國際金融 （自考） 課件全套 第1-11章　國際收支-全球化與互聯(lián)網(wǎng)金融

國際金融全國高等教育自學(xué)考試指導(dǎo)委員會組編全國高等教育自學(xué)考試指定教材金融專業(yè)(獨立本科段)目錄Contents國際收支國際儲備外匯與匯率外匯實務(wù)第一章第二章第三章第四章國際貿(mào)易融資國際結(jié)算國際資本流動國際貨幣體系第七章第八章第九章第十章外匯風(fēng)險管理國際金融市場第五章第六章全球化與互聯(lián)網(wǎng)金融第十一章國際收支第一章第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表第二節(jié)國際收支平衡表的分析第三節(jié)國際收支的調(diào)節(jié)第四節(jié)中國國際收支第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表第一章一、國際收支國際收支是特定時期內(nèi)一個經(jīng)濟(jì)體(或國家、地區(qū),下同)居民與非居民之間全部經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄,它反映了一個經(jīng)濟(jì)體與其他經(jīng)濟(jì)體之間發(fā)生的進(jìn)出口貿(mào)易、投融資往來等各類經(jīng)濟(jì)交易的經(jīng)濟(jì)過程,以及對外金融資產(chǎn)負(fù)債的存量變化。國際收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)是全面反映一個經(jīng)濟(jì)體對外的貿(mào)易、金融投資及其收益的變動、金融資產(chǎn)負(fù)債存量等情況的重要統(tǒng)計信息。國際收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)通過匯總整理最終形成國際收支平衡表和國際投資頭寸表。(1)國際收支記載的是一個經(jīng)濟(jì)體居民與非居民之間發(fā)生的經(jīng)濟(jì)交易。(2)國際收支是在特定時期內(nèi)經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)的貨幣記錄。(3)國際收支是一個流量概念,不是存量概念。(一)國際收支的定義(二)國際收支的特征第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表第一章二、國際收支平衡表國際收支平衡表是一國對一定時期(一年、半年、一個季度、一個月)內(nèi)的國際經(jīng)濟(jì)交易,根據(jù)交易的特征和經(jīng)濟(jì)分析的需要,分類設(shè)置賬戶,并以復(fù)式記賬原則進(jìn)行系統(tǒng)記錄的報表。國際貨幣基金組織于2009年出版的《國際收支和國際投資頭寸手冊(第六版)》對國際收支平衡表的標(biāo)準(zhǔn)作了統(tǒng)一的規(guī)定。1.復(fù)式記賬原理2.權(quán)責(zé)發(fā)生制原則3.市場價格原則4.單一記賬貨幣原則(一)國際收支平衡表的定義(二)國際收支平衡表的編制原則第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表第一章(1)經(jīng)常賬戶,包括貨物、服務(wù)、初次收入和二次收入四個子賬戶。(2)資本與金融賬戶,包括資本賬戶和金融賬戶兩個子賬戶。資本賬戶又包括非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的取得/處置、資本轉(zhuǎn)移;金融賬戶又包括直接投資、證券投資、金融衍生產(chǎn)品(儲備除外)和雇員認(rèn)股權(quán)、其他投資以及儲備資產(chǎn)。(3)誤差與遺漏凈額是作為殘差項推算的,于軋平賬戶時使用。三、國際收支平衡表的結(jié)構(gòu)第一第二第三第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表第一章四、國際收支平衡表的內(nèi)容(一)經(jīng)常賬戶(二)資本與金融賬戶1.貨物和服務(wù)賬戶2.初次收入賬戶3.二次收入賬戶1.資本賬戶2.金融賬戶(三)誤差與遺漏凈額誤差與遺漏凈額是為了使國際收支平衡表保持平衡而設(shè)置的平衡賬戶。根據(jù)復(fù)式記賬原理,國際收支平衡表中的借貸雙方應(yīng)相互平衡,兩者之差應(yīng)該等于零。第二節(jié)國際收支平衡表的分析第一章一、分析國際收支平衡表的意義(1)可以通過對國際收支平衡表的分析,使管理當(dāng)局充分了解本國的外匯資金來源和運用方面的問題,以及儲備資產(chǎn)的增減情況。(2)可以通過對國際收支平衡表的分析,使管理當(dāng)局全面了解本國的國際經(jīng)濟(jì)地位,從而制定出與本國國力相稱的對外經(jīng)濟(jì)政策。(3)可以通過對國際收支平衡表的分析,使管理當(dāng)局正確、及時地掌握本國的國際收支綜合情況,找出產(chǎn)生國際收支順差或逆差的原因,采取合理的調(diào)節(jié)對策,使得本國國際收支恢復(fù)平衡。(1)通過對編制國國際收支平衡表的分析,可以掌握該制表國家的國際收支順差、逆差、儲備資產(chǎn)增減情況,有助于了解該國國際收支、匯率變化和對外經(jīng)濟(jì)政策動向。(2)通過對主要編制國國際收支平衡表的分析,有助于了解各國經(jīng)濟(jì)實力以及世界各國對外貿(mào)易發(fā)展情況,更好地預(yù)測世界貿(mào)易的發(fā)展趨勢。(3)通過對大多數(shù)編制國國際收支平衡表的分析,可以更好地了解世界各國的國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況,掌握世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢,為本國制定合理的經(jīng)濟(jì)政策提供科學(xué)的依據(jù)。(一)對編制國的積極意義(二)對非編制國的積極意義第二節(jié)國際收支平衡表的分析第一章二、國際收支平衡表分析方法(一)靜態(tài)分析法(二)動態(tài)分析法靜態(tài)分析法是指對一個國家某一時期國際收支平衡表進(jìn)行賬面上的分析。主要是計算和分析平衡表中各個賬戶數(shù)據(jù)及其差額,分析各個賬戶差額形成的原因與對國際收支的影響。動態(tài)分析法是對一個國家若干連續(xù)時期的國際收支平衡表進(jìn)行分析,是一種縱向分析方法。采用動態(tài)分析法,要對國際收支變動的實際過程進(jìn)行分析,包括分析有關(guān)賬戶在一定時期中的變動,這些賬戶在變動過程中的相互影響和彼此制約的關(guān)系,以及在每一個時點上變動的速率等。(三)比較分析法比較分析法也稱對比分析法,是將本國和其他國家的國際收支平衡表進(jìn)行對比的分析方法。通過比較分析,可以發(fā)現(xiàn)本國與其他國家的差距以及在國際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的互補性,進(jìn)而為彌補差距和開展國際經(jīng)濟(jì)合作提供依據(jù)。第二節(jié)國際收支平衡表的分析第一章三、國際投資頭寸表國際投資頭寸表是國際收支核算中的另一個重要統(tǒng)計表。與國際收支平衡表不同,它是有關(guān)某個時點的統(tǒng)計報表,該報表反映的是一經(jīng)濟(jì)體居民對非居民的債權(quán)和作為儲備資產(chǎn)持有的黃金等金融資產(chǎn),以及一經(jīng)濟(jì)體居民對于非居民的負(fù)債。國際投資頭寸表與國際收支平衡表一起構(gòu)成了一經(jīng)濟(jì)體完整的國際賬戶體系。前者反映的是特定時期內(nèi)一經(jīng)濟(jì)體與世界其他經(jīng)濟(jì)體發(fā)生的一切經(jīng)濟(jì)交易,后者反映的是特定時點上一經(jīng)濟(jì)體相對于世界其他經(jīng)濟(jì)體的金融資產(chǎn)和負(fù)債存量狀況。1.直接投資2.證券投資3.其他投資4.金融衍生工具5.儲備資產(chǎn)(一)國際投資頭寸表的概念(二)我國國際投資頭寸表的內(nèi)容第三節(jié)國際收支的調(diào)節(jié)第一章一、國際收支平衡表的平衡與失衡自主性交易賬戶又稱事前交易項目,是指經(jīng)濟(jì)主體自主地為某種經(jīng)濟(jì)目的進(jìn)行的交易。交易活動體現(xiàn)的是各經(jīng)濟(jì)主體的意志,具有自發(fā)性和分散性的特點,不代表國家或政府,也不以國家或政府的意志為轉(zhuǎn)移。從動機(jī)上看,這些交易完全沒有考慮到一國國際收支是否會因此發(fā)生失衡。國際收支平衡表中的經(jīng)常賬戶、資本與金融賬戶中除儲備資產(chǎn)外的其他賬戶所代表的交易活動都屬于自主性交易項目。調(diào)節(jié)性交易賬戶又稱事后項目、補償項目。調(diào)節(jié)性交易是指中央銀行或貨幣當(dāng)局出于維持國際收支平衡、調(diào)整國際收支差額、維持匯率穩(wěn)定的目的而進(jìn)行的各種交易。(一)自主性交易賬戶(二)調(diào)節(jié)性交易賬戶第三節(jié)國際收支的調(diào)節(jié)第一章二、國際收支失衡的原因(一)周期性失衡國際收支周期性失衡是指一國經(jīng)濟(jì)周期波動所引起該國國民收入、價格水平、生產(chǎn)和就業(yè)發(fā)生變化而導(dǎo)致的國際收支失衡。(二)收入性失衡國際收支收入性失衡是指國民收入變化使進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)生變動,從而造成國際收支失衡。(三)貨幣性失衡國際收支貨幣性失衡是指由于一國的價格水平、成本、匯率、利率等貨幣性因素的變化引起的國際收支失衡。(四)結(jié)構(gòu)性失衡國際收支結(jié)構(gòu)性失衡是指國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)世界市場的變化而發(fā)生的國際收支失衡。結(jié)構(gòu)性失衡有兩方面原因:一方面是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后;另一方面是本身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、落后,產(chǎn)品類型沒有競爭力。(五)偶發(fā)性失衡偶發(fā)性失衡是由偶然原因造成的國際收支不平衡,如自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭等。季節(jié)性失衡則是由于進(jìn)出口結(jié)構(gòu)隨著季節(jié)的不同而不同造成的國際收支不平衡第三節(jié)國際收支的調(diào)節(jié)第一章三、國際收支失衡的經(jīng)濟(jì)影響(1)持續(xù)的國際收支逆差使積累的對外負(fù)債增加,可能超出本國償債能力,進(jìn)而引起償還外債困難。(2)持續(xù)的國際收支逆差使得外匯儲備減少,造成外匯匯率上升,本幣匯率下跌。(3)持續(xù)的國際收支逆差使得獲取外匯的能力減弱,影響所需的生產(chǎn)資料的進(jìn)口,使國民經(jīng)濟(jì)增長受到抑制,進(jìn)而影響一國的國內(nèi)財政以及充分就業(yè)。(4)調(diào)整國際收支逆差的政策會引起經(jīng)濟(jì)衰退。(1)持續(xù)性國際收支順差在國際金融市場上會使得對本國貨幣需求量的增加,本國貨幣升值,不利于本國商品的出口,對本國經(jīng)濟(jì)的增長產(chǎn)生不良影響。(2)持續(xù)性國際收支順差會使國內(nèi)總供給與總需求平衡遭到破壞,通貨膨脹壓力加大。(3)持續(xù)性國際收支順差容易引起國際經(jīng)濟(jì)摩擦,不利于國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的發(fā)展。(一)國際收支逆差的影響(二)國際收支順差的影響第三節(jié)國際收支的調(diào)節(jié)第一章四、國際收支調(diào)節(jié)方法1.金本位制下的國際收支自動調(diào)節(jié)機(jī)制2.紙幣本位的固定匯率制度下的國際收支自動調(diào)節(jié)機(jī)制3.紙幣本位的浮動匯率制度下的國際收支自動調(diào)節(jié)機(jī)制1.外匯緩沖政策2.需求管理政策3.國際經(jīng)濟(jì)合作政策(一)國際收支失衡的自動調(diào)節(jié)機(jī)制(二)國際收支的政策調(diào)節(jié)第四節(jié)中國國際收支第一章改革開放以來,我國對外交往日益增多,國際收支在國民經(jīng)濟(jì)中的作用越來越大,我國的國際收支對世界經(jīng)濟(jì)的影響也越來越顯著。1981年國際收支統(tǒng)計制度建立,1982年開始正式編制國際收支平衡表并對外公布。采取的是以行業(yè)為特點的國際收支統(tǒng)計辦法,根據(jù)《國際收支手冊(第四版)》并結(jié)合我國實際情況進(jìn)行分類、設(shè)置和編制。1995年9月,中國人民銀行頒布了《國際收支統(tǒng)計申報辦法》,并從1996年開始實施。1997年,開始采用《國際收支手冊(第五版)》的原理和格式編制國際收支平衡表。一、我國國際收支平衡表的編制(一)試編階段(二)建立統(tǒng)計制度(三)建立申報制度第四節(jié)中國國際收支第一章二、《國際收支和國際投資頭寸手冊(第六版)》內(nèi)容等方面的重要修訂(2)賬戶名稱有所變化。(1)儲備資產(chǎn)并入金融賬戶下。(3)調(diào)整了國際收支平衡表中金融賬戶的列示結(jié)構(gòu)及編制方法.(4)“金融衍生工具和雇員認(rèn)股權(quán)”調(diào)整為金融賬戶的一級子賬戶(5)調(diào)整貨物和服務(wù)貿(mào)易下的部分子賬戶(6)調(diào)整個別服務(wù)貿(mào)易子賬戶分類的歸屬(7)將“拖欠”和“移民轉(zhuǎn)移”等原來在國際收支交易流量中統(tǒng)計的內(nèi)容調(diào)整到國際投資頭寸的存量統(tǒng)計范圍我國按照《國際收支和國際投資頭寸手冊(第六版)》編制國際收支平衡表在內(nèi)容等方面的重要修訂(8)使用一列方式列示經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)且借方記負(fù)值。第四節(jié)中國國際收支第一章三、我國國際收支平衡表的編制原則(一)國際收支平衡表(二)國際投資頭寸表國家外匯管理局編制并公布國際收支季度數(shù)據(jù),從2015年開始按《國際收支手冊(第六版)》規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)分類。原則上,國際收支平衡表涵蓋中國居民和非中國居民之間進(jìn)行的全部交易。國家外匯管理局(外匯局)編制并公布國際投資頭寸表。該表按《國際收支手冊(第五版)》規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)分類。原則上,國際投資頭寸表涵蓋中國對世界其他國家和地區(qū)的金融資產(chǎn)和負(fù)債。在可以得到市場價格的情況下,國際投資頭寸表按季度末市場價格對對外金融資產(chǎn)及負(fù)債定值。(三)國際收支平衡表編制和公布的頻率按季度編制和公布國際收支平衡表初步數(shù)和修訂數(shù)。在季度結(jié)束后的第5周公布上季度國際收支平衡表初步數(shù),第14周公布上季度國際收支平衡表正式數(shù)。第四節(jié)中國國際收支第一章四、我國國際收支平衡表的總體分析(一)雙順差(二)貨物貿(mào)易順差增長較快所謂雙順差,是指國際收支平衡表中的經(jīng)常賬戶和資本賬戶均為順差。2014年,我國國際收支呈現(xiàn)雙順差。國際收支總順差2579億美元,較2013年下降48%。其中,經(jīng)常賬戶順差2197億美元,增長48%;資本與金融賬戶順差382億美元,下降89%。2014年,我國貨物貿(mào)易出口23541億美元,進(jìn)口18782億美元,分別較2013年增長6%和1%;順差約4760億美元,增長32%。(三)服務(wù)貿(mào)易逆差繼續(xù)擴(kuò)大2014年,服務(wù)貿(mào)易收入1909億美元,較2013年下降7%;支出3829億美元,增長16%;逆差1920億美元,擴(kuò)大54%,其中,運輸賬戶逆差較2013年微增2%,旅游賬戶逆差延續(xù)擴(kuò)大態(tài)勢,增長40%。第四節(jié)中國國際收支第一章四、我國國際收支平衡表的總體分析(四)直接投資凈流入小幅下降(五)證券投資凈流入快速增長2014年,直接投資順差2087億美元,較2013年下降4%。其中,我國對外直接投資凈流出804億美元,增長10%;外國來華直接投資凈流入2891億美元,下降1%。2014年,證券投資項下凈流入824億美元,較2013年增長56%。其中,我國對外證券投資凈流出108億美元,擴(kuò)大102%;境外對我國證券投資凈流入932億美元,增長60%。(六)其他投資由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出2014年,其他投資項下凈流出2528億美元,而2013年凈流入為722億美元。其中,我國對外的貸款、貿(mào)易信貸和資金存放等資產(chǎn)凈增加3030億美元,較2013年增長113%;境外對我國的貸款、貿(mào)易信貸和資金存放等負(fù)債凈增加502億美元,下降77%。國際儲備第二章第一節(jié)國際儲備概述第二節(jié)國際儲備多元化第三節(jié)國際儲備資產(chǎn)管理第四節(jié)我國的國際儲備第一節(jié)國際儲備概述第二章一、國際儲備(二)國際清償能力國際清償能力又稱國際流動性,是一國官方所能動用的一切對外金融資產(chǎn)的總和,包括該國的官方儲備和借入儲備。(四)國際儲備的特點1.官方持有性2.自由兌換及可接受性3.流動性(一)國際儲備的概念又稱官方儲備,是一國貨幣當(dāng)局所持有的,國際上普遍可以接受的,用于平衡國際收支、維持匯率穩(wěn)定和作為償還對外債務(wù)保證的各種對外流動資產(chǎn)的總稱。(三)國際儲備與國際清償能力的比較(1)國際儲備與國際清償能力的共同點表現(xiàn)在:兩者都是一國對外支付能力及金融實力的標(biāo)志。(2)國際儲備和國際清償能力的區(qū)別國際儲備第一節(jié)國際儲備概述第二章二、國際儲備的構(gòu)成(二)外匯儲備外匯儲備是一國貨幣當(dāng)局持有的國際儲備資產(chǎn)中流動性較強的外匯資產(chǎn),包括在國外可兌換的銀行存款和其他可變現(xiàn)的金融資產(chǎn)等。(四)特別提款權(quán)國際儲備中的特別提款權(quán)(specialdrawingrights,SDRs)是指由國際貨幣基金組織分配給會員國但尚未使用的特別提款權(quán)余額。(一)黃金儲備黃金儲備是指由一國的貨幣當(dāng)局所持有的貨幣性黃金數(shù)量的總和。(三)在國際貨幣基金組織的儲備頭寸亦稱普通提款權(quán),是指國際貨幣基金組織的會員國在國際貨幣基金組織中擁有的儲備頭寸,在國際貨幣基金組織普通賬戶中會員國可自由提取使用的資產(chǎn)。構(gòu)成第一節(jié)國際儲備概述第二章三、國際儲備的作用(二)維護(hù)本幣匯率的穩(wěn)定一國經(jīng)濟(jì)實力的消長必然會在該國貨幣匯率或貨幣地位的變化上反映出來。國際金融市場匯率的不正常波動會嚴(yán)重影響一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)定。(四)增強國際競爭能力一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持均衡的良性循環(huán),外貿(mào)與國際收支基本平衡并有一定順差,國際儲備穩(wěn)定增長,國際競爭能力提高;反之,國際經(jīng)濟(jì)活動的競爭能力則會減弱。(一)調(diào)節(jié)國際收支如果國際收支失衡是暫時的、小額的,可通過增減國際儲備予以解決,而不必采取影響整個宏觀經(jīng)濟(jì)的財政貨幣政策來調(diào)節(jié)。如果國際收支失衡是長期的、巨額的,則國際儲備的調(diào)節(jié)可以起到緩沖作用。(三)保證本國貨幣的國際信譽國際儲備作為備用的國際支付手段,是對外舉債、還本付息的保證。在發(fā)放國際信貸時,不僅要分析借款國的對外信譽、償債能力和國家風(fēng)險,還要考察一國的國際儲備量。作用第一節(jié)國際儲備概述第二章四、適度國際儲備量的影響因素(一)對外經(jīng)濟(jì)活動(二)國家政策導(dǎo)向1.對外貿(mào)易狀況2.外債規(guī)模3.國際收支狀況4.國際市場融資能力1.外匯和外貿(mào)管制程度2.匯率制度3.外匯政策4.貨幣當(dāng)局的政策選擇(三)國際合作程度如果一國在經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域里與世界上其他國家存在良好的合作關(guān)系,各有關(guān)國家聯(lián)合干預(yù)以協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟(jì)、金融事務(wù),那么不論是國際收支問題還是外匯匯率問題,都比較容易得到解決,所需國際儲備就可少些。第一節(jié)國際儲備概述第二章四、適度國際儲備量的影響因素(四)貨幣的地位(五)持有國際儲備的機(jī)會成本一國貨幣若為自由兌換貨幣且為其他國家的儲備貨幣,該國則無須保有太多的國際儲備。因為該國可直接用本國貨幣平衡短期逆差,也可通過對外直接投資獲取更高的回報。一國的國際儲備代表了對國外資源的購買力,一國持有國際儲備的機(jī)會成本等于因保有國際儲備而放棄的投資收益與保有國際儲備的利息之差。(六)宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)模一般來說,一個國家國民生產(chǎn)總值越大、固定資產(chǎn)投資越多、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度越快,國際儲備水平就相應(yīng)地要高一些;反之,則需較少的國際儲備。第二節(jié)國際儲備多元化第二章一、國際儲備多元化的形成(1)黃金在國際儲備中的比重下降,外匯儲備比重上升。(2)外匯儲備構(gòu)成多元化。(3)出現(xiàn)了新的儲備資產(chǎn)。19世紀(jì)金本位實行時期,英國在國際貿(mào)易中居于主導(dǎo)地位,黃金和英鎊是主要的國際清償手段。英國只需通過對外國政府,特別是英聯(lián)邦國家的英鎊賬戶提供信貸,便可購買大量的原材料和進(jìn)口商品。英鎊作為國際儲備貨幣,意味著英國能夠通過增發(fā)英鎊來平衡國際收支逆差。第二次世界大戰(zhàn)后建立的布雷頓森林體系,美元代替了英鎊的地位并逐漸成為各國的主要儲備貨幣,黃金和美元成為主要國際儲備資產(chǎn)。(一)儲備貨幣的演進(jìn)(二)國際儲備多元化的表現(xiàn)1.儲備貨幣自身職能的矛盾2.各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的消長3.固定匯率制度的崩潰4.國際金融組織創(chuàng)設(shè)了“籃子貨幣”(三)國際儲備多元化的原因第二節(jié)國際儲備多元化第二章二、國際儲備多元化的影響1.擺脫了對美元的過分依賴2.有利于儲備國防范匯率風(fēng)險3.促進(jìn)了各國貨幣政策的協(xié)調(diào)4.有利于擺脫國際儲備貨幣發(fā)行國的兩難境地1.加劇了外匯市場的動蕩2.影響一國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展3.不利于儲備貨幣發(fā)行國貫徹本國經(jīng)濟(jì)政策4.增加了國際儲備管理的難度5.加劇了世界性的通貨膨脹(一)國際儲備多元化的積極影響(二)國際儲備多元化的消極影響第三節(jié)國際儲備資產(chǎn)管理第二章一、國際儲備資產(chǎn)管理原則流動性是指儲備資產(chǎn)隨時能夠獲得與運用。不同形態(tài)的儲備資產(chǎn)具有不同的流動性。一般來說,活期存款、商業(yè)匯票等資產(chǎn)的流動性較高,可作為一級儲備。外國中期國債等資產(chǎn)的流動性較弱,只能作為二級儲備。安全性是指儲備資產(chǎn)本身的價值穩(wěn)定且存放可靠。主要考慮以下幾個方面:首先,一個國家要持有某種資產(chǎn),必須先考慮這種資產(chǎn)的價值是否穩(wěn)定。其次,一個國家在確定外匯資產(chǎn)存放的國家與銀行時,必須考慮這個國家的經(jīng)濟(jì)是否發(fā)達(dá),銀行資信是否可靠。(一)安全性(二)流動性盈利性是指儲備資產(chǎn)在保值的基礎(chǔ)上有較高的收益。一國在管理儲備資產(chǎn)時,一般應(yīng)在滿足安全性和流動性的前提下,盡可能提高儲備資產(chǎn)的盈利性,以降低持有儲備資產(chǎn)的機(jī)會成本。(三)盈利性第三節(jié)國際儲備資產(chǎn)管理第二章二、國際儲備結(jié)構(gòu)管理1.外貿(mào)結(jié)構(gòu)2.對外投資與償還外債的需要3.外國投資企業(yè)資金和收益的匯出4.匯率與利率走勢5.外匯市場干預(yù)的需要6.貨幣發(fā)行國及國際金融市場的狀況國際儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)管理是指一國如何合理地分配儲備資產(chǎn),從而使黃金儲備、外匯儲備、普通提款權(quán)和特別提款權(quán)的持有量之間保持適當(dāng)?shù)谋壤P(guān)系,并考慮儲備貨幣結(jié)構(gòu)優(yōu)化的問題。(一)國際儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)管理(二)外匯儲備貨幣的幣種結(jié)構(gòu)管理1.一級儲備2.二級儲備3.三級儲備(三)外匯儲備資產(chǎn)形式的結(jié)構(gòu)管理第三節(jié)國際儲備資產(chǎn)管理第二章三、國際儲備收益管理(一)投資(二)處理好利率、匯率之間的關(guān)系,提高實際收益率1.投資信譽好的有價證券2.按不同比例投資到風(fēng)險不同的資產(chǎn)中,盡量減少投資風(fēng)險以中國為例,我國過去的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)單一,以美元居多。我國以美元為主要貨幣的格局,非常容易受到匯率風(fēng)險的影響。當(dāng)美元貶值和美國國內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹時,我國外匯儲備都會隨之貶值,造成外匯儲備損失。(三)處理好流動性和收益性之間的關(guān)系按照IMF外匯儲備管理指南,外匯儲備達(dá)到充足性、流動性和安全性目標(biāo)之后,應(yīng)著重考慮收益性。據(jù)美國財政部統(tǒng)計,中國官方的外匯儲備中約有4500億美元是以美國政府部門發(fā)行的各種證券和其他長期金融資產(chǎn)保有,另外還可能持有500億美元存款和其他短期頭寸。第四節(jié)我國的國際儲備第二章一、我國國際儲備的回顧1949—1979年,我國對內(nèi)實行高度集中的計劃經(jīng)濟(jì)體制,較少參與國際經(jīng)濟(jì)交往。在國際收支上實行“量入為出,以收定支,收支平衡,略有節(jié)余”的方針,國際儲備在我國的經(jīng)濟(jì)生活中并不重要。1980年4月,我國恢復(fù)了在國際貨幣基金組織和世界銀行的合法席位后,按規(guī)定繳納了應(yīng)繳的份額,享有在國際貨幣基金組織的普通提款權(quán)和基金組織分配的特別提款權(quán),從而被納入了世界儲備體系。1981年,我國正式對外公布國家黃金儲備。在國家黃金庫存中劃出4噸(約合1267萬盎司)黃金作為國際儲備中的黃金儲備部分,并將歷年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收支結(jié)存及中國銀行可動用的外匯頭寸作為國際儲備。1983年9月17日,國務(wù)院決定讓中國人民銀行專門行使中央銀行職能。1995年3月18日,《中華人民共和國中國人民銀行法》頒布,從法律上明確了中國人民銀行“持有、管理、經(jīng)營國家國際儲備”的職責(zé)。第四節(jié)我國的國際儲備第二章二、我國國際儲備的來源1980年我國恢復(fù)在國際貨幣基金組織的席位時,分到的在國際貨幣基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)分別為1.5億和0.75億特別提款權(quán)單位。隨著國際貨幣基金組織增加特別提款權(quán)的發(fā)行,我國的這兩項儲備有了很大幅度的增加。我國的黃金儲備是從國家黃金總庫中劃撥出來的,并根據(jù)國家黃金總庫的增長及我國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展的需要進(jìn)行逐步調(diào)整。因此,國際儲備中的黃金儲備僅僅是整個國家黃金庫存總量的一部分。我國的黃金儲備多年來變化不大。這是由于我國一般不動用黃金來調(diào)節(jié)國際收支,也不通過買賣黃金的方式進(jìn)行金價波動時的避險和賺取收益。(一)黃金儲備(二)儲備頭寸與特別提款權(quán)1992年以前,我國的儲備貨幣一直由國家外匯庫存和中國銀行外匯結(jié)存兩部分組成。中國銀行的外匯結(jié)存是指中國銀行自有外匯資金,加上其在國內(nèi)外吸收的外幣存款,再加上發(fā)行國際債券或以其他方式在國際金融市場上籌集的外匯資金,減去中國銀行在國內(nèi)外的外匯貸款和投資。(三)外匯儲備第四節(jié)我國的國際儲備第二章三、我國國際儲備規(guī)模的影響要素(二)我國的外債狀況和對外融資能力(一)我國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)變化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模(三)匯率制度及調(diào)節(jié)手段(四)進(jìn)口貿(mào)易因素(五)償還外債的需要(六)外匯平準(zhǔn)基金的需要(七)隨機(jī)波動因素影響我國國際儲備規(guī)模的因素主要有以下幾個外匯與匯率第三章第一節(jié)外匯第二節(jié)匯率及其標(biāo)價方法第三節(jié)匯率的決定及影響因素第四節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的影響第五節(jié)匯率制度第六節(jié)外匯管制第一節(jié)外匯第三章一、外匯的概念動態(tài)外匯是國際匯兌的簡稱,即把一國貨幣兌換成另一國貨幣,以清償國際上債權(quán)債務(wù)的行為。在現(xiàn)代信用制度下,其實質(zhì)是以非現(xiàn)金方式進(jìn)行的國際支付。1.狹義的靜態(tài)外匯。狹義的靜態(tài)外匯是指以外國貨幣表示的,可以直接用于國際上債權(quán)債務(wù)清償?shù)母鞣N支付手段和工具,它強調(diào)的是外匯作為金融資產(chǎn)的屬性。2.廣義的靜態(tài)外匯。廣義的靜態(tài)外匯是指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn),其強調(diào)對外債權(quán),適用于國家的外匯管理。廣義的靜態(tài)外匯包括外幣現(xiàn)鈔、外幣支付手段和外幣有價證券。(一)動態(tài)外匯(二)靜態(tài)外匯第一節(jié)外匯第三章二、外匯的特征(一)外匯必須是以外幣表示的可以用作對外支付的金融資產(chǎn)(二)外匯必須具有充分的可自由兌換性和普遍接受性外匯是以外幣表示的金融資產(chǎn),它通常包括外幣現(xiàn)鈔和外幣現(xiàn)匯,以及外幣有價證券。任何以外幣計價的實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)均不構(gòu)成外匯。所以對中國居民而言,其所持有的外國房產(chǎn)不是外匯,持有的國外專利權(quán)也不是外匯。外匯必須具有充分的可自由兌換性和普遍接受性。在紙幣流通條件下,一國貨幣只有可以不受限制地按照一定的比例兌換成其他國家的貨幣及其他形式的支付手段,才能被其他國家普遍認(rèn)可為外匯。(三)外匯必須具有可償性可償性意味著外匯必須是在國外能夠得到償付的債權(quán),能確保其持有人擁有對該外幣發(fā)行國商品和勞務(wù)的要求權(quán)。第一節(jié)外匯第三章三、外匯的種類(一)貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯(二)即期外匯和遠(yuǎn)期外匯根據(jù)外匯的來源和用途不同,可將外匯分為貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯。貿(mào)易外匯是指與進(jìn)出口貿(mào)易有關(guān)的外匯,即有形貿(mào)易收支所使用的外匯。貿(mào)易外匯包括貨款及運費、保險費、倉儲費、傭金等貿(mào)易從屬費用,它是一國國際收支的主要項目。按照買賣交割期限的不同,可將外匯分為即期外匯和遠(yuǎn)期外匯。即期外匯又稱為現(xiàn)匯,是指外匯買賣成交后必須在兩個交易日內(nèi)交割的外匯。遠(yuǎn)期外匯又稱為期匯,是指外匯買賣成交后,雙方約定到一定的日期后按照事先約定的匯價進(jìn)行交割的外匯。這個“一定的日期”可以是1個月、3個月、6個月,最長可達(dá)1年。(三)自由外匯和記賬外匯自由外匯是指不需要經(jīng)過貨幣發(fā)行國批準(zhǔn),在國際金融市場上可以自由兌換成其他國家貨幣,并可隨時向第三國辦理支付的外國貨幣及其支付手段。第二節(jié)匯率及其標(biāo)價方法第三章一、匯率的含義外匯作為一種資產(chǎn),如同商品一樣,可以在國際上進(jìn)行買賣。商品買賣的價格用貨幣表示,而外匯買賣的價格用匯率表示。匯率又稱匯價,是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率,也可以理解為以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。第二節(jié)匯率及其標(biāo)價方法第三章二、匯率的標(biāo)價方法(一)直接標(biāo)價法(二)間接標(biāo)價法直接標(biāo)價法又稱應(yīng)付標(biāo)價法,是指以一定單位(1個、100個)的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn),折算成若干數(shù)量的本國貨幣的匯率標(biāo)價方法。直接標(biāo)價法是以本幣來表示外幣的價格,在直接標(biāo)價法下,外國貨幣的數(shù)額固定不變,本國貨幣的數(shù)額隨著外國貨幣或本國貨幣幣值的變化而改變。間接標(biāo)價法又稱應(yīng)收標(biāo)價法,是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn),折算成若干數(shù)量的外國貨幣的匯率標(biāo)價方法。間接標(biāo)價法是以外幣來表示本幣的價格,外國貨幣的價格是間接表現(xiàn)出來的,所以稱作間接標(biāo)價法。(三)美元標(biāo)價法直接標(biāo)價法、間接標(biāo)價法主要用于客戶市場,美元標(biāo)價法主要用于同業(yè)市場。有時,我們在生活中會聽到別人議論匯率漲了多少點或跌了多少點。外匯匯率中的“點”(基本點)的準(zhǔn)確含義按國際市場慣例應(yīng)解釋為:外匯匯率的標(biāo)價通常由五位有效數(shù)字組成,從右往左數(shù),第一位稱為“幾個點”,它是構(gòu)成匯率變動的最小單位;第二位稱為“幾十個點”,依此類推。第二節(jié)匯率及其標(biāo)價方法第三章三、匯率的種類(二)基本匯率、套算匯率(一)買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率、現(xiàn)鈔匯率(三)固定匯率、浮動匯率(四)官方匯率、市場匯率(五)開盤匯率、收盤匯率(六)電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率(七)即期匯率、遠(yuǎn)期匯率可以從不同的角度對匯率進(jìn)行不同的分類第三節(jié)匯率的決定及影響因素第三章一、匯率決定的基礎(chǔ)金本位制是以黃金為本位貨幣的貨幣制度,它包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制,其中金幣本位制是典型的金本位制。金幣可以自由鑄造,銀行券可以自由兌換黃金,黃金可以自由輸出或輸入國境,是這一貨幣制度的典型特征。紙幣制度下決定匯率的基礎(chǔ)是紙幣實際代表或具有的價值量。紙幣是價值符號,最初是金屬貨幣的代表,代表金屬貨幣執(zhí)行流通手段的職能。在目前世界各國普遍實行的紙幣本位貨幣制度下,紙幣已經(jīng)與貴金屬或黃金脫鉤,不再代表或代替金幣流通。(一)金本位制度下匯率的決定(二)紙幣制度下決定匯率的基礎(chǔ)第三節(jié)匯率的決定及影響因素第三章二、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素(二)國際收支國際收支是一國在對外經(jīng)濟(jì)活動中的綜合反映,當(dāng)一國國際收支出現(xiàn)順差時,意味著國內(nèi)外匯供給大于需求,使得本幣升值,外幣貶值;當(dāng)一國國際收支出現(xiàn)逆差時,該國國內(nèi)的外匯供給小于需求,從而使得外幣供不應(yīng)求,外幣升值而本幣貶值。(四)通貨膨脹率差異在浮動匯率制度下,任何影響兩國貨幣相對供求的因素都將靈敏地反映到匯率的變動上。因此,通貨膨脹的國別差異對匯率產(chǎn)生重要影響。通貨膨脹水平是衡量一國一定時期內(nèi)物價總水平持續(xù)上升的變量,體現(xiàn)了該國商品市場上貨幣供過于求的情形。(一)經(jīng)濟(jì)增長率差異各國經(jīng)濟(jì)增長因素是影響匯率的最基本、最主要的因素。經(jīng)濟(jì)增長對一國貨幣匯率的影響需要從多方面來觀察。(三)利率差異利率和匯率都是資金價格的表現(xiàn)形式,前者是借貸資金的價格(由國內(nèi)貨幣市場上的供求關(guān)系決定),后者是兩國貨幣的比價或外國貨幣的價格(由外匯市場上的供求關(guān)系決定)。因素第三節(jié)匯率的決定及影響因素第三章三、影響匯率的非經(jīng)濟(jì)因素(一)政府干預(yù)目前,世界主要發(fā)達(dá)國家都實行浮動匯率制度,但是這種浮動匯率制度并不是一種完全由市場來決定匯率的制度,各國管理當(dāng)局出于宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和抑制匯率異常波動的考慮,也可能采取某些干預(yù)措施。(二)國際儲備一國中央銀行所持有的國際儲備是否充足反映了該國干預(yù)外匯市場和維持匯率穩(wěn)定能力的大小,因而外匯儲備的高低對該國貨幣穩(wěn)定起到了重要作用。(三)預(yù)期因素當(dāng)市場上的大多數(shù)交易者預(yù)期某國的貨幣會貶值時,便會在市場上大量拋售該國貨幣,從而造成該國貨幣如預(yù)期一樣貶值;同樣,當(dāng)市場上的大多數(shù)交易者預(yù)期某國貨幣會升值時,該國貨幣也會大幅升值。(四)外匯投機(jī)隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化步伐的加快,穿梭在外匯市場間的巨額投機(jī)資本,能夠在一段時期內(nèi)積累起巨大的買方或賣方力量,進(jìn)而左右一國貨幣匯率的走勢。(五)其他因素匯率的變動除了受到前面提到的經(jīng)濟(jì)因素和投機(jī)因素的影響以外,就短期而言,還受到政治因素、自然因素等非經(jīng)濟(jì)因素的影響。第四節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的影響第三章一、匯率對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響(一)對物價水平的影響(二)對國民收入的影響(1)從進(jìn)口角度來看,本幣貶值將提高進(jìn)口商品的本幣價值,如果進(jìn)口商品為生產(chǎn)用原材料或中間產(chǎn)品,那么將會導(dǎo)致使用這些原材料進(jìn)行加工生產(chǎn)的國內(nèi)產(chǎn)成品價格提高,引起成本推動型通貨膨脹

(2)從出口角度來看,本幣貶值將降低本國出口商品的外幣價值,從而導(dǎo)致國外對本國出口商品的過度需求,在短時間內(nèi)無法提高產(chǎn)量的情況下,導(dǎo)致本國出口商品供不應(yīng)求,從而導(dǎo)致其國內(nèi)價格升高,引發(fā)通貨膨脹(3)貨幣貶值能夠改善一個國家的國際收支,從而使得該國的外匯儲備不斷增加,進(jìn)而導(dǎo)致該國的外匯占款增加,使得央行被動投放大量貨幣,造成貨幣供給寬松,推動物價上漲。本幣貶值后,本國貿(mào)易狀況往往會得到改善。一方面,根據(jù)貿(mào)易乘數(shù)原理,當(dāng)邊際儲蓄傾向和邊際進(jìn)口傾向之和小于1,即出口增加的國民收入當(dāng)中有一部分是用于購買本國的產(chǎn)品,出口就會對國民收入的增加起到推動作用。另一方面,本幣貶值導(dǎo)致進(jìn)口商品價格上漲,使得國內(nèi)消費者將對進(jìn)口商品的支出轉(zhuǎn)移到國內(nèi)消費品,這樣也會使得國民收入增加。第四節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的影響第三章一、匯率對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響(三)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響(四)對就業(yè)水平的影響本幣貶值使得本國出口商品的國外價格變得便宜,提升了出口商品的國際競爭力,出口擴(kuò)大,出口產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易部門的收入增加,這就會導(dǎo)致這些企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn),也會使得其他行業(yè)的資本進(jìn)入出口產(chǎn)品行業(yè),從而引起資金和勞動力從其他行業(yè)流向出口產(chǎn)品制造和貿(mào)易部門。由前面可知,在本幣貶值帶動貿(mào)易收支改善的條件下,一方面,通過貿(mào)易乘數(shù)效應(yīng)的影響使得總需求擴(kuò)大,出口部門和進(jìn)口替代品部門能夠創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會,這將帶動本國就業(yè)水平的提高;另一方面,本幣貶值后,貿(mào)易收支改善,本國投資機(jī)會增多,這會吸引國外長期直接投資,也能夠創(chuàng)造很多的就業(yè)機(jī)會。(五)對證券市場的影響外匯市場與股票市場之間存在著密切的聯(lián)系。一般來說,本幣升值有利于以本幣標(biāo)價資產(chǎn)價值的提高,會刺激股票市場的上漲,而且如果本幣升值的預(yù)期是持續(xù)性的,在資本賬戶開放的條件下會刺激國外資金流入國內(nèi),股票市場和房地產(chǎn)市場都是國外資金較為青睞的投資市場,這也會刺激股價的上漲。第四節(jié)匯率對經(jīng)濟(jì)的影響第三章二、匯率對一國涉外經(jīng)濟(jì)活動的影響(一)對貿(mào)易收支的影響匯率變化的一個最為直接也是最為重要的影響就是對貿(mào)易收支的影響。(二)對非貿(mào)易收支的影響當(dāng)本國貨幣貶值后,一方面,外國貨幣購買力相對提高,本國的商品、勞務(wù)、交通、旅游等非貿(mào)易行業(yè)的產(chǎn)品價格將會變得相對便宜,這會刺激外國游客來本國購物、旅游、求學(xué)乃至定居,因此本幣貶值會促進(jìn)國內(nèi)包括旅游業(yè)在內(nèi)的一系列非貿(mào)易行業(yè)的發(fā)展。(三)對資金流動的影響匯率變動將在短時間內(nèi)引起投機(jī)資本在不同國家之間流動。本幣將要貶值之際,以本幣資產(chǎn)計價的金融資產(chǎn)的相對價值會下跌,投機(jī)者為了避免損失發(fā)生,往往會在外匯市場上將本幣兌換為匯率堅挺的貨幣,將資金調(diào)出本國。(四)對外匯儲備的影響本幣匯率變動,通過影響進(jìn)出口貿(mào)易以及非貿(mào)易的資本流動,直接影響了國際收支賬戶,從而影響了外匯儲備的增減。(五)對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響當(dāng)浮動匯率制度成為全球主流匯率制度之后,外匯市場上各種匯率之間的波動對各國之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系產(chǎn)生了一系列重大影響。第五節(jié)匯率制度第三章一、匯率制度的概念匯率制度又稱匯率安排,是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確定,對匯率水平變動方式等問題所做的一系列安排或規(guī)定。其構(gòu)成的主要內(nèi)容包括:第一,確定合理匯率的原則和依據(jù),如是以貨幣本身的價值為依據(jù),還是以法定代表價值為依據(jù)等。第二,維持和調(diào)整匯率的原則和辦法,如是采用法定升值或貶值的辦法,還是采用浮動匯率制度并輔以適當(dāng)?shù)耐鈪R干預(yù)。第三,管理匯率所參考的法律、法令等規(guī)章制度。第四,進(jìn)行匯率管理和維持的金融機(jī)構(gòu),如中央銀行、外匯管理局、外匯平準(zhǔn)基金委員會等。各個國家的匯率制度并不是一成不變的,各國會根據(jù)自身實際情況對匯率制度進(jìn)行調(diào)整。第五節(jié)匯率制度第三章二、匯率制度的類型1.固定匯率制度。固定匯率制度是指現(xiàn)實匯率受固定比價的制約,只能圍繞固定的比價進(jìn)行小范圍波動的匯率制度。2.浮動匯率制度。隨著布雷頓森林體系的崩潰以及牙買加體系的建立,浮動匯率制度取代固定匯率制度成為歷史的主流。浮動匯率制度的具體內(nèi)涵是:一國貨幣當(dāng)局并不規(guī)定本國貨幣對外國貨幣的中心匯率和現(xiàn)實匯率的波動幅度,貨幣當(dāng)局亦不再承擔(dān)維持匯率穩(wěn)定的義務(wù),現(xiàn)實匯率隨外匯市場上外匯的供求關(guān)系變動而自由波動。(一)傳統(tǒng)匯率制度的劃分1.無獨立法定貨幣的匯率制度2.貨幣局制度3.傳統(tǒng)的固定盯住匯率制度4.穩(wěn)定化安排匯率制度5.水平區(qū)間的盯住匯率制度6.爬行盯住匯率制度7.爬行區(qū)間盯住匯率制度8.浮動匯率制度9.自由浮動匯率制度10.其他類型匯率制度(二)匯率制度的新劃分第五節(jié)匯率制度第三章三、匯率制度的選擇(一)固定匯率制度與浮動匯率制度優(yōu)缺點比較(二)影響匯率制度抉擇的主要因素1.固定匯率制度的優(yōu)缺點。(1)固定匯率制度的主要優(yōu)點。(2)固定匯率制度的主要缺點。2.浮動匯率制度的主要優(yōu)缺點(1)浮動匯率制度的優(yōu)點。(2)浮動匯率制度的缺點。1.本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r包括本國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)開放程度等一系列方面。2.對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的需求。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是許多國家所追求的經(jīng)濟(jì)目標(biāo),為了這一目標(biāo)的實現(xiàn),這些國家會在匯率制度上大做文章。3.對外經(jīng)濟(jì)合作開展的情況。一國與其他國家的經(jīng)濟(jì)合作情況對匯率制度的選擇有著重要影響。(三)匯率制度選擇理論1.經(jīng)濟(jì)論。在如何選擇匯率制度上,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·赫勒提出了“經(jīng)濟(jì)論”。2.依附論。在有關(guān)發(fā)展中國家匯率選擇理論的討論中,一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了有關(guān)匯率選擇的“依附論”。3.最適度貨幣區(qū)理論。最適度貨幣區(qū)理論最早由經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾在1961年提出,這一問題的關(guān)注點在于在什么情況下實行固定匯率制度安排和貨幣一體化才是最佳決策。第六節(jié)外匯管制第三章一、外匯管制的含義外匯管制是指一個國家為防止資金的大量外逃或流入,維持國際收支的平衡和本幣匯率穩(wěn)定,通過法律、法令或法規(guī)對外匯資金的收支、買賣、借貸、轉(zhuǎn)移及國際結(jié)算、本國貨幣的兌換和匯率所進(jìn)行的管理。第六節(jié)外匯管制第三章二、外匯管制的類型(一)實行全面、嚴(yán)格的外匯管制(二)實行部分外匯管制對國際收支的所有項目,即經(jīng)常項目和資本與金融項目都實行嚴(yán)格控制,而且不實行自由浮動的匯率制度。外匯極端缺乏、經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)或?qū)ν赓Q(mào)易落后的發(fā)展中國家大多采用這種制度。原則上對經(jīng)常項目不加管制,但對資本項目的收支仍加以不同程度的管制。實行部分外匯管制的國家一般實行浮動匯率制度。(三)基本上取消外匯管制準(zhǔn)許本國和本地區(qū)貨幣自由兌換成其他國家和地區(qū)的貨幣,對經(jīng)常項目和資本與金融項目的收支都不加限制。一些工業(yè)發(fā)達(dá)國家和一些國際收支盈余的石油生產(chǎn)國常采用這種類型。第六節(jié)外匯管制第三章三、外匯管制的對象

(1)對人的管理。包括對法人和自然人,根據(jù)法人和自然人在外匯管制國家內(nèi)外的不同劃分為居民和非居民,對居民和非居民的外匯管制措施不同。由于居民的外匯支出涉及居住國的國際收支問題,故管制較嚴(yán);對非居民的管制則較松。(2)對物的管理。主要涉及國際支付手段,如貨幣、鑄幣、黃金、有價證券和票據(jù)等。(3)對地區(qū)的管理。這是指對本國不同地區(qū)實行的外匯管制的要求有所區(qū)別,例如,對特別行政區(qū)、經(jīng)濟(jì)特區(qū)、出口加工區(qū)、保稅區(qū)等的管理通常較為寬松。(4)對行業(yè)的管理。這主要是指國家根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策,對不同的進(jìn)出口商品采取不同的政策待遇,以及實行復(fù)匯率制等。(5)對國別的管制。這是指針對不同國家和地區(qū)實行不同的資本輸出輸入、商品進(jìn)出口的管制辦法。第六節(jié)外匯管制第三章四、外匯管制的主要內(nèi)容(1)對出口外匯的管制。在出口外匯管制中,最嚴(yán)格的規(guī)定是出口商必須把全部外匯收入按官方匯率結(jié)售給指定銀行。(2)對進(jìn)口外匯的管制。對進(jìn)口外匯的管制通常表現(xiàn)為進(jìn)口商只有得到外匯管理當(dāng)局的批準(zhǔn),才能在指定銀行購買一定數(shù)量的外匯。(3)對非貿(mào)易外匯的管制。對非貿(mào)易外匯的管制類似于對出口外匯的管制,即規(guī)定有關(guān)單位或個人必須把全部或部分貿(mào)易外匯收支和資本輸出輸入收支以外的外匯收支(包括運費、保險、傭金、利潤、版稅、駐外機(jī)構(gòu)經(jīng)費,以及個人所需的旅費、醫(yī)療費、留學(xué)費用等)按官方匯率結(jié)售給指定銀行。(4)對資本輸出輸入的外匯管制。發(fā)達(dá)國家一般采取鼓勵資本輸出的政策,但是它們在特定時期,如面臨國際收支嚴(yán)重逆差時,也采取一些限制資本輸出的政策。(5)對黃金、現(xiàn)鈔輸出輸入的管制。實行外匯管制的國家一般禁止個人和企業(yè)攜帶、托帶或郵寄黃金、鉑金或白銀出境,或限制其出境的數(shù)量。(6)匯率管制。所謂匯率管制,是指以法定匯率代替自由匯率,并允許市場存在或?qū)嵭袕?fù)匯率的一種制度,其目的是扭轉(zhuǎn)國際收支逆差和穩(wěn)定對外匯率。第六節(jié)外匯管制第三章五、外匯管制的方法(1)行政管制。是指政府全面壟斷外匯交易,強制居民申報并出售所擁有的外匯資產(chǎn),管制進(jìn)口貿(mào)易,限制資本和貴金屬的輸出輸入,限制本幣與外匯的自由兌換,以及決定是否給予境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)外匯經(jīng)營權(quán)和境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)能否經(jīng)營本幣業(yè)務(wù)及經(jīng)營范圍等。(2)數(shù)量管制。是指政府對外匯買賣和進(jìn)出國境的外匯數(shù)量實行控制。(3)匯率管制。是由外匯管制機(jī)構(gòu)以行政方式直接規(guī)定和控制匯率水平。這是指外匯管理機(jī)構(gòu)通過入市買賣外匯和對國際收支各項目的控制,間接影響外匯供求關(guān)系及價格的管制方法。一般做法是,各國中央銀行建立外匯平準(zhǔn)基金或外匯穩(wěn)定基金?；饦?gòu)成包括外匯、本國貨幣及黃金等。中央銀行利用這個緩沖體進(jìn)行市場操作,即利用基金進(jìn)入外匯市場買賣外匯、本幣或黃金,由此影響或調(diào)節(jié)外匯供求。(一)直接外匯管制(二)間接外匯管制第六節(jié)外匯管制第三章六、外匯管制的作用(1)實現(xiàn)本國國際收支平衡,改善國際收支狀況。(2)穩(wěn)定本幣匯率,減少涉外經(jīng)濟(jì)活動的外匯風(fēng)險。(3)防止資本外逃或大規(guī)模的投機(jī)性資本流動,維護(hù)本國金融市場的穩(wěn)定。(4)增加本國的國際儲備。(5)有效利用外匯資金,推動重點產(chǎn)業(yè)優(yōu)先發(fā)展,增強本國產(chǎn)品的國際競爭能力。(6)增強金融安全性。(1)嚴(yán)格的外匯管制會導(dǎo)致匯率扭曲,從而扭曲國際貿(mào)易商品的相對優(yōu)勢,在世界范圍內(nèi)降低資源最佳配置的效率。(2)在一定程度上影響國際貿(mào)易的發(fā)展和對外開放的進(jìn)程。(3)出現(xiàn)外匯黑市,而且外匯官價和黑市并存可能帶來權(quán)錢交易。(一)外匯管制的積極作用(二)外匯管制的消極作用第六節(jié)外匯管制第三章七、我國的外匯管理體制在1950年到1978年我國改革開放以前的這一歷史時期,我國實行外匯統(tǒng)收統(tǒng)支制,國家對外匯資金的收付買賣、調(diào)撥轉(zhuǎn)移、進(jìn)出國境實行嚴(yán)格管制。在此時期,我國外匯管制的重點對象是國家單位和集體組織。對這些單位的外匯收支實行計劃管理,外匯資金由國家集中保管,統(tǒng)一分配,各單位的外匯收支均須通過銀行賬戶,接受銀行監(jiān)督。(一)1950—1978年:外匯統(tǒng)收統(tǒng)支制(1)實行外匯留成制。為了推動改革開放,調(diào)動各企事業(yè)單位的創(chuàng)匯積極性,增加外匯收入,從1979年開始,我國實行外匯留成制,即凡創(chuàng)匯單位,國家給予它們一定的使用外匯的權(quán)利(即額度留成),按規(guī)定的使用方向,用于從國外進(jìn)口商品。(2)設(shè)立外匯調(diào)劑市場。為了調(diào)劑創(chuàng)匯和用匯單位的外匯余缺,并給創(chuàng)匯單位一定的鼓勵,中國銀行于1980年10月開辦了外匯調(diào)劑和額度借貸業(yè)務(wù),參與對象原先只限于國有和集體企業(yè)的留成外匯,以后擴(kuò)大到外商投資企業(yè)的外匯、國外捐贈的外匯和國內(nèi)居民的外匯。(二)1979—1993年:外匯留成制第六節(jié)外匯管制第三章七、我國的外匯管理體制(1)實現(xiàn)人民幣官方匯率和市場匯率并軌,建立以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度。(2)實行銀行結(jié)售匯制度,取消外匯留成制和上繳制度,實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目有條件可兌換。(3)建立銀行間外匯市場,改進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制。(4)強化外匯指定銀行的依法經(jīng)營和服務(wù)職能。(5)對資本項目的外匯收支仍繼續(xù)實行計劃管理和審批制度。(6)取消境內(nèi)外幣計價結(jié)算,禁止外幣在境內(nèi)流通。(三)1994—2004年:有管理的浮動匯率制度(1)自2005年7月21日起,我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考“一籃子貨幣”進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元,形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。(2)中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣兌人民幣匯率的收盤價,作為下一個工作日該貨幣兌人民幣交易的中間價格。(四)2005—2011年:有調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度第六節(jié)外匯管制第三章七、我國的外匯管理體制(五)2012年至今:貨物貿(mào)易外匯管理制度改革(1)全面改革貨物貿(mào)易外匯管理方式,簡化貿(mào)易進(jìn)出口收付匯業(yè)務(wù)辦理手續(xù)和程序。(2)調(diào)整出口報關(guān)流程。取消出口收匯核銷單,企業(yè)辦理出口報關(guān)時不再提供核銷單。(3)簡化出口退稅憑證。自2012年8月1日起,報關(guān)出口的貨物,企業(yè)申報出口退稅時不再提供出口收匯核銷單;稅務(wù)部門參考外匯管理局提供的企業(yè)出口收匯信息和分類情況,依據(jù)相關(guān)規(guī)定,審核企業(yè)出口退稅情況。(4)提升監(jiān)管手段,防范外匯收支風(fēng)險。對少數(shù)異常、可疑的企業(yè)進(jìn)行重點監(jiān)管,通過總量核查和分類管理對企業(yè)進(jìn)行動態(tài)監(jiān)管,使得資源配置更加合理,增強了監(jiān)管的針對性、有效性和威懾力。(5)加強部門聯(lián)合監(jiān)管。外匯實務(wù)第四章第一節(jié)外匯市場及其構(gòu)成第二節(jié)外匯交易的類型第三節(jié)進(jìn)出口報價第四節(jié)外匯衍生交易第一節(jié)外匯市場及其構(gòu)成第四章一、外匯市場(一)外匯市場的概念(二)外匯市場的特征外匯市場(foreignexchangemarket)是指進(jìn)行外匯交易的場所或網(wǎng)絡(luò),是經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行、各種金融機(jī)構(gòu)、外匯需求者、外匯供給者、買賣中介機(jī)構(gòu)以及個人進(jìn)行外匯買賣、調(diào)劑外匯供求的交易場所。1.外匯市場全球一體化2.外匯市場全天候運行(三)外匯市場的種類1.根據(jù)有無固定場所,分為有形市場與無形市場2.根據(jù)外匯交易主體的不同,分為銀行間市場和客戶市場第一節(jié)外匯市場及其構(gòu)成第四章二、外匯市場的結(jié)構(gòu)(1)外匯銀行(foreignexchangebank)。(2)外匯經(jīng)紀(jì)人(foreignexchangebroke)。(3)顧客。(4)中央銀行。1.中央銀行與銀行之間的外匯交易2.銀行間的外匯交易3.銀行與顧客之間的交易(一)外匯市場的參與者(二)外匯市場的層次第一節(jié)外匯市場及其構(gòu)成第四章三、我國的外匯市場(一)我國外匯市場的歷史沿革(二)我國外匯市場的發(fā)展1.1994年以前的外匯調(diào)節(jié)市場2.1994年建立中國外匯交易中心1.我國外匯市場交易主體擴(kuò)大2.交易幣種不斷增加3.交易方式不斷擴(kuò)大4.交易系統(tǒng)不斷發(fā)展(三)我國外匯交易改進(jìn)的方向隨著我國外匯市場規(guī)模不斷擴(kuò)大,品種不斷增加,外匯市場在價格發(fā)現(xiàn)、資源配置和風(fēng)險防范中的作用日益增強。但與國外成熟的外匯市場相比,我國外匯市場交易規(guī)模偏小,市場功能也尚未充分發(fā)揮。第一節(jié)外匯市場及其構(gòu)成第四章四、主要外匯市場概況(二)倫敦外匯市場倫敦外匯市場是無形外匯市場,完全通過電話、電報或網(wǎng)絡(luò)完成交易,有300多家外匯指定銀行、90多家外匯經(jīng)紀(jì)人,其中有些經(jīng)紀(jì)人在我國香港地區(qū)和新加坡設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。(四)香港外匯市場20世紀(jì)70年代以來亞洲美元市場的興起,使香港金融業(yè)務(wù)獲得了新的發(fā)展,1973年,香港取消了外匯管制,國際資本大量流入,經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)不斷增加,外匯市場越來越活躍。(一)紐約外匯市場第二次世界大戰(zhàn)后,隨著美國經(jīng)濟(jì)實力的增強和對外貿(mào)易、資本輸出的迅速發(fā)展,美元取代英鎊成為關(guān)鍵貨幣,加之美國實行的外匯開放政策,紐約國際金融市場的地位不斷提高,其交易量僅次于倫敦,是世界最重要的外匯市場之一。(三)東京外匯市場1964年日本加入了國際貨幣基金組織并成為其會員國,日元成為可兌換貨幣,東京外匯市場原則上不再實行外匯管制,外匯交易也逐步實行自由化,推動了東京外匯市場業(yè)務(wù)量的迅速增長。

第二節(jié)外匯交易的類型第四章一、即期外匯交易(二)即期外匯交易交割日的確定1.標(biāo)準(zhǔn)交割日2.隔日交割3.當(dāng)日交割(四)即期匯率的套算由于國際外匯市場的報價大多采用美元標(biāo)價法,因此就產(chǎn)生了其他國家貨幣之間的匯率需要通過美元進(jìn)行套算的問題。(一)即期外匯交易的概念即期外匯交易(spottransaction)又稱現(xiàn)匯交易,是指外匯買賣成交后,交易雙方于當(dāng)天或兩個交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為。(三)即期外匯交易的功能1.即期外匯交易可以滿足客戶對不同貨幣的臨時性支付需求2.即期外匯交易可以幫助客戶調(diào)整手中外幣的幣種結(jié)構(gòu),以避免外匯風(fēng)險3.即期外匯交易是外匯投機(jī)的重要工具

第二節(jié)外匯交易的類型第四章二、遠(yuǎn)期外匯交易(一)遠(yuǎn)期外匯交易的概念(二)遠(yuǎn)期外匯交易的起息日和交割日遠(yuǎn)期外匯交易(forwardtransaction)又稱期匯交易,是指買賣雙方(其中至少有一方是銀行)成交后,不立即進(jìn)行交割,而是在未來的某個約定日期(至少是成交后第三個營業(yè)日以后)進(jìn)行交割的一種交易方式。遠(yuǎn)期外匯交易的起息日為成交后的第二個營業(yè)日,即即期日;而遠(yuǎn)期外匯交易的交割日則是遠(yuǎn)期交割月的最后一個營業(yè)日,可按照外匯交易的通用慣例來確定。這些慣例可以概括為“日對日”“月對月”“節(jié)假日順延”“不跨月”。(三)遠(yuǎn)期外匯交易的種類1.固定交割日遠(yuǎn)期交易。固定交割日遠(yuǎn)期交易是指交割日期固定的遠(yuǎn)期外匯買賣活動。2.擇期交易。擇期交易(optionalforwardexchange)是指在做遠(yuǎn)期交易時,不規(guī)定具體的交割日期,只規(guī)定交割的期限范圍。在規(guī)定的交割期限范圍內(nèi),客戶可以按預(yù)定的匯率和金額自由選擇日期進(jìn)行交割。第二節(jié)外匯交易的類型第四章二、遠(yuǎn)期外匯交易(四)遠(yuǎn)期外匯交易的功能(五)遠(yuǎn)期匯率的報價1.保值避險2.投機(jī)以賺取利潤3.投機(jī)交易與保值避險交易的區(qū)別1.直接報價方式2.點數(shù)報價方式(掉期報價)(六)遠(yuǎn)期匯率升水、貼水計算1.兩國貨幣短期利率的差異2.兩國貨幣遠(yuǎn)期外匯市場的供求關(guān)系第二節(jié)外匯交易的類型第四章三、套匯交易兩點套匯(spatialarbitrage)又稱直接套匯,是指外匯投機(jī)者利用兩個不同地點的外匯市場的匯率差異,在匯率低的市場買進(jìn)某種外匯的同時在匯率高的市場賣出該種外匯,以獲取投機(jī)利潤。(一)兩點套匯三角套匯(triangulararbitrage)又稱間接套匯,是指外匯投機(jī)者利用三個不同地點的外匯市場的匯率差異,同時進(jìn)行三種貨幣的即期買賣,以獲取投機(jī)利潤。由于涉及三個市場、三種貨幣,因此要進(jìn)行三角套匯時首要的是識別間接套匯的機(jī)會。在業(yè)界一種常用的方法是:將三地的有關(guān)匯率按統(tǒng)一的標(biāo)價方法表示,然后將它們相乘,若乘積為1,則不存在機(jī)會;否則就有機(jī)會,而且乘積與1的距離背離越遠(yuǎn),說明套匯的收益越高。(二)三角套匯第二節(jié)外匯交易的類型第四章四、套利交易抵補套利是一種套利和掉期相結(jié)合的套利交易,投資者在買進(jìn)高利率貨幣現(xiàn)匯的同時,賣出相同數(shù)目的期匯,其目的是在賺取高利率貨幣利息收益的同時,規(guī)避該貨幣遠(yuǎn)期匯率下跌的風(fēng)險。一般來說,利率高的貨幣遠(yuǎn)期將貼水,對從事套利交易的投資者來說,投資利率高的貨幣在利息上會有收益,但這種收益會被該貨幣貶值的損失所抵消,因此在買進(jìn)高利率貨幣現(xiàn)匯的同時,賣出相同數(shù)目的期匯,可以使得投資者在無風(fēng)險的條件下獲取穩(wěn)定的收益,但這個收益是多少取決于掉期成本,而掉期成本的高低又取決于該貨幣貼水的程度。(一)抵補套利與抵補套利相比,不抵補套利是一種投機(jī)行為,它在買進(jìn)高利率貨幣現(xiàn)匯的同時,賣出該貨幣的遠(yuǎn)期做掉期交易,因而它是建立在投資者對匯率預(yù)期的基礎(chǔ)上的,成功與否取決于投資者對匯率預(yù)測的準(zhǔn)確程度。如果兩國貨幣利率差大于高利率貨幣的貼水,那么該投資者投機(jī)成功;如果兩國貨幣利率差小于高利率貨幣的貼水,那么該投資者投機(jī)失敗。(二)不抵補套利第二節(jié)外匯交易的類型第四章五、擇期交易擇期交易是指外匯買賣雙方在簽訂遠(yuǎn)期合同時,事先確定交易的幣種、數(shù)量、匯率和期限,但交割可在這一期限內(nèi)選擇進(jìn)行的一種遠(yuǎn)期外匯交易方式。交割日的期限范圍如果是從成交日至到期日的整個期間,就稱完全擇期交易;如果定于該期間中某兩個具體日期之間或具體的月份,就稱部分擇期交易。(一)擇期交易的概念在擇期交易中,詢價方有權(quán)選擇交割日,由于報價銀行必須承擔(dān)匯率波動風(fēng)險及資金調(diào)度的成本,故報價銀行必須報出對自己有利的價格,即報價銀行在買入基準(zhǔn)貨幣時,報出較低的匯率;在賣出基準(zhǔn)貨幣時,報出較高的匯率。根據(jù)遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加減升貼水的原則,對客戶最不利的匯率就是選擇期的第一天或最后一天(這兩天都必須是有效營業(yè)日)的匯率。(二)擇期交易的報價原則第二節(jié)外匯交易的類型第四章六、掉期交易(一)掉期交易的概念(二)掉期交易的類型掉期交易(swaptransaction)又稱調(diào)期交易或時間套匯,是指在外匯市場上,交易者在買進(jìn)或賣出一種貨幣的同時,賣出或買入交割期限不同的等額的同種貨幣的交易。1.按交易對象劃分,可分為純粹掉期和制造掉期2.按掉期的期限劃分,可分為一日掉期、即期對遠(yuǎn)期掉期和遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期(三)掉期交易的作用掉期交易主要是為了調(diào)整外匯資金頭寸,規(guī)避風(fēng)險,以達(dá)到保值的目的,并非純粹為了盈利。當(dāng)然,我們也可以利用有利的匯率機(jī)會套期圖利。第三節(jié)進(jìn)出口報價第四章一、進(jìn)口報價接受依據(jù)例如,中國進(jìn)口的商品一般是在國內(nèi)銷售,因此,可以用人民幣匯率對報價進(jìn)行折算,以降低進(jìn)口成本。[例4—13]2015年9月25日,我國某公司從英國進(jìn)口一臺機(jī)床,若以英鎊報價,每臺為50萬英鎊;若以美元付款,每臺是75萬美元。當(dāng)天人民幣兌英鎊及美元的即期匯率分別為:買入價賣出價1英鎊=9.6766元~9.7446元1美元=6.3642元~6.3898元將以上報價折成人民幣進(jìn)行比較,即可看出哪種貨幣報價相對低廉。美元報價折成人民幣=75×6.3898=479.235(萬元)英鎊報價折成人民幣=50×9.7446=487.23(萬元)(一)按人民幣匯價表折成人民幣進(jìn)行比較如上述例4—13中機(jī)床的英鎊和美元報價不以人民幣匯率進(jìn)行折算,而是以當(dāng)天倫敦市場的英鎊與美元匯率進(jìn)行核算,以此作為接受報價的依據(jù)。倫敦市場:英鎊兌美元的匯率為:1英鎊=1.5227美元。(二)按國際外匯市場匯率折算報價第三節(jié)進(jìn)出口報價第四章二、合理運用匯率的買入價與賣出價如某瑞士出口商的商品底價原為100萬瑞士法郎,但客戶要求改用外幣報價,則應(yīng)按本幣與該外幣的買入價來折算。(一)本幣折算外幣時,應(yīng)該用買入價出口商的商品底價原為外幣,如果客戶要求改用本幣報價,則應(yīng)按該外幣與本幣的賣出價來折算。(二)外幣折算本幣時,應(yīng)該用賣出價第三節(jié)進(jìn)出口報價第四章三、遠(yuǎn)期匯率與進(jìn)出口報價(一)匯率貼水?dāng)?shù)是延期收款的報價標(biāo)準(zhǔn)(二)匯率的貼水年率是延期收款的報價標(biāo)準(zhǔn)在出口貿(mào)易中,國外進(jìn)口商在延期付款條件下,可要求以兩種外幣報價,假若甲幣為升水,乙?guī)艦橘N水,如以甲幣報價,則按原價報出;如以乙?guī)艌髢r,應(yīng)按匯率表中乙?guī)艃都讕刨N水后的實際匯率報出,以減少乙?guī)刨N水后的損失。如果某種商品原以升水貨幣報價,但國外進(jìn)口商要求改為貼水貨幣報價,出口商根據(jù)即期匯率將升水貨幣金額換算為貼水貨幣金額的同時,為彌補貼水損失,應(yīng)再將一定時期內(nèi)貼水率加在折算后的貨價上。(三)遠(yuǎn)期匯率是確定加價幅度的根據(jù)在進(jìn)口業(yè)務(wù)中,某一商品從合同簽訂到實際支付約需3~6個月,國外出口商以升水貨幣、貼水貨幣兩種貨幣報價,其以軟幣報價的加價幅度不能超過該貨幣與相應(yīng)貨幣的遠(yuǎn)期匯率,否則可接受硬幣報價,只有這樣才能達(dá)到在貨價與匯價方面均不吃虧的目的。第四節(jié)外匯衍生交易第四章一、外匯期貨交易1.合約內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)化2.交易價格具有競爭性3.在交易所內(nèi)按照一定的規(guī)則進(jìn)行4.合約一般通過對沖結(jié)束,很少實際交割5.交易當(dāng)事人包括三方6.交易參加者范圍廣1.用外匯期貨進(jìn)行套期保值2.用外匯期貨進(jìn)行投機(jī)(一)外匯期貨交易的特點(二)外匯期貨交易的功能第四節(jié)外匯衍生交易第四章二、外匯期權(quán)交易(一)外匯期權(quán)合約(二)外匯期權(quán)的種類外匯期權(quán)合約的規(guī)模、幣種和交割期是標(biāo)準(zhǔn)化的,以美國費城證交所為例,規(guī)模為CME的外匯期貨標(biāo)準(zhǔn)合約的一半;幣種是主要工業(yè)化國家貨幣,與CME的外匯期貨品種基本一樣;交割期為每年3月、6月、9月、12月的第三個星期三。1.根據(jù)期權(quán)購買者獲得的權(quán)利分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)2.按行使期權(quán)的時限分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)(三)外匯期權(quán)的盈虧分析由于外匯期權(quán)交易比遠(yuǎn)期外匯交易和外匯期貨交易能更好地規(guī)避風(fēng)險,因而它已經(jīng)成為外匯市場上投資者重要的保值手段之一。下面我們分別以看漲期權(quán)為例,對外匯期權(quán)合約買賣雙方的盈虧進(jìn)行分析。第四節(jié)外匯衍生交易第四章二、外匯期權(quán)交易(四)影響外匯期權(quán)價格的因素(五)外匯期權(quán)交易與遠(yuǎn)期外匯交易的比較1.期權(quán)的內(nèi)在價值(intrinsicvalue)。期權(quán)的內(nèi)在價值是指行使期權(quán)合約所產(chǎn)生的資產(chǎn)增值。在合約簽訂之時,它取決于簽約時的即期匯率與期權(quán)交易價(協(xié)定匯率)的差距。2.期權(quán)的時間價值(timevalue)。期權(quán)的時間價值是指到期日時間長度所決定的價值。一般而言,到期日時間越長,期權(quán)費越高;反之,則越低。3.貨幣的潛在變動性。在其他條件相同時,貨幣的潛在變動性越大,即期匯率高于或低于期權(quán)交易價(協(xié)定匯率)的可能性就越大,因此,買權(quán)費或賣權(quán)費就越高;反之,則越低。(1)利用期權(quán)交易保值具有靈活性,既可防范匯率不利變動帶來的風(fēng)險,又不會放過匯率有利變動帶來的利益;遠(yuǎn)期外匯交易則只能防范風(fēng)險。(2)外匯期權(quán)交易的協(xié)定價格具有可選擇性;遠(yuǎn)期外匯交易則沒有。(3)在實際經(jīng)濟(jì)交易尚不確定的時候,利用外匯期權(quán)交易比較主動;遠(yuǎn)期外匯交易則不是。(4)利用外匯期權(quán)交易投機(jī),其損失是有限的(最多不會超過期權(quán)費支出);遠(yuǎn)期交易外匯則不是。(5)外匯期權(quán)交易的費用比遠(yuǎn)期外匯交易高。第四節(jié)外匯衍生交易第四章三、互換交易利率互換(interestrateswap)是指將兩筆本金相同、期限相同的資金,做利率形式之間的調(diào)換。利率互換有兩種形式:息票互換和基礎(chǔ)互換。息票互換是固定利率對浮動利率的互換;基礎(chǔ)互換是雙方互換參照利率(如聯(lián)邦優(yōu)惠利率對LIBOR)。利率互換雙方并不為對方債務(wù)支付本金,互換的是利息的支付方式,一般采用凈額支付的方法來結(jié)算。貨幣互換(currencyswap)是指兩筆金額相同、期限相同、計算利率方法相同(通常都為固定利率)但幣種不同的債務(wù)資金之間的調(diào)換,同時進(jìn)行不同利息額的貨幣調(diào)換。貨幣互換雙方互換的是貨幣,它們之間各自的債權(quán)債務(wù)關(guān)系并沒有改變。初次互換的匯率以協(xié)定的即期匯率計算。(一)利率互換(二)貨幣互換第四節(jié)外匯衍生交易第四章四、外匯衍生交易出現(xiàn)的背景(二)各國國內(nèi)金融自由化,特別是利率自由化20世紀(jì)80年代以來,各國紛紛放松金融管制,推行金融深化和金融自由化改革。(四)計算技術(shù)的重大突破20世紀(jì)70年代以來,計算機(jī)通信技術(shù)的重大突破,是促進(jìn)衍生產(chǎn)品市場飛速發(fā)展的重要推動力和基礎(chǔ)。(一)國際貨幣體系的重大變化:浮動匯率制度的出現(xiàn)20世紀(jì)70年代初,布雷頓森林體系崩潰,各國紛紛放棄固定匯率制度,允許本國匯率實行浮動。到80年代,隨著牙買加體系的建立,浮動匯率制度合法化,成為世界最主要的匯率制度安排。(三)金融理論的創(chuàng)新F.Black和M.Scholes于1973年在MM定理和資本資產(chǎn)定價模型的基礎(chǔ)上提出了歐式期權(quán)定價模型Black-Scholes模型。

第四節(jié)外匯衍生交易第四章五、外匯衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展特征(一)從地區(qū)構(gòu)成看,歐美市場仍然占據(jù)80%以上的份額(二)市場發(fā)展更傾向于滿足保值需要歐美發(fā)達(dá)國家集中了世界上絕大部分的外匯衍生產(chǎn)品交易。英國一直保持著外匯OTC(場外交易市場)的領(lǐng)先地位,而且市場份額不斷上升,其他的OTC主要分布在美國、德國、法國、日本等國家。與追求投機(jī)高收益性相比,可以說大多數(shù)的外匯衍生產(chǎn)品都是出于套期保值和規(guī)避風(fēng)險的需要而設(shè)計的,而且事實上,外匯衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展以及各種新的外匯衍生產(chǎn)品的推出都是傾向于滿足保值的需要。(三)外匯衍生交易與金融危機(jī)外匯衍生交易被認(rèn)為是一把雙刃劍,它在規(guī)避風(fēng)險的同時,也起到了傳播風(fēng)險和擴(kuò)大風(fēng)險的作用。從歷次金融危機(jī)中都可以看到外匯衍生產(chǎn)品的影子,可以說外匯衍生產(chǎn)品過度發(fā)展及缺乏有效監(jiān)管是導(dǎo)致金融危機(jī)的重要原因之一。外匯風(fēng)險管理第五章第一節(jié)外匯風(fēng)險概述第二節(jié)外匯風(fēng)險管理方法第一節(jié)外匯風(fēng)險概述第五章一、外匯風(fēng)險外匯風(fēng)險又稱匯率風(fēng)險,是指在一定時期內(nèi),經(jīng)濟(jì)實體或個人以外幣計價的資產(chǎn)或負(fù)債由于匯率變動而引起的價值變動。外匯風(fēng)險可能導(dǎo)致兩個結(jié)果:獲得利益或遭受損失。外匯風(fēng)險有廣