大眾電動汽車深度研究報告：大眾MEB未來走勢會如何？-2021-07-企業(yè)研究

做“大眾”的智能電動車核心觀點：場結(jié)構將逐步趨同于乘用車整體市場結(jié)構，即未來純電動乘用車市場型純電SUV大概率上會因代表著未來純電動乘用車市場核心客戶的需求而迅速走強。（3）深度滲透的銷售網(wǎng)絡幫助大眾的新產(chǎn)品快速打開市場。順利的原因進行復盤，并對其在中國市場未來的發(fā)展情況進行預測：場強大的客戶基礎2）供給端：競爭格局相對中國溫和3）需求據(jù)未來橄欖型銷量結(jié)構的腰部重要市場。和大眾有緊密合作的國內(nèi)整車廠和相應產(chǎn)業(yè)鏈上的主要零部件公司，相對市場表現(xiàn)61%49%37%24%0%06/2008/2010/2012/2002/2104/21 汽車滬深300請注意，張樂,閆俊剛,李爽并非香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。上汽集團（600104.SH2021-05-02華域汽車（600741.SH2021-04-30xumingshuang@報告日期合理價值（元/股） （一）從百事可樂案例尋找啟發(fā)：抓住核心消費群體需求 （一）雄厚的資金現(xiàn)狀及自由現(xiàn)金流是大眾轉(zhuǎn)型路上的堅強后盾 6 6 6 7 7 7 8 一、事件：大眾MEB在中國市場首發(fā)兩款ID.4車型2019年10月31日大眾提出了“goTOzero”戰(zhàn)略，計劃截止2025年在全球量產(chǎn)和ID.4X都是車長在4600mm左右的緊湊型SUV，價格分別為19.99-27.99萬元和-- 9% %大眾集團是中國乘用車市場最重要的車企之一，市場份額遠超其他車企。從8.0%6.0%4.0%2.0%--本田--長安--通用（除五菱）--豐田--通用五菱--吉利--長城--全國乘用車電動化滲透率--全國乘用車電動化滲透率大眾在中國純電動乘用車市場屬于后發(fā)者，MEB是其電動化轉(zhuǎn)型的重要嘗試。觀上幾乎無差異，沒有擺脫其固有的燃油車形象。為了應對純電動乘用車市場需求MEB平臺旨在提供高性價比的電動車，是大眾電動化轉(zhuǎn)型的重要載體。圖4：寶來和高爾夫的燃油版和純電版造型對比圖5：大眾三大電動車平臺主要服務品牌2015201620172018在本篇報告中，我們將探討1）大眾作為中國純電動乘用車市場后發(fā)者，該功的基礎3）大眾MEB的未來發(fā)展如何。二、定位：大眾作為中國純電動乘用車市場后發(fā)者，該如何定位自己？（一）從百事可樂案例尋找啟發(fā)：抓住核心消費群體需求市場對新推出的ID.4車型是否能夠為大眾打開中國純電動乘用車市場尚存疑，作為可樂市場的后發(fā)者，百事可樂通過多次戰(zhàn)略進攻，最終成功搶占市場份額，成為全球碳酸飲料市場第二大龍頭。牌營銷戰(zhàn)奠定了百事可樂的市場基礎。1.價格戰(zhàn)：“同樣的價格雙倍的享受”1929年美國經(jīng)濟危機席卷了整個資本主義社會銷量都受到很大影響。百事可樂在美國經(jīng)濟不景氣的大背景下，從1929年開始對可購買12盎司百事可樂。并在1932年打出廣告詞——“thesameprice,double廣大中低收入消費者的喜愛，對可口可樂造成了一定沖擊。然而，可口可樂沒有給百事可樂太多時間去搶占它的份額，很快就自降奪回一部分市場份額。在之后的幾十年，百事可樂和可口可樂還進行過多次價格較在物質(zhì)需要得到基本滿足的前提下，開始有了精神上的追求。傳統(tǒng)的價值觀已經(jīng)無法滿足年輕一代的需求，他們開始以各種方式攻擊美國的主流文化以及社會規(guī)范，百事可樂通過鋪天蓋地的廣告宣傳打造自己的年輕形象，1961年打出廣告詞——3.對后發(fā)者的啟發(fā)：抓住核心客戶群體的需求百事可樂兩次戰(zhàn)役的成功源于它抓住了不同時期該市場核心客戶群心客戶群體的需求，挖掘中國純電動乘用車市根據(jù)百事可樂案例的啟發(fā)，我們嘗試尋找中國純電動乘用車市場核心客戶群體于乘用車整體市場結(jié)構。我們在本報告中，通過對比兩者目前的結(jié)構區(qū)別，找到市200620082020年，中國乘用車市場中，5-10萬元、10-15萬元價格帶的乘用車銷量分別占到車銷量分別占到15%、34%，合計達到2.乘用車純電動市場結(jié)構純電動轎車銷量占轎車總銷量的比例在2020年達到了8.14%，而純電動SUV銷量占 8%7%6%5%4%3%2%1%0%○..○..-0-轎車電動化滲透率SUV電動化滲透率25-30萬元價格帶的純電動乘用車銷量僅分別占到5%和2%，合計7通過對比中國乘用車整體市場結(jié)構和中國乘用車純電動市場結(jié)構，能發(fā)現(xiàn)兩者結(jié)構將逐步趨同于乘用車整體市場結(jié)構，在兩者對比之下，空缺的細分市場就是未未來的熱門細分市場：內(nèi)純電動乘用車市場的車型以轎車為主，占比70%以上；而乘用車市場SUV銷量占 價格來看，國內(nèi)純電動乘用車市場呈現(xiàn)較為分散的銷量結(jié)構，而乘用車市場呈現(xiàn)橄車長來看，國內(nèi)純電動乘用車市場呈現(xiàn)啞鈴型的銷量結(jié)構，銷量向兩極分化，而乘20-25萬元、車長在4500-4700mm的SUV市場，緊湊型純電SUV市場是未來的增量市場，該細分市場大概率上會因代表著未來純電動乘用車市場核心客戶群體的需求三、成功基因：大眾是否擁有比較優(yōu)勢支撐他在中國純（一）雄厚的資金現(xiàn)狀及自由現(xiàn)金流是大眾轉(zhuǎn)型路上的堅強后盾當前自身盈利水平尚不足以支撐其發(fā)展需求，而傳統(tǒng)車企的自身盈利和外部融資都可以驅(qū)動其發(fā)展。其中合資車企主要依靠自身盈利驅(qū)動發(fā)展，背靠具有雄厚資金實上汽大眾和一汽大眾除了強大的中方股東外，還背靠具有雄厚資金實力的大眾集團，大眾集團目前擁有雄厚的資金儲備和自由現(xiàn)金流都具有顯著優(yōu)勢，是其轉(zhuǎn)型圖18：各車企2020年底留存收益和自由現(xiàn)金流（2020年底留存收益2020年自由現(xiàn)金流注：自由現(xiàn)金流使用公式：自由現(xiàn)金流=經(jīng)營性現(xiàn)金圖19：截止2020年新勢力車企外部融資總額和大眾留存收益（億元01.大眾過去的銷量增速常年跑贏市場，證明了它具有良好的抗風險波動體系速低于市場平均水平時差距較小。近10年間，大眾在國內(nèi)的乘用車銷量僅在2015、眾國內(nèi)乘用車銷量增速與市場平均水平差距最大，但差距未超過10個百分點，多數(shù)競爭者都有增速與市場平均水平差距高于10個百分點的情況。大眾過去的表現(xiàn)證明了他具有良好的抗風險波動體系。20112013本田乘用車市場2.大眾的模塊化平臺持續(xù)升級不斷完善其規(guī)?；纳a(chǎn)體系大眾的平臺化、模塊化不斷升級，使大眾擁有極強的體系保證能力。大眾的平于電動車。對標大眾傳統(tǒng)車平臺MQB，在它的基礎上打造專為電動車服務的平臺，座底部，發(fā)生碰撞時燃燒和爆炸的風險較大，而MEB平臺電池布局在車的底部，安大眾快速打開市場，讓更多消費者能了解和體驗推出的新產(chǎn)品，并且在交付效率上傳統(tǒng)車企合資/自主/外資獨資合資蔚來數(shù)據(jù)來源：車主之家，公司官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)根據(jù)林迪效應，大浪淘沙始見金，歷經(jīng)80多年風雨的大眾比其他競爭者更有望經(jīng)受住市場的考驗。正如林迪效應所闡述的，反脆弱性意味著舊的事物會勝過新的事物，大浪淘沙始見金。歷時80多年，經(jīng)歷了無數(shù)汽車行業(yè)的風雨和變革，大眾始住這一次汽車行業(yè)電動化、智能化的考驗。產(chǎn)品中國區(qū)銷量和市占率以及大眾MEB未來在中國純電動乘用車市場的地位進行研標致雪鐵龍戴姆勒寶馬沃爾沃1.用戶基礎：大眾作為歐洲本土品牌，在歐洲市場有強大的客戶的國民品牌，在整個歐洲市場具有強大的客戶基礎。2020年，大眾在歐洲汽車市場積極開發(fā)電動車，積累了一些忠實客戶，對大眾在中國純電乘用車市場的銷量不佳年，又與一汽共同成立合資公司一汽大眾。歷經(jīng)37年，大眾已經(jīng)穩(wěn)坐中國乘用車市戴姆勒有兩大勢力：傳統(tǒng)車企和造車新勢力。傳統(tǒng)車企中又分合資和自主品牌、造車新勢乘用車市場占有很高的市場份額，但在純電車動市場屬于后發(fā)者，市場份動化、智能化的領軍者，僅靠兩款車型就在中國純電動車市場占據(jù)市場份額第三的 企在歐洲市場一樣快速突破，但根據(jù)我們前面的分析，大眾具有在未來中國純電動車市場轉(zhuǎn)型成功的巨大潛力。標致雪鐵龍,現(xiàn)代特斯拉,通用五菱,蔚來,5%特斯拉,特斯拉,受歡迎；而在中國，根據(jù)上文我們根據(jù)尺寸對中國乘用車市場所做的分析，尺寸比小型車稍大的緊湊型車最受歡迎。從歐洲純電動乘用車銷量TOP10中可以看到，有大眾根據(jù)歐洲和中國乘用車市場的需求不同，推出不同尺寸的車型作為兩地區(qū)表2：2020年歐洲純電動乘用車銷量TOP10Audie-tron歐洲消費者對新事物（如智能化等）接受更慢。現(xiàn)代科學起源于歐洲，歐洲的許多科學技術發(fā)展歷史悠久且處于領先地位，同時使得歐洲消費者對新興科學技術國消費者缺乏一定吸引力。但是，從技術層面看，大眾作為全球首個推出L3智能駕 大眾充滿了潛力。表3：大眾集團計劃在中國市場量產(chǎn)的MEB車型及其參數(shù)VISIONEVISIONiV是同價格段的燃油車，在新能源乘用車市場上同價格段的競爭者較少。下面我們選來進行競品分析：（萬元）（萬元）50首先對兩款ID.4車型進行競品分析，ID.4售價在19.99-27.99萬元，按照我們的帶。從目前中國乘用車市場來看，價格位于20-25萬元帶、車長位于或超過4500-●蔚來ES8●蔚來EC6●蔚來ES6●特斯拉ModelY5奧迪Q2L哪吒N01●雷諾SpringElectric哪吒V.MGZS比亞迪威馬EX哪吒U-比亞迪元37003800390040004100（mm）（萬元）（萬元）50..AionSAionS零跑T03五菱宏光MINI（萬元）（萬元）奧迪A6理想ONE騰勢騰勢X ID.4Crozz ID.4Crozz卡羅拉Velite6 504500460047004800（mm）表4：ID.4兩款車型和同價格段主要新能源合資品牌車型對比現(xiàn)代索納塔插電混-后置后驅(qū)后置后驅(qū)----------數(shù)據(jù)來源：汽車之家，第一電動網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)表5：ID.4兩款車型和同價格段熱銷燃油車型對比旗享四驅(qū)版本田冠道2020基本參數(shù)902600后置后驅(qū)后置后驅(qū)..-..-.....-航---.--..--........置（inch）988..無........---...-我們對大眾的中大型車代表ID.6進行競品分析。上汽大眾于今年6月17日發(fā)布福特蒙迪歐。（萬元）（萬元）蔚來EC6蔚來ES6福特蒙迪歐騰勢X蔚來ES8奧迪A6理想ONE起亞K5（mm）表6：ID.6X和同價格段主要中大型新能源車型對比航版超長續(xù)航智享版后置后驅(qū)后置后驅(qū)------表7：ID.6X和同價格段熱銷中大型燃油車型對比福特銳界2021座基本參數(shù)后置后驅(qū)置.-....-...------.-..-.....8.-.--......--..場上市，我們根據(jù)歐洲ID.4和國內(nèi)ID.4車型的差價來大致判斷ID.3在國內(nèi)的售價。預計未來ID.3的價格會在15-20萬元價格帶。（萬元） （萬元） 哪吒N01歐拉R1歐拉R2零跑T0350奧迪Q2L本田X-NVID.3本田VE-1領克06五菱宏光MINI領克06（mm）表8：ID.3和同價格段主要小型新能源車型對比款風馳版VE-1+舒適版后置后驅(qū)--------數(shù)據(jù)來源：汽車之家，第一電動網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)以ID.3的主要競爭者為同價格段的燃油車。表9：ID.3和同價格段熱銷小型燃油車型對比本田繽智2020基本參數(shù)后置后驅(qū)置--......------........888--..--.---.--（三）銷量和市占率場；然后找出該細分市場的主要競品，并計算主要競品在該細分市場