【藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)柏盛國(guó)際財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的案例探析13000字（論文）】

II藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)柏盛國(guó)際財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的案例分析TOC\o"1-2"\h\u14829摘要 111231第1章緒論 244071.1研究背景與意義 237971.2研究現(xiàn)狀 3121541.3研究?jī)?nèi)容 4229741.4研究方法 427717第2章相關(guān)概念與理論基礎(chǔ) 579152.1概念界定 5117042.2理論基礎(chǔ) 77361第3章民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及成因 736553.1民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)概述 728173.2民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 9146893.3民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因 1014152第4章藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)柏盛國(guó)際案例分析 11323684.1并購(gòu)情況 1147524.2藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)柏盛國(guó)際財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 1221719第5章民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 1781245.1并購(gòu)準(zhǔn)備階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 1784035.2并購(gòu)實(shí)施階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 18142765.3并購(gòu)整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 1816336結(jié)語(yǔ) 19956參考文獻(xiàn) 21摘要隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的改變和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，海外并購(gòu)成為民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行海外擴(kuò)張的主要途徑。中國(guó)企業(yè)在20世紀(jì)末開始進(jìn)行海外并購(gòu)，和其他的海外國(guó)家相比，開始較晚。據(jù)統(tǒng)計(jì)資料表明，在多數(shù)實(shí)施海外并購(gòu)的企業(yè)中，能夠并購(gòu)成功的企業(yè)很少。特別是民營(yíng)企業(yè)，由于政策和法律風(fēng)險(xiǎn)的影響，在并購(gòu)時(shí)面臨著越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。本文首先對(duì)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)相關(guān)的概念界定與理論基礎(chǔ)進(jìn)行概述，分析我國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及成因；其次以藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)柏盛國(guó)際為例，介紹案例的并購(gòu)情況并對(duì)并購(gòu)案例各階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析；最后對(duì)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范提出對(duì)策建議，希望以藍(lán)帆醫(yī)療為代表的民營(yíng)企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，在海外并購(gòu)之路上不斷發(fā)展壯大。關(guān)鍵詞：海外并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范；藍(lán)帆醫(yī)療第1章緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景19世紀(jì)末，美國(guó)工業(yè)發(fā)展歷程上第一次有了企業(yè)并購(gòu)行為的出現(xiàn)。到目前為止，全球范圍內(nèi)的很多國(guó)家都參與到了之前幾次影響范圍較大的并購(gòu)浪潮中。在進(jìn)入21世紀(jì)以后的企業(yè)并購(gòu)浪潮中，參加并購(gòu)的國(guó)家數(shù)量更多，影響范圍也更廣。隨著中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的不斷開放和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，各類企業(yè)通過(guò)海外并購(gòu)的途徑擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模，打入外國(guó)市場(chǎng)。在這個(gè)過(guò)程中，各類企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)增強(qiáng)了自身實(shí)力并且不斷完善和發(fā)展。和海外其他國(guó)家相比，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)開始較晚。20世紀(jì)80年代開始，我國(guó)改革開放和“走出去”政策的發(fā)展，為國(guó)內(nèi)企業(yè)打開了海外并購(gòu)的的大門。和國(guó)有企業(yè)相比，民營(yíng)企業(yè)因其獨(dú)特的自由性和靈活性，受我國(guó)對(duì)外發(fā)展戰(zhàn)略影響，現(xiàn)已成為中資海外并購(gòu)的主力軍。在海外并購(gòu)的這場(chǎng)“戰(zhàn)役”中，只有少數(shù)的民營(yíng)企業(yè)取得了成功，很多企業(yè)由于缺乏并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和企業(yè)自身?xiàng)l件受限，在并購(gòu)的過(guò)程中面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)如公司經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn)、法律上的風(fēng)險(xiǎn)等，都會(huì)通過(guò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形式表現(xiàn)出來(lái)，所以圍繞民營(yíng)企業(yè)研究其在并購(gòu)中可能面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)問(wèn)題尤其重要。1.1.2研究意義與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)雖發(fā)展較快，但由于缺乏理論知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的支持，面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)。再加上我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)體制和市場(chǎng)環(huán)境，部分民營(yíng)企業(yè)在實(shí)施海外并購(gòu)之后并沒(méi)有取得預(yù)想的盈利結(jié)果，并且造成了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文以藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)柏盛國(guó)際為例對(duì)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，為民營(yíng)企業(yè)的海外并購(gòu)提出應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策和建議。一方面，幫助企業(yè)提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，使企業(yè)更好的實(shí)施海外并購(gòu)。另一方面，我國(guó)對(duì)海外并購(gòu)方面的研究不夠完善，這就需要我們的研究不斷適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展。綜上所述，對(duì)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究在理論和實(shí)際操作方面都有一定的參考意義和價(jià)值。1.2研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀國(guó)外研究方面，國(guó)外充足的并購(gòu)案例為國(guó)外學(xué)者進(jìn)行海外并購(gòu)有關(guān)的研究提供了數(shù)據(jù)和事實(shí)參考，這些前期研究也為我國(guó)開啟海外并購(gòu)提供了幫助和參考。JosephCalandro（2010）對(duì)迪士尼在2009年完成的?？怂故召?gòu)案估值，他認(rèn)為在并購(gòu)的過(guò)程中企業(yè)可以通過(guò)建立與并購(gòu)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[1]。GeetaRaniDuppati,NarendarV.Rao（2015）運(yùn)用事件研究的方法針對(duì)印度在2000年到2008年進(jìn)行的30起海外投資的企業(yè)案例進(jìn)行調(diào)查分析，研究印度公司并購(gòu)后的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，并將印度的研究結(jié)果與美國(guó)的進(jìn)行比較，證明并購(gòu)給企業(yè)帶來(lái)的實(shí)際效果[2]。RekhaRao-Nicholson（2016）等三人通過(guò)調(diào)查東歐國(guó)家2001以來(lái)這12年期間并購(gòu)相關(guān)行業(yè)調(diào)整后的企業(yè)業(yè)績(jī)，得出了結(jié)論：在發(fā)生金融危機(jī)時(shí)完成的并購(gòu)比在未發(fā)生危機(jī)或發(fā)生危機(jī)之后實(shí)行的并購(gòu)收益更多，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)也有所減小[3]。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)研究方面，21世紀(jì)后，國(guó)內(nèi)企業(yè)才開始海外并購(gòu)之路，起步時(shí)間晚，案例較少，國(guó)內(nèi)對(duì)并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)研究相較國(guó)外較少。例如王英哲（2017）認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)在實(shí)施海外并購(gòu)的過(guò)程中存在融資支付、財(cái)務(wù)整合等風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)狀況選擇最優(yōu)整合模式，制定有利于風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的經(jīng)營(yíng)方針[4]。焦孝武（2017）認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)能否成功起著關(guān)鍵的作用，只要我們重視對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析和防控，就能更有機(jī)會(huì)贏得海外并購(gòu)的成功[5]。劉懿（2019）以均勝電子海外并購(gòu)為例進(jìn)行研究，認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)在并購(gòu)中的具有的特點(diǎn)就決定了它具有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以民營(yíng)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)過(guò)程中每個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)管理，并提前做好相關(guān)防范[6]。綜上所述，國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究都說(shuō)明了并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)并購(gòu)活動(dòng)有重大影響，所以企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)中有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。海外并購(gòu)是我國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大、走向國(guó)際市場(chǎng)的重要途徑[7]。民營(yíng)企業(yè)作為中國(guó)企業(yè)的主力軍，應(yīng)該重視海外并購(gòu)過(guò)程中每個(gè)階段出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)時(shí)要對(duì)各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和預(yù)估，并提出針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的建議，并及時(shí)采取相應(yīng)措施。理論研究的跟進(jìn)能為海外并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范提供對(duì)策建議，使中國(guó)企業(yè)的海外發(fā)展有著更穩(wěn)健的步伐。1.3研究?jī)?nèi)容本文以藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)柏盛國(guó)際為例研究民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體內(nèi)容如下：首先，在緒論部分提出本文的研究背景和研究意義，并結(jié)合國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀提出研究?jī)?nèi)容和研究方法；其次，對(duì)與我國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的概念與理論部分進(jìn)行概述，這部分將對(duì)民營(yíng)企業(yè)、海外并購(gòu)、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念和交易成本理論等三個(gè)理論進(jìn)行概述。然后，從我國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)的現(xiàn)狀、特點(diǎn)和動(dòng)因出發(fā)，對(duì)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分階段分析并淺談財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因。再對(duì)藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)柏盛國(guó)際的案例進(jìn)行分析，主要包括對(duì)并購(gòu)雙方情況、并購(gòu)動(dòng)因及并購(gòu)過(guò)程的概述，并結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)分析各個(gè)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而后，針對(duì)并購(gòu)過(guò)程中各個(gè)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范提出對(duì)策建議。最后，進(jìn)行論文的結(jié)語(yǔ)。1.4研究方法本文運(yùn)用理論與實(shí)際相結(jié)合的方法，查找了大量文獻(xiàn)并結(jié)合具體案例，具體的研究方法有：（1）文獻(xiàn)研究法：借助知網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)平臺(tái)，閱讀和總結(jié)與民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的文獻(xiàn)，通過(guò)整理相關(guān)期刊文獻(xiàn)、書籍，對(duì)與民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行分析。（2）案例分析法：將理論與案例結(jié)合分析，本文選取藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)柏盛國(guó)際作為案例，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)前后狀況進(jìn)行調(diào)查了解，搜集相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。通過(guò)案例分析對(duì)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)提出相關(guān)的理論研究，使文章更有說(shuō)服力。相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)2.1概念界定2.1.1民營(yíng)企業(yè)“民營(yíng)企業(yè)”指的是所有的非公有制企業(yè)，除國(guó)有控股和國(guó)有獨(dú)資的企業(yè)，其他企業(yè)只要沒(méi)有國(guó)有資本的參與，就屬于民營(yíng)企業(yè)。從廣義來(lái)講，民營(yíng)企業(yè)是指與國(guó)有獨(dú)資企業(yè)相對(duì)的其他企業(yè)，包括國(guó)家控股或持股的企業(yè)；從狹義來(lái)講，民營(yíng)企業(yè)指的是私營(yíng)企業(yè)和其他以私營(yíng)企業(yè)為核心的非私營(yíng)企業(yè)。本文傾向于廣義的說(shuō)法，即民營(yíng)企業(yè)是指與國(guó)有獨(dú)資企業(yè)對(duì)立的非國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。2.1.2海外并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)一般分為兼并和收購(gòu)。兼并指的是企業(yè)通過(guò)現(xiàn)金等方式對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)購(gòu)買下來(lái)，是指一般是一家有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的公司合并另一家公司，被兼并企業(yè)失去法人主體的身份。企業(yè)收購(gòu)?fù)ǔ２捎矛F(xiàn)金或有價(jià)證券等方式對(duì)目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行購(gòu)買，進(jìn)而獲得部分或全部控制權(quán)[8]。海外并購(gòu)的參與者屬于至少兩個(gè)國(guó)家的企業(yè)，是指其中一個(gè)公司運(yùn)用一定的融資途徑，通過(guò)使用現(xiàn)金或發(fā)行債券等方式購(gòu)買另一國(guó)家企業(yè)的資產(chǎn)或者一定比例的股份，實(shí)現(xiàn)對(duì)該公司的經(jīng)營(yíng)控制的一種企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)[9]。它在一定程度上降低了企業(yè)擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)和成本，使一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。因?yàn)檫M(jìn)行海外并購(gòu)的目的不同，海外并購(gòu)就有許多不同的類型?？傮w來(lái)看，海外并購(gòu)的類型大致分為以下幾種，如表2-1所示。其中橫向并購(gòu)的雙方應(yīng)該屬于相同或相似的行業(yè)，縱向并購(gòu)和橫向并購(gòu)不同，雖然并購(gòu)雙方可能處于相同或相似的行業(yè)，但是雙方處在同一產(chǎn)品的不同生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段，是供應(yīng)商和需求方之間的關(guān)系。直接并購(gòu)的過(guò)程中不存在第三方，而間接并購(gòu)需要有銀行等一些第三方機(jī)構(gòu)的參與。表2-1海外并購(gòu)的類型海外并購(gòu)的類型按并購(gòu)雙方所屬的行業(yè)關(guān)系劃分橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)混合并購(gòu)按并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)是否接觸劃分直接并購(gòu)間接并購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)網(wǎng)站內(nèi)容整理2.1.3并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由于某些客觀因素或決策的影響，使企業(yè)在一定期間內(nèi)的財(cái)務(wù)成果與其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生了偏差，從而使企業(yè)增加遭受更大損失或收益的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的整個(gè)過(guò)程，在生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)的各個(gè)階段，都可能有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指與企業(yè)發(fā)生并購(gòu)有關(guān)的各種財(cái)務(wù)活動(dòng)而引起的財(cái)務(wù)狀況惡化或者財(cái)務(wù)成果損失的不確定性。海外并購(gòu)活動(dòng)可分為并購(gòu)準(zhǔn)備、實(shí)施、整合三個(gè)階段，每個(gè)階段都有不同形式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)準(zhǔn)備階段，雙方企業(yè)掌握信息的不同和并購(gòu)企業(yè)對(duì)估值方式的選擇都會(huì)導(dǎo)致準(zhǔn)備階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；在并購(gòu)實(shí)施階段，由于企業(yè)獲得、支付資金方式的不同和匯率波動(dòng)的存在，會(huì)產(chǎn)生實(shí)施階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；在并購(gòu)整合階段，由于要對(duì)雙方經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行整合，也會(huì)產(chǎn)生整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1交易成本理論1937年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Coase,R.H.提出交易成本理論，它的提出對(duì)企業(yè)的本質(zhì)加以了解釋。在一定的社會(huì)關(guān)系中只要發(fā)生了交往互換，就會(huì)產(chǎn)生交易成本。在現(xiàn)代企業(yè)中，企業(yè)中的主營(yíng)業(yè)務(wù)和外部環(huán)境的市場(chǎng)是相互促進(jìn)相互作用的，企業(yè)為了滿足市場(chǎng)的發(fā)展，就會(huì)使得各個(gè)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)不一，企業(yè)分工就由此產(chǎn)生[10]。企業(yè)會(huì)將自身的機(jī)制與市場(chǎng)機(jī)能相比，一般而言市場(chǎng)機(jī)能的成本較高，所以企業(yè)會(huì)注重于自身機(jī)制，就形成了企業(yè)機(jī)制。2.2.2協(xié)同效應(yīng)理論1971年，德國(guó)物理學(xué)家HermannHaken提出協(xié)同效應(yīng)的概念，就是“1+1>2”的效應(yīng)。協(xié)同論認(rèn)為整個(gè)環(huán)境中的各個(gè)系統(tǒng)間存在著相互影響而又相互合作的關(guān)系，社會(huì)現(xiàn)象亦如此。協(xié)同效應(yīng)理論是指兩個(gè)企業(yè)發(fā)生并購(gòu)后，由于不同資源的整合和公司結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，合并后企業(yè)的生產(chǎn)總值要多于兩個(gè)企業(yè)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)時(shí)的生產(chǎn)產(chǎn)值之和。2.2.3委托代理理論委托代理理論是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Berle和Means在20世紀(jì)30年代所提出的，它倡導(dǎo)企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，企業(yè)所有者應(yīng)讓出經(jīng)營(yíng)權(quán)，只保留剩余的所有權(quán)。該理論的主要觀點(diǎn)認(rèn)為委托代理關(guān)系是隨著生產(chǎn)力和規(guī)模化生產(chǎn)的發(fā)展而出現(xiàn)的。在委托代理關(guān)系中，委托人和代理人目標(biāo)的不同導(dǎo)致了兩者存在利益沖突，但不管在社會(huì)領(lǐng)域或是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，都存在著這種關(guān)系。第3章民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及成因3.1民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)概述3.1.1民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)現(xiàn)狀我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)開始較晚，但在21世紀(jì)以后，受到世界經(jīng)濟(jì)開放發(fā)展和國(guó)內(nèi)政策的鼓勵(lì)下，國(guó)內(nèi)企業(yè)積極參與到海外并購(gòu)中。由表3-1可知，中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)數(shù)量和并購(gòu)金額在2012-2016年呈上升的趨勢(shì)，并且在2016年兩者都達(dá)到了最大。在2020年由于疫情原因，并購(gòu)數(shù)量和并購(gòu)金額都不是很大，但總體來(lái)看，我國(guó)企業(yè)近幾年海外并購(gòu)的積極性很高。表3-1中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)數(shù)量和金額（金額單位：億美元）年度201220132014201520162017201820192020并購(gòu)數(shù)量35736248758112021049854826525并購(gòu)金額67.657.173.488.9227.3131.5115.262.248.4數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)回顧與前瞻民營(yíng)企業(yè)受“走出去”戰(zhàn)略影響，現(xiàn)已成為中資海外并購(gòu)的主力軍[11]。由表3-2可知，民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)金額在整體上呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，在2016年，民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)金額超過(guò)國(guó)有企業(yè)，并在此后幾年一直多于國(guó)有企業(yè)，這說(shuō)明，民營(yíng)企業(yè)現(xiàn)已成為海外并購(gòu)隊(duì)伍中的重要組成部分。表3-2國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)金額（單位：億美元）201220132014201520162017201820192020國(guó)有企業(yè)35836525927664027320516363民營(yíng)企業(yè)1011061362101039582496266219數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)回顧與前瞻3.1.2民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)特點(diǎn)（1）并購(gòu)規(guī)模比較小與國(guó)營(yíng)企業(yè)相比，民營(yíng)企業(yè)由于受到自身?xiàng)l件的限制，加上在海外并購(gòu)時(shí)需要大量資金，銀行的貸款條件又比較苛刻，融資渠道比較單一。受我國(guó)基本國(guó)情的影響,我國(guó)民營(yíng)企業(yè)起步晚、發(fā)展時(shí)間較短,在短時(shí)間之內(nèi)所積累的資本較少[12]。盡管民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭越來(lái)越強(qiáng)，但并購(gòu)交易金額較少，所以總體來(lái)看民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)規(guī)模較小。并購(gòu)對(duì)象大多為陷入經(jīng)營(yíng)困境的企業(yè)從一些典型的海外并購(gòu)案例來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)偏向并購(gòu)陷入困境的企業(yè)，比如吉利的并購(gòu)案。因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)受到并購(gòu)條件和并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的限制，無(wú)力承擔(dān)并購(gòu)大企業(yè)的高額費(fèi)用。另外金融危機(jī)對(duì)國(guó)外企業(yè)產(chǎn)生了很大的沖擊，國(guó)外有些上市公司的股價(jià)暴跌，并且遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)值，這就為民營(yíng)企業(yè)提供了進(jìn)行海外并購(gòu)的機(jī)會(huì)。并購(gòu)對(duì)象多處在發(fā)達(dá)國(guó)家地區(qū)在看一些海外并購(gòu)案例時(shí)，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)將發(fā)達(dá)國(guó)家作為并購(gòu)的地點(diǎn)。首先是為了獲取資金和技術(shù)，發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)擁有先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，并購(gòu)之后不僅有利于企業(yè)的生產(chǎn)制造，還能提高我國(guó)產(chǎn)品在國(guó)外的知名度。其次是發(fā)達(dá)國(guó)家開放度高，限制條件較少，有利于民營(yíng)企業(yè)在國(guó)外擴(kuò)大自己的產(chǎn)品市場(chǎng)。綜合來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)的對(duì)象主要是在發(fā)達(dá)地區(qū)，在發(fā)達(dá)地區(qū)能夠得到更好的技術(shù)、更大的市場(chǎng)，并且可以提高企業(yè)的品牌影響力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。3.1.3民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)動(dòng)因（1）規(guī)模經(jīng)濟(jì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指企業(yè)在一定的科學(xué)技術(shù)水平下擴(kuò)大生產(chǎn)能力使生產(chǎn)成本和費(fèi)用下降，而引起經(jīng)濟(jì)效益提高的現(xiàn)象。企業(yè)為了提高自身發(fā)展，就會(huì)通過(guò)并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。如果并購(gòu)雙方生產(chǎn)流程或生產(chǎn)產(chǎn)品相同或相似，并購(gòu)后還有利于管理，減少企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。（2）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)如果并購(gòu)成功，可以為并購(gòu)方帶來(lái)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)企業(yè)各方面的提升，為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。并購(gòu)后，資金和資源得到重新配置，企業(yè)可能會(huì)獲得更多的投資機(jī)會(huì)，并且實(shí)現(xiàn)資源的合理配置和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，使企業(yè)的財(cái)務(wù)效應(yīng)處在最佳狀態(tài)。3.2民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析3.2.1并購(gòu)準(zhǔn)備階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)海外并購(gòu)對(duì)公司而言，屬于公司重大決策，關(guān)乎企業(yè)的發(fā)展。決策者需要對(duì)公司本身有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)，了解現(xiàn)有的資源和優(yōu)勢(shì)，同時(shí)洞悉企業(yè)所處的社會(huì)環(huán)境。若是橫向并購(gòu)，有助于分散區(qū)域性的風(fēng)險(xiǎn)，但是需注意在并購(gòu)整合時(shí)要重新規(guī)整企業(yè)和管理制度。若是橫向并購(gòu)，上下相關(guān)的企業(yè)處在同一行業(yè)的不同階段，如果發(fā)生了風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的損失。（2）目標(biāo)企業(yè)估值定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值定價(jià)是并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別防范的關(guān)鍵一步。因?yàn)殡p方企業(yè)所處位置的不同，了解的信息也不盡相同，這時(shí)候往往會(huì)出現(xiàn)高估目標(biāo)公司價(jià)值的情況。價(jià)值的高估意味著并購(gòu)成本的增加，將帶來(lái)極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患。另外，在選擇估值方式時(shí)如果沒(méi)有充分考慮會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和政策的差異，也會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，造成并購(gòu)失敗。3.2.2并購(gòu)實(shí)施階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）融資風(fēng)險(xiǎn)海外并購(gòu)對(duì)資金的需求量很大，民營(yíng)企業(yè)融資受到的限制更多，融資風(fēng)險(xiǎn)也更大，企業(yè)要在獲取充足資金的前提下優(yōu)化公司的融資結(jié)構(gòu)。只有在一定的時(shí)間內(nèi)完成資金的支付，才能使并購(gòu)活動(dòng)正常進(jìn)行，提前支付或延后支付都會(huì)給并購(gòu)帶來(lái)影響。企業(yè)能否順利支付取決于企業(yè)自身情況，如果企業(yè)自身信譽(yù)很低，各項(xiàng)盈利指標(biāo)不高，就很難通過(guò)銀行貸款獲取足夠的資金。（2）支付風(fēng)險(xiǎn)支付風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)在并購(gòu)中選擇不同支付手段而帶來(lái)的資金使用方面的風(fēng)險(xiǎn)。如選擇現(xiàn)金來(lái)支付，要求企業(yè)有足夠的現(xiàn)金流，但即使如此也不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。（3）外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)了海外并購(gòu)特有的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楹Ｍ獠①?gòu)涉及兩個(gè)國(guó)家的企業(yè)之間的交易，存在匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)不僅體現(xiàn)在海外并購(gòu)之后的融資還款，也會(huì)體現(xiàn)在并購(gòu)之后的財(cái)務(wù)報(bào)表整合中。另外，國(guó)際市場(chǎng)的利率波動(dòng)也會(huì)影響目標(biāo)企業(yè)的股票價(jià)值和債券價(jià)值，使并購(gòu)方承擔(dān)更大的資金風(fēng)險(xiǎn)。3.2.3并購(gòu)整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)整合涉及了雙方的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況的整合，產(chǎn)生了并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)之后，大部分資金可能會(huì)投入到情況較差的公司，就會(huì)涉及到債務(wù)重組問(wèn)題。除此之外，并購(gòu)?fù)瓿珊笥捎陔p方企業(yè)管理方式和投資方式的不同，還有短期資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)的不同，將加大整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）人員整合風(fēng)險(xiǎn)一般來(lái)說(shuō)，并購(gòu)企業(yè)在選擇被并購(gòu)企業(yè)時(shí)，看中的是被并購(gòu)企業(yè)的研發(fā)技術(shù)或消費(fèi)者市場(chǎng)等。所以在企業(yè)的生產(chǎn)要素中，資金固然重要，但是能否整合并購(gòu)后的人員，對(duì)并購(gòu)最終的成功有著重要的影響。在海外并購(gòu)中，雙方企業(yè)的會(huì)計(jì)制度、文化都存在一定的差異，如果在員工的工資、激勵(lì)措施方面安排不夠合理，會(huì)導(dǎo)致人員整合失敗和人才流失，影響企業(yè)的未來(lái)收益。3.3民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因3.3.1并購(gòu)準(zhǔn)備階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因在并購(gòu)準(zhǔn)備階段，并購(gòu)雙方最關(guān)心的問(wèn)題是企業(yè)的估值定價(jià)，因?yàn)椴①?gòu)方了解的信息可能不夠全面，很多情況下不能對(duì)是否并購(gòu)的選擇做出正確決策。另外，并購(gòu)方希望以最低的價(jià)格來(lái)并購(gòu)，而被并購(gòu)方希望以最高的價(jià)格被并購(gòu)，雙方在并購(gòu)價(jià)格上難以協(xié)同，就會(huì)增大并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行估值的難度，影響交易的進(jìn)行。如果估值過(guò)高，并購(gòu)方就要使用更多的資金來(lái)完成并購(gòu)，就增加了交易成本，無(wú)形中也會(huì)給企業(yè)后續(xù)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.3.2并購(gòu)實(shí)施階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因在并購(gòu)實(shí)施階段，并購(gòu)方首先需要保證有大量且足夠的資金完成并購(gòu)。民營(yíng)企業(yè)的融資方式單一，大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)是通過(guò)銀行貸款的方式獲取資金。但銀行貸款對(duì)企業(yè)的限制條件較多，很多民營(yíng)企業(yè)并不能獲得足夠的資金或者不能在一定的時(shí)間內(nèi)完成支付，就會(huì)造成并購(gòu)的失敗。另外，即使有足夠的資金實(shí)施并購(gòu)，在支付時(shí)也會(huì)受到時(shí)間和匯率的影響，這兩種因素存在的影響是客觀存在的，所以支付風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)難以避免。3.3.3并購(gòu)整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因在并購(gòu)整合階段，財(cái)務(wù)管理體系整合面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，雙方企業(yè)的會(huì)計(jì)制度、內(nèi)控制度等都有很大的不同，在整合之后可能會(huì)發(fā)現(xiàn)后期的經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有預(yù)想的收益高，由此引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，很多企業(yè)想通過(guò)并購(gòu)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)和對(duì)方企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，但是市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部是多變的，并購(gòu)后如果人員整合不成功還可能會(huì)導(dǎo)致人才的流失，難以達(dá)到預(yù)想的結(jié)果。第4章藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)柏盛國(guó)際案例分析4.1并購(gòu)情況4.1.1并購(gòu)雙方情況藍(lán)帆醫(yī)療股份有限公司是全球上最大規(guī)模的一次性PVC手套的生產(chǎn)企業(yè)，于2010年4月在深圳證券交易所上市，是所在行業(yè)內(nèi)的首個(gè)上市公司，產(chǎn)品多次獲得過(guò)國(guó)家級(jí)專利。藍(lán)帆醫(yī)療到現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展擁有10個(gè)公司，擁有了三大產(chǎn)業(yè)（塑料加工、健康防護(hù)、醫(yī)療健康），由一個(gè)民營(yíng)企業(yè)成為一個(gè)公眾公司，成熟運(yùn)用戰(zhàn)略思維創(chuàng)建了成功的經(jīng)營(yíng)管理模式，并且致力于發(fā)展成為健康防護(hù)相關(guān)領(lǐng)域的全球性企業(yè)。柏盛國(guó)際于1990年在新加坡成立，主要致力于心臟支架和心臟手術(shù)有關(guān)的器械用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，推動(dòng)下一代醫(yī)療技術(shù)發(fā)展。柏盛國(guó)際已逐漸成為全球主要的心血管支架的制造商與供應(yīng)商之一，其中心臟支架產(chǎn)品近60萬(wàn)支，業(yè)務(wù)遍布全球，在很多國(guó)家和地區(qū)建立運(yùn)營(yíng)相關(guān)主體，產(chǎn)品銷往世界上幾十個(gè)國(guó)家和地區(qū)。4.1.2并購(gòu)動(dòng)因（1）實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)之前的業(yè)務(wù)主要是低值易耗品業(yè)務(wù)，產(chǎn)品門檻較低，市場(chǎng)的需求大，消耗量多，柏盛國(guó)際的心臟支架和相關(guān)器械業(yè)務(wù)是高值耗材業(yè)務(wù)，產(chǎn)品門檻高，研發(fā)難度大，競(jìng)爭(zhēng)較小。兩種業(yè)務(wù)有不同的商業(yè)模式和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，使公司的整體互補(bǔ)，有助于獲得更穩(wěn)健的發(fā)展。通過(guò)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)低值易耗品業(yè)務(wù)和高值耗材業(yè)務(wù)的結(jié)合，豐富心血管相關(guān)醫(yī)療器械的研發(fā)和生產(chǎn)，逐步成為中國(guó)大型綜合醫(yī)療器械的領(lǐng)先者。同時(shí)，柏盛國(guó)際的銷售渠道覆蓋全球大部分國(guó)家和地區(qū)，并購(gòu)?fù)瓿珊罂蓴U(kuò)展新的市場(chǎng)，獲得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（2）獲取人才和技術(shù)在中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)，高端產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，技術(shù)不足的劣勢(shì)成為企業(yè)的發(fā)展障礙，柏盛國(guó)際擁有世界一流的技術(shù)專利，且研發(fā)團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富。藍(lán)帆醫(yī)療為了向高端產(chǎn)品領(lǐng)域發(fā)展，需要高素質(zhì)的科研人員和一流的技術(shù)，這正是藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)柏盛國(guó)際的原因之一。兩個(gè)公司合并后，藍(lán)帆醫(yī)療將獲得柏盛國(guó)際的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)，這為藍(lán)帆醫(yī)療的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。4.1.3并購(gòu)過(guò)程從2017年2月到2018年10月，藍(lán)帆醫(yī)療完成了對(duì)柏盛國(guó)際歷時(shí)609日的并購(gòu)活動(dòng)。2015年10月，中信產(chǎn)業(yè)資金以私有化的模式收購(gòu)柏盛國(guó)際。2017年7月，藍(lán)帆醫(yī)療股票停牌，在一個(gè)月內(nèi)與中信產(chǎn)業(yè)基金確定了并購(gòu)方案。2017年9月，藍(lán)帆醫(yī)療取得了國(guó)家發(fā)改委和商務(wù)部的對(duì)外投資許可。2017年12月23日，藍(lán)帆醫(yī)療發(fā)布相關(guān)收購(gòu)草案，擬通過(guò)發(fā)行公司股份和進(jìn)行支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)柏盛國(guó)際集團(tuán)。2018年3月28日，藍(lán)帆醫(yī)療用58.95億元的價(jià)格間接收購(gòu)柏盛國(guó)際93.37%的股份獲得了重組委的審核和通過(guò)。2018年5月10日，藍(lán)帆醫(yī)療獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。2018年9月5日，藍(lán)帆醫(yī)療發(fā)布了公告，宣布完成并購(gòu)柏盛國(guó)際的工作。4.2藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)柏盛國(guó)際財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析4.2.1并購(gòu)準(zhǔn)備階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，決策風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)給企業(yè)帶來(lái)決定性的影響，要結(jié)合企業(yè)的發(fā)展情況作出相對(duì)正確的決策。從全國(guó)介入心臟病學(xué)論壇所公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年中國(guó)大陸的PCI手術(shù)治療次數(shù)已達(dá)到了753142次，約使用了110萬(wàn)枚支架。如圖4-1所示，在2017年支架行業(yè)中，樂(lè)普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療和吉威醫(yī)療的中國(guó)市場(chǎng)占有率位居前三，分別占有24%、23%和20%的比例，三家企業(yè)占比高達(dá)67%，由此可見國(guó)產(chǎn)支架在中國(guó)市場(chǎng)占有重要地位。國(guó)內(nèi)心臟支架業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求量大，并購(gòu)柏盛國(guó)際，藍(lán)帆醫(yī)療可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，由低值易耗產(chǎn)品向高值耗材產(chǎn)品過(guò)渡。圖4-12017年支架行業(yè)中國(guó)市場(chǎng)占有率數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)循環(huán)雜志二者雖然都屬于醫(yī)療器械行業(yè)，但研發(fā)、產(chǎn)品到市場(chǎng)都有很大的差異，并購(gòu)后不一定得到預(yù)期的效果。為了應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的決策風(fēng)險(xiǎn)，藍(lán)帆醫(yī)療組建了一個(gè)專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，根據(jù)公司的投資和規(guī)劃對(duì)柏盛國(guó)際進(jìn)行全面了解和調(diào)查，包括對(duì)柏盛國(guó)際的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)等進(jìn)行考察。最終經(jīng)過(guò)多方面的研究做出并購(gòu)的決定，很好的控制了并購(gòu)前的戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)估值定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)一方面，藍(lán)帆醫(yī)療此次并購(gòu)采用了收益法，收益法會(huì)受到通過(guò)歷史數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)帶來(lái)的影響，未來(lái)現(xiàn)金流受到多種因素的影響，很難預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，很有可能導(dǎo)致估值偏高。另一方面，柏盛國(guó)際是新加坡上市的公司，且已經(jīng)私有化退市，公司的相關(guān)數(shù)據(jù)不能及時(shí)準(zhǔn)確的獲取，加上藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)不足，可能在并購(gòu)時(shí)存在信息不對(duì)稱的情況，影響估值結(jié)果。藍(lán)帆醫(yī)療在并購(gòu)中簽訂業(yè)績(jī)補(bǔ)償和減值測(cè)試補(bǔ)償機(jī)制應(yīng)對(duì)這一估值風(fēng)險(xiǎn)，但部分交易對(duì)方作為財(cái)務(wù)投資者，并未與藍(lán)帆醫(yī)療簽訂業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議，覆蓋率不足100%，可能會(huì)給藍(lán)帆醫(yī)療帶來(lái)一定損失。所以藍(lán)帆醫(yī)療對(duì)應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)存在不足之處。4.2.2并購(gòu)實(shí)施階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）融資風(fēng)險(xiǎn)隨著民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)規(guī)模的擴(kuò)大，僅僅靠現(xiàn)有資金難以完成企業(yè)并購(gòu)[13]。藍(lán)帆醫(yī)療此次并購(gòu)的交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)為190895.75萬(wàn)元，根據(jù)圖4-1可知，藍(lán)帆醫(yī)療2014到2017的這幾年的貨幣資金約為2.7億人民幣，低于并購(gòu)的交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)，所以藍(lán)帆醫(yī)療需要通過(guò)融資的方式獲取資金。藍(lán)帆醫(yī)療發(fā)布公告，擬通過(guò)以非公開向特定對(duì)象發(fā)行股份的方式募集并購(gòu)所用資金。以這種方式獲取并購(gòu)資金，所需時(shí)間較長(zhǎng)，對(duì)發(fā)行企業(yè)的要求也更高，如果沒(méi)有收到足額的募集資金將直接影響后續(xù)并購(gòu)活動(dòng)的進(jìn)行，并且可能會(huì)對(duì)股東的所有者權(quán)益及控制權(quán)帶來(lái)威脅。表4-1藍(lán)帆醫(yī)療貨幣資金（單位：萬(wàn)元）年度201420152016201720182019貨幣資金30089268852865223639189183224320數(shù)據(jù)來(lái)源：藍(lán)帆醫(yī)療資產(chǎn)負(fù)債表由表4-2可知，藍(lán)帆醫(yī)療的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在2016到2019年不斷下降，企業(yè)的短期償債能力降低；資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率在2016到2018年有所增長(zhǎng)，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力也受到了影響。所以這次并購(gòu)中的融資行為對(duì)企業(yè)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力都產(chǎn)生了影響，融資風(fēng)險(xiǎn)在此次并購(gòu)活動(dòng)的影響是不可忽略的。表4-2藍(lán)帆醫(yī)療償債能力相關(guān)指標(biāo)2016201720182019流動(dòng)比率3.071.961.411.30速動(dòng)比率2.401.321.221.14資產(chǎn)負(fù)債率18.0822.2538.5836.17產(chǎn)權(quán)比率21.0827.3960.8054.37數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理而成（2）支付風(fēng)險(xiǎn)不同支付方式的選擇給企業(yè)帶來(lái)了并購(gòu)過(guò)程中的支付風(fēng)險(xiǎn)，在此次并購(gòu)中藍(lán)帆醫(yī)療選擇發(fā)行股份和現(xiàn)金支付方式完成收購(gòu)。表4-3是藍(lán)帆醫(yī)療年度的現(xiàn)金流量情況表，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在不斷增加，這是由于藍(lán)帆醫(yī)療發(fā)生并購(gòu)行為而產(chǎn)生的?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額在2019年有所減少，較前期的負(fù)值有所增加，說(shuō)明企業(yè)使用發(fā)行股份和現(xiàn)金支付的方式完成并購(gòu)在一定程度上降低了現(xiàn)金流動(dòng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股份支付緩解了財(cái)務(wù)壓力，但是造成了股權(quán)的分散，現(xiàn)金支付會(huì)加重公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)，所以這次并購(gòu)存在一定的支付風(fēng)險(xiǎn)。表4-3藍(lán)帆醫(yī)療現(xiàn)金流量情況表（單位：萬(wàn)元）2016201720182019經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~16393227576493778279投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-5890-23045-187014-38831籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-10149-39311627942818匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響1023-8832520434現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額1377-51034323642700數(shù)據(jù)來(lái)源：藍(lán)帆醫(yī)療現(xiàn)金流量表（3）外匯風(fēng)險(xiǎn)藍(lán)帆醫(yī)療和柏盛國(guó)際屬于兩個(gè)不同國(guó)家的企業(yè)，不同的國(guó)家所用的貨幣不同，就產(chǎn)生了外匯風(fēng)險(xiǎn)。這次海外并購(gòu)涉及了人民幣和美元的匯率問(wèn)題。柏盛國(guó)際是新加坡的企業(yè)，日常的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)采用美元，所以匯率問(wèn)題不僅體現(xiàn)在并購(gòu)之前，也體現(xiàn)在并購(gòu)整合之后的日常經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)報(bào)表的編制。2017年10月到2018年10月，美元呈貶值趨勢(shì)，給藍(lán)帆醫(yī)療帶來(lái)了一定損失。4.2.3并購(gòu)整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)2018年9月，藍(lán)帆醫(yī)療最終完成了并購(gòu)柏盛國(guó)際的工作，隨著并購(gòu)的結(jié)束，藍(lán)帆醫(yī)療要整合柏盛國(guó)際的各個(gè)方面，尤其是財(cái)務(wù)方面的整合更加重要。由于兩個(gè)國(guó)家會(huì)計(jì)制度的不同，經(jīng)營(yíng)狀況也不同，并購(gòu)后在進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的合并時(shí)，如果整合不當(dāng)會(huì)引起相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由表4-4可知，總資產(chǎn)報(bào)酬率與凈利率在2017到2019年都呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，所以藍(lán)帆醫(yī)療此次并購(gòu)對(duì)企業(yè)的盈利能力有所影響。表4-5顯示了藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)狀況，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)在逐步增加，企業(yè)后期的運(yùn)營(yíng)狀況和業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭較好。表4-4藍(lán)帆醫(yī)療盈利能力相關(guān)指標(biāo)2016201720182019凈資產(chǎn)收益率13.9414.084.455.81總資產(chǎn)報(bào)酬率11.7411.734.773.78總資產(chǎn)凈利率11.7011.804.894.00數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理而成表4-5并購(gòu)后藍(lán)帆醫(yī)療經(jīng)營(yíng)狀況（單位：萬(wàn)元）2016201720182019主營(yíng)業(yè)務(wù)收入128877157595265312347561凈利潤(rùn)18107200863467149030數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理而成（2）人員整合風(fēng)險(xiǎn)藍(lán)帆醫(yī)療原有的研發(fā)、生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)、銷售等部門都設(shè)立在中國(guó)，核心的管理團(tuán)隊(duì)也在中國(guó)。而柏盛國(guó)際在全球多個(gè)區(qū)域開展業(yè)務(wù)，管理團(tuán)隊(duì)的人員也不只是一個(gè)國(guó)家的。并購(gòu)?fù)瓿珊?，藍(lán)帆醫(yī)療要對(duì)兩個(gè)公司的人員進(jìn)行整合，保證公司業(yè)務(wù)的正常進(jìn)行和未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展。藍(lán)帆醫(yī)療以現(xiàn)有的管理團(tuán)隊(duì)為核心對(duì)柏盛國(guó)際進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，在符合公司內(nèi)部制度的前提下，為柏盛國(guó)際的管理層提供了相關(guān)事務(wù)的決策權(quán)。同時(shí)完善員工的薪酬體系和激勵(lì)機(jī)制，維護(hù)現(xiàn)有員工的利益，提高了員工的企業(yè)認(rèn)同感。另外，還注重對(duì)優(yōu)秀人才的培養(yǎng)，為公司的未來(lái)發(fā)展儲(chǔ)備力量。從整體來(lái)看，藍(lán)帆醫(yī)療實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)之后的人員整合，對(duì)人員整合風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行了有效的應(yīng)對(duì)控制措施。第5章民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范5.1并購(gòu)準(zhǔn)備階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范5.1.1擴(kuò)寬信息渠道，全面盡職調(diào)查民營(yíng)企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)之前，要建立專業(yè)的調(diào)查小組，以目標(biāo)企業(yè)為中心開展全面性的調(diào)查，增加對(duì)目標(biāo)企業(yè)的信息掌握度。通過(guò)合法的信息渠道，了解目標(biāo)企業(yè)存在的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，了解目標(biāo)企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)、管理方面的狀況和相關(guān)財(cái)務(wù)狀況。通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品、市場(chǎng)和未來(lái)發(fā)展的評(píng)估，掌握并購(gòu)中的主動(dòng)權(quán)[14]。藍(lán)帆醫(yī)療在并購(gòu)之前成立了專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，對(duì)柏盛國(guó)際進(jìn)行全面了解，很好地控制了準(zhǔn)備階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5.1.2選擇合適方法，準(zhǔn)確估值定價(jià)一般海外并購(gòu)涉及的金額較大，準(zhǔn)確估值也是決定并購(gòu)能否成功的重要因素。并購(gòu)企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)開展估值定價(jià)的工作時(shí)，要根據(jù)企業(yè)的情況選擇合理的估值方法，借助專業(yè)的估值團(tuán)隊(duì)，計(jì)算出客觀合理的價(jià)格。估值要考慮目標(biāo)企業(yè)所具有的特征或優(yōu)勢(shì)，綜合各方面因素，尤其要考慮目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展能力和收益能力，結(jié)合目標(biāo)公司的實(shí)際情況準(zhǔn)確評(píng)估。5.1.3進(jìn)行自我評(píng)估，制定科學(xué)并購(gòu)戰(zhàn)略在并購(gòu)準(zhǔn)備階段，并購(gòu)方不僅要掌握目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)基本情況，還要進(jìn)行自我評(píng)估，找準(zhǔn)企業(yè)的定位，先了解企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)和目前的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況等，再?zèng)Q定是否并購(gòu)。并且要提前做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，并購(gòu)中的狀況是多變的，要制定科學(xué)的并購(gòu)戰(zhàn)略，及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。只有了解自身的短板和優(yōu)勢(shì)，做好充足的準(zhǔn)備，才能為企業(yè)之后的并購(gòu)奠定良好的基礎(chǔ)。5.2并購(gòu)實(shí)施階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范5.2.1擴(kuò)寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)在并購(gòu)活動(dòng)中，對(duì)成本的控制很重要，成本不僅是并購(gòu)的成本，還有并購(gòu)之后需要整合而付出的成本。在并購(gòu)活動(dòng)中，特別是海外并購(gòu)中，所需的資金數(shù)目是非常大的，很多時(shí)候民營(yíng)企業(yè)僅靠自身無(wú)法完成并購(gòu)，需要進(jìn)行融資。民營(yíng)企業(yè)的自有資金通常比較少，因此，其會(huì)通過(guò)多種融資渠道、采用多種金融工具來(lái)籌集所需要的并購(gòu)資金[15]。目前中最常見的兩種融資方式是債券式的融資和股權(quán)融資，在融資的過(guò)程中要根據(jù)企業(yè)的狀況，選擇合適的融資方式，降低融資的成本。5.2.2選擇合理支付方式，降低支付風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首先要了解每一種支付方式的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，準(zhǔn)確地選擇有利于企業(yè)自身長(zhǎng)期發(fā)展的支付方式。對(duì)于資金充足的企業(yè)，可通過(guò)現(xiàn)金直接支付的方式完成企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，但在并購(gòu)后期要注意現(xiàn)金流的變動(dòng)，建立防范機(jī)制。對(duì)于資金不足的企業(yè)，不但要考慮多元化融資，還要避免單一支付方式可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)自身資源、股票攤薄、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及目標(biāo)企業(yè)情況恰當(dāng)選擇支付方式,確保資金流動(dòng)性[16]。5.3并購(gòu)整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范5.3.1了解雙方狀況，選擇最優(yōu)整合模式海外并購(gòu)是對(duì)兩個(gè)不同國(guó)家的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，兩國(guó)的會(huì)計(jì)制