全面解讀4月份經(jīng)濟(jì)：事情正在起變化

請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明證券研究報(bào)告|宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究宏觀(guān)點(diǎn)評(píng)），），），作者相關(guān)研究05-11號(hào)》2024-05-115、《政治局會(huì)議首提消化存量房，有哪些措施與影P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)漲跌互現(xiàn)、內(nèi)外分化明顯 投資端：地產(chǎn)跌幅擴(kuò)大，基建、制造業(yè)高位放緩 地產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大 制造業(yè)投資微降 基建增速高位放緩 供給端：工業(yè)生產(chǎn)反彈、服務(wù)業(yè)回落 風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表1：4月出口增速反彈 圖表2：4月PPI、CPI均小幅回升 圖表3：消費(fèi)增速繼續(xù)回落 4圖表4：服務(wù)消費(fèi)增速持續(xù)回落 4圖表5：分行業(yè)消費(fèi)增速變動(dòng)：通訊器材、文化辦公用品、藥品消費(fèi)增速提升最多 4圖表6：人員流動(dòng)趨于平穩(wěn) 4圖表7：汽車(chē)消費(fèi)增速回落 4圖表8：固定資產(chǎn)投資同比增速小幅回落 圖表9：商品房成交面積增速回落 圖表10：30城地產(chǎn)銷(xiāo)售仍在低位 圖表11：地產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大 圖表12：新開(kāi)工施工竣工跌幅收窄 圖表13：制造業(yè)投資增速微降 圖表14：企業(yè)投資預(yù)期低位小升 圖表15：分行業(yè)制造業(yè)投資增速變化：紡織、運(yùn)輸設(shè)備、化學(xué)制品業(yè)投資增速提升較多 圖表16：基建投資增速高位震蕩 圖表17：瀝青、水泥、挖掘機(jī)等高頻指標(biāo)仍在低位 圖表18：工業(yè)生產(chǎn)增速反彈 圖表19：服務(wù)業(yè)生產(chǎn)增速小幅回落 圖表20：分行業(yè)工業(yè)增加值增速變動(dòng)：汽車(chē)、橡膠塑料、電子設(shè)備生產(chǎn)增速提升較多 圖表21：5月高爐開(kāi)工率小幅震蕩 圖表22：5月PTA、汽車(chē)半鋼胎開(kāi)工率小幅回落 圖表23：整體失業(yè)率小幅回落 P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表1：4月出口增速反彈35255-5-15-25%出口金額:當(dāng)月同比進(jìn)口金額:當(dāng)月同比21-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表2：4月PPI、CPI均小幅回升2.5 1.5 0.5 %%PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比（右軸）CPI:不包括食品和能源(核心CPI%%PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比（右軸）CPI:當(dāng)月同比50資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所需可能仍然偏弱。外需方面，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，疊加美國(guó)補(bǔ)庫(kù)、半導(dǎo)體周產(chǎn)供需政策效果，包括首付比下調(diào)、公積金利率下調(diào)、全面放開(kāi)貸款利率下限，以舊換考慮到當(dāng)前地產(chǎn)景氣持續(xù)下行的核心原因是經(jīng)歷了持續(xù)多年加杠桿后，我國(guó)居民杠桿率策刺激可能更多只是有助于減緩地產(chǎn)下行斜率、但難以實(shí)質(zhì)扭轉(zhuǎn)地產(chǎn)下行的長(zhǎng)期趨勢(shì)。繼續(xù)提示，預(yù)計(jì)受制于居民收入難有明顯改善、財(cái)富效應(yīng)對(duì)消費(fèi)傾向的壓制，今年消費(fèi)難明顯超預(yù)期、有低于預(yù)期的可能，主要關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)（具體請(qǐng)參考《從日本股市樓P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表3：消費(fèi)增速繼續(xù)回落%社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比%40300-10-20-3020-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-0623-1124-04社零20-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-0623-1124-04社零:環(huán)比:季調(diào)（右軸）6420-4-10-12資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表4：服務(wù)消費(fèi)增速持續(xù)回落8060400-20-40%20-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04%20-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所結(jié)構(gòu)看，多數(shù)消費(fèi)增速回落，通訊器材、文化辦公用品、藥品消圖表5：分行業(yè)消費(fèi)增速變動(dòng)：通訊器材、文化辦公用品、藥品消費(fèi)增速提升最多50-5-10%建材服裝鞋帽化妝品金銀珠寶餐飲收入%建材服裝鞋帽化妝品金銀珠寶餐飲收入石油及制品汽車(chē)家電煙酒商品零售飲料日用品家具中西藥品文化辦公用品通訊器材 4月社零增速3月社零增速差值資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表6：人員流動(dòng)趨于平穩(wěn)圖表7圖表6：人員流動(dòng)趨于平穩(wěn)22-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05%擁堵延時(shí)指數(shù):百城平均（MA7）22-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05資料來(lái)源：同花順iFinD，國(guó)盛證券研究所70-30-8022-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05%當(dāng)周日均銷(xiāo)量:乘用車(chē):廠(chǎng)家零售:同比22-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明投資端：地產(chǎn)跌幅擴(kuò)大，基建、制造業(yè)高位放緩圖表8：固定資產(chǎn)投資同比增速小幅回落%%固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比%%固定資產(chǎn)投資完成額:當(dāng)月同比固投季調(diào)環(huán)比(右軸)43210資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所地產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大圖表9：商品房成交面積增速回落%中國(guó):商品房銷(xiāo)售面積:累計(jì)同比400-20-40-6020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04中國(guó):商品房銷(xiāo)售額:累計(jì)同比20-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表10：30城地產(chǎn)銷(xiāo)售仍在低位萬(wàn)平方米30大中城市:商品房成交面積0資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表11：地產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大50-10-15-20-25%21-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04地產(chǎn)投資:累計(jì)同比地產(chǎn)投資:當(dāng)月同比%21-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表12：新開(kāi)工施工竣工跌幅收窄907030-10-30-50%20-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10%20-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04 中國(guó):房屋竣工面積:累計(jì)同比資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表13：制造業(yè)投資增速微降35255-15-25-35%制造業(yè)投資:累計(jì)同比%19-1020-1021-0421-1022-0423-1024-04資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表14：企業(yè)投資預(yù)期低位小升BCIBCI:企業(yè)投資前瞻指數(shù)%4540制造業(yè)產(chǎn)能利用率（右軸）資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明22-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0421-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05電氣機(jī)械醫(yī)藥汽車(chē)電子設(shè)備通用設(shè)備制造業(yè)專(zhuān)用設(shè)備金屬制品有色金屬食品加工業(yè)化學(xué)制品業(yè)運(yùn)輸設(shè)備紡織業(yè)圖表1522-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0421-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05電氣機(jī)械醫(yī)藥汽車(chē)電子設(shè)備通用設(shè)備制造業(yè)專(zhuān)用設(shè)備金屬制品有色金屬食品加工業(yè)化學(xué)制品業(yè)運(yùn)輸設(shè)備紡織業(yè)51-4月制造業(yè)投資增速1-3月制造業(yè)投資增速差值資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所基建增速高位放緩有所收窄但仍大，整體基建實(shí)物工作量仍待提升。圖表16：基建投資增速高位震蕩202050資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表17：瀝青、水泥、挖掘機(jī)等高頻指標(biāo)仍在低位%400%水泥發(fā)運(yùn)率同比% 國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)械銷(xiāo)量累計(jì)同比石油瀝青開(kāi)工率（右軸）石油瀝青開(kāi)工率（右軸）4540資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所供給端：工業(yè)生產(chǎn)反彈、服務(wù)業(yè)回落P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明%唐山高爐開(kāi)工率%唐山高爐開(kāi)工率圖表18：工業(yè)生產(chǎn)增速反彈%工業(yè)增加值:當(dāng)月同比%工業(yè)增加值:環(huán)比:季調(diào)（右軸）%107531資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表19：服務(wù)業(yè)生產(chǎn)增速小幅回落50%%服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù):累計(jì)同比資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表20：分行業(yè)工業(yè)增加值增速變動(dòng)：汽車(chē)、橡膠塑料、電子設(shè)備生產(chǎn)增速提升較多%%4月工業(yè)增加值增速3月工業(yè)增加值增速差值-10橡膠塑料電子設(shè)備運(yùn)輸設(shè)備金屬制品紡織業(yè)通用設(shè)備化學(xué)制品煤炭開(kāi)采非金屬礦物專(zhuān)用設(shè)備電氣機(jī)械電熱生產(chǎn)供應(yīng)有色金屬食品制造黑色金屬石油天然氣開(kāi)采飲料制造資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表21：5月高爐開(kāi)工率小幅震蕩圖表22：圖表21：5月高爐開(kāi)工率小幅震蕩9080706050403020020-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1120-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明20-0420-0720-1021-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0423-0723-1024-04就業(yè)端：總體失業(yè)率小幅回落圖表23：整體失業(yè)率小幅回落7.5 6.5 54.5%城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所政策力度、海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地緣沖突等超預(yù)期變化。P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明免責(zé)聲明國(guó)盛證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶(hù)使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶(hù)。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的信息均來(lái)源于本公司認(rèn)為可信的公開(kāi)資料，但本公司及其研究人員對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的資料、意見(jiàn)及預(yù)測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新?tīng)顟B(tài)，對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀(guān)、公正，但本報(bào)告所載的資料、工具、意見(jiàn)、信息及推測(cè)只提供給客戶(hù)作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議,本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶(hù)，不構(gòu)成客戶(hù)私人咨詢(xún)建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)歸“國(guó)盛證券有限責(zé)任公司”所有。未經(jīng)事先本公司書(shū)面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人如引用、刊發(fā)本報(bào)告，需注明出處為“國(guó)盛證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶?zhuān)業(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的任何觀(guān)點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了