A股上市公司ESG評級分析報(bào)告2023

A股上市公司ESG評級分析報(bào)告RisingTide:An0verviewofchinaA-ShareESGPerformance2023 A股上市公司ESG評級分析報(bào)告20231報(bào)告概述1.1數(shù)據(jù)來源及研究思路1.2商道融綠ESG評級方法論0102022中證800成分股ESG評級分析2.1中證800成分股ESG綜合評級及績效2.2中證800成分股E/S/G分項(xiàng)表現(xiàn)及變化2.3中證800成分股分行業(yè)ESG績效分析2.4央企控股上市公司ESG績效分析04040606083A股ESG信息披露情況分析3.1A股ESG報(bào)告發(fā)布情況3.2A股指標(biāo)披露情況3.2.1中證800成分股ESG指標(biāo)披露率分析3.2.2中證800成分股ESG指標(biāo)披露質(zhì)量分析09091010114A股上市公司ESG議題分析4.1ESG議題概況分析4.2重點(diǎn)ESG議題分析4.2.1應(yīng)對氣候變化4.2.2其他重要議題—生物多樣性與數(shù)據(jù)安全12121313165A股上市公司ESG風(fēng)險(xiǎn)分析5.1A股ESG風(fēng)險(xiǎn)歷史數(shù)據(jù)分析5.2中證800成分股風(fēng)險(xiǎn)事件統(tǒng)計(jì)與趨勢分析5.2.1能源及資源消耗風(fēng)險(xiǎn)5.2.2商業(yè)道德風(fēng)股上市公司ESG績效與股價(jià)關(guān)系研究6.1ESG績效與股價(jià)成正相關(guān)關(guān)系6.2ESG績效與股價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制深入研究222224 A股上市公司ESG評級分析報(bào)告2023>01隨著環(huán)境、社會和治理(ESG)投資理念影響的不斷深入,ESG投了國內(nèi)ESG投資的持續(xù)增長,越來越多的機(jī)構(gòu)商道融綠自2020年起ESG評級范圍涵蓋全A股上市公司。商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)庫收錄的A股上市公司ESG64.1%,詳細(xì)評級結(jié)果見圖1。以上ESG評級結(jié)果表明,A股上市公司的ESG績效加速提升的趨勢持續(xù)增強(qiáng),進(jìn)27272385225711381084113894682551226718314113312714228255122671831411331271422000A+AA+AA-u2020202220212022圖1全A股ESG評級分布對比（2020-2022)數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺ESG評級基于對全部A股的評級,我們重點(diǎn)分析以中證800指數(shù)成分股為代表的A股上市公司2018至2023年的ESG評A股上市公司ESG評級整體穩(wěn)定提升,以中證800成分股為代表的頭部上市公司提升更為明顯。A股各主要行業(yè)上市公司的ESG整體表現(xiàn),以及公司各主要ESG議題表現(xiàn)均有進(jìn)步,但仍存在結(jié)構(gòu)化差ESG風(fēng)險(xiǎn)事件仍保持高位頻發(fā)狀態(tài),但有趨于穩(wěn)定的趨勢。根據(jù)對A股全行業(yè)的研究分析,約80%的行業(yè)ESG實(shí)質(zhì)性議題對股價(jià)有明顯的傳導(dǎo)影響效果。02A股上市公司ESG評級分析報(bào)告202302本報(bào)告采用的上市公司ESG評級數(shù)據(jù)均來源于商道融綠的ESG相關(guān)數(shù)據(jù)平臺2。報(bào)告以中證800成分股公司為代表,詳細(xì)分析了2018年至2023年A股上市公司的ESG績效情況。主要分析維度包括:1)ESG評級結(jié)果分析；報(bào)告首先聚焦6年來中證800成分股的ESG評級,從ESG綜合績效、ESG管理及披露和ESG風(fēng)險(xiǎn)暴露3個(gè)維度分析了中證800成分股公司ESG表現(xiàn),并采用E、S、G分項(xiàng)和分行業(yè)研究的方式,對上市公司ESG績效表現(xiàn)進(jìn)行了同時(shí),報(bào)告綜合分析了上市公司在主要ESG議題方面的表現(xiàn),其中重點(diǎn)研究了上市公司在應(yīng)對氣候變化及碳中和這—全球及中國重要ESG議題方面的進(jìn)展與不足。報(bào)告還對上市公司近年來超過36，621件ESG風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析,并針對中證800成分股公司的ESG風(fēng)險(xiǎn)事件做了專門的研究,旨在揭示A股上市公司面臨的主要ESG風(fēng)險(xiǎn)狀況。最后,報(bào)告對A股上市公司ESG評級與股價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了數(shù)據(jù)分析,分析結(jié)果有力證實(shí)了中國資本市場中上市公司ESG績效與股價(jià)之間聯(lián)系的正相關(guān)性。1.2商道融綠ESG評級方法論3體系通過衡量公司在ESG方面的管理水平和風(fēng)險(xiǎn)暴露,綜合評價(jià)公司的ESG績效。商道融綠建立全面的ESG評價(jià)框架(圖2),在每個(gè)評級周期,商道融綠ESG分析團(tuán)隊(duì)均對覆蓋近700個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)、包含近200個(gè)ESG指標(biāo)的14個(gè)ESG核心議題表現(xiàn)進(jìn)行評估,重點(diǎn)關(guān)注公司在各項(xiàng)議題的管理水平和風(fēng)險(xiǎn)暴露,并通過數(shù)十個(gè)行業(yè)模型,得到每家公司的ESG得分(0~100)及ESG評級(A+至D,共10等級),分類級別及其含義,如圖3所示。2包括商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺、商道融綠ESG風(fēng)險(xiǎn)雷達(dá)系統(tǒng)、商道融綠PANDA碳中和數(shù)據(jù)平臺。3請參見商道融綠官網(wǎng):/pages/esg01ESG評級（A+~D）ESG主動(dòng)管理ESG風(fēng)險(xiǎn)暴露環(huán)境E社會S治理GESG評級（A+~D）ESG主動(dòng)管理ESG風(fēng)險(xiǎn)暴露環(huán)境E社會S治理G51個(gè)行業(yè)ESG模型200+個(gè)ESG指標(biāo)700+ESG數(shù)據(jù)點(diǎn)圖2商道融綠ESG評級體系框架A+企業(yè)具有優(yōu)秀的ESG綜合管理水平,過去三年幾乎沒出現(xiàn)ESG負(fù)面事件或AA-企業(yè)ESG綜合管理水平較好,過去三年出現(xiàn)過少數(shù)影響輕微的ESG負(fù)面事B+B企業(yè)ESG綜合管理水平一般,過去三年出現(xiàn)過一些影響中等或少數(shù)較嚴(yán)B-C+C企業(yè)在ESG綜合管理水平薄弱,過去三年出現(xiàn)過較多或較嚴(yán)重的ESG負(fù)面C-D企業(yè)近期出現(xiàn)了重大的ESG負(fù)面事件,對企業(yè)有重大的負(fù)面影響。圖3商道融綠ESG評級結(jié)果及含義04A股上市公司ESG評級分析報(bào)告20232中證800成分股ESG評級分析隨著可持續(xù)發(fā)展理念在我國的普及和發(fā)展,以及碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)及各地綠色發(fā)展相關(guān)政策的出臺去一年,A股上市公司ESG績效在環(huán)境、社會、治理維度均表現(xiàn)了不同程度的增長。從2018年到2023年,中證800成分股公司進(jìn)入了ESG績效加速提升的階段,但仍存在發(fā)展不平衡的問題。過去6年,中證800公司的ESG平均績效提升了22%,其中,ESG評級獲得B+級(含)以上的公司比例,從2018年的8%增加到了2023年的63%;獲得c+級(含)以下的公司比例從2018年的25%減少到2023年的4%。相比2022年,2023年中證800成分股頭部與尾部公司在ESG績效方面均呈現(xiàn)了明顯的進(jìn)步趨勢,然而頭部與尾部上市公司的ESG績效差距仍2.1中證800成分股ESG綜合評級及績效基于商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺統(tǒng)計(jì),2018年至2023年,中證800成分股公司ESG績效有明顯提升(圖4),至2023年的506家,增幅達(dá)703%,評級在c+級(含)以下的公司數(shù)量從2018年的199家降至34家,降幅達(dá)到82.9%。相較于2022年,2023年評級在B-的公司減少了42.6%,而評級在B+的公司數(shù)量增加了35.4%,評級在A-的公司數(shù)量增加了114.8%,這反映出大量ESG評級在平均線以下的公司最近一年對ESG的關(guān)注程度、ESG5004003002001000A+20184094093973752021318310202322921620118917816691603000012737122019202091282022686320912318912917811812434898821AA-B+BB-B+cESG評級圖4中證800成分股ESG評級分布(2018-2023）數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺對比2022年和2023年同屬于中證800成分股的公司,有46.7%的公司ESG評級發(fā)生上調(diào),49.6%的公司評級保持不變,僅有3.7%的公司發(fā)生評級下調(diào);而2021年至2022年中證800成分股的評級變化結(jié)構(gòu)為38.5%上調(diào),48.5%持平,13%下調(diào)。由此可見,絕大多數(shù)上市公司的ESG管理水平在提升或保持穩(wěn)定水平,且比例在上升,越來越少的公司出現(xiàn)ESG績效下滑的情況。 A股上市公司ESG評級分析報(bào)告2023>05當(dāng)我們從不同維度剖析上市公司ESG績效的發(fā)展情況,以2018年ESG績效得分為基準(zhǔn),中證800成分股公司在6年間ESG綜合得分總增幅為22%,由圖5可見,近6年ESG綜合得分在穩(wěn)步上升,且上升幅度在逐年增加,2022-2023年達(dá)到最大增幅。從ESG管理及披露和ESG風(fēng)險(xiǎn)暴露兩個(gè)維度來看,我們發(fā)現(xiàn)ESG管理及披露績效有明顯提升,從2018-2021年每年平均2-3%的增幅躍升至2021-2023年每年約30%的增幅。可以看出,在再看ESG風(fēng)險(xiǎn)維度,上市公司ESG風(fēng)險(xiǎn)事件仍保持在高位頻發(fā)狀態(tài),但對比過去四年ESG風(fēng)險(xiǎn)連年上升的態(tài)勢,綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)事件數(shù)量和風(fēng)險(xiǎn)暴露水平,中證800上市公司面臨的ESG風(fēng)險(xiǎn)壓力有逐步趨于平穩(wěn)的趨勢。ESG績效變化ESG綜合ESG管理及披露ESG風(fēng)險(xiǎn)2018201920202021202220232018201920202021202220232018201820192020202120222023圖5中證800成分股ESG績效變化（2018-2023,以2018年為基準(zhǔn))數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺我們按照中證800成分股公司ESG綜合績效排名,將績效排名前100的公司稱為“高ESG100組合”,排名后100頭部上市公司ESG綜合得分提升明顯更快,6年總體增幅為35%；尾部公司ESG綜合得分提升幅度相對較小,6年總體增幅僅為13%,但在最近一年也呈現(xiàn)了加速提升的趨勢,幾乎在一年間實(shí)現(xiàn)了2018-2022年5年的增幅。由此可見,ESG從主要受頭部公司關(guān)注的階段發(fā)展到了一個(gè)新的階段:上市公司開始普遍關(guān)注ESG并投入資源提升ESG管理及披露水平,推動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)我們可以看到,頭部與尾部的公司在ESG綜合績效方面仍然存在明顯差距,要實(shí)現(xiàn)上市公司ESG管理水平的均衡發(fā)展,還需要較長的時(shí)間。ESG績效變化高ESG100201820192020202120222023低ESG100201820192020202120222023圖6中證800成分股高ESG100和低ESG100組合ESG績效變化（2018-2023,以2018年為基準(zhǔn))數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺.06A股上市公司ESG評級分析報(bào)告2023.2.2中證800成分股E/S/G分項(xiàng)表現(xiàn)及變化的提升,其中,環(huán)境績效提升了31%,社會績效提升了25%,治理績效提升了18%。環(huán)境仍是上市公司ESG績效提升幅度最大、速度最快的維度,主要原因有二:一方面環(huán)境信息披露相關(guān)政策的推出使得監(jiān)管力度逐年加強(qiáng),在雙碳目標(biāo)背景下,碳相關(guān)信息披露也被列入了監(jiān)管要求;另一方面,近年來上市公司對環(huán)境相關(guān)指標(biāo)201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023圖7中證800成分股E/S/G分項(xiàng)績效變化（2018-2023,以2018年為基數(shù))數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺2.3中證800成分股分行業(yè)ESG績效分析中證800成分股公司不同行業(yè)ESG綜合得分及相對于指數(shù)內(nèi)公司平均水平情況見圖8。從中可以看出4,ESG平合得分均值為基數(shù)1,其他各行業(yè)以相對于指數(shù)平均水平的表現(xiàn)展示,整體來看,最近一年各行業(yè)ESG綜合績效均勻分布在指數(shù)平均水平上下,超出指數(shù)平均水平的行業(yè)數(shù)量與低于平均水平的行業(yè)數(shù)量持平,往年則一直維持著ESG績效低于均值的行業(yè)數(shù)量明顯超出高于均值的行業(yè)數(shù)量的狀態(tài)。這反映出行業(yè)間ESG管理水平不均衡的現(xiàn)象在最近一年有所改善,但頭部與尾部行4公司數(shù)量不足20家。相對績效16%14%12%10%8%6%4%2%0%15.57%11.46%11.17%7.83%4.34%4.02%3.78% A股上市公司ESG評級分析報(bào)告202307相對績效16%14%12%10%8%6%4%2%0%15.57%11.46%11.17%7.83%4.34%4.02%3.78%1.1361.0451.0391.0351.0281.0131.0131.0121.0081.0000.9990.9920.9760.9730.9480.9410.9400.904交通運(yùn)輸醫(yī)藥制造中證800采礦業(yè)建筑業(yè)信息傳輸運(yùn)輸設(shè)備房地產(chǎn)業(yè)其他服務(wù)境和公共、倉儲和郵政業(yè)制造業(yè)、軟件和織、服飾牧、漁業(yè)業(yè)業(yè)業(yè)信息技術(shù)服務(wù)業(yè)境和公共、倉儲和郵政業(yè)制造業(yè)、軟件和織、服飾牧、漁業(yè)業(yè)業(yè)業(yè)信息技術(shù)服務(wù)業(yè)品制造業(yè)造業(yè)產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)業(yè)通信和其備制造業(yè)圖8中證800成分股分行業(yè)ESG績效（2023)數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺我們進(jìn)一步分析了2022-2023年各行業(yè)ESG績效的變化情況(圖9),從ESG平均得分來看,所有行業(yè)都有不同幅度的提升,中證800指數(shù)ESG平均績效較2022年提升了7.83%,提升比例最高的3個(gè)行業(yè)分別為水利、環(huán)境升比例最低的3個(gè)行業(yè)增幅僅有約4%,可見在所有行業(yè)ESG績效普遍提升的背景下,不同行業(yè)對ESG的重視程度及其ESG管理發(fā)展水平仍有較大差距。供應(yīng)業(yè)中證800ESG平醫(yī)藥制造業(yè)造業(yè)圖9中證800成分股行業(yè)ESG績效提升情況比較（2022-2023)數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺08A股上市公司ESG評級分析報(bào)告20232.4央企控股上市公司ESG績效分析股上市公司披露ESG專項(xiàng)報(bào)告,力爭2023年相關(guān)專項(xiàng)報(bào)告全覆蓋。據(jù)統(tǒng)計(jì),2023年A股460余家央企控股上市公司中,ESG報(bào)告5的發(fā)布率還不足80%。目前央企控股上市公司的ESG信息披露指引正在制定中,而ESG也公司的ESG表現(xiàn)(圖10)發(fā)現(xiàn),中證800成分股公司中,央企控股上市公司在ESG綜合績效、ESG管理及披露、ESG風(fēng)險(xiǎn)3個(gè)維度均優(yōu)于中證800平均績效及指數(shù)內(nèi)其他類型公司。在ESG綜合績效和ESG管理及披露方面,央企控股上市公司都以較大優(yōu)勢領(lǐng)先于指數(shù)內(nèi)其他公司。在ESG風(fēng)險(xiǎn)暴露方面,央企上市公司也呈現(xiàn)了相對較低的ESG風(fēng)險(xiǎn)水平,綜合來看,央企上市公司的ESG績效整體處于領(lǐng)先水平。1.1221.0511.05110.9880.9721.0011ESG綜合得分中證ESG綜合得分中證800央企上市公司ESG風(fēng)險(xiǎn)中證800其他公司中證800平均績效圖10中證800成分股-央企上市公司與其他類型公司ESG績效對比（2023)數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺1.0601.0471.0561.0601.047111110.9890.9870.9860.9890.987中證中證800平均績效中證800其他公司中證800央企上市公司圖11中證800成分股-央企上市公司與其他類型公司E/S/G分項(xiàng)對比（2數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺.1439.11251021.942.851.795.747.708681.582644.518.471371278...1439.11251021.942.851.795.747.708681.582644.518.471371278..17553A股ESG信息披露情況分析上市公司的ESG績效提升與ESG信息披露的改善密切相關(guān)。隨著我國“雙碳目標(biāo)”的提出,監(jiān)管機(jī)構(gòu)對ESG信息披露提出了更加嚴(yán)格且?guī)в袕?qiáng)制性的要求,ESG信息的披露率也逐年增加。截至2023年6月2日,A股上市公司共有1,755家發(fā)布了2022年ESG報(bào)告,約占總數(shù)的34.5%。其中,滬深300指數(shù)成分股中有278家發(fā)布了ESG報(bào)告,占比達(dá)到92.8%。隨著A股ESG報(bào)告發(fā)布量的顯著增加,ESG指標(biāo)的信息披露情況也相應(yīng)提升。在ESG指標(biāo)的披露率方面,環(huán)境、社會和治理相關(guān)的指標(biāo)披露率均有不同程度的提高,其中環(huán)境相關(guān)指標(biāo)的披露率增長最為顯著,已經(jīng)超過了治理指標(biāo),成為披露率最高的維度。所有指標(biāo)的綜合披露率首年超過50%,達(dá)到56.73%的水平。然而,定性指標(biāo)的披露率仍明顯高于定量指標(biāo),但二者的差距在縮小,且個(gè)別行業(yè)已有定量指標(biāo)披露率超過定性指標(biāo)的趨勢;在ESG指標(biāo)的披露質(zhì)量方面,根據(jù)統(tǒng)計(jì),有近一半指標(biāo)的平均得分在60分以上(滿分100分),較2022年有小幅提升。因此,盡管A股上市公司ESG指標(biāo)披露率有顯著提升,3.1A股ESG報(bào)告發(fā)布情況2023年A股上市公司ESG報(bào)告發(fā)布量持續(xù)快速增長。我們統(tǒng)計(jì)了2009年至2023年(截至2023年6月2日)A股ESG報(bào)告的發(fā)布情況(圖12),2023年有約34.5%的上市公司發(fā)布了ESG報(bào)告,發(fā)布ESG報(bào)告的上市公司數(shù)量已從2009年的371家增加到2023年的1,755家,2023年的ESG報(bào)告增長率保持了自2022年起的快速增長水平。2023年滬深300上市公司有278家公司發(fā)布ESG報(bào)告,占比92.8%,達(dá)到近15年來報(bào)告發(fā)布比率的最高值。180016001400120010008006004002000..251213188146.269.245.273230..200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023滬深300全A股圖12A股上市公司ESG報(bào)告發(fā)布統(tǒng)計(jì)(2009-2023)...25.05%●10A股上市公司ESG評級分析報(bào)告2023...25.05%●通過分析2009年以來A股上市公司ESG報(bào)告的發(fā)布比例發(fā)現(xiàn),2009年至2021年期間,ESG報(bào)告的發(fā)布數(shù)量雖然穩(wěn)步增長,但發(fā)布比例一直在22%至27%之間徘徊。然而,2022年和2023年ESG報(bào)告的發(fā)布分別達(dá)到31.5%和34.53%,實(shí)現(xiàn)了報(bào)告發(fā)布比例的重要突破(圖13)。政策推動(dòng)在其中起到了關(guān)鍵作用:2021年6月28日,證監(jiān)會發(fā)布了修訂后的上市公司年度報(bào)告和半年度報(bào)告格式準(zhǔn)則,新增了環(huán)境和社會責(zé)任章節(jié),鼓勵(lì)公社會責(zé)任的章節(jié)單獨(dú)編制成ESG報(bào)告進(jìn)行發(fā)布,或者增加更多內(nèi)容以形成獨(dú)立成冊的報(bào)告進(jìn)行披露。證監(jiān)會對年報(bào)格式的修訂向市場傳遞了一個(gè)明確的信號,即監(jiān)管機(jī)構(gòu)對上市公司ESG信息披露的重視程度明顯增加。鑒于目前的政策趨勢和監(jiān)管力度的增強(qiáng),預(yù)計(jì)未來ESG報(bào)告發(fā)布比例將持續(xù)快速增長,A股上市公司ESG信息也將被更多的投資者和投資機(jī)構(gòu)更加廣泛地應(yīng)用。40%34.53%.30%31.53%30%.24.11%25.21%.24.11%25.21%24.67%.24.15%23.22%23.78%23.22%22.64%20%10%0%200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023圖13A股上市公司ESG報(bào)告發(fā)布比例統(tǒng)計(jì)（2009-2023)3.2A股指標(biāo)披露情況3.2.1中證800成分股ESG指標(biāo)披露率分析在本研究中,ESG指標(biāo)披露率指披露了某項(xiàng)ESG指標(biāo)的公司數(shù)量占公司樣本數(shù)量的比率。我們選取商道融綠ESG評估體系中各行業(yè)共有的ESG通用指標(biāo)為統(tǒng)計(jì)口徑,分析2018年至2023年中證800成分股ESG指標(biāo)的披露率變化情況。結(jié)果顯示(圖14),最近6年中證800成分股ESG指標(biāo)披露率持續(xù)上升,其中,環(huán)境指標(biāo)的披露率從29.98%提升至68.61%,社會指標(biāo)的披露率由18.31%提升至41.18%,治理指標(biāo)的披露率從52.39%提升至63.20%。整體來看,環(huán)境指標(biāo)的披露率在2023年有顯著提升,并首次超過了治理指標(biāo),政策推動(dòng)是主要原因之一;治理指標(biāo)的披露率雖然一直處于較高的水平,但增長緩慢;社會指標(biāo)披露率持續(xù)以穩(wěn)定的幅度增長,但60.57%60.15%58.89%63.20%56.51%52.39%36.99%42.33%24.46%41.18%.32.80%29.98%21.40%57.78% A股上市公司ESG評級分析報(bào)告2023>1160.57%60.15%58.89%63.20%56.51%52.39%36.99%42.33%24.46%41.18%.32.80%29.98%21.40%57.78%70%60%50%40%30%20%10%0%68.61%48.08%28.60%28.60%18.31%環(huán)境指標(biāo)披露率社會指標(biāo)披露率18.31% 治理指標(biāo)披露率2018201920202021202220182019202020212022圖14中證800成分股ESG指標(biāo)披露率（2018-2023)數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺從整個(gè)ESG指標(biāo)體系來看,ESG通用指標(biāo)的披露率明顯高于ESG行業(yè)指標(biāo)7,這說明上市公司對普遍的、大多數(shù)行業(yè)都適用的ESG實(shí)質(zhì)性指標(biāo)較為重視,但對行業(yè)特征性的ESG指標(biāo)關(guān)注程度相對較低,這也從側(cè)面反映出大多數(shù)上市公司對ESG信息披露或的認(rèn)知仍處于較淺層面。3.2.2中證800成分股ESG指標(biāo)披露質(zhì)量分析800成分股自主披露的各項(xiàng)ESG指標(biāo)評估得分的分析,我們將中證800成分股公司對ESG指標(biāo)的披露質(zhì)量分為50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%44.7%201844.7%20182019202020212022202336.2%36.2%36.2%34.0%31.9%29.8%27.7%25.5%23.4%23.4%23.4%23.4%23.4%23.4%23.4%23.4%23.4%23.4%23.4%23.4%21.3%19.1%14.9%14.9%14.9%12.8%12.8%10.6%圖15中證800成分股ESG指標(biāo)披露質(zhì)量分布變化（2018-2023)數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺7ESG通用指標(biāo)指每個(gè)公司的ESG評估均需覆蓋的評價(jià)指標(biāo),ESG行業(yè)指標(biāo)指僅特定行業(yè)的公司需要覆蓋的評價(jià)指標(biāo)。社會S社區(qū)治理G12A股上市公司ESG評級分析報(bào)告2023社會S社區(qū)治理G4A股上市公司ESG議題分析ESG議題共14項(xiàng),其中環(huán)境議題5項(xiàng),社會議題6項(xiàng),以及治理議題3項(xiàng)(圖16)。圖16商道融綠ESG議題設(shè)置數(shù)據(jù)來源:商道融綠ESG評級方法論4.1ESG議題概況分析·環(huán)境議題對氣候變化議題的表現(xiàn)呈現(xiàn)較快提升的趨勢,應(yīng)對氣候變化議題得分同比提升7.25分,首次超過能源與資源消耗議題的得分,上升至環(huán)境議題的第三位。污染物排放議題得分明顯高于能源與資源消耗,說明由于監(jiān)管和強(qiáng)制披露的要求,公司對污染物排放的監(jiān)控和管理明顯優(yōu)于4040455055602022年2023年圖17中證800成分股環(huán)境議題ESG績效對比(2022-2023）數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺 A股上市公司ESG評級分析報(bào)告202313·社會議題產(chǎn)品管理和客戶權(quán)益一直是上市公司關(guān)注較多的方面,這兩個(gè)議題的得分仍然位列一二。值得注意的是,數(shù)據(jù)安全議題的ESG績效快速攀升,議題得分同比提升6.92分,超過社區(qū)和員工發(fā)展議題,躍升至社會議題的第三位,顯示出上市公司對于該議題的重視程度明顯提升。相比之下,上市公司對于供應(yīng)鏈管理依然相對薄弱,需要加強(qiáng)投入,防范ESG風(fēng)險(xiǎn)?！ぶ卫碜h題4045505560652022年2023年圖18中證800成分股社會議題ESG績效對比(2022-2023）數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺治理部分共有3個(gè)ESG核心議題,分別為治理結(jié)構(gòu)、商業(yè)道德和合規(guī)管理。中證800成分股公司的治理議題績40455055606570議題分?jǐn)?shù)485352022年2023年圖19中證800成分股治理議題ESG績效對比(2022-2023）數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺4.2重點(diǎn)ESG議題分析應(yīng)對氣候變化議題是重要的環(huán)境方面的核心議題,氣候變化與每一個(gè)行業(yè)的發(fā)展都有密不可分的關(guān)系,氣候變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)對每個(gè)行業(yè)的發(fā)展都有不同程度的影響,這已經(jīng)在全球成為共識。在最近一年,上市公司在應(yīng)對氣候變化議題的績效有顯著提升,已成為環(huán)境議題中績效排名第三位的議題,但整體得分還有很大提升0230231.0231130%25%20%15%10%5%0%14A股上市公司ESG評級分析報(bào)告20230230231.0231130%25%20%15%10%5%0%通過分析中證800成分股中,不同行業(yè)的公司在應(yīng)對氣候變化議題上的績效(圖20)8,我們發(fā)現(xiàn)衛(wèi)生服務(wù)業(yè),披露政策和日益突出的氣候變化風(fēng)險(xiǎn),也表現(xiàn)出了積極應(yīng)對的態(tài)度。從行業(yè)整體分布來看,超過60%的行業(yè)僅有不足40%的行業(yè)績效落后于中證800平均水平,主要為氣候變化弱相關(guān)的行業(yè),但原材料加工制造業(yè)、采1.3501.1421.0511.0451.0331.032.1.0141.0061.0000.9950.9600.9580.9160.9080.8900.866800數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺當(dāng)我們進(jìn)一步分析中證800成分股應(yīng)對氣候變化績效在2022-2023年的變化情況(圖21),可以發(fā)現(xiàn),所有行業(yè)在應(yīng)對氣候變化議題的績效都有不同程度的提升,中證800平均績效較2022年提升了15.58%,提升比例最業(yè)。電力行業(yè),作為目前唯一被納入全國碳市場交易的行業(yè),近一年展現(xiàn)了29.11%的績效提升,與監(jiān)管強(qiáng)度著的提升,但各行業(yè)增長幅度存在差異,導(dǎo)致在該議題上也出現(xiàn)了行業(yè)間不均衡發(fā)展的問題,一定程度上與29.11%27.44%22.60%15.58%7.98%7.61%5.88%800圖21中證800成分股應(yīng)對氣候變化議題績效提升情況（2022-2023)數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺8公司數(shù)量不足20家。 A股上市公司ESG評級分析報(bào)告202315從應(yīng)對氣候變化議題中的具體指標(biāo)來看,我們對上市公司的碳排放管理評估主要包括企業(yè)是否制定未來的另一類管理信息中包含明確定量目標(biāo)及時(shí)間表(定量目標(biāo)),例如“公司計(jì)劃于五年內(nèi)減少30%的碳排放”。2018-2023年,中證800成分股公司碳管理目標(biāo)相關(guān)披露逐年增加(圖22),2023年已有83%的公司主動(dòng)披露,僅有定性披露的公司仍占多數(shù),但制定了定量的碳排放管理目標(biāo)的公司已經(jīng)從2018年的僅7家增長到了2023年的111家。可以預(yù)見,隨著我國雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)路徑的逐漸清晰,7006005004003002001000111111662516553468372313721610110201820192020202120222023數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺除碳排放管理目標(biāo)外,有無減碳措施的披露更能看到一家公司是否有實(shí)際措施推動(dòng)減碳目標(biāo)的達(dá)成,因此,我們統(tǒng)計(jì)了上市公司對自身減碳措施的披露情況。從中證800成分股公司整體來看,有74.6%的公司披露了其為減少碳排放所采取的具體措施,相對2022年增長了28%。其中水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè),建筑業(yè),電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè),原材料加工制造業(yè)的披同時(shí),我們也分析了上市公司碳排放數(shù)據(jù)披露情況(圖23),碳排放數(shù)據(jù)是指企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的成分股公司對碳排放數(shù)據(jù)的披露逐年上升。2023年中證800成分股公司中,有45%的公司披露其碳排放數(shù)據(jù),較2022年增長了35%,并且其中已有超過80%的公司能夠按照全口徑(上市公司主體及分子控公司)進(jìn)行披露,這無疑更有助于投資者和公眾全面了解公司40035030025020015010050066(24%)48(25%)45(31%)38145(75%)102(69%)(34%)74(66%)39(29%)198(82%)97(71%)204(76%)62(17%)201820192020202120222023圖23中證800成分股碳排放數(shù)據(jù)披露情況（2018-2023)數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺16A股上市公司ESG評級分析報(bào)告2023管理氣候變化風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,中證800成分股公司中有23.6%的公司披露其將氣候變化治理納入管理層/董事會職責(zé)范圍,此數(shù)據(jù)是2022年(11.8%)的兩倍,這表明氣候變化相關(guān)問題開始得到更多上市公司管理層的廣泛關(guān)注,但仍有很大提升空間。另外,我們發(fā)現(xiàn)超過1/3的中證800成分股公司開始關(guān)注并分析氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對自身業(yè)務(wù)發(fā)展帶來的影響或機(jī)遇,且已有20%的公司從不同的氣候變化風(fēng)險(xiǎn)類別(物理風(fēng)綜合來看,以中證800成分股公司為樣本,上市公司對應(yīng)對氣候變化議題已經(jīng)有普遍關(guān)注和認(rèn)知,少數(shù)公司能夠從公司戰(zhàn)略角度認(rèn)識到氣候變化對自身業(yè)務(wù)的潛在4.2.2其他重要議題—數(shù)據(jù)安全與生物多樣性近年來,數(shù)據(jù)安全已成為關(guān)乎國際民生的重要議題。從國家戰(zhàn)略到民生保障,我國對于數(shù)據(jù)安全的關(guān)注度逐保護(hù)”,數(shù)據(jù)安全和個(gè)人信息保護(hù)已連續(xù)三年被寫入政府信和其他電子設(shè)備制造業(yè),汽車制造業(yè),其他服務(wù)業(yè)和衛(wèi)件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)和及金融業(yè)的數(shù)據(jù)安全議題的評分高于各行業(yè)均值68.8368.8363.8862.70202360.03202253.4955.8654.8954.6549.9846.8845.2045.1340504555706560數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺5550454035 A股上市公司ESG評級分析報(bào)告2023175550454035很多行業(yè)的發(fā)展依賴于生物多樣性。生物多樣性的破壞資者的投資回報(bào)。生態(tài)系統(tǒng)的退化會擾亂許多重困難等狀況。同時(shí),生態(tài)系統(tǒng)功能改變還會導(dǎo)致重大環(huán)境災(zāi)害增多,給民眾的生產(chǎn)、生活帶來不可估量的損服務(wù)業(yè)等6個(gè)行業(yè)的實(shí)質(zhì)性更強(qiáng)。其中,采礦業(yè)的生物多樣性議題ESG評分仍居首位,但與第二名房地產(chǎn)業(yè)的績效得分僅有不足1分之差,差距明顯縮小。過去一年這一變化也反映出行業(yè)對于生物多樣性的關(guān)注在迅速提升。在全部6個(gè)行業(yè)中,衛(wèi)生服務(wù)業(yè)的生物多樣性議題的得分最低,隨著的行業(yè)科技水平和創(chuàng)新能力的發(fā)展,未來對生物多樣性資源的需求和依賴可能呈現(xiàn)持續(xù)51.0451.0448.85202350.2849.3648.4446.6846.01202245.1542.9640.1140.5439.07數(shù)據(jù)來源:商道融綠STaRESG數(shù)據(jù)平臺18A股上市公司ESG評級分析報(bào)告20235A股上市公司ESG風(fēng)險(xiǎn)分析5.1A股ESG風(fēng)險(xiǎn)歷史數(shù)據(jù)分析2012年6月1日至2023年5月31日,商道融綠ESG風(fēng)險(xiǎn)雷達(dá)系統(tǒng)共計(jì)識別分析A股ESG風(fēng)險(xiǎn)事件36,621起,覆蓋5,315家上市公司。其中,環(huán)境類風(fēng)險(xiǎn)事件11,088起,占比30.28%;社會類風(fēng)險(xiǎn)事件11,623起,占比31.74%;治理類風(fēng)險(xiǎn)事件13,910起,占比37.98%。30.28%37.98%31.74%圖26A股ESG歷史風(fēng)險(xiǎn)事件統(tǒng)計(jì)（2012.06-2023.05)數(shù)據(jù)來源:商道融綠ESG風(fēng)險(xiǎn)雷達(dá)系統(tǒng)從融綠一級行業(yè)ESG風(fēng)險(xiǎn)事件分布來看,環(huán)境類風(fēng)險(xiǎn)事件常見于原材料加工制造業(yè)與采礦業(yè),事件性質(zhì)多為環(huán)境監(jiān)管類處罰與通報(bào);社會類風(fēng)險(xiǎn)事件集中在金融業(yè)、其他服務(wù)業(yè),事件來源主要為業(yè)務(wù)違規(guī)類行政處罰;60005000400030002000100005375280226881698157714311144120111441088972103797286979476367683086979476367665869465856963651447436935827633356963651447436935827633337625537723341637625537723341636333133227724340259253332277243402592532372166298980392970629898039297056金融業(yè)交通運(yùn)儲和郵政業(yè)食品飲料制造業(yè)信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)汽車制造業(yè)采礦業(yè)金融業(yè)交通運(yùn)儲和郵政業(yè)食品飲料制造業(yè)信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)汽車制造業(yè)采礦業(yè)運(yùn)輸設(shè)備和通用專用設(shè)備制造業(yè)房地產(chǎn)業(yè)水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)織、服飾和文教用品制造業(yè)原材料加工制造業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)衛(wèi)生衛(wèi)生服務(wù)業(yè)其他服務(wù)業(yè)境和公共設(shè)施管理業(yè)信和其他電子設(shè)備制造業(yè)圖27A股ESG風(fēng)險(xiǎn)事件行業(yè)分布統(tǒng)計(jì)（2012.06-2023.05)數(shù)據(jù)來源:商道融綠ESG風(fēng)險(xiǎn)雷達(dá)系統(tǒng)A股上市公司ESG評級分析報(bào)告202319治理類風(fēng)險(xiǎn)事件總數(shù)相較于環(huán)境與社會類稍高;從事件嚴(yán)重性與影響程度等級角度來看9,治理類風(fēng)險(xiǎn)事件的中高等級數(shù)量也高于其他兩類(環(huán)境、社會與治理類風(fēng)險(xiǎn)事件的中高等級占比分別為3.32%、11.69%、28.60%)。12000999798729932999798721000080006000400030942000132988410138842972032970圖28A股ESG歷史風(fēng)險(xiǎn)事件等級分布（2012.06-2023.05)數(shù)據(jù)來源:商道融綠ESG風(fēng)險(xiǎn)雷達(dá)系統(tǒng)從ESG風(fēng)險(xiǎn)議題(事件類型)角度分析,污染物排放與環(huán)境合規(guī)是上市公司環(huán)境維度占比最高的風(fēng)險(xiǎn)議題;產(chǎn)品(業(yè)務(wù))風(fēng)險(xiǎn)和員工權(quán)益負(fù)面事件是社會維度最為常見的兩類風(fēng)險(xiǎn);商業(yè)道德與合規(guī)管理是治理維度風(fēng)險(xiǎn)0100020003000400050006000700080009000677635906776359094221878982014789820141149109389298929631049872572圖29A股ESG風(fēng)險(xiǎn)事件類型統(tǒng)計(jì)（2012.06-2023.05)數(shù)據(jù)來源:商道融綠ESG風(fēng)險(xiǎn)雷達(dá)系統(tǒng)25022810018101103659總數(shù):2230總數(shù):2153總數(shù):2270716102020A股上市公司ESG評級分析報(bào)告202325022810018101103659總數(shù):2230總數(shù):2153總數(shù):227071610205.2中證800成分股風(fēng)險(xiǎn)事件統(tǒng)計(jì)與發(fā)展趨勢分析我們以2020年6月1日至2023年5月31日為統(tǒng)計(jì)區(qū)間,重點(diǎn)分析中證800成分股公司2021-2023年度的風(fēng)險(xiǎn)變化情況10。過去三年,商道融綠ESG風(fēng)險(xiǎn)雷達(dá)系統(tǒng)收錄的中證800成分股公司風(fēng)險(xiǎn)事件總體數(shù)量較為穩(wěn)定。2021年度,共起(環(huán)境類351起,社會類1，086起,治理類716起);2023年度收錄2，2702500200015001000118810869085003833513422021年度2022年度2023年度圖30中證800成分股過去三年ESG風(fēng)險(xiǎn)事件統(tǒng)計(jì)（2020.06-2023.05)數(shù)據(jù)來源:商道融綠ESG風(fēng)險(xiǎn)雷達(dá)系統(tǒng)具體分析14個(gè)風(fēng)險(xiǎn)議題的發(fā)展趨勢,可以發(fā)現(xiàn)2023年度能源及資源消耗風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)了從無到有的變化,供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)0100200300400500600700800900100029474878391930111118698176381011152181631687818121605747639553911221237870702021年度2022年度2023年度圖31中證800成分股過去三年各ESG風(fēng)險(xiǎn)議題變化趨勢（2020.06-2023.05)數(shù)據(jù)來源:商道融綠ESG風(fēng)險(xiǎn)雷達(dá)系統(tǒng)10我們將2020年6月1日至2021年5月31日設(shè)定為2021年度,并以此類推2022年度與2023年度。 A股上市公司ESG評級分析報(bào)告2023>212023年度,中證800成分股公司共發(fā)生30起能源及資源消耗風(fēng)險(xiǎn)事件,其中過度采礦與土地占用兩種類型較項(xiàng)整治工作,對多家采礦業(yè)、原材料加工制造業(yè)以及電7月1日實(shí)行,下一年度上市公司仍面臨較嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管壓力。事件以外,近年來上市公司壟斷行為高發(fā)以及高管嚴(yán)重違紀(jì)違法事件等傳遞出的監(jiān)管信號,值得投資者關(guān)隨著我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,國家反壟斷常態(tài)化監(jiān)管正深入有序推進(jìn)。從政策法律層面來看,2022年6月,十三屆全國人大常委會第三十五次會議表決通過關(guān)于修改反壟斷法的決定,進(jìn)一步明確了反壟斷相關(guān)制度在平臺斷審查的公告》,在多個(gè)城市開展部分適用經(jīng)營者集中簡易程序案件的反壟斷審查工作,以進(jìn)一步推進(jìn)公平金融反腐是近幾年我國反腐工作的重點(diǎn),金融行業(yè)高管嚴(yán)重違紀(jì)違法事件也頻見報(bào)端。商道融綠ESG風(fēng)險(xiǎn)雷達(dá)數(shù)據(jù)庫顯示,2023年度中證800成分股公司中有100余名高管落馬,其中金融業(yè)占比60%。中央紀(jì)委國家監(jiān)22A股上市公司ESG評級分析報(bào)告20236A股上市公司ESG績效與股價(jià)關(guān)系研究本章節(jié)我們針對A股上市公司ESG績效與股價(jià)關(guān)系進(jìn)行分析和研究。ESG投資是在進(jìn)行投資決策時(shí)考慮企業(yè)的環(huán)境、社會和治理因素及其表現(xiàn)。優(yōu)秀的ESG表現(xiàn)有可能為投資者帶來超額回報(bào),這一概念也被稱為在2022年的報(bào)告11中,我們詳細(xì)分析了滬深300中基于ESG因素選擇的股票的表現(xiàn),這些研究結(jié)果表明,從長期投資的角度看,ESG投資策略可能帶來超額收益和更高的長期夏普比率。我們強(qiáng)調(diào),對ESG投資表現(xiàn)的跟蹤和理解非常重要,只有持續(xù)跟蹤、長期比較,才能更深入地理解ESG投資的效果,包括對環(huán)境和社會的積極貢2022年,我們嘗試從傳導(dǎo)機(jī)制的角度解釋了為何ESG表現(xiàn)優(yōu)秀的股票在長期可能會帶來超額收益。今年,我們進(jìn)一步深化了這一研究,試圖從更加細(xì)分的議題視角,結(jié)合行業(yè)實(shí)質(zhì)性(Materiality)矩陣,深行業(yè)ESG議題如何影響并傳導(dǎo)到公司的股價(jià)。具體而言,我們試圖研究的是,對于特定行業(yè),那些被認(rèn)為是最具實(shí)質(zhì)性的ESG議題是否對股價(jià)有更明顯的傳導(dǎo)效果。這種理論框架下的研究不僅能夠加深我們對ESG投資和股價(jià)之間關(guān)系的理解,也為ESG投資策略提供了更精細(xì)的實(shí)施路徑,有望進(jìn)一步推動(dòng)ESG投資在實(shí)際操作中的應(yīng)用,并推動(dòng)企業(yè)更積極地在環(huán)境、社會和治理方6.1ESG績效與股價(jià)成正相關(guān)關(guān)系我們首先將ESG評分、ESG評分變化率、ESG管理得分都進(jìn)行了市值、行業(yè)和風(fēng)格的中性化處理,再詳細(xì)分析上市公司ESG評級的選股效果。以滬深300為例,每月末篩選ESG評分排名靠前的20%公司,構(gòu)建ESG擇優(yōu)策略;每月末篩選ESG評分變化率排名靠前的20%公司,構(gòu)建ESG進(jìn)步擇優(yōu)策略;另外,每月末篩選ESG管理評分排名靠前的20%公司,構(gòu)建ESG管理擇優(yōu)策略。我們發(fā)現(xiàn),從2016年7月到2023年5月期間,ESG擇優(yōu)、ESG進(jìn)步擇優(yōu)和ESG管理擇優(yōu)策略相對于滬深300指數(shù)分別取得5.7%、5.8%和6.9%的年化超額收益,夏普比率ESG總分擇優(yōu)ESG進(jìn)步擇優(yōu)ESG管理擇優(yōu)滬深3002016/6/302016/12/312017圖32滬深300ESG單因子策略表現(xiàn)（2016.6.30-2023.5.31)數(shù)據(jù)來源:商道融綠ESG投資研究23 A股上市公司ESG評級分析報(bào)告202323ESG擇優(yōu)超額凈值ESG進(jìn)步擇優(yōu)超額凈值ESG管理擇優(yōu)超額凈值2016/6/302016/12/312017圖33滬深300ESG單因子策略超額收益表現(xiàn)（2016.6.30-2023.5.31)數(shù)據(jù)來源:商道融綠ESG投資研究對于中證500,我們也首先將ESG評分、ESG管理得分、ESG風(fēng)險(xiǎn)得分都進(jìn)行了市值、行業(yè)和風(fēng)格的中性化處理,再詳細(xì)分析上市公司ESG評級的選股效果。每月末篩選ESG評分排名靠前的20%公司,構(gòu)建ESG擇優(yōu)策略;每月末篩選ESG管理得分排名靠前的20%公司,構(gòu)建ESG管理擇優(yōu)策略;另外,每月末篩選ESG風(fēng)險(xiǎn)得分排名靠前的20%公司,構(gòu)建ESG風(fēng)險(xiǎn)擇優(yōu)策略。我們發(fā)現(xiàn),從2016年7月到2023年5月期間,ESG擇優(yōu)、ESG管理擇優(yōu)和ESG風(fēng)險(xiǎn)擇優(yōu)策略相對于中證500指數(shù)分別取得6.1%、6.8%和3.4%的年化超額收益,夏普比率從ESG總分擇優(yōu)ESG管理擇優(yōu)ESG風(fēng)險(xiǎn)擇優(yōu)中證5002018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6