高級(jí)財(cái)務(wù)管理概論

高級(jí)財(cái)務(wù)管理概論課程性質(zhì)高級(jí)財(cái)務(wù)管理是一門專業(yè)核心課，本課程是財(cái)務(wù)管理專業(yè)的核心課，其目的是使學(xué)生系統(tǒng)學(xué)習(xí)了初級(jí)財(cái)務(wù)管理、中級(jí)財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)上，再進(jìn)一步學(xué)習(xí)一些專題性質(zhì)的財(cái)務(wù)管理內(nèi)容，拓寬視野，通過本課程的學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)掌握企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理、并購財(cái)務(wù)管理、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的基本理論和方法。第2頁,共81頁，2024年2月25日，星期天教學(xué)目的1、知識(shí)目標(biāo)：了解財(cái)務(wù)管理理論的演進(jìn)、資產(chǎn)定價(jià)理論；掌握財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理、并購財(cái)務(wù)管理、集團(tuán)財(cái)務(wù)管理；熟悉有效資本市場(chǎng)、財(cái)務(wù)預(yù)警分析與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本知識(shí)。2、能力目標(biāo)：樹立學(xué)生的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理念，培養(yǎng)學(xué)生獨(dú)立分析、解決理財(cái)問題的基本知識(shí)和基本技能。3.素質(zhì)目標(biāo)：通過本課程的學(xué)習(xí)，使學(xué)生全面系統(tǒng)地把握高級(jí)財(cái)務(wù)管理知識(shí)體系，熟悉中國資本市場(chǎng)的具體情況及其特殊性，具備實(shí)務(wù)操作能力。第3頁,共81頁，2024年2月25日，星期天課程結(jié)構(gòu)體系高級(jí)財(cái)務(wù)管理概述企業(yè)估值與價(jià)值管理財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與管理公司財(cái)務(wù)治理預(yù)算管理財(cái)務(wù)預(yù)警分析與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理資本運(yùn)營企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理第4頁,共81頁，2024年2月25日，星期天誰需要《高級(jí)財(cái)務(wù)管理》知識(shí)？公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)（CFO，ChiefFinancialOfficer）現(xiàn)實(shí)或潛在投資者（Ivester）財(cái)務(wù)分析師（FinancialAnalyst）注冊(cè)會(huì)計(jì)師（CertifiedPublicAccountants）等為資本市場(chǎng)提供服務(wù)的人員第5頁,共81頁，2024年2月25日，星期天第一章高級(jí)財(cái)務(wù)管理概論公司財(cái)務(wù)管理學(xué)的主要議題與理論基礎(chǔ)現(xiàn)行財(cái)務(wù)基本理論的缺陷高級(jí)財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)第6頁,共81頁，2024年2月25日，星期天第一節(jié)公司財(cái)務(wù)管理學(xué)的主要議題與理論基礎(chǔ)一、財(cái)務(wù)管理各種說法1、英文說法FinancialManagementCorporateFinanceManagerialFinanceCorporateFinancialManagement2、中文說法財(cái)務(wù)管理、公司財(cái)務(wù)、公司理財(cái)、公司財(cái)務(wù)管理第7頁,共81頁，2024年2月25日，星期天二、公司財(cái)務(wù)的研究對(duì)象公司所制定的具有財(cái)務(wù)意義的所有決策（一）與資源配置有關(guān)的決策（投資決策）；（二）與項(xiàng)目籌資有關(guān)的決策（資本結(jié)構(gòu)決策）；（三）與制定再投資或退出經(jīng)營現(xiàn)金額度有關(guān)的決策（股利決策）。第8頁,共81頁，2024年2月25日，星期天三、財(cái)務(wù)管理學(xué)的主要議題

羅斯（Ross）在《公司理財(cái)基礎(chǔ)》中認(rèn)為，財(cái)務(wù)經(jīng)理必須關(guān)注三類基本問題：著眼于企業(yè)的長期投資（資本預(yù)算）著眼于企業(yè)對(duì)支持其長期投資需要的長期籌資的獲取和管理方式（資本結(jié)構(gòu)）著眼于對(duì)客戶收款和向供應(yīng)商付款等日常財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理（營運(yùn)資本管理）第9頁,共81頁，2024年2月25日，星期天四、公司財(cái)務(wù)管理的理論基礎(chǔ)財(cái)務(wù)的六大奠基理論：1、資本結(jié)構(gòu)理論（capitalstructure）2、現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(MPT,modernportfoliotheory)與資本資產(chǎn)定價(jià)模型（capitalassetpricingmodel,CAPM）3、有效市場(chǎng)假說（efficientmarketshypothesis,AMH）4、代理理論（agencytheory）5、信息不對(duì)稱理論（asymmetricinformation）6、期權(quán)定價(jià)理論（optionpricingmodel）第10頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（一）資本結(jié)構(gòu)理論（capitalstructure)1、什么是資本結(jié)構(gòu)？資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題，企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持。2、資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論包括凈收益理論、凈營業(yè)收益理論、MM理論、代理理論等。第11頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（1）凈收益理論

該理論認(rèn)為，利用債務(wù)可以降低企業(yè)的綜合資金成本。由于債務(wù)成本一般較低，所以，負(fù)債程度越高，綜合資金成本越低，企業(yè)價(jià)值越大。當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值將達(dá)到最大。第12頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（2）凈營業(yè)收益理論

該理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價(jià)值無關(guān)，決定企業(yè)價(jià)值高低的關(guān)鍵要素是企業(yè)的凈營業(yè)收益。盡管企業(yè)增加了成本較低的債務(wù)資金，但同時(shí)也加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致權(quán)益資金成本的提高，企業(yè)的綜合資金成本仍保持不變。不論企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿程度如何，其整體的資金成本不變，企業(yè)的價(jià)值也就不受資本結(jié)構(gòu)的影響，因而不存在最佳資本結(jié)構(gòu)。第13頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（3）MM資本結(jié)構(gòu)理論由美國的莫迪格里安尼（Modigliani）和米勒Miller(簡(jiǎn)稱MM)教授于1958年6月份發(fā)表于《美國經(jīng)濟(jì)評(píng)論》的“資本結(jié)構(gòu)、公司財(cái)務(wù)與資本”一文中所闡述的基本思想。1963年共同發(fā)表的另一篇與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的論文中的基本思想。他們發(fā)現(xiàn),在考慮公司所得稅的情況下，由于負(fù)債的利息是免稅支出,可以降低綜合資本成本，增加企業(yè)的價(jià)值。因此,公司只要通過財(cái)務(wù)杠桿利益的不斷增加,而不斷降低其資本成本,負(fù)債越多，杠桿作用越明顯，公司價(jià)值越大。當(dāng)債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨近100%時(shí)，才是最佳的資本結(jié)構(gòu)。第14頁,共81頁，2024年2月25日，星期天MM理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下，任何企業(yè)的價(jià)值，不論其有無負(fù)債，都等于經(jīng)營利潤除以適用于其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的收益率。風(fēng)險(xiǎn)相同的企業(yè)，其價(jià)值不受有無負(fù)債及負(fù)債程度的影響；但在考慮所得稅的情況下，由于存在稅額庇護(hù)利益，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨負(fù)債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值也會(huì)越大。第15頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（4）代理理論

代理理論認(rèn)為，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)理人員的工作水平和其他行為選擇，從而影響企業(yè)未來現(xiàn)金收入和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。該理論認(rèn)為，債權(quán)籌資有很強(qiáng)的激勵(lì)作用，并將債務(wù)視為一種擔(dān)保機(jī)制。這種機(jī)制能夠促使經(jīng)理多努力工作，少個(gè)人享受，并且作出更好的投資決策，從而降低由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的代理成本；第16頁,共81頁，2024年2月25日，星期天

但是，負(fù)債籌資可能導(dǎo)致另一種代理成本，即企業(yè)接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的成本。均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的。第17頁,共81頁，2024年2月25日，星期天3、資本結(jié)構(gòu)理論的意義資本結(jié)構(gòu)理論對(duì)于企業(yè)建立高效的籌資模式具有重要的指導(dǎo)作用。在資本結(jié)構(gòu)中，是股權(quán)資本多一些，抑或負(fù)債資本多一些；是短期資本多一些，抑或長期資本多一些，這些問題都需要資本結(jié)構(gòu)理論的指導(dǎo)，以便于做出正確的選擇。第18頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（二）現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（MPT）與資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）1、現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論

“分散投資”也稱現(xiàn)代證券投資組合理論、證券組合理論或投資分散理論,該理論的提出主要是針對(duì)化解投資風(fēng)險(xiǎn)的可能性?，F(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的發(fā)端始于哈瑞?馬科維茨,他在上世紀(jì)50年代提出了關(guān)于滿足投資者目的的各種最佳資產(chǎn)組合的分析理論。其認(rèn)為,個(gè)別資產(chǎn)的某些風(fēng)險(xiǎn)是可以分散的,只要不同資產(chǎn)間的收益變化不完全相關(guān),就可以通過將多個(gè)資產(chǎn)構(gòu)成資產(chǎn)組合來降低投資風(fēng)險(xiǎn)。體現(xiàn)了“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”的思想。第19頁,共81頁，2024年2月25日，星期天2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型到了60年代初期，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家們開始研究馬科維茨的模型是如何影響證券估值，這一研究導(dǎo)致了資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CapitalAssetPriceModel，簡(jiǎn)稱為CAPM）的產(chǎn)生。現(xiàn)代資本資產(chǎn)定價(jià)模型是由夏普（WilliamSharpe，1964年）、林特納（JoneLintner，1965年）和莫辛（Mossin，1966年）根據(jù)馬柯維茨最優(yōu)資產(chǎn)組合選擇的思想分別提出來的，因此資本資產(chǎn)定價(jià)模型也稱為SLM模型。該模型可以表示為：E（R）=Rf+[E（Rm）－Rf]×β其中，E（R）為股票或投資組合的期望收益率，Rf為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，投資者能以這個(gè)利率進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)的借貸，E（Rm）為市場(chǎng)組合的收益率，β是股票或投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度。第20頁,共81頁，2024年2月25日，星期天資本資產(chǎn)定價(jià)模型的發(fā)展：雙因素模型雙因素理論(TwoFactorsTheory)又稱激勵(lì)保健理論(Motivator-HygieneTheory)，是美國的行為科學(xué)家弗雷德里克·赫茨伯格（FredrickHerzberg）提出來的。雙因素理論認(rèn)為引起人們工作動(dòng)機(jī)的因素主要有兩個(gè)：一是保健因素，二是激勵(lì)因素。只有激勵(lì)因素才能夠給人們帶來滿意感，而保健因素只能消除人們的不滿，但不會(huì)帶來滿意感。擴(kuò)展的資本資產(chǎn)定價(jià)模型如：零βCAPM模型（布萊克,1972）；行為資本資產(chǎn)定價(jià)模型（BAPM）第21頁,共81頁，2024年2月25日，星期天跨時(shí)期的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ICAPM)（IntertemporalCapitalAssetPricingModel）默頓(1969,1972,1973)構(gòu)建了一個(gè)連續(xù)時(shí)間的投資組合與資產(chǎn)定價(jià)的理論框架，提出了一個(gè)跨期CAPM(ICAPM)?；谙M(fèi)的動(dòng)態(tài)CAPM模型在跨期環(huán)境下，布里登（Breeden）（1979）用消費(fèi)變量來描述與狀態(tài)變量相關(guān)的隨機(jī)因素，建立了一個(gè)由單一β值來定價(jià)的基于消費(fèi)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CCAPM）。第22頁,共81頁，2024年2月25日，星期天資本資產(chǎn)定價(jià)模型是第一個(gè)關(guān)于金融資產(chǎn)定價(jià)的均衡模型，同時(shí)也是第一個(gè)可以進(jìn)行計(jì)量檢驗(yàn)的金融資產(chǎn)定價(jià)模型。模型的首要意義是建立了資本風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，明確指明證券的期望收益率就是無風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償兩者之和，揭示了證券報(bào)酬的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型另一個(gè)重要的意義是，它將風(fēng)險(xiǎn)分為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。第23頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（三）有效市場(chǎng)假說（efficientmarketshypothesis,AMH）薩繆爾森1965，曼代爾布勞特1969研究了隨機(jī)游走模型與市場(chǎng)有效性的關(guān)系，認(rèn)為有效市場(chǎng)意味著“公平博弈”預(yù)期收益模型。

1970年，尤金·法瑪提出了有效市場(chǎng)假說，其對(duì)有效市場(chǎng)的定義是：如果在一個(gè)證券市場(chǎng)中，價(jià)格完全反映了所有可以獲得的信息，那么就稱這樣的市場(chǎng)為有效市場(chǎng)。第24頁,共81頁，2024年2月25日，星期天1、三種信息：歷史信息：歷史價(jià)格序列、回報(bào)率、交易數(shù)量等；公開信息：盈余和股利公告、市盈率、股利收益率、賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值比率、股票分割、有關(guān)經(jīng)濟(jì)的新聞和政治新聞等；內(nèi)幕信息：公司內(nèi)部人員、股票交易所專業(yè)人員、證券分析師等有可能獲得這方面的信息。第25頁,共81頁，2024年2月25日，星期天2、有效市場(chǎng)理論所隱含的假設(shè)（1）信息公開的有效性：

所有與某種資產(chǎn)相關(guān)的信息都能夠及時(shí)、完全、準(zhǔn)確地在市場(chǎng)上公開，不存在任何尚未公開的內(nèi)幕信息。（2）信息從公開到被接收也是有效的：

這就是說，上面說到的跟某種資產(chǎn)相關(guān)的信息公開以后，每個(gè)投資者都能夠及時(shí)獲得，所有投資者掌握的信息都是同樣充分的。第26頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（3）投資者對(duì)所獲得信息做出的判斷是有效的：

這就是說，每個(gè)投資者都能夠根據(jù)所獲得的信息對(duì)資產(chǎn)的價(jià)格做出正確、及時(shí)的判斷，每個(gè)投資者對(duì)某種資產(chǎn)的價(jià)格判斷都是一樣的。（4）投資者都能有效地根據(jù)自身的判斷進(jìn)行投資，每個(gè)投資者都能做出及時(shí)準(zhǔn)確的投資行為。第27頁,共81頁，2024年2月25日，星期天現(xiàn)實(shí)中，上述假設(shè)存在種種約束，表現(xiàn)在：信息公開的數(shù)量、規(guī)模和時(shí)間的制約；信息傳遞的時(shí)效性；投資者對(duì)信息的判斷存在個(gè)體差異；投資者實(shí)施投資決策的有效性受到限制。第28頁,共81頁，2024年2月25日，星期天維護(hù)金融市場(chǎng)的有效性金融市場(chǎng)對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)定價(jià)的準(zhǔn)確性取決于該項(xiàng)資產(chǎn)的相關(guān)信息是否在金融市場(chǎng)上得到了廣泛、有效而及時(shí)的傳播。因此，我們要注意維護(hù)金融市場(chǎng)的有效性，幫助投資人能夠方便地獲得信息。如果投資人沒有獲得這些信息的話，金融市場(chǎng)上某項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格往往是失真的。第29頁,共81頁，2024年2月25日，星期天3、有效市場(chǎng)假說的三種形式（1）弱式有效市場(chǎng)假說該假說認(rèn)為在弱式有效的情況下，市場(chǎng)價(jià)格已充分反映出所有過去歷史的證券價(jià)格信息，包括股票的成交價(jià)、成交量，賣空金額、融資金額等。因此，如果弱式有效市場(chǎng)假說成立，則股票價(jià)格的技術(shù)分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤。第30頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（2）半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)假說該假說認(rèn)為價(jià)格已充分所映出所有已公開的有關(guān)公司營運(yùn)前景的信息。這些信息有成交價(jià)、成交量、盈利資料、盈利預(yù)測(cè)值、公司管理狀況及其它公開披露的財(cái)務(wù)信息等。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價(jià)應(yīng)迅速作出反應(yīng)。因此，如果半強(qiáng)式有效假說成立，則在市場(chǎng)中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用，內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤。第31頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（3)強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說認(rèn)為價(jià)格已充分地反映了所有關(guān)于公司營運(yùn)的信息，這些信息包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息。因此，在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，沒有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤，即使基金和有內(nèi)幕消息者也一樣。

第32頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（四）代理理論（agencytheory）

代理理論最初是由（詹森）Jensen和（麥克林）Meckling于1976年發(fā)表了《廠商理論：管理行為、代理成本與所有權(quán)結(jié)構(gòu)》論文，提出了代理關(guān)系概念，闡述了公司中的委托代理關(guān)系，首次將代理理論、產(chǎn)權(quán)理論應(yīng)用到公司財(cái)務(wù)理論研究中，深化了資本結(jié)構(gòu)理論和股利理論。第33頁,共81頁，2024年2月25日，星期天這一理論后來發(fā)展成為契約成本理論。契約成本理論假定：企業(yè)由一系列契約所組成，包括資本的提供者（股東和債權(quán)人等）和資本的經(jīng)營者（管理當(dāng)局）、企業(yè)與供貸方、企業(yè)與顧客、企業(yè)與員工等的契約關(guān)系。第34頁,共81頁，2024年2月25日，星期天作用：正確處理股東、債權(quán)人與經(jīng)理之間的以及公司內(nèi)部之間的代理關(guān)系，建立適當(dāng)?shù)墓緳C(jī)制。解決企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇和風(fēng)險(xiǎn)偏好問題第35頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（五）信息不對(duì)稱理論（asymmetricinformation）信息不對(duì)稱理論是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各類人員對(duì)有關(guān)信息的了解是有差異的；掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。該理論認(rèn)為：市場(chǎng)中賣方比買方更了解有關(guān)商品的各種信息；掌握更多信息的一方可以通過向信息貧乏的一方傳遞可靠信息而在市場(chǎng)中獲益；買賣雙方中擁有信息較少的一方會(huì)努力從另一方獲取信息；市場(chǎng)信號(hào)顯示在一定程度上可以彌補(bǔ)信息不對(duì)稱的問題。第36頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（六）期權(quán)定價(jià)理論（optionpricingmodel）

1973年，美國芝加哥大學(xué)學(xué)者布萊克與斯科爾斯（斯坦福大學(xué)教授）提出了布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型，對(duì)股票期權(quán)的定價(jià)作了詳細(xì)的討論。該理論作重要的突破在于：解決了各種期權(quán)定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)計(jì)算的障礙問題。可以非常廣泛并有效地用于解決各種期權(quán)和其他衍生金融證券的股價(jià)問題。第37頁,共81頁，2024年2月25日，星期天1973布萊克和斯科爾斯以CAPM為基礎(chǔ)，，在合理的假設(shè)條件下，利用套利定價(jià)機(jī)制得出了歐式買入期權(quán)的計(jì)算公式——布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型。G——買入期權(quán)的當(dāng)前價(jià)格s0——股票的當(dāng)前價(jià)格N（d）——服從于標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，小于d的概率Y——期權(quán)的履約價(jià)格r——無風(fēng)險(xiǎn)利率n——距期權(quán)到期的時(shí)間第38頁,共81頁，2024年2月25日，星期天期權(quán)定價(jià)理論的發(fā)展固定彈性方差模型復(fù)合期權(quán)模型執(zhí)行價(jià)格不確定情況下的期權(quán)定價(jià)模型第39頁,共81頁，2024年2月25日，星期天五、理論與現(xiàn)實(shí)的“差距”財(cái)務(wù)學(xué)理論的基礎(chǔ)性假設(shè)經(jīng)理與股東目標(biāo)函數(shù)一致性假設(shè)債權(quán)人利益得到完全保護(hù)假設(shè)市場(chǎng)有效性假設(shè)社會(huì)成本為零假設(shè)現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)管理：“摩擦力”市場(chǎng)?，F(xiàn)行財(cái)務(wù)學(xué)考慮的“摩擦力”主要有稅收、信息不對(duì)稱、代理問題、法律以及非理性的行為。第40頁,共81頁，2024年2月25日，星期天第二節(jié)現(xiàn)行財(cái)務(wù)基本理論的缺陷一、“理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)：無法詮釋為什么會(huì)發(fā)生金融危機(jī)（人們并非總是理性的）有效市場(chǎng)假設(shè)以理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)為前提金融危機(jī)證明市場(chǎng)上的投資者并非都是理性的動(dòng)物精神、羊群效應(yīng)、群體極端行為回歸財(cái)務(wù)理論變革，構(gòu)建“有限理性和非理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)。第41頁,共81頁，2024年2月25日，星期天1、“動(dòng)物精神”

“動(dòng)物精神”理論認(rèn)為，盡管人類大多數(shù)經(jīng)濟(jì)行為源自理性的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)，但也有許多經(jīng)濟(jì)行為受“動(dòng)物精神”的支配，即人們總是有非經(jīng)濟(jì)方面的動(dòng)機(jī)，在追求經(jīng)濟(jì)利益時(shí)，并非總是理性的。第42頁,共81頁，2024年2月25日，星期天非理性動(dòng)機(jī)和行為：信心及其乘數(shù)公平腐敗和欺詐貨幣幻覺故事傳播第43頁,共81頁，2024年2月25日，星期天

“貨幣幻覺”一詞是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪于1928年提出來的，是貨幣政策的通貨膨脹效應(yīng)。它是指人們只是對(duì)貨幣的名義價(jià)值做出反應(yīng)，而忽視其實(shí)際購買力變化的一種心理錯(cuò)覺。他告訴人們，理財(cái)?shù)臅r(shí)候不應(yīng)該只把眼睛盯在哪種商品價(jià)格降或是升了，花的錢多了還是少了，而應(yīng)把大腦用在研究“錢”的購買力、“錢”的潛在價(jià)值還有哪些等方面，只有這樣，才能真正做到精打細(xì)算，花多少錢辦多少事。否則，在“貨幣幻覺”的影響下，“如意算盤”打到最后卻發(fā)現(xiàn)自己其實(shí)是吃虧了。第44頁,共81頁，2024年2月25日，星期天2、“羊群效應(yīng)”“羊群效應(yīng)”就是根據(jù)別人的信息而不是自己的信息作出決策，而不論這種信息是否真實(shí)，或者不能確定別人確實(shí)比自己掌握更多的信息。

在證券市場(chǎng)上，單個(gè)投資者總是根據(jù)其他同類投資者的行動(dòng)而行動(dòng)，在他人買入時(shí)買入，在他人賣出時(shí)賣出。第45頁,共81頁，2024年2月25日，星期天3、“群體極端行為”主要說明和解釋單個(gè)個(gè)體在全體中交互影響并作出極端（破壞性）舉動(dòng)和決策的現(xiàn)象。

在證券市場(chǎng)上，投資者個(gè)體行為具有明顯的外部性，會(huì)造成外部群體非理性、極端效應(yīng)，包括投資者之間互相影響、互相依賴、相互刺激的詳細(xì)，會(huì)形成市場(chǎng)上的一種集體、瘋狂拋售資產(chǎn)，造成市場(chǎng)恐慌。第46頁,共81頁，2024年2月25日，星期天二、證券市場(chǎng)并非充分有效：崇尚證券“市價(jià)”還是回歸其“內(nèi)涵價(jià)值”

用市價(jià)代替內(nèi)涵價(jià)值的危害：極易導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格和盈利水平的泡沫混淆了公司價(jià)值的“實(shí)質(zhì)”與“形式”財(cái)務(wù)理論必須盯著“內(nèi)涵價(jià)值”第47頁,共81頁，2024年2月25日，星期天1、“市價(jià)”成為財(cái)務(wù)決策與評(píng)價(jià)的主導(dǎo)甚至唯一標(biāo)準(zhǔn)2、“公允價(jià)值”及其缺陷3、過度關(guān)注“市價(jià)”，致使財(cái)務(wù)理論和實(shí)際問題很多4、“價(jià)值投資”與“價(jià)值經(jīng)營”現(xiàn)金與現(xiàn)金流量第48頁,共81頁，2024年2月25日，星期天三、風(fēng)險(xiǎn)及其防范：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論本身存在巨大漏洞1、財(cái)務(wù)學(xué)中有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的核心觀點(diǎn)與內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)與不確定性對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格區(qū)分只關(guān)注經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策：資本結(jié)構(gòu)和投資組合2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論需要多方重構(gòu)第49頁,共81頁，2024年2月25日，星期天四、對(duì)金融工具及其創(chuàng)新：是徹底摒棄還是理性應(yīng)用新凱恩斯主義認(rèn)為2008年金融危機(jī)是創(chuàng)新過度造成的，應(yīng)認(rèn)真反思金融創(chuàng)新。奧地利學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯巴德教授和美國的希勒教授認(rèn)為：各種金融產(chǎn)品的初衷都是為了用來防范或者分散風(fēng)險(xiǎn)的，只不過在金融市場(chǎng)的運(yùn)行過程中，由于各種各樣的問題，金融產(chǎn)品又被人們當(dāng)作賭博的工具進(jìn)行投機(jī)。問題不在于創(chuàng)新本身第50頁,共81頁，2024年2月25日，星期天五、現(xiàn)行財(cái)務(wù)理論的研究對(duì)象：緊盯企業(yè)的資本運(yùn)作還是顧及商業(yè)運(yùn)營

1、現(xiàn)行財(cái)務(wù)理論是一種忽視企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營戰(zhàn)略、產(chǎn)品經(jīng)營，緊盯資本運(yùn)作的理論模式。2、現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)生存的主宰是資本市場(chǎng)，但生存的方式、獲利的途徑仍然是由其在商品經(jīng)營業(yè)績和產(chǎn)品市場(chǎng)上的表現(xiàn)決定的，所以公司價(jià)值必然與公司經(jīng)營戰(zhàn)略和盈利模式相互聯(lián)系。第51頁,共81頁，2024年2月25日，星期天六、財(cái)務(wù)技術(shù)上的完善與財(cái)務(wù)制度的進(jìn)步：不可偏廢，必須相得益彰?，F(xiàn)行財(cái)務(wù)理論的確關(guān)注財(cái)務(wù)制度問題，尤其是財(cái)務(wù)治理問題，但實(shí)踐中似乎過分強(qiáng)調(diào)高管薪酬、股票期權(quán)的激勵(lì)作用。實(shí)際上是經(jīng)理人對(duì)股東、對(duì)社會(huì)的一種掠奪。財(cái)務(wù)技術(shù)與財(cái)務(wù)制度應(yīng)該相互互補(bǔ)。第52頁,共81頁，2024年2月25日，星期天第三節(jié)高級(jí)財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)一、高級(jí)財(cái)務(wù)管理的界定

“高級(jí)財(cái)務(wù)管理理論”就是要就管理來論財(cái)務(wù)，體現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的社會(huì)過程，立足于組織結(jié)構(gòu)和治理環(huán)境，從實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)、提高其核心競(jìng)爭(zhēng)能力的角度詮釋財(cái)務(wù)管理的功能。對(duì)公司理財(cái)中的高級(jí)管理者的理財(cái)理念、理財(cái)理論和理財(cái)方法進(jìn)行研究。第53頁,共81頁，2024年2月25日，星期天1、“高級(jí)”如何體現(xiàn)？它有先進(jìn)的、復(fù)雜的、特殊的意思。主體高：企業(yè)集團(tuán)目標(biāo)高：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略側(cè)重點(diǎn)高：人才管理為重心特殊內(nèi)容：財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理等第54頁,共81頁，2024年2月25日，星期天相關(guān)學(xué)科關(guān)于“高級(jí)”的論述：（1）閻達(dá)五、耿建新教授關(guān)于“高級(jí)會(huì)計(jì)”的論述他們提出“高級(jí)會(huì)計(jì)是隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)原有的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)充、延伸和開拓的一種會(huì)計(jì)?！?/p>

目前國內(nèi)出版的各種《高級(jí)會(huì)計(jì)》教材大都認(rèn)為高級(jí)會(huì)計(jì)是對(duì)原有財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)內(nèi)容進(jìn)行橫向補(bǔ)充縱向延伸的一種以新出現(xiàn)的特殊業(yè)務(wù)為主的會(huì)計(jì)。第55頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（2）卡普蘭關(guān)于“高級(jí)管理會(huì)計(jì)”的論述卡普蘭在《高級(jí)管理會(huì)計(jì)》中的高級(jí)包含了“先進(jìn)科學(xué)”的內(nèi)容。他將管理會(huì)計(jì)拓展到了企業(yè)的集權(quán)、分權(quán)體制中以及委托代理契約中進(jìn)行與企業(yè)組織環(huán)境、管理過程相融合的研究。這里的”高級(jí)“不再是內(nèi)容的增補(bǔ)而是實(shí)現(xiàn)管理會(huì)計(jì)管理機(jī)制的飛躍。不論是高級(jí)會(huì)計(jì)還是高級(jí)管理會(huì)計(jì)似乎都是一些“特殊業(yè)務(wù)”或者“專門問題的羅列”，缺乏將這些內(nèi)容連接起來的一條主線，整體性與連貫性不理想，這可以說是理論研究與學(xué)科建設(shè)上的遺憾。第56頁,共81頁，2024年2月25日，星期天2、與“一般財(cái)務(wù)管理”和“中級(jí)財(cái)務(wù)管理”的區(qū)別？（不是同一平面上的差別而是不同層面的差異）

財(cái)務(wù)管理劃分為原理（初級(jí)）、中級(jí)、高級(jí)，并不一定是初級(jí)最簡(jiǎn)單、中級(jí)較難、高級(jí)最難，而是一種知識(shí)內(nèi)容上的遞進(jìn)與補(bǔ)充。原理講財(cái)務(wù)管理的基本理論和方法，中級(jí)講企業(yè)財(cái)務(wù)管理中常規(guī)業(yè)務(wù)，高級(jí)講專題。第57頁,共81頁，2024年2月25日，星期天中級(jí)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的內(nèi)容分：籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、股利分配活動(dòng)。高級(jí)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容：著力探索企業(yè)財(cái)務(wù)管理的特殊問題和特殊企業(yè)的財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)管理問題。企業(yè)設(shè)立財(cái)務(wù)管理、企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理、企業(yè)分立財(cái)務(wù)管理、企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理、非營利組織財(cái)務(wù)管理、集團(tuán)公司財(cái)務(wù)管理、小企業(yè)財(cái)務(wù)管理、壟斷經(jīng)營企業(yè)財(cái)務(wù)管理、物價(jià)變動(dòng)財(cái)務(wù)管理等。第58頁,共81頁，2024年2月25日，星期天二、高級(jí)財(cái)務(wù)管理的基本特征※從企業(yè)的股東價(jià)值到整體價(jià)值※從保障型財(cái)務(wù)管理到戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)管理※從財(cái)務(wù)獨(dú)立型到財(cái)務(wù)整合型管理※從結(jié)果導(dǎo)向型到過程控制型財(cái)務(wù)管理※從資金管理到價(jià)值型管理※從資產(chǎn)運(yùn)營到資本運(yùn)營※從單一財(cái)務(wù)主體到復(fù)雜的財(cái)務(wù)主體第59頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（一）從企業(yè)的股東價(jià)值到整體價(jià)值財(cái)務(wù)目標(biāo)是確定財(cái)務(wù)管理主體行為的目標(biāo)和準(zhǔn)則。在已往的多種財(cái)務(wù)目標(biāo)取向中，企業(yè)集中于財(cái)務(wù)利潤等財(cái)務(wù)價(jià)值目標(biāo)?，F(xiàn)在企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)成為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的最好表達(dá)。企業(yè)價(jià)值不僅僅是股東財(cái)富的價(jià)值，而且考慮了股東在內(nèi)的所有利益相關(guān)者。一個(gè)企業(yè)的利益相關(guān)者包括股東、債權(quán)人、員工、管理者、客戶、供應(yīng)商、社區(qū)、政府甚至整個(gè)社會(huì)。而且企業(yè)整體價(jià)值的概念強(qiáng)調(diào)的不僅僅是單一的財(cái)務(wù)價(jià)值，而是在組織結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)、采購、生產(chǎn)、技術(shù)、市場(chǎng)營銷、人力資源、產(chǎn)權(quán)運(yùn)作等等方面而整合的結(jié)果。第60頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（二）從保障型到戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)管理從目前的財(cái)務(wù)管理教材所闡述的邏輯思維分析，主要定位在特定企業(yè)發(fā)展階段和特定投資結(jié)構(gòu)模式下的財(cái)務(wù)投資融資、財(cái)務(wù)控制與分析問題，其討論的財(cái)務(wù)管理似乎與戰(zhàn)略距離較遠(yuǎn)，可以說是一種戰(zhàn)略保障型財(cái)務(wù)管理?，F(xiàn)在財(cái)務(wù)在企業(yè)戰(zhàn)略管理中應(yīng)該發(fā)揮更為廣闊、深遠(yuǎn)的作用，應(yīng)該側(cè)重于企業(yè)的長期戰(zhàn)略和規(guī)劃?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的特征是全面的戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)管理的結(jié)合，戰(zhàn)略的目標(biāo)不再僅僅是獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而是獲得企業(yè)整體價(jià)值的不斷提高。第61頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（三）從財(cái)務(wù)獨(dú)立型到財(cái)務(wù)整合型管理傳統(tǒng)的管理思維是把公司劃分為不同的部門。例如采購、生產(chǎn)、質(zhì)量、市場(chǎng)營銷、財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、人事部門，突出聯(lián)系分工和部門利益。然而企業(yè)管理的實(shí)踐已經(jīng)充分表明，比單一聯(lián)系部門，單獨(dú)管理順利運(yùn)作更為重要的是把不同聯(lián)系部門的功能、職責(zé)有效的整合起來效率更高。需要運(yùn)用系統(tǒng)的財(cái)務(wù)思維整合企業(yè)管理，實(shí)現(xiàn)“財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理中心”的基本命題。高級(jí)財(cái)務(wù)管理帶來管理理念和方法的全面提升，它提供了一種與現(xiàn)代企業(yè)制度下法人治理結(jié)構(gòu)相匹配的管理制度，整合企業(yè)實(shí)物流程、資金周轉(zhuǎn)和信息流的科學(xué)方法，建立確保戰(zhàn)略實(shí)施整合全方法、全過程、全員的管理系統(tǒng)。第62頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（四）從結(jié)果導(dǎo)向型到過程控制型財(cái)務(wù)管理在現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的研究中，主要研究探究財(cái)務(wù)管理如何獲得成功，結(jié)果應(yīng)該如何，如何反應(yīng)結(jié)構(gòu)，但是對(duì)如何面對(duì)逆境、防止企業(yè)免遭損失和風(fēng)險(xiǎn)重視不夠。實(shí)踐證明，由于理財(cái)環(huán)境的動(dòng)蕩和人們對(duì)未來認(rèn)識(shí)能力的局限性，企業(yè)可能的風(fēng)險(xiǎn)與損失是難免的，財(cái)務(wù)管理必須居安思危、防患于未然，把握企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的應(yīng)用及預(yù)防措施，必須實(shí)現(xiàn)變結(jié)果控制向過程控制延伸的管理導(dǎo)向，必須在管理過程中充分重視人的行為因素，重視控制的全方位，針對(duì)企業(yè)不斷面臨的危機(jī)或風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)反饋、加強(qiáng)溝通、制定對(duì)策、實(shí)施措施、引導(dǎo)行為，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或走出困境。第63頁,共81頁，2024年2月25日，星期天行為管理在企業(yè)財(cái)務(wù)管理方面的應(yīng)運(yùn)：20世紀(jì)四五十年代管理學(xué)中的行為科學(xué)學(xué)派。該學(xué)派主要是由心理學(xué)家、社會(huì)學(xué)家和人類學(xué)家發(fā)出建立起來的。行為科學(xué)則著重研究組織的社會(huì)心理系統(tǒng)，注重人的因素及人在具體組織中的行為方式。在行為科學(xué)管理思想的影響下，企業(yè)財(cái)務(wù)管理增加了行為管理的內(nèi)涵。人們開始認(rèn)識(shí)到不良的業(yè)績更多的是由組織中執(zhí)行任務(wù)的人員沒有得到適當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)和激勵(lì)，而并不是管理系統(tǒng)本身的問題。第64頁,共81頁，2024年2月25日，星期天于是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的聯(lián)系在行為管理方面得到了擴(kuò)展（1）協(xié)調(diào)。即通過財(cái)務(wù)的數(shù)字管理系統(tǒng)，明確界定每一個(gè)部門、經(jīng)理、雇員的權(quán)責(zé)，將投資的短期計(jì)劃協(xié)調(diào)一致的落實(shí)到整個(gè)組織中去的過程，同時(shí)也是協(xié)調(diào)、磋商與簽訂內(nèi)部契約的過程。（2）溝通。即通過流程的編制逐漸采納了自下而上及多重管理的參與管理思想、監(jiān)控和評(píng)價(jià)程序，實(shí)現(xiàn)組織戰(zhàn)略和目標(biāo)及顯示狀況在組織各層級(jí)范圍的廣泛交流。

第65頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（3）激勵(lì)。即通過讓員工參與目標(biāo)和戰(zhàn)略的制定，并設(shè)置具有戰(zhàn)略性的目標(biāo)來激勵(lì)員工，不斷提高業(yè)績水平。（4）評(píng)價(jià)與獎(jiǎng)懲。計(jì)劃與實(shí)際的差異通常是業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)最常用的方法，評(píng)價(jià)結(jié)果還會(huì)與獎(jiǎng)懲制度相聯(lián)系。評(píng)價(jià)方法和獎(jiǎng)懲機(jī)會(huì)進(jìn)一步影響管理者和雇員以后的行為取向。第66頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（五）從資金型管理到價(jià)值型管理傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理關(guān)注股東價(jià)值最大化，以凈利潤或者股票價(jià)格的最大化來表現(xiàn)企業(yè)的成長和壯大，財(cái)務(wù)部門強(qiáng)調(diào)資金運(yùn)營、資金籌措和資金投資以及資金的分配，財(cái)務(wù)管理工作呈現(xiàn)典型的資金管理特點(diǎn)。高級(jí)財(cái)務(wù)管理以企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)，以現(xiàn)金收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡發(fā)展為基本財(cái)務(wù)管理理念，強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)分析技術(shù)和決策模型的量化財(cái)務(wù)管理方法，全方位對(duì)接發(fā)展戰(zhàn)略，以落實(shí)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，改造組織體系，分析企業(yè)價(jià)值增長的驅(qū)動(dòng)因素，將戰(zhàn)略落實(shí)為具體的流程目標(biāo)，并通過流程管理、報(bào)告體系和預(yù)警機(jī)制為監(jiān)控手段，通過資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)控制，保障企業(yè)的可持續(xù)增長，最后以相關(guān)的評(píng)價(jià)機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制來激勵(lì)管理者和全體員工不斷追求價(jià)值的最大化。第67頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（六）從資產(chǎn)運(yùn)營到資本運(yùn)營資本運(yùn)營成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)全球戰(zhàn)略的捷徑，于是世界范圍的兼并、重組浪潮風(fēng)起云涌，在我國市場(chǎng)化政策的進(jìn)程中，資本運(yùn)營的功效同樣得到了認(rèn)可，跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國經(jīng)營的大型企業(yè)集團(tuán)在建立并壯大；通過改組、聯(lián)合、兼并、租賃、承包經(jīng)營和股份出售等形式，國有小企業(yè)不斷煥發(fā)新的活力。事實(shí)上資本運(yùn)營已成為我國實(shí)施戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整，改革國有企業(yè)的重要手段。隨著資本運(yùn)營活動(dòng)在經(jīng)濟(jì)中的擴(kuò)展與深入，現(xiàn)行財(cái)務(wù)理論體系資產(chǎn)管理、資本管理關(guān)于資本運(yùn)營的理論較為零散和隨機(jī)。而當(dāng)今現(xiàn)實(shí)已表明資本運(yùn)營是企業(yè)更高層次的資源重組配置方式，對(duì)它的研究和長期主動(dòng)的關(guān)注、把握是企業(yè)價(jià)值增長的有效手段之一。第68頁,共81頁，2024年2月25日，星期天（七）從單一財(cái)務(wù)主體到復(fù)雜財(cái)務(wù)主體不同企業(yè)投資形式是決定財(cái)務(wù)管理特征的主要因素。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與企業(yè)組織形態(tài)的多樣化，要求財(cái)務(wù)管理必須關(guān)注不同規(guī)模、不同組織結(jié)構(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理行為。即要關(guān)注公司制企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作方位，也要研究非公司制企業(yè)的財(cái)務(wù)管理方位；既要研究大型企業(yè)的一般財(cái)務(wù)問題，又要關(guān)注中小企業(yè)的特殊財(cái)務(wù)方位；既要分析單一組織的財(cái)務(wù)管理問題，又要特別研究多層組織結(jié)構(gòu)（集團(tuán)制）的集體所有權(quán)問題。第69頁,共81頁，2024年2月25日，星期天三、高級(jí)財(cái)務(wù)管理理論的基本框架企業(yè)價(jià)值理論財(cái)務(wù)治理理論財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論企業(yè)預(yù)算理論風(fēng)險(xiǎn)管理與財(cái)務(wù)預(yù)警分析理論業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)理論資本運(yùn)營理論企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理理論第70頁,共81頁，2024年2月25日，星期天企業(yè)價(jià)值管理財(cái)務(wù)治理財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算管理業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理與財(cái)務(wù)預(yù)警分析企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理第71頁,共81頁，2024年2月25日，星期天企業(yè)價(jià)值理論——高級(jí)財(cái)務(wù)管理是基于價(jià)值的管理財(cái)務(wù)管理的本質(zhì)——對(duì)資本的運(yùn)營財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)——價(jià)值最大化（資本增值）資本的內(nèi)涵、計(jì)量及運(yùn)營都直接表現(xiàn)為價(jià)值形式企業(yè)整體價(jià)值的強(qiáng)調(diào)第72頁,共81頁，2024年2月25日，星期天財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論現(xiàn)代財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略管理的相互影響和相互滲透表現(xiàn)在財(cái)務(wù)決策中必須注入戰(zhàn)略元素使用評(píng)價(jià)方法時(shí)注入戰(zhàn)略元素在日常財(cái)務(wù)控制、分析評(píng)價(jià)中注入戰(zhàn)略元素公司治理及財(cái)務(wù)治理以企業(yè)效率為出發(fā)點(diǎn)，以激勵(lì)-約束對(duì)稱為標(biāo)準(zhǔn)，探討各個(gè)層次財(cái)務(wù)管理的責(zé)權(quán)利。企業(yè)預(yù)算管理集中研究預(yù)算管理涉及的行為問題風(fēng)險(xiǎn)管理與財(cái)務(wù)預(yù)警管理立足于風(fēng)險(xiǎn)的防范第73頁,共81頁，2024年2月25日，星期天資本運(yùn)營理論—以戰(zhàn)略重組為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)資本運(yùn)營是更高層次的資源配置方式企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理理論—既關(guān)注單一財(cái)務(wù)主體，同時(shí)關(guān)注企業(yè)集團(tuán)和非公司制企業(yè)、中小企業(yè)特殊財(cái)務(wù)問題等。第74頁,共81頁，2024年2月25日，星期天第四節(jié)我國財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展第一階段:建國初至２