基本面量化系列研究之三十一：行業(yè)相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)的年度信號(hào)高股息、資源品、出海和AI

內(nèi)容目錄一、本期話：行業(yè)相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)的年度信號(hào)——高股息、資源品、出海和AI 4二、基本面量化 系介紹 8三、宏觀層面：處于主動(dòng)去庫(kù)存周期 8、宏觀景氣指數(shù)跟蹤 8、宏觀情景分析 9、經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散指數(shù)從底部回升，預(yù)計(jì)滬深300盈利增 有企穩(wěn)跡象 9、 脹情景分析：預(yù)計(jì)PPI在未來(lái)幾個(gè)月有可能底部震蕩 10、庫(kù)存周期分析：當(dāng)前處于主動(dòng)去庫(kù)存階段 10么、中觀層面：金融消費(fèi)進(jìn)入長(zhǎng)期配置區(qū)間 11、消費(fèi)業(yè)績(jī) 支年份處于歷史底部區(qū)域 11、近期成長(zhǎng)板塊業(yè)績(jī) 支年份有 上升 12、大金融目前可能具備絕對(duì)和相對(duì)收益配置價(jià)值 13五、微觀層面：常見(jiàn)盈利模式的策略跟蹤 16、行業(yè)景氣趨勢(shì)配置模型 16、行業(yè)困境反轉(zhuǎn)配置模型 16、行業(yè)配置落地：ETF&選股 17風(fēng)險(xiǎn)示 19表目錄表1：截止2024年4月底，行業(yè)景氣趨勢(shì)策略絕對(duì)收益為3.5%，相對(duì)wind全A超額5.3% 4表2：截止2024年4月底，行業(yè)景氣趨勢(shì)選股策略絕對(duì)收益為11.0%，相對(duì)wind全A超額12.8% 5表3：行業(yè)景氣度-趨勢(shì)-擁擠度 譜（截止2024年4月30日） 5表4：截止2024年4月底，行業(yè)困境反轉(zhuǎn)策略絕對(duì)收益為-2.1%，相對(duì)wind全A超額-0.3% 6表5：行業(yè)困境反轉(zhuǎn) 譜（截止2024年4月30日） 6表6：當(dāng)前共九個(gè)行業(yè)出現(xiàn)RS>90的信號(hào)， 示么個(gè)年度配置的方向：高股息、資源品、出海和AI（截止到2024年4月30日） 7表7：基本面量化研究框架 8表8：宏觀景氣指數(shù)跟蹤 9表9：經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散指數(shù)從底部回升，預(yù)計(jì)滬深300盈利增有企穩(wěn)跡象 9表10：貨幣景氣指數(shù)位于0軸以下，但考慮到領(lǐng)先性PPI在未來(lái)幾個(gè)月有可能 底企穩(wěn) 10表11：當(dāng)前處于主動(dòng)去庫(kù)存階段 10表12：基于庫(kù)存周期的擇時(shí)策略 10表13：食品飲料行業(yè)分析師預(yù)期景氣度 11表14：食品飲料行業(yè)業(yè)績(jī)支年份 11表15：家電行業(yè)分析師景氣指數(shù) 11表16：家電行業(yè)業(yè)績(jī) 支年份 11表17：醫(yī)藥行業(yè)分析師預(yù)期景氣度 12表18：醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī) 支年份 12表19： 信行業(yè)分析師預(yù)期景氣度 12表20： 信行業(yè)業(yè)績(jī) 支年份 12表21：國(guó)防軍工行業(yè)分析師預(yù)期景氣度 12表22：國(guó)防軍工行業(yè)業(yè)績(jī)支年份 12表23：電力設(shè)備與新能源行業(yè)分析師預(yù)期景氣度 13表24：電力設(shè)備與新能源行業(yè)業(yè)績(jī)支年份 13表25：銀行估值性價(jià)比指數(shù)VS未來(lái)一年絕對(duì)收益率 13表26：銀行估值性價(jià)比指數(shù)VS未來(lái)一年相對(duì)收益率 13表27：保險(xiǎn)PEV估值處于歷史低位 14表28：經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)和十年國(guó)債收益率近期有企穩(wěn)回升跡象 14表29：保費(fèi)收入增近期有回升 14表30：地產(chǎn)行業(yè)NAV估值模型 15表31：房貸利率繼續(xù)創(chuàng)歷史新低，且貨幣指數(shù)進(jìn)入寬區(qū)間 15表32：行業(yè)打分 譜（中信一級(jí)行業(yè)，截面為2024年4月30日） 15表33：行業(yè)景氣趨勢(shì)策略近兩年表現(xiàn)比較優(yōu)異 16表34：兩個(gè)模型以及并行策略超額表現(xiàn) 16表35：行業(yè)困境反轉(zhuǎn)策略相對(duì)wind全A指數(shù)歷史表現(xiàn)優(yōu)異 17表36：行業(yè)景氣趨勢(shì)ETF配置模型歷史表現(xiàn) 17表37：行業(yè)ETF景氣度-趨勢(shì)-擁擠度 譜（截止2024年4月30日） 18表38：行業(yè)困境反轉(zhuǎn)ETF配置模型歷史表現(xiàn)（基準(zhǔn)為ETF等權(quán)） 18表39：景氣度 資選股策略凈值表現(xiàn) 19表40：景氣度 資選股模型最新重倉(cāng)股 薦 19一、本期話題：源品、出海和AI去年我們豐富了行業(yè)配置框架，目前包括右側(cè)行業(yè)景氣趨勢(shì)模型和左側(cè)困境反轉(zhuǎn)模型，兩個(gè)模型能夠有效互補(bǔ)，適應(yīng)市場(chǎng)變化。這里給出當(dāng)前的配置觀點(diǎn)和重要提示：AI2024年4wind全A指數(shù)超額5.3%，絕對(duì)收益3.5%。PB-ROE12.8%10.9%AI4RS號(hào)。當(dāng)前出現(xiàn)RS>90的行業(yè)有：煤炭、農(nóng)林牧漁、電力及公用事業(yè)、家電、銀行、石化、通信、有色金屬和汽車AI兩個(gè)模型具體表現(xiàn)和最新推薦如下：1）右側(cè)景氣度-趨勢(shì)-擁擠度分析框架，選取景氣高、趨勢(shì)強(qiáng)和擁擠度不高的行業(yè)。模2023windA9%4%20244windA5.3%3.5%1202443.5%，相對(duì)wind全A5.3%資料來(lái)源：wind，PB-ROE前0%P-RE該策略樣本外（2022年初至今）跟蹤以來(lái)表現(xiàn)十分優(yōu)異，年化超額收益超過(guò)10%，超額收益凈值持續(xù)創(chuàng)新高。其中2022年相對(duì)wind全A指數(shù)超額10.2%，2023年相對(duì)wind全A指數(shù)超額10.4%，2024年截止4月底超額12.8%，絕對(duì)收益11.0%。22024411.0%，相對(duì)wind全A12.8%資料來(lái)源：wind，528%（11%、0%2（%1%、煤炭%%%%和AI%1%%圖表3：行業(yè)景氣度-趨勢(shì)-擁擠度圖譜（截止2024年4月30日）資料來(lái)源：wind，而根據(jù)左側(cè)的賠率-勝率分析框架，選取估值低或者過(guò)去估值低，長(zhǎng)期景氣改善和短期北向加倉(cāng)的行業(yè)，兼顧長(zhǎng)期景氣和短期情緒。策略近三年表現(xiàn)優(yōu)異，2023年絕對(duì)收益6%windA11%WINDPMS20244-2.1%windA-0.3%420244-2.1%wind全A超額-0.3%資料來(lái)源：wind，根據(jù)最新一期打分，建議關(guān)注房地產(chǎn)、有色金屬、基礎(chǔ)化工、家電、醫(yī)藥、通信和電子等。二級(jí)行業(yè)可以關(guān)注生物醫(yī)藥、塑料及制品、化學(xué)制藥、橡膠及制品、畜牧業(yè)、工業(yè)金屬、廚房電器、貴金屬、品牌服飾、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)、電信運(yùn)營(yíng)和元器件等。圖表5：行業(yè)困境反轉(zhuǎn)圖譜（截止2024年4月30日）資料來(lái)源：wind，4RSRS>90的行業(yè)有：煤、農(nóng)林牧漁、電力及公用事業(yè)、家電、銀行、石化、信、有色金屬和汽車。這里除了農(nóng)林牧漁，基本被行業(yè)配置模型持倉(cāng)，且年初至今預(yù)期較高，趨勢(shì)較強(qiáng)。和行業(yè)配置模型一致，主線模型示了么個(gè)年度配置方向：高股息、資源品、出海和AI6.5%收益（基準(zhǔn)是中證0。根據(jù)報(bào)告《為什么高股息風(fēng)格有望成為全年主線》中，我們發(fā)現(xiàn)歷史上輪動(dòng)模型和主線模型形成共振時(shí)，有更大概率成為當(dāng)年領(lǐng)漲行業(yè)，當(dāng)年更有賺錢效應(yīng)，正謂4序號(hào)行業(yè)名稱當(dāng)年漲跌幅 當(dāng)年4月底前出現(xiàn)信號(hào)出現(xiàn)時(shí)間信號(hào)出現(xiàn)后絕對(duì)收益信號(hào)出現(xiàn)后相對(duì)收益表6：當(dāng)前共九個(gè)行業(yè)出現(xiàn)RS>90的信號(hào)，示么個(gè)年度配置的方向：高股息、資源品、出海和AI（截止到2024年4月30日）序號(hào)行業(yè)名稱當(dāng)年漲跌幅 當(dāng)年4月底前出現(xiàn)信號(hào)出現(xiàn)時(shí)間信號(hào)出現(xiàn)后絕對(duì)收益信號(hào)出現(xiàn)后相對(duì)收益1家用電器(申萬(wàn))2024-01-1820.0102銀行(申萬(wàn))2024-01-1914.03石油石化(申萬(wàn))2024-01-0510.34煤炭(申萬(wàn))2024-01-027.85有色金屬(申萬(wàn))2024-03-154.06公用事業(yè)(申萬(wàn))2024-01-025.97通信(申萬(wàn))2024-03-013.8交通運(yùn)輸(申萬(wàn))69汽車(申萬(wàn))32024-04-3010鋼鐵(申萬(wàn))111食品飲料(申萬(wàn))012非銀金融(申萬(wàn))13基礎(chǔ)化工(申萬(wàn))14美容護(hù)理(申萬(wàn))15建筑裝飾(申萬(wàn))16紡織服飾(申萬(wàn))17機(jī)械設(shè)備(申萬(wàn))18電力設(shè)備(申萬(wàn))19建筑材料(申萬(wàn))20環(huán)保(申萬(wàn))-621傳媒(申萬(wàn))22農(nóng)林牧漁(申萬(wàn))23輕工制造(申萬(wàn)24國(guó)防軍工(申25社會(huì)服務(wù)26醫(yī)藥27商28資料來(lái)源：，國(guó)盛證券研究二、基本面量化 系介紹目前們本量研究 系要 蓋個(gè)域宏觀面中層、觀層。宏觀層面：主要研究?jī)蓧K內(nèi)容，一是宏觀景氣指數(shù)的構(gòu)建，二是宏觀狀 的情景析。中觀層面：微觀層面從成的利模出，建具 資策，前蹤模包括：PB-ROE選股模型、行業(yè)景氣度模型、絕對(duì)收益模型等。宏觀景氣指數(shù)+宏觀情景分析成熟的盈利模式宏觀景氣指數(shù)+宏觀情景分析成熟的盈利模式宏觀層面子模塊1：PB-ROE選股模型子模塊2：絕對(duì)收益模型子模塊3：行業(yè)景氣模型…基本面量化行業(yè)基本面量化 研究體系中觀層面微觀層面景氣指數(shù)、估值中樞、選股指標(biāo)等景氣指數(shù)、估值中樞、選股指標(biāo)等宏觀經(jīng)濟(jì)、中觀行業(yè)、微觀公司數(shù)據(jù)庫(kù)宏觀經(jīng)濟(jì)、中觀行業(yè)、微觀公司數(shù)據(jù)庫(kù)資料來(lái)源：國(guó)盛證券研究繪制三、宏觀層面：處于主動(dòng)去庫(kù)存周期宏觀層的量涉及域可以廣，們這聚焦點(diǎn)在兩：一建宏觀氣指數(shù)二宏?duì)?的景分。、宏觀景氣指數(shù)跟蹤目前主跟蹤個(gè)宏氣指數(shù)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)指貨幣寬 指數(shù)信用寬 指數(shù)、景氣數(shù)目前貨幣剛回到0軸以上，但濟(jì)信用和庫(kù)存均處于0軸下。表8：宏觀景氣指數(shù)跟蹤資料來(lái)源：wind，國(guó)盛證券研究、宏觀情景分析目前們宏情分主要括濟(jì)景析、 脹景析庫(kù)情分析。、經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散指數(shù)部回升，預(yù)計(jì)滬深300盈利增 有企穩(wěn)跡象經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)數(shù)以于判滬深300利增 ，期指位于0軸下趨勢(shì)從部回升，味深300盈利增 企跡。表9：經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散指數(shù)從底部回升，預(yù)計(jì)滬深300盈利增有企穩(wěn)跡象經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指數(shù)（右） 滬深300盈利增速100.00% 80.00% 60.00% 30%40.00% 20.00% 0.00% 0%-20.00% -10%-40.00% -20%-60.00% -30%-80.00% -40%-100.00% -50%資料來(lái)源：wind，國(guó)盛證券研究、 脹情景分析計(jì)PPI在未來(lái)幾個(gè)月有能底部震蕩貨幣寬 數(shù)對(duì)PPI接近年右領(lǐng)期因此型計(jì)PPI在幾個(gè)有可能底震蕩，前PPI觸底穩(wěn)。表10：貨幣景氣指數(shù)位于0軸以下，但考慮到領(lǐng)先性PPI在未來(lái)幾個(gè)月有可能底企穩(wěn)貨幣寬松指數(shù)：領(lǐng)先一年(右) PPI（）15.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0

50403020100-10-20-30-40-50資料來(lái)源：wind，國(guó)盛證券研究3.2.3、庫(kù)存周期分析：當(dāng)前處于主動(dòng)去庫(kù)存階段目前庫(kù)存周期處于經(jīng)濟(jì)下、庫(kù)存下的象限，也就是主動(dòng)去庫(kù)存階段，我們基于庫(kù)存周期構(gòu)建的擇時(shí)策略原則是在被動(dòng)去庫(kù)存和主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段做多權(quán)益資產(chǎn)，考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指數(shù)在0軸以下，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)可繼續(xù)等待。表11：當(dāng)處于主去庫(kù)階段 表12：基庫(kù)存周的擇策略被動(dòng)去主動(dòng)去主動(dòng)補(bǔ)上證綜指凈值被動(dòng)補(bǔ)76被動(dòng)去主動(dòng)去主動(dòng)補(bǔ)上證綜指凈值被動(dòng)補(bǔ)76543210主動(dòng)去 庫(kù)存景氣指數(shù) 經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)0.60資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究 資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究么、中觀層面：金融消費(fèi)進(jìn)入長(zhǎng)期配置區(qū)間以下是目前已經(jīng) 蓋的一些重點(diǎn)行業(yè)的最新觀點(diǎn)更新，具 模型細(xì)節(jié)可參考我們 前的系深報(bào)，里不再細(xì)一 明。、消費(fèi)業(yè)績(jī) 支年份處于歷史底部區(qū)域食品飲料行業(yè)：4.425%8%于底部區(qū)域。表13：食飲料行分析預(yù)景氣度 表14：食飲料行業(yè)績(jī)支份0-0.1-0.2-0.3-0.4

食品飲料：分析師景氣指數(shù)

食品飲料:業(yè)績(jī)透支年份 75%分位14 50%分位 25%分位 1086420資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究 資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究家電行業(yè)：盈利面，析師氣指進(jìn)入張間數(shù)。估層面，家行業(yè)績(jī)支年份當(dāng)為3，于史53%位近期析師調(diào)利測(cè)業(yè)績(jī) 支修復(fù)歷中樞 ，以繼重關(guān)。表15：家行業(yè)分師景指數(shù) 表16：家行業(yè)業(yè)績(jī)支份家電：分析師景氣指數(shù)

家電:業(yè)績(jī)透支年份 75%分位 50%分位 25%分位120

1086420201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究 資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究醫(yī)藥行業(yè)：盈利面，析師期景度進(jìn)擴(kuò)區(qū)間月。值層，業(yè)業(yè)績(jī) 年份為4.4年處史15%位，值處于部域。表17：醫(yī)行業(yè)分師預(yù)景度 表18：醫(yī)行業(yè)業(yè)績(jī)支份0.40-0.1

醫(yī)藥：分析師景氣指數(shù)

醫(yī)藥:業(yè)績(jī)透支年份 75%分位10 50%分位 25%分位 876543210 資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究 資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究、近期成長(zhǎng)板塊業(yè)績(jī) 支年份有 上升信：利面，析預(yù)期景度于擴(kuò)象數(shù)月。值面，業(yè)績(jī) 支當(dāng)前為3，于史7%位數(shù)，值于較低 平建重關(guān)。表19：行業(yè)分師預(yù)景度 表20：行業(yè)業(yè)績(jī)支份0.50.40.30.20.10

通信：分析師景氣指數(shù)

9 765432102010

通信:業(yè)績(jī)透支年份 75%分位 50%分位 25%分位資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究 資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究表21：國(guó)軍工行分析預(yù)景氣度 表22：國(guó)軍工行業(yè)績(jī)支份0-0.1-0.2-0.3-0.4

國(guó)防軍工：分析師景氣指數(shù)

國(guó)防軍工:業(yè)績(jī)透支年份 75%分位 50%分位 25%分位14 1086420201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究 資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究國(guó)防軍工：利面析師期氣處于0附近估層，業(yè)績(jī) 年當(dāng)前為，于史6%分，值顯于底區(qū)，以注來(lái)。表23：電設(shè)備與能源業(yè)析師預(yù)景氣度 表24：電設(shè)備與能源業(yè)績(jī)支份電力設(shè)備與新能源：分析師景氣指數(shù)

電力設(shè)備與新能源:業(yè)績(jī)透支年份 75%分位 50%分位 25%分位100.40.30.20.10

9 76543210201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究 資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究電力設(shè)備與新能源：3.847%、大金融目前可能具備絕對(duì)和相對(duì)收益配置價(jià)值銀行：未來(lái)一年預(yù)計(jì)會(huì) 時(shí)有絕對(duì)收益和對(duì)益10%-15%表25：銀估值性比指數(shù)VS未來(lái)一絕對(duì)益率 表26：銀估值性比指數(shù)VS未來(lái)一相對(duì)益率3.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00

銀行未來(lái)一年漲跌幅（右） 銀行估值性價(jià)比2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

35.0%25.0%15.0%5.0%-5.0%-15.0%-25.0%-35.0%

3.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00

銀行相對(duì)滬深300未來(lái)一年超額收益（右） 銀行估值性價(jià)比2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

35%25%15%5%-5%-15%-25%-35%資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究 資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究估值面保險(xiǎn)業(yè)PEV估值為0.57，期有 回升但值處歷低；表27：保險(xiǎn)PEV估值處于歷史低位保險(xiǎn)PEV32.521.510.50201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024資料來(lái)源：wind，國(guó)盛證券研究表28：經(jīng)景氣指和十國(guó)收益率期有穩(wěn)回跡象 表29：保收入增近期有5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.5020090.002009

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指數(shù)（右） 中債國(guó)債到期收益率:10年(

0%-10%-20%-30%-40%-50%

60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00

保費(fèi)收入：同比（）2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究 資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究盈利層面0軸因此建議重點(diǎn)關(guān)，我們構(gòu)建了地產(chǎn)行業(yè)估值模型，近期估值為0.53，處于歷史較低平。表30：地行業(yè)NAV值模型 表31：房利率繼創(chuàng)歷新，且貨指數(shù)入寬區(qū)間32.521.510.50

地產(chǎn)NAV估值

7.507.006.506.005.505.004.504.003.503.00

貨幣寬松指數(shù)（右）金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:個(gè)人住房貸款:月資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究 資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究表32：行業(yè)打分譜（中信一級(jí)行業(yè)，截面為2024年4月30日）資料來(lái)源：wind，國(guó)盛證券研究P（cilAnalytosndx20244月30日，行業(yè)各個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)如上。五、微觀層面：常見(jiàn)盈利模式的策略跟蹤我們從熟的利模發(fā)，構(gòu)具 主動(dòng)策略。前跟的模括：行置模、業(yè)ETF置型和業(yè)動(dòng)+PB-ROE股模等。、行業(yè)景氣趨勢(shì)配置模型在前期發(fā)布的專 報(bào)告《行業(yè)配置模型的頂端優(yōu)化》中，我們 出了兩種適用不 市環(huán)境的右行配解方案：行業(yè)景氣模型：高景氣強(qiáng)趨勢(shì)，規(guī)避高擁擠。氣度為核心，進(jìn)攻性強(qiáng)需要擠度 示險(xiǎn)保，較偏 步；行業(yè)趨勢(shì)模型：強(qiáng)趨勢(shì)低擁擠，規(guī)避低景氣。 著市場(chǎng)趨勢(shì)走， 路簡(jiǎn)易復(fù)制持有 驗(yàn)強(qiáng)比偏側(cè)。windA16.3%1.742023年超9.3%202445.6%，樣本表現(xiàn)較為優(yōu)異。5月行業(yè)配置建議如下：穩(wěn)定高股息28%（電力及公用事業(yè)11%、交運(yùn)輸10%、銀行%、資源品3%（有色金屬3%、石油石化1%、鋼年4、煤%、出海%（家電2%、汽車%）和AI2（電子1%、信9%。表33：行景氣趨策略兩表現(xiàn)比較優(yōu)異 表34：兩模型以并行略額表現(xiàn)基準(zhǔn)：winda 并行策略凈值 超額凈值(右)10 68 5463422 10 0201320142015201620172018201920202021202220232024資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究 資料來(lái)：wind，國(guó)盛券研究、行業(yè)困境反轉(zhuǎn)配置模型我們基于賠率-勝率的角度研發(fā)出困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)配置模型，在當(dāng)前困境或者過(guò)去困境行業(yè)置型史測(cè)果如下 示基是wind全A指數(shù)。業(yè)模型多 年化16.5%，超年化16.6%，信比率2.18，月超額大撤-5.4%，度勝率。跟蹤差略2023年超額11.3%，2024截止4底額0.1%。35：行業(yè)困境反轉(zhuǎn)策略相對(duì)wind全Arota wind全A凈值 超額凈值432102015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來(lái)源：wind，國(guó)盛證券研究、行業(yè)配置落地：ETF&選股行業(yè)ETF配置層面，在專報(bào)告《行業(yè)ETFF.2%基準(zhǔn)中證，20236.0%，202440.8%。表36：行業(yè)景氣趨勢(shì)ETF配置模型歷史表現(xiàn)行業(yè)ETF配置組合 基準(zhǔn)：中證800 超額收益(右軸)4 43.5 3.53 32.5 2.52 21.5 1.51 10.52015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 資料來(lái)源：wind，國(guó)盛證券研究

0.55月ETF配置 如石化業(yè)有金、指電、用器、5G 信、800車、證行中鋼、消電和分工。表37：行業(yè)ETF景氣度-趨勢(shì)-擁擠度譜（截止2024年4月30日）