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認(rèn)證類(lèi)型：個(gè)人認(rèn)證

認(rèn)證主體：陳**（實(shí)名認(rèn)證）

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IP屬地：廣東 上傳時(shí)間：2024-08-01 格式：PPTX 頁(yè)數(shù)：23 大?。?.26MB 積分：30 舉報(bào) 版權(quán)申訴

豬價(jià)拐點(diǎn)已至，養(yǎng)殖鏈整體受益2024年7月1日目錄contents01

飼料：下游養(yǎng)殖改善，利潤(rùn)有望修復(fù)02

生豬養(yǎng)殖：豬價(jià)超預(yù)期上漲，提升板塊景氣03

動(dòng)保板塊：下游恢復(fù)盈利需求有望增加，Q2業(yè)績(jī)有望改善04

種植：糧價(jià)承壓，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化長(zhǎng)期利好種業(yè)公司05

風(fēng)險(xiǎn)提示摘要

飼料板塊：2024年以來(lái)，原料端如玉米、小麥、大豆及豆粕價(jià)格均出現(xiàn)下跌行情，有利于緩解飼料企業(yè)成本端壓力，提升飼料噸利。下游需求端，生豬價(jià)格從2024年5月開(kāi)始明顯上漲，生豬養(yǎng)殖維持盈利，2024年5月能繁母豬存欄量環(huán)比轉(zhuǎn)正，隨著下游價(jià)格回暖養(yǎng)殖企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，產(chǎn)能逐步恢復(fù)，飼料需求有望觸底回升，飼料板塊受益于成本下降及下游養(yǎng)殖盈利改善，Q2噸利有望進(jìn)一步改善。

生豬養(yǎng)殖板塊：5-6月豬價(jià)出現(xiàn)快速上漲，目前沖高回落但依然處于盈虧平衡線以上，養(yǎng)殖企業(yè)出現(xiàn)明顯改善Q2有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，展望后市，我們對(duì)三季度末和四季度豬價(jià)偏樂(lè)觀，一方面下半年迎來(lái)豬肉消費(fèi)的旺季，且從產(chǎn)能推斷23年下半年能繁存欄量降幅呈逐月放大趨勢(shì)供應(yīng)壓力或加速減少。隨著豬價(jià)上漲，基本面改善，目前自繁自養(yǎng)和外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)均已實(shí)現(xiàn)盈利，后續(xù)隨著成本優(yōu)化和豬價(jià)進(jìn)一步上漲，頭均盈利有望逐步放大，目前估值水平處于相對(duì)低位，周期反轉(zhuǎn)確定性增強(qiáng)，建議繼續(xù)關(guān)注資金狀況好，成本控制得當(dāng)，未來(lái)出欄彈性高的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。具體標(biāo)的選擇上，京基智農(nóng)、牧原股份、溫氏股份、新五豐、唐人神、華統(tǒng)股份等均有望充分受益。

動(dòng)保板塊：動(dòng)保行業(yè)為典型的后周期行業(yè)，2023年全年及2024Q1動(dòng)保企業(yè)業(yè)績(jī)受到下游產(chǎn)能去化及養(yǎng)殖虧損拖累，但24Q1動(dòng)保業(yè)績(jī)同比減虧。隨著5月豬價(jià)回暖，一方面養(yǎng)殖行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，提升養(yǎng)殖戶對(duì)于動(dòng)保產(chǎn)品的使用積極性，另一方面，5月末能繁產(chǎn)能開(kāi)始恢復(fù)，下游存欄量增加能夠直接增加動(dòng)保產(chǎn)品使用。豬價(jià)恢復(fù)同時(shí)利好動(dòng)保產(chǎn)品提價(jià)及動(dòng)保產(chǎn)品需求，我們認(rèn)為，24Q2動(dòng)保企業(yè)業(yè)績(jī)環(huán)比及同比均有望。改善

種業(yè)板塊：目前糧價(jià)高位偏弱震蕩，且需持續(xù)關(guān)注北方旱情發(fā)展，糧食安全背景下轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地有序推進(jìn)，轉(zhuǎn)基因種子在抗蟲(chóng)耐藥提高單產(chǎn)上具有革命性作用，在保障糧食安全的大背景下，我們看好轉(zhuǎn)基因種子未來(lái)的推廣和滲透率提高，種植產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)、政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、非瘟疫情擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、生豬價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。01

飼料：下游養(yǎng)殖改善，利潤(rùn)有望修復(fù)1.1豬禽飼料占比最大，寵物飼料增長(zhǎng)亮眼

我國(guó)工業(yè)飼料產(chǎn)量在經(jīng)歷2020年和2021年的快速增長(zhǎng)之后，2022年有所放緩，2023年增速恢復(fù)至6.6%，產(chǎn)量為3.22億噸。2019年-2023年，我國(guó)工業(yè)飼料產(chǎn)量從2.29億噸增長(zhǎng)至3.22億噸，CAGR+8.88%，其中豬料從0.77億噸增長(zhǎng)至1.50億噸，CAGR+18.23%，非瘟后生豬產(chǎn)能快速恢復(fù)帶動(dòng)豬飼料產(chǎn)量快速增長(zhǎng)。

從飼料產(chǎn)量結(jié)構(gòu)上來(lái)看，豬飼料和禽飼料合計(jì)占比常年在85%左右，近三年已超過(guò)85%。2023年，豬飼料產(chǎn)量占比46.56%，蛋禽和肉禽飼料占比39.75%，豬禽飼料產(chǎn)量合計(jì)占比為86.31%，其次為水產(chǎn)飼料（7.29%）、反芻飼料（5.20%）、寵物飼料（0.45%）。

值得關(guān)注的是，2019年以來(lái)，寵物飼料增長(zhǎng)表現(xiàn)亮眼。2019-2023年，寵物飼料產(chǎn)量從87.1萬(wàn)噸增長(zhǎng)至146.30萬(wàn)噸，CAGR+13.84%。圖1

2019年至2023年工業(yè)飼料產(chǎn)量（萬(wàn)噸）圖2

2023年各類(lèi)飼料產(chǎn)量占比3500030000250002000015000100005000018%16%14%12%10%8%5.20%7.29%0.45%0.75%46.56%29.57%6%4%2%0%2019202020212022同比202310.18%豬飼料

蛋禽

肉禽

水產(chǎn)飼料

反芻飼料

寵物飼料

其他飼料產(chǎn)量(萬(wàn)噸)1.2豬禽產(chǎn)能穩(wěn)定，2023年豬禽飼料產(chǎn)量增幅加大

2023年豬肉和禽肉產(chǎn)量增速均接近5%，2023年全年豬禽飼料產(chǎn)量同比繼續(xù)保持增長(zhǎng)，且增幅拉大。2019-2022年，受益于生豬產(chǎn)能的快速恢復(fù)，豬飼料產(chǎn)量從7663萬(wàn)噸的谷底增加至1.50億噸。2023年生豬產(chǎn)能較為充沛，全年生豬出欄量和豬肉產(chǎn)量均保持同比增長(zhǎng)，全年豬飼料產(chǎn)量同比繼續(xù)上升。

目前國(guó)內(nèi)肉禽產(chǎn)能穩(wěn)定，2023年肉禽飼料產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，且增長(zhǎng)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。肉禽飼料產(chǎn)量由2018年的6509萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2023年的9510.8萬(wàn)噸，CAGR+7.88%。肉禽飼料產(chǎn)量與禽肉產(chǎn)量基本同步，2018-2023年國(guó)內(nèi)禽肉產(chǎn)量從1994萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2563萬(wàn)噸，CAGR+5.15%。我們判斷未來(lái)禽肉消費(fèi)量將保持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要增量于白羽肉雞，肉禽飼料產(chǎn)量預(yù)計(jì)也能夠維持小幅增長(zhǎng)。圖3

2018-2023年豬肉禽肉產(chǎn)量情況圖4

2018-2023年豬飼料與禽飼料產(chǎn)量情況7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000040.00%30.00%20.00%10.00%0.00%160001400012000100008000600040002000050%40%30%20%10%0%-10.00%-20.00%-30.00%-10%-20%-30%2018201920202021202220232018201920202021豬同比2022(右)2023豬肉產(chǎn)量(萬(wàn)噸)豬肉同比(右)禽肉產(chǎn)量(萬(wàn)噸)禽肉同比(右)豬飼料肉禽飼料禽同比(右)1.3原料高位偏弱震蕩，養(yǎng)殖改善有望修復(fù)飼料噸利

從飼料原料價(jià)格來(lái)看：（1）玉米：2024年年初至今，玉米價(jià)格呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，跌幅為3.64%。主要原因?yàn)椋?023年玉米豐產(chǎn)，產(chǎn)量2.89億噸，同比+4.20%，創(chuàng)歷史新高；下游養(yǎng)殖端持續(xù)產(chǎn)能去化，造成需求減量。供需共同作用下，玉米價(jià)格出現(xiàn)下跌。（2）大豆：2024年年初至今大豆價(jià)格同樣呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，跌幅為9.63%。主要受下游承接不利影響。從飼料價(jià)格來(lái)看，近期飼料飼料價(jià)格保持在與近兩年相比較的低位。主要原因在于：（1）豆粕減量替代的工作推進(jìn)，玉米、豆粕價(jià)格漲幅小，不足以對(duì)飼料價(jià)格造成明顯上漲影響；（2）下游禽畜養(yǎng)殖利潤(rùn)明顯回升。近期下游養(yǎng)殖端利潤(rùn)改善。雖然成本端可能小幅增壓，但在下游需求改善的情況下，飼料噸利有望改善。

近兩年，成本抬升&下游養(yǎng)殖端長(zhǎng)時(shí)間虧損，飼料企業(yè)業(yè)績(jī)承壓，目前下游養(yǎng)殖改善，利潤(rùn)有望修復(fù)，疊加頭部企業(yè)由于現(xiàn)金儲(chǔ)備及管理水平更強(qiáng)，能較好應(yīng)對(duì)行業(yè)低迷狀態(tài)，成本端及下游需求改善下，頭部企業(yè)仍有擴(kuò)張空間。圖5

2019-2024年5月生豬飼料價(jià)格（元/公斤）圖6

2019-2024年5月肉雞飼料價(jià)格（元/公斤）4.54.03.53.02.52.04.54.03.53.02.51.52.01月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月20192020202120222023202420192020202120222023202402

生豬養(yǎng)殖：豬價(jià)超預(yù)期上漲，提升板塊景氣2.1豬價(jià)超預(yù)期上漲，提升行業(yè)景氣

據(jù)豬易通數(shù)據(jù)，截止2024年6月25日，24Q1/24Q2豬價(jià)分別為14.44/16.20元/公斤，同比分別-3.86%/+13.02%，Q2豬價(jià)出現(xiàn)超預(yù)期上漲，2024年5月10日至2024年6月12日，1個(gè)月每公斤生豬價(jià)格漲幅為4.04元，漲幅快且時(shí)間點(diǎn)超預(yù)期。

我們認(rèn)為本輪豬價(jià)上漲的主要原因?yàn)椋海?）能繁母豬存欄量自2023年1月開(kāi)始環(huán)比下降，持續(xù)至2024年4月（2023年6月末能繁存欄環(huán)比轉(zhuǎn)正），對(duì)應(yīng)2023年11月開(kāi)始生豬供應(yīng)呈現(xiàn)逐月減少的狀態(tài)，另外23年四季度仔豬價(jià)格暴跌，導(dǎo)致母豬養(yǎng)殖利潤(rùn)進(jìn)一步下挫，由此導(dǎo)致低補(bǔ)欄對(duì)應(yīng)當(dāng)前的出欄量出現(xiàn)顯著的收縮；（2）需求端：春節(jié)后豬肉需求最淡，因?yàn)榫用襁€在消耗節(jié)前的備貨，春節(jié)后豬肉需求總體回暖，疊加端午節(jié)備貨在一定程度上提振豬肉需求，支撐豬價(jià)上行；（3）情緒方面，由于5月中上旬開(kāi)始豬價(jià)持續(xù)大幅度上漲，市場(chǎng)對(duì)于后市看漲情緒較濃，疊加飼料價(jià)格處于低位，壓欄成本偏低，養(yǎng)殖端挺價(jià)惜售情緒依然存在。多因素共同推動(dòng)豬價(jià)短期大幅度上漲。圖7

近一年各月份對(duì)應(yīng)前10個(gè)月能繁母豬存欄量情況圖8

2024年3月起豬價(jià)震蕩回升，5-6月快速拉升4,4001.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%302520151054,3504,3004,2504,2004,15002023年6月2023年12月2024年6月2022/6/252023/6/252024/6/2510個(gè)月前能繁母豬存欄量(萬(wàn)頭)環(huán)比增減生豬價(jià)格

元/公斤2.2經(jīng)歷超長(zhǎng)虧損后，重回盈利狀態(tài)表1

本次自繁自養(yǎng)生豬虧損時(shí)間創(chuàng)新高

2013年4月以來(lái)，自繁自養(yǎng)生豬經(jīng)歷了8輪虧損，本輪虧損曠日持久貫穿全年，至4月已虧損16個(gè)月（其中8-9月僅1個(gè)月實(shí)現(xiàn)扭虧為盈），另外本輪的虧損幅度（最大虧損和平均虧損）僅次于2021年下半年和2022年上半年。進(jìn)入2024年五月，隨著豬價(jià)回升，自繁自養(yǎng)生豬重回盈利狀態(tài)，至6月21日頭均盈利達(dá)到382.68元/頭。

從產(chǎn)能去化的幅度來(lái)看，盡管本輪虧損時(shí)間長(zhǎng)，虧損幅度大，產(chǎn)能去化幅度相對(duì)較小，我們認(rèn)為主要原因在于：（1）疫病擾動(dòng)較?。唬?）規(guī)?；潭忍嵘Ｗ苑弊责B(yǎng)生豬虧損區(qū)間最大虧損(元/頭)平均虧損(元/頭)產(chǎn)能去化幅度歷時(shí)(月)2013年4月-2013年5月2106.8092.31-0.40%2014年1月-2014年7月765256301.28151.85318.3476.47133.7674.96-8.10%-10.18%-6.85%-8.37%-1.19%-1.20%2014年11月-2015年4月圖9

2013年以來(lái)自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)情況2018年3月-189.6649.734,0003,0002,0001,00002018年7月2019年1月-2019年2月2021年6月-559.09524.01355.99328.902021年10月2022年1月-2013/6/21-1,0002016/6/212019/6/212022/6/212022年6月2023年1月-2024年4月中國(guó):養(yǎng)殖利潤(rùn):自繁自養(yǎng)生豬

元/頭16337.14207.83-9.20%2.3

持續(xù)虧損下行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率提升，Q2有望跟隨豬價(jià)好轉(zhuǎn)

我們計(jì)算了17家主要上市豬企2022Q1以來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債率均值，資產(chǎn)負(fù)債率與豬價(jià)呈現(xiàn)強(qiáng)烈負(fù)相關(guān)性，隨著2022年Q2開(kāi)始的豬價(jià)回暖，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率逐季下降，2022年10月下旬開(kāi)始的降價(jià)又推動(dòng)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率上升，直至2023Q2，行業(yè)樣本資產(chǎn)負(fù)債率在2023Q3的顯著下降主要得益于正虹科技Q3資產(chǎn)負(fù)債率的大幅度下降，若剔除正虹科技，2022Q4-2024Q1，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率逐季上升。

持續(xù)虧損下，多家上市公司2024Q1資產(chǎn)負(fù)債率同比提升幅度超過(guò)10pct，其中天邦食品、傲農(nóng)生物2022Q3以來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率高于75%，華統(tǒng)股份高于60%，截止2024Q1分別為80.74%/106.84%/76.78%。另外，資產(chǎn)負(fù)債率一直處于較低神農(nóng)集團(tuán)2024Q1同比也有較大幅度提升。圖10

行業(yè)豬企樣本資產(chǎn)負(fù)債率均值情況圖11

傲農(nóng)和華統(tǒng)2024Q1資產(chǎn)負(fù)債率同比增加68%66%64%62%60%58%56%120%100%80%60%40%20%0%資產(chǎn)負(fù)債率樣本均值剔除正虹科技ST天邦*ST傲農(nóng)華統(tǒng)股份2.4

主要上市公司5月扭虧為盈，預(yù)計(jì)6月頭均利潤(rùn)進(jìn)一步擴(kuò)大

我們根據(jù)上市豬企披露的商品豬完全成本、商品豬銷(xiāo)售均價(jià)及生豬出欄體重測(cè)算了從主要上市豬企2024年1月至6月的商品豬銷(xiāo)售均價(jià)來(lái)看，1月至6月商品豬銷(xiāo)售均價(jià)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，且5月至6月豬價(jià)快速上漲，3月神農(nóng)集團(tuán)已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，4月至5月實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的公司數(shù)量進(jìn)一步增加，我們預(yù)估6月頭部豬企及成本控制較好的公司，其頭均養(yǎng)殖利潤(rùn)可超過(guò)400元。

由于2023年全年生豬價(jià)格持續(xù)低迷，豬企經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)放在降本增效，2024年以來(lái)，主要上市豬企成本下降顯著，一方面幫助其對(duì)沖豬價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面豬價(jià)回暖后利于擴(kuò)大盈利。

隨著豬價(jià)上漲，基本面改善，目前自繁自養(yǎng)和外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)均已實(shí)現(xiàn)盈利，后續(xù)隨著成本優(yōu)化和豬價(jià)進(jìn)一步上漲，頭均盈利有望逐步放大，目前估值水平處于相對(duì)低位，周期反轉(zhuǎn)確定性增強(qiáng)，建議繼續(xù)關(guān)注資金狀況好，成本控制得當(dāng)，未來(lái)出欄彈性高的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。具體標(biāo)的選擇上，京基智農(nóng)、牧原股份、溫氏股份、新五豐、唐人神、華統(tǒng)股份等均有望充分受益。表2

2024年1月-6月主要上市豬企商品豬頭均盈利測(cè)算頭均利潤(rùn)（元/頭）京基智農(nóng)神農(nóng)集團(tuán)1月2月-282.90-98.75-160.48-235.20-256.80-418.60-326.40-140.403月-94.3060.004月76.8047.5095.550.0051.60-150.80-117.00-74.405月6月-253.00-183.75-237.65-235.20-300.00-494.00-350.40-220.80201.7297.50199.68146.4086.40113.10-2.40508.81504.58494.49472.40424.40419.47402.80172.40溫氏股份牧原股份-8.58-103.20-115.20-276.90-272.40-139.20新希望（運(yùn)營(yíng)場(chǎng)線）ST天邦天康生物東瑞股份12.0003

動(dòng)保板塊：下游恢復(fù)盈利需求有望增加，Q2業(yè)績(jī)有望改善3.1豬價(jià)回升，動(dòng)保有望受益下游盈利&產(chǎn)能恢復(fù)

由于下游生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)虧損，動(dòng)保業(yè)績(jī)短期承壓，24Q1環(huán)比業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯改善，5月-6月豬價(jià)快速上漲，24Q2業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步改善。2024年第一季度，樣本企業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)共3.76億元，同比-37%，環(huán)比增長(zhǎng)705%。進(jìn)入2024年第二季度后，下游生豬養(yǎng)殖行業(yè)逐漸實(shí)現(xiàn)盈利，我們預(yù)計(jì)動(dòng)保行業(yè)業(yè)績(jī)將逐漸增長(zhǎng)。表3

動(dòng)保企業(yè)2023Q1-2024Q1歸母凈利潤(rùn)情況歸母凈利潤(rùn)(億2023Q1同比2023Q2同比2023Q3同比2023Q4同比2024Q1同比元)科前生物1.360.160.140.651.071.400.150.81-0.100.376.0149%-34%34%74%32%5%1.04-0.060.680.520.281.280.010.97-0.370.524.8852%-828%337%22%16%4%1.180.27-0.070.621.541.28-0.010.95-0.390.145.51-5%-45%-150%29%0.39-0.06-0.12-0.05-0.050.06-69%50%0.87-0.02-0.040.271.060.77-0.160.88-0.310.453.76-36%-114%-126%-57%-1%申聯(lián)生物海利生物普萊柯-115%-112%-896%-96%-93%58%生物股份中牧股份回盛生物瑞普生物綠康生化金河生物合計(jì)46%-11%-105%2%-46%-210%8%634%12%-14%16%27%-77%44%-32%-5%0.021.79-26%-13%-6%-1.36-0.170.47-151%38%-209%22%30%-90%-37%3.2下游恢復(fù)盈利，長(zhǎng)期受益養(yǎng)殖規(guī)?；潭忍嵘?/p>

下游恢復(fù)盈利，需求有望攀升。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2023年，口蹄疫/偽狂犬/胃腸炎&腹瀉二聯(lián)/藍(lán)耳/流行性腹瀉/豬瘟/豬細(xì)小/豬乙腦/豬圓環(huán)簽發(fā)數(shù)量同比分別-0.3%/-10.0%/-7.9%/-12.0%/+0.8%/-11.1%/-30.8%/-5.4%/-1.1%，由于2023年豬價(jià)整體較為低迷，豬用疫苗需求走低。5月-6月豬價(jià)快速上漲，目前自繁自養(yǎng)和外購(gòu)仔豬均實(shí)現(xiàn)盈利，且5月能繁母豬產(chǎn)能開(kāi)始恢復(fù)，我們認(rèn)為動(dòng)保公司將受益于下游盈利改善和產(chǎn)能恢復(fù)。

長(zhǎng)期來(lái)看，下游養(yǎng)殖規(guī)模化利好動(dòng)保需求上行和行業(yè)集中度提升。生豬養(yǎng)殖行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的規(guī)模化趨勢(shì)，2019~2023年頭部豬企出欄占比持續(xù)提升。規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)養(yǎng)殖密度大、防疫風(fēng)險(xiǎn)更高，對(duì)疫苗的數(shù)量需求多、質(zhì)量要求高。2010~2018年規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)醫(yī)療防疫費(fèi)用平均高于散養(yǎng)豬場(chǎng)防疫費(fèi)用4.13元/頭，2020年防疫費(fèi)用差距擴(kuò)大至7.78元/頭。同時(shí)，規(guī)模豬場(chǎng)傾向于采購(gòu)大型動(dòng)保企業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。因此，下游養(yǎng)殖業(yè)集中度提升或帶動(dòng)動(dòng)保需求增長(zhǎng)和頭部企業(yè)擴(kuò)張份額。圖12

2023年大部分豬用疫苗簽發(fā)數(shù)量（批）同比明顯下滑圖13

規(guī)模生豬醫(yī)療防疫費(fèi)顯著高于散養(yǎng)生豬18005%353025201510516000%140012001000800600400200-5%-10%-15%-20%-25%-30%0-35%020142015201620172018201920202021同比簽發(fā)數(shù)量(左)規(guī)模生豬(元/頭)散養(yǎng)生豬(元/頭)04

種植：糧價(jià)承壓，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化長(zhǎng)期利好種業(yè)公司4.1玉米：豐產(chǎn)&下游需求減量，玉米價(jià)格高位回落

2021年1月-2023年9月，玉米價(jià)格高位震蕩，2023年9月至今玉米價(jià)格呈下降趨勢(shì)。24Q1/Q2，國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)分別為2459.56/2431.77元/噸，同比分別-15.40%/-12.86%。我們認(rèn)為，玉米價(jià)格下降的原因?yàn)椋海?）2023年玉米豐產(chǎn)，產(chǎn)量2.89億噸，同比+4.20%，創(chuàng)歷史新高；（2）下游養(yǎng)殖端持續(xù)產(chǎn)能去化，造成需求減量。供需共同作用下，玉米價(jià)格出現(xiàn)下跌。圖14

2022年至今玉米現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)（元/噸）圖15

2023年玉米豐產(chǎn)已成定局6.76.66.56.46.36.26.16.05.960005800560054005200500048003,200.003,000.002,800.002,600.002,400.002,200.002,000.002022/6/262023/6/262024/6/262017201820192020202120222023中國(guó):現(xiàn)貨價(jià)(平均價(jià)):玉米玉米播種面積

億畝玉米產(chǎn)量

億斤(右)4.2

小麥：終端需求偏淡，小麥價(jià)格趨勢(shì)向下

小麥價(jià)格自2022年5月開(kāi)始高位回落，2023年5月反彈后2023年11月再度回落，目前趨勢(shì)向下。2023年小麥產(chǎn)量2.73億噸，同比-0.8%，主要是受“爛場(chǎng)雨”影響，盡管2023年小麥產(chǎn)量微降，2024年上半年小麥行情出現(xiàn)下跌，據(jù)北京市糧食和物資儲(chǔ)備局，其主要原因在于：（1）中央儲(chǔ)備及地方儲(chǔ)備持續(xù)輪換且投放量較高，市場(chǎng)潛在糧食供應(yīng)充足；（2）隨著天氣轉(zhuǎn)暖，終端面粉消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，疊加下游養(yǎng)殖行情低迷抑制副產(chǎn)品需求；另外6-7月新麥迎來(lái)收獲期，供強(qiáng)需弱的背景下，小麥價(jià)格下跌。圖16

2022年至今小麥現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)（元/噸）圖17

2023年“爛場(chǎng)雨”導(dǎo)致小麥減產(chǎn)3,400.003,200.003,000.002,800.002,600.002,400.002,200.002,000.003.703.653.603.553.503.453.402800275027002650260025502022/6/262023/6/262024/6/262017201820192020202120222023中國(guó):現(xiàn)貨價(jià)(平均價(jià)):小麥小麥播種面積

億畝小麥產(chǎn)量

億斤(右)4.3大豆：需求承接不利，大豆價(jià)格震蕩下行

大豆價(jià)格自2024年年初持續(xù)下跌，4月開(kāi)始止跌，目前震蕩運(yùn)行。其價(jià)格下跌的原因在于：（1）2023年全球大豆增產(chǎn)，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2023年全球大豆產(chǎn)量為3.94億噸，同比+4.64%。（2）國(guó)內(nèi)下游養(yǎng)殖端價(jià)格低迷，持續(xù)虧損，產(chǎn)能去化背景下豆粕需求有所減少。供需共同作用導(dǎo)致大豆價(jià)格下跌。圖18

2023年大豆現(xiàn)貨價(jià)震蕩下行（元/噸）圖19

2023年大豆實(shí)現(xiàn)播種面積和產(chǎn)量雙增1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0450400350300250200150100506,500.006,000.005,500.005,000.004,500.004,000.003,500.0002022/6/262023/6/262024/6/262017201820192020202120222023中國(guó):現(xiàn)貨價(jià)(平均價(jià)):大豆大豆播種面積

億畝大豆產(chǎn)量

億斤(右)4.4

粳稻：播種面積&產(chǎn)量雙降，粳稻價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行

2023年以來(lái)，粳稻價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)，2023年年初至今價(jià)格漲幅達(dá)6.73%。從產(chǎn)量和播種面積來(lái)看，2023年稻谷播種面積4.34億畝，比上年減少751.6萬(wàn)畝，下降1.7%；稻谷單產(chǎn)475.8公斤/畝，每畝產(chǎn)量比上年增加3.8公斤，增長(zhǎng)0.8%；稻谷產(chǎn)量4132.1億斤，比上年減少37.8億斤，下降0.9%。播種面積&產(chǎn)量下降，國(guó)際糧價(jià)上漲與自然災(zāi)害影響下，推動(dòng)粳稻價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行。圖20

2023以來(lái)年粳稻價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行（元/噸）圖21

稻米播種面積&產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)兩連降3,200.003,100.003,000.002,900.002,800.002,700.002,600.002,500.004.654.604.554.504.454.404.354.304