投資策略-2024Q1基金倉位解析：一季度基金調(diào)倉四大看點

內(nèi)容目錄一、總 配置：規(guī)模 量，權(quán)益減倉 3二、板塊與行業(yè)：增配出口鏈與穩(wěn)定紅利 4板塊配置 4行業(yè)配置 5靜 結(jié)構(gòu) 6歷史對標 6三、個股配置：集中度 升，寧德時代獲加倉居首 7風險示 9表目錄表1：主動偏股基金資產(chǎn)規(guī)模、權(quán)益規(guī)模及流 市值占比歷史變動 3表2：主動偏股基金權(quán)益配置倉位監(jiān)控 3表3：主動偏股型基金港股配置倉位跟蹤 4表4：主動偏股型基金板塊配置結(jié)構(gòu)跟蹤 4表5：主動偏股型基金主要寬基指數(shù)配置結(jié)構(gòu)跟蹤 4表6：2024Q1主動偏股基金主動調(diào)倉幅度VS超配幅度變化（一級行業(yè)視角） 5表7：2024Q1主動偏股基金主動調(diào)倉幅度VS超配幅度變化（二級行業(yè)視角） 5表8：主動偏股基金行業(yè)持股集中度監(jiān)控 6表9：2024Q1主動偏股基金行業(yè)持倉結(jié)構(gòu)（一級行業(yè)） 6表10：2024Q1主動偏股基金行業(yè)持倉結(jié)構(gòu)二級行業(yè)） 6表11：主動偏股型基金一級行業(yè)歷史持倉平對比：持股倉位VS超配比例（一級行業(yè)） 7表12：主動偏股型基金一級行業(yè)歷史持倉平對比：持股倉位VS超配比例（二級行業(yè)） 7表13：主動偏股型基金重倉股持股集中度歷史變動 8表14：主動偏股型基金重倉股名單及位次變動對比（左側(cè)為本期觀測季度，右側(cè)為上期觀測季度） 8表15：2024Q1主動偏股型基金個股倉位調(diào)整：前十大加倉/前十大減倉 8一、總體配置：規(guī)模縮量，權(quán)益減倉（后433272.536.62%39694.645.31%4.88%。圖表1：主動偏股基金資產(chǎn)規(guī)模、權(quán)益規(guī)模及流通市值占比歷史變動資產(chǎn)規(guī)模:主動偏股基金資產(chǎn)規(guī)模:主動偏股基金(億元,左軸)持股占比:主動偏股基金(右軸)持股規(guī)模:主動偏股基金(億元,左軸)60000500004000030000200001000002016/032016/122017/092018/062019/032019/122020/092021/062022/032022/122023/09資料來源：，

8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%權(quán)益?zhèn)}位小幅回落，但仍處歷史高位。整體法視角下，主動偏股型基金權(quán)益?zhèn)}位降低83.82%9.2（0.1%.3（0.3%7.1-0165.0%（-10006679.9%。88.12%（-025、.9（-088、6.3%（0.5、和5176（-.4%。圖表2：主動偏股基金權(quán)益配置倉位監(jiān)控權(quán)益配置倉位環(huán)比變化歷史分位近一年走勢2023/032023/062023/092023/122024/03主動偏股基金整體法-0.416694.7084.7683.4283.6384.2383.82均值法-093.4080.6079.8380.1980.5779.91普通股票型整體法-0.3186.8089.5788.5088.8689.5289.21均值法-0.2584.2088.7088.0088.1688.3788.12偏股混合型整體法-0.5396.0088.1386.8587.1587.8887.35均值法-0.8890.7086.0985.0985.4285.8384.95靈活配置型整體法-0.1680.2076.4674.8574.9575.2975.13均值法-0.6565.7070.2769.4469.9170.0469.39平衡混合型整體法-1.0031.5052.9550.4452.3353.0452.05均值法-34140.7058.1456.0854.9255.1751.76資料來源：，（注：歷史分位觀測區(qū)間為2005年以來）20248.99%9.5%+031、0.9%（0.9%、10+0.9）和061（+.0%圖表3：主動偏股型基金港股配置倉位跟蹤資料來源：，（注：歷史分位觀測區(qū)間為2019年以來）二、板塊與行業(yè)：增配出口鏈與穩(wěn)定紅利板塊配置20240.02%。截止一季度末，主動偏股基金在主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所的配置倉位分別達到72.03%、18.06%、9.80%、0.11%。圖表4：主動偏股型基金板塊配置結(jié)構(gòu)跟蹤主板主板超配比例創(chuàng)業(yè)板超配比例超配比例31-1.25-0.16-1.87.27-0.020.04-12.72 -12.82 -10.90 -12.93 8.417.836.827.177.01科創(chuàng)板4.405.064.175.964.68北交所超配比例-0.08-0.08-0.08-0.20-0.1611.100.110.130.120.120.1244.4088.80-10.009.37 11.67 9.0796.4065.0020.5819.88 18.53 19.31 18.0653.5030.00.3970.2370.00 71.98 68.89 72.0314.20.14板塊倉位變動監(jiān)控環(huán)比變化歷史分位近一年走勢 2023/03 2023/062023/092023/122024/03倉位倉位倉位倉位資料來源：，（注：歷史分位觀測區(qū)間為2019年至今）圖表5：主動偏股型基金主要寬基指數(shù)配置結(jié)構(gòu)跟蹤其他 中證2000 中證1000 中證500 滬深3002010/3/312011/9/302013/3/312014/9/302016/3/312017/9/302019/3/312020/9/302022/3/312023/9/30資料來源：，行業(yè)配置動態(tài)視角剔除漲跌幅效應(yīng)后，出口鏈增配邏輯逐步強化，紅利配置內(nèi)部分化。剔除漲跌幅效應(yīng)重點參考兩個維度，其一，以行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)為參照，估算基金主動調(diào)倉幅度，結(jié)果顯示有色金屬、電力設(shè)備、通信、公用事業(yè)和家用電器主動加倉幅度居前，分別約主動加倉1.24%、0.90%、0.81%0.64%0.47%1.73%、1.39%、0.60%、0.43%0.37%1.49%1.12%1.00%、0.69%0.51%1.97%1.24%、0.60%、0.59%0.54%圖表6：2024Q1主動偏股基金主動調(diào)倉幅度VS超配幅度變化（一級行業(yè)視角）主動增持幅度銀行主動增持幅度

交通運輸公用事業(yè) 通家輕工電子房地產(chǎn)

0.0-2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0機械設(shè)備 -國防軍工計算機醫(yī)藥生物資料來源：，圖表7：2024Q1主動偏股基金主動調(diào)倉幅度VS超配幅度變化（二級行業(yè)視角）資料來源：，（注：僅展示變動幅度超0.2%的重點二級行業(yè)）靜態(tài)結(jié)構(gòu)-4.12%、-3.30%，分別達到32.10%55.30%202413.04%、12.14%11.61%10.89%11.56%、6.32%、5.57%、3.44%3.36%。圖表8：主動偏股基金行業(yè)持股集中度監(jiān)控基金類型主動偏股基金普通股票型偏股混合型靈活配置型平衡

Top3一級行業(yè)持股占比 環(huán)比變化 歷史分36.78-4.12 32.1044.01-2.74 439.71-

Top5一級行持股占比 環(huán)比53資料來源：，圖表9：2024Q1動偏基金業(yè)持倉構(gòu)（級行） 圖表10：2024Q1主偏股金業(yè)持倉構(gòu)（Top20二行業(yè)）資料來源：， 資料來源：，歷史對標歷史視角下，分化格局延續(xù)，有色與通信倉位新高，非銀與建材倉位新低。綜合行業(yè)倉位及行業(yè)超配比例觀測，當前基金的行業(yè)配置分化依舊顯著，其中有色金屬、通信、電子、交運、汽車、公用事業(yè)、電力設(shè)備、煤炭不僅倉位仍處相對高位，超配比例也處于2010表11：主動偏股型基金一級行業(yè)歷史持倉平對比：持股倉位VS超配比例（一級行業(yè)）90歷史分位：超配比例80歷史分位：超配比例706050403020100

事業(yè)家用電器食品飲料基礎(chǔ)化工計算非銀金融建筑材料護理美容生物醫(yī)藥商貿(mào)零售房地產(chǎn)備工機械設(shè)國防軍環(huán)保飾銀行電子汽車公用煤炭漁輕工制造鋼鐵農(nóng)林牧綜合輸交通運紡織服飾0 20家用電器食品飲料基礎(chǔ)化工計算非銀金融建筑材料護理美容生物醫(yī)藥商貿(mào)零售房地產(chǎn)備工機械設(shè)國防軍環(huán)保飾銀行電子汽車公用煤炭漁輕工制造鋼鐵農(nóng)林牧綜合輸交通運紡織服飾歷史分位：持股倉位資料來源：，國盛證券研究（注：歷史分位觀測區(qū)間為2010年至今）表12：主動偏股型基金一級行業(yè)歷史持倉平對比：持股倉位VS超配比例（二級行業(yè)）航空白酒Ⅱ光伏航空白酒Ⅱ光伏養(yǎng)殖業(yè)通信服務(wù)電池汽車零

通信設(shè)備 工業(yè)金屬半導(dǎo)體設(shè)備通用設(shè)備元件90 貴金屬 設(shè)備通用設(shè)備元件備醫(yī)療器械歷史分位：超配比例80備醫(yī)療器械歷史分位：超配比例70Ⅱ化學(xué)制藥Ⅱ化學(xué)制藥50中藥40 白色家電中藥30生物制品20生物制品制品化學(xué)消費電子制品化學(xué)消費電子

裝備Ⅱ乘用車30507090100歷史分位：持股倉位資料來源：，國盛證券研究（注：歷史分位觀測區(qū)間為2010年至今，僅展示絕對倉位超1%的重點二級行業(yè)）三、個股配置：集中度升，寧德時代獲加倉居首TMT2050和前0243.2%.4%9.4%、42.31%55.56%2020表13：主動偏股型基金重倉股持股集中度歷史變動Top100重倉股Top100重倉股持股占普通股票型偏股混合型靈活配置型30.531.626.312.125.046.7.83.242.3.9332.729.4主動偏股基金持股占比環(huán)比變化歷史分位持股占比環(huán)比變化歷史分位Top50重倉股Top20重倉股基金類型平衡混資料來源：，國盛證券研究表14：主動偏股型基金Top20重倉股名單及位次變動對比（左側(cè)為本期觀測季度，右側(cè)為上期觀測季度）所屬行業(yè)24Q1幅()倉位:24Q1證券簡稱位次變動重倉位次位次變動證券簡稱倉位:23Q423Q4幅()所屬行業(yè)食品飲料-1.34.1貴州茅臺不變Top1不變貴州茅臺4.5-2.9食品飲料電力設(shè)備16.53.6寧德時代不變Top2不變寧德時代2.5-19.6電力設(shè)備食品飲料2.92.1瀘州老窖不變Top3不變?yōu)o州老窖2.1-17.2食品飲料食品飲料9.42.1五糧液不變Top4不變五糧液1.8-10.1食品飲料有色金屬35.01.9紫金礦業(yè)上移Top5下移立訊精密1.715.5電子家用電器17.61.5美的集團上移Top6下移恒瑞醫(yī)藥1.60.6醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物1.61.5恒瑞醫(yī)藥下移Top7下移邁瑞醫(yī)療1.59.3醫(yī)藥生物電子-14.61.4立訊精密下移Top8退出藥明康德1.4-15.6醫(yī)藥生物食品飲料6.21.4山西汾酒不變Top9不變山西汾酒1.1-3.7食品飲料醫(yī)藥生物-3.11.3邁瑞醫(yī)療下移Top10上移紫金礦業(yè)1.13.1有色金屬通信38.71.2中際旭創(chuàng)上移Top11上移美的集團0.9-1.5家用電器電力設(shè)備18.51.1陽光電源上移Top12上移中際旭創(chuàng)0.9-2.5通信電子24.41.0北方華創(chuàng)上移Top13下移古井貢酒0.8-14.3食品飲料食品飲料11.71.0古井貢酒下移Top14退出?？低?.82.7計算機通信6.30.8中國移動上移Top15上移陽光電源0.8-2.1電力設(shè)備電子-2.80.8中微公司上移Top16退出三花智控0.7-0.8家用電器電子36.40.8滬電股份新增Top17上移北方華創(chuàng)0.71.8電子家用電器18.80.7海爾智家新增Top18上移中微公司0.62.0電子基礎(chǔ)化工7.80.6萬華化學(xué)新增Top19上移中國移動0.62.7通信通信65.30.6天孚通信新增Top20退出華魯恒升0.5-14.0基礎(chǔ)化工資料來源：，國盛證券研究個股層面，寧德時代獲倉居多藥明康德遭減居多從股位整看德時代、紫金礦業(yè)、美的集 、洛陽鉬業(yè)、中際旭創(chuàng)位 升較多，倉位分別加1.05%0.77%0.56%0.40%0.36%；時明德貴州茅 飛花智信軟倉回居，位分落1.04%、0.42%、0.32%、0.32%、0.30%。表15：2024Q1主動偏股型基金個股倉位調(diào)整：前十大加倉/前十大減倉證券簡稱寧德時代倉位變動1.1倉位:24Q13.524Q1漲跌幅(16.5)所屬行業(yè)電力設(shè)備證券簡稱倉位變動倉位:24Q124Q1漲跌幅()所屬行業(yè)藥明康德-1.00.5-36.5醫(yī)藥生物紫金礦業(yè)0.81.835.0有色金屬貴州茅臺-0.44.7-1.3食品飲料美的集團0.61.417.6家用電器智飛生物-0.30.1-26.5醫(yī)藥生物洛陽鉬業(yè)0.40.560.0有色金屬三花智控-0.30.4-19.3家用電器中際旭創(chuàng)0.41.138.7通信寶信軟件-0