外匯風險管理培訓課件講義

第8章外匯風險管理學習目標知識目標：了解外匯風險的含義、類型與構成，外匯風險的經濟影響；外匯風險產生的原因，外匯風險的不同測度方法；重點講述外匯風險的類型、構成，學會外匯風險的防范措施、銀行外匯風險管理的方法。技能目標：能夠掌握控制外匯風險的主要方法。能力目標：能夠掌握外匯風險的防范措施。引例：國內企業(yè)需要面對的新挑戰(zhàn)---匯率風險2006年8月，全球最大的金融期貨交易所———美國芝加哥商品交易所(以下簡稱CME)推出人民幣對美元、歐元及日元的期貨和期權交易，而此前的4月，CME已和中國外匯交易中心簽署合作協(xié)定，中國外匯交易中心會員單位將可以通過中國外匯交易中心交易CME全球電子交易平臺上國際貨幣市場的外匯和利率產品。這對中國的企業(yè)來說有什么影響呢？

引例：國內企業(yè)需要面對的新挑戰(zhàn)---匯率風險案例一：一個中國企業(yè)于2006年7月1日出口100萬美元商品，結算日為9月30日，7月1日即期匯率為1美元=8.0元人民幣，收入100萬美元，可換到800萬元人民幣。9月30日，即期匯率跌為1美元=7.9元人民幣，收入100萬美元，只換到790萬元人民幣。少收入人民幣10萬元。引例：國內企業(yè)需要面對的新挑戰(zhàn)---匯率風險案例二：總經理與財務主管的對話。某美國企業(yè)在3月1日時得知將在7月底收到10億日元。9月份日元期貨的現(xiàn)價為1日元=0.8500美分。該公司財務主管在3月1日賣空80份9月份的日元期貨，并準備在7月底收到日元時，將期貨合約平倉。當7月底收到日元時，即期價格為0.8750，期貨價格為0.8800。財務主管將期貨平倉，期貨損失=100000×(0.8800-0.8500)=3000萬日元，折算為美元=3000×0.8750/100=26.25萬美元。引例：國內企業(yè)需要面對的新挑戰(zhàn)---匯率風險案例二：總經理與財務主管的對話。

總經理：我們3個月內在期貨市場上損失了26萬美元，我需要你的解釋。

財務主管：采用期貨的目的是為了對沖暴露的日元面臨的風險，而不是為了獲利。不要忘了我們的日元在現(xiàn)貨市場上也獲得了更好的價格。

總經理：那有什么關系？這好像是說我們在紐約的銷售量上升了就可以不用擔心加利福尼亞的銷售量下降。

財務主管：如果日元貶值了……

總經理：我不關心日元貶值會出現(xiàn)什么情況，事實是日元升值了。我不得不向我們的股東說明由于你的行為使利潤降低了近30萬美元。這恐怕會影響你今年的獎金了。

財務主管：這不公平。這全在于你怎么看待它……外匯風險概述外匯風險的概念

外匯風險(foreignexchangerisk)，是指一定時期的國際經濟交易當中，以外幣計價的資產(或債權)與負債(或債務)，由于匯率的變動而引起其價值漲跌的不確定性。

外匯風險概述外匯風險的特點

(1)風險是資產或負債變化的不確定性。

(2)這種不確定性是由于匯率的頻繁變化。

(3)風險是損失(loss)與收益(gain)的統(tǒng)一。

(4)風險的承擔者包括直接和間接。

(5)外匯風險有廣義、狹義之分。

外匯風險概述

外匯風險的特征或然性不定性相對性外匯風險概述外匯風險的成因

外匯風險的構成因素主要包括三個方面：本幣、外幣和時間。外匯風險概述外匯風險的影響因素

(1)匯率制度

(2)會計制度

(3)市場經濟結構

(4)國家政治體系

外匯風險的主要類型交易風險(transactionexposure)及其案例

1.交易風險亦稱交易結算風險，是指以外幣計價的國際經濟交易中，從合同簽訂日到其債券債務得到清償這段時間內，由于該種外幣幣與本幣間的匯率變動而導致該項交易的本幣價值發(fā)生變動的風險，是一種流量風險。

外匯風險的主要類型交易風險(transactionexposure)及其案例

2.交易風險的特點：具有要么損失、要么獲益的或然性，即依一定條件可互相轉嫁。

外匯風險的主要類型交易風險(transactionexposure)及其案例

3.交易風險的控制

(1)遠期市場套期保值

(2)貨幣市場套期保值

(3)期權市場套期保值

(4)主流貨幣交叉套期保值

外匯風險的主要類型交易風險(transactionexposure)及其案例

3.交易風險的控制

(1)遠期市場套期保值

(2)貨幣市場套期保值

(3)期權市場套期保值

(4)主流貨幣交叉套期保值

外匯風險的主要類型交易風險(transactionexposure)及其案例

4.交易風險案例分析某上市公司是國家大中型鋼鐵企業(yè)。自2001年開始,為配合企業(yè)上規(guī)模上水平,設備更新改造和技術改進的節(jié)奏加快,進出口貿易額大幅度增加,因此貿易過程中潛在的外匯風險也在加劇。為規(guī)避外匯風險,該上市公司利用遠期外匯結售匯、押匯、期權等金融工具對其自營進出口貨物包括成套設備、備件以及大宗原材料等進口貿易適時采用不同的金融工具進行外匯風險管理,取得了顯著成效。

外匯風險的主要類型交易風險(transactionexposure)及其案例

4.交易風險案例分析

1)即期外匯買賣該上市公司的進口產品包括鐵礦石和設備、備件,出口產品主要為鋼材和化工產品。按照國際大宗原料貿易慣例,鐵礦石的進口和鋼鐵、化工產品出口均以美元計價。在1995-2000年,該上市公司還沒有外匯風險管理的概念,收款和付款同樣為美元,而美元相對人民幣多年保持穩(wěn)定。因此,所有的業(yè)務都采用即期外匯買賣。外匯風險的主要類型交易風險(transactionexposure)及其案例

4.交易風險案例分析

2)遠期結售匯的操作該上市公司使用遠期外匯買賣是從2002年大量進口成套設備時開始的。當時的進口設備供貨商90%為歐盟成員國,這些國家的公司在投標時無一例外使用歐元報價。外匯風險的主要類型會計風險(accountingexposure)及其案例

1.會計風險亦稱折算風險(translationrisk),它是根據(jù)會計制度的規(guī)定，在公司全球性的經營活動中，為適應報告時需要而出現(xiàn)的風險，即因匯率的變化，引起資產負債表上某些項目價值的變化。外匯風險的主要類型會計風險(accountingexposure)及其案例

2.會計風險決定因素

(1)國外子公司的規(guī)模

(2)子公司東道國貨幣的穩(wěn)定性

(3)折算方法

外匯風險的主要類型會計風險(accountingexposure)及其案例

3.會計風險的特點：發(fā)生折算風險時，用外幣計量的項目(資產、負債、收入和費用)的發(fā)生額必須按本國貨幣重新表述，且必須按母公司所在國的會計規(guī)定進行。外匯風險的主要類型會計風險(accountingexposure)及其案例

3.會計風險的控制：（1）折算方法：流動—非流動法貨幣—非貨幣法時間度量法現(xiàn)行匯率法

外匯風險的主要類型會計風險(accountingexposure)及其案例（2）實行資產負債表保值：①弄清資產負債表中各賬戶、各科目上各種外幣的規(guī)模，并明確綜合折算風險頭寸的大小。②根據(jù)風險頭寸的性質確定受險資產或受險負債的調整方向，如果以某種外幣表示的受險資產大于受險負債，就需要減少受險資產，或增加受險負債，或者雙管齊下。③在明確調整方向和規(guī)模后，要進一步確定對哪些賬戶、哪些科目進行調整。外匯風險的主要類型會計風險(accountingexposure)及其案例

4.會計風險案例分析德國某跨國電腦公司在加拿大有一子公司。某年10月5日，該子公司在當?shù)刭徣胍慌悴考?，貨款?0萬加拿大元，以支票支付，全部零部件已驗收入庫。直至該年12月31日會計決算日，這批零部件亦未出庫使用。加拿大元對德國馬克的即期匯率在該年10月5日這批零部件的購進發(fā)生日為CAD／DEM=1．3876，到該年12月31日會計決算日下跌為CAD／DEM=1．3321，下跌幅度為4%。在該年12月31日會計決算日，將這批零部件以加拿大元計值的金額折算成以德國馬克計值的金額，如果按這批零部件購進發(fā)生目的歷史匯率，可以折算到27．752萬德國馬克，而按照會計決算日的現(xiàn)行匯率，則只能折算到26．642萬德國馬克，從而出現(xiàn)1．11萬德國馬克的賬面折算損失。外匯風險的主要類型經濟風險(economicexposure)及其案例

1.經濟風險又稱經營風險，是指意料之外的匯率變動通過影響企業(yè)生產銷售數(shù)量、價格、成本，引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在風險。經濟風險是一種機率分析，是企業(yè)從整體上進行預測、規(guī)劃和經濟分析的一個具體過程。外匯風險的主要類型經濟風險(economicexposure)及其案例

2.經濟風險的特點

(1)它影響面廣

(2)它帶有主觀意識

(3)它不包括預測的匯率變動

(4)其風險影響比交易風險和折算風險大外匯風險的主要類型經濟風險(economicexposure)及其案例

3.經濟風險的控制經濟風險管理的目的就是在匯率波動時保持現(xiàn)金流的穩(wěn)定。由于一個公司的匯率風險主要來自匯率變化對其競爭地位的影響,匯率風險管理在公司的長期戰(zhàn)略計劃中占有非常重要的地位。外匯風險的主要類型經濟風險(economicexposure)及其案例

4.經濟風險案例分析

ABC公司是一家來料加工企業(yè)，產品內外銷各50%，1990年1USD=4.8CNY，單位產品成本為6元，單位產品原料消耗費4.8元(即1美元原料)，工資支付1.2元，單位售價10元，總銷量為200萬單位，假定所得稅率為50%，ABC公司91年預計將保持與上年同樣的業(yè)績。外匯風險的防范措施計價貨幣的選擇避險

1.選擇本幣計價

2.選擇自由兌換貨幣計價

3.選擇有利的外幣計價

4.選用“一籃子”貨幣

5.軟硬貨幣搭配外匯風險的防范措施

提前收付或拖延收付法避險

(1)在出口貿易中,如果預期計價貨幣匯率將下浮,本幣升值,外幣貶值,則出口企業(yè)應與外商盡早簽訂出口合同,提前收匯。相反,預計計價貨幣匯率將上升,則可設法拖延出口商品,延長出口匯票期限或鼓勵進口商延期付款。

(2)在進口交易中,若進口企業(yè)預測計價結算貨幣匯率將上浮,則進口企業(yè)應設法提前購買所需進口商品,或采取預付貨款方式。相反,若預測計價結算貨幣匯率將下浮,則進口企業(yè)可推遲向國外購貨,或要求延期付款。提前或延期收付匯,除考慮匯率走勢外,還應考慮商品的儲存和利息因素。外匯風險的防范措施平衡抵消法避險

(1)平衡法

(2)組對法

(3)借款法

(4)投資法外匯風險的防范措施

貨幣互換避險互換又稱掉期，指交易雙方依據(jù)預先約定的規(guī)則，在一段時間內，交換一系列付款的交易。貨幣互換為互換的一種，它的基本做法是，在交易之初，雙方以議定的匯率互換的本金，根據(jù)互換的金額，計算利息，互換交易期間，雙方按約定的付息期和金額進行利息互換；在交易到期日，雙方進行本金的再次互換。外匯風險的防范措施調整價格或利率避險如果進口商堅持以其本幣作為計價貨幣，出口商的外匯風險就會增加，若賣方市場條件下，出口商可適當調高出口貨價，以彌補在計價貨幣上的損失。同樣，進口商如接受以出口國貨幣計價時，可壓低其銷售價格，以彌補在計價貨幣上可能蒙受的損失。價格調整后，外匯風險仍然存在，只不過調整價格可減輕風險的程度而已。外匯風險的防范措施

運用系列保值法避險

(1)合同中加列保值條款①黃金保值條款②硬幣保值③“一籃子”貨幣保值。

(2)調價保值①加價保值②壓價保值

外匯風險的防范措施外匯遠期合同避險遠期合同避險，就是利用遠期外匯市場，通過簽定抵消性質的遠期合同來防范由于匯率變動而可能蒙受的損失，以達到保值的目的，及企業(yè)預定在未來一定日期，會收到或支付一筆外幣款項時，先在遠期外匯市場上賣出或買進該種外幣，將未實現(xiàn)的匯率予以固定，而不管契約期間的匯率如何變動，企業(yè)都可以確定將來能夠收到或付出一定數(shù)額的本國貨幣，遠期合同是不可撤消的，應否采用這種避險工具的關鍵是對未來匯率的預測，若匯率預測失誤，雖鎖定了風險，卻也失去了本應得到的收益。因而，這種避險工具常用于保守型管理策略之中。外匯風險的防范措施外匯期貨避險外匯期貨的避險原理與外匯遠期合同是相似的，即為了使實際或預期的外匯頭寸免受匯率的不利影響，進行與現(xiàn)貨頭寸相反方向的外匯期貨交易。也就是買進(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當，但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出(買進)期貨合約而補償因現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風險。外匯風險的防范措施外匯期權避險

外匯期權又稱外幣期權，是一種選擇契約，其持有人及期權買方享有在契約屆期或之前已規(guī)定的價格購買，或銷售一定數(shù)額某種外幣資產的權利。當形勢有利時，他有權買進或賣出該種外幣資產，如形勢不利時，他也可不行使期權，放棄買賣該種外幣資產。而期權的賣方則有義務在買方要求履約時，賣出或買進期權買方買進或賣出的該種外幣資產。背景知識人民幣持續(xù)升值，上市銀行為何叫苦？據(jù)新華社信息電據(jù)《國際金融報》報道，在美國財政部長保爾森率團訪華之際，人民幣匯價首度突破7.82關口，沖上7.81水平，這是2006年以來創(chuàng)出的最高紀錄。也是匯改以來，人民幣累計升值幅度已超過5.71%。對于人民幣的持續(xù)升值，中資銀行高管頗為感到憂慮。人民幣升值，為啥銀行叫苦？中國幾大上市銀行的當家人都坦承，人民幣升值，對國有銀行的外匯收入是個挑戰(zhàn)。工商銀行董事長姜建清認為，持續(xù)增長的外匯儲備讓人民幣升值面臨壓力，工行在海外募集到許多外匯，這對銀行來說是個很大的挑戰(zhàn)。根據(jù)上市公司年報披露，僅2006上半年，建設銀行匯兌損失高達24億元人民幣，中國銀行匯兌損失高達35億元人民幣。而國際投資銀行高盛也曾預測，人民幣每升值1%，中行的盈利便將降低3.3%，凈利潤將減少0.6%。背景知識人民幣持續(xù)升值，上市銀行為何叫苦？如果人民幣匯率繼續(xù)上升，對銀行外幣資產將產生縮水效應。目前5家上市銀行外幣資產負債余額占總資產比重約0.52%，人民幣升值5%可能使上市銀行平均每股收益減少0.014元。但若升值10%，則上市銀行每股收益將平均減少0.03元。如果人民幣匯率繼續(xù)升值，對銀行資產負債的幣種結構也將產生調整效應。人民幣升值預期將促使人民幣貸款趨于減少，外幣貸款趨于增加；人民幣存款趨于增加，而外幣存款趨于減少，從而使銀行資產負債的幣種結構發(fā)生調整。不過，由于我國銀行的主要業(yè)務都限于國內，因而銀行資產負債的幣種結構調整只是微調。背景知識人民幣持續(xù)升值，上市銀行為何叫苦？如果人民幣匯率繼續(xù)升值，對銀行收入結構也將產生變化效應。匯率形成機制的調整不可避免地會帶來匯率波動幅度的擴大，外匯交易、匯兌規(guī)模將趨于增加；衍生產品進一步豐富；風險對沖與投機趨于活躍。銀行的匯兌收益，外匯理財?shù)氖掷m(xù)費等趨于增加；但不規(guī)范的外匯理財風險也將上升。

人民幣升值，會給商業(yè)銀行帶來諸多不利影響，況且這種影響在短期內難以克服，必須通過提高外匯理財或衍生金融產品收益來彌補人民幣升值造成的經營損失，從行業(yè)的角度來說，人民幣升值的影響也是大相徑庭。如果僅看匯兌損益，受益的一定是外債拿的多的，要拼命獲得并利用國外資源的，如航空業(yè)；而受苦的一定是外匯拿的多的，要更多依靠國內資源的，如銀行業(yè)。背景知識

如果美國經濟陷入衰退，貨幣政策的重要性就會減退。美國投資者對那些高風險的資產進行密切跟蹤，并對此進行了海外投資配置。如果美國經濟減速，即使美國下調利率，美元仍將會貶值，這種現(xiàn)象就是所謂的“本土資產偏愛”．即投資者多半愿意將資金留在國內，以降低風險。我們預計，美國將在明年下半年大幅下調利率，但在經濟衰退中，寬松的貨幣政策也不足以對股票市場有多大助益。因此，基于對美國經濟前景的弱勢預期，我們認為美元匯率很難有太強勢的表現(xiàn)，而美國股市也將下跌。美國經濟下滑必將影響日本的經濟增長。2007年一個有趣的問題將是日元兌美元和世界其它貨幣的匯率變化。我們預計，2007年．日元兌美元匯率可能升到100日元兌1美元的高位。這對亞洲的商品出口企業(yè)而言可能是個好消息，但對亞洲的金融投資者卻未必是個好消息．特別是股票投資者。日元疲軟是前幾年大量投機性借貸的重要誘發(fā)因素，但日元升值和日本央行加息都可能使那些“日元套利交易”轉變成儲備?，F(xiàn)在還很難預料這種變化如何影響亞太地區(qū)的資本流動。背景知識人民幣升值考驗外貿銀行為企業(yè)當參謀據(jù)《都市快報》報道，12月6日，人民幣與美元間的匯率已達7.8226，再創(chuàng)匯率改革以來的新高。自去年7月匯改以來，人民幣匯率累計升幅已超過3.67%。人民幣升值加速，給外貿大省浙江帶來嚴峻的考驗。在中信銀行的建議下，很多出口企業(yè)通過遠期結售匯、遠期外匯買賣、貨幣掉期等產品，成功將匯率風險化解到最小。

記者昨天從中信銀行在杭州舉辦的“2006年外匯業(yè)務戰(zhàn)略客戶高層論壇”上了解到，今年1-10月，浙江省進出口總值1128億美元，比去年高出54億美元。其中出口824億美元，高于去年全年水平。不過，受匯率變化等因素影響，外貿企業(yè)獲利明顯減少。據(jù)寧波市外經貿局匯總的36戶流通型外貿企業(yè)財務快報反映，今年1-10月近半數(shù)企業(yè)較上年同期獲利減少。

背景知識

面對人民幣不斷升值帶來的經營壓力，眾多出口企業(yè)想方設法應對。而剛剛被《亞洲貨幣》評為“中國最佳外匯交易服務商”的中信銀行也積極為企業(yè)出謀劃策。中信銀行歐陽謙副行長表示，中信銀行將積極發(fā)揮自身在外匯業(yè)務方面的“3S”優(yōu)勢(即專業(yè)-Specialist、快速-Speed、靈活-Slim)，努力為外貿企業(yè)提供規(guī)避市場風險的金融服務。

如某客戶3個月后將收到100萬美元貨款，現(xiàn)預計未來3個月人民幣兌美元將大幅升值，可向中信銀行申請辦理美元遠期結匯業(yè)務，該筆交易完成后，企業(yè)再也不用擔心3個月內的匯率變化了。杭州某外貿企業(yè)就在去年7月20日(匯改前一天)，與中信銀行杭州分行簽訂為期5個月、金額為100萬美元的遠期結匯合約。到期后，該企業(yè)可多收入8萬元多人民幣。

背景知識

又如某客戶手中持有100萬美元，但由于近期美元貶值幅度很大，直接結匯明顯虧本，但此時又急需人民幣，這種情況可向銀行申請辦理人民幣貨幣掉期交易，約定即期以7.82的匯率水平將100萬美元賣給銀行，3個月后再以7.77的匯率買回，從而實現(xiàn)5萬元人民幣匯差收益。

一般外貿出口企業(yè)的平均收款期限為60-90天，這期間隱含著很大匯率風險。中信銀行及時提供給企業(yè)外匯貸款的授信額度，來規(guī)避風險。前不久，該行給紹興某紡織品出口企業(yè)1000萬美元的授信額度，企業(yè)貨物出口后，及時拿到銀行支付的貨款，用于資金周轉，安排生產。待收到境外貨款后再把外匯貸款還給銀行。

中信杭州分行行長王利亞說，隨著利率市場化漸行漸近，單純依靠傳統(tǒng)存貸利差獲得穩(wěn)定利潤的路子越走越窄，銀行要發(fā)展，必須拓展自身的內涵，提高服務的價值含量。特別是國外銀行全面進入后，國內銀行必須在這個領域加速發(fā)展，以增強競爭力。思考與練習主要概念

匯率風險利率風險交易風險會計風險經濟風險外匯買賣風險外匯信用風險清算風險國家外匯儲備風險思考與練習填空題

1．一種儲備貨幣的外匯資產收益的大小，取決于_______和_______。

2．即期外匯業(yè)務主要有_________、________和票匯業(yè)務。

3．外匯風險管理的三種基本方法是遠期合同法、________和______。

4．外匯市場的實際操縱者是__________。

5．能獨立消除外匯風險和價值風險的是________。思考與練習單項選擇題

1．金融匯率是為了限制(

)

A．資本流入

B．資本流出

C．套匯

D．套利思考與練習

2．外匯遠期交易的特點是(

)

A．它是一個有組織的市場，在交易所以公開叫價方式進行

B．業(yè)務范圍廣泛，銀行、公司和一般平民均可參加

C．合約規(guī)格標準化

D．交易只限于交易所會員之間思考與練習3．若一國貨幣匯率高估，往往會出現(xiàn)(

)

A．外匯供給增加，外匯需求減少，國際收支順差

B．外匯供給減少，外匯需求增加，國際收支逆差

C．外匯供給增加，外匯需求減少，國際收支逆差

D．外匯供給減少，外匯需求增加，國際收支順差思考與練習

4．假設美國外匯市場上的即期匯率為1英鎊=1.4608美元，3個月的遠期外匯升水為0.51美分，則遠期外匯匯率為(

)A.0.9508B.1.4557C.1.4659D.1.9708思考與練習多項選擇題

1.能用于國際結算的支付手段的外匯，必須具有以下特征(

)A.國際性

B.可兌換性

C.可償性

D.安全性

E.流動性思考與練習

2．購買力平價理論無法說明的是(