日本的泡沫經(jīng)濟及其對中國經(jīng)濟發(fā)展的啟示

內(nèi)容摘要20世紀(jì)80年代后半期到90年代初，日本發(fā)生了其經(jīng)濟史上最嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟,給日本經(jīng)濟帶來了長久的、深刻的影響。本文認(rèn)為，日本泡沫經(jīng)濟的發(fā)生及影響都有其復(fù)雜的原因，可以說日本泡沫經(jīng)濟的發(fā)生既包含泡沫經(jīng)濟發(fā)生的普遍性特征，又有其復(fù)雜的特殊性特征。日本泡沫經(jīng)濟源于過度投機，政府的政策失誤對泡沫經(jīng)濟的發(fā)生起到了推波助瀾的作用，在諸多因素共同作用下造成了虛擬經(jīng)濟膨脹和虛假繁榮。然而，泡沫必定破裂并嚴(yán)重影響了日本經(jīng)濟的開展。本文對日本的泡沫經(jīng)濟發(fā)生背景、膨脹、崩潰及影響進(jìn)行了分析，進(jìn)而提出了日本泡沫經(jīng)濟對我國經(jīng)濟開展的啟示。關(guān)鍵詞：日本、泡沫經(jīng)濟、日元升值、虛擬經(jīng)濟、啟示ABSTRACT20thcentury,halfofthe80'searly90's,theJapanesehavetakenplaceinthehistoryofitsworsteconomicbubbleeconomy,totheJapaneseeconomyhasalongandprofoundinfluence.ThispaperarguesthatJapan'sbubbleeconomyhasitsplaceandtheimpactofcomplicatedreasons,canbesaidthattheoccurrenceoftheJapanesebubbleeconomybubbleeconomyincludesboththeuniversalfeaturesofplace,hasitscomplicatedspecialfeatures.Japan'sbubbleeconomyfromexcessivespeculation,theGovernment'spolicyfailuresontheoccurrenceofthebubbleeconomyplayedaroleinfuelingtheeffectofthemanyfactorscausingtheexpansionofthevirtualeconomyandafalseprosperity.However,thebubblewillburstandaseriousimpactonJapan'seconomicdevelopment.ThisoccurredonthebackgroundofJapan'sbubbleeconomy,swelling,collapseandimpactanalysis,andtomaketheJapanesebubbleeconomyofthecountry'seconomicdevelopmentinChina.KEYWORDS：Japan,TheBubbleEconomy,TheYenAppreciation，VirtualEconomy,Enlightenment正文目錄第一章引言……………………….1第一節(jié)選題背景和意義…………...1第二節(jié)國內(nèi)外相關(guān)研究…………...1第二章泡沫經(jīng)濟概述…………...3第一節(jié)泡沫經(jīng)濟的歷史與分類…………………..3第二節(jié)泡沫經(jīng)濟形成的兩個重要原因…………...4一、宏觀環(huán)境寬松，有炒作的資金來源………4二、社會對泡沫經(jīng)濟的形成和開展缺乏約束機制……………4第三章日本泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的原因和開展過程…………....5第一節(jié)日本泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的原因………………...5一、《廣場協(xié)議》的簽訂——日元升值………5二、國內(nèi)產(chǎn)生大量的過剩資本…………………5三、金融自由化過度……………6四、平成景氣——政府判斷失誤………………8第二節(jié)日本泡沫經(jīng)濟的開展過程………………...9一、虛擬經(jīng)濟與泡沫經(jīng)濟………9二、日本虛擬經(jīng)濟的迅速開展…………………9三、股價暴漲和地價暴漲及其原因………..…10第四章日本泡沫經(jīng)濟的破裂及其影響……12第一節(jié)日本泡沫經(jīng)濟的破裂………………...…..12第二節(jié)日本泡沫經(jīng)濟破裂的影響……………….12一、日本資產(chǎn)價格的嚴(yán)重縮水………………..13二、不良債權(quán)增加，銀行大量破產(chǎn)…………..13三、泡沫崩潰后的“三過?！薄?.14四、日本經(jīng)濟陷入長期停滯…………………..15第五章日本泡沫經(jīng)濟對中國經(jīng)濟開展的啟示……..…….16第一節(jié)對中國經(jīng)濟開展的啟示………………….16一、充分認(rèn)清經(jīng)濟泡沫和泡沫經(jīng)濟的關(guān)系，制定實施正確的經(jīng)濟政策…..16二、適當(dāng)控制金融自由化進(jìn)程，加強金融監(jiān)管……………..17三、匯率改革必須堅持主動性、可控性和漸進(jìn)性的原那么………………......18四、鼓勵投資，限制投機，增強投資者的風(fēng)險意識…...…...18參考文獻(xiàn)……...……20致謝……………...22附錄第一章引言第一節(jié)選題背景和意義在經(jīng)濟開展的過程中，盡管興旺國家和開展中國家都會出現(xiàn)泡沫，但其泡沫發(fā)生的程度和影響卻大不相同。泡沫經(jīng)濟的影響常常為人們所懼怕，可是，各國經(jīng)濟中的泡沫卻一再重復(fù)，這里面是否有可循之規(guī)律？本文以上世紀(jì)80年代后期日本發(fā)生的泡沫經(jīng)濟為例，在分析其產(chǎn)生背景、開展過程及其崩潰后的嚴(yán)重影響的根底上，總結(jié)其經(jīng)驗教訓(xùn)，以使我國在經(jīng)濟開展過程中能切實防止泡沫經(jīng)濟的發(fā)生及其危害，確保持續(xù)、穩(wěn)定、快速的增長。選擇日本泡沫經(jīng)濟作為研究對象，主要有以下原因：第一，20世紀(jì)80年代后期日本發(fā)生的泡沫經(jīng)濟，對日本經(jīng)濟開展產(chǎn)生了重大影響，直接導(dǎo)致了泡沫經(jīng)濟崩潰后的長期蕭條，并引起嚴(yán)重經(jīng)濟危機，使日本經(jīng)濟在整個90年代陷入長期停滯，其嚴(yán)重影響甚至延續(xù)至今仍未能完全消除。第二次世界大戰(zhàn)中戰(zhàn)敗導(dǎo)致日本經(jīng)濟損失約為1057億日元，占財富總額的36%，與1934-1936年度相比，1946年度國民經(jīng)濟和生產(chǎn)能力〔實際GNP〕下降了62%劉昌黎，《現(xiàn)代日本經(jīng)濟概論》，2002年第1版，第2頁。。泡沫經(jīng)濟對日本經(jīng)濟“損傷”雖然沒有第二次世界大戰(zhàn)那么大，但其影響程度之深、時間之長是世界上其他任何一個資本主義國家所未曾經(jīng)歷過的。泡沫經(jīng)濟崩潰直接導(dǎo)致資產(chǎn)價格縮水，1990-1997年間，日本的股票、土地資產(chǎn)評價額約縮水1300兆日元孫執(zhí)中，《泡沫經(jīng)濟新論》2001年7月第1版，第35頁。。劉昌黎，《現(xiàn)代日本經(jīng)濟概論》，2002年第1版，第2頁。孫執(zhí)中，《泡沫經(jīng)濟新論》2001年7月第1版，第35頁。第二，中國和日本作為亞洲重要的兩個經(jīng)濟大國，自古以來聯(lián)系緊密。對日本泡沫經(jīng)濟的研究有助于我們更深入認(rèn)識日本經(jīng)濟的開展規(guī)律，取長補短，也有利于開展中日經(jīng)濟關(guān)系。第二節(jié)國內(nèi)外相關(guān)研究20世紀(jì)80年代以來，世界虛擬經(jīng)濟不僅迅速開展，而且其開展速度和開展規(guī)模都大大超過了實體經(jīng)濟。在國際經(jīng)濟中，虛擬經(jīng)濟開展迅速的重要標(biāo)志就是國際金融、資本交易開展的速度和規(guī)模都大大超過了商品貿(mào)易。以外匯交易為例，20世紀(jì)90年代初，外匯交易每三天的交易額就已接近或超過了全世界一年的商品貿(mào)易額。上個世紀(jì)80年代，日本以虛擬資本為主要內(nèi)容的金融資產(chǎn)越來越脫離實體經(jīng)濟的開展水平而急劇膨脹，資產(chǎn)膨脹與經(jīng)濟增長嚴(yán)重失衡，造成了嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟。股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的持續(xù)上漲的現(xiàn)象，很難以用其根底條件來解釋。國內(nèi)外學(xué)者都非常關(guān)注上個世紀(jì)80年代后期日本發(fā)生的泡沫經(jīng)濟，對其進(jìn)行了許多研究，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫與股市泡沫的價格波動均無法用資產(chǎn)定價理論來解釋，用利率、經(jīng)濟增長等實體因素的變化也同樣缺乏以解釋股票和土地價格的大幅變動。對于日本泡沫經(jīng)濟發(fā)生的原因，大致有以下幾種觀點：首先，一局部研究者認(rèn)為經(jīng)濟投機是泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的成因。泡沫的出現(xiàn)和膨脹是人們狂熱心理的結(jié)果，是與一國長期經(jīng)濟績效的合理預(yù)期嚴(yán)重脫節(jié)的普遍過度樂觀所致。以狂熱或樂觀情緒作為泡沫的成因，就如同將“大量過剩資本的沖擊”作為泡沫的“根源”一樣。“由于股票交易中現(xiàn)貨交易減少，期貨交易增加，股票交易越來越具有投機的性質(zhì)，股票市場也就徹底成了投機者的天堂?！保辉诠蓛r暴漲的同時，地價暴漲從1987年持續(xù)到1991年，“其暴漲的原因只能歸咎于土地投機?！薄矂⒉?，2002〕其次，在泡沫經(jīng)濟發(fā)生的過程中，政府政策失誤對泡沫經(jīng)濟的發(fā)生起到了推波助瀾的作用。泡沫經(jīng)濟是在一定的經(jīng)濟條件下發(fā)生的，同時與經(jīng)濟政策的失誤緊密相連。日本泡沫經(jīng)濟形成的原因是日本長期執(zhí)行擴張性貨幣政策的結(jié)果，而這一決策又是因為日本初入國際市場，在宏觀政策的國際協(xié)調(diào)特別是對美國經(jīng)濟關(guān)系協(xié)調(diào)上出現(xiàn)失誤所致。再次，日本的制度缺陷和制度改革失敗是泡沫經(jīng)濟發(fā)生的原因之一。對于日本泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生與崩潰，日本政府負(fù)有不可推卸的責(zé)任。日本之所以“缺乏強有力的領(lǐng)導(dǎo)”的根本原因在于體制，政府不斷犯錯誤是因為沒有創(chuàng)造出一種能及時糾正錯誤的體制，特別是合理而科學(xué)的政治體制。日本經(jīng)濟問題的出路不是如何調(diào)整宏觀政策，而是如何改革微觀經(jīng)濟和調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)性的政策。可以說，“結(jié)構(gòu)性改革，或者說制度性改革是日本經(jīng)濟的惟一出路”。另外，“企業(yè)在泡沫經(jīng)濟發(fā)生、膨脹過程中也起到了關(guān)鍵性作用?！捌髽I(yè)融資制度扭曲”，是泡沫經(jīng)濟膨脹的根本性內(nèi)部因素，盡管這些內(nèi)部因素本身確實是受到了許多其他外部因素的影響〔包小忠，2003〕。產(chǎn)生這種扭曲的根本原因在于日本長期以來的金融和企業(yè)制度。當(dāng)然，20世紀(jì)在80年代，日本也進(jìn)行了一系列的企業(yè)和金融制度改革，然而“日本企業(yè)系統(tǒng)和金融系統(tǒng)的制度變遷順序出現(xiàn)錯誤”，最終導(dǎo)致了泡沫經(jīng)濟的發(fā)生，并對日本經(jīng)濟產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響?！柴T維江、何帆，2008〕。第二章泡沫經(jīng)濟概述第一節(jié)泡沫經(jīng)濟的歷史與分類泡沫〔bubbles〕困擾經(jīng)濟開展已經(jīng)有近300多年的歷史了，歷史上，早在1634-1637年間，荷蘭就出現(xiàn)過“郁金香投機狂潮”；1719年法國又出現(xiàn)了著名的密西西比股市泡沫，并且在1720年1月到達(dá)了登峰造極的頂點。當(dāng)年，海峽另一邊的英國也開始效仿，出現(xiàn)了“南海泡沫事件”；20世紀(jì)20年代后半期，美國股票價格暴漲成了30年代大危機的誘因；20世紀(jì)80年代后半期到90年代初日本泡沫經(jīng)濟從形成到破滅，對日本經(jīng)濟的影響在戰(zhàn)后日本經(jīng)濟史上是空前的。經(jīng)驗證明：只要人們稍有懈怠，泡沫就會隨即發(fā)生并留下很多后遺癥，其突然崩潰更會使經(jīng)濟遭受嚴(yán)重打擊、陷入危機。泡沫經(jīng)濟可分為物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域中的泡沫經(jīng)濟和金融領(lǐng)域中的泡沫經(jīng)濟。物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域中的泡沫經(jīng)濟是因為盲目投資與重復(fù)建設(shè)引起的，在這類泡沫經(jīng)濟中，投入的物化勞動和活勞動未能形成社會必要勞動，也就不能形成最終需求和實際價值；金融領(lǐng)域中的泡沫經(jīng)濟源自于投機之風(fēng)盛行，資產(chǎn)價格劇烈波動，〔虛擬經(jīng)濟〕與實體經(jīng)濟嚴(yán)重脫節(jié)，如股票價格、房地產(chǎn)價格上漲遠(yuǎn)超過GDP和企業(yè)生產(chǎn)〔效勞〕的增長。值得注意的是，物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域的泡沫經(jīng)濟與金融領(lǐng)域的泡沫經(jīng)濟相比，前者有實物形態(tài)的商品存在，而后者沒有實物形態(tài)，只是虛擬資本的膨脹。但是，泡沫破滅之后，它們同樣會發(fā)生價值縮水和價格縮水。在20世紀(jì)80年代后半期日本泡沫經(jīng)濟形成的過程中，日本物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域也出現(xiàn)過泡沫。據(jù)《日本經(jīng)濟新聞》1999年3月22日數(shù)據(jù)顯示，日本因重復(fù)投資所造成的損失就達(dá)每個工人合20萬美元之多，這一數(shù)字是西歐興旺國家的5倍。更為嚴(yán)重的是日本金融領(lǐng)域存在泡沫，即虛擬資本過度增長與相關(guān)交易持續(xù)膨脹，嚴(yán)重脫離實物資本的增長和實業(yè)部門的成長，股票和地產(chǎn)價格飛漲，投機交易極為活潑。在經(jīng)濟開展期間，世界各國也都發(fā)生過相應(yīng)的一些泡沫經(jīng)濟，相關(guān)數(shù)據(jù)如表2-1表2-1世界各國的泡沫經(jīng)濟時間地點名稱17世紀(jì)荷蘭郁金香泡沫經(jīng)濟17世紀(jì)日本元祿泡沫經(jīng)濟18世紀(jì)英國南海公司泡沫經(jīng)濟20世20年代美國美國泡沫經(jīng)濟1980年代日本日本泡沫經(jīng)濟1994年以墨西哥為主中南美洲泡沫經(jīng)濟2003年美國為主全球房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟該數(shù)據(jù)為網(wǎng)站上整理所得第二節(jié)泡沫經(jīng)濟形成的兩個重要原因一、宏觀環(huán)境寬松，有炒作的資金來源泡沫經(jīng)濟都是發(fā)生在國家對銀根放得比擬松，經(jīng)濟開展速度比擬快的階段，社會經(jīng)濟外表上逞現(xiàn)一片繁榮，給泡沫經(jīng)濟提供了炒作的資金來源。商品經(jīng)濟具有周期性增長特點，每當(dāng)經(jīng)過一輪經(jīng)濟蕭條之后，政府為啟動經(jīng)濟增長，常降低利息，放松銀根，刺激投資和消費需求。一些手中獲有資金的企業(yè)和個人首先想到的是把這些資金投到有保值增值潛力的資源上，這就是泡沫經(jīng)濟成長的社會根底。二、社會對泡沫經(jīng)濟的形成和開展缺乏約束機制從歷次泡沫經(jīng)濟的開展過程看，到目前為止，社會對泡沫經(jīng)濟的形成和開展過程缺乏一個有效的約束機制。對泡沫經(jīng)濟的形成和開展進(jìn)行約束，關(guān)鍵是對促進(jìn)經(jīng)濟泡沫成長的各種投機活動進(jìn)行監(jiān)督和控制，但到目前為止，社會還缺乏這種監(jiān)控的手段。這種投機活動發(fā)生在投機當(dāng)事人之間，是兩兩交易活動，沒有一個中介機構(gòu)能去監(jiān)控它。作為投機過程中的最關(guān)鍵的一步——貨款支付活動，更沒有一個監(jiān)控機制。雖然貨款支付活動一般要通過銀行進(jìn)行，但銀行只是收付中介，根據(jù)客戶指令付款，對付款的內(nèi)容無力約束，加上銀行的分散性，起不了監(jiān)控投機活動作用。政府是外在的，不可能置身于企業(yè)之間的交易活動之中。而且，政府還常常容易被投機交易所形成的經(jīng)濟繁榮假象一時迷惑，覺察不到背后隱藏的投機活動，一直到問題積累到相當(dāng)程度才得到發(fā)現(xiàn)。第三章日本泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的原因和開展過程第一節(jié)日本泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的原因1985年9月22日，世界五大經(jīng)濟強國〔美國、日本、西德、英國和法國〕在紐約廣場飯店達(dá)成“廣場協(xié)議”。當(dāng)時美元匯率過高而造成大量貿(mào)易赤字，為此陷入困境的美國與其他四國發(fā)表共同聲明，宣布介入?yún)R率市場。此后，日元迅速升值。當(dāng)時匯率的劇烈變動，由美國國債組成的資產(chǎn)發(fā)生賬面虧損，因此大量資金未來躲避匯率風(fēng)險而進(jìn)入日本國內(nèi)市場。當(dāng)時日本政府為了補貼因為日元升值而受到打擊的出口產(chǎn)業(yè)，開始實行金融緩和政策，于是產(chǎn)生了過剩的流通資金。一、《廣場協(xié)議》的簽訂——日元升值在20世紀(jì)70年代到90年代日元升值的歷史中，《廣場協(xié)議》是一個最具代表性的事件，它促進(jìn)了戰(zhàn)后日本對外經(jīng)濟政策的轉(zhuǎn)折。就日元升值而言，《廣場協(xié)議》的簽訂既是世界經(jīng)濟開展不均衡的結(jié)果，也是日本被迫與美國進(jìn)行經(jīng)濟協(xié)調(diào)的產(chǎn)物。1985年9月，美國、日本、前西德、英國和法國等5個興旺國家〔即G5國家〕的財長和中央銀行行長在紐約的廣場飯店簽署協(xié)議，一致同意通過國際“協(xié)作干預(yù)”，穩(wěn)步有序推動日元、馬克等主要貨幣對美元升值。這次會議簽署的協(xié)議史稱《廣場協(xié)議》(PlazaAccord〕。二、國內(nèi)產(chǎn)生大量的過剩資本日本在高速增長時期，資金供給缺乏，而從20世紀(jì)80年代后半期開始那么出現(xiàn)了資金供大于求的局面，出現(xiàn)這一局面的主要有以下兩個原因：〔1〕國內(nèi)投資減少首先，新技術(shù)革命引起的固定資本更新的設(shè)備投資需求大為減少。經(jīng)過兩次石油危機的沖擊和微電子技術(shù)革命的興起，日本政府根據(jù)世界科技革命的開展趨勢，認(rèn)識到一個資源貧乏、石油完全靠進(jìn)口的國家開展重化工業(yè)的脆弱性，提出了向知識密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換的設(shè)想，并于1980年提出了“通向技術(shù)立國之路”、“創(chuàng)造性的技術(shù)立國”的戰(zhàn)略思想。技術(shù)立國并不是對貿(mào)易立國的否認(rèn)，而是貿(mào)易立國的繼續(xù)。這種轉(zhuǎn)換，不僅沒有削弱對外貿(mào)易的重要地位，反而有利于提高日本的國際競爭力，在國際分工中處于更為有利的地位。日本在節(jié)省資源、節(jié)約能源方面采取了積極的對策，開始減少資源能源消耗型重化工產(chǎn)品的出口，增加資源能源節(jié)約型的高附加價值的知識密集型產(chǎn)品的出口。相對于以前開展重化工業(yè)的規(guī)模的固定資本投資而言，知識密集型產(chǎn)業(yè)的設(shè)備投資也是較小的。其次，舊有制度阻礙投資。戰(zhàn)后，日本建立了以生產(chǎn)優(yōu)先為主的經(jīng)濟體制，企業(yè)也確立了雇傭終身制。在向知識密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，就業(yè)人員要從舊行業(yè)轉(zhuǎn)到新的行業(yè)。但是，在奉行公司中心主義、企業(yè)資金籌措以間接金融為主并依賴主銀行關(guān)系融資的情況下，公司轉(zhuǎn)變經(jīng)營方向并非容易。原有的公司難以倒閉，有前途的產(chǎn)業(yè)只能在市場競爭獲得生存，以至于新公司和新行業(yè)的活力大大削弱。新公司和新行業(yè)在缺少“金融護(hù)航”的情況下，艱難掙扎、難以生存，資本投入的風(fēng)險也隨之大幅度上升。銀行的保守性決定了高投入、高風(fēng)險領(lǐng)域難以獲得足夠的資本保證，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換也就難以順利進(jìn)行。舊行業(yè)和銀行長期以來積累的大量資本難以進(jìn)入新的企業(yè)與新的產(chǎn)業(yè)，從而形成了大量的過剩資本。另外，國內(nèi)需求缺乏，企業(yè)設(shè)備投資率降低。廉價且教育水平高的勞動力的大量存在，曾經(jīng)是戰(zhàn)后日本經(jīng)濟高速增長的一個重要原因，個人消費擴大對社會總需求方面影響相當(dāng)大。與此同時，生活水平提高和城市化進(jìn)展迅速，對耐用消費品產(chǎn)生廣泛的需求，也促進(jìn)了戰(zhàn)后經(jīng)濟快速增長。而進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后，隨著人口增長逐漸減少，家庭耐用消費品及小轎車的普及率已經(jīng)很高，接近了飽和狀態(tài)。國內(nèi)消費需求的低廉必然使企業(yè)設(shè)備投資率降低。這樣一來，國內(nèi)企業(yè)設(shè)備投資的需求大為減少，從而出現(xiàn)了大量過剩資本。〔2〕持續(xù)擴大的貿(mào)易黑字在經(jīng)濟高速增長時期，日本政府大力推行貿(mào)易立國的經(jīng)濟開展戰(zhàn)略，并利用日本銀行的信貸支持，為國內(nèi)出口加工業(yè)提供了大量的資本，幫助其開展加工貿(mào)易。大量進(jìn)口廉價的資源和能源，大量出口工礦業(yè)制成品和機械設(shè)備，這樣的低買高賣使日本在國際貿(mào)易中獲得了很大的好處，同時也帶來大幅度貿(mào)易黑字。從1964年開始，日本貿(mào)易收支就一直是黑字，僅在1979年因石油大幅度漲價的影響出現(xiàn)過一次貿(mào)易赤字〔24億美元〕。1980年日本貿(mào)易收支盈余為3447億日元，而到1985年那么迅速增加到129517億日元，1986-1990年，日本貿(mào)易收支盈余年均超過10兆日元，其中在1986年更是到達(dá)了151249億日元的頂峰。由于日本政府在20世紀(jì)90年代前也因外匯缺乏而實行外聚集中政策，即收購民間企業(yè)的貿(mào)易盈余，并將其轉(zhuǎn)換為政府國家的外匯儲藏，從而加大了貨幣供給，加劇了金融市場的資金過剩。三、金融自由化過度在世界金融自由化和金融國際化的影響下，日本從20世紀(jì)70年代末到80年代初進(jìn)行了金融自由化。1984年，日本政府發(fā)表《金融自由化及日元國際化現(xiàn)狀和展望》報告，允許企業(yè)或投資者自由地進(jìn)行外匯期貨交易，自由地將外匯轉(zhuǎn)換為日元資金在國內(nèi)使用，促進(jìn)了金融自由化步伐的加快。到20世紀(jì)80年代中期，日本根本上實現(xiàn)了金融自由化，主要包括如下三個方面的內(nèi)容：〔1〕利率自由化在高速增長時期，由于日本銀行長期實施人為的低利率政策，銀行的存貸款利率以及金融市場的各種利率曾一直處于政府管制之下。自1979年引進(jìn)可轉(zhuǎn)讓存款以后，隨著新的金融商品的增加，日本政府進(jìn)行了一系列的利率自由化措施。金融自由化促進(jìn)了企業(yè)融資方式多樣化，高速開展時期以間接融資為主的融資方式已經(jīng)不再是大型企業(yè)融資的唯一方式，大企業(yè)可以通過發(fā)放債券、股票等方式，直接進(jìn)入資本市場籌措資金了。在這種情況下，銀行為拉客戶而劇烈競爭，不斷地降低貸款利率，提高存款利率，有得時候竟然出現(xiàn)貸款利率低于存款利率的情況，結(jié)果使銀行的利潤不斷下降。然而，受“銀行不倒閉”神話的影響，銀行風(fēng)險意識缺乏，過去大膽放貸的結(jié)構(gòu)模式仍然存在。與此同時，企業(yè)通過銀行代款獲得的資金并沒有用于技術(shù)革新與引進(jìn)，而是通過向股市和房地產(chǎn)投資獲得利潤?！?〕金融業(yè)務(wù)自由化日本的銀行制度包括長期信用銀行制度、信托銀行制度和銀行與證券公司別離制度，其根本特征就是實行金融業(yè)務(wù)的專業(yè)化分工。在金融自由化的推動下，日本政府通過金融制度改革，在廢除專業(yè)銀行制度的根底上，打破了各銀行的業(yè)務(wù)壟斷，使外匯銀行和相互銀行、長期金融機構(gòu)和普通銀行的界限都趨于模糊了。1982年4月新《銀行法》開始實施。新《銀行法》規(guī)定：如經(jīng)大藏省批準(zhǔn)，銀行可開展國債的買賣業(yè)務(wù)。1984年6月日本政府進(jìn)一步規(guī)定，銀行可以買賣已發(fā)行的國債。經(jīng)大藏省批準(zhǔn)，證券公司從1983年6月起可以辦理國債擔(dān)保業(yè)務(wù)。另外，非銀行金融機構(gòu)也擴大了對房地產(chǎn)業(yè)的貸款，這樣就加劇了房地產(chǎn)投機，從而加劇了泡沫經(jīng)濟的嚴(yán)重性。金融機構(gòu)對融資風(fēng)險的控制不是根據(jù)對風(fēng)險的正規(guī)評估，而是憑“融資關(guān)系”。金融機構(gòu)與金融機構(gòu)之間，金融機構(gòu)與企業(yè)之間的“關(guān)系融資”在高速開展時期的金融制度體系下就已經(jīng)確立，金融自由化之后這種“關(guān)系”的影響并沒有立刻消失，而是持久地存在并繼續(xù)產(chǎn)生深刻的影響，對泡沫經(jīng)濟起到了推波助瀾的作用?！?〕國內(nèi)外資金流動自由化經(jīng)過兩次石油沖擊，日本經(jīng)濟的技術(shù)素質(zhì)和應(yīng)變能力大大提高了。1973—1985年，日本工業(yè)生產(chǎn)年均增長3.1%，而出口那么年均增長8.5%，幾乎相差3倍劉昌黎：《現(xiàn)代日本經(jīng)濟概論》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2002年5月第1版，第32頁。。在日本對美國出口迅速擴大的同時，日美貿(mào)易摩擦日趨加劇。里根政府推行的經(jīng)濟政策帶來了高利率和美元升值，導(dǎo)致了財政赤字和經(jīng)常工程赤字的擴大。1983年11月，里根總統(tǒng)訪問日本，強烈要求日本開放金融市場和資本市場。這次訪問推動了日本的金融制度的歷史性轉(zhuǎn)折。在美國的強烈要求和壓力下，日本政府在1984年推出了一系列開放金融市場和資本市場的措施。1984年5月底，日元轉(zhuǎn)換額僅為2700億日元左右，而10月中旬那么增加到15000億日元，1986年又猛增到52000億日元，增加了將近20倍［日］宮崎義一：《泡沫經(jīng)濟的經(jīng)濟對策劉昌黎：《現(xiàn)代日本經(jīng)濟概論》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2002年5月第1版，第32頁。［日］宮崎義一：《泡沫經(jīng)濟的經(jīng)濟對策—復(fù)合蕭條論》，陸華［譯］中國人民大學(xué)出版社，第91頁。四、平成景氣——日本政府判斷失誤1983年，日本貿(mào)易黑字超過原西德，資本輸出超過英國，首次成為世界第一的貿(mào)易黑字大國、經(jīng)常收支黑字大國和資本輸出大國。1985年，日本又取代英國，成了世界第一海外純債權(quán)大國，而此時的美國那么開始淪為世界最大的海外純負(fù)債大國，日本經(jīng)濟到達(dá)了戰(zhàn)后的頂點?！稄V場協(xié)議》簽訂以后，面對“日元升值蕭條”的嚴(yán)重局面，日本政府以擴大內(nèi)需為主推進(jìn)了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)那么以經(jīng)營合理化為中心，積極采取了適應(yīng)日元升值的對策。1987年后，日本經(jīng)濟明顯好轉(zhuǎn)，景氣擴大一直持續(xù)到1991年2月，總共持續(xù)51個月，是戰(zhàn)后僅次于伊奘諾景氣的第二個持續(xù)時間最長的大型景氣。這次景氣被稱之為“平成景氣”。在平成景氣期間，日本經(jīng)濟增長率在主要興旺國家中是最高的。平成景氣伊始，日本經(jīng)濟就迅速復(fù)蘇，市場信心驟然得以恢復(fù)。人們對經(jīng)濟的恢復(fù)和開展充滿信心，有人認(rèn)為無論是當(dāng)時的經(jīng)濟情況，還是過后的形勢，都十分喜人。日本經(jīng)濟企畫廳1990年發(fā)行的《經(jīng)濟白皮書》也樂觀地認(rèn)為“此次經(jīng)濟上升的形勢下，設(shè)備投資、個人消費等國內(nèi)需求持續(xù)擴大，成為推動經(jīng)濟自發(fā)復(fù)蘇的強大動力。另一方面，工資和物價穩(wěn)定，具備了經(jīng)濟持續(xù)增長所必需的環(huán)境條件，這也使經(jīng)濟復(fù)蘇的局面得以長期維持。”然而，在平成景氣的“大好形勢”下，卻發(fā)生了嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟。泡沫經(jīng)濟通過資產(chǎn)效果推動了平成景氣的開展和擴大，與此同時，平成景氣帶來的空前繁榮給人們帶來了投資的信心，反過來刺激了泡沫經(jīng)濟的急劇膨脹。第二節(jié)日本泡沫經(jīng)濟的開展過程虛擬經(jīng)濟與泡沫經(jīng)濟虛擬經(jīng)濟相對于實際經(jīng)濟，實體經(jīng)濟是通過生產(chǎn)活動和商品交易活動賺錢，而虛擬經(jīng)濟那么是通過金融活動和金融、資本交易來賺錢，是“用錢賺錢”。彼得.克拉克說，“80年代初，左右世界經(jīng)濟的力量從實體經(jīng)濟向表象經(jīng)濟，即從商品、效勞貿(mào)易轉(zhuǎn)換為金融交易的方式”。虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的促進(jìn)作用是通過將儲蓄有效地轉(zhuǎn)化為實體經(jīng)濟開展所需要的資本實現(xiàn)的。但虛擬經(jīng)濟的開展與投機活動始終是共存的，虛擬經(jīng)濟所提供的資本配置的高效率，取決于虛擬資本的高度流動性，而虛擬資本的高度流動性是依靠投機活動實現(xiàn)的；虛擬經(jīng)濟所提供的風(fēng)險躲避功能如套期保值和外匯掉期業(yè)務(wù)等，風(fēng)險也是通過投機者分?jǐn)偟?。虛擬經(jīng)濟相對于實體經(jīng)濟所具有的高風(fēng)險、高收益特點，很容易吸引大批資金滯留于虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域進(jìn)行投機活動，而投機過度會引致虛擬經(jīng)濟過度膨脹，并形成泡沫經(jīng)濟。日本虛擬經(jīng)濟的迅速開展在虛擬經(jīng)濟迅速開展的過程中，日本的資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹了。以國民總資產(chǎn)為例，自1975年開始統(tǒng)計以來，每年的增速都超過GNP增速，尤其是80年代后期，年均增速高達(dá)14.9%，相當(dāng)于名義GNP年均增速的3倍。結(jié)果，1987年末日本國民總資產(chǎn)高達(dá)36.9兆美元，超過了美國的35.8兆美元，一時成了世界首屈一指的資產(chǎn)大國。1989年末，日本國民總資產(chǎn)高達(dá)6871兆日元，按美元換算為48.1兆美元，約相當(dāng)于當(dāng)年名義GNP的17.2倍。1980年到1990年，日本的實際國民生產(chǎn)總值增長率為51.71%，工礦業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長率為48.57%，制造業(yè)法人企業(yè)利潤增長率為93.54%，東證225種平均股價的上漲率為460.05%。劉昌黎，《現(xiàn)代日本經(jīng)濟概論》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2002年第1版，第41頁?？梢?，日本資產(chǎn)膨脹到達(dá)了驚人的地步。劉昌黎，《現(xiàn)代日本經(jīng)濟概論》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2002年第1版，第41頁。在日本資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹的過程中，金融資產(chǎn)、股票資產(chǎn)和土地資產(chǎn)的膨脹起到了至關(guān)重要的作用。就正常情況而言，在經(jīng)濟開展過程中，特別是在大型景氣出現(xiàn)的情況下，資產(chǎn)增加乃是一種正常的現(xiàn)象。然而，如果增加的速度太快，資產(chǎn)中水分或虛假的東西太多，就會形成泡沫現(xiàn)象，如果這種泡沫現(xiàn)象普遍開展，成為重要的經(jīng)濟現(xiàn)象和社會現(xiàn)象，就會形成泡沫經(jīng)濟。就日本的情況而言，從20世紀(jì)80年代初期開始，泡沫經(jīng)濟就已有了相當(dāng)程度的開展，而在平成景氣期間，由于經(jīng)濟持續(xù)繁榮，泡沫經(jīng)濟更開展到了登峰造極的地步，這在股票資產(chǎn)和土地資產(chǎn)的膨脹中表現(xiàn)得尤為明顯。三、股價暴漲和地價暴漲及其原因日經(jīng)平均股價的急劇變化向我們展示了日本股票市場暴漲的過程。日本股票資產(chǎn)的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的速度，這說明股市作為一種虛擬經(jīng)濟，其增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實體經(jīng)濟增長速度。從企業(yè)獲得利潤的角度來看，1985-1989年，日本制造業(yè)企業(yè)在東京證券交易所所獲得的金融收益為1.91兆日元，大大超過了營業(yè)利潤的1.25兆日元。也就是說，日本制造企業(yè)在金融市場上獲得的利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其正常的經(jīng)營利潤。那么，為什么會出現(xiàn)這種情況呢？其原因是多方面的。首先，在當(dāng)時資金過剩、長期利率降低的情況下，人們普遍對企業(yè)收益在下一輪景氣擴大時提高寄予了期望。實際上，在后來的景氣即平成景氣期間，企業(yè)收益確實是提高了，年均增加率約為9%左右。與此同時，由于超低利率的金融政策，即使股票投資收益率低，也沒有影響到人們對股票投機的熱情。其次，《廣場協(xié)議》簽訂以后，為了應(yīng)對日元升值不景氣，日本政府采取了金融緩和政策，長期實行超低利率。這種超低利率既沒有減少日元升值給國內(nèi)帶來的巨大匯率損失，也沒有解決日美貿(mào)易失衡問題。日本的地價暴漲始于1987年，并持續(xù)到1991年。在地價漲幅最大的1988年，全國地價平均上漲了21.7%，其中三大都市圈上漲了43.8%，東京圈的漲幅更高達(dá)65.3%。地價暴漲的主要原因有以下幾個方面：首先，企業(yè)大量買入土地是地價上漲的主要推動力量。房地產(chǎn)投資收益高于一般商品，地價預(yù)期高漲更會帶來無法計算的高投資收益率，通過比照土地價格年收益率與CPI指數(shù)，就可以看出這一點。1986-1990年，房地產(chǎn)投資收益率比一般商品收益率高23%左右，考慮到一般商品的周轉(zhuǎn)速度快于房地產(chǎn)，兩者年收益率的差異可能沒有這么大。盡管如此，這也足以對企業(yè)和個人構(gòu)成強大的吸引力。其次，在土地投機的過程中，由于日本政府實行超低利率的金融緩和政策，銀行過大的房地產(chǎn)融資也對地價暴漲起到了推波助瀾的作用。日本的股價與地價變動狀況如圖3-1所示：圖3-1日本的股價與地價變動狀況第四章日本泡沫經(jīng)濟的破裂及其影響第一節(jié)日本泡沫經(jīng)濟的破裂縱觀世界經(jīng)濟歷史，無數(shù)次經(jīng)驗告訴我們，任何泡沫經(jīng)濟最終都要走向破滅，日本泡沫經(jīng)濟也不會例外，事實證明了這一點。1989年5月日本銀行連續(xù)5次大幅度提高法定存款準(zhǔn)備金率，是日本泡沫經(jīng)濟的開端。日元在1989年1月升值到1美元＝120日元后，由于美國擔(dān)憂美元繼續(xù)下跌會動搖美元的地位，要求各國停止協(xié)調(diào)干預(yù)，不再誘導(dǎo)日元和馬克升值。為此，日本銀行從1989年5月起就不斷調(diào)高了官定利率，但市場對這一政策上的調(diào)整反響不大,股價并沒因此而明顯下落。這主要是因為,當(dāng)時長期利息率的上調(diào)幅度較小,使人們產(chǎn)生了一種景氣趨于平穩(wěn)而延長的印象。這種情況隨著法定貼現(xiàn)率在此后的不斷上調(diào)而發(fā)生了變化。1990年3月法定貼現(xiàn)率已回調(diào)到《廣場協(xié)議》前的水平，已調(diào)高為6.0%。頃刻之間,人們對股市前景的估計悲觀起來,投機者們開始拋股撤退,使得股價暴跌不止。與此同時，日本銀行從1990年4月到1991年底實行嚴(yán)格的窗口管制，規(guī)定金融機構(gòu)對不動產(chǎn)貸款必須實行總量限制原那么。日本政府也修改了國土利用法,以控制土地投機,促進(jìn)閑置土地的利用并調(diào)整了土地稅制,設(shè)置了地價稅,提高了土地轉(zhuǎn)讓利益稅。日本政府1991年制定“地價稅”從1992年開始實施，規(guī)定但凡土地持有者必須繳納土地持有稅。這樣一來，就打擊了土地投機，導(dǎo)致了城市地價連續(xù)下降?？傊诮鹑诤拓斦碾p重緊縮情況下，日本泡沫經(jīng)濟終于崩潰了。第二節(jié)日本泡沫經(jīng)濟破裂的影響泡沫經(jīng)濟崩潰以后，最直接的影響就是資產(chǎn)價格的嚴(yán)重縮水，嚴(yán)重的資產(chǎn)價格縮水又導(dǎo)致巨額不良債權(quán)的產(chǎn)生和銀行大規(guī)模倒閉。泡沫經(jīng)濟崩潰更為嚴(yán)重的影響，是造成了日本經(jīng)濟在90年代的長期停滯。一、日本資產(chǎn)價格的嚴(yán)重縮水泡沫經(jīng)濟崩潰后，日本的土地資產(chǎn)和股票資產(chǎn)約縮水1300兆日元。從股票價格變化來看，1989年12月，東京證券交易所的日經(jīng)平均股價曾高達(dá)38915日元，股票的時價總額到達(dá)了630兆日元，約相當(dāng)于當(dāng)年日本名義GNP總額的1.6倍。1990年泡沫經(jīng)濟崩潰后，日經(jīng)平均股價跌破2萬日元，跌幅幾乎到達(dá)50%，東京股票市場的市值總額就像泡沫破滅一樣地消失了270兆日元。1990年開始的股票下跌只是一個開始，到1992年，日經(jīng)指數(shù)跌到了14650點，跌幅幾乎到達(dá)了60%。至1998年，日經(jīng)指數(shù)更是一路下跌并跌破13000點大關(guān)。到2001年，日經(jīng)指數(shù)已跌至10000點左右。再從房地產(chǎn)的價格來看，1990年，地價雖然繼續(xù)上升，全國市街地價格平均上升了10.4%，但1991年也轉(zhuǎn)為了下降，下降了1.8%。1992年以后，各大城市圈土地價格更是連年下降。1994年，土地資產(chǎn)減少為1824兆日元，股票資產(chǎn)減少為458兆日元，前者回到了1988年的水平，后者回到了1987年的水平。整個90年代，全國地價連年下降，土地資產(chǎn)不斷縮水。二、不良債權(quán)增加，銀行大量破產(chǎn)在泡沫經(jīng)濟期間，銀行向房地產(chǎn)公司、建筑公司和非銀行金融機構(gòu)提供了大量的貸款，泡沫經(jīng)濟繁榮時,房地產(chǎn)公司盲目上了寫字樓、娛樂場、高爾夫球場、度假村等許多建設(shè)周期長的大工程。泡沫經(jīng)濟崩潰后,這些工程有的雖已建成,但由于市場需求的變化,利用效率十分低下,有的工程還沒有完工,不得不中途下馬或另做處理,造成巨大的資金浪費和損失。日本主要銀行報表公布的1991-1996不良債權(quán)情況相關(guān)數(shù)據(jù)如表4-1表4-1主要銀行報表公布1991-1996不良債權(quán)情況沖銷不良貸款權(quán)額〔萬億日元〕不良債權(quán)額〔萬億日元〕不良債權(quán)/貸款〔%〕都市銀行17.611.85.1長期信用銀行4.43.58.1信托銀行6.447.1總計28.419.36.8引自及能正男：《經(jīng)濟學(xué)家周刊.1997年經(jīng)濟白皮書特集》在巨額的不良債權(quán)的壓力下，發(fā)生了多家信用社、銀行和證券公司倒閉的事件，打破了“銀行不破產(chǎn)”的神話。1994-1995年，東京協(xié)和信用社、平安信用社、宇宙信用社相繼倒閉，其中宇宙信用社是日本最大的信貸聯(lián)盟信用合作社。1997-1998年，歷史悠久的北海道拓殖銀行、日本債券信用銀行、日本長期信用銀行以及四大債券公司之一的山一證券也相繼倒閉了。由此，日本金融出現(xiàn)了前所未有的危機，日本經(jīng)濟也陷入了戰(zhàn)后以來最為嚴(yán)重的危機。銀行破產(chǎn)的相關(guān)情況如表4-2表4-2銀行破產(chǎn)一覽表年份日期破產(chǎn)銀行1994年12月9號東京協(xié)和信用組合1995年8月1號宇宙信用組合8月30號木津信用銀行1997年11月17號北海道拓殖銀行11月24號山一證券11月26號德陽城市銀行1998年10月23號日本長期信用銀行12月23號日本債券信用銀行1999年4月11號國民銀行5月幸福銀行6月東京相和銀行8月納密哈亞銀行10月新瀉中央銀行資料來源：經(jīng)濟企劃廳；《1997年經(jīng)濟白皮書》三、泡沫崩潰后“三過?！薄?〕設(shè)備過剩受泡沫經(jīng)濟虛假繁榮的影響，日本企業(yè)利用金融寬松的條件，建廠房和高檔設(shè)施，大型生產(chǎn)線等工程也紛紛上馬。迅速增加的設(shè)備投資雖然推動了平成景氣開展，但卻導(dǎo)致了嚴(yán)重的設(shè)備過剩。據(jù)日本企劃廳試算，1998年7-9月，全國企業(yè)總的過剩設(shè)備按金額計算高達(dá)85.9兆日元。其中，主要產(chǎn)業(yè)的過剩生產(chǎn)能力：汽車工業(yè)300萬臺；鋼鐵工業(yè)2400萬噸；石油化學(xué)工業(yè)70萬噸?！?〕房地產(chǎn)過剩1991年，全國公寓出售戶數(shù)為84951戶，比上年減少了41.3%，是1977年以來的最低水平，其中，觀光旅游區(qū)別墅的出售戶數(shù)為9319戶，比上年減少了42.7%。由于大量建造的公寓特別是豪華別墅賣不出去，再加上辦公樓的空室率提高，休閑游樂設(shè)施利用率下降，房地產(chǎn)就嚴(yán)重過剩了。〔3〕企業(yè)人員過剩在泡沫經(jīng)濟期間，由于企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和事業(yè)領(lǐng)域的擴大，企業(yè)雇傭規(guī)模也隨之?dāng)U大了。泡沫經(jīng)濟崩潰以后，因市場萎縮和銀行惜貸，導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈、利潤下降等情況出現(xiàn)，最終導(dǎo)致大量企業(yè)倒閉。由此，企業(yè)就出現(xiàn)了人員過剩的局面，紛紛裁員。1990年6-12月，僅證券業(yè)就裁減了14000多人。1992年，全國企業(yè)的過剩人員已達(dá)80-100萬人，失業(yè)率也直線上升。四、日本經(jīng)濟陷入長期停滯泡沫經(jīng)濟崩潰后，日本經(jīng)濟隨即陷入了蕭條，被稱之為“泡沫經(jīng)濟崩潰蕭條”，其特點有以下幾點：①蕭條持續(xù)時間特別長。泡沫經(jīng)濟崩潰蕭條一直持續(xù)到1993年10月，一共持續(xù)了32個月，是戰(zhàn)后以來第二個持續(xù)時間最長的經(jīng)濟蕭條。從工業(yè)生產(chǎn)方面來看，日本經(jīng)濟從1991年開始下降，如果以1990年工業(yè)指數(shù)為基期，1991為106.3，1998年為98.5。從社會投資方面看，個人住宅投資連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長，企業(yè)設(shè)備投資連續(xù)三年出現(xiàn)負(fù)增長，企業(yè)經(jīng)營利潤連續(xù)三年大幅度下降，其中1991年下降11.2%，1992年和1993年又分別下降22.6%和22.2%。②經(jīng)濟蕭條嚴(yán)重復(fù)雜，凱恩斯主義失靈。泡沫經(jīng)濟崩潰伊始，當(dāng)日本政府開始認(rèn)識到經(jīng)濟蕭條發(fā)生以后，1992年3月采取了以擴大公共投資為主要內(nèi)容的《緊急經(jīng)濟對策》，同年8月又實施了《綜合經(jīng)濟對策》，追加了10.7兆日元的公共投資。然而，擴大公共投資并沒有使景氣復(fù)蘇。第五章日本泡沫經(jīng)濟對中國經(jīng)濟開展的啟示當(dāng)前，我國正處于經(jīng)濟高速開展時期，2003年-2006年GDP年均增速為10%,固定資產(chǎn)投資年均增速為25%。但是應(yīng)該看到,當(dāng)前我國國民經(jīng)濟存在貿(mào)易順差增大、外匯儲藏額大、人民幣升值壓力大、房地產(chǎn)和股票價格上漲過快、貨幣流動性過剩、固定資產(chǎn)投資和銀行貸款增長過快等問題,與日本20世紀(jì)80年代的泡沫經(jīng)濟形成之前的環(huán)境較為類似。因此,必須對我國當(dāng)前的經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟泡沫開展有清醒、客觀的認(rèn)識,增強科學(xué)決策的能力。對日本泡沫經(jīng)濟的研究有利于加強我國對經(jīng)濟運行狀況的認(rèn)識，有利于借鑒日本經(jīng)驗解決我國目前存在的問題，促進(jìn)我國經(jīng)濟良好開展。第一節(jié)對中國經(jīng)濟開展的啟示一、充分認(rèn)清經(jīng)濟泡沫和泡沫經(jīng)濟的關(guān)系，制定實施正確的經(jīng)濟政策所謂經(jīng)濟泡沫，是指經(jīng)濟成長過程中出現(xiàn)的資產(chǎn)價格過度膨脹的現(xiàn)象，其主要表現(xiàn)是股票和房地產(chǎn)價格的過快上漲。各種資產(chǎn)價格只要控制在適度的范圍內(nèi)，就對活潑市場經(jīng)濟有利，促進(jìn)經(jīng)濟繁榮。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，經(jīng)濟泡沫會經(jīng)常出現(xiàn)，有其客觀存在的原因，其作用也是雙重性的。一方面，經(jīng)濟泡沫的出現(xiàn)會產(chǎn)生資產(chǎn)效果，有利于資本集中，促進(jìn)競爭，活潑市場，繁榮經(jīng)濟。另一方面，也應(yīng)清醒地看到，經(jīng)濟泡沫中的不實因素和投機因素，又存在著消極成分。我們既要成認(rèn)經(jīng)濟泡沫存在的客觀必然性，又要防止經(jīng)濟泡沫過度膨脹演變成泡沫經(jīng)濟。首先，在制定宏觀調(diào)控政策時，要立足于國內(nèi)。日本政府過于重視日美協(xié)調(diào)，既屈服于美國的壓力，又擔(dān)憂日元大幅度升值會打擊出口和日本整體經(jīng)濟，結(jié)果導(dǎo)致了泡沫經(jīng)濟。我們要吸取日本的教訓(xùn)，在制定政策時，根據(jù)中國國情，要頂住來自其他國家的壓力，在確保國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長的根底上，加強與其他國家經(jīng)濟合作和政策協(xié)調(diào)。其次，政府對干預(yù)市場的宏觀政策的制定，既要準(zhǔn)確把握時機，正確判斷形勢，又要當(dāng)機立斷，不失時機。為此，要及時掌握經(jīng)濟泡沫的現(xiàn)狀和動向，及時采取切實有效的對策，對泡沫經(jīng)濟防患于未然。二、適當(dāng)控制金融自由化進(jìn)程，加強金融監(jiān)管日本發(fā)生泡沫經(jīng)濟以前，金融自由化進(jìn)程開展迅速。但是面對金融自由化的重要任務(wù)，日本卻沒有做好相應(yīng)的準(zhǔn)備，沒有做好新形勢下的金融監(jiān)管。因此，我國首先要正確處理銀行業(yè)與股票市場的關(guān)系。20世紀(jì)80年代以來，日本政府在金融自由化過程中取消了銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍的限制，銀行可以發(fā)行國債，證券公司也可以辦理國債擔(dān)保金融業(yè)務(wù)。銀行業(yè)與證券業(yè)的融合反映了國際金融市場開展的大趨勢。然而，銀行業(yè)在何等程度上實現(xiàn)業(yè)務(wù)自由化，在哪些方面進(jìn)行證券投資，還必須確定符合自身業(yè)務(wù)開展的投資目標(biāo)和經(jīng)營戰(zhàn)略。然而日本金融監(jiān)管卻沒有適應(yīng)這一新形勢的需要，其失敗給我們提供了深刻的教訓(xùn)。按照我國目前的銀行經(jīng)營管理水平和擁有資本的狀況，如果商業(yè)銀行把大量資金投入股票市場進(jìn)行風(fēng)險投資，這不僅會增大銀行的經(jīng)營風(fēng)險，而且會造成股市和整個金融市場的動亂，不利于國民經(jīng)濟穩(wěn)定、健康地開展。因此，政府必須加強對銀行的監(jiān)管，對現(xiàn)行的證券投資活動必須有一定的政策限制。其次，加強證券市場的標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。為了讓股市標(biāo)準(zhǔn)化運行，必須健全法制、完善制度、加強監(jiān)管、建立證券機構(gòu)自我約束機制，并通過強化一系列監(jiān)督、檢查和管理措施，形成以行業(yè)自律和政府行政監(jiān)管相結(jié)合的標(biāo)準(zhǔn)化運作。為標(biāo)準(zhǔn)市場交易行為，依法管理證券市場，必須加強股市的標(biāo)準(zhǔn)化制度建設(shè)。所謂標(biāo)準(zhǔn)化的制度建設(shè)，主要是指股市參與者的行為“有法可依，有法必依”。我國尚處于市場經(jīng)濟的初建階段，市場行為缺乏標(biāo)準(zhǔn)性，各項法律還不健全，執(zhí)法力度也不夠大，市場制度還不完善。市場不確定性使我國經(jīng)濟泡沫的產(chǎn)生系數(shù)較之西方更大。因此，要通過健全法制、完善制度來標(biāo)準(zhǔn)金融市場行為，通過建立相應(yīng)機構(gòu)對金融領(lǐng)域加強監(jiān)管，通過健全的金融貨幣制度緩解市場經(jīng)濟的根本矛盾。三、匯率改革必須堅持主動性、可控性和漸進(jìn)性的原那么目前，隨著我國經(jīng)濟的迅速開展，人民幣升值仍是長期的必然趨勢，也是人民幣國際化的根本途徑和客觀要求。自2005年以來，隨著人民幣的穩(wěn)步升值，國際上對人民幣升值的預(yù)期和呼聲都很高,造成國際游資通過各種渠道進(jìn)入我國。國際游資投機股市和房地產(chǎn)市場，很容易導(dǎo)致股市泡沫和地產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)。面臨人民幣長期升值的壓力，我國要借鑒日本的經(jīng)驗,采取積極的對策。首先，要排除外來因素的干擾,防止人民幣過快、過度升值而引爆泡沫經(jīng)濟。目前我國仍然面臨外匯儲藏增大和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級等問題，既要努力實現(xiàn)貿(mào)易平衡,又要最大程度地克服人民幣升值給我國經(jīng)濟帶來的負(fù)面影響。要采取各種措施早做預(yù)防,緩釋人民幣升值的壓力。為此，要適時采用減少流動性過剩的貨幣政策和擴大內(nèi)需的財政政策，減小人民幣升值帶來的壓力。其次，對國民經(jīng)濟指標(biāo)要綜合考查，采取恰當(dāng)?shù)恼{(diào)控政策，防止經(jīng)濟增長的大起大落。日本泡沫經(jīng)濟的經(jīng)驗教訓(xùn)說明,在本幣升值期間,央行要關(guān)注綜合指標(biāo)的變化,盡量排除單一指標(biāo)的迷惑性。在泡沫經(jīng)濟崩潰前，日本銀行為抑制泡沫經(jīng)濟,在短時期內(nèi)將再貼現(xiàn)利率提高到6%，這種突然而劇烈的金融緊縮，一下子使股票和房地產(chǎn)價格迅速下跌,導(dǎo)致了相關(guān)中小銀行和非銀行金融機構(gòu)的破產(chǎn),許多大銀行也出現(xiàn)巨額的不良債權(quán)、壞賬，陷入了經(jīng)營危機的境地。這種硬著陸經(jīng)驗教訓(xùn)說明,泡沫經(jīng)濟因其投機特點,對政策反響比擬靈敏，宏觀調(diào)控政策不宜過猛,以防止經(jīng)濟泡沫突然破裂對經(jīng)濟造成過度影響。四、鼓勵投資、限制投機，增強投資者的風(fēng)險意識股市的穩(wěn)定開展要依靠眾多投資者的積極參與，股市的運行狀況與投資者預(yù)期和行為密切相關(guān)。在股市，以賺取價差收入為主要目的投機行為是不可防止的，它在一定程度上具有市場維持功能和價格均衡功能。也可以說沒有投機就沒有股市。但是，少數(shù)人投機的股市是正常的，多數(shù)人投機的股市卻是不正常的。股市如果出現(xiàn)過度的投機行為，就不僅會造成股市的劇烈波動，而且會干擾價值規(guī)律發(fā)揮作用的機制，使股價與股票價值嚴(yán)重背離，形成泡沫經(jīng)濟。要防止過度投機活動，必須使投資者認(rèn)清實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關(guān)系。從實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關(guān)系看，實體經(jīng)濟是根底，虛擬經(jīng)濟在實體經(jīng)濟根底上開展。只有認(rèn)清二者關(guān)系，防止過度投機，才是防止經(jīng)濟泡沫生成的根本途徑。在擺正實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的關(guān)系的根底上，還必須提高廣闊投資者對虛擬經(jīng)濟的風(fēng)險意識。日本的歷史教訓(xùn)告訴我們，在虛擬經(jīng)濟高度興旺的今天，無論是國家、企業(yè)、金