【債轉(zhuǎn)股的理論和政策問題7600字（論文）】

債轉(zhuǎn)股的理論和政策問題摘要我國的債轉(zhuǎn)股是從20世紀(jì)90年代后期誕生的，政府處在主導(dǎo)地位。在相關(guān)文件和實(shí)施意見中，確立市場化和法制化的形式，進(jìn)一步降低企業(yè)的杠桿率，達(dá)到債轉(zhuǎn)股的市場化，能夠有效預(yù)防和降低債務(wù)風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的最佳轉(zhuǎn)型與升級。債轉(zhuǎn)股能夠滿足經(jīng)濟(jì)改革的需求，有效化解重大風(fēng)險，提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效益與質(zhì)量。在社會經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的形勢下，債轉(zhuǎn)股逐漸成為人們熱議的話題，能夠緩解企業(yè)和銀行的負(fù)擔(dān)，但也存在較大的不良影響，必須要采取相應(yīng)的措施。本文首先講述了債轉(zhuǎn)股的基本概念及政策，從而尋找出其中不足的地方，最后給出有針對性的優(yōu)化建議。關(guān)鍵詞：債轉(zhuǎn)股；理論；政策目錄TOC\o"1-3"\h\u29250一、前言 117908二、債轉(zhuǎn)股理論及政策概述 15514（一）債轉(zhuǎn)股的定義 130391（二）我國債轉(zhuǎn)股實(shí)施情況 150121.政策性債轉(zhuǎn)股 2110692.市場性債轉(zhuǎn)股 319249三、我國企業(yè)債轉(zhuǎn)股存在的問題 424954（一）目標(biāo)企業(yè)選擇難 431581（二）資金募集困難 46635（三）債權(quán)股權(quán)定價難 512878（四）股權(quán)退出難 58942四、我國企業(yè)債轉(zhuǎn)股的政策建議 68674（一）嚴(yán)格篩選轉(zhuǎn)股對象 630718（二）多措并舉擴(kuò)大債轉(zhuǎn)股資金來源 627762（三）引入第三方中介機(jī)構(gòu)，完善債轉(zhuǎn)股定價機(jī)制 77087（四）發(fā)展多層次資本市場，優(yōu)化股權(quán)交易場所設(shè)置 721853結(jié)論 819096參考文獻(xiàn) 9一、前言債轉(zhuǎn)股主要是將原先的債權(quán)關(guān)系轉(zhuǎn)化成股份關(guān)系，將企業(yè)向銀行的貸款款項(xiàng)，依照相應(yīng)的比率換算成一定的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)銀行債權(quán)人角色的轉(zhuǎn)變，是國家宏觀調(diào)控的一種方式。通過建立相應(yīng)的金融管理公司，對銀行不良貸款進(jìn)行收購，促使銀行和企業(yè)關(guān)系發(fā)生變化，將原先的還本付息向股份分紅方式進(jìn)行轉(zhuǎn)變，將銀行的一部分款項(xiàng)變得流動起來?，F(xiàn)階段，我國企業(yè)的債轉(zhuǎn)股在一定范圍之內(nèi)進(jìn)行了應(yīng)用，從總體角度來看，這種方式是把雙刃劍，有利也有弊，必須客觀辯證去看待，對其利弊進(jìn)行科學(xué)合理的分析，將其作為基礎(chǔ)，突顯其優(yōu)越性，抑制其弊端，推動企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。二、債轉(zhuǎn)股理論及政策概述（一）債轉(zhuǎn)股的定義周小川（1999）提出，債轉(zhuǎn)股是一種銀行的資產(chǎn)保護(hù)方式，通過實(shí)行債轉(zhuǎn)股，可以幫助債務(wù)企業(yè)恢復(fù)正常生產(chǎn)運(yùn)作，由此來解決銀行的逾期貸款。盡管我國目前法律和學(xué)術(shù)界并未明確定義債轉(zhuǎn)股的內(nèi)涵，不過從眾多學(xué)者論述和實(shí)際情況來看，債轉(zhuǎn)股，便是將債權(quán)轉(zhuǎn)變成股權(quán)，是廣泛用于新興經(jīng)濟(jì)體的一種債務(wù)證券化的形式，同樣是不良資產(chǎn)處置中的一種較常用手段。不同于傳統(tǒng)的債務(wù)重組方式，債轉(zhuǎn)股使原債權(quán)人失去了對企業(yè)的債權(quán)，轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的持股方，企業(yè)在減輕負(fù)債的同時，還增加了營運(yùn)資金，這是一種完全地、深刻的變化調(diào)整。廣義上的債轉(zhuǎn)股，是指存在于企業(yè)與員工、企業(yè)與銀行等所有主體間的債務(wù)股權(quán)置換；狹義上則僅限于資產(chǎn)管理公司、銀行等金融服務(wù)機(jī)構(gòu)從企業(yè)債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)樾鹿蓶|的債權(quán)股權(quán)變化過程。從主導(dǎo)對象來看，債轉(zhuǎn)股主要發(fā)起者主要包括政府、銀行、市場三方。政策性債轉(zhuǎn)股是由政府投資建立的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)落實(shí)，吸收并處理銀行所持有的不良貸款，有較強(qiáng)的宏觀調(diào)控力度和政策導(dǎo)向性；銀行主導(dǎo)型債轉(zhuǎn)股就是指銀行與債務(wù)企業(yè)商談，將對企業(yè)貸款轉(zhuǎn)變成對其的股權(quán)，可以把信貸利息轉(zhuǎn)變成股息分紅和資本收益，使對企業(yè)經(jīng)營預(yù)期利益留存在銀行體系里；市場化債轉(zhuǎn)股是指債權(quán)人和債務(wù)人在經(jīng)濟(jì)利益為主導(dǎo)下的自行商議行為，參與主體比較多元，市場化程度很高。（二）我國債轉(zhuǎn)股實(shí)施情況以2016年10月國務(wù)院辦公廳降杠桿文件的正式出臺為分界點(diǎn)，我國債轉(zhuǎn)股的實(shí)行過程能夠分為兩個階段：1999年下半年至2016年9月，以解決國有銀行不良資產(chǎn)和國有企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)為主要目標(biāo)的政策性債轉(zhuǎn)股和2016年10月至今，以助力社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級調(diào)整為中心的市場化債轉(zhuǎn)股。這兩個階段債轉(zhuǎn)股在很多方面存在很大差異。1.政策性債轉(zhuǎn)股改革以來，我國漸漸克服了資源要素緊缺的情況，隨著市場經(jīng)濟(jì)浪潮和自主經(jīng)營權(quán)的不斷擴(kuò)大，企業(yè)對市場發(fā)展前景預(yù)期樂觀，形成了投資擴(kuò)能高潮。20世紀(jì)后期，企業(yè)非理論投資、資源錯配的情況時有發(fā)生，再加上受亞洲金融風(fēng)暴等輸入性原因的影響，我國建國以來第一次發(fā)生典型的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下周期性產(chǎn)能過剩，經(jīng)濟(jì)增長顯著變緩，國企大規(guī)模虧損，經(jīng)濟(jì)體之間非常嚴(yán)重的“三角債”問題也使得銀行不良資產(chǎn)率高漲。為了解決銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險、減輕國有企業(yè)財(cái)務(wù)壓力與經(jīng)營困局、完成國有企業(yè)改革與脫困目標(biāo)，我國實(shí)行了眾多改革舉措，運(yùn)用金融政策托底的政策性債轉(zhuǎn)股便是其中之一。在政府的帶領(lǐng)下，國經(jīng)委和央行成立了四家資產(chǎn)管理公司，主要從事工、農(nóng)、中、建等大型銀行不良資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股運(yùn)轉(zhuǎn)，待債務(wù)企業(yè)解決經(jīng)營困境之后通過企業(yè)回購或每一年收取股權(quán)分紅等形式來實(shí)現(xiàn)收益和退出。政策性債轉(zhuǎn)股全面落實(shí)了國家產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的路線、實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，保障了國家經(jīng)濟(jì)增長和金融環(huán)境、解決了銀行不良貸款的清收：截止到2000年年底，金融資產(chǎn)管理公司與資質(zhì)審查合格企業(yè)簽署的債轉(zhuǎn)股協(xié)議總金額已經(jīng)超過了四千億元，在這當(dāng)中八成的企業(yè)在債轉(zhuǎn)股當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)扭虧增盈；銀行業(yè)不良貸款率自2001年以后不斷下降，較債轉(zhuǎn)股實(shí)行前有顯著的回落，不良資產(chǎn)處置成效顯著。圖12000-2020年間中國GDP年度增長率走勢圖圖22000-2020年間中國銀行業(yè)不良貸款率走勢圖2.市場性債轉(zhuǎn)股2008年全球金融危機(jī)以來，我國整體債務(wù)水平持續(xù)增長，由于受到新增投資計(jì)劃影響，經(jīng)濟(jì)增長速度依然保持上行。穩(wěn)增長舉措超過預(yù)期地推動了投融資增長，然而在之后幾年卻引起了產(chǎn)能過剩、通貨膨脹、無效分配等現(xiàn)象，2011年后，我國經(jīng)濟(jì)增長速度也有所下滑，經(jīng)濟(jì)下行和杠桿高舉產(chǎn)生了非常嚴(yán)重的金融和社會問題。2016年10月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了關(guān)于降杠桿的指導(dǎo)意見，要求開展新一輪的市場化債轉(zhuǎn)股，幫助信譽(yù)好、前景較佳的企業(yè)降杠桿減負(fù)債、拒絕僵尸企業(yè)借此時機(jī)故意抽逃廢債，有利于經(jīng)濟(jì)體重新洗牌。因政策要求銀行不可直接參與，中、農(nóng)、工、建、交等大型銀行陸續(xù)建立金融子公司，與其它多元金融機(jī)構(gòu)一同進(jìn)行債轉(zhuǎn)股行為。此輪市場化債轉(zhuǎn)股在目標(biāo)企業(yè)選擇、項(xiàng)目模式等方面進(jìn)行了不斷探索，2017年開局，已締結(jié)的債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議資金額超出了一萬六千億元。但受制于參與后勁不足、多方協(xié)商爭執(zhí)等原因，截止到2018年底，債轉(zhuǎn)股簽約落地率僅有三成，呈現(xiàn)出簽約規(guī)模比較可觀而項(xiàng)目落地困難的局面。隨著央行調(diào)低多家商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率以激勵外溢資金用于債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目及實(shí)施機(jī)構(gòu)對市場化債轉(zhuǎn)股運(yùn)作方式和具體實(shí)踐的新嘗試，此輪債轉(zhuǎn)股在將來仍然形勢大好。表2.1國內(nèi)兩輪債轉(zhuǎn)股情況對比政策性債轉(zhuǎn)股市場化債轉(zhuǎn)股實(shí)施目的解決國有大行壞賬、國有大中企業(yè)虧損降低實(shí)體企業(yè)杠桿率、助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革目標(biāo)企業(yè)多為國有大中型企業(yè)由各相關(guān)主體自主協(xié)商而定，但明確了正面清單和負(fù)面清單實(shí)施機(jī)構(gòu)四大金融資產(chǎn)管理公司各類符合條件的金融機(jī)構(gòu)標(biāo)的債權(quán)銀行不良資產(chǎn)多為正常貸款和關(guān)注貸款資金來源國家出資市場化募集社會資金實(shí)施路徑收債還股路徑多樣，并不斷創(chuàng)新退出方式主要依靠債轉(zhuǎn)股企業(yè)回購二級市場轉(zhuǎn)讓、并購、上市、區(qū)域性股權(quán)市場等三、我國企業(yè)債轉(zhuǎn)股存在的問題（一）目標(biāo)企業(yè)選擇難銀行等金融機(jī)構(gòu)實(shí)行債轉(zhuǎn)股的第一步便是選擇目標(biāo)企業(yè)，這不僅是第一步，也是十分重要的一步，這是因?yàn)楦哔|(zhì)量的項(xiàng)目可以促進(jìn)市場各參與主體實(shí)現(xiàn)合作共贏，質(zhì)量差的項(xiàng)目容易引發(fā)各類問題，如企業(yè)信用風(fēng)險，實(shí)行機(jī)構(gòu)遭到投資損失等。在政策性債轉(zhuǎn)股中，目標(biāo)企業(yè)的選擇是主要是由政府做為主導(dǎo)者，確定企業(yè)白名單，由實(shí)行機(jī)構(gòu)在這當(dāng)中選擇。但在市場化債轉(zhuǎn)股中，政府不再做為主導(dǎo)者，目標(biāo)企業(yè)的選擇是由銀行、實(shí)行機(jī)構(gòu)和企業(yè)自行商議來決定，政府在這當(dāng)中僅是起一個政策導(dǎo)向的作用。盡管國務(wù)院出臺的《市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱：《指導(dǎo)意見》）對債轉(zhuǎn)股企業(yè)的范圍給出了很明確的限制，且強(qiáng)調(diào)債轉(zhuǎn)股對象的企業(yè)需具備三大條件，包括有良好的發(fā)展?jié)摿?；符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展定位；信譽(yù)較高等，另外還規(guī)定了“三個鼓勵”、“四個禁止”的標(biāo)準(zhǔn)。但在實(shí)際應(yīng)用中，由于目標(biāo)企業(yè)的選擇范疇相比于政策性債轉(zhuǎn)股時期更為廣泛、自主性更強(qiáng)，這便提升了選擇難度。（二）資金募集困難從已實(shí)行債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目來講，銀行債轉(zhuǎn)股資金主要來源于以理財(cái)資金和央行的定向降準(zhǔn)資金。但自從資管新規(guī)發(fā)布后，銀行以理財(cái)資金做為低成本、長期限債轉(zhuǎn)股資金來源備受阻礙，空間大幅度衰退。因?yàn)橘Y管新規(guī)對期限錯配制定了嚴(yán)格的要求，而期限在2年以內(nèi)的短中期產(chǎn)品是銀行現(xiàn)階段發(fā)行最多的理財(cái)產(chǎn)品，其無法繼續(xù)如以往一樣投向長期限的標(biāo)的。除此以外，股權(quán)投資對資本金的占據(jù)同樣是銀行無法避免的難題?！渡虡I(yè)銀行資本管理辦法》對銀行持有工商企業(yè)股權(quán)的風(fēng)險權(quán)重設(shè)定為，因被動或政策性原因所持有的開始兩年為400%，后期仍未處置便會上升到1250%；2018年6月，銀監(jiān)會下發(fā)文件下調(diào)銀行股權(quán)權(quán)重為250%，前提條件有兩個，一是因?qū)嵭惺袌龌瘋D(zhuǎn)股而持有公司股權(quán)，二是該公司為上市公司。調(diào)低風(fēng)險權(quán)重減輕了銀行資本的壓力，對于有效落實(shí)債轉(zhuǎn)股工作具有一定的促進(jìn)作用。然而，同銀行持正常企業(yè)貸款100%的權(quán)重相比之下，銀行以相同資金額的資產(chǎn)實(shí)行債轉(zhuǎn)股，對其資本的占用是貸款的2.5倍或4倍或12.5倍。隨著銀行債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的不斷拓展，仍然無法避免對資本的占據(jù)，依然會影響銀行的資本充足率。另外，金融資產(chǎn)投資公司設(shè)定的門坎比較高，現(xiàn)階段除了中農(nóng)工建交建立了金融資產(chǎn)投資公司外，股份制銀行和城商行均未建立，因而，中小銀行參于債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)有很大的阻礙。此外，其他市場化資金的共同點(diǎn)是投資人對投資回報率有很高的要求，即使政策一直都在鼓勵保險資金在內(nèi)的各種資金積極參與，但是由于債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)時限長，風(fēng)險高，現(xiàn)階段多還在處于觀望心態(tài)，參與意向較低，參與度也不是很高。（三）債權(quán)股權(quán)定價難對市場化債轉(zhuǎn)股中所涉及的債權(quán)和股權(quán)定價，會關(guān)乎到銀行、實(shí)行機(jī)構(gòu)、目標(biāo)企業(yè)等等多方的切身利益。《指導(dǎo)意見》指出債轉(zhuǎn)股相關(guān)參與主體自行商議債轉(zhuǎn)股債權(quán)股權(quán)的價格和條件，然而各參與主體對債權(quán)及股權(quán)價值的評判標(biāo)準(zhǔn)各不相同，因此在商議過程中矛盾比較多，定價效率比較低。對于債權(quán)的定價，新一輪市場化債轉(zhuǎn)股的標(biāo)的債權(quán)大多為銀行的正常類、關(guān)注類和不良貸款類貸款。這是因?yàn)殂y行向企業(yè)的貸款并不是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，且大都為持有到期居多，缺乏公開交易平臺，而我國貸款證券化發(fā)展尚不健全，市場金額比較小，這就使得貸款定價由于缺乏有效的憑據(jù)而碰到困難。對于正常類和關(guān)注類貸款能夠按照賬面價值遵照1：1的債股比率定價，而不良類貸款在定價時會面臨打折的問題，具體打多少折？債轉(zhuǎn)股實(shí)行機(jī)構(gòu)和債權(quán)銀行必然會互相博弈的，商議起來是個比較艱難的，因此對于不良類貸款的定價難度很大。四大金融資產(chǎn)管理公司在政策性債轉(zhuǎn)股期間，對銀行貸款的本金是按照賬面價值進(jìn)行收購，對計(jì)進(jìn)損益的應(yīng)收未收利息也是按照賬面價值進(jìn)行收購，對沒有計(jì)進(jìn)損益的應(yīng)收未收利息，則無法進(jìn)行無償劃轉(zhuǎn)。這樣子的定價規(guī)則盡管大大簡化原本繁雜的定價流程，節(jié)省了成本，但是卻與市場交換的原則相悖，這是因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)的賬面價值是遠(yuǎn)高于市場價值的，故此以賬面價值進(jìn)行轉(zhuǎn)股債權(quán)的定價原則與市場化要求不符。并且在市場化債轉(zhuǎn)股中，政府不再擔(dān)負(fù)虧損的兜底義務(wù)，在債權(quán)折價這一問題上雙方很難達(dá)成共識，這便是已簽約項(xiàng)目常以正常和關(guān)注類貸款進(jìn)行等價轉(zhuǎn)化的根本原因。因此，在市場化債轉(zhuǎn)股的定價這個問題上，由于關(guān)系著各方切身利益，亦無獨(dú)立且較為專業(yè)的第三方評估機(jī)構(gòu)和健全的債轉(zhuǎn)股定價及交易平臺，現(xiàn)階段只由實(shí)行機(jī)構(gòu)、債權(quán)銀行與轉(zhuǎn)股企業(yè)自行溝通協(xié)商，在金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)無法對真實(shí)的債權(quán)及股權(quán)價值做出判斷的情況下，因此定價效率不高，債轉(zhuǎn)股落資金落地較慢。（四）股權(quán)退出難實(shí)行機(jī)構(gòu)實(shí)施債轉(zhuǎn)股并非是為了長時間持有轉(zhuǎn)股企業(yè)的股權(quán)，而是為了在企業(yè)運(yùn)營有所改善后獲得分紅和溢價收益，因而股權(quán)退出是整個債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目非常重要的一個環(huán)節(jié)。隨著資本市場的發(fā)展，市場化債轉(zhuǎn)股的退出渠道開拓，現(xiàn)階段主要有四種退出方式：一是回購股權(quán)；二是轉(zhuǎn)股企業(yè)若是上市企業(yè)，則可以在二級市場減持退出；三是轉(zhuǎn)股企業(yè)若是非上市企業(yè)，則可借助新三板或股權(quán)交易中心進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓；四是將非上市企業(yè)資產(chǎn)注入上市平臺，換置成上市企業(yè)股權(quán)，再減持退出。不過在現(xiàn)實(shí)操作中，多渠道市場化股權(quán)退出方法的實(shí)現(xiàn)仍存在許多難題。一是回購股權(quán)制度保障不健全。一方面體現(xiàn)在可能出現(xiàn)法律判定風(fēng)險。在市場化債轉(zhuǎn)股的初期，常以“股投+固收”的方式實(shí)施項(xiàng)目，會存在“明股實(shí)債”的情況。“明股實(shí)債”的投資方式即企業(yè)在合同中對投資人約定，定期給予固定收益，且符合協(xié)議設(shè)置的一些條件時便贖回股權(quán)或清償本息。因明股實(shí)債模式與常規(guī)的股權(quán)投資邏輯不相符，如果一旦觸發(fā)股東回購，往往會引起如對股東回購條款法律效力的判定、股權(quán)債權(quán)法律地位不明確而導(dǎo)致在認(rèn)定交易性質(zhì)時出現(xiàn)糾紛等新的矛盾。二是上市企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓管控比較多。一方面體現(xiàn)在交易所對上市企業(yè)股權(quán)交易給出了限制，股權(quán)掛牌、上市流出流程比較復(fù)雜。如存在限售期、限售數(shù)量的約束?！渡鲜泄局卮筚Y產(chǎn)重組管理辦法》就有這樣一個規(guī)定，特定對象通過資產(chǎn)認(rèn)購形式獲取上市公司股份的，12個月內(nèi)不可轉(zhuǎn)讓，如果出現(xiàn)特定對象持有該資產(chǎn)的時長未滿12個月等的情形下，則36個月內(nèi)不可轉(zhuǎn)讓。然而已有的規(guī)定并未對市場化債轉(zhuǎn)股進(jìn)行區(qū)別對待，這便對于擁有上市企業(yè)平臺的債轉(zhuǎn)股企業(yè)而言，債轉(zhuǎn)股實(shí)行機(jī)構(gòu)持有的股份很難快速轉(zhuǎn)讓。四、我國企業(yè)債轉(zhuǎn)股的政策建議（一）嚴(yán)格篩選轉(zhuǎn)股對象轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇是實(shí)行機(jī)構(gòu)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的第一步，選擇了正確的企業(yè)能實(shí)現(xiàn)雙贏，否則就會引起資源的錯配，并誘發(fā)各類問題。因而，若想讓市場化債轉(zhuǎn)股資金向本身就有著發(fā)展前景優(yōu)良、有實(shí)力實(shí)現(xiàn)良好經(jīng)營，只不過暫時性出現(xiàn)債務(wù)負(fù)擔(dān)重問題的企業(yè)傾斜，則可擬定一些科學(xué)合理的、有說服力的指標(biāo)，對轉(zhuǎn)股企業(yè)進(jìn)行選擇。如可以使用股票市盈率、營收增長率、資產(chǎn)收益率、所得稅稅負(fù)率等會計(jì)指標(biāo)，綜合考量轉(zhuǎn)股企業(yè)的發(fā)展水平；用銷售凈利率、市場占有率等數(shù)據(jù)考量轉(zhuǎn)股企業(yè)的市場競爭力及行業(yè)前景；同時也要留意企業(yè)的發(fā)展布局是否符合我國政策方針。當(dāng)然，對不同種類的企業(yè)，評估的重點(diǎn)也是不同的。如對于本輪債轉(zhuǎn)股所集中的產(chǎn)能過剩行業(yè)，其是大多是因?yàn)橐M(jìn)行固投，因此需要引進(jìn)長期資金；而高新技術(shù)行業(yè)，因其目的是為了研制尖端技術(shù)，因此需要引進(jìn)周期性資金。所以，也可以根據(jù)各個行業(yè)的特征與企業(yè)主營業(yè)務(wù)的周期性等，制定不一樣的考核標(biāo)準(zhǔn)。指標(biāo)擬定后，除開可以更好地挑選轉(zhuǎn)股企業(yè)，也可以激勵企業(yè)進(jìn)行精細(xì)化管理，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。（二）多措并舉擴(kuò)大債轉(zhuǎn)股資金來源市場化債轉(zhuǎn)股涉及到的規(guī)模龐大，而債轉(zhuǎn)股資金來源比較欠缺，長期資金籌集困難是實(shí)行債換股的最大難題。因此，一方面必須豐富和優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金的融資渠道，放松對債轉(zhuǎn)股募資的約束，撬起大量的社會資本積極參與債轉(zhuǎn)股，增大債轉(zhuǎn)股的資金來源。如容許社?；鸷碗U資投資實(shí)行機(jī)構(gòu)為債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目而設(shè)置的資管產(chǎn)品和私募投資基金；容許公募理財(cái)資金投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)市場化債轉(zhuǎn)股等。另一方面對銀行實(shí)行債轉(zhuǎn)股所形成的股權(quán)投資風(fēng)險權(quán)重值，還可以繼續(xù)適度下降，或者可以對轉(zhuǎn)股企業(yè)的質(zhì)量進(jìn)行分類評級，構(gòu)建差異化的風(fēng)險權(quán)重，以進(jìn)一步減輕實(shí)行債轉(zhuǎn)股過量占據(jù)銀行資本的問題。因?yàn)榕c銀行因政策或其他被動原因所形成的股權(quán)投資相比較，市場化債轉(zhuǎn)股對于債轉(zhuǎn)股實(shí)行機(jī)構(gòu)來說是一個自發(fā)行為，對此形成的股權(quán)投資風(fēng)險應(yīng)比較低，所以可考慮適當(dāng)調(diào)整因?qū)嵭惺袌龌瘋D(zhuǎn)股所形成的股權(quán)投資的資本的相關(guān)相求。（三）引入第三方中介機(jī)構(gòu)，完善債轉(zhuǎn)股定價機(jī)制債轉(zhuǎn)股的定價是市場化債轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵所在，應(yīng)進(jìn)一步完善債轉(zhuǎn)股市場化定價機(jī)制構(gòu)建。在這當(dāng)中，對于股權(quán)定價，其原理是在股權(quán)投資和股權(quán)退出的過程當(dāng)中，通過市場化的估值體現(xiàn)出投資升值，其核心內(nèi)容是股權(quán)估值，其實(shí)就是投資標(biāo)的物有所值。在轉(zhuǎn)股環(huán)節(jié)中，應(yīng)當(dāng)通過對公司財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、法律等多個方面進(jìn)行調(diào)查以了解轉(zhuǎn)股企業(yè)，把估值評定清楚，如此一來定價問題就可以解決。在這個過程中，可與專業(yè)第三方中介機(jī)構(gòu)達(dá)成合作，如評估機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)等，提升債轉(zhuǎn)股的專業(yè)性和股權(quán)定價的合理性，從而減少實(shí)行機(jī)構(gòu)與公司的溝通協(xié)商成本。為此，可以借鑒鄭志來（2017）運(yùn)用目標(biāo)層次分析法（AHP）來確定債轉(zhuǎn)股。其中目標(biāo)層即怎樣確定債轉(zhuǎn)股價格；準(zhǔn)則層即三大方面影響因素：主要包括企業(yè)自身層面、企業(yè)所在的行業(yè)層面、企業(yè)所在的宏觀經(jīng)濟(jì)層面；方案層便是每個方面具體的影響因素，主要包括企業(yè)股票市盈率、市凈率、成長能力；行業(yè)平均市盈率、市場競爭程度；經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)周期和政府經(jīng)濟(jì)政策。通過對每一個方面影響因素應(yīng)用不一樣的指標(biāo)進(jìn)行考量，再對不同指標(biāo)值重要程度設(shè)定相對應(yīng)權(quán)重，從而算出債轉(zhuǎn)股價格。對于債權(quán)定價，正常類資產(chǎn)可以按照賬面價值定價，但對于不良資產(chǎn)的定價應(yīng)盡早構(gòu)建一個統(tǒng)一的定價標(biāo)準(zhǔn)，以減少風(fēng)險類資產(chǎn)的溝通協(xié)商成本。（四）發(fā)展多層次資本市場，優(yōu)化股權(quán)交易場所設(shè)置在股權(quán)退出方面，從國家政策意圖看，市場化退出是最佳的選擇。對此一是可設(shè)定專門的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目股權(quán)交易場所。目前有200多家企業(yè)參與債轉(zhuǎn)股，2020年末落地金額也多達(dá)1.6萬億元。隨著供給側(cè)改革的深入開展，債轉(zhuǎn)股在未來還會有著非常大的增長空間，為推動債轉(zhuǎn)股的發(fā)展，成立專門的債轉(zhuǎn)股股權(quán)交易場所是十分必要的。2019年5月，國務(wù)院就提出，允許滿足條件的交易場所開展轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易。2020年1月，北金所搭建了市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易平臺，并與五大金融資產(chǎn)投資公司開啟戰(zhàn)略合作，同年9月，建信金融在北交所完成了首單債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓掛牌。此筆交易的實(shí)現(xiàn)，代表著市場化債轉(zhuǎn)股募投管退四個環(huán)節(jié)形成了通路，這是市場化債轉(zhuǎn)股退出方式的新探索。成立專門的債轉(zhuǎn)股股權(quán)交易所，不但可以提升轉(zhuǎn)股股權(quán)的退出效率，還有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管，更高效的管控交易風(fēng)險。二是可進(jìn)一步推進(jìn)新三板制度改革。現(xiàn)階段債轉(zhuǎn)股覆蓋的行業(yè)和區(qū)域在不斷拓展，除傳統(tǒng)行業(yè)外，還包含現(xiàn)