2023年前瞻報告：零部件賽道挖掘-2023-02-零部件

基本面量化之汽車行業(yè)：零部件賽道挖掘（2023年前瞻報告）數(shù)據(jù)科技組、汽車及零部件組張若海、李景濤、尹欣馳、張強、簡志鑫光雷達及V2X亦值得關注，相關賽道在2022年滲透率極低，分別為0.42%及0.48%，其在202基于新發(fā)車型配置情況對零部件賽道進行全景掃描，根據(jù)零部件上車速度及新增車型特點挖掘具有投資機會的新興賽道。汽車智能化使汽車呈現(xiàn)出類似消費電子的快速迭代的特點，新功能層出不窮導致投資機會難以全面把握。本篇報告基于新發(fā)車型配置情況對零部件賽道進行全景掃描，挖掘處于萌芽階段且裝配率存在明顯上升趨勢的賽道，同時考慮賽道新增車型的特點，旨在挖掘當前滲透率仍較低且滲透率有望快速提升方法論復盤：基于新發(fā)車型配置的歷史數(shù)據(jù)回溯2021年及2022年應重點關注的論的有效性。根據(jù)各零部件在新發(fā)車型的搭載比例變化情況及賽道新增車型特點，我們基于2020及2021年新發(fā)車型數(shù)據(jù)挖掘T+1年值得重視的賽道，基于上述研究方法，2021年應重點關注全速自適應巡航、毫米波雷達、車側盲區(qū)影像、隱藏式電動門把手4個賽道，2022年應重點關注熱泵空調(diào)、后側碰撞預警、開門預警等8個賽道，兩年間相關賽道的滲透率增幅基本在2pcts以上，部分賽道表現(xiàn)突出，如2021年全速ACC、2022年熱泵空調(diào)賽道滲透率增幅可達12.33pct>電吸門、空氣懸架：裝配率雖僅小幅提升，但新增車型中存在爆款車型有望促進其滲透率大幅提升。根據(jù)我們測算（下同），2022年電吸門裝配率為1.69%，對比2021年（0.67%）提升1.02pcts，但新增車型中理想L7/8/9均標配電吸門，有望為其2023年進一步滲透提供核心驅(qū)動力，蔚來ES7、小鵬G9、問界M7及哪吒S等車型亦有望為電吸門進一步滲透貢獻增量。2022年空懸裝配率為4.00%，對比2021年（2.80%）提升1.20pcts，但新增車型中如理想L8/9等爆款車型將促進其快速滲透，寶馬i3、蔚來ES7及小鵬G9等車型亦將為其進一>5G網(wǎng)絡、座艙域芯片、空氣質(zhì)量監(jiān)測：裝配率迅速提升，促進快速滲透。202>激光雷達、V2X：根據(jù)我們測算（下同），2022年滲透率極低(0.42%及0.48%)，2023年有望突破1%。2022年新發(fā)車型中，理想L7/8/9、蔚來ES7、小鵬G9等開始搭載激光雷達，蔚來ES7、飛凡R7及蒙迪歐等開始搭載V2X，重點車型有望助力2CONTENTS1、基于新發(fā)車型配置的新興賽道挖掘邏輯與方法論效果復盤>新興賽道挖掘邏輯：基于新發(fā)車型的零部件上車速度及新增車型特點挖掘新興賽道>方法論復盤：基于歷史數(shù)據(jù)回溯的2021及2022年應重點關注滲透率均有大幅提升1.通常裝配基于賽道新增車型，挖掘值得重視的新興賽道2.1.通常裝配基于賽道新增車型，挖掘值得重視的新興賽道2.裝配率存在明顯上升趨勢汽車智能化使汽車呈現(xiàn)出消費電子的快速迭代的特點，新功能層出不窮導致投資機會難以全面把握。汽車智能化使汽車新功能層出不窮，汽車零部件新增賽道繁多使充分把握零部件賽道的投資機會的難度較大?；谛掳l(fā)車型配置情況對零部件賽道進行全景掃描，根據(jù)零部件上車速度、車型特點，挖掘具有投資機會的新興賽道。我們定義某段時間下新發(fā)車型對某零部件的搭載比例為該零部件的裝配率。我們認為零部件在新發(fā)車型的搭載比例是其未來滲透上量的重要影響因素，因而裝配率變化對滲透率趨勢有一定前瞻作用，觀察新發(fā)車型對零部件的搭載情況可以有效挖掘出滲透率向好的賽道。報告主要考慮裝配率及新增車型特點，挖掘滲透率有望大幅提升的新興賽道并作出推薦，過程如下：>1、發(fā)現(xiàn)處于萌芽階段且裝配率存在明顯上升趨勢的賽道：我們通常定義裝配率低于10%的賽道為萌芽賽道，相關賽道滲透率通常小于5%，如果此類賽道裝配率存在提升趨勢，我們將進一步觀察搭載該零部件的新增車型特點；>2、觀察新增車型是否是主流車型或具有示范效應的車型：針對處于萌芽階段且裝配率存在明顯上升趨勢的賽道，我們將重點關注相關賽道的新增車型特點，如車型銷量、品牌、影響力、價格等多種因素，如果新增車型存在銷量較高的主流車型可驅(qū)動賽道快速滲透時，我們將對相關賽道進行推薦。此外，部分賽道從無到有且上車車型為特斯拉、理想、小鵬等具備示范效應的車型，我們亦對相關賽道做出提示。率低于率低于10%3基于上述研究方法，2021年應重點關注全速自適應巡航、毫米波雷達、車側盲區(qū)影像、隱藏式電動門把手賽道的投資機會?；?020年新發(fā)車型配置情況，我們認為全速自適應巡航、毫米波雷達、車側盲區(qū)影像、隱藏式電動門把手4個賽道裝配率迅速提升，新增車型存在大量高銷量車型，因此2021年滲透率有望顯著提升，應重點關注。以全速自適應巡航為例，根據(jù)我們測算，該賽道的裝配率由2019年的1.89%提升至2020年的9.46%，新增驅(qū)動車型有豐田卡羅拉、本田CR-V等高銷量車型以及蔚來ES6、小鵬P7等具有示范效應的車型，因而全速自適應我們將滲透率有望小幅提升的賽道劃分為趨勢向好類型，趨勢向好賽道中，應關注滲透率極低且未來有望突破1%的賽道。我們亦將從無到有開始上車且有示范效應車型裝配的零部件進行提示，2021年有后側碰撞預警、面部識別等4個賽道，以面部識別為例，該賽道在2020年開始上車，2020年裝配率為0.32%，新增車型有具備示范效應的小鵬P7，我們認為此類2020年裝配率2020年滲透率0.12%4資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車4√√√√√√√√上述方法論下2021年應重點關注的4個賽道滲透率均大幅提升，趨勢向好賽道中存在自動駕駛域芯片、遙控泊車等賽道超預期。在上述方法論下2021年應重點關注的4個賽道中，全速自適應巡航、毫米波雷達、車側盲區(qū)影像、隱藏式門把手的滲透率均提升顯著，其中全速自適應巡航增幅超過12pcts，毫米波雷達、車側盲區(qū)影像以及隱藏式電動門把手從0.33%、1.01%與0.45%的低滲透率分別快速滲透至3.98%、2.68%、2.20%。在趨勢向好的賽道中存在部分賽道超預期，主要系相關零部件在2021年受更多車型搭載。自動駕駛域芯片、遙控泊車由于特斯拉Model3與ModelY在2021年開始上車等因素，滲透率均大幅提升3pcts左右，開門預警、哨兵模式也由于多個主機廠開始裝配造成滲透率均從0.3%以下提升突破1%，表現(xiàn)超出預期。在該方法論下，從無到有值得重視的賽道中，各賽道裝配率在2021年均有較快提升，其中后方碰撞預警滲透率超出預期，從0.08%提升至1.15%。√√√√√√√√資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車論壇、中信證券研究部測算566基于前述的研究方法，2022年應重點關注后側碰撞預警、開門預警、面部識別、手勢控制、隱藏式電動門把手、熱泵空調(diào)、無框車門、哨兵模式賽道的投資機會?；?021年新發(fā)車型配置情況，后側碰撞預警、開門預警、面部識別、手勢控制、隱藏式電動門把手的裝配率大幅提高且主要受到多款高銷量車型驅(qū)動，后續(xù)賽道滲透率有望大幅提升。熱泵空調(diào)、無框車門、哨兵模式裝配率在2021年雖提升較少，但因特斯拉Model3、ModelY搭載，滲透率預期快速提升。以熱泵空調(diào)為例，2021年熱泵空調(diào)裝配率僅為0.64%，考慮該賽道新增驅(qū)動車型特斯拉Model3、ModelY在2021年年末才裝配該零部件該賽道滲透率有望在2022年快速提升。K歌、V2X等5個賽道在2021年從無到有開始上車，核心驅(qū)動車型主要覆蓋蔚來ET7/ET5、小鵬P7、理想ONE等示范性車型資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車2021年裝配率2021年滲透率1.2.2方法論復盤：2022年重點關注的賽道滲透率均大幅提升上述方法論下2022年應重點關注的8個賽道滲透率均大幅提升，趨勢向好賽道中存在5G網(wǎng)絡、底盤透視、智能駕駛域芯片、K歌表現(xiàn)超預期。基于前述的研究方法，2022年應重點關注的8個賽道均實現(xiàn)滲透率的快速提升，其中隱藏式電動門把手、開門預警與后側碰撞預警的增幅分別達到5.35pcts、4.28pcts與3.72pcts，面部識別與手勢控制從2021年不到1%的滲透率分別提升至3.72%與2.23%，熱泵空調(diào)、無框車門、哨兵模式受到特斯拉Model3/Y車型驅(qū)動快速上量，滲透率同比提升6.50pcts、4.09pcts、3.95pcts。趨勢向好的賽道中，5G網(wǎng)絡與底盤透視主要由于比亞迪、吉利、長安等品牌旗下多款高銷量車型在2022年上車，智能座艙域芯片主要由于蔚來、理想、小鵬等具備示范效應的車型在2022年大量搭載，均在2022年從1%以下的滲透率快速上量，賽道表現(xiàn)超出預期。從無到有的賽道中，K歌由于蔚來、理想、小鵬多款車型在2022年開始上車，滲透率從0.34%快速提升至√4.28pcts√√√√√4.09pcts√√√√√√√資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車×√4.13pcts√√√√√√√√√√√78CONTENTS>新興賽道挖掘邏輯：基于新發(fā)車型的零部件上車速度及新增車型特點挖掘新興賽道>方法論復盤：基于歷史數(shù)據(jù)回溯的2021及2022年應重點關注的賽道滲透率均有大幅提升2021年裝配率2022年裝配2021年裝配率2022年裝配率2022年滲透率升測2021年裝配率2022年裝配率2022年滲透率面向2023年，建議關注電吸門、空氣懸架、5G網(wǎng)絡、智能座艙域芯片、空氣質(zhì)量監(jiān)測、激光雷達及V2X的賽道投資機會。基于新發(fā)車型對零部件的配置情況，我們認為電吸門、空氣懸架、5G網(wǎng)絡、智能座艙域芯片及空氣質(zhì)量監(jiān)測的滲透率仍較低且在2023年存在滲透率快速提升的可能，可重點關注。此外，激光雷達及V2X在2022年滲透率極低，分別為0.42%及0.48%，其在2023年滲透率有望突破1%，可關注相關賽道的投資機會。2021年裝配率2022年裝配率2022年滲透率9電吸門滲透率仍極低，其受爆款車型搭載，滲透率或?qū)⒖焖偬嵘ｋ娢T在2022年滲透率僅為0.41%，從裝配率角度看，2022年裝配率為1.69%，對比2021年（0.67%）提升1.02pcts，但新增車型中爆款車型較多，或?qū)⒋龠M其滲透率快速提升，理想L7/8/9均標配電吸門，有望為2023年電吸門進一步滲透提供核心驅(qū)動力，蔚來ES7、小鵬G9、問界M7及哪吒S等車型亦有望為電吸門進一步滲透貢獻增量。2.2.2空懸：新增車型中理想L7/8/9、蔚來ES7、寶馬i3有望驅(qū)動其滲透空氣懸架滲透率仍較低，爆款車型搭載將推動其滲透率快速提升。2022年，空懸滲透率為1.03%，從裝配率角度看，2022年裝配率為4.00%，對比2021年（2.80%）提升1.20pcts。裝配率提升雖不顯著，但新增車型中存在如理想L8/9等爆款車型，將促進其滲透率快速提升。此外，寶馬i3、蔚來ES7及小鵬G9等車型亦將為空氣懸架進一步滲透貢獻增量。注：2022Q4滲透率截至2022年11月，裝配率截至2022年12月0.00%0.00%0.00%2.2.35G網(wǎng)絡：智能品牌及傳統(tǒng)品牌紛紛上車，裝配率迅速提升0.00%0.00%0.00%智能品牌及傳統(tǒng)品牌紛紛上車，裝配率迅速提升，促進其快速滲透。2022年，小鵬、理想等主打智能的品牌紛紛推出裝配有5G網(wǎng)絡的車型，如小鵬G9、理想L7/8/9等；比亞迪亦將5G網(wǎng)絡配置于唐、漢、宋、海豹等車型；傳統(tǒng)品牌騰勢、吉利、紅旗、奧迪等也將5G網(wǎng)絡上車，相關車型如騰勢D9、星越L、紅旗H5、奧迪A6。各品牌紛紛將5G網(wǎng)絡上車，其裝配率迅速提升，2022年裝配率為4.63%，對比2021年（0.67%）提升3.95pcts。2022年，5G網(wǎng)絡滲透率為2.50%，我們認為5G網(wǎng)絡裝配率迅速提升，新增車型范圍較廣、覆蓋了高銷量車型及示范性車型，其滲透率在2023年有望進一步迅速提升。10-15萬15-20萬 注：2022Q4滲透率截至2022年11月，裝配率截至2022年12月2.2.4座艙域芯片：裝配率提升迅速，車型由智能品牌向傳統(tǒng)品牌擴展座艙域芯片裝配率提升迅速，傳統(tǒng)品牌及智能品牌均有新發(fā)車型搭載座艙域芯片，其滲透率有望快速滲透。2021年新發(fā)車型中,推出搭載智能座艙域芯片車型的品牌仍以蔚來、理想等主打智能的品牌為主，2022年，吉利汽車、廣汽傳祺等傳統(tǒng)品牌亦有搭載座艙域芯片的新增車型，如博越L、傳祺M8等。車機芯片的裝配率提升迅速，2022年裝配率為6.35%，對比2021年（1.18%）提升5.17pcts。2022年，智能座艙域芯片滲透率為2.38%，我們認為其裝配率迅速提升，博越L、長安深藍SL03及理想L7/8/9等新增車型可助力其2023年滲透率迅速提升。注：2022Q4滲透率截至2022年11月，裝配率截至2022年12月0.00%0.25%0.28%0.00%0.13%2.2.5空氣質(zhì)量監(jiān)測：裝配率提升迅速，新增品牌范圍較廣裝配率提升迅速，新增品牌范圍較廣，滲透率有望快速提升。2021年新發(fā)車型中，搭載空氣質(zhì)量檢測的車型相對較少，如長安UNI-T、比亞迪秦PLUS、理想ONE。2022年其裝配率提升迅速，達6.41%，對比2021年（1.58%）提升4.83pcts，新增品牌范圍較廣,如蔚來、極氪、別克。2022年新增車型中理想L7/8/9、艾瑞澤8、長安銳程PLUS、別克GL8等有望在2023年為其滲透率進一步提升提供驅(qū)動力。 注：2022Q4滲透率截至2022年11月，裝配率截至2022年12月 >汽車車型覆蓋不全；>汽車銷量覆蓋不全；>車型銷量與相應配置信息的匹配與實際情況有偏差；>細分車款價格在汽車論壇的車主交流數(shù)量不可反映其實際銷售情況；>汽車行業(yè)景氣度下行。率鏡66420-資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車率 --資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車率500%-片 資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車率 片 資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車率50500%1010資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車率0-50442000442000-資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車率、、、、J資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車率050050資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車率50505050資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車率資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車率器50.00% 500%500%500%資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車率資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車率50% -/r-/rWIFI連接資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車率WIFI熱點50像資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車率燈 資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車率濾5%0%資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車率資料來源：易車網(wǎng)、汽車之家及懂車帝等汽車感謝您的信任與支持！感謝您的信任與支持！THANKYOU證券研究報告2023年1月30日分析師聲明主要負責撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的分析師在此聲明i）本研究報告所表述的任何觀點均精準地反映了上述每位分析師個人對標的證券和發(fā)行人的看法ii）該分析師所得報酬一般性聲明本研究報告由中信證券股份有限公司或其附屬機構制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機構、分支機構及聯(lián)營機構（僅就本研究報告免責條款而言，不含CLSAgroupofcompanies），統(tǒng)稱為“中信證券”。本研究報告對于收件人而言屬高度機密，只有收件人才能使用。本研究報告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布該研究報告的人員。本研究報告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。中信證券并不因收件人收到本報告而視其為中信證券的客戶。本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷并自行本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但中信證券不保證其準確性或完整性。中信證券并不對使用本報告或其所包含的內(nèi)容產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關的其他損失承擔任何責任。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可跌可升。過往的業(yè)績并不能代本報告所載的資料、觀點及預測均反映了中信證券在最初發(fā)布該報告日期當日分析師的判斷，可以在不發(fā)出通知的情況下做出更改，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與中信證券其它業(yè)務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。中信證券并不承擔提示本報告的收件人注意該等材料的責任。中信證券通過信息隔離墻控制中信證券內(nèi)部一個或多個領域的信息向中信證券其他領域、單位、集團及其他附屬機構的流動。負責撰寫本報告的分析師的薪酬由研究部門管理層和中信證券高級管理層全權決定。分析師的薪酬不是基于中信證券投資銀行收入而定，但是，分析師的薪酬可能與投行整體收入有關，其中包括投資銀行、銷售與交若中信證券以外的金融機構發(fā)送本報告，則由該金融機構為此發(fā)送行為承擔全部責任。該機構的客戶應聯(lián)系該機構以交易本報告中提及的證券或要求獲悉更詳細信息。本報告不構成中信證券向發(fā)送本報告金融機構之客戶提供的投資建議，中信證券以及中信證券的各個高級職員、董事和員工亦不為（前述金融機構之客戶）因使用本報告或報告載明的評級說明投資建議的評級標準評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發(fā)布日后6到12個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，也即：以報告發(fā)布日后的6到12個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基股票評級買入相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅20%以上增持相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅介于5%～20%之間持有相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%～5%之間準，新三板市場以三板成指（針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標的）或三板做市指數(shù)（針對做市轉(zhuǎn)讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數(shù)為基準；美國市場以納斯達克綜合指數(shù)或標普500指數(shù)為基準；韓國市場以科斯達克指數(shù)或韓國綜合股價指數(shù)為基準。行業(yè)評級強于大市相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅10%以上中性相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%～10%之間弱于大市相對同期相關證券市場代表性指數(shù)跌幅10%以上特別聲明在法律許可的情況下，中信證券可能（1）與本研究報告所提到的公司建立或保持顧問、投資銀行或證券服務關系2）參與或投資本報告所提到的公司的金融交易，及/或持有其證券或其衍生品或進行