“英國(guó)退歐”專題研究

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inherewww.themegallery.com導(dǎo)讀? 近期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息、中國(guó)A股納入MSCI指數(shù)等風(fēng)險(xiǎn)事件相繼落地，而作為已預(yù)知的最后的海外風(fēng)險(xiǎn)大事件，英國(guó)退歐隨著投票日的來(lái)臨，全球關(guān)注度迅速上升；? 英國(guó)作為歐洲金融中心，退歐事件對(duì)全球政治經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響較為深遠(yuǎn)；? 本專題在對(duì)歐盟基本情況及英國(guó)對(duì)于歐盟重要性進(jìn)行簡(jiǎn)要概述的基礎(chǔ)上，對(duì)于英國(guó)退歐原因進(jìn)行分析，并詳述事件對(duì)于英國(guó)自身、歐盟及全球經(jīng)濟(jì)的利弊影響；? 投票結(jié)果公布在即，我們也將密切關(guān)注進(jìn)展，做好事件風(fēng)險(xiǎn)研究及應(yīng)對(duì)。Your

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inherewww.themegallery.com英國(guó)退歐的原因歐盟的基本情況英國(guó)對(duì)歐盟的重要性1234目錄英國(guó)退歐的影響Your

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inherewww.themegallery.com1 歐盟的基本情況? 成立經(jīng)過(guò)：1958年，正式成立歐洲經(jīng)濟(jì)共同體。1965年，《布魯塞爾條約》簽訂，決定將歐洲煤鋼共同體

、歐洲原子能共同體和歐洲經(jīng)濟(jì)共同體統(tǒng)一起來(lái)，統(tǒng)稱歐洲共同體。1973年，英國(guó)加入歐洲共同體。1993年11月1日，《馬斯特里赫特條約》正式生效，歐洲聯(lián)盟正式成立。? 成立目的：促進(jìn)歐洲地區(qū)商品貿(mào)易的便利化和人口流動(dòng)自由化? 成

員

國(guó)： 截至2013年7月，克羅地亞加入歐盟，目前共有成員國(guó)28個(gè)。Your

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inherewww.themegallery.com1.1 歐盟成員國(guó)情況Your

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inherewww.themegallery.com1.2 英國(guó)全民公投關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)Your

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inherewww.themegallery.com2 英國(guó)對(duì)歐盟的重要性—核心地位? 英國(guó)是歐洲的金融中心，76%的歐洲對(duì)沖基金的總部設(shè)在英國(guó)，歐盟國(guó)家

74%的OTC衍生品交易在英國(guó)，歐盟國(guó)家55%的PE基金由總部設(shè)在英國(guó)的

公司發(fā)起。歐洲養(yǎng)老基金42%的資產(chǎn)來(lái)自英國(guó)。英國(guó)參與了歐盟國(guó)家35%

的風(fēng)險(xiǎn)投資。90%美國(guó)投資公司在歐洲的網(wǎng)點(diǎn)設(shè)在英國(guó)。Your

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inherewww.themegallery.com2 英國(guó)對(duì)歐盟的重要性—GDP占比? 英國(guó)年度GDP占?xì)W盟年度總GDP的比重相對(duì)較高，2015年6月占比達(dá)到最

大值17.2%。英國(guó)占?xì)W盟GDP的百分比18.00%17.00%16.00%15.00%14.00%13.00%12.00%2010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-09數(shù)據(jù)：東方財(cái)富ChoiceYour

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inherewww.themegallery.com2 英國(guó)對(duì)歐盟的重要性—進(jìn)口貿(mào)易占比? 2008年金融危機(jī)之前，英國(guó)年度進(jìn)口貿(mào)易額占?xì)W盟貿(mào)易總額之比一直保持

在10%以上，2002年最高占比為12.7%。受金融危機(jī)影響，2008年降至

8.7%，之后震蕩上行至2014年的9.7%。英國(guó)年度進(jìn)口貿(mào)易額占?xì)W盟貿(mào)易總額比例14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%1999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014數(shù)據(jù)：東方財(cái)富ChoiceYour

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inherewww.themegallery.com2 英國(guó)對(duì)歐盟的重要性—出口貿(mào)易占比? 與進(jìn)口貿(mào)易相比，英國(guó)出口貿(mào)易受2008年金融危機(jī)影響較小。自2007年起，英國(guó)年度出口貿(mào)易額占?xì)W盟貿(mào)易總額之比穩(wěn)定在6%以上。英國(guó)年度出口貿(mào)易額占?xì)W盟貿(mào)易總額比例12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%1999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014數(shù)據(jù)：東方財(cái)富ChoiceYour

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inherewww.themegallery.com3 英國(guó)退歐的原因—財(cái)政負(fù)擔(dān)? 英國(guó)每年需要向歐盟預(yù)算繳費(fèi)，由于英國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先于歐元區(qū)整體，英國(guó)的預(yù)

算貢獻(xiàn)在歐盟國(guó)家內(nèi)排在第三位，僅次于德國(guó)和法國(guó)，對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成拖累。? 歐債危機(jī)爆發(fā)使英國(guó)國(guó)內(nèi)疑歐情緒發(fā)酵。? 作為歐盟的成員國(guó)，英國(guó)不得不拿出大量資金援助其他成員國(guó)

。

其中，2013年英國(guó)對(duì)歐盟凈財(cái)政貢獻(xiàn)達(dá)86億英鎊。

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inherewww.themegallery.com3 英國(guó)退歐的原因—移民與就業(yè)? 居住在英國(guó)的其他歐盟成員國(guó)國(guó)民大約有300萬(wàn)，其中三分之二在英國(guó)工作。

近年來(lái)日益增大的移民人數(shù)加重了英國(guó)退歐情緒。

英國(guó)人民越發(fā)擔(dān)心移

民

對(duì)

就業(yè)與生活質(zhì)量的影響

。Your

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inherewww.themegallery.com3 英國(guó)退歐的原因—難民問(wèn)題和恐怖主義? 難民問(wèn)題和恐怖主義也是英國(guó)民眾關(guān)注的最重要問(wèn)題之一。當(dāng)前復(fù)雜的政治經(jīng)

濟(jì)環(huán)境下，地緣政治危機(jī)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化以及地理因素等，都將使得歐盟的難

民問(wèn)題和恐怖主義矛盾繼續(xù)凸顯，為本已脆弱和緊張的英歐關(guān)系雪上加霜。Your

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inherewww.themegallery.com3 英國(guó)退歐的原因—政治壓力和博弈? 政治壓力在英歐關(guān)系上，2012年7月，81名下議院保守黨議員投票贊成全民公投；2012

年11月，退歐派的英國(guó)獨(dú)立黨在遞補(bǔ)選舉中獲取了僅次于工黨的席位；提議英

國(guó)進(jìn)行退歐公投，有助于卡梅倫擺脫國(guó)內(nèi)政治壓力。并且，在國(guó)內(nèi)疑歐情緒蔓延的背景下，也幫助卡梅倫在2015年的選舉中獲取了更多的選民支持。? 英歐博弈此次退歐存在博弈成份，卡梅倫于2015年11月10日提出了改革歐盟的四個(gè)目

標(biāo)。并表示，如果歐盟能滿足這些條件，他將全心全意推動(dòng)英國(guó)留在“改革后

的歐盟”。目標(biāo)主要包括：》

確保歐洲共同市場(chǎng)對(duì)英國(guó)等非歐元區(qū)國(guó)家一視同仁；》

增強(qiáng)歐盟競(jìng)爭(zhēng)力，減少對(duì)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)的束縛；》

允許英國(guó)不參與歐盟政治一體化進(jìn)程，增強(qiáng)歐盟成員國(guó)議會(huì)的權(quán)利；》

控制歐盟進(jìn)入英國(guó)的移民，減少對(duì)歐盟人口自由流動(dòng)原則的濫用等?？梢钥闯觯穫愶@然也有借助退歐公投契機(jī)，給歐盟施壓，達(dá)到為英國(guó)爭(zhēng)取更多利益的目的。Your

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inherewww.themegallery.com3 英國(guó)退歐的原因—?dú)W債危機(jī)后制度規(guī)則限制? 歐盟為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)出臺(tái)的一系列措施損害了英國(guó)的利益：“財(cái)政契約”規(guī)定：主要從事歐元交易業(yè)務(wù)的清算所必須設(shè)在單一貨幣區(qū)內(nèi)。

這意味著大量金融機(jī)構(gòu)和金融活動(dòng)從倫敦轉(zhuǎn)出到巴黎或法蘭克福。? 2014年1月歐盟開(kāi)征金融交易稅，鑒于倫敦的金融中心地位，這一政策將顯著增加倫敦的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，或?qū)⑹箓惗孛磕甓嘀Ц?60億英鎊。Your

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inherewww.themegallery.com3 英國(guó)退歐的原因—?dú)W債危機(jī)引起的經(jīng)濟(jì)下行? 2014年1月起，受歐盟一系列應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)措施的影響，英國(guó)GDP不斷走低。Your

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inherewww.themegallery.com4 英國(guó)退歐的影響—》 有助于英國(guó)擺脫歐盟的一系列過(guò)度監(jiān)管、法律限制和商業(yè)規(guī)制，為英國(guó)的經(jīng)

濟(jì)發(fā)展松綁?！?節(jié)約英國(guó)每年需要向歐盟上繳的預(yù)算費(fèi)用。》 可以不受部分南歐國(guó)家經(jīng)濟(jì)拖累及減輕移民問(wèn)題的困擾。》 緩解勞動(dòng)壓力，改善底層勞工境遇和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力?！?免于上繳的預(yù)算費(fèi)用可以用來(lái)投入國(guó)內(nèi)醫(yī)療和住房系統(tǒng)，改善本國(guó)人民福利。有利方面Your

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inherewww.themegallery.com4 英國(guó)退歐的影響一、退歐導(dǎo)致的貿(mào)易沖擊將會(huì)對(duì)英國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)顯著負(fù)面影響1.英國(guó)對(duì)歐盟貿(mào)易依存度很高2016年1月，英國(guó)在歐盟28國(guó)的進(jìn)口占其進(jìn)口總值53%，出口占其出口總值47%Your

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inherewww.themegallery.com4 英國(guó)退歐的影響2. 負(fù)面影響：? 提高英國(guó)對(duì)歐盟的進(jìn)出口關(guān)稅? 提高英國(guó)與歐盟貿(mào)易的非關(guān)稅壁壘? 提高英國(guó)和歐盟商品貿(mào)易的價(jià)格? 隨著歐盟一體化程度的進(jìn)一步加深，英國(guó)將缺席一體化帶來(lái)的利益根據(jù)倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)研究中心的最新研究結(jié)果，英國(guó)退出歐盟會(huì)導(dǎo)致英國(guó)GDP下降1.3~2.6%。Your

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inherewww.themegallery.com4 英國(guó)退歐的影響二、資本外流沖擊倫敦金融中心地位1、海外資本大規(guī)模凈流出

英國(guó)是典型的外商投資流入國(guó)。2014年，全球?qū)τ?guó)的FDI（外商直接投資）約為278億英鎊，其中，來(lái)自歐盟的有52.68億英鎊，占到了英國(guó)接受FDI的

19%。Your

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inherewww.themegallery.com4 英國(guó)退歐的影響2、英國(guó)匯市和股市將產(chǎn)生劇烈動(dòng)蕩注：圖為6月13日-6月23日英鎊兌美元匯率走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg6

月16日，親歐女議員Jo

Cox遇刺身亡。英鎊

兌美元及期匯率呈明顯

反彈上升趨勢(shì)。Here6月23日，英鎊兌美元一度上揚(yáng)

0.9%

至

1.4844

，

創(chuàng)下今年新高。Here注：圖為6月21日-6月23日英鎊兌美元匯率走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：BloombergYour

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inherewww.themegallery.com4 英國(guó)退歐的影響Your

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inherewww.themegallery.com4 英國(guó)退歐的影響3、金融交易遭受重創(chuàng)英國(guó)與歐盟其他國(guó)家資本市場(chǎng)的相互依賴程度很高。大量金融機(jī)構(gòu)入駐英國(guó)，將英國(guó)作為開(kāi)拓歐洲市場(chǎng)支點(diǎn)和進(jìn)入歐盟的跳板。英國(guó)也是歐元區(qū)資金理想的避險(xiǎn)池。歐盟78%的資本市場(chǎng)行為是在英國(guó)進(jìn)行的。退歐將直接影響金融交易的規(guī)模與開(kāi)展。4、勞動(dòng)力不足影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未來(lái)可能的移民限制會(huì)使歐盟國(guó)家對(duì)英國(guó)的勞動(dòng)力流入下降，考慮到英國(guó)同

樣面臨人口老齡化問(wèn)題（勞動(dòng)力人口占總?cè)丝诒戎貜?010年開(kāi)始持續(xù)下降），中長(zhǎng)期看這不利于英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Your

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inherewww.themegallery.com4 英國(guó)退歐的影響三、英國(guó)退歐的三種可選擇模式一是挪威模式。雖然不是歐盟成員國(guó)，但是是歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)(EEA)成員國(guó)，繼續(xù)享受自由貿(mào)易協(xié)議，但將面臨更高的非關(guān)稅壁壘。二是瑞士模式。不是EEA成員國(guó)，但通過(guò)和歐盟簽訂一系列雙邊協(xié)定的方式，參與到歐洲統(tǒng)一市場(chǎng)。但瑞士模式并無(wú)服務(wù)自由貿(mào)易的協(xié)定。三是在WTO框架下構(gòu)建與歐盟的關(guān)系。英國(guó)不再參與統(tǒng)一市場(chǎng)，在貿(mào)易上與歐盟成員國(guó)同屬WTO成員國(guó)，將完全適用于WTO的規(guī)則。此時(shí)，英國(guó)與歐盟國(guó)家間的雙邊貿(mào)易的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘將顯著提升。Your

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inherewww.themegallery.com4 英國(guó)退歐的影響Your

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inherewww.themegallery.com5 對(duì)于歐盟及全球經(jīng)濟(jì)的影響一、對(duì)歐盟的影響1、歐盟的政治經(jīng)濟(jì)影響力將被削弱英國(guó)是聯(lián)合國(guó)五大常任理事國(guó)之一，且擁有核武；英國(guó)已經(jīng)超過(guò)法國(guó)成為歐盟第二大經(jīng)濟(jì)體，英國(guó)也是僅次于德國(guó)的第二大歐盟財(cái)政凈貢獻(xiàn)國(guó)（2011~2014

年平均凈貢獻(xiàn)為86

億歐元）；歐盟內(nèi)超過(guò)55%的跨國(guó)公司駐扎在英國(guó)，超過(guò)60%的歐元交易發(fā)生在英國(guó)。

一旦英國(guó)退出，將直接影響歐盟作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在世界政治、經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的

影響力。Your

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inherewww.themegallery.com5 對(duì)于歐盟及全球經(jīng)濟(jì)的影響2、歐盟各國(guó)對(duì)英國(guó)進(jìn)行投資的便利性將會(huì)下降對(duì)英國(guó)投資較多的國(guó)家遭受的損失較大，從英國(guó)與歐盟各國(guó)的貿(mào)易額占該國(guó)GDP的比重來(lái)看，愛(ài)爾蘭、比利時(shí)和荷蘭等國(guó)受到的沖擊較大。Your

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inherewww.themegallery.com3、使歐盟一體化的進(jìn)程受到質(zhì)疑，加快歐洲碎片化進(jìn)程

無(wú)論英國(guó)本次退歐公投的最終結(jié)果如何，在歐盟為英國(guó)開(kāi)出優(yōu)惠留歐條件的時(shí)候，歐盟就已經(jīng)注定了未來(lái)將疲于應(yīng)付各類退歐事件和留歐談判。對(duì)于歐盟而言都將是一體化的倒退，甚至最極端的情況，是歐盟快速走向“解體”。5 對(duì)于歐盟及全球經(jīng)濟(jì)的影響Your

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inherewww.themegallery.com5 對(duì)于歐盟及全球經(jīng)濟(jì)的影響Your

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inherewww.themegallery.com5 對(duì)于歐盟及全球經(jīng)濟(jì)的影響二、對(duì)全球的影響1、通過(guò)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的惡化及全球資產(chǎn)的聯(lián)動(dòng)引致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩今年以來(lái)，在全球市場(chǎng)復(fù)蘇較弱的背景下，風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)資本市場(chǎng)的走勢(shì)具有非常明顯的影響，兩者之間呈現(xiàn)出高度的負(fù)相關(guān)性。Your

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inherewww.themegallery.com2、對(duì)全球及新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)影響相對(duì)溫和英國(guó)退歐會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響，但考慮到英國(guó)與歐盟貿(mào)易關(guān)系的重構(gòu)并非割斷，英國(guó)即使退歐也并不構(gòu)成系統(tǒng)性的全球重大風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)不會(huì)因此陷入衰退。從IMF的預(yù)測(cè)來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)受英國(guó)退歐的直接影響有

限，在悲觀情況下也僅有-0.3%，負(fù)面主要集中在歐洲國(guó)家，而新興市場(chǎng)受到的影響會(huì)更小。5 對(duì)于歐盟及全球經(jīng)濟(jì)的影響Your

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inherewww.themegallery.com5 對(duì)于歐盟及全球經(jīng)濟(jì)的影響三、對(duì)中國(guó)的影響1. 宏觀政治經(jīng)濟(jì)影響

美國(guó)《國(guó)家利益》6月19日的文章《中國(guó)害怕英國(guó)脫歐的三個(gè)原因》中國(guó)擔(dān)心英國(guó)脫歐基于的三個(gè)原因?

希望借助與英國(guó)日益密切的關(guān)系影響歐盟的對(duì)華政策。在亞洲受到美日壓力

之下，中國(guó)越來(lái)越朝向歐盟尋求經(jīng)濟(jì)機(jī)遇，這一轉(zhuǎn)變是"一帶一路"戰(zhàn)略背后

的主要?jiǎng)恿χ弧?

英國(guó)為中國(guó)進(jìn)入龐大而難以打入的歐洲市場(chǎng)提供了關(guān)鍵通道。許多中國(guó)企業(yè)

可以將投資相對(duì)自由的英國(guó)經(jīng)濟(jì)作為基石，一次打入擁有5億多潛在消費(fèi)者但

監(jiān)管嚴(yán)厲的歐盟市場(chǎng)。倫敦在人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略中作用關(guān)鍵，為中國(guó)在亞洲以外推動(dòng)人民幣提供了絕佳跳板。?

英國(guó)一直呼吁歐盟給予中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位，也是歐盟里中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位的頭號(hào)支持者，如果英國(guó)脫離歐洲，中國(guó)將失去一個(gè)自由貿(mào)易的重要支持者。Your

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inherewww.themegallery.com5 對(duì)于歐盟及全球經(jīng)濟(jì)的影響2.英國(guó)退歐將會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)及對(duì)外投資貿(mào)易的影響?

全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化：由于香港市場(chǎng)與英國(guó)的聯(lián)系比較緊密，英國(guó)退歐對(duì)中

國(guó)香港市場(chǎng)的

影響相對(duì)較大

，因此