來發(fā)展的信心，有利于全體員工共同分享企業(yè)成長的成果。多年來“扁平化+青年近衛(wèi)軍”的團(tuán)隊(duì)理念一直是公司高速成長的重要基礎(chǔ)，本次員工持股計(jì)劃有利公司激發(fā)全體員工工作熱情，持續(xù)為企業(yè)的成長注入動力，也為后續(xù)的轉(zhuǎn)型打下新的基礎(chǔ)。銷售繼續(xù)增長，多元化方式拓展資源2015年公司實(shí)現(xiàn)銷售金額約300億元，同比增長約30%，超額完成全年280億目標(biāo)。16年公司銷售目標(biāo)400億，據(jù)我們跟蹤，前兩月銷售額已完成48億。接下來福州、上海以及蘇州項(xiàng)目都將在二季度相繼推出，均屬一二線熱點(diǎn)板塊，而在當(dāng)前政策及流動性集中釋放下，將明顯受益于主流城市熱度的傳導(dǎo)。土地投資層面，公司繼續(xù)踐行主流城市布局，持續(xù)擴(kuò)充一二線城市資源；在拿地方式方面，公司資源拓展方式趨于多元化，15年以并購方式收購了杭州、蘇州項(xiàng)目，成本優(yōu)勢明顯，我們預(yù)計(jì)公司會繼續(xù)加大股權(quán)拿地模式的運(yùn)作，以期進(jìn)一步打開深圳等一線稀缺市場。在目前一二線城市土地成本居高不下的環(huán)境下，以非市場化途徑獲取高性價比土地的能力是在未來競爭中占領(lǐng)高地的一大助力。加快布局幼教產(chǎn)業(yè)，開啟一線資源端口多元化業(yè)務(wù)層面，公司于1月底公告，擬收購師匯優(yōu)創(chuàng)48%股權(quán)，隨即擬以增資形式增持師匯優(yōu)創(chuàng)股權(quán)至65%。這是公司實(shí)體層面布局幼教產(chǎn)業(yè)的第一步，同時也開啟了公司接近一線教育資源的端口。盈利預(yù)測與投資評級我們認(rèn)為公司布局合理，區(qū)域結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，銷售表現(xiàn)有望提速；轉(zhuǎn)型幼教有利社區(qū)資源協(xié)同整合，大股東豐富教育產(chǎn)業(yè)資源及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)為公司轉(zhuǎn)型發(fā)展打來想象空間。我們預(yù)計(jì)15-16年EPS分別為0.53、0.66元，維持“買入”評級。(陳慎,劉璐)伊力特(600197)：疆內(nèi)絕對龍頭，業(yè)績穩(wěn)定，估值便宜，安全邊際高】簡評大股東回購價格形成股價強(qiáng)有力支撐公司近期公告，公司擬以1080萬-1.08億的自有資金，以不高于9元/股的價格，通過二級市場回購公司股票，預(yù)計(jì)可回購約1200萬股，占公司總股本的2.73%。這也意味著，公司認(rèn)可的最低股價在9元。作為一個每年有兩個多億利潤，市值50億左右的白酒股，股價低于10元都是可以大膽買入的機(jī)會。疆內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固公司74%的產(chǎn)品銷往疆內(nèi)，享有“疆內(nèi)茅臺美譽(yù)”，品牌認(rèn)可度很高。近幾年擠占疆內(nèi)本土酒達(dá)到省內(nèi)市占率第一、40%以上，外來對手瀘州老窖近30%、茅臺五糧液合計(jì)30%，但由于行業(yè)調(diào)整，省外品牌均在退守。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)降級到位，毛利率企穩(wěn)公司10%的產(chǎn)品是高端酒伊力王，受政務(wù)消費(fèi)萎縮影響下滑嚴(yán)重，同時其他中檔酒價格下滑，導(dǎo)致毛利率逐年下降，占比收入60%的中檔酒伊力老窖終端價格從200～300下滑到100，從15年Q3來看產(chǎn)品降級結(jié)構(gòu)調(diào)整基本到位，未來毛利率企穩(wěn)。渠道下沉、銷售模式改善將帶來增量公司此前銷售模式依托經(jīng)銷商買斷形式，只負(fù)責(zé)生產(chǎn)。但應(yīng)對行業(yè)變化，公司也在作出改變，對經(jīng)銷商進(jìn)行資金支持、聯(lián)合經(jīng)銷商在疆內(nèi)投廣告推廣，同時進(jìn)一步深耕省內(nèi)市場、渠道進(jìn)一步向縣、鄉(xiāng)、村下沉。盈利預(yù)測與估值我們預(yù)計(jì)公司2015年凈利潤2.6億，保持穩(wěn)定，目前市值51.6億、PE僅為20倍，估值合理，未來收入、利潤穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)2016—2017年EPS為0.68、0.78元，目標(biāo)價15元，增值評級。(黃付生,蔡雪昱)古井貢酒(000596)：業(yè)績穩(wěn)健估值合理，外延收購打開成長空間

簡評收購黃鶴樓具有重大意義，對收入、股價彈性的邊際貢獻(xiàn)很大公司以大眾酒見長，在12年行業(yè)高峰時的市場全國化、產(chǎn)品高端化進(jìn)程低于預(yù)期，反而13、14年行業(yè)調(diào)整期成為有利因素，堅(jiān)守中低端產(chǎn)品線和退守安徽及周邊市場都使公司率先走出了行業(yè)低谷。但隨著同樣主打中低端白酒的口子窖、迎駕貢的上市和金種子在低端的恢復(fù)，安徽及河南市場的競爭壓力日趨慘烈。收購黃鶴樓打開了公司的成長空間。黃鶴樓是湖北省內(nèi)唯一獲得中國名酒稱號的品牌，歷史悠久，雖風(fēng)靡一時但因多元化虧損后銷聲匿跡近20年，2004年民企武漢天龍投資集團(tuán)入主后重新回歸，銷售額曾在12年達(dá)到近10億，后隨行業(yè)調(diào)整萎縮，品牌基礎(chǔ)仍在。公司通過產(chǎn)品調(diào)整、管理輸出、品牌再造等手段，若將黃鶴樓恢復(fù)到鼎盛十億規(guī)模，對一百四十多億市值、五十億左右收入規(guī)模的古井來講邊際貢獻(xiàn)很大，對于股價的彈性也很大。地方酒廠的整合收購，應(yīng)該是洋河股份和五糧液等強(qiáng)勢酒企的使命，但對應(yīng)收規(guī)模巨大，市值近千億的洋河和五糧液來講，收購地方小酒廠，對其收入規(guī)模的邊際貢獻(xiàn)較小，相應(yīng)的帶來的股價彈性也較小。此次收購為公司全國化進(jìn)一步打開局面公司省內(nèi)銷售占比60%以上，近幾年積極拓展省外，15年著重打造河南欲再造第二個安徽市場，預(yù)計(jì)15年河南銷售占比10%以上，除安徽省內(nèi)，逐步形成河南、江蘇的環(huán)安徽優(yōu)勢市場，北京、深圳、上海等戰(zhàn)略性市場，省外拓展勢頭相對較慢?？紤]到湖北白酒市場產(chǎn)銷規(guī)模大，東臨安徽，北接河南，符合環(huán)安徽優(yōu)勢市場的布局。湖北本