【基于收益法的企業(yè)價(jià)值評(píng)估探究文獻(xiàn)綜述2900字】

基于收益法的企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究文獻(xiàn)綜述1.2.1國(guó)內(nèi)研究綜述我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的發(fā)展較國(guó)外起步晚，發(fā)展尚未進(jìn)入成熟階段。我國(guó)學(xué)者主要借鑒西方的資產(chǎn)評(píng)估理論方法，并與中國(guó)的實(shí)際相結(jié)合，逐步形成了具有中國(guó)特色的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論與研究體系。（1）陳濤濤（1995）年在《企業(yè)價(jià)值評(píng)估的整體性》一文中指出，在投資者的眼里，企業(yè)是一個(gè)整體，因此只有有機(jī)結(jié)合有效運(yùn)作的資產(chǎn)整體才可以形成一個(gè)完整的企業(yè)，所以明確企業(yè)絕對(duì)不可能等于單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單累加，所以陳濤濤指出了我國(guó)當(dāng)前企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法存在的不合理現(xiàn)象，提出了當(dāng)時(shí)的“單項(xiàng)資產(chǎn)加總法”的不合理性以及改進(jìn)的意見。[1]（2）孫岷（1997）對(duì)企業(yè)價(jià)值有重大影響的參數(shù)進(jìn)行細(xì)致地研究，比如用現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率等指標(biāo)來體現(xiàn)會(huì)計(jì)信息計(jì)量的一致性。并且提出流動(dòng)資產(chǎn)的合理性。[2]（3）張先治（1997）年結(jié)合我國(guó)現(xiàn)行的經(jīng)管體制和有關(guān)法規(guī)，強(qiáng)調(diào)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算的特殊性，并且明確了經(jīng)濟(jì)增加值在評(píng)估企業(yè)效益當(dāng)中的重要作用，經(jīng)濟(jì)增加值不但可以用于股份制企業(yè)價(jià)值與經(jīng)濟(jì)效益的評(píng)估，而且還可用于非股份制企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的評(píng)估。拓寬了我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究途徑。[3]（4）邱蕓（1998）仔細(xì)研究了折現(xiàn)資本化率?？偨Y(jié)了兩者之間的關(guān)系：若未來預(yù)期收益尚未增加，折現(xiàn)率等于資本化率。若未來預(yù)期收益按照固定比率增長(zhǎng)時(shí)，資本化率就變?yōu)榱苏郜F(xiàn)率和未來預(yù)期增長(zhǎng)率之差。[4]（5）張先治（2000）研究了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的完整流程，闡述了了如何正確確認(rèn)企業(yè)未來的收益折現(xiàn)率等必要指標(biāo)參數(shù)，以便更好地使用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值。這對(duì)本次評(píng)估伊利集團(tuán)企業(yè)價(jià)值非常重要，以及指出評(píng)估方法不同，體現(xiàn)的企業(yè)價(jià)值的內(nèi)在意義也就不同。在眾多的方法中，利用凈現(xiàn)金流量作為資本收益進(jìn)行折現(xiàn)較為理想。凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)得到的評(píng)估結(jié)果更加精確全面。[5]（6）馬智娟在2000年首次將全新的EVA模型介紹給國(guó)人。拓寬了我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的途徑。她在文中認(rèn)為企業(yè)的最終的目標(biāo)是讓股東的財(cái)富最大化，而EVA評(píng)估模型可以更好地映射該指標(biāo)。[6]（7）李延喜等人（2003）對(duì)各種評(píng)估方法進(jìn)行了分析和總結(jié)，提出確定折現(xiàn)率、預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流量以及確定預(yù)測(cè)時(shí)間是影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的關(guān)鍵要素。在這之后，他們對(duì)之前比較傳統(tǒng)的企業(yè)自由現(xiàn)金流模型進(jìn)行了完善和改進(jìn)，并且給出了具體檢驗(yàn)的方法。[7]（8）崔杰（2011）同時(shí)運(yùn)用四種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法評(píng)估了某企業(yè)的并購(gòu)案例，分析對(duì)比評(píng)估結(jié)果證實(shí)了自由現(xiàn)金流量模型的可靠性。[8]（9）高林，魯杰鋼（2014）選取了三年間我國(guó)上市公司公告的250多個(gè)重大重組事項(xiàng)所涉及的收益法運(yùn)用狀況進(jìn)行了全面的分析并提出相關(guān)建議和展望。[9]（10）俞小江，周揚(yáng)（2016）對(duì)不常被評(píng)估活動(dòng)中使用的模糊定價(jià)法-定時(shí)點(diǎn)估值模型進(jìn)行了研究，從而發(fā)現(xiàn)了企業(yè)在其生命周期內(nèi)的不同階段可以采用不同的評(píng)估模型。[10]綜上所述，在企業(yè)價(jià)值評(píng)估行業(yè)在我國(guó)發(fā)展的幾十年里，不斷的有很多專家學(xué)者對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的理論和方法進(jìn)行研究，并注入中國(guó)的血液，但是，無可否認(rèn)，我國(guó)關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究還處于相對(duì)初級(jí)的階段，尚未達(dá)成理論體系的完全獨(dú)立，理論和實(shí)際的聯(lián)系業(yè)略有不足之處。1.2.2國(guó)外研究綜述企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)外發(fā)展歷史較為悠久。無論是評(píng)估理論還是評(píng)估實(shí)務(wù)方面都已經(jīng)形成了一套完整的體系。而對(duì)公司（企業(yè)）價(jià)值的量化評(píng)估計(jì)量體系的建立，最早可以追溯到20世紀(jì)初的資本價(jià)值評(píng)估理論，當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將分析資本和收入之關(guān)系作為出發(fā)點(diǎn)，奠定了現(xiàn)代的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的基礎(chǔ)。1906年，I.Fisher發(fā)表《資本與收入的性質(zhì)》一文論述了資本與收入的關(guān)系與價(jià)值來源。他認(rèn)為：“任何財(cái)產(chǎn)或所擁有財(cái)富的價(jià)值均來源于這種能產(chǎn)生預(yù)期貨幣收入的權(quán)利?！?。之后又通過一系列分析得出資本價(jià)值取決于資本產(chǎn)生的預(yù)期收入和利率。在之后的1907年，F(xiàn)isher分析并建立了價(jià)值評(píng)估的基本框架。并且提出了未來現(xiàn)金流量的概念。他的早期企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論無疑是具有開拓性的，并成為了今后折現(xiàn)價(jià)值的基礎(chǔ)。但是，由于未來收入的相關(guān)理論還處在非常模糊的階段，而其將利息率作為折現(xiàn)率也存在很大的缺陷。在之后的1938年，喬.威廉姆斯提出了折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型。之后他又提出了股利折現(xiàn)模型，但是，股息的收益與公司企業(yè)自身的政策以及發(fā)展?fàn)顩r關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)，人為因素會(huì)導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果具有很強(qiáng)的不穩(wěn)定性。進(jìn)入二十世紀(jì)五十年代之后，隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估也得到了迅速的發(fā)展。1958年，Odigliani和Miller提出了早期MM理論，并在他們的作品《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資管理》一書中指出。企業(yè)價(jià)值并不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化而被影響。之后兩人又對(duì)MM理論結(jié)構(gòu)進(jìn)行了修正，指出企業(yè)價(jià)值會(huì)受到資本結(jié)構(gòu)的影響。該理論很好的闡述了企業(yè)價(jià)值、資本結(jié)構(gòu)及成本之間的關(guān)系，極大的推動(dòng)了企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的進(jìn)步。進(jìn)入二十世紀(jì)七八十年代，隨著科學(xué)技術(shù)和經(jīng)濟(jì)的又一次飛速發(fā)展，面對(duì)著風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存的市場(chǎng)，許多新興企業(yè)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。為了應(yīng)對(duì)這種企業(yè)的評(píng)估，實(shí)物期權(quán)應(yīng)運(yùn)而生，1973年，B-S期權(quán)定價(jià)模型被Myron.Scholes率先提出。推動(dòng)了整個(gè)金融領(lǐng)域的發(fā)展。1980年末，T.Koller等人設(shè)計(jì)出了一套價(jià)值評(píng)估模式，確立了企業(yè)價(jià)值取決于企業(yè)未來現(xiàn)金流量的以投資收益為該核心的價(jià)值驅(qū)動(dòng)觀點(diǎn)。W.Sgarpe和J.Lintner于1990年提出CAPM模型，也因此獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。由此可知，國(guó)外的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論體系完整，發(fā)展起步較早。應(yīng)對(duì)不同的企業(yè)也有多種相適應(yīng)的評(píng)估方法。但是，較多理論研究集中于企業(yè)價(jià)值評(píng)估和收益法的研究，，尤其是對(duì)乳業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面，其對(duì)實(shí)務(wù)的指導(dǎo)更是有限，缺乏以評(píng)估數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的實(shí)證研究。，我國(guó)的企業(yè)參數(shù)確定較為復(fù)雜，資料收集較難，導(dǎo)致該方法的使用較為困難，但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，收益法評(píng)估模型和方法的也在不斷完善，收益法在實(shí)踐中也得到了完善和發(fā)展。將來也會(huì)得到更廣泛的運(yùn)用。參考文獻(xiàn)陳濤濤.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的整體性[J].首都經(jīng)濟(jì),1995,10孫珉.收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的理論與方法的研究清華大學(xué)碩士學(xué)位論文[D].北京，97張先治.EVA理論的應(yīng)用與研究[J].求是學(xué)刊.2000,01邱蕓.企業(yè)價(jià)值中的折現(xiàn)率和資本化率[J].上海會(huì)計(jì)，1998，10劉玉平.關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型的思考.[J].中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估.2002，02馬志娟.EVA----一種新的業(yè)績(jī)衡量指標(bi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