吳愛(ài)東西方經(jīng)濟(jì)學(xué)第四章

第四章貨幣市場(chǎng)的均衡1國(guó)民收入的決定不但與最終產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡狀況有關(guān)，而且也與貨幣市場(chǎng)的貨幣供求及其利息率的決定密切相關(guān)。為了更全面地揭示國(guó)民收入決定的經(jīng)濟(jì)過(guò)程，必須了解貨幣市場(chǎng)的均衡過(guò)程及其調(diào)節(jié)機(jī)制。本章首先介紹貨幣的定義和貨幣市場(chǎng)的概念，然后講述貨幣需求和貨幣供給的各種理論觀點(diǎn)，進(jìn)一步通過(guò)建立貨幣需求函數(shù)和貨幣供給函數(shù)描述貨幣市場(chǎng)的均衡及其調(diào)節(jié)機(jī)制。2第一節(jié)貨幣的定義與貨幣市場(chǎng)貨幣可以定義為：貨幣是大家所普遍接受的用于商品和勞務(wù)交換以及債務(wù)清償?shù)闹Ц妒侄?。一、貨幣的定義⒈貨幣的演變?nèi)祟?lèi)經(jīng)歷了物物交換、實(shí)物貨幣和信用貨幣等多次變革，貨幣從無(wú)到有，并經(jīng)歷實(shí)物貨幣、信用貨幣等不同形式。實(shí)物貨幣（貝殼、獸骨→貴金屬）→信用貨幣（政府紙幣、銀行券→電子貨幣）3⒉貨幣的本質(zhì)和職能對(duì)貨幣的本質(zhì)的認(rèn)識(shí)，在西方貨幣學(xué)說(shuō)史上大致有兩種觀點(diǎn)：貨幣金屬論；貨幣名目論。

貨幣金屬論：把貨幣與貴金屬混為一談，認(rèn)為只有足值的金屬幣或者金銀才是真正的、現(xiàn)實(shí)的貨幣，貨幣的價(jià)值取決于貴金屬的價(jià)值。貨幣金屬論是貨幣金、銀本位制的產(chǎn)物，隨著金本位制度的崩潰，其影響力正日益漸弱。

貨幣名目論：貨幣是一種價(jià)值符號(hào)，只是名目上的存在，其流通是由國(guó)家的權(quán)威規(guī)定的，由此貨幣的職能是充當(dāng)交換媒介。目前貨幣名目論在西方貨幣學(xué)說(shuō)中占統(tǒng)治地位。4貨幣的職能：流通手段、計(jì)價(jià)單位和財(cái)富貯藏等。

①流通手段或交換媒介是貨幣的首要職能，指人們可以用貨幣來(lái)購(gòu)買(mǎi)各種商品和勞務(wù)。交換媒介職能避免了物物直接交換中人們尋找各自所需商品的困難。

②計(jì)價(jià)單位職能指用貨幣單位可以計(jì)量商品的價(jià)值或價(jià)格的功能，這一職能簡(jiǎn)化了計(jì)算一種商品能據(jù)以交換另一種商品的比率的工作。

③財(cái)富儲(chǔ)藏職能指貨幣能夠作為財(cái)富的代表儲(chǔ)蓄起來(lái)，即貨幣可以推遲用它來(lái)交換實(shí)際商品和勞務(wù)的職能。貨幣完成這一職能，取決于兩個(gè)因素：一是在儲(chǔ)藏期間它不喪失價(jià)值；二是需要的商品和勞務(wù)在需要時(shí)可以得到。5⒊現(xiàn)金和存款貨幣

貨幣主要包括現(xiàn)金和存款貨幣兩大部分。

現(xiàn)金是家庭、工商企業(yè)和政府部門(mén)所擁有的紙幣和硬幣，具有極高的流動(dòng)性。目前，我國(guó)的現(xiàn)金面值分別為：100元、50元、20元、10元、5元、2元、1元。輔幣是本幣的等分，即角、分。

存款貨幣是以存款形式存在的一種支付手段和貯藏手段。按可否通過(guò)銀行轉(zhuǎn)賬完成支付交易行為可分為兩類(lèi)：可直接通過(guò)金融機(jī)構(gòu)劃轉(zhuǎn)完成支付的活期存款和不可以直接進(jìn)行轉(zhuǎn)帳結(jié)算的存款（包括定期存款和儲(chǔ)蓄存款）。6⒋貨幣供給量的構(gòu)成

貨幣供給量指在一定時(shí)點(diǎn)上，國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)的現(xiàn)金與存款貨幣的數(shù)量，主要包括機(jī)關(guān)團(tuán)體、企事業(yè)單位和城鄉(xiāng)居民所擁有的現(xiàn)金和金融機(jī)構(gòu)的存款等各種金融資產(chǎn)。

貨幣的流動(dòng)性是指各種貨幣形態(tài)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需要的時(shí)間和成本的多少，它反映了各種貨幣形態(tài)作為流通手段與支付手段的方便程度。根據(jù)貨幣的流動(dòng)性，劃分貨幣供給量的層次標(biāo)主要有三個(gè)：流通中的現(xiàn)金M0，狹義貨幣M1（或稱(chēng)為交易貨幣）和廣義貨幣M2。7

M1＝M0＋支票帳戶(hù)存款

M1是最基礎(chǔ)的貨幣計(jì)量形式，它包括全部現(xiàn)金和隨時(shí)開(kāi)支票提取或轉(zhuǎn)賬的銀行存款，一般為活期存款。

M2＝M1＋小額定期存款＋短期定期存款＋貨幣市場(chǎng)互助基金

M1和M2是經(jīng)常使用的貨幣計(jì)量形式，各國(guó)對(duì)M1的內(nèi)涵定義大致相同，M2的定義不盡相同。國(guó)際貨幣基金組織采用的貨幣供給量口徑分為貨幣與準(zhǔn)貨幣。其中：貨幣＝銀行以外的通貨＋私人部門(mén)的活期存款；準(zhǔn)貨幣＝定期存款＋儲(chǔ)蓄存款＋外幣存款。8⒌我國(guó)當(dāng)前的貨幣層次劃分

M0：現(xiàn)金或流通中的貨幣；

M1：M0＋可開(kāi)支票進(jìn)行支付的單位活期存款；

M2：M1＋居民儲(chǔ)蓄存款＋單位定期存款＋單位其他存款＋證券公司客戶(hù)保證金。表3-1

2004年我國(guó)M1和M2的構(gòu)成（單位：億元）貨幣和準(zhǔn)貨幣M2

總計(jì)M2

253207.7095970.82貨幣M1總計(jì)M1流通中的現(xiàn)金M0活期存款21468.3074502.52準(zhǔn)貨幣總計(jì)157236.88定期存款2538.15活期存款11955.39其他存款12299.349二、貨幣與其他金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)主要分為三類(lèi)：債券、股票和貨幣。⒈債券

包括各類(lèi)借據(jù)。債券到期時(shí)，其持有者除去收回本金外，還得到利息收入。利息是債券持有人延遲其消費(fèi)、承擔(dān)違約和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。⒉股票

公司股票是獲得公司一部分利潤(rùn)收入的憑證，分為優(yōu)先股票和普通股票兩類(lèi)。股票可以出售，其價(jià)格與股息收入正相關(guān)，與市場(chǎng)利息率反相關(guān)（股票價(jià)格＝股息／市場(chǎng)利息率）。10⒊作為金融資產(chǎn)的貨幣貨幣是一種非常特殊的金融資產(chǎn)，它具有完全的流動(dòng)性或靈活性。貨幣的價(jià)值是它的購(gòu)買(mǎi)力，即購(gòu)買(mǎi)其他財(cái)產(chǎn)的能力。當(dāng)單位貨幣能夠購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)量增加時(shí)，貨幣的價(jià)值就增加，反之就減少。因此，貨幣的價(jià)值取決于貨幣供給量相對(duì)于總產(chǎn)量（包括服務(wù)）的大小。貨幣的成本（即機(jī)會(huì)成本）是因持有貨幣而放棄的持有其他金融資產(chǎn)可得到的收入。由于金融資產(chǎn)的收入都與短期債券利息率密切相關(guān)，所以貨幣的成本被看作是利息率。11三、貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)上的主要金融工具有三大類(lèi)：一是政府的短期債券，二是商業(yè)銀行的各類(lèi)短期可轉(zhuǎn)讓存單，三是信用較高的各類(lèi)非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的各類(lèi)商業(yè)票據(jù)。貨幣市場(chǎng)中最主要的參與者是商業(yè)銀行，其次是一些大公司，再次是普通消費(fèi)者。近年我國(guó)的貨幣市場(chǎng)發(fā)展迅速，交易品種逐漸增加，交易規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)成員不斷擴(kuò)大。但我國(guó)的貨幣市場(chǎng)還處于發(fā)展初期，可供交易的貨幣市場(chǎng)工具還比較少，交易規(guī)模偏低，對(duì)信貸市場(chǎng)等其他市場(chǎng)的影響還有限。12第二節(jié)貨幣需求貨幣需求是指人們?cè)诓煌臈l件下出于各種考慮而愿意以貨幣形式保持一部分財(cái)富而形成的貨幣持有量。它必須同時(shí)包括兩個(gè)基本要素：一是必須有持有貨幣的愿望，二是必須有持有貨幣的能力。貨幣需求理論可以簡(jiǎn)單地劃分為傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論和現(xiàn)代貨幣需求理論。傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論對(duì)貨幣需求的影響和數(shù)量關(guān)系的解釋?zhuān)秦泿判枨罄碚撟罨镜乃枷牒屠碚摐Y源。20世紀(jì)30年代以來(lái)的現(xiàn)代貨幣需求理論，是對(duì)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的批評(píng)、繼承和發(fā)展。13一、傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論早期的貨幣數(shù)量論并不直接研究貨幣需求，而是研究名義國(guó)民收入和物價(jià)是如何決定的。⒈古典的貨幣數(shù)量說(shuō)

①讓?博丹認(rèn)為，金銀的價(jià)值與一般的商品的價(jià)值相同，其數(shù)量的增加會(huì)引起與其交換的商品價(jià)值自然就要上漲。

②約翰?洛克第一次以貨幣數(shù)量論同貨幣金屬學(xué)說(shuō)抗衡，認(rèn)為商品價(jià)格的變化取決于貨幣數(shù)量和商品的供求關(guān)系。14

③休謨獨(dú)立地分析和研究了貨幣影響物價(jià)的過(guò)程，認(rèn)為雖然貨幣的增加有促進(jìn)生產(chǎn)高漲的某些事實(shí)，但一國(guó)財(cái)富并不受貨幣多寡的影響。

④大衛(wèi)?李嘉圖認(rèn)為，黃金和白銀等貨幣的價(jià)值并不是完全取決于其絕對(duì)量，而是取決于與它所必須完成的支付的相對(duì)量。早期貨幣數(shù)量論的核心內(nèi)容是認(rèn)為貨幣數(shù)量的變動(dòng)與物價(jià)或貨幣價(jià)值的變動(dòng)之間存在著因果關(guān)系，即在其他條件不變的情況下，物價(jià)水平或貨幣價(jià)值有貨幣數(shù)量決定。15⒉費(fèi)雪交易方程式費(fèi)雪1911年在《貨幣的購(gòu)買(mǎi)力》一書(shū)中，提出了著名的現(xiàn)金交易方程式——費(fèi)雪交易方程式：M×V＝P×TM代表一定時(shí)期內(nèi)流通中貨幣數(shù)量，V代表貨幣的平均流通速度，P代表所有交易商品和勞務(wù)的平均價(jià)格，T代表一定時(shí)期內(nèi)商品或勞務(wù)的總交易量。由于所有商品或勞務(wù)的總交易量資料不容易獲得，而且人們關(guān)注的重點(diǎn)往往也在于國(guó)民收入，而不在于總交易量，所以交易方程式通常被寫(xiě)成下面的形式：M×V＝P×Q16Q代表實(shí)際國(guó)民收入，P代表一般物價(jià)水平（用價(jià)格指數(shù)來(lái)表示），因此P×Q即為名義國(guó)民收入。費(fèi)雪認(rèn)為，在短期內(nèi)可以將貨幣流通速度V視為一個(gè)常數(shù)。只要貨幣流通速度是固定的，就意味著名義國(guó)民收入完全取決于貨幣供給量；通過(guò)工資和物價(jià)的靈活調(diào)整，經(jīng)濟(jì)會(huì)保持在充分就業(yè)水平上，因而實(shí)際國(guó)民收入Q在短期內(nèi)也將保持不變，價(jià)格的變動(dòng)完全由貨幣數(shù)量決定，而且是同方向變動(dòng)。從交易方程式可以方便的得出貨幣需求的表達(dá)式：

M＝k×P×Q，其中，k＝V117⒊劍橋方程式馬歇爾和庇古表述的劍橋方程式：M＝k×P×Q這一方程式又稱(chēng)現(xiàn)金余額方程式。M代表一定時(shí)期內(nèi)流通中貨幣數(shù)量，Q代表實(shí)際國(guó)民收入，P代表一般物價(jià)水平或貨幣價(jià)值的倒數(shù)（即貨幣購(gòu)買(mǎi)力），k代表人們手中經(jīng)常持有的貨幣量（現(xiàn)金余額）與以貨幣計(jì)算的國(guó)民收入之間的比例。劍橋方程式是從人們持有貨幣多少的角度來(lái)說(shuō)明貨幣數(shù)量和物價(jià)的關(guān)系的。該方程式表明：18流通中的貨幣數(shù)量M越多，貨幣購(gòu)買(mǎi)力（1/P）越低，反之則越高；在貨幣供給量和國(guó)民收入不變的情況下，貨幣價(jià)值則決定于現(xiàn)金余額的數(shù)量，即k的比值。如果把劍橋方程式中的k看成一個(gè)常數(shù)，令k

＝1/V，便與費(fèi)雪方程式完全一樣了。但是他們分析的出發(fā)點(diǎn)確是完全不同的。費(fèi)雪著眼于貨幣的交易媒介功能，強(qiáng)調(diào)流通中貨幣數(shù)量對(duì)物價(jià)、幣值的決定作用，其貨幣是現(xiàn)金交易數(shù)量，其方程是現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)；劍橋?qū)W派既考慮交易媒介，又考慮貯藏手段，強(qiáng)調(diào)人們手中所持貨幣量對(duì)物價(jià)、幣值的影響，其貨幣量是現(xiàn)金余額數(shù)量，其方程式是現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)。19二、凱恩斯的貨幣需求理論凱恩斯的貨幣需求理論稱(chēng)為靈活偏好理論或流動(dòng)性偏好理論，突出貢獻(xiàn)是分析了人們持有貨幣的三大動(dòng)機(jī)。⒈凱恩斯的思想基礎(chǔ)對(duì)未來(lái)預(yù)期的不確定性在凱恩斯的理論中具有極其重要的位置。當(dāng)人們的儲(chǔ)蓄與投資是通過(guò)貨幣進(jìn)行時(shí)，這種對(duì)未來(lái)預(yù)期的不確定性必然通過(guò)貨幣表現(xiàn)出來(lái)，這就是人們對(duì)貨幣的靈活性偏好，即人們貯藏貨幣不僅是由于交易的需要，而且為了投機(jī)需要，通過(guò)持有貨幣來(lái)對(duì)付預(yù)期的不確定性和獲得收益。20⒉靈活偏好理論

根據(jù)凱恩斯的靈活偏好理論，貨幣是一種資產(chǎn)，人們持有貨幣與持有其他資產(chǎn)一樣，都是為了獲得收益。擁有其他形式的資產(chǎn)會(huì)帶來(lái)收益，而以貨幣形式持有財(cái)富通常不會(huì)帶來(lái)收益。既然如此，人們?yōu)槭裁纯傄谑种谐钟幸欢ǖ呢泿拍兀恳驗(yàn)槿藗兛梢酝ㄟ^(guò)持有貨幣，在貨幣市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股票或債券，獲得由于利息率與其他資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)而產(chǎn)生的投機(jī)收益。按凱恩斯說(shuō)法，人們持有貨幣是出于三種動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)，由此形成人們對(duì)貨幣的交易需求和投機(jī)需求。21

⑴貨幣的交易需求

交易動(dòng)機(jī)是人們?yōu)榱巳粘＝灰锥钟胸泿诺膭?dòng)機(jī)，由于人們收入和支出的非同步性，這就需要有閑置的貨幣放在身邊應(yīng)付日常交易。

預(yù)防動(dòng)機(jī)也叫謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)，是指為了預(yù)防意料之外的情況而產(chǎn)生的持幣愿望，人們?cè)敢獬钟械念A(yù)防性貨幣產(chǎn)生于未來(lái)收入和支出的不確定性。因?yàn)榻灰讋?dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)形成的貨幣需求是對(duì)交易媒介的需求，合稱(chēng)貨幣的交易需求。凱恩斯認(rèn)為，用于交易目的的貨幣都是收入的增函數(shù)：MDT＝MD(Q)22

⑵貨幣的投機(jī)需求投機(jī)動(dòng)機(jī)是人們?yōu)樨?cái)富貯藏而持有貨幣的動(dòng)機(jī)，由此形成的貨幣需求是對(duì)閑置的貨幣余額的需求，即對(duì)資產(chǎn)形式的需求，稱(chēng)為貨幣的投機(jī)需求。凱恩斯認(rèn)為，這種貨幣的投機(jī)需求來(lái)自人們對(duì)未來(lái)利息率變動(dòng)的預(yù)期是不確定的。當(dāng)人們預(yù)期利息率的變動(dòng)會(huì)使持有債券遭受資產(chǎn)的損失時(shí)，人們將持有貨幣。也就是說(shuō)，貨幣數(shù)量在利息率的決定中扮演著重要的角色，利息率是一種貨幣現(xiàn)象，是由貨幣的供給與需求決定的。23凱恩斯使用了簡(jiǎn)化的假定來(lái)分析貨幣數(shù)量與利息率的關(guān)系，把金融資產(chǎn)劃分為兩類(lèi)：貨幣和非貨幣資產(chǎn)（用債券來(lái)代表），把持有這些債券所得的收益都稱(chēng)為利息?？疾煲环N具有固定利息的持久性債券的例子。該債券的票面額為100元，每年按4%支付利息，則每年將固定支付給債券持有者4元的利息。那么利息率又是怎樣影響債券的市場(chǎng)價(jià)格呢？市場(chǎng)利息率為4%時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格為100元；市場(chǎng)利息率上升為5%時(shí)，100元的資產(chǎn)獲得每年5元的收益，而面值100元的債券收益只有4元，這必將使債券的市場(chǎng)價(jià)格下跌。24債券的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算公式：BP＝rR當(dāng)利率由4%上升到5%，面值100元的債券市場(chǎng)價(jià)格只有80(4÷5%)元。也就是說(shuō)，會(huì)給債券購(gòu)買(mǎi)者帶來(lái)16元（80＋4－100＝－16）的資產(chǎn)凈損失。這種對(duì)利息率的預(yù)期將使人們寧愿持有貨幣而放棄能夠生息的債券。反之，當(dāng)人們預(yù)期到利率將要下降時(shí)，將拋出貨幣而持有債券（即購(gòu)買(mǎi)債券）。25OrMr0MDA圖3-1個(gè)人的貨幣投機(jī)需求上例表明利息率與貨幣投機(jī)需求之間的關(guān)系：當(dāng)某個(gè)人認(rèn)為目前的利息率低于正常利息率，從而預(yù)期利息率將要上升時(shí)，他將全部持有貨幣而拋出債券；當(dāng)他認(rèn)為目前的利息率超過(guò)正常利息率，從而預(yù)期利息率將會(huì)下降時(shí)，他將全部持有債券而拋出貨幣。26每個(gè)人對(duì)未來(lái)的預(yù)期有所不同，從而使每個(gè)人心目中的有效利息率也有所不同。因此，對(duì)貨幣和債券的總需求并不是突然變化的，因而可以認(rèn)為因投機(jī)而產(chǎn)生的對(duì)貨幣的需求曲線(xiàn)是一條平滑的曲線(xiàn)。OrMr0MDA圖3-2社會(huì)總的貨幣投機(jī)需求靈活偏好陷阱

MDA向右下方傾斜表示：隨著利息率的下降，人們對(duì)貨幣的投機(jī)需求增加，人們需要的投機(jī)貨幣量越大。貨幣的投機(jī)需求函數(shù)式：MDA＝MD(r)27凱恩斯在他的貨幣靈活偏好理論中使用了一個(gè)十分重要的概念——靈活偏好陷阱，即當(dāng)利息率下降到一定程度時(shí)，人們對(duì)貨幣的投機(jī)需求會(huì)變得無(wú)限大。也就是說(shuō)，當(dāng)利息率低到某一點(diǎn)時(shí)，所有的人都會(huì)預(yù)期利息率不會(huì)再下降而會(huì)上升，從而都拋出債券而持有貨幣。圖3-2中，在r0點(diǎn)，貨幣的投機(jī)需求曲線(xiàn)變得有無(wú)限的彈性，從而會(huì)阻止利率的下降。這時(shí)利息率不在調(diào)節(jié)貨幣需求，貨幣需求是個(gè)無(wú)底洞，無(wú)論貨幣供給增加多少都會(huì)被吸收，于是貨幣市場(chǎng)陷入了凱恩斯所謂“靈活陷阱”，28貨幣投機(jī)需求函數(shù)MDA之和：MD＝MDA＋MDT即MD＝MD(Q)＋MD(r)或MD＝MD(Q,r)

⑵貨幣的總需求貨幣的總需求包括貨幣的交易需求和貨幣的投機(jī)需求，貨幣的總需求函數(shù)MD就是貨幣交易需求函數(shù)MDT與OrMMDA圖3-3貨幣的總需求曲線(xiàn)MDMDT29三、對(duì)凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)凱恩斯流動(dòng)性偏好理論的發(fā)展是圍繞著三大動(dòng)機(jī)的貨幣需求理論展開(kāi)的。⒈鮑莫爾的平方根公式鮑莫爾對(duì)交易性貨幣需求和利息率的關(guān)系進(jìn)行了深入地分析，論證了交易性貨幣需求同樣會(huì)受到利息率的影響，提出了與利息率相關(guān)的交易性貨幣需求模型，即平方根公式或鮑莫爾模型（b為變現(xiàn)一次所需的手續(xù)費(fèi)）：2rbQMDT1＝30⒉惠倫的立方根公式惠倫修正了凱恩斯關(guān)于預(yù)防性貨幣需求對(duì)利率不敏感的觀點(diǎn)，提出了與利息率相關(guān)的預(yù)防性貨幣需求模型，即立方根公式或惠倫模型：3r2S2bMDT2＝惠倫認(rèn)為，預(yù)防性貨幣需求來(lái)自事物的不確定性，決定人們預(yù)防性貨幣需求大小的因素主要有兩個(gè)：持幣成本；收入和支出的狀況。最佳預(yù)防性貨幣需求的變化與貨幣支出分布的方差（S2），轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的手續(xù)費(fèi)（b）和持有貨幣會(huì)成本（利率r）呈立方根關(guān)系。31⒊托賓的資產(chǎn)組合理論托賓對(duì)凱恩斯投機(jī)動(dòng)機(jī)貨幣需求理論進(jìn)行了發(fā)展，在維持投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求與利率呈反向關(guān)系的基本結(jié)論的前提下，分析了人們?cè)谕粫r(shí)間同時(shí)持有包括貨幣在內(nèi)的多種不同收益率的金融資產(chǎn)這一客觀情況，這就是托賓模型。托賓模型主要研究在對(duì)未來(lái)預(yù)計(jì)不確定性存在的情況下，人們?cè)鯓舆x擇最優(yōu)的金融資產(chǎn)組合，所以又稱(chēng)為“資產(chǎn)組合理論”。這一理論說(shuō)明了在不確定狀態(tài)下人們同時(shí)持有貨幣和債券的原因，以及對(duì)二者在量上進(jìn)行選擇的依據(jù)。32四、弗里德曼的新貨幣數(shù)量論⒈決定貨幣需求的因素弗里德曼認(rèn)為，貨幣數(shù)量論并非關(guān)于產(chǎn)量、貨幣收入或物價(jià)的理論，而是貨幣需求理論。他將貨幣作為構(gòu)成財(cái)富資產(chǎn)的一種，通過(guò)影響人們選擇資產(chǎn)的種類(lèi)來(lái)保存財(cái)富的因素來(lái)研究貨幣需求。弗里德曼認(rèn)為，影響人們貨幣的持有量或需求量的因素有：財(cái)富總量（將非人力財(cái)富占總財(cái)富的比率作為影響人們貨幣需求的一個(gè)重要變量）、貨幣及其它資產(chǎn)的預(yù)期收益率、同持有其他資產(chǎn)相對(duì)的，人們持有貨幣所得的效用及決定貨幣效用的其他因素。33⒉新貨幣數(shù)量論的貨幣需求函數(shù)＝f(Y,W;rm,rb,re,;U)PMDPdpdpY指不變價(jià)格計(jì)算的實(shí)際收入；W指物質(zhì)財(cái)富占總財(cái)富的比率；rm指貨幣的預(yù)期收益率；rb指?jìng)念A(yù)期收益率；re指股票資產(chǎn)的預(yù)期收益率；dp/(Pdp)指價(jià)格水平的預(yù)期變動(dòng)率及實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收益率；U指任何可能影響屬于貨幣效用的非收入的各種變量及相關(guān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的預(yù)期。公式的經(jīng)濟(jì)含義是：個(gè)人財(cái)富持有的實(shí)際貨幣需求是實(shí)際收入、各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率、價(jià)格變動(dòng)及其它各種因素的函數(shù)。34⒊新貨幣數(shù)量論的觀點(diǎn)弗里德曼認(rèn)為，貨幣需求對(duì)利率并不敏感，因?yàn)槔实淖儎?dòng)往往是和貨幣的預(yù)期報(bào)酬率同向變動(dòng)的，影響貨幣需求的主要因素實(shí)際上只是恒久性收入；其次，貨幣需求函數(shù)本身是相當(dāng)穩(wěn)定的，它不會(huì)發(fā)生大幅度的位移。只要貨幣需求是穩(wěn)定的、可以預(yù)測(cè)的，那么貨幣流通速度就是穩(wěn)定的、可以預(yù)測(cè)的。只要貨幣流通速度是穩(wěn)定的、可以預(yù)測(cè)的，當(dāng)貨幣供給發(fā)生變化時(shí)，我們把貨幣流通速度的預(yù)測(cè)值代入交易方程式，就可以估計(jì)出名義國(guó)民收入的變動(dòng)。因此，貨幣供給是決定名義收入的主要因素的貨幣數(shù)量論的觀點(diǎn)仍然能夠成立。35新貨幣數(shù)量論與傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的不同：貨幣流通速度不被假定為一個(gè)固定的常數(shù)，而被認(rèn)為是一個(gè)穩(wěn)定的、可以預(yù)測(cè)的變量；它放棄了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論所認(rèn)為的實(shí)際國(guó)民收入保持不變，從而價(jià)格與貨幣供給同向同比例變動(dòng)的觀點(diǎn)，認(rèn)為在短期內(nèi)實(shí)際國(guó)民收入也將隨貨幣數(shù)量的變化而有所變化，至于其變動(dòng)的程度則要視其他條件而定。新貨幣數(shù)量論與凱恩斯靈活偏好理論的差別：一是在資產(chǎn)選擇的范圍上，不同于凱恩斯的貨幣與非貨幣資產(chǎn)的劃分，將貨幣看作多種財(cái)富資產(chǎn)的一種；二是弗里德曼沒(méi)有像凱恩斯那樣把貨幣的預(yù)期報(bào)酬率視為零，而是把它當(dāng)作一個(gè)會(huì)隨著其他資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率的變化而變化的量。36第三節(jié)貨幣市場(chǎng)的均衡一、貨幣市場(chǎng)的自動(dòng)均衡過(guò)程⒈利率和貨幣市場(chǎng)的均衡貨幣市場(chǎng)上，利息率的變動(dòng)使貨幣的需求發(fā)生變動(dòng)，當(dāng)貨幣需求等于貨幣供給時(shí)，貨幣市場(chǎng)就達(dá)到了均衡。這里把貨幣供給看作是由中央銀行控制的外生變量，是一條不隨利息率變化而變化的垂直線(xiàn)。OrM圖3-4貨幣市場(chǎng)的均衡MDMSr037⒉貨幣市場(chǎng)的自動(dòng)均衡過(guò)程

在r＝3%時(shí)：MD＞MS，BS↑，BS＞

BD，BP↓，r↑，MDA↓，MD↓，直到MD＝MS。結(jié)果：r上升到5%，MD＝400＝MS。

在r＝8%時(shí)：MS＞MD，BD↑，BD>BS，BP↑，r↓，MDA↑，MD↑，直到MD＝MS。結(jié)果：r下降到5%，MD＝400＝MSOrM（億元）圖3-5貨幣市場(chǎng)的自動(dòng)均衡過(guò)程MDMS5%8%3%30040050038二、貨幣供給變動(dòng)對(duì)貨幣市場(chǎng)均衡的影響貨幣的供給是由中央銀行控制的，當(dāng)中央銀行改變貨幣供給量的時(shí)候，原有的均衡狀態(tài)將會(huì)發(fā)生什么變化呢？

在考察貨幣供給變動(dòng)的時(shí)候，強(qiáng)調(diào)這里所涉及的實(shí)際利息率而不是市場(chǎng)利息率是非常重要的。因?yàn)楫?dāng)名義貨幣供給增加的時(shí)候，一方面實(shí)際貨幣供給也會(huì)有所增加，另一方面，人們對(duì)通貨膨脹的預(yù)期會(huì)增強(qiáng)，導(dǎo)致市場(chǎng)利息率上升。但在實(shí)際貨幣供給也上升的情況下，實(shí)際利息率通常是下降的。因此，這里強(qiáng)調(diào)的是實(shí)際的貨幣供給和需求以及實(shí)際利息率來(lái)避免不必要的誤解。39⒈貨幣供給量增加對(duì)貨幣市場(chǎng)均衡的影響貨幣供給增加引起貨幣市場(chǎng)均衡狀態(tài)發(fā)生變化的傳導(dǎo)機(jī)制可概括如下：MS↑：MS＞MD，BD↑，BD＞BS，BP↑，r↓，MDA↑由于r↓：I↑，Q↑，MDT↑結(jié)果：r0下降到r1，MDA↑和MDT↑，MD↑，MD＝M1＝MSOrM圖3-6貨幣供給量增加對(duì)貨幣市場(chǎng)均衡的影響MD0MS0r1r0