鋼鐵3月月報：3月整體需求不及預(yù)期鋼價震蕩下行 20240422 -華寶證券

3月整體需求不及預(yù)期，鋼價震蕩下行分析師：張錦銷售服務(wù)電話：3月供給修復(fù)快于需求，鋼價震蕩下行：3月鋼鐵及成品材產(chǎn)量升降并存。3萬噸，同比0.1%，五大材產(chǎn)量合計4221.07萬噸，同比-11.9%。3月螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷的表觀消費量分別為1032.22萬噸、415.79萬噸、740.94萬噸、1567.97萬噸、436.23萬噸，同比分別為-38.3%、-35.4%、-1.5%、-1.5%、3.7%，螺紋鋼、線材下滑較為嚴重，冷軋板卷有一定增量。3月受地產(chǎn)銷售不佳、基建投資增速緩慢、需求偏弱、庫存壓力較大等因素的影響，鋼材價格整體震蕩下行。3月鋼材綜合價格指數(shù)為108.25，環(huán)比-3.5%，同比-9%。鋼廠成本壓力緩解，主要鋼種盈利狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)：3月由于下游整體施工表現(xiàn)不佳，市場需求恢復(fù)緩慢，鋼廠生產(chǎn)意愿下降，生產(chǎn)端同比持續(xù)下滑，帶動原料端采購下滑，原料市場價格走弱。3月普氏鐵礦石價格指數(shù)月平均值（62%Fe:CFR:青島港）為109.5美元/噸，環(huán)比-12.3%，同比-13.9%；焦煤價格指數(shù)月平均值為2073.3點，環(huán)比-8.7%，同比-13.3%；焦炭價格指數(shù)月平均值為1867.3元/噸，環(huán)比-10.6%，同比-25.5%。3月由于原材料價格整體下降，鋼廠成本壓力再度緩解，鋼材盈利情況有所緩解。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，3月螺紋鋼高爐企業(yè)月平均利潤分為-190.43元/噸，環(huán)比增加52.25元/噸；熱軋板卷的月平均利潤為-92.33元/噸，環(huán)比增加150.1元/噸；冷軋板卷月平均利潤為183.18元/噸，環(huán)比增加144.77元/噸。螺紋、熱卷的虧損持續(xù)收窄，冷卷盈利擴大。投資建議：3月鋼材消費出現(xiàn)季節(jié)性回升，但供給修復(fù)速度快于需求，受地產(chǎn)銷售不佳、基建投資增速緩慢、需求偏弱、庫存壓力較大等因素的影響，鋼材價格整體震蕩下行。受原材料價格整體下降影響，鋼廠成本壓力有所緩解，鋼材盈利情況有所改善，螺紋、熱卷的虧損持續(xù)收窄，冷卷盈利擴大。未來隨著天氣的進一步轉(zhuǎn)暖，建筑、基建等領(lǐng)域項目或?qū)⒅鸩絾樱O(shè)備更新和消費品以舊換新等將為制造業(yè)注入新動力，從而對鋼鐵需求產(chǎn)生積極影響。然而，國內(nèi)房地產(chǎn)市場依然相對低迷，短期內(nèi)難以有明顯好轉(zhuǎn)，因此房地產(chǎn)對建材市場的需求拉動相對有限。整體來看，4月份鋼材需求或?qū)⑷鮿莼謴?fù)。在未來需求弱勢恢復(fù)、成本支撐轉(zhuǎn)弱等因素影響下，預(yù)計鋼價偏弱運行。受汽車、家電等制造業(yè)的帶動，部分品種盈利或?qū)⒊掷m(xù)好轉(zhuǎn)。風(fēng)險提示：家電、汽車等制造業(yè)消費增長不及預(yù)期；宏觀層面對基建的提振不及預(yù)期；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；鋼廠去庫緩慢，對供應(yīng)端造成壓力。1.供給修復(fù)快于需求，3月鋼價震蕩下行 42.建筑業(yè)整體需求較為疲軟，制造業(yè)保持較快增長 2.1.房產(chǎn)仍面臨較大資金壓力，行業(yè)持續(xù)修復(fù)中 2.2.基建投資增速有所放緩，未來專項債或?qū)l(fā)力 2.3.工程機械內(nèi)銷同比增速轉(zhuǎn)正，未來行業(yè)有望企穩(wěn) 102.4.3月汽車產(chǎn)銷兩旺，出口保持較高增長 112.5.在政策支持下，家電行業(yè)有望延續(xù)高增長 123.市場需求恢復(fù)緩慢，原料市場價格走弱 134.鋼廠成本壓力緩解，主要鋼種盈利狀況持續(xù)好轉(zhuǎn) 155.投資建議 156.風(fēng)險提示 16圖1：粗鋼產(chǎn)量及增速 4圖2：鐵水日均產(chǎn)量及增速 4圖3：高爐開工率走勢情況 4圖4：五大材產(chǎn)量走勢情況 4圖5：鋼材進出口情況 5圖6：五大材庫存走勢（社會庫存+鋼廠庫存） 圖7：鋼材綜合價格指數(shù)運行情況 6圖8：五大材價格運行情況 6圖9：宏觀經(jīng)濟走勢情況 7 8圖11：新開工面積及增速 圖12：施工面積及增速 8圖13：百城土地成交面積 8圖14：房地產(chǎn)開發(fā)資金（合計） 圖15：面向房地產(chǎn)企業(yè)國內(nèi)貸款 圖16：個人購房定金及預(yù)收款 9圖17：個人按揭貸款 9圖18：全口徑基建投資增速 9圖19：鐵路運輸業(yè)、水上游運輸業(yè)基建投資增速 圖20：拖拉機產(chǎn)量及增速 圖21：挖掘機產(chǎn)量及增速 圖22：挖掘機國內(nèi)銷量及增速 圖23：挖掘機出口銷量及增速 圖24：挖掘機總銷量及增速 11圖25：汽車產(chǎn)銷情況 11圖26：乘用車產(chǎn)銷情況 11圖27：新能源汽車產(chǎn)銷情況 圖28：新能源汽車產(chǎn)量占比 圖29：汽車出口情況 圖30：新能源汽車出口情況 圖31：冰箱、冷柜產(chǎn)量及增速 圖32：空調(diào)、洗衣機產(chǎn)量及增速 圖33：鐵礦石庫存變化 圖34：雙焦庫存變化 圖35：鐵礦石價格指數(shù)（62%Fe:CFR:青島港） 14圖36：雙焦價格指數(shù) 圖37：澳洲、巴西兩國鐵礦石發(fā)貨量走勢情況 圖38：全國鋼廠（樣本數(shù)247家）盈利鋼廠家數(shù) 圖39：國內(nèi)三大品種月平均噸鋼利潤走勢 表1：3月五大材表觀消費情況 53月鋼鐵及成品材產(chǎn)量升降并存。3月粗鋼產(chǎn)量8827萬噸，同比-7.8%；從成材端的產(chǎn)量來看，3月份鋼材產(chǎn)量12337萬噸，同比0.1%，五大材產(chǎn)量合計4221.07萬噸，同比-11.9%。在全國247家樣本鋼企中，3月日均鐵水產(chǎn)量221.7萬噸，環(huán)比-1%，同比-7%。3月高爐平均開工率為76.09%，環(huán)比-0.3%，同比-7.7%。圖1：粗鋼產(chǎn)量及增速圖3：高爐開工率走勢情況圖2：鐵水日均產(chǎn)量及增速圖4：五大材產(chǎn)量走勢情況3月上旬由于需求不足，鋼廠有持續(xù)累庫的現(xiàn)象。中下旬隨著下游需求的逐步恢復(fù)，鋼材產(chǎn)量呈現(xiàn)季節(jié)性回升，鋼廠檢修陸續(xù)結(jié)束，復(fù)產(chǎn)進程得以啟動，鋼材廠庫與社庫均開始去庫。但整體而言，3月鋼材平均庫存同環(huán)比均有增量。3月螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷月度平均庫存分別為1285.8萬噸、283.3同比分別為11.5%、-10.8%、24.5%、31%、15.8%。鋼材出口市場較為強勁。3國內(nèi)鋼材出口988.76萬噸，同比25.3%，1-3月累計出口鋼材2580萬噸，同比30.7%；3月鋼材進口61.7萬噸，同比-9.3%。圖5：鋼材進出口情況圖6：五大材庫存走勢（社會庫存+鋼廠庫存）3月鋼材消費出現(xiàn)季節(jié)性回升，但在同比上，螺紋鋼、線材下滑較為嚴重，冷軋板卷有一定增量。3月螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷的表觀消費量分別為1032.22萬噸、415.79萬噸、740.94萬噸、1567.97萬噸、436.23萬噸，同比分別為-38.3%、-35.4%、-1.5%、-1.5%、3.7%。表1：3月五大材表觀消費情況3月表觀消費量（萬噸）環(huán)比（%）同比（%）螺紋鋼熱軋板卷冷軋板卷3月受地產(chǎn)銷售不佳、基建投資增速緩慢、需求偏弱、庫存壓力較大等因素的影響，鋼材價格整體震蕩下行。3月鋼材綜合價格指數(shù)為108.25，環(huán)比-3.5%，同比-9%。圖7：鋼材綜合價格指數(shù)運行情況分品種來看，五大品種同環(huán)比均有不同幅度的下滑，其中螺紋鋼、線材的下滑幅度最為厲害，冷軋板卷的下滑幅度最窄。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，3月螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷的月平均絕對價格指數(shù)分別為3768.05元/噸、4105.78元/噸、3972.12元/噸、3856.83元/噸、4490.68元/噸，環(huán)比分別為-6.58%、-5.92%、-3.3%、-4.24%、-3.93%，同比分別為-12.95%、-12.31%、-12.06%、-12.01%、-6.57%。圖8：五大材價格運行情況2024年4月3日，國家發(fā)改委發(fā)布消息，2024年，國家發(fā)改委、工信部、生態(tài)環(huán)境部、應(yīng)急管理部、國家統(tǒng)計局會同有關(guān)方面將繼續(xù)開展全國粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作，堅持以節(jié)能降碳為重點，區(qū)分情況、有保有壓、分類指導(dǎo)、扶優(yōu)汰劣，推動鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，促進鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。2024年我國粗鋼產(chǎn)量調(diào)控原則發(fā)生了明顯變化：1）堅持以節(jié)能降碳為重點，將與高耗能行業(yè)重點領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級工作緊密結(jié)合，通過產(chǎn)量調(diào)控加快推進企業(yè)改造升級步伐；2）首次提出扶優(yōu)汰劣，表明粗鋼產(chǎn)量調(diào)控將支持和培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)，逐步淘汰相關(guān)政策執(zhí)行不到位、效率低下和競爭力不足企業(yè)，以鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。中國鋼鐵行業(yè)有望在經(jīng)歷這次粗鋼產(chǎn)量調(diào)控后，實現(xiàn)更加均衡、協(xié)調(diào)和可持續(xù)的發(fā)展。根據(jù)統(tǒng)計局2024年4月16日公布數(shù)據(jù)，3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.5%（增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率）。3月社會消費品零售總額39020億元，同比增長3.1%；1—3月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）100042億元，同比增長4.5%，增速比1—2月份加快0.3個百分點。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速收窄，社會消費品零售總額同比增速、固定資產(chǎn)投資累計同比增速穩(wěn)中有增，宏觀經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。圖9：宏觀經(jīng)濟走勢情況1-3月，房地產(chǎn)投資累計同比增速為-7.9%，降幅較1-2月有擴大跡象；房地產(chǎn)累計新開工面積17282.8萬平方米，同比-27.8%；累計施工面積678501萬平方米，同比-11.1%；累計竣工面積15258.65萬平方米，同比-20.7%。3月百城土地成交面積較2月的同比-22.6%有明顯收窄。從房地產(chǎn)開發(fā)資金來看，1-3月國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)資金到位量為25689億元，同比-26%，前值為-9%；其中個人購房定金及預(yù)收款7435億元，同比-37.5%，前值為-2.8%；面向房地產(chǎn)企業(yè)的國內(nèi)貸款4554億元，同比-9.1%，前值為-9.6%；個人按揭貸款3643億元，同比-41%，前值為-2.9%。開發(fā)資金整體到位量、個人購房定金及預(yù)收款、個人按揭貸款同比降幅較去年同期明顯擴大，房企資金壓力仍然較大。2024年3月，我國房地產(chǎn)政策環(huán)境持續(xù)寬松。3月22日國務(wù)院常務(wù)會議要求持續(xù)抓好保交樓、保民生、保穩(wěn)定工作，加快完善“市場+保障”的住房供應(yīng)體系，改革商品房相關(guān)基礎(chǔ)性制度，著力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式等。部分地方地產(chǎn)調(diào)控政策引發(fā)市場關(guān)注，如杭州全面取消二手房限購、北京廢止“離異3年內(nèi)不得在京購房”、上海及深圳優(yōu)化“7090政策”等?？偟膩碚f，寬松仍是房地產(chǎn)調(diào)控主旋律，房產(chǎn)持續(xù)修復(fù)中。圖10：國內(nèi)房地產(chǎn)投資圖12：施工面積及增速圖14：房地產(chǎn)開發(fā)資金（合計）圖11：新開工面積及增速圖13：百城土地成交面積圖15：面向房地產(chǎn)企業(yè)國內(nèi)貸款圖16：個人購房定金及預(yù)收款圖17：個人按揭貸款3月全口徑基建投資累計同比增速8.75%，環(huán)比下降0.2個百分點，投資增速總體放緩。鐵路運輸業(yè)投資累計同比增長17.6%，環(huán)比下跌9.4個百分點。水上運輸業(yè)累計同比增長8.5%，環(huán)比增長0.5個百分點。全口徑基建投資累計同比增速、水上運輸業(yè)累積同比增速較上年同期均有所下滑，鐵路運輸業(yè)投資累計同比增速較上年同期持平。2024年3月5日，國務(wù)院總理李強在政府工作報告中公布2024年赤字率擬按3%安排，赤字規(guī)模達4.06萬億元，較上年增加1800億元。安排地方政府專項債券3.9萬億元，比上年增加1000億元。未來地方專項債或?qū)⒓涌彀l(fā)行，為基建投資提供資金。圖18：全口徑基建投資增速圖19：鐵路運輸業(yè)、水上游運輸業(yè)基建投資增速3月拖拉機產(chǎn)量6.5萬臺，同比-11.7%，環(huán)比+35.8%。工程機械方面，3月挖掘機產(chǎn)量3萬臺，同比-13.4%，環(huán)比+36%。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會2024年4月8日公布的挖掘機銷量數(shù)據(jù)，2024年3月納入統(tǒng)計的26家主機制造企業(yè)挖掘機共計銷售24980臺，同比-2.34%，環(huán)比+98.1%；其中國內(nèi)市場銷量15188臺，同比+9.27%，環(huán)比+160.2%；出口銷量9792臺，同比-16.16%，環(huán)比+44.6%。由于季節(jié)性因素，農(nóng)業(yè)機械、工程機械產(chǎn)銷環(huán)比均有較為明顯的增速。在不受春節(jié)及基數(shù)影響下，經(jīng)歷三年下行周期后，挖掘機內(nèi)銷首次同比增速轉(zhuǎn)正，出口銷量同比降幅收窄。從需求層面看，挖掘機目前內(nèi)銷增速轉(zhuǎn)正主要需求來自于基建，房地產(chǎn)需求仍相對低迷。未來在基建行業(yè)發(fā)展的帶動下，工程機械有望企穩(wěn)。圖20：拖拉機產(chǎn)量及增速圖22：挖掘機國內(nèi)銷量及增速圖21：挖掘機產(chǎn)量及增速圖23：挖掘機出口銷量及增速圖24：挖掘機總銷量及增速3月汽車產(chǎn)銷分別完成268.7萬輛和269.4萬輛，同比分別增長4%和9.9%，環(huán)比分別增長78.4%和70.1%。其中乘用車產(chǎn)銷分別完成225萬輛和223.6萬輛，同比分別增長4.7%和10.9%，環(huán)比分別增長76.7%和67.7%；商用車產(chǎn)銷分別完成43.7萬輛和45.8萬輛，同比分別增長0.7%和5.6%。新能源汽車產(chǎn)銷分別完成88.4萬輛和88.3萬輛，同比分別增長33.5%和35.3%，新能源汽車產(chǎn)量達到汽車總產(chǎn)量的32.9%。汽車出口仍保持較高水平。3月汽車出口50.2萬輛，同比增長37.9%；新能源汽車出口12.4萬輛，同比增長59.4%。春節(jié)后，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，制造業(yè)景氣面明顯擴大、重返擴張區(qū)間，市場預(yù)期繼續(xù)向好，汽車產(chǎn)銷同環(huán)比均有明顯增長。汽車出口保持較高水平，持續(xù)成為拉動行業(yè)增長的重要力量。隨著近期小米汽車上市和新一輪相關(guān)車型價格的進一步調(diào)整，疊加四月份是新車型密集發(fā)布期，預(yù)計市場的消費熱情會逐步被激發(fā)。圖25：汽車產(chǎn)銷情況圖26：乘用車產(chǎn)銷情況圖27：新能源汽車產(chǎn)銷情況圖29：汽車出口情況圖28：新能源汽車產(chǎn)量占比圖30：新能源汽車出口情況3月四大白電產(chǎn)量合計5311萬臺，同比增長5.7%。其中空調(diào)產(chǎn)量3083.3萬臺，同比增長13.2%；冰箱產(chǎn)量993.4萬臺，同比增長13.2%；冷柜產(chǎn)量301.7萬臺，同比增長19.8%；洗衣機產(chǎn)量932.4萬臺，同比增長5.9%。除洗衣機外，其他三大品類產(chǎn)量同比均實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。4月12日，商務(wù)部、工信部等14部門聯(lián)合發(fā)布《推動消費品以舊換新行動方案》，組織在全國范圍內(nèi)開展汽車、家電以舊換新和家裝廚衛(wèi)“煥新”。中央與地方財政將輔助改善廢舊家電回收，并通過補貼與促銷活動推動家電更新。未來隨著促消費政策的逐步發(fā)力，預(yù)計家電行業(yè)將保持較快增長。圖31：冰箱、冷柜產(chǎn)量及增速圖32：空調(diào)、洗衣機產(chǎn)量及增速三大原料庫存漲跌不一，鐵礦石庫存呈上升趨勢，雙焦庫存則下降，煉焦煤庫存下降尤為明顯。3月鐵礦石庫存為1.42億噸，環(huán)比+7.5%；煉焦煤庫存（鋼廠庫存+獨立焦化廠庫存）1490.9萬噸，環(huán)比-22.8%；焦炭庫存（鋼廠庫存+獨立焦化廠庫存）746.6萬噸，環(huán)比-4%。3月國外礦山逐步增產(chǎn)，海外發(fā)運量穩(wěn)中有增。3月澳洲、巴西兩國鐵礦石發(fā)運量合計1.12億噸，環(huán)比38.1%，同比2%。3月由于下游整體施工表現(xiàn)不佳，市場需求恢復(fù)緩慢，鋼廠生產(chǎn)意愿下降，生產(chǎn)端同比持續(xù)下滑，帶動原料端采購下滑，原料市場價格走弱。3月普氏鐵礦石價格指數(shù)月平均值（62%Fe:CFR:青島港）為109.5美元/噸，環(huán)比-12.3%，同比-13.9%；焦煤價格指數(shù)月平均值為2073.3點，環(huán)比-8.7%，同比-13.3%；焦炭價格指數(shù)月平均值為1867.3元/噸，環(huán)比-10.6%，同比-25.5%。未來隨著天氣的進一步轉(zhuǎn)暖，建筑、基建等領(lǐng)域項目或?qū)⒅鸩絾樱O(shè)備更新和消費品以舊換新等將為制造業(yè)注入新動力，從而對鋼鐵需求產(chǎn)生積極影響。然而，國內(nèi)房地產(chǎn)市場依然相對低迷，短期內(nèi)難以有明顯好轉(zhuǎn)，因此房地產(chǎn)對建材市場的需求相對有限。整體來看，4月份鋼材需求或?qū)⑷鮿莼謴?fù)。鐵礦石庫存仍處高位，加之國際市場供應(yīng)偏穩(wěn)，預(yù)計鐵礦石價格或?qū)⒗^續(xù)震蕩偏弱運行。雙焦方面，3月焦炭連續(xù)多輪降價落地，焦鋼廠內(nèi)均維持低庫存運行，焦煤出貨不暢，未來在終端需求乏力的背景下雙焦提產(chǎn)的可能性不大，預(yù)計雙焦在供需雙弱的背景下偏弱運行。圖33：鐵礦石庫存變化圖35：鐵礦石價格指數(shù)（62%Fe:CFR:青島港）圖34：雙焦庫存變化圖36：雙焦價格指數(shù)圖37：澳洲、巴西兩國鐵礦石發(fā)貨量走勢情況3月由于原材料價格整體下降，鋼廠成本壓力再度緩解，鋼材盈利情況有所緩解，但因部分廠家停產(chǎn)，盈利廠家數(shù)量持續(xù)下滑。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，3月，在247家調(diào)研樣本中，盈利鋼廠平均24.85家，環(huán)比-2.7%，同比-53.6%。3月螺紋鋼高爐企業(yè)月平均利潤分為-190.43元/噸，環(huán)比增加52.25元/噸；熱軋板卷的月平均利潤為-92.33元/噸，環(huán)比增加150.1元/噸；冷軋板卷月平均利潤為183.18元/噸，環(huán)比增加144.77元/噸。螺紋、熱卷的虧損持續(xù)收窄，冷卷盈利擴大。部分春節(jié)期間減產(chǎn)、停產(chǎn)的高爐鋼企正在陸續(xù)復(fù)產(chǎn)、增產(chǎn)，預(yù)計4月鋼廠生產(chǎn)或有一定回升，但因目前鋼材庫存依舊較高，如果需求不能充分釋放的話，去庫速度緩慢將對供給端造成較大壓力。在未來需求弱勢恢復(fù)、成本支撐轉(zhuǎn)弱等因素影響下，預(yù)計鋼價偏弱運行。受汽車、家電等制造業(yè)的帶動，部分品種盈利或?qū)⒊掷m(xù)好轉(zhuǎn)。圖38：全國鋼廠（樣本數(shù)247家）盈利鋼廠家數(shù)圖39：國內(nèi)三大品種月平均噸鋼利潤走勢3月鋼材消費出現(xiàn)季節(jié)性回升，但供給修復(fù)速度快于需求，受地產(chǎn)銷售不佳、基建投資增速緩慢、需求偏弱、庫存壓力較大