再生資源行業(yè)深度：政策東風(fēng)打開市場空間關(guān)注渠道壁壘

目錄索引序言 6一、道資回渠為重之，待局道 7（一渠壁催格改善期生者任伸制度 7（二回體的種能性供社&圾“菜鳥站” 9二、間萬級場政策動分分業(yè)速擴(kuò)張 12（一生垃圾價千金”，方目打汽拆解廢電解場間 12（二）“無城市萬市開啟未期行進(jìn)需求動代 14三、生源風(fēng)起關(guān)注車解行業(yè) 16（一廢拆：2027市場超380元爭格持集化 17（二危資化頭公司握術(shù)渠壁，市率升即 20（三再塑：洲R-PET場間放頭公司備球道 21（四汽拆：2027市場近900元待渠改善 23（五鋰回：2027市場超780元業(yè)鏈作建壘 27（六再油：物油推應(yīng)試公，望打國市空間 29四、險示 32圖表索引圖1：內(nèi)生源行業(yè)環(huán)層加價 7圖業(yè)式質(zhì)賺加費 8圖3：產(chǎn)責(zé)延度三回模式 9圖4：2020年銷總現(xiàn)2824億再資收入 9圖5：銷團(tuán)回生資超20009圖6：再計到2025年現(xiàn)500億營收 10圖7：托銷體再資電拆毛率于同公司 10圖哥環(huán)商模居到回垃——中轉(zhuǎn)運——圾揀源利用——全數(shù)化管蹤 圖9：至2023年哥環(huán)碳戶到192.9萬個 圖10：2022年國資源收達(dá)3.7億噸 12圖我再資源收達(dá)1.31萬元 12圖12：“廢市”由點城到座心市設(shè)全鋪開 14圖13《四循濟(jì)發(fā)規(guī)》解 15圖14：生源回動模轉(zhuǎn)需驅(qū)模式 15圖15：2024年今特原漲15% 16圖16：2024年今RJ/CRB格漲12% 16圖17：2024年今COMEX銅漲13% 16圖18：2024年今COMEX黃上漲15% 16圖19：議注生行業(yè)景圖 16圖20：電解業(yè)鏈情況 17圖21：品電補(bǔ)本呈下趨勢 18圖22：廢源產(chǎn)鏈 20圖23：分市允廢跨市運，廢徑進(jìn)步大 21圖24：有流廢化公市率足5% 21圖25：2022年流資源公產(chǎn)情況 21圖26：塑料再生利用業(yè)主要分為前端塑料回收、中端塑料再生和后端再生塑料用三環(huán)節(jié) 圖27：WM生源回情況萬） 22圖28：WM收點、運中、收格分散 22圖29：品再生PET平均場高生PET 23圖30：生PET與PET料當(dāng) 23圖31：廢車解歷預(yù)理拆、車碎三過程 24圖32：車解業(yè)量情況 26圖33：2023年統(tǒng)回收值（） 26圖34：2023年能車回價量元） 26圖35：車解業(yè)價值情況 27圖36：力池收徑 27圖37：產(chǎn)責(zé)制收路徑 28圖38：廚理商式以BOT為主 29圖39：廚目入圖 30圖40：廚目本圖 30圖41：蘇廚營已達(dá)5830噸/日 30圖42：澳保油應(yīng)結(jié)變化 30圖43：州式嚴(yán)油脂向得率平著提升 31表1《動規(guī)設(shè)新和費以換行方案重支再資源 6表27表3：2017-2022年品種生源收量況 12表4：2017-2022年品種生源收情況 13表5《案目下算7年廢拆市場近0億元 13表6：前國有109家進(jìn)補(bǔ)名的子物拆企業(yè) 17表7：算2027年拆解場為384.918表8：算2027年拆解為319表9：車產(chǎn)責(zé)伸制政變遷 24表10：算2027年拆解場為894.125表11：車業(yè)綜用企共回服網(wǎng)情況 28表12：算2027年池回市規(guī)將到781億元 28表13：家源生油推應(yīng)試名單 31序言月13障等手段支持行業(yè)發(fā)展：實落地的回收體系建設(shè)方案。同時通過推廣資源回收企業(yè)向自然人報廢產(chǎn)品出售者“反向開票”、增值稅簡易征收政策等稅收優(yōu)惠政策改善資源回收企業(yè)盈利，加速循環(huán)再生體系的建設(shè)和完善。針對各再生資源細(xì)分行業(yè)，《方案》針對汽車拆解、廢電拆解提出了明確的政策目202720232023年增長30%細(xì)分行業(yè)總體目標(biāo)提及內(nèi)容支持手段資源回收細(xì)分行業(yè)總體目標(biāo)提及內(nèi)容支持手段資源回收-+品生產(chǎn)、銷售企業(yè)作支持建設(shè)一批集中分揀處理中心?！径愂諆?yōu)惠】推廣資源回收企業(yè)向自然人報廢產(chǎn)品出售者“反向開票”做法。配合再生資源回收企業(yè)增值稅簡易征收政策【要素保障用地范圍。汽車拆解2027年報廢汽車回收量較2023年增加約一倍開展汽車以舊換新。嚴(yán)格執(zhí)行機(jī)動車強(qiáng)制報廢標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定和的老舊汽車。取車服務(wù)模式?！矩斦Y金】通過中央財政安排的節(jié)能減排補(bǔ)助資金支持符合條件的汽車以舊換新。【財政資金】持續(xù)實施好老舊營運車船更新補(bǔ)貼。廢電拆解2027收量較2023年增長30%回收企業(yè)開展以舊換新促銷活動完善廢棄電器電子產(chǎn)品處理支持政策，研究擴(kuò)大廢棄電器電子產(chǎn)品處理制度覆蓋范圍。制修訂廢棄電器電子產(chǎn)品回收規(guī)范等再生資源回收標(biāo)準(zhǔn)?！矩斦Y金】中央財政設(shè)立專項資金，支持廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理工作。排的現(xiàn)代商貿(mào)流通體系相關(guān)資金鋰電回收-加快動力電池等產(chǎn)品設(shè)備殘余壽命評估技術(shù)研發(fā)，有序推退役動力電池、中央財政安排的城市交通發(fā)展獎勵資金再生材料等進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)和政策。池更新。生物柴油-積極有序發(fā)展以廢棄油脂、非糧生物質(zhì)為主要原料的生物質(zhì)液體燃料。-支持建設(shè)一批廢鋼鐵、廢有色金屬、廢塑料等再生資源精其他再生深加工產(chǎn)業(yè)集群。探索建設(shè)符合國際標(biāo)準(zhǔn)的再生塑料、再資源加工-生金屬等再生材料使用情況信息化追溯系統(tǒng)。持續(xù)提升廢-稀貴金屬數(shù)據(jù)來源：中國政府網(wǎng)，一、渠道：資源回收渠道為重中之重，期待破局之道（一）渠道壁壘催化格局改善，期待生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度再生資源產(chǎn)業(yè)小而散，渠道為核心競爭力。再生資源行業(yè)上游主要為居民和生產(chǎn)企業(yè)，其產(chǎn)生的廢料經(jīng)由各層回收者通過回收網(wǎng)點、分揀中心、集散市場等最終來到再生資源加工企業(yè)進(jìn)行加工。根據(jù)商務(wù)部流通業(yè)發(fā)展司《中國再生資源回收行業(yè)發(fā)展報告2020》，我國22個省已形成回收網(wǎng)點約15.96萬個、分揀中心1837個、集散市場26663不穩(wěn)定，再生資源產(chǎn)業(yè)鏈分散性的特點決定了擁有渠道的資源回收企業(yè)才能獲得更多的原料。圖1：國內(nèi)再生資源回收行業(yè)各環(huán)節(jié)層層加價數(shù)據(jù)來源：表2：廢電拆解行業(yè)市場較為集中，其余再生資源細(xì)分行業(yè)均處于相對分散狀態(tài)細(xì)分行業(yè)是否集中市場格局汽車拆解否2018年我國報廢汽車回收率僅為0.7%（國際水平為4%-6%），2018年全年報廢汽車回收量超過萬臺的企業(yè)僅23家，占總回收企業(yè)數(shù)量的3.3%，而報廢汽車回收量在800輛以下的企業(yè)僅有245家，約占總數(shù)的35%，行業(yè)競爭格局分散。廢電拆解

行業(yè)集中度不斷提高，20215（中再資環(huán)、格力、格林循環(huán)、TCL、首創(chuàng)）66.5%11.5%200電池回收否問題仍導(dǎo)致動力蓄電池回收進(jìn)展緩慢,電池回收否問題仍導(dǎo)致動力蓄電池回收進(jìn)展緩慢,體系相對混亂，完善動力蓄電池回收利用體系建設(shè)迫在眉睫。危廢資源化否競爭格局分散，目前危廢資源化上市公司產(chǎn)能資質(zhì)市占率均不足5%，提升空間廣闊。預(yù)計在技術(shù)一體化帶來的的協(xié)同效應(yīng)，多地域布局帶來的規(guī)模效應(yīng)以及先發(fā)優(yōu)勢形成的卡位效應(yīng)的推動下，專業(yè)深度資源化公司將率先實現(xiàn)市占率的提升。我國回收體系規(guī)?；潭鹊停瑢訉蛹觾r推高廢塑料采購成本。當(dāng)前行業(yè)仍處高速擴(kuò)張時期，總體產(chǎn)再生塑料否能規(guī)模相對較低，行業(yè)競爭格局尚未固化，預(yù)期掌握再生造粒核心技術(shù)企業(yè)在未來高端化再生塑料市場優(yōu)勢顯著。餐廚垃圾資源化否餐飲垃圾回收渠道不暢，回收率低，長期存在非法的利益鏈條，合規(guī)項目存在“吃不飽”問題。行業(yè)目前以中小規(guī)模的項目為主，市場競爭格局較為分散，行業(yè)集中度較低。部分垃圾焚燒企業(yè)已布局餐廚垃圾處置，滲濾液處理龍頭維爾利、藍(lán)德環(huán)保也已成功切入。建筑垃圾資源化 否

行業(yè)集中度偏低，“低小散”格局短期內(nèi)難以發(fā)生質(zhì)的轉(zhuǎn)變，行業(yè)地域化明顯。此外，我國建筑垃圾資源化產(chǎn)能總量低、利用率低，與發(fā)達(dá)國家存在一定差距。（山東工商學(xué)院2020年廢舊動力電池回收市場分析》張邦勝《中國資源回收利用》2020.12方驊聰《餐廚垃圾處置行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀》（《現(xiàn)代營銷（經(jīng)營版），2021.04），《我國城市建筑垃圾資源化現(xiàn)狀及對策研究》楊靜（《中小企業(yè)管理與科技》，2021.02），圖2：ToB商業(yè)模式下實質(zhì)賺取加工費數(shù)據(jù)來源：20172022202220226家家圖3：生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度三種回收模式數(shù)據(jù)來源：（二）回收體系的兩種可能性，供銷社體系&垃圾版“菜鳥驛站”在競爭格局相對集中、市場較為成熟的廢電拆解行業(yè)中，我們觀察到兩種較為可行的渠道搭建方式：全系統(tǒng)20202824500070112000372.942025年廢鋼及城鄉(xiāng)報廢機(jī)動車板塊收入達(dá)到300億元，環(huán)境治理及塑料100100圖4：2020年供銷總社現(xiàn)2824億元再生資類入 圖5：供銷集團(tuán)年回收生資源超2000萬噸

2.02%18234.5,

2020年中國供銷總社銷售額（億元）農(nóng)產(chǎn)品類34.40%

22205.3,41.90%

再生資源類其他數(shù)據(jù)來源：中國供銷總社官網(wǎng)， 數(shù)據(jù)來源：中國供銷集團(tuán)有限公司官網(wǎng)，圖6：中再生計劃到2025年實現(xiàn)500億元營收數(shù)據(jù)來源：中國再生資源開發(fā)有限公司官網(wǎng)，圖7：依托供銷社體系中再資環(huán)電費拆解毛利率高于同業(yè)公司中再資環(huán) 華新環(huán)保 格林美 大地海洋 超越科技57.5%47.4%44.1%47.4%44.1%37.1%35.2%36.0%27.7%19.8%2015201620172018201920202021202245%30%15%0%-15%數(shù)據(jù)來源：，?；⒏绛h(huán)境首先以招投標(biāo)形式參與相關(guān)地區(qū)生活垃圾回收項目，中標(biāo)府會基于公司服務(wù)范圍內(nèi)的戶數(shù)，支付對應(yīng)的服務(wù)費。而具體的商業(yè)模式流程如下：第一步：APP上門收垃圾。APP垃圾暫存第三步：垃圾中轉(zhuǎn)清運及入庫審核。服務(wù)站點垃圾暫存滿之后，將由公司的垃圾中轉(zhuǎn)車統(tǒng)一轉(zhuǎn)運至后端站點，并對垃圾進(jìn)入入庫審核。第四步：后端分揀及垃圾資源化利用。將入庫垃圾進(jìn)行人工分揀，并將打包好的各類可回收物賣給下游再生企業(yè)資源化利用。依靠前端出色垃圾收集分類服務(wù)支持，公司生活垃圾回收利用率達(dá)90%以上。圖8：虎哥環(huán)境商業(yè)模式：居民到戶回收垃圾——中轉(zhuǎn)清運——垃圾分揀資源化利用——全程數(shù)字化監(jiān)管跟蹤數(shù)據(jù)來源：大地海洋《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書(草案)(修訂稿)》“虎哥”模式直達(dá)渠道最前端，規(guī)模效應(yīng)助力快速裂變期開啟。“虎哥”模式通過上門到戶收取垃圾，有效解決了居民、政府、物業(yè)的垃圾分類痛點，同時契合此次2023585192.99/圖9：截至2023年底虎哥環(huán)境碳賬戶數(shù)達(dá)到192.9萬個數(shù)據(jù)來源：虎哥公眾號，二、空間：萬億級市場，政策推動部分細(xì)分行業(yè)加速擴(kuò)張（一廢電拆解市場空間20221.3108.7%9.3%201520%20163.71億噸，回收總額達(dá)1.31圖10：2022年我國再資源回收總量達(dá)3.7億噸 圖11：2022年我國再資源回收總額達(dá)1.31萬億元35437238137132223324524625628210.0%14.0 10.2%5.0%0.3%42.4%-2.5%.4%4.945.1%再生資源回收總/百噸（35437238137132223324524625628210.0%14.0 10.2%5.0%0.3%42.4%-2.5%.4%4.945.1%400320

55%43%

1500012000

755127.9%7551

35.1%10137

45%30%%240%

31%

9000

18.6%

86849004

15%%%64216447%%

14.6%15.0%

12.6%0

19%7%-5%

0

590351490.4%5149-20.1

3.7%

-15%-30% 數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部流通業(yè)發(fā)展司、中國物資再生協(xié)會《中國再生資源回收行業(yè)發(fā)展報告》，

數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部流通業(yè)發(fā)展司《中國再生資源回收行業(yè)發(fā)展報告》，廢汽車、廢電池、廢電器等品類回收價值迅速提升。53%32.9%12.6%表3：2017-2022年主要品種再生資源回收數(shù)量情況名稱單位2017201820192020202120222022增速廢鋼鐵萬噸173912127724097257622502124081-3.8%其中：大中型鋼鐵企業(yè)萬噸147911877721597232622262121731-3.9%其中：其他企業(yè)萬噸260025002500250024002350-2.1%廢有色金屬萬噸1065111011991230134813752.0%廢塑料萬噸169318301890160019001800-5.3%廢紙萬噸5285496452445493649165851.4%廢輪胎萬噸5075126556456406755.5%廢棄電器電子產(chǎn)品163703741655038017100390185004262020046318800415-6.9%-10.4%數(shù)量：萬臺17419923024030039932.9%報廢機(jī)動車重量：萬噸45447956559667982121.0%廢舊紡織品萬噸350380400430475415-12.6%廢玻璃萬噸107010409849691005850-15.4%廢電池（鉛酸電池除外）萬噸18192433425121.4%合計（重量）萬噸28205.731990.735447.437184.138063.537067.7-2.6%數(shù)據(jù)來源：中國物資再生協(xié)會《中國再生資源回收行業(yè)發(fā)展報告2023》，商務(wù)部，表4：2017-2022年主要品種再生資源回收額情況名稱單位2017201820192020202120222022增速廢鋼鐵億元3043.43925.44578.45410.07523.66911.2-8.1%廢有色金屬億元2079.02197.82127.12460.02878.52959.72.8%廢塑料億元1081.31189.51001.7790.01050.01050.00.0%廢紙億元977.7970.2865.3961.31493.01402.6-6.1%廢輪胎億元73.574.859.064.576.8101.331.9%廢舊電器電子產(chǎn)品億元125.1133.0128.7155.5222.4227.42.2%報廢機(jī)動車億元87.3119.5146.8170.5276.9311.912.6%廢舊紡織品億元14.015.918.021.526.116.6-36.4%廢玻璃億元32.136.439.441.748.038.3-20.2%廢電池（鉛酸電池除外）億元37.342.139.461.799.7121.622.0%合計億元7550.78704.69003.810136.713695.013140.5-4.0%數(shù)據(jù)來源：中國物資再生協(xié)會《中國再生資源回收行業(yè)發(fā)展報告2023》，商務(wù)部，此次方案目標(biāo)下，測算2027年汽車拆解、廢電拆解市場空間近1280億元。此次《以20272023202330227935128020.6%表5：《方案》目標(biāo)下測算2027年汽車+廢電拆解市場空間近1280億元201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E合計市場空間/億元226.4252.0302.8453.7500.1603.8742.6905.31103.21279.0同比增速16.7%11.3%20.1%49.9%10.2%20.7%23.0%21.9%21.9%15.9%汽車拆解市場空間/億元93123.5148231272.5348.5457.2589756.8894.1同比增速8.6%32.8%19.8%56.1%18.0%27.9%31.2%28.8%28.5%18.1%汽車回收數(shù)量/萬輛167195.1206.6249.3344435.3536.4662.3813.2950.8同比增速13.5%16.8%5.9%20.7%38.0%26.5%23.2%23.5%22.8%16.9%回收價值/元/輛5567632971639266792380078524889393079403廢電拆解市場空間/億元133.4128.5154.8222.7227.6255.3285.4316.2346.4384.9同比增速23.1%-3.6%20.4%43.9%2.2%12.2%11.8%10.8%9.5%11.1%回收數(shù)量/萬臺16061171501844920430199052175723651255792742629986同比增速3.9%6.8%7.6%10.7%-2.6%9.3%8.7%8.2%7.2%9.3%回收價值/元/臺83.175.083.9109.0114.3117.3120.7123.6126.3128.4數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部，備注：具體測算詳見第三章（二“無廢城市”萬億市場開啟，未來期待行業(yè)進(jìn)入需求驅(qū)動時代“十四五”百余座“無廢城市”建設(shè)正緊鑼密鼓推動中2019329”時期”建設(shè)工作方案》，無廢城市建設(shè)正式向百座核心城市全面鋪開。（是環(huán)保產(chǎn)業(yè)與“無廢城市”的關(guān)系不言而喻。圖12：“無廢城市”正由試點城市到百座核心城市建設(shè)全面鋪開數(shù)據(jù)來源：生態(tài)環(huán)境部官網(wǎng)，十四五循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃發(fā)布，5萬億市場空間開啟。國家發(fā)改委發(fā)布《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，圍繞工業(yè)、社會生活、農(nóng)業(yè)三大領(lǐng)域，提出到2025年基本建202020%六大重點行動（5圖13：《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》圖解數(shù)據(jù)來源：國家發(fā)改委《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，再生資源行業(yè)進(jìn)入需求驅(qū)動時代，開啟良性發(fā)展周期。過去回收渠道分散、企業(yè)技術(shù)落后，資源回收的數(shù)量和質(zhì)量與原生材料相比并無優(yōu)勢，下游生產(chǎn)企業(yè)對再生資源的需求并不強(qiáng)烈，政策對再生資源的態(tài)度是鼓勵，通過補(bǔ)貼、監(jiān)管等方式促進(jìn)再生資源的回收利用。在洋垃圾禁運后，生產(chǎn)資源出現(xiàn)供給不足，疊加碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)的提出，再生資源彌補(bǔ)需求缺口、促進(jìn)企業(yè)減排的作用顯現(xiàn)出來，同時海外逐2024COMEX金、COMEX銅分別上漲15%、15%、13%，有望提升再生資源品需求。下游需求增長反作用于上游和中游，未來行業(yè)有望進(jìn)入圖14：再生資源由回收驅(qū)動模式轉(zhuǎn)為需求驅(qū)動模式數(shù)據(jù)來源：圖15：2024年至今布特原油上漲15% 圖16：2024年至今RJ/CRB價格上漲12%0

布倫特原油期貨結(jié)算價/美元/桶

0

RJ/CRB商品價格指數(shù)2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 2024/01

2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 2024/01數(shù)據(jù)來源：ICE備注：截至2024/4/17，下同

數(shù)據(jù)來源：，圖17：2024年至今COMEX銅上漲13% 圖18：2024年至今COMEX黃金上漲15%COMEX銅期貨收盤價/美元/磅

COMEX黃金期貨收盤價/美元/盎司65432102022/01 2022/07 2023/01 2023/07 2024/01

3000250020001500100050002022/01 2022/07 2023/01 2023/07 2024/01數(shù)據(jù)來源：COMEX 數(shù)據(jù)來源：COMEX三、再生資源乘風(fēng)而起，關(guān)注汽車拆解等行業(yè)根據(jù)行業(yè)渠道建立情況和市場空間，疊加市場競爭格局及行業(yè)的成長性，我們得到以下具有較強(qiáng)成長空間的行業(yè)：圖19：建議關(guān)注再生資源行業(yè)全景圖數(shù)據(jù)來源：（一）廢電拆解：2027年市場空間超380億元，競爭格局持續(xù)集中化牌照屬性較強(qiáng)。109圖20：廢電拆解行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈情況數(shù)據(jù)來源：政策支持行業(yè)整合，龍頭企業(yè)渠道優(yōu)勢突出。由于行業(yè)牌照屬性較強(qiáng)，政策管理較資環(huán)依靠獨有的供銷社全國回收體系，市占率達(dá)20%2020年122022表6：目前全國僅有109家進(jìn)入補(bǔ)貼名單的電子廢物拆解企業(yè)批次公布時間進(jìn)入補(bǔ)貼名單的處理企業(yè)數(shù)第一批2012年7月11日43家第二批2013年2月4日21家第三批2013年12月2日28家第四批2014年6月12日15家第五批2015年8月17日3家合計110家數(shù)據(jù)來源：財政部，生態(tài)環(huán)境部，大地海洋招股說明書，備注：目前尚在領(lǐng)取廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼的企業(yè)為109家。圖21：各品類電廢補(bǔ)貼基本呈現(xiàn)下降趨勢2012年補(bǔ)貼（元/臺） 2015年補(bǔ)貼（元/臺） 2021年補(bǔ)貼（元/臺）130100130100858580808570 706055404545353535453525301209060300電視機(jī)-1

電視機(jī)-2 冰箱 電

空調(diào) 洗衣機(jī)

洗衣機(jī)-2數(shù)據(jù)來源：財政部，政策要求下測算2027年四機(jī)一腦+新九類拆解回收市場空間將超380億元。伴隨《以2023年的255.262027384.9010.8%.測算邏輯如下：廢電拆解市場空間=∑（各品類回收價格*各品類回收量）各品類回收量=報廢時間段內(nèi)國家統(tǒng)計局以及奧維云網(wǎng)的年均電器產(chǎn)銷量*拆解比例。其中各電器報廢時間根據(jù)《居民用戶家用電器損壞處理辦法》進(jìn)行假設(shè)。=+（=2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E表7：測算2027年廢電拆解市場空間為384.9億元2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E總量廢舊電器電子產(chǎn)品回收額/億元-協(xié)會披露133.00128.70155.50222.40227.40廢電拆解回收市場空間-測算/億元133.40128.54154.79222.72227.55255.26285.38316.23346.42384.90同比增速23.1%-3.6%20.4%43.9%2.2%12.2%11.8%10.8%9.5%11.1%其中：四機(jī)一腦電視機(jī)-114.8312.8011.8811.5812.3613.4814.3015.3416.3218.19電視機(jī)-210.259.4610.2610.968.729.5110.0810.8111.4812.79冰箱8.249.1710.6910.3211.1812.6313.9715.5416.7918.33電腦7.395.826.427.097.418.279.5110.7612.0013.12空調(diào)10.8014.3117.5423.0225.0829.1633.1437.8041.8146.64洗衣機(jī)-12.702.481.852.682.903.704.535.506.407.45洗衣機(jī)-28.539.4010.7710.7411.6313.0914.4316.0017.2418.77小計62.7563.4469.4276.3879.2889.8499.96111.75122.04135.29其中：新九類家用吸排油煙機(jī)0.500.550.891.772.102.663.304.124.915.82電儲水熱水器0.590.520.761.421.712.052.362.622.883.10燃?xì)鉄崴?.310.270.420.811.011.311.581.791.912.06打印機(jī)0.280.260.380.720.841.031.241.461.661.87復(fù)印和膠版印制設(shè)備0.320.290.440.871.051.251.511.701.831.88傳真機(jī)0.180.100.100.110.120.120.120.140.170.19監(jiān)視器0.320.280.400.750.871.041.221.401.591.78移動通信手持機(jī)63.4258.8076.49129.75130.05143.39159.14174.20192.12216.34電話單機(jī)4.744.045.4910.1410.5012.5714.9517.0417.3216.58小計70.6565.1085.37146.34148.27165.41185.42204.48224.39249.61數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，發(fā)改委，奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)/奧維云網(wǎng)線上&線下監(jiān)測數(shù)據(jù)，中國再生資源協(xié)會，量方面，根據(jù)中國物資再生協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年廢電拆解回收量為1.88萬臺，其中規(guī)范拆解的“四機(jī)一腦”約占一半，可獲得拆解基金補(bǔ)貼（貼2027202320232.1820273.00億臺，增長37.8%8.4%2023年的7.8%202710.6%。201820192020202120222023E2024E2025E201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E總量廢電拆解回收量-協(xié)會披露/萬臺1655017100185002020018800廢電拆解回收量-測算/萬臺16061171501844920430199052175723651255792742629986同比增速3.9%6.8%7.6%10.7%-2.6%9.3%8.7%8.2%7.2%9.3%6.7%6.6%6.8%7.3%7.1%7.8%8.5%9.2%9.9%10.6%其中：四機(jī)一腦電視機(jī)-12414210418852100223324302571275029163241電視機(jī)-21668155516281821193721132240240125522843冰箱89691310671200129714621615179319342107電腦86873080291796410791242140815741725空調(diào)4245196437428029261044118212971436洗衣機(jī)-1322281213278300381465562651756洗衣機(jī)-21014106412361383149416761842203721882374小計760571667474844190271006711019121341311314483其中：新九類254048657391112139163192526872889511012313314114727374049556879868891打印機(jī)364648575969798897105復(fù)印和膠版印制設(shè)備14182025273237404242傳真機(jī)2320141010109101213監(jiān)視器36464857596979889710577509098101261102799481062711433121371298614193電話單機(jī)493611559610550614681724687614小計845699841097511989108781169012631134451431315503數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，發(fā)改委，奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)/奧維云網(wǎng)線上&線下監(jiān)測數(shù)據(jù)，中國再生資源協(xié)會，（二）危廢資源化：頭部公司掌握技術(shù)及渠道壁壘，市占率提升在即圖22：危廢資源化產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)來源：多地區(qū)的危廢收集布局可提升危廢收集能力，助力企業(yè)成為“工業(yè)固廢管家”。從盈利模式來看，危廢收集能力是公司的核心收入驅(qū)動力之一。目前大部分地區(qū)允許資源化危廢跨省運輸，專業(yè)資源化企業(yè)異地收廢意愿強(qiáng)，可在多地布局前端業(yè)務(wù)。相較于危廢資源化僅為“副業(yè)”的產(chǎn)廢企業(yè)而言，專業(yè)資源化企業(yè)擁有更強(qiáng)的異地收廢意愿及更多的危廢前端布局。目前僅4省嚴(yán)格禁止資源化危廢的跨省轉(zhuǎn)入/轉(zhuǎn)出，因此伴隨資源化危廢可跨省運輸，有利于專業(yè)資源化企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大收廢半徑，提高行業(yè)集中度，實現(xiàn)多地區(qū)布局的集散式危廢收集模式，覆蓋更多工業(yè)企業(yè)需求從而成為“工業(yè)固廢管家”。圖23：部分省市區(qū)允許危廢跨省市區(qū)運輸，收廢半徑進(jìn)一步擴(kuò)大數(shù)據(jù)來源：各省市區(qū)生態(tài)環(huán)境廳，來的競爭優(yōu)勢以及自身融資優(yōu)勢將進(jìn)行多地域布局，形成規(guī)模效應(yīng)。此外，行業(yè)資質(zhì)申請時間長、壁壘高，先發(fā)龍頭企業(yè)上游客戶穩(wěn)定，卡位優(yōu)勢顯著。圖24：現(xiàn)有主流危廢資化公司市占率均不足5% 圖25：2022年主流危資源化公司產(chǎn)能情況浙富控股高能環(huán)境飛南資源金圓股份中金環(huán)境其他

90.5%

4.2%4.2%% 0

在運產(chǎn)能規(guī)模/萬噸178178103624418浙富控股 高能環(huán)境 飛南資源 金圓股份 中金環(huán)境數(shù)據(jù)來源：，備注：市占率=2022/測算金屬資源化規(guī)模

數(shù)據(jù)來源：，備注：公司產(chǎn)能為截至2022年末或最新可得數(shù)據(jù)（三）再生塑料：歐洲r(nóng)-PET市場空間釋放，頭部公司具備全球渠道塑料再生產(chǎn)業(yè)鏈包括回收、再生、利用三大環(huán)節(jié)。造商。圖26：塑料再生利用業(yè)主要分為前端塑料回收、中端塑料再生和后端再生塑料利用三個環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)來源：再生塑料回收網(wǎng)點分散，得渠道者將占得先機(jī)。WM2023WM擁有3321022022，因此WM給予旗下各回收處理中心與第三方收廢企業(yè)合作的能力和自主權(quán)。中國回收體系尚未完全成熟，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)仍舊分散，這也就意味著對于下端再生企業(yè)來說，收料需打通各個分散回收網(wǎng)點，回收渠道能力強(qiáng)弱直接決定了公司能否獲得廢料及貨源的穩(wěn)定性。圖27：WM再生資源回收情況（萬噸） 圖28：WM的收集點、轉(zhuǎn)運中心、回收站格分散紙張 混合有物 飛灰玻璃 金屬 塑建筑垃圾/木頭 電子垃圾/電池 其50.2550.2551.6746.4540.3534.951600120080040002018

2019

2020

2021

2022數(shù)據(jù)來源：WMESG報告， 數(shù)據(jù)來源：WM官網(wǎng)，政策明確食品級rPETrPET2030PET瓶中再生料使用比例不低于30%端rPETresearchgatePET500/2000/噸。而再生PETPETPET圖29：食品級再生PET均市場價高于原生PET 圖30：再生PET成本與PET新料相當(dāng)0

再生PET聚酯成本（元/噸）聚酯PET新料成本（元/噸）794279427054593162962016 2017 2018 2019 2020 2021 2022數(shù)據(jù)來源：ResearchGate， 數(shù)據(jù)來源：百川盈孚，食品rPET提出更高技術(shù)要求：具備渠道、技術(shù)優(yōu)勢企業(yè)競爭力突出。從渠道層面來100rPET+SSP）（四）汽車拆解：2027年市場空間近900億元，期待渠道改善回收渠道分散，拆解產(chǎn)物包括各類廢料和“五大總成”廢件。4S等）圖31：報廢汽車拆解需經(jīng)歷預(yù)處理、拆解、整車破碎三大過程數(shù)據(jù)來源：《報廢機(jī)動車回收拆解企業(yè)技術(shù)規(guī)范》，《廢舊汽車回收與拆解》，信息，截至2024年3月?lián)碛腥珖鴪髲U機(jī)動車回收拆解資質(zhì)的企業(yè)已達(dá)到15542021企業(yè)合作建立逆向回收利用體系。在政府資金、技術(shù)支持及相應(yīng)指標(biāo)指引下，政策名稱 發(fā)布時間 發(fā)布部門 核心觀點表9：汽車生產(chǎn)者責(zé)任延伸制的政策變遷政策名稱 發(fā)布時間 發(fā)布部門 核心觀點《生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度推行方案》

2017 國務(wù)院

對電器電子、汽車等產(chǎn)品實施生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度，并明確了各類產(chǎn)品的工作重點；引入第三方機(jī)構(gòu)對企業(yè)履責(zé)情況進(jìn)行評價核證，對嚴(yán)重失信企業(yè)實施跨部門聯(lián)合懲戒意見》方案》

2021 2021 商務(wù)部

鼓勵地方建立再生資源區(qū)域交易中心。加快落實生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度，引導(dǎo)生產(chǎn)企業(yè)建立逆向物流回收體系。鼓勵企業(yè)采用現(xiàn)代信息技術(shù)實現(xiàn)廢物回收線上與線下有機(jī)結(jié)合，培育新型商業(yè)模式，打造龍頭企業(yè)，提升行業(yè)整體競爭力。202395%《汽車產(chǎn)品生產(chǎn)者責(zé)任延伸試點企業(yè)名單》

2022

工信部、科學(xué)技術(shù)部、財政部、商業(yè)部

確定了11家汽車產(chǎn)品生產(chǎn)者責(zé)任延伸試點企業(yè)名單，車企包括吉利、一汽、東風(fēng)、奇瑞、長城、長安、上汽等，回收汽車包括天奇金泰閣、格林美等。數(shù)據(jù)來源：國務(wù)院，生態(tài)環(huán)境部，商務(wù)部，工信部，2027漸進(jìn)入報廢周期，根據(jù)我們測算，預(yù)計汽車拆解市場空間（新能源車拆解包括鋰電回收）將從2023年的348.5億元增加至2027年的894.1億元，復(fù)合增速30.9%，其中766.5億元仍由傳統(tǒng)油車貢獻(xiàn)。測算邏輯如下：汽車回收拆解市場空間=∑（汽車?yán)碚搱髲U數(shù)*理論正規(guī)回收率*單輛汽車回收價值）（分為傳統(tǒng)油車和新能源車）=/*回收率）*2噸/2.3噸/汽車?yán)碚搱髲U數(shù)=∑各種型號汽車n年前的銷量（n=報廢年限，汽車型號分為微型貨車、輕、中、重貨車整車+中、中大、大型乘用車、客車整車+微、小、緊湊型乘用車、新能源車，報廢年限為12年、15年、13年、8年）201820192020202120222023E2024E2025E201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E總量汽車拆解回收市場空間/億元93.0123.5148.0231.0272.5348.5457.2589.0756.8894.1同比增速8.6%32.8%19.8%56.1%18.0%27.9%31.2%28.8%28.5%18.1%汽車拆解回收數(shù)量/萬輛167.0195.1206.6249.3344.0435.3536.4662.3813.2950.8同比增速13.5%16.8%5.9%20.7%38.0%26.5%23.2%23.5%22.8%16.9%汽車拆解回收價值/元/輛5567632971639266792380078524889393079403正規(guī)渠道回收率29.9%28.2%27.0%29.2%28.1%28.0%31.0%34.0%37.1%40.1%其中：傳統(tǒng)油車汽車拆解回收市場空間/億元93.0123.5148.0231.0272.5344.9424.5525.9646.1766.5同比增速8.6%32.8%19.8%56.1%18.0%26.6%23.1%23.9%22.9%18.6%汽車拆解回收數(shù)量/萬輛167.00195.10206.60249.30344.00434.50527.89645.40782.46915.79同比增速13.5%16.8%5.9%20.7%38.0%26.3%21.5%22.3%21.2%17.0%汽車拆解回收價值/元/輛5567632971639266792379398042814882588370正規(guī)渠道回收率29.9%28.2%27.0%29.2%28.1%28.0%31.0%34.0%37.0%40.0%其中：新能源車汽車拆解回收市場空間/億元3.632.763.2110.7127.5同比增速811.9%93.2%75.2%15.2%汽車拆解回收數(shù)量/萬輛0.798.5216.9430.7235.04同比增速981.6%98.9%81.3%14.0%汽車拆解回收價值/元/輛45544 372893602836395正規(guī)渠道回收率30.0% 36.0%39.0%42.0%數(shù)據(jù)來源：，山東龍鑫環(huán)保設(shè)備有限公司，中國物資再生協(xié)會，量方面，根據(jù)公安部統(tǒng)計，2022年我國報廢汽車回收量達(dá)到344萬輛，近5年復(fù)合增速31%，保持高增長態(tài)勢。然而對應(yīng)理論報廢量正規(guī)渠道回收率僅為28%，伴隨行2027年20232027950.8202328%40%圖32：汽車拆解行業(yè)回收量情況汽車拆解收數(shù)/萬（左） 正規(guī)渠回收（右）0

662.32016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E662.3

100%1481.51640.01481.51640.050%39%34%813.237%950.840%1026.041%44%159.2 147.2 167.0195.1206.6249.3344.028%435.328%536.431%42%27%29%28%30%60%40%20%0%數(shù)據(jù)來源：公安部，中國物資再生協(xié)會，價格方面，5000-6000元/輛增加至2020-2022年的7000-9000元/輛，增厚30%-60%。此外根據(jù)8年左右的報20232.3噸重的3.5-43-470%20294000,8.8% 1213,1571,132,337,2.7%3.4%0.3%0.7%廢鋼鐵40304000,8.8% 1213,1571,132,337,2.7%3.4%0.3%0.7%廢鋼鐵40308.8% 150.0% 廢橡膠1810.4% 廢塑料13340 廢玻璃29.3% 鋰17496 鈷38.4% 鎳錳32307.1% 鋁12971297,16.3%4500,56.7%1638,20.6%138,35115,0.2%,4.4%

廢鋼鐵廢有色廢橡膠廢塑料廢玻璃廢五大總成

廢電控總成數(shù)據(jù)來源：山東龍鑫環(huán)保設(shè)備有限公司

數(shù)據(jù)來源：山東龍鑫環(huán)保設(shè)備有限公司圖35：汽車拆解行業(yè)回收價值量情況0

汽車拆解收價/元/輛左軸） 同比增（右）5567852429%1214913%716392665567852429%1214913%71639266792380071%88936% 4%93075%94039677 3%1138618%7%521058156329-14%-4%1%12%14%

45%30%15%0%-15%-30%數(shù)據(jù)來源：山東龍鑫環(huán)保設(shè)備有限公司，，中國物資再生協(xié)會，（五）鋰電回收：2027年市場空間超780億元，產(chǎn)業(yè)鏈合作構(gòu)建壁壘回收者以動力電池生產(chǎn)商、第三方回收網(wǎng)絡(luò)為代表。動力電池進(jìn)入報廢階段后，將從消費者手中流入汽車生產(chǎn)商、4S電、報廢汽車拆解商、電池租賃公司、換電公司20185547圖36：動力電池回收路徑數(shù)據(jù)來源：《電動汽車動力電池回收模式研究》侯兵、關(guān)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)鏈有助于企業(yè)改善渠道、實現(xiàn)擴(kuò)張。（善電池回收產(chǎn)線，將成為發(fā)展前期的主要玩家。圖37：生產(chǎn)者責(zé)任制下回收路徑數(shù)據(jù)來源：北極星儲能網(wǎng)，表11：汽車企業(yè)與綜合利用企業(yè)共建回收服務(wù)網(wǎng)點情況序號汽車生產(chǎn)企業(yè)名稱合作的綜合利用企業(yè)名稱回收服務(wù)網(wǎng)點所屬地區(qū)格林美（天津）城市礦產(chǎn)循環(huán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司京津冀格林美（無錫）能源材料有限公司長三角1上汽通用汽車有限公司河南沐桐環(huán)保產(chǎn)業(yè)有限公司中部地區(qū)江西格林美報廢汽車循環(huán)利用有限公司中部地區(qū)荊門市格林美新材料有限公司中部地區(qū)2上汽通用五菱汽車股份有限公司天津賽德美新能源科技有限公司京津冀天津賽德美新能源科技有限公司京津冀3浙江合眾新能源汽車有限公司浙江華友循環(huán)科技有限公司長三角衢州華友鈷新材料有限公司長三角4江西博能上饒客車有限公司衢州華友鈷新材料有限公司贛州市豪鵬科技有限公司長三角中部地區(qū)數(shù)據(jù)來源：北極星儲能網(wǎng)、先三元后磷酸鐵鋰，測算2027年鋰電回收市場規(guī)模達(dá)781億元。中觀預(yù)測下，2027年鋰電池回收市場規(guī)模將達(dá)到781億元，其中退役動力三元電池、退役動力磷酸鐵鋰37.5%15.5%和36.8%表12：測算2027年鋰電池回收市場規(guī)模將達(dá)到781億元2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E樂觀預(yù)測退役三元電池（億元）51.66183.12131.74128.76146.51184.61325.06461.99589.80620.74退役磷酸鐵鋰電池（億元）15.5060.1832.9833.6943.3480.88139.96237.66361.62516.923C電池（億元）85.13142.6080.0474.0575.9379.6783.2486.7189.1191.42儲能鋰電池（億元）0.361.221.051.442.665.525.777.6110.6417.74電池廢料邊角料（億元）74.27327.00220.64246.53224.57268.14330.15223.60262.92293.68鋰電池回收規(guī)模（億元）226.92714.13466.45484.47493.01618.82884.191017.581314.091540.49中觀預(yù)測退役三元電池（億元）46.49164.81118.57115.88131.86166.15292.56415.79530.82558.66退役磷酸鐵鋰電池（億元）13.0952.8828.6829.1737.5270.02121.17205.73313.79448.493C電池（億元）76.62128.3472.0466.6568.3471.7174.9278.0480.2082.28儲能鋰電池（億元）0.321.100.941.302.394.975.206.859.5815.96電池廢料邊角料（億元）64.97289.06191.03212.05195.51233.27287.19194.28228.84255.54鋰電池回收規(guī)模（億元）201.49636.19411.26425.04435.62546.11781.04900.701163.231360.94悲觀預(yù)測退