石油化工行業(yè)2023年報及2024年一季報業(yè)績總結：23Q4及24Q1油價維持高位上游板塊業(yè)績持續(xù)向好下游煉化板塊業(yè)績有所修復

23Q424Q12023年以來，雖然原油價格同比回落，終端整體需求偏疲弱，申萬石化指數較年初2310-12%，同期石化指數跑贏滬300060.220241-4月申萬石化指數累10.73004.311.7個百分點。圖1：2023年以來申萬石化指數累計上漲3.5%，其中10月1日以來累計下降6.3%

4日申萬石化指數10.7%25%20%15%10%5%2023/1/032023/1/132023/1/032023/1/132023/1/232023/2/022023/2/122023/2/222023/3/042023/3/142023/3/242023/4/032023/4/132023/4/232023/5/032023/5/132023/5/232023/6/022023/6/122023/6/222023/7/022023/7/122023/7/222023/8/012023/8/112023/8/212023/8/312023/9/102023/9/202023/9/302023/10/102023/10/202023/10/302023/11/092023/11/192023/11/292023/12/092023/12/192023/12/29-5%-10%-15%-20%-25%

申萬石化指數漲跌幅 中小板指數漲跌幅 滬深300指數漲跌幅

20%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%申萬石化指數漲跌幅 中小板指數漲跌幅 滬深300指數漲跌幅資料來源：，研究 資料來源：，研究202323年布倫特原油均1782.17/2024年以來，雖然一季度OPEC+執(zhí)行減產政策，但需求端表現相對疲弱，油價持續(xù)回落，24Q1布倫特均價為81.8美元/桶，環(huán)比回落1.3%0.4%489/5.1%，主要是受中東局勢緊張和OPEC+延續(xù)減產政策的提振。圖3：今年以來Brent油價有所回落 ICE布倫特原油ICE布倫特原油(期貨)價格(美元/桶)120100806040200資料來源：，研究2023全年來看，雖然油價同比有所回落，但是在央企考核機制的變化下，上游石化高位，上游油氣投資從2022表1：2023年石化行業(yè)漲跌幅前20位公司漲跌幅公司漲跌幅中國石油50%寶利國際18%統(tǒng)一股份49%ST洲際13%中國海油47%博邁科11%廣聚能源45%康普頓10%和順石油43%桐昆股份5%ST新潮40%泰山石油5%東華能源35%中油工程3%通源石油20%宇新股份2%貝肯能源19%渤?；瘜W2%寶莫股份18%海油發(fā)展2%資料來源：，研究價差方面，2023Q4原油催化裂化、丁二烯-石腦油、乙烷-乙烯價差環(huán)比擴大，丙烯酸-丙烯、聚丙烯-丙烷和PTA-PX價差環(huán)比收窄：2023Q4原油催化裂化價差為1044元/噸，環(huán)比擴大269.4元/噸；新加坡催化裂化價差為14美元/桶，煉油價差環(huán)比收窄0.8/桶。2023Q4647/噸，環(huán)比擴大127.6/噸；丙46/17.7/901/噸，417.3/1985/249.9/噸；丁326/175.9/PTA環(huán)比大幅回落，2023Q4PX與石腦油價差為356美元/噸，環(huán)比收窄68.8美元/噸；PTA-0.655*PX價差為273元/噸，環(huán)比收窄118.5元/噸；POY-0.86*PTA-0.34*MEG1081/107/噸。表2：主要石油化工品價格走勢價格環(huán)比（%）同比（%）2023Q42023Q32022Q4Brent原油（美元/桶）82.9-3.6%-6.5%WTI原油（美元/桶）79-13.5%-4.9%NYMEX天然氣（美元/百萬英熱）310.0%-52.0%日本石腦油到岸（美元/噸）659-2.0%-2.0%甲醇（元/噸）24341.2%-6.1%90#汽油（元/噸）8986-3.1%4.9%0#柴油（元/噸）7977-1.2%-7.9%航煤（元/噸）754816.0%-4.3%丙烷CFR華東（美元/噸）6707.1%1.8%MB乙烷（美元/噸）170-23.0%-41.3%乙烯CFR東北亞（美元/噸）8687.6%-0.4%丙烯CFR東北亞（美元/噸）8504.3%-3.6%聚乙烯（元/噸）8023-2.5%-0.7%聚丙烯（元/噸）75280.2%-5.1%丁二烯FOB韓國（美元/噸）98523.5%28.0%苯乙烯（元/噸）8501-1.9%1.6%丙烯酸（元/噸）6029-4.2%-11.9%丙烯酸丁酯（元/噸）9799-2.7%-9.1%環(huán)氧丙烷（元/噸）9363-1.1%-0.2%焦炭（元/噸）191523.7%-5.5%PX（美元/噸）1015-5.3%3.7%PTA（元/噸）5810-2.9%6.4%乙二醇（元/噸）40950.9%3.2%資料來源：Wind，隆眾資訊，化工在線，中纖網，申萬宏源研究表3：主要石油化工品價差走勢價差環(huán)比（%）同比（%）2023Q42023Q32022Q4乙烯-石腦油（美元/噸）20931.4%5.2%裂解乙烯價差（美元/噸）13725.2%15.5%乙烯-乙烷價差（美元/噸）64724.6%30.8%甲醇-1.5*煤炭（元/噸）13340.5%-10.2%原油催化裂化價差（元/噸）104434.8%13.3%新加坡催化裂化價差（美元/桶）14-5.3%-12.0%丙烯-1.2*丙烷（美元/噸）46-27.8%-50.1%聚丙烯-1.2*丙烷（元/噸）961-29.2%-38.9%煤制烯烴價差（元/噸）44112.2%-8.1%丁二烯-石腦油（美元/噸）326117.0%236.0%苯乙烯-0.8*純苯-0.3*乙烯（元/噸）346-36.5%-38.9%環(huán)氧丙烷-0.83*丙烯（元/噸）3532-7.3%8.7%丙烯酸-0.73*丙烯（元/噸）901-31.7%-37.9%丙烯酸丁酯-0.5*丙烷-0.6*正丁醇（元/噸）1985-11.2%-43.2%PX-石腦油（美元/噸）356-16.2%16.3%PTA-0.66*PX（元/噸）273-30.2%39.7%POY價差（元/噸）1081-9.0%-3.4%資料來源：Wind，隆眾資訊，化工在線，中纖網，申萬宏源研究2024Q1表4：2024年1-3月石化行業(yè)漲跌幅前20位公司漲跌幅公司漲跌幅中國石油40%恒力石化6%中國海油39%東方盛虹5%中海油服30%廣匯能源4%海油發(fā)展24%石化油服4%海油工程14%寶利國際-4%康普頓11%華錦股份-5%ST洲際10%*ST海越-6%中油工程9%泰山石油-6%榮盛石化6%潛能恒信-6%博邁科6%齊翔騰達-6%資料來源：，研究價差方面，2024Q12024Q1原油催化裂化價差為978/66/15/桶，煉油價差環(huán)比擴0.4/桶。2024Q1733美元/86美元/噸；丙100/54/1030/噸，130/2322/337/噸；丁二烯507/181/噸。聚酯產業(yè)鏈中下游價差環(huán)比略有修復，2024Q1PX與石腦油價差為341美元/噸，環(huán)比收窄15美元/PTA-0.655*PX316/43/噸；POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均1091/11/噸。表5：主要石油化工品價格走勢價格環(huán)比（%）同比（%）2024Q12023Q42023Q1Brent原油（美元/桶）81.76-1.3%-0.4%WTI原油（美元/桶）76.07-3.1%0.0%NYMEX天然氣（美元/百萬英熱）2.09-28.6%-99.7%日本石腦油到岸（美元/噸）6864.1%-73.7%甲醇（元/噸）24691.5%-71.8%90#汽油（元/噸）90110.3%14.6%0#柴油（元/噸）7683-3.7%10.9%航煤（元/噸）6651-11.9%853.9%丙烷CFR華東（美元/噸）621-7.4%235.3%MB乙烷（美元/噸）144-15.6%-83.8%乙烯CFR東北亞（美元/噸）9195.9%-1.4%丙烯CFR東北亞（美元/噸）844-0.7%-89.7%聚乙烯（元/噸）80910.9%3.9%聚丙烯（元/噸）7386-1.9%592.8%丁二烯FOB韓國（美元/噸）119321.1%-85.9%苯乙烯（元/噸）90146.0%24.5%丙烯酸（元/噸）60340.1%-43.9%丙烯酸丁酯（元/噸）100292.3%1.4%環(huán)氧丙烷（元/噸）9196-1.8%228.4%焦炭（元/噸）1738-9.3%68.2%PX（美元/噸）10271.2%-81.8%PTA（元/噸）58901.4%41.9%乙二醇（元/噸）457811.8%-38.3%滌綸長絲（POY）（元/噸）77133.2%3.9%資料來源：Wind，隆眾資訊，化工在線，中纖網，申萬宏源研究表6：主要石油化工品價差走勢價差環(huán)比（%）同比（%）2024Q12023Q42023Q1乙烯-石腦油（美元/噸）23311.5%18.7%裂解乙烯價差（美元/噸）15613.6%7.3%乙烯-乙烷價差（美元/噸）73313.3%13.6%甲醇-1.5*煤炭（元/噸）13763.1%-9.1%原油催化裂化價差（元/噸）978-6.4%-17.6%新加坡催化裂化價差（美元/桶）153.0%-11.2%丙烯-1.2*丙烷（美元/噸）100116.8%3.9%聚丙烯-1.2*丙烷（元/噸）133739.1%1.2%煤制烯烴價差（元/噸）4379-0.7%-3.3%丁二烯-石腦油（美元/噸）50755.4%34.4%苯乙烯-0.8*純苯-0.3*乙烯（元/噸）190-45.2%-75.6%環(huán)氧丙烷-0.83*丙烯（元/噸）3506-0.7%-6.9%丙烯酸-0.73*丙烯（元/噸）103014.4%-44.4%丙烯酸丁酯-0.5*丙烷-0.6*正丁醇（元/噸）232217.0%-30.9%PX-石腦油（美元/噸）341-4.2%-1.1%PTA-0.66*PX（元/噸）31615.7%0.7%POY價差（元/噸）10911.0%-5.6%資料來源：，隆眾資訊，化工在線，中纖網，研究23Q424Q1價，下游煉化板塊業(yè)績環(huán)比修復圖4申萬石化子行業(yè)034凈利潤同比變動情況 圖5申萬石化子行業(yè)20241凈利潤同比變動情況SW油氣及煉化工程

SW油品石化貿易

SW油氣開采Ⅲ

SW油田服務

SW煉油化工

-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%

資料來源：，研究 資料來源：，研究上游油氣開采及油田服務行業(yè)23Q4、24Q1國際油價保持高位，上游石油與天然氣開采和銷售業(yè)務業(yè)績持續(xù)提升。2023年四季度煉油化工行業(yè)（申萬行業(yè)分類，歷史數據加上國內主要兩家油氣資源優(yōu)質企業(yè)，下同）整體實現營業(yè)收入16519.5億元，同比下降9.5%，環(huán)比下降10.5%；實現凈利潤730.1億元，同比下降6.0%，環(huán)比下降33.9%；單季度毛利率24.0%，同比提升3.9pct，環(huán)比增加3.3pct。2024年一季度油氣開采及油田服務行業(yè)（申萬行業(yè)分類，歷史數據加上國內主要兩家油氣資源優(yōu)質企業(yè)，下同）整體實現營業(yè)收入17615.3億元，同比提升5.6%，環(huán)比提升6.6%；實現凈利潤1153.2億元，同比提升8.8%，環(huán)比提升58.0%；單季度毛利率20.4%，同比提升0.3pct，環(huán)比下滑3.7pct。23Q4毛利率提升主要是因為上游油氣價格保持高位有利于上游開采銷售業(yè)務表現，但24Q1油價環(huán)比略有回落帶來庫存損失影響，拖累整體毛利率表現。2023Q4、2024Q1原油價格同環(huán)比皆下跌，成品油價格先下調后上調：2023Q4方面，202310、11、12月Brent88.7、82.0、77.3/桶，波動73—922023Q482.9/3.6%6.5%，77/桶。2023Q46次，汽油、柴油價格累計分別下1105/噸、1065/噸。2023Q41044/噸，同比增長13%34%；2024Q12024123月Brent79.181.7、84.7/76—872024Q181.8/桶，環(huán)比下1.3%0.487.5/桶。2024Q131475/噸、460/2024Q1978/18%，環(huán)比下降6%。圖收16520億營 圖7：23Q4凈利潤730億(yoy-6.0%)，24Q1凈利收17615億(yoy+5.6%) 潤1153億(yoy+8.8%) 0

60%40%20%0%-20%-40%

0營業(yè)總收入（億元） yoy-右軸 -600

凈利潤（億元）資料來源：，研究 資料來源：，研究圖8：23Q4毛利率24.0%(qoq+0.4pct)，24Q1 圖銷售費用率環(huán)比增長銷售財務毛利率20.4%(qoq-3.7pct) 費用率環(huán)比下降 30%25%20%15%10%5%0%

5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0% 毛利率 財務費用率 銷售費用率資料來源：，研究 資料來源：，研究圖10：原油與天然氣價格走勢 圖11：煉油主要產品價差 14012010080604020

60 50 40 302010

Brent原油(美元/桶)-左軸 BRENT原油/NYNEX天然氣(百萬英熱/桶)-右

價差 90#汽油（元/噸） 0#柴油（元/噸）航煤（元/噸） 石腦油（元/噸） Brent原油價格-右軸資料來源：，研究 資料來源：，研究板塊主要公司2023年及24Q1業(yè)績情況：中國石油：301101611810%Q4實現營7289億元，環(huán)比下滑9；歸母凈利潤約億元，環(huán)比下滑36%；實現扣非歸母凈利潤約億元，環(huán)比提升11%。油氣產量再創(chuàng)歷史新高，上游利潤有望維持較高水平。2023年公司油氣產量達到59億桶油當量，同比增長4.4%，其中原油產量9.374932455%2023年上游板塊實現經營利潤1,486.95億元，同比下降10.3%，主要原因在于油價的下跌，76.60美元/桶，同比下降16.8%2024年目標原油產量9.0951426立方英尺，未來隨著油價高位震蕩，預期公司上游板塊盈利有望維持較高水平。煉化業(yè)務復蘇，煉油盈利下滑而化工扭虧為盈。2023年公司原油加工負荷達到8.%.7ct.99.%，目202414.04億桶；生產成品油1.23億噸，同比增長16.5%；化工產品商品量3,430.88.7%。2023369.36億元9%362.52億元，同比下降9%；化工業(yè)務實現經營利潤人民幣6.84億元，同比扭虧為盈。預期隨著市場復蘇，公司煉化板塊業(yè)績有望好轉。成品油市場顯著回暖，天然氣利潤有望繼續(xù)提升。2023年公司銷售成品油.61.%2.2.%。2023年公司銷售天然氣2,735.485.1%，天然氣銷售板塊實現經營利潤430.44億元，同比增長232.21%。20248121.8410.981億元，同比提升約4.7%；實現扣非歸母凈利潤約為457.88億元，同比提升約3.8%。穩(wěn)油增氣戰(zhàn)略下，上游板塊利潤有所提升。24Q1公司油氣產量達到464億桶油當量，同2.6%，其中原油產量24億桶，同比增長1.4%；可銷售天然氣產量13447億立方英尺，同比增長3.9%持續(xù)加強，24Q1油氣單位操作成本達到10.38美元/桶，同比下降18%。24Q1公司實現油價75.41美元/桶，同比基本持平，因此在產量增長和成本下降的作用下，公司上游429.65億元，同比增長4.8%。預期未來油價維持高位震蕩走勢，公司上游板塊盈利有望維持較高水平。煉油業(yè)績有所下滑，化工扭虧為盈。24Q1公司煉化3.548.2%3,0482萬噸，同比增長9.8%990.8萬噸，同比增長16.7%。24Q1煉化板塊實現經15億元，同比下降4.2%，其中煉油業(yè)務實現經營利潤人民幣69.7億元，同25.8%11.45億元，同比扭虧增利20.71量穩(wěn)定增長，天然氣彈性逐步體現。24Q1公司成品油銷售業(yè)務穩(wěn)定提升，成品油銷量達到3,925.8萬噸，同比增長4.5%，其中國內銷量2,854.5萬噸，同比增長4.6%。銷售板塊實現經營利潤67.63億元，同比下滑17.1%，主要系國際貿易業(yè)務利潤減少所致。24Q1公司銷售天然氣833.69，其中國內銷售天然氣671.0275%123.16億元，同比增21.5%，主要系天然氣銷量增加以及進口氣采購成本降低。41661238億元，同比下降12.60%；實現扣非歸母凈利潤1252億元，同比下降10.74%。其中Q410984.32%26268%；億元，環(huán)比下滑11.68%。Q450.56億元，其中主要原因來自于一次性繳納礦業(yè)權出讓收益的影響。2023年公司實現油氣凈產688.7%538.1%；天然氣產11%2024年油氣產量達到7-7.2億桶油當量，同比提升3%-6%28.83美元/桶，同比下滑5.1%，為公司盈利提供有利支撐。24年一季度公司實現營業(yè)收入1.681.%.9億元，同比增長；扣非歸母凈利潤394.75億元，同比增長25.5%。根據萬得數據，24Q18美元/桶，同比基本持平，但是公司銷售原油實現價格達到78.75美元/桶，同比提升6.2%，我們推測主要原因在于公司在原油銷售定價上是掛靠多個油種綜合定價，而23Q1部分油種與布倫特原油折價較大，24Q1折價相對收窄導致銷售價80-90公司盈利能力有望進一步提升。公司堅持增儲上產，資本開支水平顯著提升，24Q1公司整體資本開支達到290.14億元，同比提升17.3%，預期2024年資本支出目標為1200-1300億元，助力未來儲量和產量增長。24Q1180.1百萬桶油當量，同比提升9.9%，其中國內凈產量達到123.2百萬桶油當量，同比上升6.9%，主要來自新項目投產帶來的產量貢獻；海外凈產量達到56.9百萬桶油當量，同比上升.%7-20百萬桶油當量，持續(xù)穩(wěn)步提升。中海油服：2023年公司實現營業(yè)收入09億元，同比提升23.7%；歸母凈利潤30.1327.8%28.98億元，同比提升5%Q4146.017420.8%；6925.5%202311.21億，202317,7266389624.8%。使用率方面，公司可用天使用85.283.015.4pct。202387萬美元/11.5%，其中自升式平臺7.4萬美元/72%；半潛式平臺日費達到13.3萬美元/日，同比提升16.7%年收入占比達到，再創(chuàng)歷史新高。202331.4升23.2%。公司持續(xù)提升科研成果轉化能效，其自主研發(fā)的“璇璣”高端鉆井技術裝備1,700160萬米，一次入井成功率達95.11%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入強度，2023年公司研發(fā)投入達到16.44億元，同比增長26.07%，隨著公司核心技術持續(xù)突破，油技板塊業(yè)績提升有望增強公司盈利穩(wěn)定性。24Q1公司實現營業(yè)收入1015億，同比增長20%30%；實現歸母凈利6414%6.6，4%。受平臺退租影響，24Q143881.7%，其中自升式鉆井平臺達到30.%98.%。84.7%1.2個百分點，其中半潛式平臺使86.2%77個百分點；自升式平臺使用率達到84.3%3.9海油工程：2023年公司實現營業(yè)收入307.52億，同比增長4.75%；歸母凈利潤約16.21億元，同比提升約11.08%；實現扣非歸母凈利潤約為12.37億元，同比提升約44.85%23Q497.89248億元，36.28%；實現扣非歸母凈利潤約1.57億元，環(huán)比下滑47.35%。2023年公司累計實施規(guī)模以上項目72個，其中年內完工25個。全年完成鋼材加工量2萬噸，同比增長，再創(chuàng)歷史新高。2023年公司市場承攬額達到339.86億元，其中海外市場承攬額141.76億元，雙雙創(chuàng)歷史新高。截止2023年末公司在手未完成訂單約11.55%，對公司未來發(fā)展提供有利支撐。2024年一季度公司實現營業(yè)收入56.7211.33%4.75億5.96%423.35%，業(yè)績表現符合我24Q1公司毛利率達到9.911.68pct24Q1在手訂單總額約為405億元，為公司業(yè)務持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。24Q163個項目，其中有4個項目完成交付。公司建造業(yè)務完成鋼材加工量13.6萬噸，較上年同期增長；安裝等海上作業(yè)投入0.4823%24Q1公司實現市場承攬額6.7%.10億元，主要項目包括渤中26-6油田開發(fā)項目EPCI總包項目、渤中19-2油田開發(fā)項目EPCI4.07PRP9海25kVL512升級項目等。我們預期布倫特油價有望維80-902024年海19%，帶動公司訂單持續(xù)提升。2.2下游煉油化工行業(yè)23Q4國際油價保持高位、24Q1環(huán)比略有回落，下游煉化部分產品盈利有一定改善。2023年四季度煉油化工行業(yè)（申萬行業(yè)分類，歷史數據加上桐昆股份，下同）整體實現17496.06.2428.055.8%，環(huán)比下降46.6%；單季度毛利率20.3%，同比提升3.8pct，環(huán)比增加2.1pct。2024年一季度煉油化工行業(yè)（申萬行業(yè)分類，歷史數據加上桐昆股份，下同）18638.26.1%6.5%；實現凈利潤768.4億元，同比增長11.1%，環(huán)比提升79.5%；單季度毛利率17.3%，同比增長0.2pct，環(huán)3.1pct23Q424Q123Q4、24Q1油價高位，下游煉化產品價差環(huán)比先擴大后收窄，而聚酯產業(yè)鏈價差24Q123Q4、24Q1因需求改善和春節(jié)放假影響，下游煉化價差先擴大后收窄，我們計算2023Q42024Q1恒力石化煉化產品價差分別為16951757美元/桶，17%、-4%，同比分別變動18%、-8%；2023Q4、2024Q115531564/141%，同比分別變動23%-62023Q42024Q1PTA-0.655*PX273316元/噸，環(huán)比分別增長136%、16%，同比分別增長40%、1%；2023Q42024Q1POY-0.86*PTA-0.34*MEG1081、1091/噸，環(huán)比分別變動-9%、1%，同比分別下滑36CCF430POY/FDY/DTY23.9/19.2/29.4天，相比前期有一定下降，對于后續(xù)滌綸漲價存在利好支撐。圖12：23Q4營收17496億(yoy-10.9%)，24Q1營收18638億(yoy+6.1%)

圖13：23Q4凈利潤428億(yoy+55.8%)，24Q1凈利潤768億(yoy+11.1%)0

營業(yè)總收入（億元） yoy-右軸

60%50%40%30%20%10%0%

0

凈利潤（億元） yoy-右軸

500%0%-500%-1000%-1500%-2000%-2500%-3000%資料來源：，研究 資料來源：，研究20.3%(qoq+2.1pct)，24Q117.3%(qoq-3.1pct)25%20%15%10%5%0%

圖15：23Q4、24Q1銷售、財務費用率環(huán)比先漲后降5%4%3%2%1%17Q117Q217Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1毛利率

銷售費用率 財務費用率資料來源：，研究 資料來源：，研究圖16：布倫特油價與恒力石化煉化產品價差 圖17：布倫特油價與浙江石化一期煉化產品價差

布倫特油價與恒力石化煉化產品價差

資料來源：，研究 資料來源：，研究圖18：石腦油裂解乙烯價差（美/噸） 圖19：聚酯產業(yè)鏈利潤（元/噸）0

600石腦油裂解乙烯價差美元石腦油裂解乙烯價差美元/噸400300200100Jan-08Aug-08Mar-09Oct-09May-10Dec-10Jul-11Jan-08Aug-08Mar-09Oct-09May-10Dec-10Jul-11Feb-12Sep-12Apr-13Nov-13Jun-14Jan-15Aug-15Mar-16Oct-16May-17Dec-17Jul-18Feb-19Sep-19Apr-20Nov-20Jun-21Jan-22Aug-22Mar-23Oct-23May-24

元元/噸Feb-10Jul-10Dec-10May-11Oct-11Mar-12Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep-14Feb-15Jul-15Dec-15May-16Oct-16Mar-17Aug-17Jan-18Jun-18Nov-18Apr-19Sep-19Feb-20Jul-20Dec-20May-21Oct-21Mar-22Aug-22Jan-23Jun-23Nov-23Apr-24Feb-10Jul-10Dec-10May-11Oct-11Mar-12Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep-14Feb-15Jul-15Dec-15May-16Oct-16Mar-17Aug-17Jan-18Jun-18Nov-18Apr-19Sep-19Feb-20Jul-20Dec-20May-21Oct-21Mar-22Aug-22Jan-23Jun-23Nov-23Apr-24價差（右軸） 石腦油 乙烯 丙烯 丁二烯 純苯

資料來源：，研究 資料來源：，研究板塊主要公司2023年及24Q1業(yè)績情況：榮盛石化：20233251.112.5%，實現歸母凈利11.665.3%；其中Q4860.634.5%，環(huán)比1.810.531.614.9%。在需求回暖下，公司大煉化價差有一定修復，2023367.3億，同比提升21.512.371.1pct2023約1507元/噸，同比提升約6%。2023年滌綸長絲行業(yè)由于新增產能較多，供需延續(xù)過2023年POY/FDY/DTY-1%/+9%/0%，20234.722024810.916.35.8%；實5.520.247.4%。在需求回暖以及原油庫存收24Q1浙石化煉化價差平均為1553/124Q12月前油價的平均價差為1681元/噸，環(huán)比提升40%，說明原油庫存貢獻部分收益。此外，下游需求回暖也帶動部分化工品價格走高，24Q1丁二烯/乙二醇/PMMA/苯乙烯均價環(huán)比分別增長14%/12%/7%/6%，考慮到2024年油價維持高位震蕩，大煉化有望受益于油價走高帶24Q1POY/FDY/DTY平均價差分別1091/1694/2367/噸，環(huán)比+11/-15/-13/噸。需求方面，24Q185425日當周POY/FDY/DTY34/26/28恒力石化：202323495.6691982023Q461718.7%，環(huán)比3.11213255202382/17803/5%。根據隆眾23Q41044、1757元/噸，分別環(huán)比+263+258元/噸，分別同比+123+270元/噸，煉化價差同環(huán)比持續(xù)向好。23Q4PTA2023Q4POY、FDY、DTY、PTA1081/噸、1709/噸、2380/噸、267/噸，環(huán)比-104元/噸、-71/噸、-262/噸、+282/噸。20245844%；歸母凈利潤約2111018211%。成本方面，根據萬得數據，24Q181.76/0.425500卡動力煤價格達到729元/噸，同比下降058%?；て贩矫妫鶕俅ㄓ?，公司芳烴產品維持高景氣，其中、純苯利潤同比分別提升271440元/噸，是公司業(yè)績提升的24Q11823/噸，同比提222/噸。根據隆眾數據，我們測算24Q1PTA38/10/2024桐昆股份：2023年公司實現營業(yè)收入826.4億，同比增長33.3%，實現歸母凈利潤8.0539.1%；其中Q4209.041.2%，環(huán)比下15.9%，實現歸母凈利潤-1.117113.3%。2023業(yè)需求回暖以及新增產能投放的帶動下，公司滌綸長絲產銷同比顯著提升，其中POY/FDY/DTY784/147/9935%/38%/27%。20232023POY/FDY/DTY1%/+9%/0%，公司化纖板塊毛利率2.33pct5.6%。202313.67億，同比下滑77.4157.172.762024年一季度公司實現營業(yè)收入211.1億，同比增長32.7%，環(huán)比增長1.0%；實現歸母凈利潤5.8億，同比增長10.7億，環(huán)比增長6.9億。在新增產能以及行業(yè)需求復蘇帶動下，24Q1公司產品產銷量出現較為明顯的提升,根據公司公告，24Q1公司滌綸長絲產品POY/FDY/DTY分別實現銷量193.5/41.5/23.5萬噸，同比分別提升37%/37%/13%。24Q1在春節(jié)因素影響下，公司主要產品的行業(yè)平均價差有一定下滑，根據萬得數據，我們計算24Q1行業(yè)PTA/POY/FDY/DTY平均價差分別為358/1091/1694/2367元/噸，環(huán)比-64/+11/-15/-13元/噸，但24Q1公司毛利率水平達到6.7%，同比提升1.92pct，我們推測主要原因是2023年公司長絲新增產能較多，為了保證市場銷售因而存在一定促銷措施，而2024年在行業(yè)產能增長有限的背景下，公司產品價格回歸常態(tài)，帶動盈利提升。重點公司業(yè)績及估值表表7：石油化工重點公司2023年報及2024一季報業(yè)績（EPS，單位：元/股）證券代碼證券簡稱1Q1HQ1-3221Q1HQ1-3231QYOY601857.SH中國石油0.210.450.660.820.240.470.720.880.255%000301.SZ東方盛虹0.120.280.250.080.110.250.370.110.04-66%601233.SH桐昆股份0.620.950.800.05-0.200.040.370.330.24-218%002648.SZ衛(wèi)星化學0.881.161.250.910.210.551.011.420.3045%600938.SH中國海油0.771.512.292.980.681.342.052.600.8424%600346.SH恒力石化0.601.140.860.330.140.430.810.980.30110%603225.SH新鳳鳴0.190.260.19-0.130.120.310.580.71