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正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u傳媒:宏觀帶動(dòng)23年行業(yè)整體回暖,24Q1因稅率政策影響下滑 3游戲:23年歸母凈利大幅增長,24Q1營收穩(wěn)步增長 4板塊整體情況 4游戲板塊各公司業(yè)績增速區(qū)間 5板塊估值 8互聯(lián)網(wǎng):用戶規(guī)模穩(wěn)定提升,用戶粘性下滑 9板塊整體情況 9互聯(lián)網(wǎng)板塊各公司業(yè)績增速區(qū)間 10板塊估值 12營銷:行業(yè)呈回暖跡象,恢復(fù)態(tài)勢尚需鞏固 13板塊整體情況 13營銷板塊各公司業(yè)績增速區(qū)間 14板塊估值 16出版:教育出版穩(wěn)健增長,大眾圖書市場仍存壓力 17板塊整體情況 17出版板塊各公司業(yè)績增速區(qū)間 18板塊估值 20電影院線:23年復(fù)蘇態(tài)勢良好,后續(xù)主要觀察行業(yè)供給 21板塊整體情況 21電影院線板塊各公司業(yè)績增速區(qū)間 21板塊估值 22影視:23年行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展,提質(zhì)減量持續(xù)深化 23板塊整體情況 23影視板塊各公司業(yè)績增速區(qū)間 23板塊估值 24廣電:有線電視壓力仍大,IPTV/OTT大屏持續(xù)推進(jìn) 26板塊整體情況 26廣電板塊各公司業(yè)績增速區(qū)間 26板塊估值 27重點(diǎn)公司推薦 28風(fēng)險(xiǎn)提示 30傳媒:宏觀帶動(dòng)23年行業(yè)整體回暖,24Q1因稅率政策影響下滑得益于宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖、AI23年總體業(yè)績表現(xiàn)有所恢復(fù)。23年傳媒(中信實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8%16.9%;剔除資產(chǎn)減值損失后,歸母凈利579.847.8%。24Q11,285.275.832.4%;剔除資產(chǎn)減值損失后,歸母凈利87.3億元,同降33.5%。凈利下降主要受部分公司所得稅減免政策到期影響。圖表1:傳媒行業(yè)(中信)營業(yè)收入及同比增速營收5,521.0YoY5,536.8營收5,521.0YoY5,536.85,198.85,084.65,187.98.6%6.7%4.2%3.6%-2.2%1285.2-6.0%6,0005,0004,0003,0002,0001,000
10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%02019
2020
2021
2022
2023
2024Q1
-8%資料來源:、圖表2(中信)(億元)571.4579.8571.4579.8540.3554.5384.9392.4391.1197.128.083.475.887.333600
歸母凈利 剔除減值后歸母凈利50040030020010002019
2020
2021
2022
2023
2024Q1資料來源:、游戲:23年歸母凈利大幅增長,24Q1營收穩(wěn)步增長板塊整體情況A28家上市公司,23877.94.0%;102.2641.7%84.37億元,同比增長541.8%。A24Q1221.724.335.8%22.331.1%。2023年&24Q1游戲市場同比均保持增長。據(jù)伽馬數(shù)據(jù),2023年中國游戲市場實(shí)際銷售收3029.613.9%3000億元,中國移動(dòng)游戲市場實(shí)際銷售收入2268.617.5%,游戲市場整體實(shí)現(xiàn)高速增長。我們認(rèn)為增長的主要原因包括:1)疫情帶來的負(fù)面因素逐步消退,用戶消費(fèi)能力及意愿顯著回升;2)游戲版號發(fā)放“大力度+Q1國內(nèi)游戲市場延續(xù)增長態(tài)勢,Q1中國游戲市場實(shí)際銷售收入同比增長%Q3/Q4分別同比上升.1%7.5%;24Q1529.08.6%,23Q3/23Q4分別同55.9%/35.2%。圖表3:中國游戲市場實(shí)際銷售收入 圖表4:中國移動(dòng)游戲市場實(shí)際銷售收入(億元)
中國游戲市場實(shí)際銷售收入
(增速)
(億元)
中國移動(dòng)游戲市場實(shí)際銷售收入
(增速)同比增長900 環(huán)比增長842.3
50%
同比增長700
648.7
60%800700600
675.1
767.5
744.7
40%30%
600500
486.9
580.1
552.8
50%40%30%5004003002001000
15.6%
.%
9.7%
20%7.6%10%0%-2.5%-10%-20%
0
18.9%
20%8.6%10%0%-4.3%-10%-20%-30%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1
2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1資料來源:伽馬數(shù)據(jù)、 資料來源:伽馬數(shù)據(jù)、3年國家新聞出版署共下發(fā)10753年新高,20241-33100款,1/2/3款,495款,雖有小幅下滑,但仍處于高位區(qū)間,游戲監(jiān)管層面持續(xù)釋放積極信號。我們認(rèn)為,伴隨著重點(diǎn)產(chǎn)品版號持續(xù)獲批上線,行業(yè)供給側(cè)持續(xù)向好,有望促進(jìn)游戲行業(yè)持續(xù)繁榮。圖表5:游戲版號發(fā)放情況160進(jìn)口游戲版號數(shù)量國產(chǎn)游戲版號數(shù)量進(jìn)口游戲版號數(shù)量國產(chǎn)游戲版號數(shù)量40324427141051151111078586893160696770738787868687888988952022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月資料來源:伽馬數(shù)據(jù)、24Q1游戲出海市場企穩(wěn)增長,長期趨勢向好。2023年中國自研游戲海外市場實(shí)際銷售收1645.7%研發(fā)投入有所提升所致;24Q1414%。我們認(rèn)為,海外游戲市場空間廣闊,目前國內(nèi)大多數(shù)游戲廠商仍處于全球化早期階段,隨著出海經(jīng)驗(yàn)的進(jìn)一步積累,有望逐步搶占更多海外市場份額,游戲出海仍然為長期趨勢。圖表6:中國自研游戲出海收入(億元) 中國自研游戲出海收入 同比增速 環(huán)比增速464610444343434141041-3-2-4-43939-9-11-14-1546 10%44 5%42 0%40 -5%38 -10%36 -15%342022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4
-20%資料來源:伽馬數(shù)據(jù)、游戲板塊各公司業(yè)績增速區(qū)間2350%20%~50%0%~20%2350%姚記科技、掌趣科技;增速在20%~50%的有:愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、浙數(shù)文化;增速在0%~20%區(qū)間的有:昆侖萬維;扭虧的有:世紀(jì)華通、游族網(wǎng)絡(luò)、寶通科技、順網(wǎng)科技、圖表7:游戲板塊公司2023年業(yè)績情況梳理(億元/%)序號證券簡稱證券代碼營收歸母凈利扣非歸母凈利20232022YoY20232022YoY20232022YoY1三七互娛002555CH165.5164.10.9%26.629.5-10.0%25.028.8-13.4%2完美世界002624CH77.976.71.6%4.913.8-64.3%2.16.9-69.6%3吉比特603444CH41.851.7-19.0%11.314.6-23.0%11.214.7-23.8%4昆侖萬維300418CH49.247.43.8%12.611.59.2%6.611.5-42.8%5神州泰岳300002CH59.648.124.1%8.95.463.7%8.34.486.3%6愷英網(wǎng)絡(luò)002517CH43.037.315.3%14.610.342.6%13.59.641.3%7巨人網(wǎng)絡(luò)002558CH29.220.443.5%10.98.527.7%13.710.234.8%8世紀(jì)華通002602CH132.8114.815.8%5.2-70.9扭虧為盈4.2-66.8扭虧為盈9冰川網(wǎng)絡(luò)300533CH27.820.536.0%2.71.3112.1%2.00.9113.3%10湯姆貓300459CH13.516.3-17.5%-8.64.4轉(zhuǎn)虧-8.94.0轉(zhuǎn)虧11浙數(shù)文化600633CH30.851.9-40.7%6.64.935.4%3.65.9-38.8%12姚記科技002605CH43.139.110.0%5.63.561.4%5.23.451.7%13電魂網(wǎng)絡(luò)603258CH6.87.9-14.4%0.62.0-71.7%0.61.8-66.1%14盛天網(wǎng)絡(luò)300494CH13.316.6-19.8%1.72.2-23.8%1.62.2-26.6%15掌趣科技300315CH9.812.1-19.1%1.91.094.3%1.31.120.0%16游族網(wǎng)絡(luò)002174CH16.319.8-17.9%0.9-6.3扭虧為盈0.7-3.0扭虧為盈17寶通科技300031CH36.632.612.2%1.1-4.0扭虧為盈1.6-4.2扭虧為盈18順網(wǎng)科技300113CH14.311.227.5%1.7-4.1扭虧為盈1.6-4.2扭虧為盈19富春股份300299CH3.34.0-17.8%0.10.4-78.8%-0.00.3轉(zhuǎn)虧20中青寶300052CH2.62.7-5.7%-0.6-0.6續(xù)虧-0.7-0.7續(xù)虧21迅游科技300467CH3.73.64.3%0.3-0.2扭虧為盈0.2-0.5扭虧為盈22星輝娛樂300043CH17.316.17.9%0.3-3.1扭虧為盈-0.9-3.2續(xù)虧23凱撒文化002425CH4.36.2-30.6%-7.9-6.6續(xù)虧-6.8-5.7續(xù)虧24惠程科技002168CH2.52.44.0%0.0-1.1扭虧為盈-1.2-1.2續(xù)虧25華立科技301011CH8.26.035.0%0.5-0.7扭虧為盈0.5-0.7扭虧為盈26ST鼎龍002502CH6.13.670.8%-0.1-2.4續(xù)虧-0.7-2.4續(xù)虧27名臣健康002919CH16.49.573.2%0.70.3177.8%0.7-0.0扭虧為盈28大晟文化600892CH2.32.19.3%-0.20.2轉(zhuǎn)虧-0.60.0轉(zhuǎn)虧合計(jì)877.9844.54.0%102.213.8641.7%84.3713.14541.8%資料來源:、24Q150%20%~50%的有:ST0%~20%區(qū)間的有:掌趣科技、寶通科技、順網(wǎng)科技、中青寶;其余公司營收同比增速為負(fù)。24Q150%的有:華立科技、神州泰岳、世紀(jì)華20%~50%0%~20%區(qū)間的有:寶通科技;扭虧的有:凱撒文化,其余公司歸母凈利同比增長均為負(fù)或虧損。圖表8:游戲板塊公司2024Q1業(yè)績情況梳理(億元/%)序號證券簡稱證券代碼營收歸母凈利扣非歸母凈利24Q123Q1YoY24Q123Q1YoY24Q123Q1YoY1三七互娛002555CH47.537.626.2%6.27.7-20.5%6.26.7-8.1%2完美世界002624CH13.319.0-30.2%-0.32.4轉(zhuǎn)虧-1.62.0轉(zhuǎn)虧3吉比特603444CH9.311.4-19.0%2.53.1-17.4%2.02.8-29.5%4昆侖萬維300418CH12.112.2-0.8%-1.92.1轉(zhuǎn)虧-1.91.7轉(zhuǎn)虧5神州泰岳300002CH14.912.122.8%3.01.865.6%2.91.595.4%6愷英網(wǎng)絡(luò)002517CH13.19.536.9%4.32.947.1%4.22.948.3%7巨人網(wǎng)絡(luò)002558CH7.05.137.2%3.52.444.0%4.02.654.4%8世紀(jì)華通002602CH42.630.241.0%6.54.350.3%6.53.491.7%9冰川網(wǎng)絡(luò)300533CH5.66.9-18.8%-4.51.9轉(zhuǎn)虧-4.51.8轉(zhuǎn)虧10湯姆貓300459CH3.03.4-12.9%0.61.0-39.2%0.61.0-44.6%11浙數(shù)文化600633CH6.89.2-26.6%1.02.7-63.4%0.71.7-57.5%12姚記科技002605CH9.811.9-17.4%1.52.0-23.9%1.51.9-21.6%13電魂網(wǎng)絡(luò)603258CH1.41.6-11.7%0.50.5-2.0%0.30.3-5.3%14盛天網(wǎng)絡(luò)300494CH2.54.3-41.0%0.10.7-80.6%0.10.7-86.0%15掌趣科技300315CH2.62.54.0%0.60.8-29.5%0.60.6-5.7%16游族網(wǎng)絡(luò)002174CH3.34.7-29.3%0.20.4-59.9%0.20.1292.1%17寶通科技300031CH8.47.611.2%0.90.83.2%1.00.822.1%18順網(wǎng)科技300113CH4.13.613.1%0.50.430.4%0.50.429.4%19富春股份300299CH0.50.8-35.5%-0.10.1轉(zhuǎn)虧-0.10.1轉(zhuǎn)虧20中青寶300052CH0.70.618.2%-0.10.0轉(zhuǎn)虧-0.1-0.0續(xù)虧21迅游科技300467CH0.81.1-26.3%0.10.1-12.4%0.10.1-13.2%22星輝娛樂300043CH3.03.2-6.0%-1.0-0.4續(xù)虧-1.0-0.4續(xù)虧23凱撒文化002425CH1.50.974.3%0.1-0.2扭虧為盈0.0-0.2扭虧為盈24惠程科技002168CH0.30.5-31.3%-0.4-0.2續(xù)虧-0.4-0.2續(xù)虧25華立科技301011CH2.21.637.6%0.20.1247.5%0.20.1242.8%26ST鼎龍002502CH1.51.047.0%-0.0-0.1續(xù)虧-0.0-0.1續(xù)虧27名臣健康002919CH3.64.1-11.1%0.40.331.3%0.40.334.2%28大晟文化600892CH0.40.4-7.5%-0.10.0轉(zhuǎn)虧-0.1-0.0續(xù)虧合計(jì)221.72077.1%24.338-35.8%22.332-31.1%資料來源:、板塊估值24PE50X30-50X;華立科25-30X20-25X20X以下。圖表9:游戲板塊公司當(dāng)前估值情況(5月7日,2024E歸母凈利采用一致預(yù)期)序號證券簡稱證券代碼市值(億元)歸母凈利(億元)PE(x)22A23A24E22A23A24E1昆侖萬維300418CH493.211.512.69.042.839.254.82順網(wǎng)科技300113CH80.7-4.11.71.7-19.947.647.23掌趣科技300315CH139.11.01.93.2144.674.444.04華立科技301011CH24.6-0.70.50.8-34.547.329.35盛天網(wǎng)絡(luò)300494CH63.82.21.72.928.737.721.76電魂網(wǎng)絡(luò)603258CH46.62.00.62.523.282.018.87完美世界002624CH196.313.84.910.514.339.918.78神州泰岳300002CH185.35.48.910.534.220.917.79浙數(shù)文化600633CH130.04.96.67.726.519.616.810寶通科技300031CH59.9-4.01.13.6-15.156.416.511姚記科技002605CH104.33.55.66.629.918.515.712巨人網(wǎng)絡(luò)002558CH230.18.510.915.227.021.215.113世紀(jì)華通002602CH347.3-70.95.224.7-4.966.314.014愷英網(wǎng)絡(luò)002517CH259.610.314.618.625.317.814.015吉比特603444CH144.314.611.311.19.912.813.016三七互娛002555CH382.629.526.630.512.914.412.617迅游科技300467CH28.5-0.20.3--136.897.0-18中青寶300052CH35.9-0.6-0.6--61.2-65.2-19惠程科技002168CH26.6-1.10.0--23.11,401.1-20游族網(wǎng)絡(luò)002174CH90.2-6.30.9--14.298.7-21星輝娛樂300043CH32.8-3.10.3--10.6118.5-22ST鼎龍002502CH14.5-2.4-0.1--6.0-205.4-23凱撒文化002425CH28.3-6.6-7.9--4.3-3.6-24湯姆貓300459CH143.14.4-8.6-32.5-16.6-25冰川網(wǎng)絡(luò)300533CH44.31.32.7-34.416.2-26富春股份300299CH30.10.40.1-74.4350.4-27大晟文化600892CH29.00.2-0.2-117.5-150.4-28名臣健康002919CH46.20.30.7-182.465.6-資料來源:、互聯(lián)網(wǎng):用戶規(guī)模穩(wěn)定提升,用戶粘性下滑板塊整體情況我們統(tǒng)計(jì)了A股互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的43年度實(shí)現(xiàn)營收31.%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利78%5。A24Q1266.86.939.9%6.127.8%,主因部分權(quán)重股業(yè)績受所得稅政策影響。中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模穩(wěn)定提升,用戶粘性有所下滑。Questmobile,2023年末中國移動(dòng)MAU(月活躍用戶)12.272.0%,2021年以來,整體呈穩(wěn)定增長態(tài)勢。從結(jié)構(gòu)上看,各年齡段人群占比較年初基本維持穩(wěn)定。用戶粘性方面,人均使202312165.9小時(shí)、2559.6次。圖表10:中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月活躍用戶規(guī)模 圖表11:中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶人群畫像(億) 月活用戶規(guī)模 同比增速2.3%2.2%2.3%2.2%2.3%2.3%2.5%2.5%2.4%2.2%2.2%2.0% 2.0%2.0%2%1%0%12112023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10102023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10
3% 90%2023-122023-12
00后90后80后70后60后18.9%19.0%19.6%19.4%20.4%20.4%18.5%18.9%19.0%19.6%19.4%20.4%20.4%18.5%18.5%12.3%12.4%資料來源:Questmobile、 資料來源:Questmobile、圖表12:中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月人均使用時(shí)長 圖表13:中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)人均使用次數(shù)(小時(shí))177.3165.9177.3165.90
2022-12 2023-12
(次)2633.02559.62633.02559.60
2022-12 2023-12資料來源:Questmobile、 資料來源:Questmobile、互聯(lián)網(wǎng)板塊各公司業(yè)績增速區(qū)間2320%~50%0%~20%掌閱科技、值得買、生意寶、天娛數(shù)科、安妮股份、絲路視覺、中文在線;其余公司營收同比增速為負(fù)。2350%20%~50%的0%~20%網(wǎng)傳媒、新華網(wǎng);其余公司歸母凈利潤同比增長均為負(fù)或虧損。圖表14:互聯(lián)網(wǎng)板塊公司2023年業(yè)績情況梳理(億元/%)序號證券簡稱證券代碼營收歸母凈利扣非歸母凈利20232022YoY20232022YoY20232022YoY1芒果超媒300413CH146.3137.06.7%35.618.294.8%17.015.96.8%2國聯(lián)股份603613CH506.8402.725.9%14.311.326.9%13.510.528.2%3新媒股份300770CH15.214.36.6%7.16.92.4%6.86.72.2%4平治信息300571CH19.135.6-46.3%-0.41.2轉(zhuǎn)虧-0.21.0轉(zhuǎn)虧5焦點(diǎn)科技002315CH15.314.73.5%3.83.026.1%3.72.831.7%6遙望科技002291CH47.839.022.5%-10.5-2.7續(xù)虧-10.8-3.2續(xù)虧7人民網(wǎng)603000CH21.219.87.0%3.33.16.8%2.71.674.9%8川網(wǎng)傳媒300987CH2.42.021.8%0.30.312.3%0.30.3-2.2%9壹網(wǎng)壹創(chuàng)300792CH12.915.4-16.3%1.11.8-40.0%1.01.5-30.0%10新華網(wǎng)603888CH20.819.47.3%2.72.412.9%1.11.2-13.5%11視覺中國000681CH7.87.011.9%1.51.046.8%1.11.012.2%12掌閱科技603533CH27.825.87.6%0.30.6-39.5%0.10.5-75.2%13新迅達(dá)300518CH2.55.1-51.4%-2.60.6轉(zhuǎn)虧-2.60.8轉(zhuǎn)虧14值得買300785CH14.512.318.2%0.70.8-11.9%0.60.7-5.6%15三六五網(wǎng)300295CH1.92.5-23.9%-0.90.1轉(zhuǎn)虧-1.00.1轉(zhuǎn)虧16生意寶002095CH4.44.31.6%0.20.2-15.9%0.10.1-45.3%17天娛數(shù)科002354CH17.617.41.1%-10.9-2.8續(xù)虧-10.1-3.0續(xù)虧18安妮股份002235CH3.73.61.9%-2.8-1.4續(xù)虧-1.3-1.2續(xù)虧19絲路視覺300556CH14.312.910.8%0.20.5-50.1%0.10.3-60.1%20國脈文化600640CH23.835.1-32.1%0.1-2.0扭虧為盈-0.3-1.3續(xù)虧21中文在線300364CH14.111.819.4%0.9-3.6扭虧為盈-0.4-3.9續(xù)虧22金財(cái)互聯(lián)002530CH12.012.2-1.3%-0.8-3.4續(xù)虧-0.9-3.0續(xù)虧23恒信東方300081CH4.04.9-17.8%-2.8-4.2續(xù)虧-2.4-4.0續(xù)虧24返利科技600228CH3.05.1-40.8%0.30.7-62.6%0.30.7-53.8%合計(jì)959.386011.5%40.73324.8%18.526-29.1%資料來源:、根據(jù)24Q1營收同比增速劃分,增速在20%~50%的有:國聯(lián)股份、遙望科技、視覺中國;增速在0%~20%區(qū)間的有:芒果超媒、新媒股份、焦點(diǎn)科技、川網(wǎng)傳媒、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、新華網(wǎng)、掌閱科技、值得買、國脈文化、金財(cái)互聯(lián);其余公司營收同比增速為負(fù)。24Q150%20%~50%0%~20%利科技;其余公司歸母凈利同比增長均為負(fù)或虧損。圖表15:互聯(lián)網(wǎng)板塊公司2024Q1業(yè)績情況梳理(億元/%)序號證券簡稱證券代碼營收歸母凈利扣非歸母凈利24Q123Q1YoY24Q123Q1YoY24Q123Q1YoY1芒果超媒300413CH33.230.68.8%4.75.4-13.3%4.75.2-10.1%2國聯(lián)股份603613CH162.6131.623.6%3.12.622.2%2.42.5-6.8%3新媒股份300770CH4.03.612.3%1.51.7-13.2%1.51.6-10.1%4平治信息300571CH7.13.983.8%0.00.2-84.3%0.00.2-79.4%5焦點(diǎn)科技002315CH3.83.511.0%0.80.557.9%0.70.557.0%6遙望科技002291CH15.811.043.4%-0.9-0.4續(xù)虧-1.0-0.4續(xù)虧7人民網(wǎng)603000CH3.23.3-2.8%-0.20.3轉(zhuǎn)虧-0.2-0.2續(xù)虧8川網(wǎng)傳媒300987CH0.50.47.6%0.00.1-67.8%0.00.1-68.6%9壹網(wǎng)壹創(chuàng)300792CH2.82.81.2%0.30.4-31.3%0.30.4-21.2%10新華網(wǎng)603888CH3.33.22.1%0.30.35.9%0.2-0.0扭虧為盈11視覺中國000681CH1.71.332.4%0.20.6-72.0%0.20.188.4%12掌閱科技603533CH6.86.013.4%-0.70.1轉(zhuǎn)虧-0.80.0轉(zhuǎn)虧13新迅達(dá)300518CH0.41.2-63.3%-0.60.3轉(zhuǎn)虧-0.30.1轉(zhuǎn)虧14值得買300785CH3.02.516.9%-0.2-0.0續(xù)虧-0.2-0.0續(xù)虧15三六五網(wǎng)300295CH0.40.5-24.0%0.10.1-15.0%0.00.012.9%16生意寶002095CH0.81.7-50.3%0.00.0-43.2%-0.00.0轉(zhuǎn)虧17天娛數(shù)科002354CH3.74.7-22.0%0.10.130.1%0.1-0.0扭虧為盈18安妮股份002235CH0.70.8-7.3%0.00.1-37.3%-0.00.0轉(zhuǎn)虧19絲路視覺300556CH0.91.5-43.1%-0.7-0.4續(xù)虧-0.7-0.4續(xù)虧20國脈文化600640CH5.14.86.3%0.10.2-78.3%0.0-0.3扭虧為盈21中文在線300364CH2.22.9-22.8%-0.7-0.4續(xù)虧-0.7-0.6續(xù)虧22金財(cái)互聯(lián)002530CH3.13.01.9%0.0-0.1扭虧為盈0.0-0.1扭虧為盈23恒信東方300081CH0.91.0-9.2%-0.3-0.2續(xù)虧-0.3-0.2續(xù)虧24返利科技600228CH0.70.8-12.5%0.0-0.0扭虧為盈0.0-0.0扭虧為盈合計(jì)266.822717.8%6.911-39.9%6.18-27.8%資料來源:、板塊估值24PE100X以上;掌閱科技、遙望科技、天娛數(shù)科、視覺20-30X。圖表16:互聯(lián)網(wǎng)板塊公司當(dāng)前估值情況(5月7日,2024E歸母凈利采用一致預(yù)期)序號證券簡稱證券代碼市值(億元)歸母凈利(億元)PE(x)22A23A24E22A23A24E1中文在線300364CH183.5-3.60.91.4-50.7205.2135.42掌閱科技603533CH105.40.60.31.1183.1302.693.73遙望科技002291CH55.7-2.7-10.50.7-21.0-5.381.04天娛數(shù)科002354CH71.6-2.8-10.91.1-25.3-6.665.15視覺中國000681CH98.21.01.51.799.067.458.86值得買300785CH46.40.80.71.254.662.039.87金財(cái)互聯(lián)002530CH58.2-3.4-0.81.5-17.1-69.138.58絲路視覺300556CH24.90.50.20.754.0108.235.69壹網(wǎng)壹創(chuàng)300792CH43.91.81.11.624.440.727.510焦點(diǎn)科技002315CH110.93.03.84.836.929.323.211平治信息300571CH36.51.2-0.41.729.8-94.221.212芒果超媒300413CH441.518.235.620.924.212.421.213新媒股份300770CH91.96.97.16.613.313.013.914國聯(lián)股份603613CH198.311.314.323.417.613.98.515人民網(wǎng)603000CH276.63.13.3-89.283.5-16川網(wǎng)傳媒300987CH25.20.30.3-90.280.3-17新華網(wǎng)603888CH125.02.42.7-51.645.7-18新迅達(dá)300518CH20.20.6-2.6-35.1-7.9-19三六五網(wǎng)300295CH19.10.1-0.9-318.3-21.0-20生意寶002095CH37.60.20.2-165.7197.0-21安妮股份002235CH30.0-1.4-2.8--21.8-10.8-22國脈文化600640CH101.8-2.00.1--51.01,956.9-23恒信東方300081CH39.4-4.2-2.8--9.4-14.0-24返利科技600228CH38.10.70.3-56.1150.0-資料來源:、預(yù)測營銷:行業(yè)呈回暖跡象,恢復(fù)態(tài)勢尚需鞏固板塊整體情況32231,844.27.6%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利65%207.%。24Q1443.245.8%;13.21.7%394.814.4%14.310.9%12.6億元,同比下降0.3%。6.0%6.0%3月恢復(fù)正增長,4、5月同比持續(xù)62月同比增長%,整CTR,20241-27.5%,整體呈現(xiàn)出上漲趨勢。圖表17:廣告花費(fèi)同比及環(huán)比變化同比環(huán)比同比環(huán)比20%10%0%-10%-20%2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年72022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月資料來源:CTR、2023北京師范大學(xué)新聞傳播學(xué)院發(fā)布的《20232023年,中國互聯(lián)5732202212.7%。2023年廣告市場集中202275.5%。圖表18:中國互聯(lián)網(wǎng)廣告總體收入情況(億元)7,000
中國市場互聯(lián)網(wǎng)廣告總體收入 同比
30%0
2975
3694
4367
5435
5732
25%20%15%12.7%10%5%0%-5%-10%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來源:中關(guān)村互動(dòng)營銷實(shí)驗(yàn)室、秒針營銷科學(xué)院、北京師范大學(xué)新聞傳播學(xué)院、營銷板塊各公司業(yè)績增速區(qū)間根據(jù)23年?duì)I收同比增速劃分,增速在20%~50%的有:紫天科技、分眾傳媒、思美傳媒、北巴傳媒、藍(lán)色光標(biāo);增速在10%~15%的有:因賽集團(tuán)、福石控股、省廣集團(tuán);增速在0%~10%的有:利歐股份、天下秀、吳通控股、電聲股份、兆訊傳媒、電廣傳媒、智度股份、恒大高新、廣博股份、引力傳媒;其余公司營收同比增速為負(fù)。23100%50%~80%20%~30%0%~5%區(qū)間的有:華媒控股;扭虧為盈的有:利歐股份、電聲股份、智度股份、廣博股份、引力傳媒、藍(lán)色光標(biāo);其余公司歸母凈利潤同比增長均為負(fù)或虧損。圖表19:營銷板塊公司2023年業(yè)績情況梳理(億元/%)序號證券簡稱證券代碼營收歸母凈利扣非歸母凈利20232022YoY20232022YoY20232022YoY1利歐股份002131CH204.7202.71.0%19.7-4.4扭虧為盈0.51.4-60.8%2引力傳媒603598CH47.443.39.3%0.5-1.0扭虧為盈0.3-1.2扭虧為盈3電聲股份300805CH22.521.73.5%0.3-1.5扭虧為盈0.2-1.6扭虧為盈4龍韻股份603729CH3.34.0-17.7%-0.5-1.9續(xù)虧-0.5-1.9續(xù)虧5佳云科技300242CH7.522.7-66.8%-1.00.2轉(zhuǎn)虧-1.1-0.7續(xù)虧6電廣傳媒000917CH39.237.35.2%1.82.1-15.7%1.41.7-14.4%7天下秀600556CH42.041.31.8%0.91.8-48.4%0.71.0-29.0%8三人行605168CH52.856.5-6.5%5.37.4-28.3%4.15.0-18.7%9旗天科技300061CH9.712.6-22.4%-5.00.5轉(zhuǎn)虧-5.00.4轉(zhuǎn)虧10恒大高新002591CH4.03.78.1%-0.4-0.6續(xù)虧-0.6-0.6續(xù)虧11宣亞國際300612CH10.511.1-5.3%-0.80.5轉(zhuǎn)虧-0.80.5轉(zhuǎn)虧12華媒控股000607CH17.818.1-1.7%0.90.84.3%0.30.4-18.0%13吳通控股300292CH36.836.12.1%0.30.224.7%0.30.6-49.2%14思美傳媒002712CH55.641.932.8%-1.3-4.1續(xù)虧-1.5-4.4續(xù)虧15廣博股份002103CH26.924.98.2%1.7-0.4扭虧為盈1.3-0.4扭虧為盈16福石控股300071CH13.812.113.7%-0.20.3轉(zhuǎn)虧-0.4-0.2續(xù)虧17省廣集團(tuán)002400CH166.7146.014.2%1.52.1-28.1%1.31.6-15.9%18智度股份000676CH29.327.37.3%3.0-4.0扭虧為盈1.2-4.2扭虧為盈19因賽集團(tuán)300781CH5.44.910.5%0.40.328.2%0.10.3-61.5%20浙文互聯(lián)600986CH108.2147.4-26.6%1.90.8137.9%1.30.781.6%21北巴傳媒600386CH48.335.536.0%0.20.9-80.4%0.10.7-88.0%22每日互動(dòng)300766CH4.35.3-18.3%-0.50.3轉(zhuǎn)虧-0.30.2轉(zhuǎn)虧23分眾傳媒002027CH119.094.226.3%48.327.973.0%43.723.982.7%24華揚(yáng)聯(lián)眾603825CH55.085.0-35.3%-6.9-6.5續(xù)虧-6.5-6.3續(xù)虧25紫天科技300280CH21.917.525.3%-12.11.7轉(zhuǎn)虧-12.11.4轉(zhuǎn)虧26天龍集團(tuán)300063CH87.096.3-9.7%0.11.0-86.8%-0.30.5轉(zhuǎn)虧27藍(lán)色光標(biāo)300058CH526.2366.843.4%1.2-21.8扭虧為盈1.5-19.0扭虧為盈28元隆雅圖002878CH26.932.9-18.2%0.21.7-85.9%0.21.6-87.2%29易點(diǎn)天下301171CH21.423.1-7.0%2.22.6-17.2%1.72.3-27.2%30兆訊傳媒301102CH6.05.83.6%1.31.9-30.1%1.31.8-31.6%31國旅聯(lián)合600358CH5.45.6-3.8%-0.10.1轉(zhuǎn)虧-0.3-0.3續(xù)虧32天地在線002995CH18.430.4-39.4%-0.30.0轉(zhuǎn)虧-0.40.0轉(zhuǎn)虧合計(jì)1,844.21,7147.6%62.559.03592.7%32.015.45487.8%資料來源:、24Q1100%50%~80%的有:20%~50%0%~20%的有:三人行、天下秀、易點(diǎn)天下、分眾傳媒、北巴傳媒、思美傳媒、電廣傳媒、省廣集團(tuán)、智度股份、兆訊傳媒;其余公司營收同比增速為負(fù)。24Q1100%50%~100%0%~30%圖表20:營銷板塊公司2024Q1業(yè)績情況梳理(億元/%)序號證券簡稱證券代碼營收歸母凈利扣非歸母凈利24Q123Q1YoY24Q123Q1YoY24Q123Q1YoY1利歐股份002131CH48.4151.94-7%-2.385.97轉(zhuǎn)虧0.400.59-31.4%2引力傳媒603598CH12.689.5732%0.080.09-0.070.080.0621.8%3電聲股份300805CH5.255.61-6%0.050.050.060.020.04-44.0%4龍韻股份603729CH0.850.6237%-0.14-0.04續(xù)虧-0.15-0.04續(xù)虧5佳云科技300242CH1.571.84-15%-0.16-0.25續(xù)虧-0.15-0.25續(xù)虧6電廣傳媒000917CH8.988.0512%0.280.260.060.250.1571.6%7天下秀600556CH9.659.551%0.150.19-0.230.090.17-46.6%8三人行605168CH9.369.311%0.491.41-0.660.480.84-42.3%9旗天科技300061CH2.022.27-11%-0.060.02轉(zhuǎn)虧-0.080.01轉(zhuǎn)虧10恒大高新002591CH1.040.6072%-0.04-0.02續(xù)虧-0.04-0.04續(xù)虧11宣亞國際300612CH1.502.28-34%-0.200.01轉(zhuǎn)虧-0.200.01轉(zhuǎn)虧12華媒控股000607CH2.983.36-11%-0.100.04轉(zhuǎn)虧-0.13-0.27續(xù)虧13吳通控股300292CH10.907.8938%0.330.200.610.290.2134.0%14思美傳媒002712CH13.3012.109.9%0.040.02112.3%0.03-0.01扭虧為盈15廣博股份002103CH4.404.79-8.2%0.230.35-35.7%0.230.07235.9%16福石控股300071CH3.632.3852.8%-0.02-0.26續(xù)虧-0.01-0.33續(xù)虧17省廣集團(tuán)002400CH31.5327.9912.7%0.240.46-48.3%0.190.45-57.0%18智度股份000676CH7.556.5116.0%0.550.4913.9%0.280.33-14.9%19因賽集團(tuán)300781CH1.760.77128.3%0.120.120.7%0.110.1012.0%20浙文互聯(lián)600986CH20.3727.96-27.1%0.250.38-33.7%0.250.38-34.6%21北巴傳媒600386CH11.2010.556.2%-0.07-0.07續(xù)虧-0.09-0.12續(xù)虧22每日互動(dòng)300766CH1.001.07-6.6%-0.040.02轉(zhuǎn)虧-0.050.00轉(zhuǎn)虧23分眾傳媒002027CH27.3025.756.0%10.409.4110.5%9.458.0018.2%24華揚(yáng)聯(lián)眾603825CH6.2819.26-67.4%-0.480.03轉(zhuǎn)虧-0.470.03轉(zhuǎn)虧25紫天科技300280CH5.296.92-23.4%0.420.63-33.7%0.420.64-34.1%26天龍集團(tuán)300063CH18.7223.93-21.8%0.130.21-37.1%0.120.14-17.0%27藍(lán)色光標(biāo)300058CH157.8297.7461.5%0.821.49-44.6%0.801.36-41.3%28元隆雅圖002878CH5.944.1144.5%0.29-0.08扭虧為盈0.26-0.10扭虧為盈29易點(diǎn)天下301171CH4.814.731.7%0.500.4121.2%0.470.3726.7%30兆訊傳媒301102CH1.771.5117.5%0.380.63-39.0%0.320.62-48.5%31國旅聯(lián)合600358CH1.231.28-3.7%-0.04-0.01續(xù)虧-0.04-0.01續(xù)虧32天地在線002995CH4.144.98-16.8%-0.10-0.13續(xù)虧-0.10-0.13續(xù)虧合計(jì)443.25397.2111.6%11.9322.02-45.8%13.0213.25-1.7%資料來源:、板塊估值24PE50X10-20X;5-10X。圖表21:營銷板塊公司當(dāng)前估值情況(5月7日,2024E歸母凈利采用一致預(yù)期)序號證券簡稱證券代碼市值(億元)歸母凈利(億元)PE(x)22A23A24E22A23A24E1天下秀600556CH83.51.80.91.746.490.050.02華揚(yáng)聯(lián)眾603825CH24.4-6.5-6.90.5-3.8-3.548.53藍(lán)色光標(biāo)300058CH162.4-21.81.23.7-7.5139.344.04浙文互聯(lián)600986CH76.70.81.92.495.039.931.75電廣傳媒000917CH83.82.11.82.840.247.730.26易點(diǎn)天下301171CH82.82.62.22.931.638.129.07智度股份000676CH86.4-4.03.03.1-21.329.027.58兆訊傳媒301102CH41.51.91.31.821.630.922.89分眾傳媒002027CH957.527.948.355.934.319.817.110紫天科技300280CH43.21.7-12.14.424.7-3.69.711三人行605168CH76.37.45.39.810.414.47.812利歐股份002131CH134.0-4.419.7--30.26.8-13引力傳媒603598CH42.6-1.00.5--42.688.8-14電聲股份300805CH31.2-1.50.3--21.294.9-15龍韻股份603729CH18.0-1.9-0.5--9.4-34.4-16佳云科技300242CH17.00.2-1.0-102.5-17.8-17旗天科技300061CH27.90.5-5.0-53.9-5.6-18恒大高新002591CH14.0-0.6-0.4--22.4-34.5-19宣亞國際300612CH27.00.5-0.8-50.6-34.4-20華媒控股000607CH40.40.80.9-47.745.7-21吳通控股300292CH50.00.20.3-247.2198.2-22思美傳媒002712CH31.4-4.1-1.3--7.7-23.4-23廣博股份002103CH32.3-0.41.7--89.219.1-24福石控股300071CH25.90.3-0.2-88.7-120.7-25省廣集團(tuán)002400CH94.12.11.5-44.261.5-26因賽集團(tuán)300781CH62.10.30.4-191.5149.4-27北巴傳媒600386CH28.10.90.2-32.5165.8-28每日互動(dòng)300766CH47.50.3-0.5-180.8-95.2-29天龍集團(tuán)300063CH37.41.00.1-36.3274.6-30元隆雅圖002878CH37.51.70.2-22.4158.7-31國旅聯(lián)合600358CH18.00.1-0.1-241.2-143.8-32天地在線002995CH28.20.0-0.3-886.9-108.2-資料來源:、出版:教育出版穩(wěn)健增長,大眾圖書市場仍存壓力板塊整體情況A312.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利9%06%。A24Q1332.226.7億元,同比25.716.1%具體看,教材教輔類出版標(biāo)的業(yè)績基本呈穩(wěn)健增長。231276.7億186133.47.1%。237.4%2318.24%、3.68%、10.08%,而短視頻電商折扣較低,導(dǎo)致折扣進(jìn)一步降低。Q1圖書零售市場碼洋又呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢,據(jù)北京開卷,24Q1圖書零售市場碼洋同5.85%17.78%10.31%10.59%。圖表22:2016-2024年Q1圖書零售市場銷售碼洋同比增長率14.6%中國圖書零售市場銷售碼洋yoy14.6%中國圖書零售市場銷售碼洋yoy14.4%12.3%11.3%1.7%4.7%-5.1%-5.85%-11.8%15%10%5%-15%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1資料來源:北京開卷、圖表23:2023年&2024年Q1各渠道碼洋增速23年各渠道碼洋增速 23年各渠道碼洋增速 24年Q1各渠道碼洋增速70.00%31.15%-3.68%-10.31%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%實(shí)體店 平臺電商 垂直及其他電商 短視頻電商資料來源:北京開卷、出版板塊各公司業(yè)績增速區(qū)間2320%10%-20%的包括:時(shí)代出版、內(nèi)蒙新華、世紀(jì)天鴻;在0%-10%的有:果麥文化、讀者傳媒、盛通股份、中國科傳、中南傳媒、中國出版、鳳凰傳媒、南方傳媒、新華文軒、中原傳媒、長江傳媒、山東出版、新華傳媒、城市傳媒、粵傳媒、龍版?zhèn)髅剑黄渌緺I業(yè)收入同比增速為負(fù)。2340%20%-40%的包括:果麥文化、皖新傳媒、中南傳媒、南方傳媒、中原傳媒、長江傳媒、城市傳媒;增速位于10%-20%區(qū)間的包括:讀者傳媒、新經(jīng)典、新華文軒、內(nèi)蒙新華、世紀(jì)天鴻;增速位于0%-10%區(qū)間的包括:中國科傳、浙版?zhèn)髅?、中文傳媒;其他公司歸母凈利潤同比增速為負(fù)或虧損。圖表24:出版板塊公司2023年業(yè)績情況梳理(億元/%)序號證券簡稱證券代碼營收歸母凈利扣非歸母凈利20232022YoY20232022YoY20232022YoY1博瑞傳播600880CH6.15.121.2%0.40.4-10.4%0.30.4-26.6%2果麥文化301052CH4.84.63.5%0.50.431.5%0.60.516.1%3讀者傳媒603999CH12.912.90.2%1.00.914.2%0.70.535.4%4盛通股份002599CH24.022.47.0%0.00.0-14.9%-0.1-0.0續(xù)虧5新經(jīng)典603096CH9.09.4-3.9%1.61.416.8%1.41.212.1%6中信出版300788CH17.218.0-4.7%1.21.3-7.7%0.61.2-47.7%7皖新傳媒601801CH112.4116.9-3.8%9.47.132.2%7.56.99.7%8中國科傳601858CH28.827.16.3%5.14.79.5%5.04.413.4%9中南傳媒601098CH136.1124.69.2%18.514.032.6%15.514.75.7%10中國出版601949CH63.061.42.6%9.76.548.6%5.65.27.6%11鳳凰傳媒601928CH136.5136.00.4%29.520.841.8%20.717.915.8%12南方傳媒601900CH93.790.53.4%12.89.436.1%8.98.81.4%13新華文軒601811CH118.7109.38.6%15.814.013.1%16.213.520.7%14中原傳媒000719CH98.396.32.1%13.910.334.6%11.110.011.8%15華聞集團(tuán)000793CH5.75.8-2.3%-11.0-6.8續(xù)虧-7.3-6.0續(xù)虧16長江傳媒600757CH67.663.07.4%10.27.339.3%8.97.814.0%17山東出版601019CH121.5112.28.4%23.816.841.4%15.714.76.8%18天舟文化300148CH4.56.1-26.1%-0.6-3.3續(xù)虧-0.7-3.5續(xù)虧19新華傳媒600825CH13.112.63.6%0.40.1312.1%0.00.1-87.1%20城市傳媒600229CH26.925.55.4%4.13.421.4%2.32.6-12.0%21浙版?zhèn)髅?01921CH116.7117.8-0.9%15.114.16.8%11.212.4-9.1%22廣弘控股000529CH27.934.2-18.4%2.19.2-76.8%1.61.6-0.3%23粵傳媒002181CH5.65.52.3%0.10.4-78.3%-0.10.0轉(zhuǎn)虧24時(shí)代出版600551CH86.476.513.0%5.63.461.2%3.52.728.9%25出版?zhèn)髅?01999CH24.126.1-7.6%1.10.848.8%0.10.0415.9%26內(nèi)蒙新華603230CH18.416.610.9%3.12.717.5%2.62.122.4%27世紀(jì)天鴻300654CH5.14.317.2%0.40.418.9%0.40.327.2%28讀客文化301025CH4.35.1-15.5%-0.00.6轉(zhuǎn)虧-0.10.5轉(zhuǎn)虧29龍版?zhèn)髅?05577CH18.418.12.1%3.44.8-27.9%2.82.136.2%30榮信文化301231CH2.73.2-14.7%0.10.2-57.5%0.00.1-87.4%31中文傳媒600373CH100.8102.4-1.5%19.719.31.9%15.617.3-10.1%合計(jì)1511.314692.9%196.916419.8%150.61407.6%資料來源:、24Q110%-20%0%-9%媒、城市傳媒、浙版?zhèn)髅?、粵傳媒、出版?zhèn)髅健?nèi)蒙新華、龍版?zhèn)髅剑黄渌緺I業(yè)收入同比增速為負(fù)。24Q110%-20%0%-10%的有:新經(jīng)典、新華文軒;其他公司歸母凈利潤同比增速為負(fù)或虧損。圖表25:出版板塊公司2024Q1業(yè)績情況梳理(億元/%)序號證券簡稱證券代碼營收歸母凈利扣非歸母凈利24Q123Q1YoY24Q123Q1YoY24Q123Q1YoY1博瑞傳播600880CH1.01.4-28.7%0.10.110.3%0.10.18.5%2果麥文化301052CH0.91.1-19.2%-0.10.1轉(zhuǎn)虧-0.10.1轉(zhuǎn)虧3讀者傳媒603999CH2.52.213.8%0.10.114.3%0.10.13.5%4盛通股份002599CH4.86.0-18.9%-0.1-0.2續(xù)虧-0.1-0.3續(xù)虧5新經(jīng)典603096CH2.32.010.0%0.50.57.8%0.40.44.6%6中信出版300788CH4.04.3-5.8%0.40.4-9.9%0.40.4-9.6%7皖新傳媒601801CH29.331.0-5.4%2.93.4-13.3%3.12.717.1%8中國科傳601858CH4.74.53.3%0.30.4-26.5%0.30.4-26.9%9中南傳媒601098CH30.026.612.6%2.83.5-18.2%2.53.3-24.5%10中國出版601949CH9.410.2-7.8%-0.10.3轉(zhuǎn)虧-0.30.0轉(zhuǎn)虧11鳳凰傳媒601928CH33.432.43.3%3.64.8-26.3%3.54.6-24.5%12南方傳媒601900CH20.922.0-5.2%1.52.2-31.8%1.71.9-9.5%13新華文軒601811CH24.723.17.0%2.12.03.3%2.22.3-1.2%14中原傳媒000719CH19.018.71.5%0.31.0-67.5%0.30.9-65.4%15華聞集團(tuán)000793CH0.91.2-27.0%-0.3-0.2續(xù)虧-0.3-0.4續(xù)虧16長江傳媒600757CH19.220.2-5.0%2.63.9-32.1%2.53.8-32.5%17山東出版601019CH24.721.713.7%2.12.1-0.4%2.01.715.8%18天舟文化300148CH0.50.5-6.8%-0.0-0.0續(xù)虧-0.0-0.1續(xù)虧19新華傳媒600825CH1.61.7-1.8%0.00.0-62.1%-0.1-0.0續(xù)虧20城市傳媒600229CH6.76.44.4%0.91.0-9.7%0.51.0-46.3%21浙版?zhèn)髅?01921CH27.026.90.6%1.11.5-24.2%1.11.2-11.9%22廣弘控股000529CH5.65.8-4.5%0.10.2-32.9%0.00.2-79.2%23粵傳媒002181CH1.11.08.8%-0.1-0.1續(xù)虧-0.1-0.1續(xù)虧24時(shí)代出版600551CH16.417.0-3.2%0.60.9-29.2%0.50.6-21.0%25出版?zhèn)髅?01999CH5.45.31.2%-0.1-0.0續(xù)虧-0.1-0.1續(xù)虧26內(nèi)蒙新華603230CH5.65.28.0%1.31.4-9.8%1.11.4-19.2%27世紀(jì)天鴻300654CH1.00.816.8%0.10.1-9.9%0.10.1-23.3%28讀客文化301025CH0.91.0-9.6%0.00.1-32.8%0.00.0290.5%29龍版?zhèn)髅?05577CH6.56.24.4%1.41.4-2.9%1.31.4-2.0%30榮信文化301231CH0.50.7-18.4%-0.10.0轉(zhuǎn)虧-0.10.0轉(zhuǎn)虧31中文傳媒600373CH21.624.9-13.2%2.64.3-38.3%3.23.21.1%合計(jì)332.23320.0%26.735-23.9%25.731-16.1%資料來源:、板塊估值24PE60X20-40X10-20X。圖表26:出版板塊公司當(dāng)前估值情況(5月7日,2024E歸母凈利采用一致預(yù)期)序號證券簡稱證券代碼市值(億元)歸母凈利(億元)PE(x)22A23A24E22A23A24E1世紀(jì)天鴻300654CH38.50.40.40.5108.190.970.62中信出版300788CH56.81.31.21.545.148.837.03榮信文化301231CH15.90.20.10.467.8159.435.54盛通股份002599CH31.60.00.01.0653.8768.131.45果麥文化301052CH27.10.40.51.166.450.524.26新經(jīng)典603096CH30.21.41.61.822.018.916.87時(shí)代出版600551CH57.93.45.63.516.810.416.68城市傳媒600229CH51.73.44.13.315.412.715.99皖新傳媒601801CH152.27.19.49.621.516.315.810中南傳媒601098CH223.814.018.514.416.012.115.611鳳凰傳媒601928CH266.520.829.518.212.89.014.612南方傳媒601900CH135.49.412.89.614.310.514.113浙版?zhèn)髅?01921CH195.614.115.114.313.813.013.714山東出版601019CH230.016.823.816.813.79.713.715龍版?zhèn)髅?05577CH81.14.83.46.217.023.613.216中文傳媒600373CH211.919.319.718.111.010.811.717新華文軒601811CH177.114.015.817.412.711.210.218博瑞傳播600880CH48.50.40.4-120.6134.6-19讀者傳媒603999CH32.80.91.0-38.133.4-20中國科傳601858CH187.84.75.1-40.136.6-21中國出版601949CH141.36.59.7-21.714.6-22中原傳媒000719CH108.210.313.9-10.57.8-23華聞集團(tuán)000793CH27.2-6.8-11.0--4.0-2.5-24長江傳媒600757CH93.97.310.2-12.99.2-25天舟文化300148CH23.7-3.3-0.6--7.2-39.7-26新華傳媒600825CH47.30.10.4-539.1130.8-27廣弘控股000529CH39.19.22.1-4.318.3-28粵傳媒002181CH47.60.40.1-123.7569.4-29出版?zhèn)髅?01999CH33.70.81.1-44.730.0-30內(nèi)蒙新華603230CH48.82.73.1-18.215.5-31讀客文化301025CH49.60.6-0.0-79.6-1,511.0-資料來源:、電影院線:23年復(fù)蘇態(tài)勢良好,后續(xù)主要觀察行業(yè)供給板塊整體情況7家電影院線上市公司,23261.756.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利-1.9億元,202248億元;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利-7.0億元,202254億*ST*ST23255.6億元,60.8%14.6億元,22358.5億元,2241億元。24Q1(剔除*ST文投657.11.2%5.716.8%。232023549.513201975%。4Q14Q1164.854%3.668.6%。行業(yè)繼續(xù)回暖,23圖表27:17-23年中國電影票房及同比增速 圖表28:17-23年中國電影觀影人次及同增速(億元)641.5606.9641.5606.9131.5%558.8549.5470.422.8%299.58.6%5.7%203.1-36.%-68.383.5%3%0
中國電影票房 yoy
150%100%50%0%-50%-100%
(億)16.217.2 16.217.2 17.3112.6%82.6%1311.718.3%5.8%7.10.6%5.5-39.0%-68.2%181614121086420
觀影人次 同比增速
140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來源:燈塔專業(yè)版、 資料來源:燈塔專業(yè)版、電影院線板塊各公司業(yè)績增速區(qū)間23*ST23*ST文投和幸福藍(lán)海之外的公司歸母凈利潤均扭虧為盈。圖表29:電影院線板塊公司2023業(yè)績情況梳理(億元/%)序號證券簡稱 證券代碼 營收 歸母凈利 扣非歸母凈利20232022YoY20232022YoY20232022YoY1金逸影視002905CH13.78.659.6%0.1-3.8扭虧為盈-0.7-4.8續(xù)虧2幸福藍(lán)海300528CH11.06.374.6%-0.2-3.4續(xù)虧-0.5-3.5續(xù)虧3*ST文投600715CH6.18.0-23.8%-16.5-12.7續(xù)虧-15.5-13.1續(xù)虧4萬達(dá)電影002739CH146.297.050.8%9.1-19.2扭虧為盈7.2-20.8扭虧為盈5橫店影視603103CH23.514.364.6%1.7-3.2扭虧為盈0.7-4.4扭虧為盈6上海電影601595CH8.03.7115.9%1.3-3.3扭虧為盈0.6-3.7扭虧為盈7中國電影600977CH53.329.282.7%2.6-2.1扭虧為盈1.1-3.8扭虧為盈合計(jì)877.9844.54.0%102.213.8641.7%84.413.1541.8%資料來源:、24Q110%~20%24Q1100%0%~50%圖表30:電影院線板塊公司2024Q1業(yè)績情況梳理(億元/%)序號證券簡稱 證券代碼 營收 歸母凈利 扣非歸母凈利24Q123Q1YoY24Q123Q1YoY24Q123Q1YoY1金逸影視002905CH3.73.8-3.2%0.20.2-12.2%-0.10.0轉(zhuǎn)虧2幸福藍(lán)海300528CH2.42.7-13.5%0.10.0207.3%0.0-0.0扭虧為盈3*ST文投600715CH1.41.6-15.8%-0.8-0.5續(xù)虧-0.5-0.6續(xù)虧4萬達(dá)電影002739CH38.237.61.7%3.33.23.2%3.13.6-15.3%5橫店影視603103CH8.47.413.5%2.21.546.4%1.51.413.6%6上海電影601595CH2.11.818.3%0.50.428.2%0.30.220.8%7中國電影600977CH10.314.5-29.0%1.01.8-46.7%0.81.6-49.3%合計(jì)66.469-4.3%6.37-2.7%5.26-16.4%資料來源:、板塊估值從24年P(guān)E估值看,上海電影估值在50X以上;橫店影視、中國電影、萬達(dá)電影估值在20-40X。圖表31:電影院線板塊公司當(dāng)前估值情況(5月7日,2024E歸母凈利采用一致預(yù)期)序號 證券簡稱 證券代碼 市值(億元) 歸母凈利(億元) PE(x)22A23A24E22A23A24E1上海電影601595CH131.7-3.31.32.3-39.3103.757.32橫店影視603103CH102.5-3.21.73.3-32.361.830.73中國電影600977CH223.7-2.12.67.4-104.185.130.34萬達(dá)電影002739CH307.9-19.29.114.4-16.033.821.45金逸影視002905CH28.3-3.80.1--7.4212.3-6幸福藍(lán)海300528CH28.7-3.4-0.2--8.6-130.1-7*ST文投600715CH31.2-12.7-16.5--2.4-1.9-資料來源:、影視:23年行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展,提質(zhì)減量持續(xù)深化板塊整體情況A16家上市公司,23年實(shí)現(xiàn)營收191.31%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.3億元,20225.9億元,2022年虧損16億元。A股影視板塊24Q1實(shí)現(xiàn)營收43.0億元,同比下滑12.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.5億元,同比增長112.3%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利5.7億元,同比增長170.2%。20230840定。據(jù)廣電總局,202353817,5352022年分別上14%13.6%。與此同時(shí),23年劇集平均集數(shù)繼續(xù)呈緩慢下降的趨勢,2023年電視劇32.6集。圖表32:19-23年備案劇集部數(shù)及集數(shù) 圖表33:19-23年劇集平均集數(shù)(部) 備案劇集部數(shù)備案劇集集數(shù)
(集)
(集) 劇集平均集數(shù)yoy1,000900800700600500
3440167023519
498 472
538
40,000 3935,000 383730,0003625,000 3520,000 34
38.0
35.1
33.1
-1.3%
-0.3%0%-1%-2%-3%-4%-5%0
16485 154292019 2020 2021 2022
1753515,000 333210,000315,000 300 29
2019
-7.7%2020
32.7 -5.7%2021 2022 -5.7%
-6%-7%-8%-9%資料來源:廣電總局、 資料來源:廣電總局、影視板塊各公司業(yè)績增速區(qū)間23100%50%~100%0%~50%23100%20%~30%的有:浙文影業(yè);扭虧的有:光線傳媒、奧飛娛樂、東望時(shí)代、中視傳媒;其余公司歸母凈利潤同比增長均為負(fù)或虧損。圖表34:影視板塊公司2023業(yè)績情況梳理(億元/%)序號證券簡稱證券代碼營收歸母凈利扣非歸母凈利20232022YoY20232022YoY20232022YoY1光線傳媒300251CH15.57.5104.7%4.2-7.1扭虧為盈3.9-7.9扭虧為盈2博納影業(yè)001330CH16.120.1-20.1%-5.5-0.7續(xù)虧-7.4-1.9續(xù)虧3華策影視300133CH22.724.7-8.4%3.84.0-5.1%2.93.0-3.2%4華誼兄弟300027CH6.74.065.6%-5.4-9.8續(xù)虧-5.3-10.6續(xù)虧5捷成股份300182CH28.039.1-28.3%4.55.2-13.6%4.44.7-6.0%6奧飛娛樂002292CH27.426.63.1%0.9-1.7扭虧為盈0.6-2.0扭虧為盈7百納千成300291CH4.34.7-7.9%-1.90.2轉(zhuǎn)虧-2.2-0.
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