【兩次危機(jī)對(duì)美元的影響比較探析10000字（論文）】

兩次危機(jī)對(duì)美元的影響比較分析摘要：2007年的次貸危機(jī)和2020年新冠疫情危機(jī)都給美國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)劇烈動(dòng)蕩，對(duì)美元地位產(chǎn)生了不同的影響變化。本文通過(guò)比較分析兩次危機(jī)的不同背景和形成原因，來(lái)探討兩次危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的傳導(dǎo)途徑有何不同之處，然后就兩次危機(jī)對(duì)美元地位產(chǎn)生的不同影響進(jìn)行比較分析。本文由分析得出，兩次危機(jī)對(duì)美元地位產(chǎn)生的差異性影響可歸因于三個(gè)因素：1、兩次危機(jī)的形成機(jī)制不同；2、兩次危機(jī)中美聯(lián)儲(chǔ)采取的應(yīng)對(duì)政策不同；3、兩次危機(jī)發(fā)生時(shí)美國(guó)所處的國(guó)際環(huán)境不同。通過(guò)比較分析，我們可以從中獲得不少經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在我國(guó)應(yīng)對(duì)新冠疫情以及未來(lái)未知的國(guó)際挑戰(zhàn)的情況下，合理采取正確的方法來(lái)度過(guò)危機(jī)，并且使人民幣在國(guó)際化的進(jìn)展中更加順利，提升我國(guó)國(guó)家信用和貨幣國(guó)際地位。關(guān)鍵詞：新冠疫情次貸危機(jī)美元地位目錄TOC\o"1-3"\h\u前言 1一、兩次危機(jī)不同的背景和原因分析 2（一）2007年次貸危機(jī)的背景、直接原因和根本原因 21.12007年次貸危機(jī)的背景 21.22007年次貸危機(jī)的根本原因 21.32007年次貸危機(jī)的直接原因 5（二）2020年疫情危機(jī)的背景和原因 52.2新冠疫情危機(jī)的背景 52.2新冠疫情危機(jī)的原因 6二、兩次危機(jī)對(duì)美元的影響比較分析 7（一）總體影響的不同 71.1次貨危機(jī)對(duì)美元的影響：美元危機(jī)的序曲 71.2新冠疫情對(duì)美元地位的影響 10（二）差異性影響的原因分析 102.1危機(jī)形成機(jī)制不同 102.2兩次危機(jī)下，美國(guó)制定的應(yīng)對(duì)政策不同 112.2.1次貸危機(jī) 112.2.2新冠疫情 132.3國(guó)際環(huán)境的不同 14三、對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展以及人民幣的國(guó)際化從中獲得的啟發(fā) 16參考文獻(xiàn) 18前言1.1研究背景與意義2020年年初，突如其來(lái)的新冠肺炎疫情卷襲全球，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)都面臨著衰退的威脅，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)不穩(wěn)定的現(xiàn)象，其中美國(guó)金融市場(chǎng)的形勢(shì)也不樂(lè)觀，而一直處于國(guó)際貨幣的主導(dǎo)地位的美元也受到了一些影響，其國(guó)際地位發(fā)生了一些變化。新冠疫情危機(jī)又不同于2007年的次貸危機(jī)。次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑，美元大幅貶值，支撐美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的國(guó)家信用顯著受損。2007年次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，國(guó)內(nèi)外許多專家學(xué)者都對(duì)危機(jī)產(chǎn)生的原因和影響進(jìn)行了大量研究，從各個(gè)因素全面分析了次貸危機(jī)對(duì)美元國(guó)際地位的影響，然而，新冠疫情爆發(fā)后，研究新冠疫情危機(jī)對(duì)美元地位的影響的文獻(xiàn)相對(duì)較少。其實(shí)，如何正確應(yīng)對(duì)新冠疫情危機(jī)，2007年的次貸危機(jī)就是一個(gè)很好的借鑒?？梢詮拇钨J危機(jī)產(chǎn)生的原因以及美國(guó)針對(duì)危機(jī)所制定的政策中得出經(jīng)驗(yàn)，用來(lái)應(yīng)對(duì)此次新冠疫情危機(jī)。比較兩次危機(jī)對(duì)美元地位產(chǎn)生的不同的影響，來(lái)思考美元未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，從而把吸取到的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用到我國(guó)人民幣國(guó)際化的道路上，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展有著一定的現(xiàn)實(shí)意義。1.2研究方法與研究思路本文將采用比較研究法，就兩次危機(jī)對(duì)美元產(chǎn)生的差異性影響進(jìn)行分析。比較研究法是一種研究和判斷幾個(gè)事物或人之間相似或相似程度進(jìn)行比較的方法。即研究?jī)蓚€(gè)或更多相關(guān)的事物，尋找它們之間的相似和不同之處，尋找其存在的普遍或特殊規(guī)律。本文通過(guò)比較分析兩次危機(jī)發(fā)生時(shí)不同的背景，以及不同的成因，來(lái)比較兩次危機(jī)對(duì)美元地位產(chǎn)生的不同的影響。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)兩次危機(jī)的措施中既有相同之處，也存在差異之處，使美元地位發(fā)生了不一樣的變化。在美元地位的比較研究中我們可以思考美元未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，從中得到啟發(fā)，為我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展和人民幣的國(guó)際化提供參考和思路。一、兩次危機(jī)不同的背景和原因分析（一）2007年次貸危機(jī)的背景、直接原因和根本原因1.12007年次貸危機(jī)的背景2007年二月，次貸危機(jī)在美國(guó)拉開了序幕，乃至08年引起了全球金融危機(jī)，金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，大量金融機(jī)構(gòu)遭受了巨大的損失。美國(guó)第十大抵押貸款機(jī)構(gòu)——美國(guó)住房抵押貸款投資公司向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)；美國(guó)第五大投行貝爾斯登旗下兩支基金倒閉；不止美國(guó)國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)，許多國(guó)外相關(guān)金融機(jī)構(gòu)也受到了波及，如投資了次貸債券的法國(guó)第一大銀行巴黎銀行、參與美國(guó)房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)業(yè)務(wù)的德國(guó)工業(yè)銀行等，這些銀行也在次貸危機(jī)中損失慘重。1.22007年次貸危機(jī)的根本原因其實(shí)聲勢(shì)如此浩大的金融風(fēng)暴在爆發(fā)前就已經(jīng)出現(xiàn)了一些征兆。21世紀(jì)以前，美國(guó)的奢侈消費(fèi)風(fēng)盛行一時(shí)，給次貸危機(jī)提供了滋養(yǎng)的溫巢。次貸危機(jī)的突然爆發(fā)不是美國(guó)金融業(yè)一時(shí)的疏忽大意，而是美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)形成的超前消費(fèi)的消費(fèi)理念以及美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的嚴(yán)重失衡。一方面，美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)形成了超前消費(fèi)的習(xí)慣。美國(guó)老百姓喜歡超前消費(fèi)就讓美國(guó)的貸款成為一種極其普遍的現(xiàn)象。在美國(guó)，很少有人全款買房，大多數(shù)人選擇長(zhǎng)期貸款。貸款人愿意承擔(dān)向次級(jí)借款人提供次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)的原因在于次級(jí)貸款的利率高，能夠獲得更大的回報(bào)。并且在2000年以前，美國(guó)出臺(tái)了諸多法律，打破了銀行業(yè)與證券、保險(xiǎn)等投資行業(yè)之間的壁壘，使融資渠道更加方便快捷。于是2001-2006年期間，美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)非常繁榮，如圖1-1，美國(guó)房?jī)r(jià)一直升高，加上美國(guó)較低的利率，這五年里美國(guó)的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)加速發(fā)展。美國(guó)華爾街濃厚的投資氛圍影響了大量普通民眾，圍繞在老百姓身邊的奢侈消費(fèi)觀和對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)繁榮的盲目樂(lè)觀讓越來(lái)越多的人想趁機(jī)從中分一杯羹，即使沒(méi)有償還能力也借貸涌入購(gòu)房市場(chǎng)，通過(guò)抵押住房再融資來(lái)賺錢，房地產(chǎn)市場(chǎng)一直只漲不跌的神話更加助長(zhǎng)了這個(gè)現(xiàn)象。后面美國(guó)利率突然上升，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)降溫給所有人敲了一棍，次貸危機(jī)也由此爆發(fā)。圖1-2反映了2001-2006年美國(guó)的利率變化，圖中可以看出自2003年利率開始上升，次級(jí)貸款者因?yàn)槔噬仙?，還款壓力增大，就會(huì)出現(xiàn)違約的可能，房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，那么想要通過(guò)抵押住房融資的人也失去了賺錢的渠道。由于以前房?jī)r(jià)很高，如果貸款人沒(méi)有資金還款，貸款人可以通過(guò)再次出售的方式來(lái)收回貸款，但現(xiàn)在房?jī)r(jià)比以前低了，房子的售價(jià)可能連貸款額本身都無(wú)法償還，所以貸款會(huì)虧損。房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮的時(shí)候有多少伺機(jī)賺錢的次級(jí)貸款者涌入市場(chǎng)，那么市場(chǎng)低迷的時(shí)候就有多少?zèng)]有償還貸款能力的人出現(xiàn)違約的情況，在銀行、貸款機(jī)構(gòu)損失嚴(yán)重的情況下就滋生了次貸危機(jī)。圖1-12000-2009年美國(guó)房?jī)r(jià)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)變化圖數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC圖1-22001年-2006年美國(guó)利率變化折線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)另一方面則是美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重失衡。美國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，其主要產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和完善，主要變化的是虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)占美國(guó)各行業(yè)的比重。在美國(guó)，自20世紀(jì)80年代以來(lái)，傳統(tǒng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)和虛擬產(chǎn)業(yè)規(guī)模開始重新分配，大部分制造業(yè)向拉丁美洲和東南亞發(fā)展，而美國(guó)本地則成為金融、保險(xiǎn)和房地產(chǎn)等服務(wù)行業(yè)的中心。1950年至2007年間，美國(guó)制造業(yè)占GDP的比重從27%下降到11.7%，而金融服務(wù)部門的比重從15%上升到33%此處數(shù)據(jù)來(lái)源于BEA。?？梢?jiàn)美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)行業(yè)的貢獻(xiàn)率大大超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)此處數(shù)據(jù)來(lái)源于BEA。同時(shí)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)虛擬化的路上，美國(guó)大量發(fā)行美元，降低利率，寬松的貨幣政策環(huán)境讓銀行能夠撥放更多的貸款，給金融服務(wù)業(yè)注入更多的流動(dòng)性，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲。資產(chǎn)價(jià)格如房?jī)r(jià)高漲，減少了抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)，這就使投資者看到了獲取更多利益的機(jī)會(huì)，因此金融機(jī)構(gòu)紛紛降低貸款門檻，資產(chǎn)的價(jià)值再次增加。為了讓資金回流，美聯(lián)儲(chǔ)從2004年6月到2006年8月連續(xù)17次加息，從1%到5.25%，這極大程度上增加了貸款人的還款壓力，低收入次貸者實(shí)際上根本沒(méi)有貸款的資本，最終出現(xiàn)許多人拖欠貸款甚至違約的情況。REF_Ref29698\r\h[8]之后的房地產(chǎn)市場(chǎng)不再樂(lè)觀，美國(guó)華爾街人人擔(dān)心會(huì)有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，暗藏巨大風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)市場(chǎng)開始失衡，就引發(fā)了這場(chǎng)巨大的次貸金融海嘯。1.32007年次貸危機(jī)的直接原因金融杠桿活動(dòng)泛化導(dǎo)致銀行信用崩潰是導(dǎo)致次貸危機(jī)的直接原因。REF_Ref25587\r\h[2]金融杠桿活動(dòng)即為用少量的錢去撬動(dòng)巨大利潤(rùn)的行為，就像一根杠桿來(lái)放大另一頭最終的投資收益。美國(guó)的救助措施是用國(guó)家信用支撐銀行信用，但這也繼續(xù)透支國(guó)家信用，導(dǎo)致投資者對(duì)美國(guó)金融逐漸失去信心，最終導(dǎo)致美元地位的動(dòng)搖乃至危機(jī)。20世紀(jì)的美國(guó)金融業(yè)嚴(yán)重缺乏監(jiān)管。20世紀(jì)末，美國(guó)國(guó)會(huì)先后通過(guò)了眾多立法，徹底廢除了1933年《美國(guó)銀行法》的基本原則，都為金融杠桿活動(dòng)泛化提供了便利。美國(guó)政府過(guò)度的金融創(chuàng)新滋生了房地產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)。美國(guó)華爾街短期內(nèi)推出各種金融創(chuàng)新以追求更多的短期收益，資產(chǎn)證券化滿足了他們對(duì)利益的追求，原本的垃圾資產(chǎn)可以被打包、重組，拆成各種證券，形成一個(gè)漂亮的"套餐"。在這個(gè)鏈條中，債務(wù)人和投資者之間的聯(lián)系減弱，斷開了中間的風(fēng)險(xiǎn)，被杠桿化的金融衍生品流通于市場(chǎng)，這個(gè)鏈條的漏洞越來(lái)越大，危機(jī)就不可避免地發(fā)生了。（二）2020年疫情危機(jī)的背景和原因2.1新冠疫情危機(jī)的背景21世紀(jì)初，是新興發(fā)展中國(guó)家快速發(fā)展的時(shí)期。經(jīng)濟(jì)全球化越來(lái)越快，一些發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速崛起，例如日本。從下表來(lái)看，金融危機(jī)爆發(fā)后，美元、歐元的國(guó)際儲(chǔ)備地位整體呈下降趨勢(shì)，尤其是歐元，下降了5.3個(gè)百分點(diǎn)。盡管如此，美元國(guó)際主要貨幣的地位仍然穩(wěn)固，2019年美元在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的占比為60.9%，遠(yuǎn)超其他貨幣，雖然美元地位略微走弱，但是美元的國(guó)際儲(chǔ)備地位還是不可動(dòng)搖。REF_Ref29231\r\h[9]近年來(lái)在國(guó)際大舞臺(tái)上，隨著國(guó)際貨幣多元化的趨勢(shì)，其他貨幣也有著不可小覷的潛力。從表中我們可以看出，17年以前日元和英鎊占比情況都不相上下，且大多數(shù)都是英鎊占據(jù)上風(fēng)，但是17年日元突飛猛進(jìn)，反超英鎊，17-19年與英鎊差距越來(lái)越大。REF_Ref32477\r\h[20]由此可見(jiàn)亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力正在努力趕超歐洲國(guó)家，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融危機(jī)以前相比不可同日而語(yǔ)。REF_Ref27138\r\h[3]表1-12010-2019年國(guó)際儲(chǔ)備貨幣幣種占比情況表（%）201020122013201420152016201720182019美元62.261.561.365.265.765.462.761.760.9歐元25.824.124.221.219.119.120.220.720.5日元3.74.13.83.53.84.04.95.25.7英鎊3.94.04.03.74.74.34.54.44.6瑞士法郎0.10.20.30.20.30.20.20.10.2數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind2.2新冠疫情危機(jī)的原因國(guó)外各國(guó)開初對(duì)這一新型病毒并不重視，導(dǎo)致病毒大面積傳染，死傷慘重。病毒到來(lái)之初，美國(guó)沒(méi)有及時(shí)管控國(guó)內(nèi)人員的流動(dòng)，沒(méi)有大力宣傳新冠病毒的可怕性以及如何防控措施。因此美國(guó)群眾并未意識(shí)到新冠病毒真正的危害，美國(guó)的人口流動(dòng)仍然密集，并且有很少的人在外佩戴口罩。結(jié)果就是疫情的蔓延非常迅速，美國(guó)死亡人口激增。雖然疫情最先出現(xiàn)于中國(guó)，但是美國(guó)對(duì)病毒傳染的控制不當(dāng)讓美國(guó)因新冠病毒死亡的人數(shù)快速超過(guò)中國(guó)，成為全球死亡人數(shù)最多的國(guó)家。病毒肆虐，傷亡人數(shù)大量增加，為應(yīng)對(duì)疫情必須采取的物理隔離措施導(dǎo)致生產(chǎn)消費(fèi)活動(dòng)中斷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。在疫情爆發(fā)之后，美國(guó)的生產(chǎn)、消費(fèi)活動(dòng)受到嚴(yán)重阻礙，企業(yè)、工廠不允許有密集性活動(dòng)，企業(yè)無(wú)法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，導(dǎo)致資金流運(yùn)轉(zhuǎn)不周，國(guó)外投資者看到如此險(xiǎn)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也選擇性規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，逃離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。因此是供給側(cè)的沖擊帶來(lái)了這次危機(jī)，供應(yīng)鏈的突然“斷裂”讓許多實(shí)體企業(yè)的收入急劇下降，企業(yè)資金出現(xiàn)斷層現(xiàn)象，融資也就變得更加困難。實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)使金融市場(chǎng)受到波及，受創(chuàng)的金融市場(chǎng)又反過(guò)來(lái)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)本就嚴(yán)重失衡的狀況再次加重，美國(guó)金融市場(chǎng)“去虛擬化”面臨更加大的挑戰(zhàn)。兩次危機(jī)的背景和原因的比較分析從兩次危機(jī)發(fā)生的背景來(lái)看，金融危機(jī)之前，美國(guó)作為國(guó)際霸主的地位從未被動(dòng)搖，美國(guó)憑借著強(qiáng)勁的綜合國(guó)力，在世界舞臺(tái)上有著極大的話語(yǔ)權(quán)。REF_Ref29982\r\h[10]而金融危機(jī)過(guò)后，在美國(guó)緩慢恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，其他發(fā)展中國(guó)家加快了發(fā)展的腳步，這些新興發(fā)展中國(guó)家對(duì)世界GDP的貢獻(xiàn)率越來(lái)越多，2010年中國(guó)超越日本，成為僅次于美國(guó)的世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)的國(guó)際地位蒸蒸日上，2020年的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和2007年相比變化很多。從兩次危機(jī)發(fā)生的原因來(lái)看，次貸危機(jī)主要是由于房地產(chǎn)泡沫的破裂導(dǎo)致次貸市場(chǎng)失衡，以及虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡。新冠病毒的爆發(fā)不同于次貸危機(jī)的人禍，屬于不可控制的因素，病毒來(lái)勢(shì)洶洶又毫無(wú)征兆。次貸危機(jī)是美國(guó)日益膨脹的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破碎的必然結(jié)果，而新冠肺炎疫情沒(méi)有任何潛在的因素。新冠疫情危機(jī)是由于外生因素讓許多實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)驟停，生產(chǎn)活動(dòng)無(wú)法正常進(jìn)行，企業(yè)資金鏈斷裂，現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)不足，從而影響到金融市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)。二、兩次危機(jī)對(duì)美元影響的比較分析總體影響的不同1.1次貸危機(jī)對(duì)美元的影響美元匯率的走勢(shì)以及美元對(duì)主要貨幣走勢(shì)的趨勢(shì)可以反映美元地位如何變化。REF_Ref28490\r\h[7]我們可以從圖2-1看出02年至2011年美元匯率指數(shù)總體呈下降趨勢(shì)，06年雖然有所上升，但是07年爆發(fā)的次貸危機(jī)讓美元匯率指數(shù)再次下跌，08年甚至下降至低谷76.68，與02年最高點(diǎn)116.83相比，降低約34個(gè)百分點(diǎn)。REF_Ref32046\r\h[19]而從圖2-2、2-3中也可以看出美元對(duì)日元匯率走勢(shì)雖然有所起伏，但是總體上也是下降的趨勢(shì)，對(duì)歐元以及澳元匯率則一直在減小。我們通過(guò)研究07年和2011年的數(shù)據(jù)可以分別得出美元對(duì)日元、歐元、澳元的匯率分別下跌31.7%、0.66%、22.6%，其中日元下跌最多，歐元的下行走勢(shì)還算平緩。07年后美元匯率指數(shù)的下跌可以體現(xiàn)出美元地位和以前相比有所減弱。06年或許還有上升的趨勢(shì)，但是次貸危機(jī)爆發(fā)之后完全壓住了上升的苗頭，因此可以說(shuō)次貸危機(jī)弱化了美元的國(guó)際地位，是美元危機(jī)的序曲。圖2-12002年-2011年美元匯率變化折線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)圖2-22002年-2011年美元對(duì)日元匯率變化折線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)圖2-32002年-2011年美元對(duì)主要貨幣匯率變化折線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)而，美元不樂(lè)觀的走向?qū)⒅苯佑绊懙矫绹?guó)的國(guó)家信用。次貸危機(jī)逐漸影響到其他金融資產(chǎn)的發(fā)展，衍生資產(chǎn)價(jià)值縮水導(dǎo)致國(guó)外投資者不愿意繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)證券，對(duì)美元證券失去信心，這將導(dǎo)致大量外國(guó)投資者不愿繼續(xù)購(gòu)買和持有美元資產(chǎn)。而當(dāng)外國(guó)投資者對(duì)美元失去信心時(shí)，就意味著他們對(duì)美國(guó)的金融失去信心，這使得美元匯率不斷下跌，最終危機(jī)從美國(guó)國(guó)內(nèi)蔓延到國(guó)外，從對(duì)美國(guó)銀行的信用危機(jī)演變到對(duì)美國(guó)國(guó)家信用的動(dòng)搖。REF_Ref28950\r\h[11]為了應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，美國(guó)政府共耗費(fèi)了28900億美元的財(cái)政資金，而大量資產(chǎn)的流出，會(huì)加速流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升會(huì)讓利率持續(xù)下行，美元進(jìn)一步貶值。美元如果持續(xù)貶值，這就讓海外投資者開始考慮是否拋出手里的美元資產(chǎn)不至于造成巨大損失，海外投資者開始對(duì)美元失去信心，這不僅僅影響了美國(guó)的金融，越來(lái)越多的歐洲及亞洲國(guó)家開始擔(dān)憂美元的弱勢(shì)表現(xiàn)是否會(huì)對(duì)自己國(guó)家的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大損失。因?yàn)槊涝c其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)處于一榮俱榮，一損俱損的位置，一旦美元呈弱勢(shì)的表現(xiàn)各國(guó)就要開始籌謀自己的利益。1.2新冠疫情對(duì)美元的影響新冠肺炎疫情的爆發(fā)可以說(shuō)是讓2020年的新春都蒙上了一層陰霾，疫情從中國(guó)出發(fā)，然后席卷全球。美國(guó)也難逃此次危機(jī)，其感染者數(shù)量和死亡人數(shù)在短期內(nèi)就飆升至全球首位，美國(guó)國(guó)內(nèi)形勢(shì)非?；靵y，金融危機(jī)過(guò)后正在逐步恢復(fù)生機(jī)的美國(guó)金融市場(chǎng)又一次受到重創(chuàng)。這次美國(guó)遭受的損失更甚，為了抵抗病毒，到2020年8月美國(guó)政府已經(jīng)花費(fèi)了2.8萬(wàn)億美元，其支出遠(yuǎn)大于應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)的支出。從金融市場(chǎng)來(lái)看，2020年3月到4月之間，美國(guó)股市連續(xù)發(fā)生四次熔斷，最深跌幅接近40%，這是前所未有的情況。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)看，2020年初到3月中旬，美國(guó)第一次申請(qǐng)失業(yè)救助金的人的數(shù)量平均每周有246000，但是在三周后就變成了6203000，人數(shù)擴(kuò)大了25倍之多，可見(jiàn)新冠疫情嚴(yán)重影響了美國(guó)人的生活。美國(guó)的失業(yè)率在2020年4月為14.4%，失業(yè)率達(dá)到了前所未有的水平。從2020年3月中旬開始，在美聯(lián)儲(chǔ)每個(gè)月發(fā)布的資產(chǎn)負(fù)債表上，總資產(chǎn)的數(shù)字也在持續(xù)穩(wěn)定地上升著，3月中旬還是43000億美元，12月初就高達(dá)72000億美元數(shù)據(jù)引自CEIC。所以，已經(jīng)有觀點(diǎn)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)大量發(fā)行貨幣讓美元持續(xù)貶值。REF_Ref5211\r\h[19]REF_Ref32634\r\h[21]數(shù)據(jù)引自CEIC其次，新冠肺炎疫情暴發(fā)后，不少人擔(dān)心國(guó)外投資者會(huì)大量低價(jià)拋售手中持有的美元資產(chǎn)。然而，在2020年，美國(guó)長(zhǎng)期證券被國(guó)外投資者買賣的資產(chǎn)價(jià)值每月平均有60400億美元，肉眼可見(jiàn)的高于2019年每個(gè)月的平均值。2020年3月到6月是美國(guó)新冠疫情最為嚴(yán)重的時(shí)候，國(guó)外投資者還是買入了大量美國(guó)證券而非大量拋售，3月一度高達(dá)88100億美元，6月買入的證券規(guī)模也不少，有63800億美元之多。REF_Ref28950\r\h[11]因此新冠疫情爆發(fā)之后，國(guó)外投資者并未徹底對(duì)美元資產(chǎn)失去信心，手中持有的美元證券數(shù)量依舊很多，不僅如此，在此次疫情結(jié)束之后，美元的國(guó)際貨幣地位可能還會(huì)有小幅度的提升。（二）造成差異性影響的原因分析2.1危機(jī)形成機(jī)制不同2007年次貸危機(jī)和2020年新冠疫情危機(jī)的形成機(jī)制是不同的。07年是由于虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展，實(shí)際財(cái)富增長(zhǎng)跟不上，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂，次貸市場(chǎng)出現(xiàn)混亂，大量銀行、投資機(jī)構(gòu)大面積虧損，發(fā)放出去的貸款無(wú)法收回，進(jìn)而金融市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不景氣的實(shí)體經(jīng)濟(jì)反過(guò)來(lái)又加劇金融市場(chǎng)的緊張。但是突然爆發(fā)的新冠疫情危機(jī)是外生的因素。疫情使許多企業(yè)停工停產(chǎn)，消費(fèi)活動(dòng)也大量減少，導(dǎo)致企業(yè)收入大幅降低，企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)性不足，融資困難。實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)生活出現(xiàn)危機(jī)傳導(dǎo)至金融市場(chǎng)緊張，然后動(dòng)蕩的金融市場(chǎng)又反過(guò)來(lái)加重實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。2.2兩次危機(jī)下，美國(guó)制定的應(yīng)對(duì)政策不同2.2.1次貸危機(jī)財(cái)政政策：美聯(lián)儲(chǔ)直接向融資困難的金融機(jī)構(gòu)注資。政府通過(guò)持有有毒資產(chǎn)形式注入資金，由財(cái)政部購(gòu)買、持有和出售特定金融票據(jù)、債券和股票，解決問(wèn)題企業(yè)的“有毒資產(chǎn)”，受到援助的企業(yè)必須啟動(dòng)“黃金降落傘”計(jì)劃；對(duì)財(cái)務(wù)困難的公司高管實(shí)施收入限制，推出三項(xiàng)金融創(chuàng)新——定期貸款拍賣、一級(jí)交易商信用工具、定期證券借貸工具；實(shí)施失業(yè)救助措施、稅收緩?fù)舜胧?、特殊補(bǔ)助措施。REF_Ref27804\r\h[4]貨幣政策：2007年9月到2008年12月，10次降息將聯(lián)邦基金利率降至0-0.25%；四次啟動(dòng)量化寬松政策；便利融資渠道，直接干預(yù)、重組乃至接管瀕臨倒閉的金融機(jī)構(gòu)。表2-12007-2008年美聯(lián)儲(chǔ)的應(yīng)對(duì)政策資料來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)美聯(lián)儲(chǔ)及時(shí)出臺(tái)的財(cái)政貨幣政策在一定程度上穩(wěn)定了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，增加了市場(chǎng)主體的流動(dòng)性，盡量降低了人為干預(yù)對(duì)金融市場(chǎng)的影響。在對(duì)危機(jī)形成的原因分析中我們提到20世紀(jì)末美國(guó)本土產(chǎn)業(yè)向金融、保險(xiǎn)和房地產(chǎn)等服務(wù)業(yè)發(fā)展，制造業(yè)的比重逐年下降，產(chǎn)業(yè)空心化問(wèn)題開始出現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡導(dǎo)致了次貸危機(jī)的爆發(fā)。在美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)了財(cái)政貨幣政策后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)對(duì)美國(guó)GDP的貢獻(xiàn)率與虛擬經(jīng)濟(jì)行業(yè)相比仍然有著顯著的差異。表2-2直接反映了次貸危機(jī)之后美國(guó)各行業(yè)GDP占美國(guó)GDP比重的變化情況。表中顯示虛擬經(jīng)濟(jì)占比基本呈上升趨勢(shì)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)占比在08-16年總體上呈下降趨勢(shì)，直到17年占比才超過(guò)08年。為了提高美元的流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了四次量化寬松政策，出臺(tái)多種便利融資工具，讓美國(guó)金融服務(wù)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，給美國(guó)金融市場(chǎng)注入活性，但這也進(jìn)一步擴(kuò)大實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的差距，08年虛擬經(jīng)濟(jì)占比還只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的1.57倍，到19年，達(dá)到了1.8倍之多。REF_Ref31409\r\h[13]表2-2美國(guó)各行業(yè)占GDP的比重（%）年份農(nóng)業(yè)采礦公共傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)批發(fā)零售信息產(chǎn)業(yè)虛擬經(jīng)濟(jì)行業(yè)其他服務(wù)行業(yè)政府部門建筑業(yè)制造業(yè)倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸業(yè)總計(jì)金融房地產(chǎn)業(yè)職業(yè)服務(wù)業(yè)總計(jì)教育醫(yī)療救助娛樂(lè)休閑餐飲其他服務(wù)業(yè)總計(jì)20085.394.4412.332.8719.6411.784.9619.0511.9130.967.783.642.2513.6713.6020094.714.0011.982.7718.7511.554.8919.9311.5231.458.443.622.2914.3514.3320105.073.6212.232.8418.6911.614.8819.7211.5631.288.343.612.2214.1714.2920115.593.5212.292.8818.6911.594.6919.6711.6831.358.293.622.1814.0913.9820125.323.6112.282.8918.7811.734.5619.9911.8431.838.273.692.2014.1613.6020135.643.7212.192.9218.8311.804.7419.7311.7731.508.223.762.1814.1613.3220145.543.8712.122.9518.9411.804.5420.1111.8531.968.113.822.2014.1313.0720154.394.0812.063.0119.1511.904.7620.5012.0432.548.203.922.2114.3312.9420163.894.2611.723.0219.0011.814.8520.8512.0932.948.354.032.2314.6112.8920174.064.6312.653.1820.4611.945.2121.5513.5935.148.734.032.3015.0613.0520184.184.7413.123.3621.2212.075.5622.4114.7237.139.214.212.3715.7913.1820194.374.7413.343.3721.4512.175.9223.0115.7138.729.694.332.4016.4213.3020204.354.6613.042.9820.6811.776.0823.1315.1538.288.671.922.1212.7113.04數(shù)據(jù)來(lái)源：BEA2.2.2新冠疫情（a）財(cái)政政策：2020年3月27日，特朗普簽署了總額為2.2萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激方案，相當(dāng)于美國(guó)GDP的10%。從規(guī)模上來(lái)看，比2007年發(fā)生次貸危機(jī)時(shí)出臺(tái)的財(cái)政政策更加寬松。同時(shí)不斷推出金融創(chuàng)新項(xiàng)目，讓融資渠道更加方便快捷。（b）貨幣政策：如表2-3所示，3月開始美聯(lián)儲(chǔ)頻繁出臺(tái)各類或傳統(tǒng)或創(chuàng)新的貨幣政策，通過(guò)緊急降息，將基準(zhǔn)利率迅速降至0附近；推出無(wú)限量化寬松政策，與部分國(guó)家貨幣互換。表2-32020年3-4月美聯(lián)儲(chǔ)的應(yīng)對(duì)政策資料來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)從次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)此次快速推出更為寬松的量化寬松政策，緊急啟用多項(xiàng)信貸便利支持工具，同時(shí)與各國(guó)中央銀行合作，增加融資渠道，想要快速降低疫情對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊。所以隨著寬松貨幣政策的出臺(tái)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)迅速增值，2020年2月26日僅有41500億美元，2020年12月9日就膨脹至1.5倍之多，達(dá)到72400億美元數(shù)據(jù)來(lái)源于美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)源于美聯(lián)儲(chǔ)2.3國(guó)際環(huán)境的不同次貸危機(jī)之前，美國(guó)作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，幾乎沒(méi)有一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力可以與之抗衡，美國(guó)在國(guó)際上也有著相當(dāng)大的話語(yǔ)權(quán)。國(guó)際金融危機(jī)過(guò)后，世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了新的變化。REF_Ref28042\r\h[5]在這十年間，新興發(fā)展中國(guó)家全力追趕著發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步，主要新興經(jīng)濟(jì)體在世界經(jīng)濟(jì)中的地位有了極大的提升。發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家，尤其是美國(guó)和中國(guó)之間的貿(mào)易沖突不斷發(fā)生，中美貿(mào)易戰(zhàn)成為全球各國(guó)都非常關(guān)心的話題。在08年全球金融危機(jī)之后，各國(guó)都在休養(yǎng)生息，調(diào)節(jié)在金融風(fēng)暴中受到的巨大損失，特別是處于風(fēng)暴中心的美國(guó)。這期間國(guó)際上的政治形勢(shì)也在不停地變化，21世紀(jì)初在國(guó)際舞臺(tái)上嶄露頭角的中國(guó)是導(dǎo)致國(guó)際形勢(shì)變化的主要國(guó)之一。次貸危機(jī)后中國(guó)的國(guó)際地位勢(shì)如破竹，節(jié)節(jié)攀升，現(xiàn)在已立于世界強(qiáng)國(guó)之林，與當(dāng)時(shí)的國(guó)際地位不可同日而語(yǔ)，世界政治格局的改變也讓美元的霸主地位進(jìn)一步受到了威脅。REF_Ref303\r\h[22]21世紀(jì)初，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的一個(gè)階段，從圖一我們可以看到中國(guó)GDP走勢(shì)呈“J”型飛速增長(zhǎng)，逐漸成為除美國(guó)第一大經(jīng)濟(jì)體之后的第二大經(jīng)濟(jì)體。經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升讓人民幣的國(guó)際貨幣地位也水漲船高，這就逐漸威脅到美元的國(guó)際地位。從表五來(lái)看，由于歐債危機(jī)，歐元的國(guó)際影響力日漸下滑，19年中國(guó)的GDP總量和歐元區(qū)GDP總量相當(dāng)接近，而在07年歐元區(qū)的GDP總量還是與美國(guó)GDP總量接近的，歐元區(qū)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)前景非常不樂(lè)觀。REF_Ref30580\r\h[17]圖2-42001年-2019年中國(guó)GDP總量變化圖數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)財(cái)政部表2-42019年世界主要經(jīng)濟(jì)體GDP對(duì)比全球美國(guó)歐元區(qū)日本英國(guó)中國(guó)GDP(美元）87798521433215626450817.728291.1143429占全球GDP比重（%）10024.4117.805.793.2216.34數(shù)據(jù)來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)三、對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展以及人民幣的國(guó)際化從中獲得的啟發(fā)次貸危機(jī)告訴我們，我國(guó)在未來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，要注意虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，避免經(jīng)濟(jì)過(guò)度虛擬化引發(fā)災(zāi)難性危機(jī)，避免金融杠桿失衡和加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，要堅(jiān)持虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)共同持續(xù)發(fā)展。理論上來(lái)講，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度的時(shí)候必然會(huì)出現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要共同發(fā)展，互相依存但不偏離，互相牽制又互相促進(jìn)，在這樣的狀態(tài)下才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性循環(huán)。REF_Ref30821\r\h[14]同時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)使我國(guó)對(duì)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)引起高度重視。在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)或者放寬的政策環(huán)境中，資產(chǎn)通過(guò)杠桿被放大，出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫，在極度樂(lè)觀的金融市場(chǎng)中，許多人放松警惕，資產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)超合理水平。因此在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展中，要更加重視金融監(jiān)管的力度，不能隨意降低借貸款的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，防止催生泡沫經(jīng)濟(jì)。在我國(guó)人民幣國(guó)際化的過(guò)程中，應(yīng)該盡力提升國(guó)家信用，讓國(guó)外投資者對(duì)我國(guó)資產(chǎn)保持持續(xù)的信心；合理控制財(cái)政赤字，避免財(cái)政赤字長(zhǎng)期飄紅的情況，政府支出、負(fù)債規(guī)模要和收入維持在一個(gè)平衡的狀態(tài)，避免透支國(guó)家信用發(fā)展經(jīng)濟(jì)，相反，要在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量上做研究，不能急于求成只關(guān)心發(fā)展速度，才能保證我國(guó)國(guó)家信用不被削弱。REF_Ref31824\r\h[18]在我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展變化的過(guò)程中，要給經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更加優(yōu)質(zhì)的環(huán)境，在宏觀調(diào)控中不斷改善各種貨幣財(cái)政政策。我們應(yīng)該吸取美國(guó)應(yīng)對(duì)兩次危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本方向，在尊重金融和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律的基礎(chǔ)上科學(xué)規(guī)劃，增強(qiáng)公眾信心，綜合考慮國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境和全球影響，對(duì)財(cái)政金融進(jìn)行科學(xué)調(diào)整。我們還應(yīng)該利用金融工具來(lái)幫助國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康持續(xù)發(fā)展，良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展才是整個(gè)國(guó)家在國(guó)際上立足的基礎(chǔ)。REF_Ref25587\r\h[2]REF_Ref28268\r\h[6]新冠疫情對(duì)世界各國(guó)都造成了巨大的損失，有效改進(jìn)適用于當(dāng)下的宏觀調(diào)控手段能幫助我國(guó)及時(shí)止損，盡快從危機(jī)的陰霾下恢復(fù)過(guò)來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍然任重道遠(yuǎn)。參考文獻(xiàn)ADD