非常好的一篇文章券商專項研究報告的內(nèi)在邏輯

怎樣閱讀研究匯報？一、誰在寫匯報？證券分析師群體關(guān)鍵分為“買方”分析師（buy-sideanalyst）和“賣方”分析師（sell-sideanalyst）兩大類。共同基金、養(yǎng)老基金及保險企業(yè)等投資機構(gòu)經(jīng)過投資證券取得資金增值回報，該機構(gòu)分析師為本機構(gòu)投資組合提供分析匯報，所以稱其為“買方”分析師。而投資銀行（經(jīng)紀(jì)企業(yè)）經(jīng)過股票承銷（ipo等）業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金取得收入，其分析師往往向投資者無償提供分析匯報，經(jīng)過吸引投資者購置其承銷股票或經(jīng)過其所屬企業(yè)進行證券交易來提升企業(yè)收入，所以該類分析師被稱為“賣方”分析師。二、賣方和買方差異“買方”分析師經(jīng)過幫助提升本機構(gòu)投資組合收益率，降低投資組合風(fēng)險，從而取得獎勵?！百u方”分析師經(jīng)過幫助本企業(yè)提升股票承銷銷售額和股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成交額來取得獎勵。簡單地講，“買方”分析師激勵來自于提升買入股票質(zhì)量，“賣方”分析師激勵來自于提升股票交易數(shù)量。相比之下，“買方”分析師更有動力去分析挖掘企業(yè)股票基礎(chǔ)價值，向投資組合推薦價格低估股票，剔除價格高估股票；而“賣方”分析師受到本企業(yè)爭取投資銀行業(yè)務(wù)壓力，較易出現(xiàn)偏向企業(yè)用戶誤導(dǎo)性分析匯報。三、賣方評級說明（中信）1、投資提議比較標(biāo)準(zhǔn)投資評級分為股票評級和行業(yè)評級。以匯報公布后6個月內(nèi)市場表現(xiàn)為比較標(biāo)準(zhǔn)，匯報公布以后6個月內(nèi)企業(yè)股價（或行業(yè)指數(shù)）漲跌幅相對同期中信標(biāo)普300指數(shù)漲跌幅為基準(zhǔn)；2.投資提議評級標(biāo)準(zhǔn)匯報公布以后6個月內(nèi)企業(yè)股價（或行業(yè)指數(shù)）漲跌幅相對同期中信標(biāo)普300指數(shù)漲跌幅：投資評級股票投資評級買入相對中標(biāo)300指數(shù)漲幅20%以上；增持相對中標(biāo)300指數(shù)漲幅介于5%～20%之間；持有相對中標(biāo)300指數(shù)漲幅介于-10%～5%之間；賣出相對中標(biāo)300指數(shù)跌幅10%以上；行業(yè)投資評級強于大市相對中標(biāo)300指數(shù)漲幅10%以上；中性相對中標(biāo)300指數(shù)漲幅介于-10%～10%之間；弱于大市相對中標(biāo)300指數(shù)跌幅10%以上；關(guān)鍵類型晨會策略匯報宏觀研究行業(yè)匯報企業(yè)研究調(diào)研匯報關(guān)鍵事項點評其它類型數(shù)量化投資匯報出臺時間縱觀各大證券研究所推出研究匯報情況來看“宏觀匯報”關(guān)鍵是伴隨經(jīng)濟運行情況來公布，通常全部是對政策公布以后解讀，如各國定時公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)、財政政策、貨幣政策等；“企業(yè)匯報”推出時間不定，關(guān)鍵受到各個研究員何時去調(diào)研、上市企業(yè)屬于行業(yè)特征和企業(yè)出現(xiàn)重大事項等等原因影響；國泰君安新股匯報在詢價前公布“行業(yè)匯報”推出時間相對集中，多數(shù)在月末、季末和年多公布較多，國外也有依據(jù)經(jīng)濟運行周期性來分類推出（復(fù)蘇、過熱、滯漲、衰退）；行業(yè)比較匯報匯報推出時間“策略匯報”推出時間比較固定，通常會有周策略、季度策略、六個月、年度策略；“晨會紀(jì)要”推出時間：每日開盤前，對當(dāng)日操作有較大參考價值；“其它類型”關(guān)鍵包含：債券基金、期貨、衍生品等，通常附帶推送。研究匯報組成前提假設(shè)----關(guān)鍵假設(shè)點是什么？我們和大眾輿論不一樣之處？(sw、cicc)關(guān)鍵假設(shè)風(fēng)險在哪里。邏輯推理業(yè)績估計和評級----估值和目標(biāo)、盈利估計股價表現(xiàn)催化原因（事件：兩會、全會、經(jīng)濟工作會議——定時）（事件：資產(chǎn)注入、奧運、創(chuàng)業(yè)板——不定時）前提假設(shè)？例1：廣西糖業(yè)案例（甘蔗大面積死亡）通常股民預(yù)期糖價上漲期市股市相關(guān)品種上漲實際上：當(dāng)年糖產(chǎn)量上升3%！原因：甘蔗年產(chǎn)量1000萬噸產(chǎn)量原本應(yīng)為1200，受災(zāi)難影響減產(chǎn)150萬噸增加50萬噸結(jié)果：糖價并未出現(xiàn)估計中上漲！內(nèi)在邏輯例2：缺電，誰最掙錢？a:電網(wǎng)？不對，電網(wǎng)傳輸量是定，發(fā)電總量不上去。b:原來電廠？也不對，電廠就那么大裝機容量，300w不可能發(fā)出500w，電價不漲還是那么點利潤。c:要多發(fā)電只有新造電廠，東方電氣。學(xué)者生，仿者死，思緒才是最關(guān)鍵。例3：中鐵二局啟示財政政策方向—4萬億基建投資—鐵路投資占比最大—中鐵建、中鐵受益最大—她們風(fēng)險—其它相關(guān)標(biāo)（中鐵二局）中鐵和鐵建中鐵：番號駐扎地中鐵一局陜西西安中鐵二局四川成全部中鐵三局山西太原5中鐵五局貴州貴陽6中鐵六局北京北京7中鐵七局河南鄭州8中鐵八局四川成全部9中鐵九局遼寧沈陽10中鐵十局山東濟南中鐵大橋局湖北武漢中鐵大橋勘測設(shè)計院中鐵武漢工程機械廠湖北武漢鐵建：番號駐扎地11中鐵十一局湖北武漢12中鐵十二局山西太原13中鐵十三局吉林長春14中鐵十四局山東濟南15中鐵十五局河南洛陽16中鐵十六局北京北京17中鐵十七局山西太原18中鐵十八局天津天津20中鐵二十局陜西西安21中鐵二十一局甘肅蘭州22中鐵二十二局北京北京23中鐵二十三局四川成全部24中鐵二十四局上海上海25中鐵二十五局廣東廣州鐵道第四勘察設(shè)計院湖北武漢四、怎樣思索對研究匯報利用關(guān)鍵：你從哪個角度去看？比如（1）她推論合理不合理（2）有沒有你沒想到地方（3）是不是有顯著破綻總而言之，券商基金全部是市場參與者,她們?nèi)渴怯辛?關(guān)鍵是看看她們思緒,和分析方法,有些時候是有啟迪.估值和戴維斯效應(yīng)在市場投資中，價格波動和投資人預(yù)期關(guān)聯(lián)程度基礎(chǔ)可達成70％－80%。而不停抬高預(yù)期配合不停抬高pe定位水平，決定了價格和投資人預(yù)期之間非線性關(guān)聯(lián)關(guān)系。以前這個現(xiàn)象被稱作市場不理性行為，更正確地說應(yīng)該是市場理性短期預(yù)期造成自發(fā)波動。也能夠稱作“戴維斯效應(yīng)”。戴維斯雙擊效應(yīng)一個企業(yè)四年內(nèi)凈利潤增加一倍左右。eps（每股收益）從1元到2元。不過同時因為股市預(yù)期轉(zhuǎn)變，pe（市盈率）從10倍漲到60倍，那么這家企業(yè)股價就漲了12倍。應(yīng)該說凈利潤四年增加一倍并不困難，pe連續(xù)在60才是難度所在，而牛市中達成難度也不大。這就是戴維斯雙擊效應(yīng)雙倍放大帶來長線投資機會?，F(xiàn)在eps1元，pe10倍，對應(yīng)股價10元；四年后eps2元，pe60倍，對應(yīng)股價120元。股價翻12倍。反之仍然，120元到10元怎樣結(jié)合股價階段看研報股價運行關(guān)鍵分為以下多個階段：相對底部區(qū)域、拉升階段、相對頂部區(qū)域、下跌階段當(dāng)股價處于相對底部區(qū)域時：在研讀研究匯報時，首先從研報里分析主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定性（不管是否虧損），以預(yù)防股價再度下跌。無須過于關(guān)心現(xiàn)在pe情況，而應(yīng)該側(cè)重于找出企業(yè)業(yè)績成長點，關(guān)心研報對未來3年eps估計。比如企業(yè)所處行業(yè)是否受到政策扶持、企業(yè)主營業(yè)務(wù)市場競爭力等當(dāng)股價處于拉升階段時在讀研究匯報時，股價被拉起來說明市場已經(jīng)明確了企業(yè)盈利點，這時應(yīng)該把關(guān)鍵放在盈利可連續(xù)性研究上，多分析現(xiàn)在這種盈利點能夠連續(xù)多久而且要充足了解影響盈利多種風(fēng)險。最好是把把這些風(fēng)險點列出來并配以一定權(quán)重。怎樣找到風(fēng)險點？當(dāng)股價處于相對頂部階段時：在閱讀研究匯報時，要關(guān)注企業(yè)估值和行業(yè)估值情況，分析是否存在高估情況。分析股價高位滯漲原因和企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，是否有新增加點，以預(yù)防股價再上一個臺階。當(dāng)股價處于下跌階段時：在讀研究匯報時，首先應(yīng)該找出造成股價下企業(yè)經(jīng)營層面或行業(yè)領(lǐng)域原因。還可從研報里分析羅列出股價下各個風(fēng)險點，并判定風(fēng)險釋放是否充足。假如利用研究匯報簡單選股票池分析師對上市企業(yè)覆蓋偏好：1、高成長性企業(yè)被較少分析師覆蓋。2、覆蓋程度中等上市企業(yè)盈利能力最強。3、大市值、低估值、低換手率企業(yè)被充足覆蓋。4、股價表現(xiàn)最好企業(yè)被相對較少分析師覆蓋。統(tǒng)計選股通常來講有分析師覆蓋但還未被充足覆蓋股票會有比很好表現(xiàn)，過去一段時間針對上市企業(yè)又研究匯報、但研究匯報數(shù)量較少，這類股票要加入自己股票池；而研究匯報數(shù)量相對較多股票未來走勢較弱，這些股票則應(yīng)該調(diào)出股票池。當(dāng)研究匯報中盈利估計上調(diào)，統(tǒng)計來看上調(diào)以后短期超額收益通常能連續(xù)三周，而且這種情況下大盤股表現(xiàn)優(yōu)于小市值股票表現(xiàn)。閱讀不一樣券商研報，對同一家上市企業(yè)各個券商研究員盈利估計會存在分歧，統(tǒng)計來看，分析師對下十二個月盈利估計分歧越大，股價表現(xiàn)越強，反之，則表現(xiàn)弱。所以當(dāng)盈利估計上調(diào)時，可選擇流通盤較大個股；當(dāng)各個券商研究員盈利估計出來時，選擇分歧較大個股。誰在看匯報？在ａ股中，任何一個基金經(jīng)理，投資總監(jiān)，私募基金，資產(chǎn)管理企業(yè)，投資企業(yè)，保險企業(yè)，信托企業(yè)，銀行投資部門等，沒有一個不去研究主流機構(gòu)研究匯報．她們可能不讀報紙，可能不聽新聞，不過中信申萬中金招商王牌機構(gòu)晨會匯報和研究匯報她們不能不看．這些ａ股投資機構(gòu)大佬們會在研究匯報中讀到自己想要東西，也能夠說，正是這些研究匯報在引導(dǎo)在機構(gòu)資金流向．券商研究匯報是全部匯報中流動性最高，對外部含有開放性，所以我們常?？吹剑蠹乙查喿x這些東西，不過認(rèn)為實用性不強，比如某個券商給某個股強烈推薦研究評級，該股卻不漲反而大跌．這么例子很多，于是一部分人就不再信任研究匯報，甚至罵研究匯報，對付研究匯報，我們不能全信，也不能不信，一定要具體閱讀，結(jié)合技術(shù)面和市場熱點來使用，這么就會很有效．宏觀看中金和安信中金企業(yè)研究匯報在業(yè)內(nèi)是首屈一指，武林至尊．中金企業(yè)最大尤其是有很強政府背景，它分析匯報最大優(yōu)勢就是對宏觀政策分析和對大盤股行業(yè)龍頭分析，也就是說，中金匯報在戰(zhàn)略上在投資策略上和宏觀走向上是最有實力，也最被各大基金經(jīng)理重視．看中金就看它宏觀和大勢分析．中金研究匯報分量是很重，舉個例子，中國人壽剛上市時候，招商證券很看多，給出目標(biāo)是十二個月６０三年９０目標(biāo)價，中國人壽應(yīng)聲大漲，最高于２００７.１.１７沖到４９.４８元，當(dāng)日靠近漲停，不過就在這個時候，市場傳言中金企業(yè)要出研究匯報唱空人壽，人壽于１.１７下午就從漲停位置下滑，拉出一個大陰線，以后人壽進行了長達六個月熊．所以，這就是我說機構(gòu)研究匯報不能不信，也不能全信，要結(jié)合技術(shù)面和市場熱點．各券商特點招商證券研究匯報：相對中金政府背景和宏觀分析，招商證券特色在于市場分析，它是絕正確市場派，在牛市中，招商證券膽量是最大，也是給強烈推薦評級最多證券企業(yè)，所以在牛市中一定要強烈看招商證券研究匯報．國泰君安研究匯報：國泰君安是老牌券商，它和其它券商不一樣，這個券商研究匯報很穩(wěn)．對很多企業(yè)給評級沒有招商證券激進。它特點就是給新股研究，不管什么新股，國泰君安全部有自己獨特定價模式．它行業(yè)研究匯報和投資策略匯報還是不錯申銀萬國研究匯報：這又是一個勤奮研究團體，多產(chǎn)而又優(yōu)質(zhì)．它研究匯報質(zhì)量屬于上等，它投資策略尤其是月度投資策略值得重視．市場部匯報也值得一看冷靜研讀券商研究匯報券商研究匯報不是“萬能鑰匙”。匯報是在一個時點上完成，基于現(xiàn)在客觀環(huán)境和政策導(dǎo)向?qū)τ谖磥戆l(fā)展趨勢進行估量和估計。正確說券商研究匯報是有一定時效性，當(dāng)客觀環(huán)境或某一行業(yè)發(fā)生了突發(fā)事件，那么先前估計就會需要修正，在市場改變中研究結(jié)果需要動態(tài)調(diào)整，也就是常說“和時俱進”。假使券商研究匯報中得出了消費品行業(yè)將是投資機會，那么該行業(yè)投資機會不會從1月1日一直貫穿至12月31日，而是在期間出現(xiàn)投資機會，假如投資者未能識別到機會來臨，在機會結(jié)束后才入市，那么也不能夠享受到收益，所以研讀券商研究匯報并不是萬能，它只是給投資者提供分析方向，投資者能夠把握機構(gòu)研究視野和思索方向，經(jīng)過二次研究來決定投資時機和投資對象。提防券商研究匯報潛規(guī)則券商并不是單純一個研究機構(gòu)，它最關(guān)鍵角色是市場參與者，所以市場中肯定有其利益所在。在研究匯報中偶然會帶有部分感情色彩或是為了本身利益而做出帶有目標(biāo)性推薦，這么會讓盲目信仰券商匯報投資者投資行為適得其反，所以在資本市場里不能一味相信或依靠她人，在研讀券商匯報基礎(chǔ)上，結(jié)合宏觀經(jīng)濟面，判定匯報推論合理性，是否有分析破綻。券商匯報是投資者工具，而不是投資者結(jié)果，要掌握券商匯報中研究方法、分析思緒和角度，從而完善自己投資分析能力和市場研判水平。對其推薦股票，要考察該類股票歷史走勢看是否有什么規(guī)律，而且要分析該上市企業(yè)背景、主營業(yè)務(wù)、行業(yè)競爭力及未來可能投資機會是否存在，而且往往研究匯報中所提到上市企業(yè)其所在行業(yè)是自己根本不了解行業(yè)，那么這種行業(yè)中上市企業(yè)股票最好敬而遠之。還是那句話：“投資自己熟悉產(chǎn)品?！彼?，要辨證去閱讀券商研究匯報，而不是僅僅看匯報中推薦品種去買入。品牌效應(yīng)中國外券商也全部有等級，像瑞銀、摩根斯坦利等海外投行，和包含中金、中信、國泰、申萬、國金、長江、招商等中國現(xiàn)在口碑很好大行，匯報綜合實力全部比較高。而且這些企業(yè)關(guān)鍵用戶資金實力雄厚，所推薦股票連續(xù)多個漲停小說并不少見。常言道，樹大招風(fēng)，所以通常著名券商有愈加高自律性，對于研究結(jié)果重視度會更高，暗箱操作行為會較少。另外，還有研究員個人品牌。投資者依據(jù)新財富歷年所評選最好分析師，能夠常常蟬聯(lián)三甲分析師，其所出匯報權(quán)威性也會較高。多家研報比較閱讀投資者在研讀券商研究匯報時不能只看一家見解，需要博多家之所長。因為任何一個研究團體全部不是完美無缺，也不是面面俱到。所以不一樣券商研究匯報或多或少全部會有本身特色。即使中國券商研究匯報常常見解相同，不過作為一個投資者需要對自己資金負(fù)責(zé)，這里讓了解多家券商匯報并不是僅僅看她們見解不一樣，而是取其精髓，了解不一樣券商對于市場分析側(cè)重面、角度和分析思緒。俗話說：“條條大路通羅馬”，或許很多券商對于市場研判結(jié)果全部是一樣，不過她們研判和分析過程卻是千差萬別。所以，研讀多家券商匯報有利于投資者對于市場全方面性和完整性分析，而不只拘泥于一家券商分析思緒，能提升投資者投資決議正確性概率。怎樣汲取券商研究匯報精華？第一，取數(shù)據(jù)。券商匯報對于個人投資者來說，最值得汲取一塊就是數(shù)據(jù)歸類、整理、對比，個人投資者因為信息起源欠缺，數(shù)據(jù)整理時間缺失，全部不能像券商研究員們專門花上幾天時間來整理部分行業(yè)數(shù)據(jù)。這種不是針對某個上市企業(yè)而是對于整個行業(yè)數(shù)據(jù)，券商沒有任何造假動力和可能，全部是比較翔實，起源于公開信息或是購置數(shù)據(jù)庫資料，投資者能夠放心擷取。比如鋼材、有色金屬、航運、地產(chǎn)各大券商全部有行業(yè)周報，這對長久觀察和跟蹤這些行業(yè)投資者全部是一個很好信息起源。而把券商策略匯報中引用貨幣數(shù)據(jù)、貸款規(guī)模、投資增速等作為自己未來投資判定基數(shù)就是好選擇。學(xué)會看邏輯第二，看邏輯。之所以強調(diào)要看券商策略匯報或行業(yè)