大消費(fèi)行業(yè)2024Q2投資策略報(bào)告：長(zhǎng)風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)

正文目錄12024年Q1回顧 7績(jī)況 7八消行業(yè)盈：電護(hù)利司比領(lǐng)全業(yè) 7八消行業(yè)比工美服2023年速高消板塊業(yè)增“頭，低” 7級(jí)行業(yè)績(jī)同比紡織制造增領(lǐng)跑，酒餐飲化妝品體育業(yè)改善虧盈 9價(jià)勢(shì)多消級(jí)行下，用器幅居前 1022024年展望 民富處修中，零速于情前 12值于位靜市場(chǎng)格換的值復(fù) 14力大內(nèi)求培育費(fèi)的長(zhǎng)點(diǎn) 15精選賽道一：求引領(lǐng)國潮品牌崛起 17金寶黃金投+費(fèi)”性振龍占率升 17金震上，飾品消+資”性強(qiáng) 17品商強(qiáng)品，工提吸消者己”18龍逆開，份額續(xù)升 19妝：道量滑，研、品優(yōu)的公突圍 20消力步復(fù)妝需有進(jìn)步放 20“38”促盤現(xiàn)穩(wěn)，品優(yōu)的貨牌突圍 21國崛，Z世國貨銳妝牌受提高 24政趨促行范化合龍受益 25精選賽道二：績(jī)改善估值修復(fù) 27酒靜商需回暖估修是2024年主線 27K型構(gòu)蘇明估值復(fù)輯望領(lǐng)彈行情 2724商需有際改，臺(tái)價(jià)動(dòng)場(chǎng)擴(kuò)容 28存競(jìng)態(tài)持進(jìn)，選端酒質(zhì)道 29酒短成壓緩解行逐向成度市發(fā)展 31原料加材下降成壓有緩解 31存競(jìng)時(shí)，壟斷局定 33高化未發(fā)勢(shì)，標(biāo)外有大長(zhǎng)空間 34制：本行放利空，費(fèi)景向多化 37原價(jià)持下乳企現(xiàn)潤(rùn)間 37雙頭局定域奶錯(cuò)競(jìng)爭(zhēng) 38人消量待，市空廣闊 40味：油業(yè)利有改，“健康需方興艾 42大量?jī)r(jià)，壓力輕 42復(fù)調(diào)品氣高，康味成門道 43精選賽道三：策支持需求回暖 45區(qū)需回+支持旅熱頻出 45國與方策出臺(tái)旅業(yè)45旅需持釋景區(qū)績(jī)漸復(fù) 47新體臺(tái)新游城提新能 49店經(jīng)業(yè)顯改善中擴(kuò)店端品牌 50酒龍業(yè)大善，單率恢復(fù) 50行集化連趨勢(shì)顯中擴(kuò)店端造牌 53投資建議 55風(fēng)險(xiǎn)提示 57圖表1：2023年大行業(yè)績(jī)告型比總表（已露比） 7圖表2：2023八消行業(yè)績(jī)告比兩復(fù)合速總單位萬元，按2023同增排） 8圖表3：2023八大行業(yè)績(jī)告速間司數(shù)占匯（按(50,+∞)(%)排序） 8圖表4：2023八消申萬級(jí)行業(yè)預(yù)同比兩復(fù)增匯單位：百萬按2023同速排） 9圖表5：申一子年初今價(jià)跌幅(%) 圖表6：消二子年初今跌幅(%) 圖表7：居可配及同增速 12圖表8：居人消出及比速 12圖表9：居邊消向（%） 12圖表10：社同增速 13圖表品社比增速 13圖表12：按等收劃分均支收同增速 14圖表13：申一行五年史值間按值百位序） 14圖表14：消申三行業(yè)值分最十（按值分排） 14圖表15：美人幣（CFETS）匯率 15圖表16：三需求GDP增長(zhǎng)獻(xiàn)及GDP季際增率單：%） 15圖表17：2022年來國各發(fā)消券策總 16圖表18：2023-2024年府工報(bào)對(duì)費(fèi)域策的比 17圖表19：倫現(xiàn)黃價(jià)格vs中黃珠首消費(fèi)求 18圖表20：中黃珠市場(chǎng)模同增速 18圖表21：各黃消情況 18圖表22：各牌IP聯(lián)產(chǎn)品古金品 19圖表23：2017-2023H1業(yè)龍門數(shù)對(duì)（） 19圖表24：2017-2023H1業(yè)龍門凈加況家） 19圖表25：部黃珠品牌國場(chǎng)有情（%） 20圖表26：中化品場(chǎng)規(guī)及比速 20圖表27：限以企化妝零額同增速 20圖表28：2020年土妝消年分布 21圖表29：城鎮(zhèn)16-24歲口失率升（%） 21圖表30：“38煥周”貓美護(hù)類和妝水目TOP10榜單 21圖表31：抖音38好護(hù)膚目彩香目TOP1022圖表32：快手38節(jié)類目彩香目榜單 22圖表33：2016年-2023H1主化品司23圖表34：功性膚重點(diǎn)牌技分 23圖表35：中化品場(chǎng)TOP20品份（：%） 24圖表36：抖上同齡美興用的妝牌偏好 25圖表37：化品業(yè)規(guī)密發(fā)布 26圖表38：23Q1-3各白酒績(jī)況 27圖表39：主上酒業(yè)績(jī)估對(duì)（前季度母利增排） 28圖表40：飛茅批跟蹤元） 29圖表41：名線零價(jià)跟（） 29圖表42：近來酒量下（千） 30圖表43：主酒噸持續(xù)升萬元噸） 30圖表44：規(guī)以白企業(yè)量續(xù)降家） 30圖表45：我白市集中進(jìn)步高 30圖表46：啤生成構(gòu)成 31圖表47：瓦紙廠（元/31圖表48：中平玻市場(chǎng)（元噸） 31圖表49：打易罐均價(jià)(元噸不含稅) 32圖表50：鋁（元/32圖表51：中大進(jìn)平均價(jià)美元噸） 32圖表52：澳價(jià)更優(yōu)勢(shì)美元千） 33圖表53：2021年施反”策中大主口國源占比 33圖表54：2017-2021年國啤業(yè)CR5集度 33圖表55：2021年國酒行市份分布 33圖表56：中高啤消費(fèi)（升） 34圖表57：近來酒業(yè)不提價(jià) 34圖表58：中啤行尚處中熟市場(chǎng) 35圖表59：中啤人消費(fèi)增趨勢(shì) 35圖表60：2022年國酒人消（元） 35圖表61：各酒業(yè)價(jià)持上（元千） 36圖表62：2022年啤企業(yè)價(jià)元/升） 36圖表63：我啤罐率逐上升 36圖表64：對(duì)成市，我啤罐率有升空間 36圖表65：奶存量單產(chǎn)化 37圖表66：國原產(chǎn)變化 37圖表67：原價(jià)變（元/斤） 37圖表68：乳品場(chǎng)售規(guī)（元） 38圖表69：乳品業(yè)爭(zhēng)梯隊(duì) 38圖表70：2022年制行業(yè)爭(zhēng)局 38圖表71：乳品分道競(jìng)格局 40圖表72：中居平膳食塔舊對(duì)比 41圖表73：我居人奶類費(fèi)與速 41圖表74：中日均制品費(fèi)（克/41圖表75：2022年費(fèi)認(rèn)為奶好處 42圖表76：2022年費(fèi)對(duì)乳品功需求 42圖表77：大價(jià)（元噸） 42圖表78：全大產(chǎn)（億） 42圖表79：我復(fù)調(diào)品市增高行整增速 43圖表0：復(fù)調(diào)品場(chǎng)細(xì)品....... 43圖表81：2020年外合調(diào)品透對(duì)比 44圖表82：復(fù)調(diào)品中B/C多痛點(diǎn) 44圖表83：2023年國費(fèi)者調(diào)品康態(tài)度 44圖表84：2023年國費(fèi)者健型味需求 44圖表85：中典調(diào)品企健化品局況 45圖表86：2023年國游業(yè)展關(guān)策 45圖表87：2023年地政府動(dòng)設(shè)游業(yè)措施 46圖表88：國旅人及同增速 47圖表89：國旅收及同增速 47902023）.............................................................................................................................................48圖表91：國黃周游人（位萬次） 49圖表92：國黃周游人入客價(jià) 49圖表93：長(zhǎng)山大圣亞價(jià)勢(shì)單：） 50圖表94：錦酒營及增速 51圖表95：錦酒歸凈利及速 51圖表96：首酒營及增速 51圖表97：首酒歸凈利及速 51圖表98：華集營及增速 51圖表99：華集歸凈利及速 51圖表100：江店數(shù)據(jù) 52圖表101：旅店數(shù)據(jù) 52圖表102：住團(tuán)數(shù)據(jù) 53圖表103：國店房數(shù) 53圖表104：國店率 53圖表105：國鎖集團(tuán)模top5（單位） 54圖表106：國地分布單：） 54圖表107：2019-2023江新店凈店凈房量 54圖表108：2019-2023旅新店凈店凈房量 55圖表109：2019-2023住新店凈店凈房量 55圖表2023新中高及上店客數(shù)量 55圖表2019-2023三大店頭高酒占比 551 2024年Q1回顧業(yè)績(jī)情況（820家有467家發(fā)布了2023略減(1)/預(yù)減(10)/扭虧(19)/續(xù)虧(23)/首虧(14)總體來看年消行業(yè)A股公司有36612023（77）2023（46）在所有已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中，2023年盈利數(shù)量占比最大的前三大行業(yè)分別為家用電（7容76紡服（73預(yù)增比大前大業(yè)為用電（7容35食飲（33虧損量比大前大行（56236林牧漁行業(yè)中有34的公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)首次虧損，商貿(mào)零售行業(yè)中有28的公司出現(xiàn)圖表1：2023年八大消費(fèi)行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告類型占比匯總表（按已披露占比排序）申萬一級(jí)已披露占比已披露家數(shù)首虧虧損續(xù)虧小計(jì)扭虧預(yù)減略減盈利續(xù)盈略增預(yù)增小計(jì)未披露占比總計(jì)社會(huì)服務(wù)77618253333502820672379商貿(mào)零售646772836247103286436104農(nóng)林牧漁63703421561610111144438112紡織服飾6166324272714002307339109食品飲料5164171936118208336149125美容護(hù)理501761824246001235765034輕工制造48791625421914301225852163家用電器464391423016551437775494總計(jì)574671423371910115266343820資料來源：同花順iFinD，2023對(duì)已發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告的公司根據(jù)八大行業(yè)分類，取其預(yù)告歸母凈利潤(rùn)上下限的均值進(jìn)行加總，與2021和2022年的業(yè)績(jī)總和進(jìn)行對(duì)比。申萬八大消費(fèi)板塊2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?9，兩年年復(fù)合增速為106。分行業(yè)來看，①20237（572紡（24-716（172021-2023（1436440造（-40紡織服飾-美容護(hù)理（。已披露市 2021年歸 2022年歸 2023年預(yù)告結(jié)合202320222021-202320232022202320222023已披露市 2021年歸 2022年歸 2023年預(yù)告圖表2：2023年八大消費(fèi)行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告同比及兩年復(fù)合增速匯總表（單位：百萬元，按2023年同比增速排序）申萬一級(jí)輕工制造值占比37母凈利潤(rùn)11810.64母凈利潤(rùn)-11.36歸母凈利潤(rùn)4213.572022年同比增速-1002023年同比增速37207兩年復(fù)合增速-40美容護(hù)理523834.15663.814461.62-835728紡織服飾408705.25-4449.727761.28-151274-6社會(huì)服務(wù)82-6871.38-9740.617208.37-42174143商貿(mào)零售48-41193.79-22337.37-5400.19467664家用電器3533502.6536100.3742139.7881712食品飲料5163937.3570685.2582092.01111613農(nóng)林牧漁66-43832.984202.87-15714.06110-47440總計(jì)5029891.875113.41267623715169106資料來源：同花順iFinD，劃分四個(gè)不同的年度增速區(qū)間，計(jì)算各區(qū)間公司數(shù)量在所屬行業(yè)中所有已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告公司中的比例。2023年消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊?50,+∞)/(0,50]/(-50,0]/(-∞,-50]占比為53/14呈兩頭中低狀業(yè)績(jī)速極化在各50（71、容護(hù)（71會(huì)61)業(yè)增小于50的公數(shù)占前大業(yè)為林牧（49食飲31、工造30、家電30圖表3：2023年八大消費(fèi)行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告增速區(qū)間公司數(shù)量占比匯總表（按(50,+∞)(%)排序）申萬一級(jí)(50,+∞)(%)(0，50](%)(-50,0](%)(-∞，-50](%)紡織服飾71%6%5%18%美容護(hù)理71%18%0%12%社會(huì)服務(wù)61%15%2%23%商貿(mào)零售55%19%7%18%食品飲料53%11%5%31%輕工制造48%10%11%30%農(nóng)林牧漁34%9%9%49%家用電器30%28%12%30%總計(jì)53%14%7%29%資料來源：同花順iFinD，注：“增速區(qū)間占比”指處于該增速區(qū)間的公司在所有已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告公司的比例對(duì)已發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告的公司根據(jù)申萬二級(jí)行業(yè)分類，取其預(yù)告歸母凈利潤(rùn)上下2022消費(fèi)行業(yè)2023年業(yè)績(jī)同比增速和2021-2023年兩年年均復(fù)合增速均超過202（會(huì)服務(wù)4（,食品飲料2（）個(gè)1（種植業(yè)。行業(yè)為：紡織服飾的紡織制造（023年業(yè)績(jī)同比增速為221、食品飲料的（1332品調(diào)味發(fā)酵943同比速最小的前三大行為農(nóng)林-130（-731（-64②在2021-2023（2021-2023年業(yè)績(jī)復(fù)合速為1358理化妝（273會(huì)服體（189店餐、化妝品和體育2021年和2022年受到疫情影響業(yè)績(jī)虧損，2023年業(yè)績(jī)改善扭虧為盈，2023年較同期分別實(shí)現(xiàn)2.25倍、2.90倍和1.51倍增長(zhǎng)。圖表4：2023年八大消費(fèi)申萬二級(jí)子行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告同比及兩年復(fù)合增速匯總（單位：百萬元，按2023年同比增速排序）

家居用品 6425.26 2130.26 5284.72 -67% 148% -9%兩年復(fù)合增速2023兩年復(fù)合增速2023年業(yè)績(jī)同比增速2021年歸母凈 2022年歸母凈 2023年預(yù)告歸 2022年業(yè)績(jī)利潤(rùn) 利潤(rùn) 母凈利潤(rùn) 同比增速申萬二級(jí)申萬一級(jí)包裝印刷 343.16 -932.78 11.49 -372% 101% 文娛用品 283.46 73.43 146.23 -74% 99% 造紙 4758.76 -1282.27 -1228.86 -127% 4% 總計(jì) 11810.64 -11.36 4213.57 -100% 37207% -40%醫(yī)療美容 761.81 -210.73 1745.00 -128% 928% 化妝品 111.92 -820.49 1560.87 -833% 290% 個(gè)護(hù)用品 2960.41 1695.02 1155.75 -43% -32% 總計(jì) 3834.15 663.81 4461.62 -83% 572% 8%紡織制造 4098.25 79.99 1904.83 -98% 2281% 服裝家紡 3628.89 -2151.16 3668.57 -159% 271% 1%飾品 978.11 -2378.56 2187.88 -343% 192% 總計(jì) 8705.25 -4449.72 7761.28 -151% 274% -6%酒店餐飲 -9.34 -1374.01 1714.01 -14606% 225% 旅游及區(qū) -1862.17 -3315.60 1884.45 -78% 157% 體育Ⅱ -1013.22 -5132.95 2615.60 -407% 151% 教育 -5955.51 -2020.66 -1391.77 66% 31% 專業(yè)服務(wù) 1968.86 2102.61 2386.08 7% 13% 總計(jì) -6871.38 -9740.61 7208.37 -42% 174% 互聯(lián)網(wǎng)商 -43191.93 -16471.07 7.66 62% 82% 一般零售 2769.00 -4519.58 -1354.25 -263% 70% 專業(yè)連鎖Ⅱ 316.94 196.13 233.25 -38% 19% 貿(mào)易Ⅱ-1087.79-1542.85-1261.54-42%18%-8%總計(jì)-41193.79-22337.37-5400.1946%76%64%非白酒543.32-118.591461.18-122%1332%64%調(diào)味發(fā)酵品Ⅱ1057.25-258.652180.72-124%943%44%休閑食品1529.54709.221812.31-54%156%9%食品飲料飲料乳品2457.701797.933190.26-27%77%14%白酒Ⅱ54019.4763357.2373680.9717%16%17%食品加工1320.012462.79-233.4487%-109%-108%總計(jì)60927.2867949.9382092.0112%21%16%廚衛(wèi)電器238.38383.18755.3661%97%78%家電零部件Ⅱ1399.341251.621543.10-11%23%5%白色家電23681.4826924.9632761.0014%22%18%家用電器小家電5084.774546.274424.87-11%-3%-7%黑色家電2998.602419.002217.57-19%-8%-14%照明設(shè)備Ⅱ75.88449.03410.88492%-8%133%其他家電Ⅱ24.20126.3127.00422%-79%6%總計(jì)33502.6536100.3742139.788%17%12%農(nóng)產(chǎn)品加工2069.56-408.501693.32-120%515%-10%種植業(yè)-270.24-1292.19174.50-378%114%128%林業(yè)Ⅱ-414.26-251.78-278.0039%-10%18%農(nóng)業(yè)綜合Ⅱ641.31607.53140.53-5%-77%-53%農(nóng)林牧漁動(dòng)物保?、?9.03-86.39-215.90-276%-150%-232%養(yǎng)殖業(yè)-41371.924830.43-7908.50112%-264%56%漁業(yè)-272.4782.43-520.50130%-731%-38%飼料-4263.98721.34-8799.50117%-1320%-44%總計(jì)-43832.984202.87-15714.06110%-474%40%資料來源：同花順iFinD，股價(jià)走勢(shì)：多個(gè)消費(fèi)一級(jí)行業(yè)下跌，家用電器漲幅居前20244月有現(xiàn)好二子塊，如會(huì)務(wù)業(yè)的旅及區(qū)漲6.88紡織服飾中的飾上8.32。圖表5：申萬一級(jí)子行業(yè)年初至今股價(jià)漲跌幅(%)151050-5-10-15

家銀石用行油電石器化

有煤通色炭信金屬

公交汽用通車事運(yùn)業(yè)輸

傳食建鋼媒品筑鐵飲裝料飾

美電紡容力織護(hù)設(shè)服理備飾

機(jī)非建械銀筑設(shè)金材備融料

輕農(nóng)基工林礎(chǔ)制牧化造漁工

商環(huán)社貿(mào)保會(huì)零服售務(wù)

國電計(jì)防子算軍機(jī)工

房綜醫(yī)地合藥產(chǎn)生物資料來源：同花順iFinD、注：時(shí)間區(qū)間選取為2024年1月1日-2024年4月1日，下同。圖表6：消費(fèi)二級(jí)子行業(yè)年初至今漲跌幅(%)資料來源：、2 2024年展望居民財(cái)富仍處于修復(fù)中，社零增速低于疫情前居民收入增速重回192023Q42019支出2023Q49；20圖表居民支收及比速 圖表居民均費(fèi)出同增速2014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3居民人均可支配收入:實(shí)際累計(jì)同比（%，右軸）

居民人均消費(fèi)支出:累計(jì)值（元）居民人均消費(fèi)支出:實(shí)際累計(jì)同比（%）資料來源：同花順， 資料來源：同花順，圖表9：居民邊際消費(fèi)傾向（%）73.0071.0069.0067.0065.0063.0061.0059.0057.0055.00資料來源：同花順，注：居民邊際消費(fèi)傾向=居民人均消費(fèi)支出/居民人均可支配收入社零同比增速仍低疫1-3月同比+4.7202年1-月國會(huì)費(fèi)售額同比增4.7較20年11ct總體來看，1-月零費(fèi)明顯-2019同平均9.4我預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展階社增將態(tài)低于情水預(yù)在4-8然速于情前品類增加相對(duì)穩(wěn)健，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較?。豢蛇x品類增長(zhǎng)率在疫情期間寬幅波動(dòng)，2023年后逐漸回暖。圖表10：社零同比增速0.000.00-10.00-20.00社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，同花順，圖表11：分品類社零同比增速60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%2020-022020-042020-062020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02必選品類社零同比增速 可選品類社零同比增速資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，同花順，注：必選品類包括糧油、食品類，日用品類及中西藥品類，其余為可選品類。，2019年-2022互聯(lián)網(wǎng)在低線城市及農(nóng)村地區(qū)的普及催生了例如拼多多等新型電商平臺(tái)，增加了農(nóng)是順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)的核心思路。圖表12：按五等分收入劃分人均可支配收入同比增速16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年20%低收入組 20%中間偏下收入組 20%中間收入組20%中間偏上收入組 20%高收入組資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，同花順，估值處于低位，靜待市場(chǎng)風(fēng)格切換后的估值修復(fù)（申）50103115社會(huì)服務(wù)子行業(yè)在消費(fèi)申萬三級(jí)行業(yè)估值百分位最低十位中各占四席，其中食品飲圖表13：申萬一級(jí)行業(yè)五年歷史估值區(qū)間（按估值百分位排序）

圖表14：消費(fèi)申萬三級(jí)行業(yè)估值百分位最低十位（按估值百分位排序）16014012010080604020房地產(chǎn)輕工制造計(jì)算機(jī)資料來源：同花順，注：時(shí)間范圍為2019年4月6日至2024年4月6日。

0源：同花順，注：時(shí)間范圍為2019年4月6日至2024年4月6日，剔除標(biāo)的較少的申萬三級(jí)行業(yè)。值壓力放緩，資本外流緩解有望為A股帶來流動(dòng)性充裕，推動(dòng)資本市場(chǎng)風(fēng)格切換后優(yōu)質(zhì)消費(fèi)藍(lán)籌股估值修復(fù)。圖表15：美元人民幣（CFETS）匯率7.26007.24007.22007.20007.18007.16007.14007.12007.10007.0800資料來源：同花順，2.3著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，培育消費(fèi)新的增長(zhǎng)點(diǎn)近年來，消費(fèi)支出一直是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。2016-2019年，三大需求中最終消GDP季同速貢率在40上情期國需疲費(fèi)支2023GDP2023Q2的6.3202365圖表16：三大需求GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率及GDP季度實(shí)際增長(zhǎng)率（單位：%）250.00200.00150.00100.0050.000.00-50.00-100.00-150.00-200.00-250.00當(dāng)季同比貢率:初步核數(shù):最終費(fèi)支出當(dāng)季同比貢率:初步核算數(shù):資本成總額當(dāng)季同比貢率:初步核數(shù):貨物服務(wù)出口 GDP:不變價(jià):當(dāng)季比

20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00資料來源：同花順，2020補(bǔ)貼對(duì)消費(fèi)支出的拉動(dòng)作用較不明顯，而消費(fèi)券通常為消費(fèi)滿一定金額后減免部分自身的財(cái)政實(shí)力以及各地的經(jīng)濟(jì)情況靈活選擇發(fā)放消費(fèi)券的額度，從2022年以來各2103.73億元；③針對(duì)性：地方政府可以控制消費(fèi)券面向的行業(yè)和領(lǐng)域，政策實(shí)施較發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)助更圖表17：2022年以來我國各地發(fā)放消費(fèi)券政策匯總時(shí)間時(shí)間地區(qū)面向行業(yè)總額度20222月內(nèi)蒙古商超、百貨、餐飲、家電、成品油等實(shí)體領(lǐng)域9995萬元2022年20222月內(nèi)蒙古商超、百貨、餐飲、家電、成品油等實(shí)體領(lǐng)域9995萬元2022年5月1日-5月4日 江西省 餐飲 超1億元1.41.4億元零售、文化影視、休閑娛樂、體育、餐飲2022年5月30日-2023年貴州省2月10日20227月-8月貴州省 文旅、酒店1.13億元2022年720227月-8月貴州省 文旅、酒店1.13億元2022年8月月 上海市 零售、餐飲、文旅 10億元20232023年12月-2024年2月 江蘇省 金融、電商、家電3.7億元2023年12月-2024年1月 廣東省 零售、餐飲、文旅 3億元資料來源：中國政府網(wǎng)，北京市政府網(wǎng)，江蘇省政府網(wǎng)，貴州省文旅廳，廣東省文旅廳，新華網(wǎng)，202320232012022023家居、國貨“潮品”消費(fèi)領(lǐng)域。居與文娛旅游等并肩列入積極培育的新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)，行業(yè)有望進(jìn)入新的發(fā)展期。圖表18：2023-2024年政府工作報(bào)告對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域政策的對(duì)比20242024年2023年工作目標(biāo)排位 第三位 第一位和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。工作目標(biāo)內(nèi)容著力擴(kuò)大國內(nèi)需求推動(dòng)經(jīng)濟(jì) 著力擴(kuò)大國內(nèi)需求把恢復(fù)涉及消費(fèi)領(lǐng)域

積極培育智能家居、文娛旅“潮品”宗消費(fèi)。

生活服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)。資料來源：中國政府網(wǎng)，精選賽道一：需求引領(lǐng)+國潮品牌崛起黃金珠寶：黃金“投資+消費(fèi)”屬性共振，龍頭市占率提升投資”屬性增強(qiáng)幅別為-4.33，2024年來，金格路上不斷2024年月52298.55/2024年至漲已計(jì)到10.59。圖表19：倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格vs中國黃金珠寶首飾消費(fèi)需求

350300250200150100500 0倫敦現(xiàn)貨黃金（美元/盎司） 黃金消費(fèi)需求量:珠寶首飾:中國（噸）（右軸）資料來源：iFinD、倫敦金銀協(xié)會(huì)、量的角度：金價(jià)上漲刺激投資需求+婚慶剛需釋放+飾品工藝提升+悅己消費(fèi)，黃金飾品消費(fèi)量提升。根據(jù)中國黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2023Q4,黃金首飾/金條及金幣/工業(yè)及其他用消量比分為60.66/9.01，比分+1.56/+0.28/-1.84pct。5D5G8.78。圖表20：中國金寶場(chǎng)模同比速 圖表21：各類金費(fèi)況800

中國黃金珠寶市場(chǎng)規(guī)模（億元）同比增速（右軸）

2520151050-5-10-15

7060504030201000黃金首飾消費(fèi)量占比 金條及金幣消費(fèi)量占工業(yè)及其他消費(fèi)量占比資料來源：Euromonitor、 資料來源：中國黃金協(xié)會(huì)、iFinD、IP圖表22：各品牌IP聯(lián)名產(chǎn)品、古法金產(chǎn)品品牌 產(chǎn)品系列 產(chǎn)品詳情品牌 產(chǎn)品系列 產(chǎn)品詳情周大生 莫奈系列菜百 生肖龍系

轉(zhuǎn)運(yùn)珠手鏈 郁金香吊墜 郁金香耳飾 五福龍手鏈 小龍多多轉(zhuǎn)運(yùn)珠 九龍子轉(zhuǎn)運(yùn)珠足金古法葉文冠承福項(xiàng)鏈 足金古法花絲葉文冠福手繩

足金古法花絲葉花文冠承福項(xiàng)鏈中國黃金中國黃金承金福系列周大福范特西系列范特熊轉(zhuǎn)運(yùn)珠 范特熊吊墜 范特熊吊墜周大福范特西系列資料來源：天貓旗艦店、疫情三年促進(jìn)黃金珠寶行業(yè)洗牌，龍頭企業(yè)逆勢(shì)開店擴(kuò)張。2020-2023年，頭部黃金珠寶企業(yè)逆勢(shì)拓店，其中，周大福珠寶（內(nèi)地）2020年/2021年/2022年/2023H1分別凈增加554/1223/1824/348家門店，老鳳祥分別凈增加557/498/665/22家門店，六福（）0/430/251/61178/313/114/119家門Euromonitor，2020-2022年，從7.6提至11.8周生市率1.1升1.9，鳳市占從7.57.9。圖表23：2017-2023H1業(yè)頭數(shù)量比家） 圖表24：2017-2023H1業(yè)頭凈增情（）800070006000500040003000200010000

周大福 老鳳祥 周大生 六福 潮宏基 周生

150010000

周大福 老鳳祥 六福 周大生 潮宏基 周生生資料來源：公司公告、店數(shù)。

資料來源：公司公告、注：為增強(qiáng)可比性，統(tǒng)一取六家公司在大陸地區(qū)的主品牌凈增加的門店數(shù)。圖表25：部分黃金珠寶品牌中國市場(chǎng)占有率情況（%）品牌名稱2013201420152016201720182019202020212022周大福7.26.15.15.26.06.57.17.611.211.8老鳳祥5.75.55.35.15.76.26.77.57.97.9老廟3.92.92.62.22.22.43.03.53.63.7周大生0.70.60.60.70.81.01.11.11.71.9周生生1.31.11.21.11.21.21.31.31.91.7六福珠寶0.70.70.60.70.80.90.70.70.80.8資料來源：Euromonitor、化妝品：渠道流量下滑，強(qiáng)研發(fā)、產(chǎn)品力優(yōu)秀的公司突圍短期美妝行業(yè)需求緩慢修復(fù)。受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等因素的影響，2023年中國化妝品市場(chǎng)元比+8.92023以妝品費(fèi)體所暖上半年月/10月/11月/12額別比+.61.13.5/+97除與12外跑社總同比1-2月社額同+5.5限以業(yè)化品售同+4.0。步釋放。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2020年本土美妝消費(fèi)者中，18-29歲的占比為55.6我國16-24年621.30圖表26：中國妝市規(guī)及比增速 圖表27：限額上業(yè)妝零額及比速0

中國化妝品市場(chǎng)規(guī)模（億元）同比增速（右軸）

20151050-5-10

0

零售額:化妝品類:當(dāng)月值（億元）零售額:化妝品類:當(dāng)月同比（右軸社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比（右軸）

6040200-20-40資料來源：Euromonitor、 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局、iFinD、圖表28：2020本美消年分布 圖表29：城鎮(zhèn)16-24人失率升（%）33.6022.0033.6022.0018.709.6013.1018-24歲2025-29歲 1530-34歲 1040歲及以上

500 10203040

城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率:16-24歲人口城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率:25-59歲人口資料來源：艾瑞咨詢、 資料來源：iFinD、國家統(tǒng)計(jì)局、“38天貓38（3月1日-8日GMV達(dá)70.06GMV達(dá)53.6TO1GMV4878GMV達(dá)16.5億元，TOP10品GMV占TOP10品總GMV的35.20。圖表30：“38TOP10資料來源：青眼情報(bào)、抖音商城38（3月日-8日美妝M65.+23.1護(hù)膚目G達(dá)1.2億（比+7.67TO1牌G護(hù)類的277GO1GV的47.6妝GM11.2億同比+9.03TP1品的GM占類目的58.10圖表31：抖音38好物節(jié)護(hù)膚類目和彩妝香水類目TOP10榜單資料來源：青眼情報(bào)、快手商城38（3月1日-月10日GM達(dá)168（-253G達(dá)4.3TOP1GM2.01占TOP0牌M的0.90；妝目GM達(dá)1.元（比-.93，TP1品牌GMV35.1GMV占TOP10GMV的58.04。圖表32：快手38節(jié)護(hù)膚類目和彩妝香水類目TOP10榜單資料來源：青眼情報(bào)、們通過總結(jié)這些企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)它們主要是從研發(fā)賦能產(chǎn)品、打造產(chǎn)品差異業(yè)研費(fèi)率體維在3.0-3.7左其中萊從2016-2023H1年維持研發(fā)用在3左生堂居外妝團(tuán)首國美企加發(fā)的入2023H1的發(fā)費(fèi)率4.60超外美企的發(fā)用從研12.81丸股的發(fā)員數(shù)占8.77建部肌研中丸5C心并圖表33：2016年-2023H1主要化妝品公司研發(fā)費(fèi)用率集團(tuán)20162017201820192020202120222023H1歐萊雅3.293.373.393.303.453.192.983.03資生堂2.152.412.662.802.932.472.503.76愛茉莉1.501.551.601.571.851.982.19雅詩蘭黛1.701.511.321.361.601.501.73貝泰妮-3.623.712.782.412.815.084.60丸美股份2.052.092.152.492.872.833.062.74上海家化2.342.482.092.272.052.132.252.14珀萊雅2.922.292.172.391.921.652.002.52資料來源：、iFinD、公司公告、來展年市規(guī)從133元至308億到23.41）2）Theordinary的）（核心圖表34：功能性護(hù)膚品重點(diǎn)品牌科技成分功效類型品牌產(chǎn)品主要科技成分功效產(chǎn)品圖示皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品理膚泉理膚泉補(bǔ)水噴霧100天然益生精粹溫泉水補(bǔ)水 雅漾雅漾保濕噴霧法國圣奧迪爾泉水補(bǔ)水 薇諾娜舒敏保濕特護(hù)霜舒緩保濕特護(hù)精華液馬齒莧精粹、多分子透明質(zhì)酸鈉、青刺果油、β-葡聚糖&牛油果樹果脂、10VC、20果酸青刺果PRO、丹參根精粹、釋迦果精粹、馬齒莧精粹舒敏、保濕玉澤玉澤皮膚屏障修護(hù)保濕面霜植物仿生脂質(zhì)技術(shù)，四種植物油脂（牛油果樹果脂、霍霍巴籽油、油橄欖果油、向日葵籽油）科學(xué)配比修護(hù)、保濕 紅寶石精華2.020六勝肽-1溶液+1超分子維A醇紅寶石面霜3.0雙環(huán)肽+5重信號(hào)肽膠原助推器（水飛薊素）重組Ⅲ型人源化膠原蛋白抗衰、保濕源力精華2.0BMs-TechPro+ProECM抗衰、修復(fù) 珀萊雅雙抗精華3.0雙抗成分NOX-AGE;抗氧：99.9高濃麥角硫因Max、EUK-134、LIPOCHROMANmolecule、蝦青素;抗糖：脫羧肌肽、Collrepair、合歡樹皮提取物抗衰（抗糖、抗氧）、保濕25定制勝肽（包括Erasin0003、寡肽-1、棕櫚酰五肽-4、乙酰基六肽-8、乙?；碾?丸美小紅筆眼霜2.05、芋螺肽）、重組Ⅰ型&Ⅲ型膠原、黑洛西&抗衰、保濕眼力士、白池花籽油+Mcbiome+2-α-甘油葡糖苷+藏紅花提取物雅詩蘭黛第七代小棕瓶精華第五代小棕瓶律波肽、二裂酵母、透明質(zhì)酸、維生素E律波肽、猴面包樹籽提取物、二裂酵母+酵母抗衰、保濕強(qiáng)功效眼霜精粹、維生素E性護(hù)膚品歐萊雅補(bǔ)水抗皺眼霜 濃縮玻色因PRO、孚玻因、玻尿酸、類蛇毒勝2.0 肽、咖啡因、紅茶酵母抗衰、補(bǔ)水（敷料修復(fù)貼）創(chuàng)福康創(chuàng)?？滇t(yī)用膠原敷料活性膠原蛋白修復(fù)、補(bǔ)水可復(fù)美可復(fù)美重組膠原蛋白敷料重組Ⅰ型人源化膠原蛋白原液修復(fù)、補(bǔ)水敷爾佳敷爾佳白膜敷爾佳黑膜透明質(zhì)酸鈉、對(duì)羥基苯甲酸乙酯鈉、對(duì)羥基苯甲酸丙脂鈉、卡波姆940透明質(zhì)酸鈉、對(duì)羥基苯甲酸乙酯鈉、對(duì)羥基苯甲酸丙脂鈉、卡波姆940修復(fù)、補(bǔ)水資料來源：天貓旗艦店、國潮崛起，ZEuromonitor的數(shù)202013-20220.00.71.3202218-25歲的美妝趣戶于內(nèi)銳品的好例23.0，遠(yuǎn)于外銳牌。圖表35：中國化妝品市場(chǎng)TOP20品牌份額（單位：%）品牌名稱所屬公司2013201420152016201720182019202020212022變化（pct）歐萊雅歐萊雅4.94.64.34.03.63.63.63.93.94.2-0.7蘭蔻歐萊雅1.51.51.51.51.82.12.73.23.53.82.3雅詩蘭黛雅詩蘭黛1.11.11.21.11.41.72.12.62.82.71.6Olay寶潔3.02.72.31.91.71.81.91.81.71.9-1.1百雀羚上海百雀羚0.91.31.82.02.32.32.32.22.01.91.0海飛絲寶潔2.72.52.42.22.11.91.71.61.51.5-1.2自然堂伽藍(lán)集團(tuán)-1.21.31.51.81.81.81.71.61.50.3迪奧LVMH0.70.70.70.81.11.41.51.51.61.40.7薇諾娜貝泰妮0.00.00.10.20.30.40.60.81.01.41.4珀萊雅珀萊雅0.70.70.70.60.60.60.70.80.91.30.6云南白藥云南白藥0.91.01.21.21.21.11.11.11.21.20.3海藍(lán)之謎雅詩蘭黛0.10.20.20.20.30.40.71.01.21.21.1SK-II寶潔0.30.30.30.40.60.81.01.21.21.20.9潘婷寶潔1.31.21.11.11.00.90.80.91.01.1-0.2Darlie高露潔棕欖1.21.31.31.41.41.31.11.11.01.1-0.1舒膚佳寶潔1.21.21.21.11.11.00.91.01.01.0-0.2香奈兒香奈兒0.70.70.60.60.80.90.90.91.01.00.3飄柔寶潔2.01.91.71.61.51.31.21.11.11.0-1.0資生堂資生堂0.30.30.30.30.40.50.70.80.91.00.7YSL歐萊雅0.00.00.00.10.20.40.60.60.70.90.9資料來源：Euromonitor、圖表36：抖音上不同年齡美妝興趣用戶的美妝品牌偏好資料來源：《2022抖音電商新銳美妝品牌白皮書》、算數(shù)電商研究院&36氪研究院、月a.b.注冊(cè)/備案管理：a.圖表37：化妝品行業(yè)法規(guī)密集發(fā)布政策文件政策文件重點(diǎn)要求政策類別最新化妝品相關(guān)政策文件梳理原料與產(chǎn)品

注冊(cè)備案

1、國家按照風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)化妝品、化妝品原料實(shí)行分類管理?；瘖y品分為特殊化妝品（用于染發(fā)、燙發(fā)、祛斑美白、防曬、防脫發(fā)的化妝品以及宣稱新功效的化妝品）和普通化妝品，化妝品原料分為新原料（在我國境內(nèi)首次使用于化妝品的天然或者人工原料）料。2作用部位、使用人群、產(chǎn)品劑型和使用方法的分類目錄依次選擇對(duì)應(yīng)序號(hào)，各組目錄編碼之間用“-”進(jìn)行連接，形成完整的產(chǎn)品分類編碼。3禁用原料目錄》《化妝品禁用植（動(dòng)）物原料目錄》規(guī)定的禁用原料的化妝品。1、國家對(duì)特殊化妝品（化妝品以及宣稱新功效的化妝品）實(shí)行注冊(cè)管理，對(duì)普通化妝品實(shí)行備案管理；2、國家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度較高的化妝品新原料（具有防腐、防曬、著色、染發(fā)、祛斑美白功能）實(shí)行注冊(cè)管理，對(duì)其他化妝品新原料實(shí)行備案管理。

化妝品注冊(cè)備案管理辦法化妝品新原料注冊(cè)備案資料管理規(guī)定化妝品注冊(cè)備案資料管理規(guī)定關(guān)于做好新舊化妝品注冊(cè)備案信息管理平臺(tái)銜接有關(guān)工作事項(xiàng)的通知化妝品分類規(guī)則和分類目錄關(guān)于更新化妝品禁用原料目錄的公告已使用化妝品原料目錄（2021年版）生產(chǎn)經(jīng)營

1、化妝品的功效宣稱應(yīng)當(dāng)有充分的科學(xué)依據(jù)，化妝品注冊(cè)人、備案人對(duì)化妝品的質(zhì)量安全和功效宣稱負(fù)責(zé)。2、化妝品注冊(cè)人、備案人申請(qǐng)?zhí)厥饣瘖y品注冊(cè)或者進(jìn)行普通化妝品備案前，必須依據(jù)《技術(shù)導(dǎo)則》的要求開展化妝品安全評(píng)估，提交產(chǎn)品安全評(píng)估資料。確保化妝品的最小銷售單元有標(biāo)簽，標(biāo)簽應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)法律、行政法規(guī)、強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)簽內(nèi)容真實(shí)、完整、準(zhǔn)確，兒童化妝品按規(guī)定標(biāo)注兒童化妝品標(biāo)志。1、從事化妝品生產(chǎn)活動(dòng)，應(yīng)當(dāng)向所在地省、自治區(qū)、直轄市人民政府藥品監(jiān)督管理部門提出申請(qǐng)，化妝品生產(chǎn)許可證有效期為5年；

化妝品功效宣稱評(píng)價(jià)規(guī)范化妝品安全評(píng)估技術(shù)導(dǎo)則（2021年版）化妝品標(biāo)簽管理辦法關(guān)于發(fā)布兒童化妝品標(biāo)志的公告監(jiān)督管理

2、受托生產(chǎn)化妝品的企業(yè)對(duì)生產(chǎn)活動(dòng)負(fù)責(zé)；3、化妝品注冊(cè)人、備案人、受托生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立化妝品生產(chǎn)質(zhì)量管理體系，建立并執(zhí)行供應(yīng)商遴選、原料驗(yàn)收、生產(chǎn)過程及質(zhì)量控制（設(shè)質(zhì)量安全負(fù)責(zé)人）、設(shè)備管理、產(chǎn)品檢驗(yàn)及留樣等管理制度。機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)可能與使用化妝品有關(guān)的不良反應(yīng)的應(yīng)當(dāng)報(bào)告。驗(yàn)，不得轉(zhuǎn)移、藏匿化妝品，不得拒絕提供證明材料或提供虛假資料?；瘖y品注冊(cè)人、備案人應(yīng)當(dāng)根據(jù)兒童的生理特點(diǎn)和可能的應(yīng)用場(chǎng)景，遵循科學(xué)性、必要性的原則，研制開發(fā)兒童化妝品，在銷售包裝展示面標(biāo)注國家藥品監(jiān)督管理局規(guī)定的兒童化妝品標(biāo)志。

化妝品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范化妝品生產(chǎn)經(jīng)營監(jiān)督管理辦法化妝品抽樣檢驗(yàn)管理規(guī)范（征求意見稿）化妝品不良反應(yīng)監(jiān)測(cè)管理辦法兒童化妝品監(jiān)督管理規(guī)信用監(jiān)管 負(fù)責(zé)藥品監(jiān)督管理的部門應(yīng)當(dāng)建立化妝品生產(chǎn)經(jīng)營者信用檔案。定資料來源：國務(wù)院、國家市場(chǎng)監(jiān)管局、國家藥監(jiān)局、精選賽道二：業(yè)績(jī)改善+估值修復(fù)白酒：靜待商務(wù)需求回暖，估值修復(fù)是2024全年主線KK/在總體來看檔次23Q1-3營收（億元）23Q1-3營收同比（%）23Q1-3歸母凈利潤(rùn)（億元）23Q1-3歸母凈利潤(rùn)同比（%）高端白酒1877.4717.00862.7518.83次高端白酒763.6713.95250.6716.65中端/大眾白酒466.6615.7374.8025.11資料來源：同花順iFinD，酒企業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，估值修復(fù)邏輯有反望彈引行領(lǐng)情。主要上市酒企2023年前三季度14高端龍頭貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖前三季度歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)19.09/14.2416.13/29.83/34.78隨著投資者逐漸恢復(fù)信心，遭遇估值殺跌但基本面依然良好的白酒企業(yè)有望迎來估值修復(fù)行情。圖表39：主要上市酒企業(yè)績(jī)與估值對(duì)比（按前三季度歸母凈利潤(rùn)增速排序）0季歸凈潤(rùn)（） 變率（）資料來源：同花順iFinD，注：順鑫農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)未列入；全年估值變化率為2023年12月31日PE-TTM相較于2023年11日PE-TTM的變化率。24/，202302K/202311月1臺(tái)上53o州臺(tái)（飛天五星出（均上幅20次價(jià)對(duì)2024月42500我們3-4375ml20我公司有2600375ml圖表40：飛天臺(tái)價(jià)蹤元） 圖表41：名酒上售跟（）3300310029002700250023002100190017001500

-23年普飛 23飛天

五糧液度) 洋河夢(mèng)藍(lán)(M3)(52度)劍南春度) )水井坊度) 酒度)資料來源：今日酒價(jià)， 資料來源：同花順iFinD，224492021119.651/和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，2017-2022年的噸價(jià)年復(fù)合增速分別達(dá)到13.45/28.24/34.01圖表42：近年來白酒產(chǎn)量下滑（萬千升）圖表43圖表42：近年來白酒產(chǎn)量下滑（萬千升）圖表43：主流酒企噸價(jià)持續(xù)提升（萬元/噸）1,400.00200.00150.001,000.00800.00100.00600.0050.00400.00200.00

0.000.00貴州茅臺(tái) 五糧液 瀘州老窖水井坊 酒鬼酒 洋河股份資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，20171593202296339。202026.092022費(fèi)。圖表44：規(guī)模上酒業(yè)量續(xù)下（） 圖表45：我國酒場(chǎng)中進(jìn)步提高0

1578

1593

1445

1176

605040965 963302010

CR2 CR5 2020 2021 2022資料來源：同花順iFinD， 資料來源：同花順iFinD，啤酒：短期成本壓力緩解，行業(yè)逐步向高成熟度市場(chǎng)發(fā)展75/49/27/24圖表46：啤酒生產(chǎn)成本構(gòu)成大麥14大麥14大米8包裝物49酒花5輔助其他17能源151資料來源：智研咨詢，2023業(yè)一般采取季度或者半年度滾動(dòng)的方式和上游企業(yè)簽訂協(xié)議鎖定成本。2023年以來瓦楞紙價(jià)格延續(xù)下降趨勢(shì)，截止2024年4月11日出廠價(jià)約2960元/噸，同比下降2022；2023圖表47：瓦楞出價(jià)元/） 圖表48：中國板璃場(chǎng)（元噸）

資料來源：同花順iFind， 源：wind，圖表49：打包拉平價(jià)(元/，不含稅) 圖表50：鋁價(jià)元/

資料來源：wind， 資料來源：同花順iFind，原材料大麥進(jìn)口價(jià)格自2020年在俄烏沖突、法國大旱等原因的影響下，全球大麥價(jià)格漲至歷史高位，進(jìn)口均價(jià)從2020220/2022410美元2023，2024年280.2美元31.47。圖表51：中國大麥進(jìn)口平均單價(jià)（美元/噸）450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00資料來源：wind，2023年8月起澳麥“雙反”政策取消，啤酒企業(yè)原料成本有望進(jìn)一步降低。2023年8月42023年85止對(duì)澳大利亞大麥的“雙反”稅收政策，有望緩解2024年啤酒企業(yè)的原料成本壓力。圖表52：澳麥格具勢(shì)美元千克） 圖表53：2021實(shí)“反政后中大主進(jìn)口國來源地占比0.616.5029.2225.7416.5029.2225.7428.540.40.30.20.10澳大利亞 法國 加拿大

法國 加拿大 烏克蘭 其他資料來源：wind， 資料來源：海關(guān)總署，201319784020135061.5420132013年3568.7201329.49。CR575.62021年CR592.9的市場(chǎng)份額已占據(jù)九成以上，其中華潤(rùn)啤酒/青島啤酒/百威英博/燕京啤酒/重慶啤市率別31.0/22.3/21.6/10.2/7.8體國酒格局圖表54：2017-2021中啤行CR5中度 圖表55：2021中啤行市份額100.00

92.00 92.00 92.9087.8083.2075.602017 2018 2019 2020 2021

7.107.107.8031.0010.2021.6022.30華潤(rùn)啤酒青島啤酒百威英博燕京啤酒重慶啤酒其他資料來源：頭豹研究院， 資料來源：頭豹研究院，2013GlobalData591022013-2023CAGR為5.63圖表56：中國高端啤酒消費(fèi)量（億升）

80.3

1025960402002013

2018

2023E資料來源：GlobalData，近年來啤酒龍頭企業(yè)為向高端化轉(zhuǎn)型和應(yīng)對(duì)成本上行的壓力不斷提價(jià)。在進(jìn)入存量輪大規(guī)2007年-2008格上漲導(dǎo)致的成本壓力驅(qū)動(dòng)提價(jià)；第二輪為2011年-2012年澳麥價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致的提價(jià)；第三輪是2017-2018年進(jìn)口大麥、玻璃瓶、瓦楞紙等原材料價(jià)格上漲推動(dòng)了提價(jià)；第四輪是2021年由于進(jìn)口澳麥加稅導(dǎo)致價(jià)格上漲以及包材價(jià)格持續(xù)提升驅(qū)動(dòng)龍頭提價(jià)。圖表57：近年來啤酒企業(yè)不斷提價(jià)提價(jià)措施提價(jià)措施涉及產(chǎn)品/地區(qū)提價(jià)時(shí)間企業(yè)20219月20223月

勇闖涯 出廠高5左，端順至7元清爽、超爽、精致、冰酷、清爽、超爽、精致、冰酷、2元原麥汁20221月2022年6月

天涯）

每箱提價(jià)6元左右，老雪新品迭代青島啤酒2022年5月下旬新裝純生從66元/箱提升至70元/箱提裝經(jīng)典款從23.5元/箱提升至24元/箱嶗山啤酒零售價(jià)從3-4元提升至5-6元重慶啤酒

20222-5月2022年6月烏蘇啤酒樂堡啤酒、重慶啤酒20222-5月2022年6月烏蘇啤酒樂堡啤酒、重慶啤酒620ml5%左右提價(jià)3%-8%百威亞太2022年3-4月全國范圍內(nèi)產(chǎn)品售價(jià)調(diào)升，增幅達(dá)中單位數(shù)資料來源：智研咨詢，中國啤酒行業(yè)正處于中成熟度轉(zhuǎn)向高成熟度發(fā)展的過程。從人均消費(fèi)和市場(chǎng)成熟度資料來源：百威亞太招股說明書，中國啤酒人均消費(fèi)不斷增長(zhǎng)，但與發(fā)達(dá)國家相比還存在較大差距。2015-2022年我國啤酒人均消費(fèi)從6.9美元增加至9.8美元，整體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。2022年美國/日本273美元/162/137/116圖表59：中國酒均費(fèi)增趨勢(shì) 圖表60：2022各啤人消（美）25.0030025.0030025020010.00150108642020152016201720182019202020212022

5.000.00

100500人均消費(fèi)（美元）

美國 日本 英國 德國 中國資料來源：Euromonitor，觀研天下， 資料來源：Euromonitor，觀研天下，2017-2022價(jià)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2022年重慶啤酒//珠江啤酒/燕京啤酒噸價(jià)分別為元千升分較2017年+37.33行業(yè)整體量平價(jià)增趨勢(shì)明顯。圖表61：各啤企噸持上（元/升） 圖表62：2022各酒業(yè)價(jià)元/千）0.00

2017 2018 2019 2020 2021 青島啤酒 燕京啤酒重慶啤酒 珠江啤酒

0.00

百威亞太重慶啤酒青島啤酒珠江啤酒燕京啤酒資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，，在價(jià)格方面目前我國啤酒消費(fèi)以2016年24.6至20212021/73.3/65.7圖表63：我國酒化逐上升 圖表64：對(duì)比熟場(chǎng)我啤罐化仍提空間5.000.00

2016 2017 2018 2019 2020 2021

0.00

中國 美國 英國 世界資料來源：Euromonitor， 資料來源：Euromonitor，乳制品：成本下行釋放利潤(rùn)空間，消費(fèi)場(chǎng)景趨向多元化全奶存量為1160.8萬，比增7.87。時(shí)著牧規(guī)化專業(yè)20239.4均平。2023中原產(chǎn)量4197萬噸同增長(zhǎng)6.75，奶供圖表65：奶牛欄和產(chǎn)化 圖表66：國內(nèi)奶量化12001150110010501000

1086420奶牛存欄量（萬頭） 奶牛單產(chǎn)量（噸/頭）

500040003000200010000

1086420-2-4-6原奶產(chǎn)量（萬噸） 同比增長(zhǎng)資料來源：wind，中國奶業(yè)協(xié)會(huì)，中商產(chǎn)業(yè)研究院，

資料來源：wind，2021年824年月520.55圖表67：原奶價(jià)格變化（元/公斤）4.504.304.103.903.703.503.30資料來源：同花順iFinD，我國乳制品行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。乳制品作為營養(yǎng)豐47142026596722.56圖表68：乳制品市場(chǎng)零售規(guī)模（億元）70006000500040003000200010000 白奶 酸奶 奶酪 其他資料來源：灼識(shí)咨詢，48.720圖表69：乳制行競(jìng)梯隊(duì) 圖表70：2022乳品業(yè)爭(zhēng)局24.224.251.321.3伊利股份蒙牛乳業(yè)光明乳業(yè)其他3.2資料來源：wind，中國奶業(yè)協(xié)會(huì)，中商產(chǎn)業(yè)研究院，

資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，80202141.6，位居第一；伊利稍次之2020、1410。，CR5由2019年的36202052。50。202031、23有一市基，2020君樂、明及希市占分為9、7和3，20205314.8，CR5為且202217.5、12.3、10.710.3、6.42824，CR5由201957202164圖表71：乳制品細(xì)分賽道競(jìng)爭(zhēng)格局資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，頭豹研究院，中商產(chǎn)業(yè)研究院，歐睿咨詢，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，智研咨詢，2022年月26（02（016300300—500克，202025kg于美國的91kg，與飲食結(jié)構(gòu)相似的日本人均年消費(fèi)量36kg相比也有著一定的差距。圖表72：中國居民平衡膳食寶塔新舊版對(duì)比資料來源：中國營養(yǎng)協(xié)會(huì)，圖表73：我國民均類費(fèi)與增速 圖表74：中美人乳品費(fèi)（千克年）20 151015 5010-55 -10-150 -20

人均奶類消費(fèi)量（千克，左軸）同比增速（右軸）

美國 日本 中國資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：蘿卜投資，乳2022中國73.7圖表75：2022消者為奶好處 圖表76：2022消者乳品功能預(yù)防骨質(zhì)疏松提升免疫力

25.9

49.4

73.780.482.2

延緩衰老美容美顏保護(hù)視力補(bǔ)充體能控制三高/幫助體重管理/健身塑形//

4.75.26.08.411.612.616.723.123.528.7

44.650.459.20 20406080100

0 20406080資料來源：《2022中國奶商指數(shù)報(bào)告》， 資料來源：《2022中國奶商指數(shù)報(bào)告》，自2022年6月以來大豆價(jià)格波動(dòng)走低，2024年大豆供給充足有望進(jìn)一步降低成本。2023年年初以來大豆價(jià)格持續(xù)下行，但因醬油生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，在報(bào)表端傳導(dǎo)速度偏慢，23Q22024.1064020120241-2圖表77：大豆格元/） 圖表78：全球豆量?jī)|）65006000550050004500400035003000

4

3.704

4.1063.52023 2024E資料來源：同花順iFinD， 資料來源：中國農(nóng)業(yè)外經(jīng)外貿(mào)信息網(wǎng)，4.4.2復(fù)合調(diào)味品景氣度較高，健康調(diào)味品成熱門賽道10圖表79：我國合味市增高于業(yè)體速 圖表80：復(fù)合味市細(xì)品（億）7000 146000 125000 104000 3000 2000 1000 0

0 調(diào)味品業(yè)規(guī)模(元） 復(fù)合調(diào)料(億元）調(diào)味品業(yè)YoY(右軸) 復(fù)合調(diào)料YoY(右軸

雞精調(diào)味粉調(diào)味醬調(diào)味汁火鍋底料/蘸料中餐調(diào)味料資料來源：Frost＆Sullivan， 資料來源：Frost＆Sullivan，復(fù)合調(diào)味品切中B/C端B端：C后逐漸80/90后烹0050據(jù)艾咨據(jù)年國合的滲率為26仍較大圖表81：2020中復(fù)調(diào)品透率比 圖表82：復(fù)合味切B/C端痛點(diǎn)80 7370 665960504030 2620100美國 日

韓國 中國資料來源：艾媒咨詢， 資料來源：92.6“0（06圖表83：2023中消者調(diào)品健化度 圖表84：2023中消者健型調(diào)品求3.204.2092.608.203.204.2092.608.2039.5040.1061.4068.00綠色天然認(rèn)同 不認(rèn)同 無所

少糖（或0蔗糖）0添加（防腐劑、甜味劑、著色劑等）

90.80100.00資料來源：艾媒咨詢， 資料來源：艾媒咨詢，0圖表85：中國典型調(diào)味品企業(yè)健康化產(chǎn)品布局情況企業(yè)健康方向產(chǎn)品海天味業(yè)有機(jī)、0添加有機(jī)系列、零添加頭道醬油恒順醋業(yè)有機(jī)、0添加有機(jī)糯米醋松鮮鮮減鈉、0添加松茸調(diào)味系列千禾味業(yè)0添加頭道原香魯花0添加黑豆醬油加加食品0添加面條鮮醬油中炬高新0添加廚邦零添加李錦記減鈉薄鹽純味鮮欣和食品減鈉六月鮮輕鹽系列太太樂減鈉原味鮮減鹽醬油系列資料來源：艾媒咨詢，精選賽道三：政策支持+需求回暖景區(qū)：需求回暖政策支持，旅游熱點(diǎn)頻出20232023年月59月2711月（2023—2025年2025圖表86：2023年我國旅游業(yè)發(fā)展相關(guān)政策日期 事件日期 事件2023/1/5

國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化內(nèi)地與港澳人員往來措施的通知》，有序恢復(fù)內(nèi)地居民赴香港、澳門旅游。《關(guān)于落實(shí)新型冠狀病毒感染“乙類乙管”做好文化和旅游行業(yè)疫情防控工作的通知》2023/1/11游融合創(chuàng)新發(fā)展，文化和旅游部決定開展智慧旅游沉浸式體驗(yàn)新空間推薦遴選暨培育試點(diǎn)工作。2023/3/82023/3/10文化和旅游部發(fā)布《關(guān)于試點(diǎn)恢復(fù)旅行社經(jīng)營中國公民赴有關(guān)國家（第二批）出境團(tuán)隊(duì)旅游業(yè)務(wù)的通知》2023/3/29文化和旅游部、國家發(fā)展改革委聯(lián)合印發(fā)了《東北地區(qū)旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》2023/3/31文化和旅游部印發(fā)通知，即日起恢復(fù)全國旅行社及在線旅游企業(yè)經(jīng)營外國人入境團(tuán)隊(duì)旅游和“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)。2023/5/19文化和旅游部辦公廳發(fā)布通知明確，為貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署，經(jīng)綜合研判，即日起恢復(fù)旅行社及在線旅游企業(yè)經(jīng)營臺(tái)灣居民入境團(tuán)隊(duì)旅游和“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)。2023/7/31國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》，指出要豐富文旅消費(fèi)和大力發(fā)展鄉(xiāng)村旅游。2023/9/27國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于釋放旅游消費(fèi)潛力推動(dòng)旅游業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，豐富優(yōu)質(zhì)旅游供給，釋放旅游消費(fèi)潛力，推動(dòng)旅游業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。2023/11/1《國內(nèi)旅游提升計(jì)劃（2023—2025年》2023/11/23文化和旅游部、工業(yè)和信息化部公布第一批“5G+智慧旅游”應(yīng)用試點(diǎn)項(xiàng)目2023/12/27文化和旅游部公布2023-2024全國十大冰雪旅游精品線路資料來源：文旅部，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制，國家發(fā)展改革委，國務(wù)院辦公廳，同花順，20232050020500圖表87：2023年各地方政府推動(dòng)建設(shè)旅游行業(yè)的措施省份 措施省份 措施

331游、黃河文旅、生態(tài)旅游、文旅康養(yǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施等十大類工程2027300重大文旅項(xiàng)目，累計(jì)投資超過5000億元，形成25個(gè)以上“雁陣形”文旅產(chǎn)業(yè)集群。100業(yè)深度融合發(fā)展，推出醫(yī)療健康、中醫(yī)藥養(yǎng)生、戶外運(yùn)動(dòng)、科普研學(xué)、旅居養(yǎng)老等康養(yǎng)旅游新業(yè)態(tài)23給予獎(jiǎng)勵(lì)。深入推進(jìn)“文化潤(rùn)滇”，推進(jìn)景邁山古茶林景觀申遺，規(guī)劃建設(shè)大理太和城、晉寧石寨山古墓群等國家考古遺址公園和云南非遺博覽園，開發(fā)文博和非遺體驗(yàn)消費(fèi)項(xiàng)目。云南省

重點(diǎn)推進(jìn)泰順華東大峽谷、龍泉甌江文化休閑康養(yǎng)中心等項(xiàng)目建設(shè)，培育省級(jí)以上生態(tài)旅游示范區(qū)20個(gè)以上，并優(yōu)先保障文旅重大項(xiàng)目土地、資金等要素。加大對(duì)黃河文化產(chǎn)品、休閑度假產(chǎn)品、鄉(xiāng)村康養(yǎng)等四季重點(diǎn)文旅產(chǎn)品的宣傳推介力度加大對(duì)黃河文化產(chǎn)品、休閑度假產(chǎn)品、鄉(xiāng)村康養(yǎng)等四季重點(diǎn)文旅產(chǎn)品的宣傳推介力度，對(duì)工作開展較好的省轄市（濟(jì)源示范區(qū)、航空港區(qū)）給予宣傳營銷經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼。提出統(tǒng)籌開展多領(lǐng)域、多層次的消費(fèi)促進(jìn)活動(dòng)，籌辦大型演藝活動(dòng)、賽事、展會(huì)，舉辦或參加消費(fèi)促進(jìn)月、國際消費(fèi)季、雙品購物節(jié)、老字號(hào)嘉年華、全球文旅創(chuàng)作者大會(huì)、體育產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)等活動(dòng)，省財(cái)政給予獎(jiǎng)補(bǔ)。壯大夜購、夜食、夜游、夜娛、夜宿、夜展、夜讀等規(guī)模，打造多業(yè)態(tài)融合發(fā)展的夜經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景。河南省

安排9000萬元支持文旅融合建設(shè)、產(chǎn)業(yè)融合新業(yè)態(tài)、文旅產(chǎn)業(yè)平臺(tái)等項(xiàng)目，安排1.16億元文化和旅游發(fā)展資金，支持消費(fèi)提振、產(chǎn)業(yè)融合、數(shù)字賦能等項(xiàng)目。重點(diǎn)支持各地各部門系統(tǒng)性謀劃開發(fā)一批重點(diǎn)支持各地各部門系統(tǒng)性謀劃開發(fā)一批主題鮮明、具有地方特色、產(chǎn)業(yè)整合度高、示范性強(qiáng)的文旅產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。在支持境外文旅市場(chǎng)拓展方面，福建加大文旅品牌境外宣傳推廣力度，每年安排300萬元人民幣支持交流推廣工作。福建省

加快下達(dá)2億元省級(jí)文化和旅游發(fā)展專項(xiàng)資金，圍繞建設(shè)世界旅游目的地，打造“五張名片”，重點(diǎn)支持消費(fèi)提振、文旅融合等項(xiàng)目。在培育本土文旅“千億企業(yè)”和“百億企業(yè)”目標(biāo)的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)世界500強(qiáng)旅游企業(yè)或中國旅游集團(tuán)20強(qiáng)企業(yè)投資湖南，給予每家最高不超過500萬元的一次性資金獎(jiǎng)補(bǔ)。推出推出旅游消費(fèi)券、景區(qū)免費(fèi)打折、旅游助老助殘、公益性文藝演出等多項(xiàng)文旅惠民措施，舉401000遼寧省資料來源：山東省、云南省、河南省、江蘇省、福建省、湖南省、遼寧省人民政府，，2023202348.9093.2820194.91140.33201985.822322年業(yè)預(yù)的游景上市司，70實(shí)扭為盈預(yù)/虧/虧比分別為15/5/10。圖表88：國內(nèi)游數(shù)同增速 圖表89：國內(nèi)游入同增速0

2019 2020 2021 2022

806040200-20-40-60

0

2019 2020 2021 2022

200150100500-50-100國內(nèi)旅游人數(shù)（萬人次，左軸）同比增速（%，右軸）

國內(nèi)旅游收入（億元，左軸）同比增速（%，右軸）資料來源：同花順， 資料來源：同花順，圖表90：旅游及景區(qū)板塊2023年業(yè)績(jī)預(yù)告披露情況匯總（按業(yè)績(jī)預(yù)告類型排序）業(yè)績(jī)預(yù)預(yù)告凈利潤(rùn)下限（百萬預(yù)告凈利潤(rùn)上限（百萬預(yù)告凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度下預(yù)告凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度上2022年歸屬于母公司所有者的凈利預(yù)告凈利潤(rùn)變動(dòng)均值預(yù)告凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度均公司名稱告類型元）元）限（%）限（%）（百萬元）（百萬元）值（%）麗江股份預(yù)增215.00240.005735.106413.603.68227.506074.35祥源文旅預(yù)增145.00165.00599.51696.0021.88155.00647.76天目湖預(yù)增140.00155.00589.42663.2920.31147.50626.36*ST凱撒扭虧550.00700.00153.84168.52-1021.61625.00161.18黃山旅游扭虧360.00460.00372.78448.56-131.97410.00410.67峨眉山A扭虧200.00250.00237.15271.44-145.83225.00254.29中青旅扭虧183.60183.60155.05155.05-333.55183.60155.05九華旅游扭虧175.00175.001377.001377.00-13.70175.001377.00長(zhǎng)白山扭虧136.00146.00336.99354.42-57.39141.00345.71三特索道扭虧100.00150.00230.00295.00-77.01125.00262.50*ST西域扭虧86.60106.601031.071246.10-9.3096.601138.59嶺南控股扭虧61.0077.00134.27143.25-178.0269.00138.76大連圣亞扭虧30.0045.00138.44157.65-78.0537.50148.04眾信旅游扭虧23.0034.50110.39115.58-221.3728.75112.99曲江文旅扭虧17.0023.00106.83109.25-248.7320.00108.04桂林旅游扭虧16.0016.00105.68105.68-281.9216.00105.68西藏旅游扭虧14.0014.00147.65147.65-29.3814.00147.65宋城演藝首虧-182.00-97.00-1984.45-1104.359.66-139.50-1544.40張家界續(xù)虧-250.00-195.003.8625.01-260.05-222.5014.44云南旅游續(xù)虧-550.00-350.00-94.18-23.57-283.25-450.00-58.88資料來源：同花順，82019元同長(zhǎng)47.3可比徑2019年期長(zhǎng)境旅約6833603232019圖表91：國內(nèi)金旅人（位：人） 圖表92：國內(nèi)金旅人入客單價(jià)0

9000080001600.009000080001600.008000070001400.007000060001200.000

1000.00800.00600.00400.00200.002019春節(jié)2019春節(jié)2019勞動(dòng)節(jié)2019國慶2020勞動(dòng)節(jié)2020國慶2021春節(jié)2021勞動(dòng)節(jié)2021國慶2022春節(jié)2022勞動(dòng)節(jié)2022國慶2023春節(jié)2023勞動(dòng)節(jié)2023國慶2024春節(jié)2019春節(jié)2019勞動(dòng)節(jié)國慶2020勞動(dòng)節(jié)2020國慶2021春節(jié)20212019春節(jié)2019勞動(dòng)節(jié)國慶2020勞動(dòng)節(jié)2020國慶2021春節(jié)2021勞動(dòng)節(jié)2021國慶2022春節(jié)2022勞動(dòng)節(jié)2022國慶2023春節(jié)2023勞動(dòng)節(jié)2023國慶2024春節(jié)資料來源：同花順， 資料來源：同花順，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展使得人們獲取旅游信息的渠道越來越豐富。盡管在線旅游網(wǎng)市研院研年季度抖旅興用數(shù)量過億比長(zhǎng)13意味2023625580-90，70后-80旅游業(yè)的全面復(fù)蘇推動(dòng)行業(yè)的底層邏輯更新迭代，從傳統(tǒng)服務(wù)、資源服務(wù)延伸到內(nèi)容目的地價(jià)值與需求多元化為許多新興旅游城市提供了新的機(jī)遇，從而帶動(dòng)當(dāng)?shù)芈糜伟l(fā)展。20232024哈爾濱通過“旅游景”2024“人民旅游城市”年10月04日024年2日07,495,67412月204,4312月1從傳播渠道分布來看，在輿情發(fā)酵過程中，信息主要分布在短視頻平臺(tái)，信息數(shù)量為條占71.7外新網(wǎng)及分別比13.28“。2024304.7959.142024021942402023年11117日3.0115034.較11末漲85。圖表93：長(zhǎng)白山、大連圣亞股價(jià)走勢(shì)（單位：元）45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.002023/11/012023/11/072023/11/132023/11/012023/11/072023/11/132023/11/172023/11/232023/11/292023/12/052023/12/112023/12/152023/12/212023/12/272024/01/032024/01/092024/01/152024/01/192024/01/252024/01/312024/02/062024/02/202024/02/262024/03/012024/03/072024/03/132024/03/192024/03/252024/03/292024/04/082024/04/12大連圣亞 長(zhǎng)白山資料來源：同花順，酒店：經(jīng)營業(yè)績(jī)顯著改善，中端擴(kuò)門店高端造品牌20232019?錦江酒店年實(shí)現(xiàn)業(yè)入146.49億（同+33.08復(fù)至年同期97.02；歸母凈利潤(rùn)10.02億元（同比78271，恢復(fù)至2019年同期91.69。?首旅酒店20